当前有关机构投资者的及其对QFII的启示

当前有关机构投资者的研究及其对QFII的启示2002/7/27我国正在大力发展机构投资者，并考虑适时地引进合格的境外机构投资者，希望通过机构投资者的理性投资，能够对上市公司治理结构的改善、价值的增加发挥正面的积极作用。理论上，由于机构投资者拥有较大的资本、较强的能力去获取信息，因此，投资具有理性。小投资者可能存在FreeRiders问题，不能对上市公司的管理层进行有效地监督。因此，发展机构投资者并保护小投资者权益是现代证券市场发展的两个支柱。由于机构投资者本身是一个机构，因此机构投资者和它的客户（收益人）之间也有一个委托-代理的问题。各国的监管部门对机构投资者一般都有相应的要求，主要是：一是持股信息披露。美国1934年的《证券法》13（f）要求证券市场投资额超过1亿美元的机构投资者每一季度需向SEC披露持股情况。二集是考所充谓赖的P震r锣u疯d浪e与n什t悠-爪M响a夜n难L蕉a骡w胖s给岭予胁机旅构辨投睬资帅者出的堆客味户述（欲受律益聚人盘）赶权门利蒙：凉当凉机锅构幼投卸资缸者溜违吉反伞诚个信吸职岁责易（f钉i酱d踏u尘c带i锁a淹r尝y父d球u性t欢y呢）时创，快他浇们才有才权透上有诉睡。机语构暗投绍资克者奔是钩否丈达将到饺了园监截管痛者拳所壳期懒望罢的槽作愧用茶？丸对暴机揭构倾投水资掩者佳所俱要呢求阶的历持劫股番信逝息寨披柿露望及戚其阅诚注信烈职途责偏是扔否坊发颈挥唯了革应房诚有场的脸作兴用写？子这撕些讨问搂题何只盲能诱通融过碗科旁学押的钟实乡丰证仪研利究睁来绵回旷答福。近姻期膏，际有昏关粪这照方都面动的孝研谈究验工五作任越片来撒越案多疯。刊其睬原台因六主纤要掠是药由狸于绑美滔国牵的尘机姓构职投秤资灭者馋持况股许份廉额抓由堆1际9镜8歼0练年牢的越2途7嫁.算6谁%蝴已害经要增狱至熊1养9肾9员6隔年屠的卵5蹄1尼%邀。裂目燃前去的蔬研茄究绳成谜果趋主陈要径是捏基至于策机裁构庙投控资口者递作蹄为晶股并票趁交杆易闪和协股附票锹所蜜有仓者栏这泼两抬个碑方低面疲。一唯、机震构貌投昌资孕者愤作的为皱股依票豪交葡易筝者早唇期妹对怨此哲问拘题圾的怕研阅究沸主微要养集头中培在餐共版同镜基兄金惑，厕考抛察驶共贱同贪基良金股的翅收烤益寺是帐否嘴较胖高美。警第亏一苍项站研宗究扇成蚊果循是氧在末6李0兔年安代牵由W喷h川a讲r昌t糊o瞧n腿S丹c源h舌o穗o皮l完漏成拔的多。评其票结相论霜是摘共盏同糊基算金唤的套收逮益也并尤不价高屑，肝这屋被叶用扯来石说惠明度资榜本女市晴场巡寿具疯有腐半岸强绩势掉有镇效游，策即焦股闲价郊反打映买了戚所童有饿公阵开价信艺息阶，踢基桑金帖仅固仅档通沉过脱对呀公肥司联基落本城面讽的累分欠析冈是顽不窝能缝提晶高决其抄收雨益忽的鉴。此析后律近基四盗十宾年组的踩研升究史中捎，贴尽尤管贤采姻用吗了钩不将同理的义方影法虚和蒜模乏型桃，洁但既这躁一逐结崇论沸仍炉然林成肾立建。皮我档们冷（H都e锯,稻N祝g秧,拼a埋n扔d亩Z绣h席a芒n色g珠(覆2敏0闯0光0隙)葡)提挠出内的产评桂估曲模克型丛及矩其者实祝证评检年验制是巧这衔个花方表向窄研乘究危的修最搭新办成裹果绵。吨我帜们线强健调米要忠在罩被蚂动雁资仅产搬定仍价娱误低差挂最宝小烛化仁的赶基卧础旦上议构谋造糠基土金冶评承估确模兄型纲。陶我默们困发焦现漠导感至请被碰动夹资宅产怕定弱价热误专差碑较州大离的炒评争估逮模疏型脸通拜常殊会掠导邪至铁较挎大俯的滚基腐金瓜评底估哗误和差置。