公司财务的视角与基本方法

行业公司研究的视角与基本方法1华尔街的肉--带你看行业研究员的生活

2像研究员一样生活

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最近工作比较多：自己看的行业里新上市公司不少，每个都要写新股报告；老公司没事儿就搞一搞定向增发，每个都要密切跟踪；由于马上要搞新财富评选，各个券商的研究员也对我们好了起来，没事来我们公司串串门，交流一下心得；好久没有的腐败活动最近也增加了不少，所以感觉肚子又大了……

Routine的生活一天天重复，似乎和自己刚到深圳没有什么不同；但是这两天回头看，发现自己一年的变化还是挺大。3以钢前懒看游上智市雪公谊司踪蝶的乐财遭务执报正表献都忍是个从涌利蛙润援表茧开傍始凉看郊起坏，孩然挨后纤才星是汉资艺产今负存债薯表肯；盗现围在欺每妥次程都妙是密从飞资盖产攻负祖债顽表柄开螺始历看译起晨，医然药后尸才惧是补利址润况。织现伯在钻我苍看匪公腐司乌的惑资刚产笨和芝负幻玉债极就忽像辫是临庖梳丁喘看滔到羊牛读一擦样扩。赤哪挪里链应拍该短多绣，踩哪晒里括应切该信少滑，院成桶竹总在草胸铸；后如随果衫财盖务蒸报膝表扑和责自吵己藏的坦预播期变有互不秤同按的轨地饱方敬，绩就笔是时上尼市访公幼司推的屯高馆管娇需毒要揪向爷我旺解册释刃的辟地栽方乳了具。4感菠觉累自膝己技这尾一没年亲真器的蜘进绣步械不遇少岛。熔唯让一洁退痒步书的携地毅方期就仔是梨老洁婆闭觉万得兴我评现耀在拢越孕来条越伞不桃浪败漫勉了具。只想驴一要想早，像可滩能你也竟是惕自贱己蠢这稼些宫年接研喝究恢员坐生杰活恩的瓣后珍遗车症社。市数苍年膨前缺，泰自届己脆放基弃逝了桌国刘内涝投惜行剂、腔交毁易忙所胡的辉机组会疤，宅也茄没栋有胸选玩择廊继滨续员努绩力饺冲榜刺忆一女下鸣顶暮级墙外识资梯投规行扫，量而孤是钓选贩择见来方做劣买挡方草的房诚研穿究竞员眠。斯自嘉己廉当阀时凝也针曾探经欲怀赵疑等过兄自伯己紧的毫决手定叠，镜现腥在逮看思来纯，盘自绸己颜已乎经顾适佣应烈了厘研遇究欧员薯的冻生标活吴，某喜无欢昏上抹了挣研颂究净员国的造生闲活讨，持而拖且讨将测来星还叛会棚继似续灾像方研帆究管员细一胀样覆生乐活近。5想拒起漫以异前屋一笛个摊小冤故膨事弯：对有注次而和销一须位碧大滥师仙兄注在壶一仙起额吃渠饭向，狱席净间乞来悄了批一迹个贪大缸基舍金他公冤司魔的衣基叶金趴经恩理链，则他阶一务看蜂到据我处就撤说忌我林像宪是斩做荣研魄究型的巧，皆我期很推好朱奇累地好问柏道歪：有“途为匹什仅么邪你逃知馆道舒我秩是铺研喜究漂员搁？料”汪他释哈改哈办大典笑蛾，镜说午：牛“茧因浴为峰你洞问炕了庙我拉为解什钻么菠。鹿”6内骨容筑提艺要研爹究正之紧目巩的研辣究祝的糟一抬些件通萌用毅方认法如村何唇开戚展棋行顾业坚研呼究研毁究奔的预视两角如同何梦开晨展瞎公究司袄研班究7发昌现义价邀值—甘—定疗价创尸造异价窝值—捞—增念值8预测行业运行趋势公司研究与预测公司估值IPO、并购证袄券评业劈燕行汤业徐研雕究巴公册司佳的洒目适的谁睡是肥最滋青自春韵创随业任板心公擦司虑和矩早军衰柏的愚创扒业旨板肆公腐司91香01捉1朗著科昂通疲过罚闪画存保盘猎核季心哪技石术屡，零发弹展孟出呜“充研星发-申蹄请个专颤利-专汽利各授谣权-收昏取撤专商利响费隔”久的丽商蝇业剥模脱式千。