第三篇财务效率

1第八章企业盈利能力分析第三篇财务效率分析*2微软市值缘何高于三大汽车巨头引导案例2

作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入作为衡量指标）的通用、福特和戴姆勒克莱斯勒公司2005年的销售收入高达5470.58亿美元，是微软公司2005年的销售收入397.88亿美元的14倍左右；三大汽车公司资产总额合计高达9907.90亿美元，是微软公司资产额708.15亿美元的大约14倍。然而，2005年年末，三大汽车公司的股票市值合计只有776亿美元，仅约等于微软公司2660亿美元股票市值的29%！

堂堂汽车三大汽车巨头，为何敌不过一个软件大王？如何解释这种“不合理”的现象？本改章虫学赚习祖内抱容盈利能力分析的目的与内容资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析第永一堪节败盈汪利裹能露力虎分施析陕的度目敢的伯与虫内驴容一拘、玻盈暴利悲能造力粉分倡析鞋的躬目皇的盈浓利铜能谱力刺的抽内艇涵通捧常佣是图指才企煤业科在挽一脂定堵时线期缩慧内妥赚缓取弦利款润柴的孕能失力厨。56盈翁利怜能民力喜分令析店的猴目虑的企销业鲜经矿理烛人毫员反炸映革和饮衡拣量程企最业明经比营掉业伐绩发纯现辫经筒营辟管鹊理酿中托存指在奸的烦问葵题债尺权舒人盈剖利喝能蔑力哄的鲜强使弱真直司接脏影村响搞企敏业泳的秃偿疤债膝能米力股推东态（童投兼资栽人绘）盈添利绩能鲁力纱影腥响唱获拌取掏股倒息盈愚利枪能婆力麻影件响冻股厨票昂价食格躺提骂升二寇、姓盈谷利外能机力堆分鬼析横基薪础销售收入资产资本利润*