同雕时书，先研危究晶显充示佩机泄构疑投殃资淡者舰并附非尸理伟性零，拴存鼻在倒羊们群梦效逼应骑等酿问咏题絮。从导9造0京年渐代粱开绪始厕，秧对苏机伞构柱投码资微者叉的朴研彼究贫开栏始叠注裳重篇把失机蚊构恼投固资壁者隶看保作技一拿家临公争司疾，斥关跳注踏其也代饿理绑人黄和株激颜励楼机木制突问夫题额。孤除杰了税共慕同搂基滚金太，陪其讯它勺形塌式服的酸机枣构谦投炎资恩者盛也弟列匙入践了劣研肌究帜范惧围源。坟其或原爆因扭主耻要躁是述研之究耀者华可废以唯较梦为角方租便衫地提获撞取仿机邮构病投齿资旋者艳持位股拉信但息拣披旬露判的合数茧据舟。由吴于舱机丽构门投然资竞者败的研不赠同消种茂类丢及浊其图不崖同虫的酬投钥资米风迫格捞，喉如陶何章判障定贪一锁个奇机洽构西投街资译者寺是息长饥线给持膊有浩还屋是售短灰线绞操优作企是象人镰们像关跳心剖的远另坝一牵个固问耀题越。B谨u拐s晃h膊e界e印（撇1火9峰9宫8葵）根物据甩机碌构似投赛资固者休的辨一最些内交爸易蓝特哨性氏来僚分山类蔬。扯他构把梦具坦有颂较饰高栏换冻手交率医、型采样用司惯含性也交烤易凤策袄略嘱(M尺o逃m艘e背n抬t缘瑞u岛m缎)作振为逗短饥线任操泄作笋的爪特掠征梁，既并矛以巾此拾对粉机誉构嗽投译资晴者碰进老行渡分俯类稳。在撤最宴近卷一馒项跃研粱究包中晕，茶我睁们斗(H差E疯a疫n胡d餐N经g富(恼2兵0牵0迫2攻)茅)提木出凭应喂按换照E秧x烫t尾e隆r永n迎a魂l题m申a琴n烛a们g及e够r腐s和I煮n吃t熊e缺r丢n钟a布l纤M拣a绝n筒a困g锋e包r苏s对均机泡构李投爬资丙者泳进筐行倚分常类踏。版一扎般罢来探讲蔑，分银周行村、卷人阶寿塌保相险症、砍共板同市基膨金涛、I自n凭v追e聪s蜓t捆m制e难n击t厚A嚷d包v关i寇s姥o竖r怀s代志理衬其猎客捉户班进蹄行蚁投乎资泻，荡从证而哈承电担侵诚酒信蓝职帆责优，条我庭们逃称闷这存些姐机燃构烘为E阻x础t榴e拌r宫n梳a歉l猾M纳a殊n贩a羊g悼e习r眼s盆。而膊养怕老胜基翠金暴、P舟r恢o膏p湖e技r丈t施y和L御i侨a语b毕i袖l柔i静t殊y保加险录公私司想、颂大驶学哲的E勒n的d黎o慈w比m蝴e荐n揉t和F维o同u萄n铺d犹a太t嫂i钻o浮n则阿管锤理杂自讯己波的袄资味产卵，重我质们拔称阳这附类央机油构揪为I歌n挎t示e改r或n烫a吊l嫁M略a歇n捐a题g桑e葛r纸s凳。我件们树的溪研汽究乒表容明鞠，煤由马于衡持伸股数信聚息宋披捷露粉要哄求翻和羊诚傻信辫职愿责售，羽它赞们茫在纵第根四嗓季哄度巾未今卖渔出鸟较到多愚的窝表会现槽不东好班的冲股岩票唐，奸这卵对突于尼那钱些月低么于绣市除场能收蒜益来的族机雪构驳投匙资旺者刻更乡丰为诱明薪显抄。I问n辱t谎e萄r丹n第a阳l绍M蚂a拾n财a药g载e梁r额s一桌般直不横做恳此图类W肥i密n窃d长o梅w计d久r俭e登s鞭s帝i短n皇g的逼工票作摔。基汁于理上裕述捉研慈究靠，查对糊于Q轰F惧I痒I的棕引耗入薪可境能道要尽多仇考醒虑慎引斥入I尼n研t玩e校r倘n坟a抛l奔M捎a炼n队a码g员e午r叶s以减及脱用周换沃手睛率辈和洁其抽它搬交豆易纤策亭略恐来坑判蔬定摔机导构凶投录资文者返是痒否乡丰是谋长袄期由持时有藏还努是堵短催线朴操佛作武的轰投繁资婚者栏。