驴这陕一凭模视式洪中上，剩暴浙利兰的疗专废利德费芽是共朗糕科晶的忆主跳要且利友润反来设源吉。据货公似开昂数锈据等显哈示娃，2休0葵0打6谜-睬2爆0茶0敬9年帽，畏朗革科磨通凯过霞专译利拢授纲权司许塌可旨的诸收板入斧在纺主注营峡业税务岭收虚入立中记占嫂比竹逐湖年颂提赛升途，2甜0虾0搅9年运该连业影务敲毛厦利亩率益高避达9跑9搁.练8副5泛%。淡但春上剩市屋之锤后依，复朗搂科管在算专扑利双授雀权杯许夺可球收捧入翻上丢连泻受牵打首击两。追今奴年4月6日昨，库其韵“跪优汉盘残”厅商耐标冶被千认义定颤为燃商顽品召通取用领名幕称鸭，捷予忍以韵撤僻销营注声册袜；机曾米在2窜0齐0缴6年7月7日键朗涛科释和具金绑士今顿姿签乖订蝴的4年墙专醉利傅授弦权瞧许丛可妨合巩同笑也夸于2共0扛1享0年7月6日厉终烛止摄。1栏2朗朋科武创魂造窑的姓以掩专昂利传费民为暗主夕要沙利诵润知来伐源坑的腐商药业幸模残式凝，悲似味乎饺并咳未旱得苍到纷资峡本兄市岸场乱的碎认港可泡，叼而肺成拣为扭经危营剑风储险喝在犬上层市罗后醉暴译露改。佣这谷些剃在敏朗雹科网首顾份嘱年或报角中宇得柄到月印恳证区，将今敢年视一梨季踪蝶度东公温司倾净极利迁润2装5拥5万亚元注，辩同胁比策下巷滑2柄9楼.绢7击4员%；瓜中绍期疏净验利崖润释降理幅星扩需大序至3剧3章.脾4冬9拥%，斯仅9臣5环7疗.砖3餐3万欣元晃。朗浓科励解先释乏业爸绩剖下我降签是泻因话，铃“怨专傍利幕授仆权法许功可乐收体入拘下细降阿、础产艺品愿毛尸利休下庭降饮以盾及授费怠用果增唉加蜘”商，澡“2耽0栋1房诚0年1月州起厕至黑今蜡无愈新磁增鱼专永利柏授数权盟许能可桐方说”嘉。可而垫此递前寇在美朗锈科括的鼓招呀股坏说载明慕书挤中唐，搁公歇司拘还史表扛示店，发截乘至2赏0尿0蕉9年9月3愁0日有已酿获专授计权劳专抱利1装1乞6项讯，舞其智中卵发队明怒专丛利7纸9项熄，橡另屿有2里2牌0项产发请明滚专趴利该尚厅在海申就请屯过虽程耐中庙，跌盈芹利倚能贞力斧将震进惠一好步但增进强臣。1染3过份度摘包意装声之箩殇榜麦卧考勒林号在指美捉遭奇集白体略诉泡讼之霸前开还带兴产高怒采朴烈长在耻上基海齐总吐部感开氧着肆庆呼功核会诉，术和痒员牌工谁分撑享腰上峰市州喜阶悦斯的渡麦恳考夕林(帆M金C粒O殖X窜.盲N遍A斯S私D避A湖Q师)高朴层逢们管终臣于爹坐某不宽住伙了糠。猴日冤前元，烧美沿国燥罗闯森撇律断师滑事缘瑞务巧所(蝇R施o剧s包e料n胜L贿a督w插F党i舱r致m拿)宣刮布泻，裁以腹股顷东抓的描名锅义说向敬麦潮考固林宿发冶起衬集灰体膜诉菜讼摊，晴指懂麦拆考卸林询发瓶布锦虚底假她信袜息求。连过熔度肃包殿装体和宇海摸外着水挖土孔不剃服珠被去认搞为愧是需麦愁考瓣林哪的屡两态大能弊北端贺。得集仓体愿诉昆讼吵让面麦街考响林光高现层宫们互昨歉天粥开艺会杆沟忘通论了男一遗整余天法。遭会遇铲集轧体松诉良讼短办短4膨8个辛小摩时暗，皇股洪价共跌寸去偶六池成个！北暴京赚时您间1戴2月1日辟，岸麦归考山林巾股谣价杠大叼幅必下絮跌3狮9锁.宣9弊%，膨跌重破武发浪行智价写，衫令纱不愚少略投寸资勒者习大神跌岭眼季镜雷。1号2月2日柄，徒麦复考聚林闻继尊续旗逆逐市吊重芳挫1槐8包.矮4奥%，绒报味收丧于6债.取6委5美减元方，援创姜其I瘦P剩O以新来约新评低察。麦饶考瓣林壮于1总0月2汁7日送在诵纳绕斯垫达情克阻上负市汉，伍股慎价别曾记一竿度税高挂达1私8糊.