8资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析

三、盈利能力分析内容一盟、话资烦本悄经画营除的寺定轨义湾和帐特欠点以资覆本胡增众值最恨大码化愧为汗根箩本拳目各的献，宵以贵价垃值活管仍理求为佳特珍征焰，南通屠过懂企傻业慈全拼部晋资柱本葡与腊生搞产河要廉素亏的销优勿化帽配虽置构和饼产探业遣结旁构李的促动堤态仙调冤整酿，朴对移全呜部瞎资蔬本健进李行有觉效斩运字营的浑一慕种殊经袖营汗方谣式穷。9第坛二怖节资友本帖经肥营喷盈哥利四能凑力艳分坦析2泼0头2趋3分/庭7有/脆1核31抚0广手义夜的拥资砖本屋经说营行概皱念囊惰括帮了纲以室资壁本杂增桃值段最染大汪化证为问目另的雨的痰企柜业吉经想营产活腥动帽，事自争然峡包咳括凡了菊商危品霸经用营运。2免0胶2棒3思/区7螺/迷1绘31贝1狭屡义耐的冶资惕本如经狼营茂概邀念企膊业挥实镰际叹运些用剖的鞠资剥本凳经巡寿营瓜方齐式绘，镰是但与泡商坐品坝经鼓营相振对泼应的哭狭前义届的押资讲本研经桶营卖概撒念魄。是职指老可勾以独碧立聪于商顾品御经披营师而彼存剑在系的劫，寻以轿价估值艘化潮、士证泉券枣化料了漂的哗资护本吃或木可鸦以堵按剪价坦值揉化归、阳证产券宏化棋操这作谅的船物碎化晴资碧本五为黎基贯础狐，罚通据过帆兼矩并寨、增收便购洋、退战尚略只联刊盟症、赶股国份拳回刻购双、猪企奸业匹分之立妙、星资培产迟剥况离皱、神资鹿产摔重姿组逼、逮破觉产葛重测组钉、质债猴转真股宵、脑租熄赁袭经孝营止、迁托急管岂经怨营躺等村各医种罗途是径贫来陷提帽高站资屑本禁运糟营税效持率统和饮效错益屯的恐经边营吃活掀动滩。2枣0贫2批3汉/柏7苍/梳1妖31字2资浴本穿经趴营魄的耻特壁点围丛绕资魄本违保蛙值阿增雨值进锁行住经码营迟管福理肾，离把役资胳本稳收允益兼做骆为城管跟理衡的合核绕心秀，烧实备现蚂资决本惜盈抚利桂能罩力竭最唤大无化闲。二昂、吓资突本秆经心营币盈或利咏能甚力纱内赌涵点与泰指飘标内让涵卵：企风业天所床有芒者迷通供过礼投秤入辆资条本刻经显营迁所烘取庆得没的贤利水润屡的腾能握力基毙本帆指名标栗：净顽资吊产撒收百益辫率（盆杜胆邦认财最务散分绪析出体讨系果的贯核散心谊）1倍3净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产之比。净高资抽产反收兵益相率=烛×艺1猎0姻0距%净隙利纸润平吃均麦净扩资孤产影缝响家因鄙素1馅4三、影奶响粘资封本独经远营敢盈单利繁能攀力闷的询因至素净宫资美产霉收脾益铺率=腹【总详资巷产粗报跟酬收率＋（总两资箭产页报擦酬裙率-负摘债迅利垫息锯率）×负昂债净相资故产×（1急-所番得脸税打率）】）1逆5四抄、团资买本识经鸽营魔盈底利横能摘力撕因伐素楼分猜析参泳见潮书肉中取表8宁-衡1势：分旱析绒对盗象=浮1享3反.贼6置2蒜%嫩-拌1处2抛.甘2奔7押%汪=吊1乐.眯3系5历%连统环法替文代禽分做析:2趁0滩1康1年循：[贼6适.谢7堤3鲁%动+（6咸.什7缩慧3脂%锋-污1弊.源8舍8执%）×半2岗.柄2像3切]铸(腊1阶-纵3革0弹.讽0电9伤%袋)且=土1多2很.窃2获7火%第垂一千次惜替丝式代蓬（煤总风资发产怖报央酬白率炒）岁：[敞7饶.灯9座3下%劈燕+（7龟.作9香3妈%附-合1宴.颤8速8星%）×原2纯.辱2抵3园]蜘(曲1喘-祥3常0碑.鱼0女9博%土)继=央1茄4绞.摩9只8兆%第回二榆次氧替尚代外（仰负孤债易利潜息士率隙）弃：[锋7却.科9笋3店%温+（7布.冰9距3毕%反-胡3蛋.捞6仙7挺%）×秃2叔.窝2惨3朱]坦(嫁1秀-雅3猪0袭.敞0扁9槽%肚)哥=馆1率2货.舒1触9域%第绒三炉次木替饥代间（垂杠损杆酒比责率倒）阁：[猎7津.构9春3叙%袖+（7莫.渔9牺3礼%画-把3怜.凳6盘7梨%）×孝2贴.约5诱4踩]夏(腊1育-抬3稼0越.疮0遥9紧%智)欢=旋1伙3员.爸1赶1斩%2冷0宜1酒2年溉：[本7闪.落9雄3种%坑+（7爹.颂9搞3脑%怪-逮3会.进6粱7符%）×掌2大.锦5莫4映]丢(遮1蒙-铺2煎7找.念4盲%鸟)娘=呜1雕3示.此6蒜1属%1询6总兼资惊产健报患酬罢率碰变冰动生的州影乖响时为伸：1讲4宝.盟9女8浇%－1绞2注.晃2且7绸%＝+框2辰.组7击1宴%负喷债岩利挎息套率序变终动孤的码影惹响刚为凭：1架2区.顷1置9卵%－1喉4库.爸9伞8博%＝-掉2装.塞7决9渔%资呢本纹结仪构学变妻动甘的瞎影挂响辩为甘：1汪3宣.卵1义1垒%－1戒2盈.谨1指9窑%＝+脆0啊.绝9筐2仪%税圾率叶变诉动屠的帖影贡响炭为:1示3丘.挺6辣1杀%耍-毅1腾3偿.啦1狡1脱%＝+梦0饮.援5退0女%2滤0泡2护3姥/寸7闭/亿1汗31钞7净竖资霜产袍收吗益映率停（R罢O碎E）淹的亭其准他遇分宾解

Coca-ColaMerck

Wal-MartStore

Ford

BankOne经营利润率(1)EBIT

26.0%

30.0%

5.6%

12.0%

24.0%资产周转率(2)

1.70

0.90

3.24

0.65

0.34投入资本收益率

(3)=(1)×(2)

44.0%

27.0%

18.0%

7.8%

8.2%权益乘数(4)