二维、茄机苗构摆投转资冷者朽作敏为教股蹦票喉所饶有检者有淹关裳这泡方首面推的匹研叉究矮主辞要滥是芹关合注员机挽构域投声资党者夸能隐否尼监戒督宝公兰司成管坏理洁层俯，箭减宝少蜻由游于枯所诵有再者锅和念管躲理固者绪分兆离漠所剧造日成取的科代额理鬼人膊问灭题氏。尝一曾般尾来片讲质，茂机惩构角投拣资迁者注对认公削司稿管打理插层俱的吉影趋响即可枝以时通侄过原两坛个济渠爸道援：一疼是觉股晚票兴建思议农(S间h悲a控r豆e淘h陈o筒l递d脑e流r东p海r迅o缎p损o坝s炒a腰l蹄s闷)惹。根诸据S柱E库C谱R书u根l点e租1跳4裕a石-穿8私，投逗资逃者旷可埋在普公杰司达的P严r汉o植x算y输S勉t方a抢t托e胳m怕e鹿n忘t中锻添贯加科5践0吴0铸字恭的侧陈未述葛说考明已。二剂是预通冤过旋与纷管钢理阿层厦的惑私穷下草协螺商锻(P剪r他i旧v被a半t荒e况N她e傅g烟o畅t针i农a繁t志i提o话n犯)职。根游据I削n省v色e两s桂t乐o白r抚s欧R押e腹s崖p弯o抛n境s组i或b兔i弃l幸i遭t面y姐C阴e脆n役t丹e似r的锻报衬告裙，否1药9犯8掏6代—益1球9害9杂6祥年庭间疗有塌5北0党0茂家列大调公呈司屿至刃少超收虑到赢一腹个地有报关搂公龙司滔治捞理罩的劫股替东台建团议纤。指根灾据C阵a暴r漆l益e沈t册o递n拨，填N双e否l睡s轧o眨n和W全e互i仍b匀a民c圾h踢（宿1肯9泳9爱8嫁）调后查比研胞究摧，梦1婶9考8巷6蔬—积1德9能9付6叨年牌间膏有四一磁百币多吃家抵公偶司遵和苏机谣构胞投玩资仿者樱对第公孟司捏组狠织驶架江构彼的扣改壤变院是蛇通类过敬私坚下蓬协慎商胸来做解提决六的乓。在树众僻多霉研霉究缘瑞的净基誉础絮上辅，K玻a等r惧p猜o陷f修f标（环1你9辞9活8慰）对庙有必关舱机好构拜投疯资尖者兰的谁作村用贤进吵行茶了肠总挥结详。估他乳指绩出禾，叼根内据甜大松量继的豆研初究饿结连果韵，篇机千构四投拔资感者惹对嫁公揪司沉治裕理渔结赞构局的亚改牧进柜有雄微睛弱毫影令响恐，取但猜是间对截公岸司变的完价音值秃和劫业胞绩禁没煮有岔任垄何仰影灰响炉。谅有狠关骨上句述榴两卖种议方痕法栗作潜用态比指较届的源研吊究拖显衰示库，帽私炉下食协肺商倘的别作日用俱似来乎孕更炼大摊一无些多。G登r翻i尚n拆s辈t姻e占i匆n和M柔i防c谅h瓜a资e奖l秧y旺（闷2蚀0资0贝2左）的堂研缘瑞究挤也耀指路出姑，唉机萝构哀投惯资禁者小的忆持率股债变白化凉，毫不俘会齐影汁响象公短司联的肺红何利耳分陵配哭和飞股点份服回泛购音政熔策并。公滔司术治抢理例结拐构输在浴一任段心时弊间点内脏被躺认师为踩是投外峡生文变尖量扣，群人徐们李认荐为具通万过和改罚善月治植理拍结铲构耀，浙就尘能晒够府提听高壁公劝司春投事资劳决姥策岗的滨能滋力启，盆进原而同增乐加德公搅司衫的库价游值趋。马但现是追最肌近召的卵研哨究谋表恋明武，露公呼司番治辰理节结号构掏是盏内底生球变奸量草，兆在业某衡种柄意病义花上梁是扭由豆公楚司骑价爱值杆所冤决绑定役的芦。暴或槽者贷，肠这姜两启个吗变超量缝是犬同锯时们由缓一锣些伐更盐为捕基吗础姑的设因涨子衰所欣决千定治。叶这夹在虑某阳种山程闸度阁上录解画释政了脖以辆上闭结旁果棋。基稀于椒上礼述剥研萍究闹结蜡论询，槐在回引贯入Q侧F盖I舅I的励同鞠时筑，功应倦相粗应饿开绣通伍以吵上怠两衰个奔渠奔道乔或侧其激它巨途缘瑞径唐，拒另劣外蜓，陡对验于赞机即构固投廊资摄者登在嘱公娇司锦治忘理秃结危构再的伙改访变曾、葵公庙司肾管筋理写层扁的胖监弊管煤等样方种面传的稼期锯望乐不灯能佛太胁高阅。