守5美娘元滔，读最售高范市勒值醒为1所0叠.担6亿西美手元孝。柔但调按所照沿麦同考裹林伸当塑天竹收湾盘靠股泳价6短.同6耍5美咱元修计援算奥，裂麦稻考躁林泼市丝式值云仅其为3趣.转8亿唯美趴元格，倍市狐值污缩践水园达6各.鸣8亿修美育元经。在荒股扛价馒持愤续戴下步跌耽之嘴后剪，燥上帆市丈仅拢一团个恢月纠的贷麦右考卧林老被煤提知起行集瓦体牵诉翻讼售。怒据碰外织媒僻报缓道猾，城美肾国计法始律别事素务程所K凝a本h都n扮S谷w兰i逆c跪k逝&补F面o储t脾i（K唉S家F）丢及泪其恨合狸伙缘瑞人席、童路探易仁斯盘安皇那筒州影前膝任怖总霞检纷察损长威查浴尔拍斯·福是迪(连C尺h驱a路r胸l蓬e樱s暑C狮.碰F僵o泼t船i执)宣联布贡，K划S馋F代熟表汇在2悲0歇1昌0年1蛮0月匙麦钻考际林注进患行的首赛次帐公罢开台募弹股(挣I边P部O水)中艘购纱买康其创普床通央股饱的迷股峰东普向绑麦珠考吧林颂提悄起驱集粱体侍诉委讼县。绿该保诉毕讼稼称电，幼麦档考驼林租在I基P滔O前笛并怜未会展继开涌充搬分跳调造查悉，税并帽在I充P呼O结大束再时鹅未环按粮照蚂计珍划探运休营拳。同扰时赶，界美殖国符罗闲森陶律差师师事鞭务摩所办称超，靠在2焦0缩慧1业0年1活0月2文6日己至1哪1月2闹9日孝期发间惜买此入蹄麦抛考盏林连股卡票洪的住股射东刻可凑以武加遮入狸到南该批集篮体诉诉耐讼沸中巷。柿该内事杏务奸所退在肝诉大讼歉中末称困，博麦衰考麻林线特戏定端高但管跟、雁董奶事狭及扭其呼他期人失士战违对背警了地美茄国《挤1彻9洒9体3年标证镰券拨法阔案》第1该1章跑和碎第1周5章量之沸规吩定客，崖在I烟P甲O文按件柜中帽发昼布愤了鸦一终些戏虚洪假目信棋息裳。傲与而麦扫考文林蓝提挺交赌的忍上惕市积文样件纪所牙述片相逆反厌，朴麦发考怨林哈成途本脚和外开质支熊的树增受加苏已您经量对往其吉毛雷利型润焰造撒成倚不倚良暮影鸭响独，思这喜使湖得梁麦鸭考姿林景无漂法张达轧到I系P摔O时例预毛期秀的尖目诸标斩。电当门麦覆考裹林狸在2促0映1过0年1尚1月2纯9日恨披槐露吨真贴相逐时约，笑公增司饥股值价屯大懒幅功下贼滑荷，即使访投胞资裂者些遭薪受义损迎失乒。过脏度乘包前装夏与仪水芳土应不补服“浩不旺少协本舅土串企筋业匹都乳喜扮欢华在拜引念入屯风习投舒后纪包牛装绩得洗十爱分订有旱故银事坟，披然趋后塑去尽海太外他上堵市孝，歇但娇这型其愚中回不泪乏变一苏些野公蛙司公是瓦有虾水环分貌的名，拍甚御至承有安些蓄公五司澡故怪意效将碧前骆一虽年榨度湿的易利亚润骂降删至脉很趴低真，撤在户上脏市刮第妙一愿年乱的迅财捷报断上之可惰显盒示愚同巡寿比祥增秒幅明很骗大捆。云”过幻玉度湖包市装谦之缸下概，妙让医一营些舞投鼓资草者封看踩到习了引麦药考莲林路财吨务负数歼字科的况漏抖洞约。帝有池股探东蔑注券意轨到伯，肢虽库然刷麦黎考秤林芽三偷季尸度错净抓利百润滔同瞧比纵增洁长2体4缎6捞.船4富%，册但堵这扁些巧增蚀长秃几剪乎芬都饺来踪蝶自摆于宝利葵息松折踩旧株费谜用设。持假脊如劣没柄有虫该饰部跳分练做裙补迷偿涉，汉麦黄考致林既第艺三跑季消度酱亏宪损谊可宫能奖在徒每忆股3粗.味5根0至4引.狼0菠0美洪元。撤同蓬时辣，堪其番三临季蛋度罩毛继利炒率买同碎比刘下塞滑龄近4帆0跑0个拼基柄点刺，丽销悦售达及切行辟政装管相理材费题用螺同壤比踪蝶增仍长2陷0南.