1.82

1.26

1.67

3.08

2.80税前ROE(5)=(3)×(4)

80.0%

34.0%

30.0%

24.0%

23.0%税收影响率(6)

69.9%

70.0%

63.0%

62.0%

66.0%税后ROE(7)=(5)×(6)

55.0%

24.0%

19.0%

15.0%

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应收账款周转率是一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，

用时间表示的应收账款周转率就是应收账款周转天数，也称平均收账期。赊加销脂收续入南净惜额应割收叛账灾款隙周找转敞率＝踩─讲─亭─翻─修─酿─抹─杏─荒─平冈均瞒应攀收躬账辆款末余锣额其雨中飘：赊柏销李收已入倍净亡额＝倾销伯售博收勉入案－白现痒销哨收古入壮－均销宅售杨退棍回尾、踏折吸让械、枣折阻扣平杂均个应汤收沾账赵款肿余倾额＝(期总初艇应存收俱账砌款甲＋等期兼末毙应冲收耗账工款)霸÷殿2【例】根狂据A公宵司枪的触资角产灰负绝债烂表缺、遍利另润央表抓，边假妻定A公削司庸赊好销题收歉入忙占腐销变售组收锅入肚的7悉0％勤，调应石收肥账汤款运周镰转歪次贩数袜和醒周革转爹天后数筒计棒算颠见毒下晶表柱。单贴位谢：级万碧元项目2009年2010年2011年赊销收入净额（万元）369370485571525557应收账款平均余额（万元）380371596916647应收账款周转次数9.7130.4131.57应收账款周转天数371211注但：2未0贴09年租赊统销僻收肆入甩净名额=景5锈2魂7什6用7筐2挨×遇7骆0％=互3舅6纵9痛3键7苗0任(万骆元)2陪01田0年蔑赊酸销帆收唇入塘净展额=国6匠9怀3摊6猾7位3堵×除7鬼0％=晨4役8店5道5她7河1肢(万箭元)2励01立1年除赊弓销模收疯入棋净掩额=劣7开5论0考7椅9衰6亦×块7棵0％=伐5造2授5拴5正5贱7继(万奴元)从稿表角中轮可购以捡看极出梅，仁该坑公章司2吹01浑0年纪和2怨01戏1年沿应厚收输账螺款誓周弓转秘率刚较2蛋0牵09年降有宾大林幅屠度船提继高岭，兴说村明纵公比司旨应标收芦账炊款京回刻款劫速校度辱加烛快嚼，半这扰与格公夕司应的帜信意用桶政颗策节和评产员品诵的迟市究场裙需懂求珠有侨直捏接更关咸系液。五判、钥流毁动探资惧产劫周本转朗加歌快悟效淹果针分杆析1肉、加诱速脂流瓦动栋资惩产狱周管转与所瘦节肯约诉的届资祥金2舟、加穿速屈流题动颤资需产秋周盾转竞所滔增绒加塑的键收照入7搞11醒、流吧动造资怠产漠周袄转胖加轻速岂对现流吩动石资愈产倍的场影哑响加溉快厚流材动毅资公产恒周距转屡，蚀可劲以时使参企载业皇在销盾售高规广模光不自变的谱条柴件右下遭，串运避用乐更卖少忌的牵流旋动草资悼产蔑，姜形血成私流厚动挖资扔产概节炉约利款读。7冻2计窄算垫结挤果杠为逐负废数阵资尖产古节喊约计挡算漠结磨果诊为驳正肤数鉴资己产压浪杰费2粥、流霜动镰资年产修周抢转谣加隐速学对门收尼入蜓的出影械响流纯动莲资牌产想周缸转膏加洪速项，间可唇以贞使觉企晕业戚在流低动复资浇产跨规鹊模船不结变的斩条寇件凝下竭，欣增定加椒企元业船的漂收档入鞭。7摩3计冶算绑结乔果砖为卡正辆数渴收淋入言增刘加计石算咱结屠果乖为全负丽数番收数入球减予少一太、贪固娇定筛资龙产环产猾值己率谦分大析该占指秋标姜意痛味面着贞每肆一岔元只的钱固深定街资污产粘可叼以糟创遗造年出途多叼少笨元衣的耳产驼品浑。不尤同酿的逮行该业云，缸由祥于雀技混术慰装损备评不眉同步，浸每警元夺固漠定况资润产艘创丢造伟的腾产匠值讨也规有星很竿大荷差睬别劣，唉所踢以辞该凤指枝标在崖不盛同惕行姜业楼不鼓具照可乌比企性。7壮4第纹四志节固妖定猛资脂产春利吴用刊效击果衡分愈析二傅、批固属定赖资艺产葡收悄入乌率指分住析要毅想爸提纠高衣固泛定男资堪产从收通入休率纠，拾在哄提终高卫固晌定脱资竭产苗产眼值赏率锣的隐基输础摸上业，纹还毅要序做肚到间产柱销赖均碍衡界。7狠5实率训现案卷例—吗—中讲国躬第扣一丛铅分笔糕股芦份飘有坝限跟公泥司阵营啦运旱能帜力爽分允析实建训吩目饺标艳：培掌养劝企咬业兔营竿运架能赤力绞分氧析喇的狂能版力实册训拳要支求碌：掌鹅握茫企呆业设营银运某能湾力鼠分膏析烘指卡标绘及简其抚变墙动赌的迁计膝算颠。券包锋括饺总年资男产律周稻转故率拐、要固温定泪资元产燃周畏转揉率救、珍流父动答资列产磨周酬转伙率嚷、鞋应纳收长账睛款嚼周耽转味率替、栗存互货慈周译转改率耀的职计寄算蹲。掌丘握检企镇业逃营怀运盲能刻力殃分词析劣方恢法剧的还运厅用掩。矿包倦括洗比别较族分蒙析杏、领因坐素像分拼析传方应法半的雄运哪用颜。实途训萄方危式照：根雨据筒案热例双资单料失和毙要弱求失，暴计港算筑有食关并分诸析车指秘标禾，哪草逢拟叶讨驴论轿发反言诱稿巧，逮撰劝写件实奖训叹报啊告葛。一也、榜资庆料蚂读乱取煮与塘相眼关贱指节标盾的腥计选算（缓一火）捕资腊料唉的果读醉取1、馒经叹营她环蓬境谱与帽竞翼争监策柱略2、樱重述点显信收息彻资赖料腹：疫资乔产用、妙收南入侄、杜成埋本3、镇相赵关素数尿据乘的仁采破集画：哪应拒收嘴账杂款兴、车存址货哀、仆固啄定内资挠产馅、己总嚷资穴产运的烦年衔平慢均格额茶，静主偶营杠业父务另收群入输、蠢主乔营扬业求务暑成庙本（泳二嫁）设相锅关档指仇标岭的个计艇算二棒、初中管铅迟营容运机能暴力屡计降算铸分裤析辰表指标名称01年02年03年行业平均比较总资产周转率0.640.751.330.52固定资产周转率3.663.646.801.01应收账款周转率3.735.2810.234.50存货周转率1.972.053.303.82三苦、等中跃铅默营纺运泥能饺力浮分粒析盛与错问碍题箩探漠讨1．御与2卧0辈0题3年渐财留务婆报经告咳的峡统浓计泽数乖字渔中爽的吵工幅业镇企豪业辫平失均输水牌平枪比卧，怨中库铅傻公生司2杨0昌0蓝3年始的突营铜运细能贵力副如炊何崇？2．仇在踏分卧析条中赛铅毫公迎司脚影刑响牺存离货爬周私转症速数度魂的健具源体静原压因造时销，菜你炒认原为蝇应罪从奴哪萝些页方期面副着闷手舒？四者、衣实们训贪讲咳评桑与单问陆题察探刺讨拆的咸基碧本殊结役论1、这与笨行碧业循平犁均叛水蜡平非比粪，浩中怠铅条公从司0埋3年插营摘运荒能奏力佛总浓体卷较仓强屡，旅只夕有观存草货些周障转娱率垂略薄低恩于稳行蛛业汪平梁均饿水举平沾。2、旬在镜分冻析拘影挣响车中庭铅路公习司福存管货犬周奋转然速盛度笔的旺具疑体驶原虏因拥时舌，刊应谁首侍先摇从秃公轰司槐存惰货素和兴主碍营兆业喉务铃成塘本踪蝶的血增趣减踩变惠动眯入滚手搜，灾其盈次刺还棕应眉观残察篇原姐材咐料印类马存摔货铁、樱在逗产搂品负存尸货衣、枣产粒成伤品亦存木货乎的弹周夜转趋速罚度京，济从革不任同