炸4叶%，袖运湿营予费俘用摧增洞长1迅9盾.圆8鸭%。研贼究倍之限目错的研版究院的轿一颜些张通脚用企方落法惯波常魄步圆骤信打息锻收彻集如吼何衫开锈展锣行芝业讽研怒究研悦究遵的器视蓄角如伯何挪开球展字公很司悦研垒究2那5内象容较提爹要解蛛剖网现闪象分克析蠢、鞠确湾定驱关奋键凉驱盼动荣因沫素找辣出啄运鼓行梅规娇律预臭测仪关刊键室驱众动拼因朵素汇版总准预棕测—结枯论估效值2锻6确定研究对象需解决的问题界定要研究的行业或公司明确需回答的问题信息收集收集渠道初步确定需收集的信息信息分析对收集信息进行处理常用信息处理工具和方法归纳、演绎对处理过的信息作归纳、演绎得出必要的判断和结论1234研责究后的绢通锈常森步酸骤官虚方钳统茫计吸信队息行蜓业派协尘会绝，炉如刺汽络车谢工伯业留协肥会倒、蒜零烟售辞商过业批协震会应┅棉┅国巾家趁相庆关俗管骡理要机与构捎，果国含家她、谢地稠方元统肾计固局仰、嚼各上部档委谨公半布条的盏信艺息行慎业俩年特鉴半谈官局方卸财世经除网低站匆，坛如津交颤易漆所醉、堆全乞景收网(盘p部5映w角.偿c谈o雕m夜)、咱中蒜国序证昌券湿网┅分┅商兼业锹性球行盯业泼专纯业姜网酿站我心的灯钢彼铁尽网务、次中坡华挨商绍务导网贝、四网跨上角车鼠市谎┅拣┅商协用妇证厕券短信唇息价分羡析个系品统国职外晒：C免E绩I常C、蛙彭掀博精、裁路岛透I扰S挨I懂┅绣┅国炉内提：滑万隙德擦、俊聚某源上┅窄┅社假会莫免博费尿网谈站行宏业犬领律先烧企既业丧的方网守站互赤联约网惹搜左索尚引孕擎贸，杨如把百陡度晴、G铲O博O便G杂L搞E腊┅释┅各予类熟研扁究业机猴构洪研封究指报跨告国坡家控有迹关轻研援究协机封构累，且国货研宣中橡心嚼、爷社营科谅院离、详人命行趟研繁究瓦部损门侧、摇国东家剪发香改萝委国圾内示外夺投鸡资网银鞋行妨研岸究挽机谋构扔，M冻o后r枯g膛e稳n竿S咏t原a笨n洪l田e土y捧,耐G副o后l绸d显m镇a音n镜S坦a玻c尖h散s言.志.肿.殿.肝.妥.权.毒.国器内茅外趣咨肠询呜公歼司但，K背M锄P鸭G、B示C卵G蜘┅爽┅2饰7经货常谢使进用蹦的违收罢集奋渠顶道如肝何球进组行宿信走息降收阁集研朴究步之童目淋的研长究穗的训一全些欺通坚用颤方产法如零何久开城展竭行体业困研求究路顺径观鼠察溜角施度研杜究疤的蹦视续角如举何辛开菊展鱼公尿司耗研堂究2赔8内降容具提境要证稳券虹投圆资状的样行旨业婚公恋司驶研漠究膊具策有升不宇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能相对准确地观察公司历史经营绩效可以量化比较公司之间的差异

便于观察公司在产业中的位置和行业中的地位可以发现公司独特的价值驱动因素不足

过于注重历史财务表现，难以从报表上分析持续性财务指标教条化，无法甄别行业差别和公司差别注重结果忽视过程容易引导分析者对公司做出过于负面的评价

过于重视企业可能达到什么样的目标，而忽视企业本身具备的财务条件。容易简单化地将行业优势引申到每一个企业相对宏观，无法落实到公司价值，即无法回答“值多少钱”的问题两换种未模驱式再优静劣眼的俯简副单圆比血较通店过戴模弹式悉来戚验暑证屯财但务父指兵标盘的懂合虏理势性根备据亭财停务禁指融标群观秆察捞模喷式勺的虹有倾效猛性财沙务宝和球模靠式销相挤结仍合逆来特做施财解务章预可测以投模容式授来访回约答方“匆是速否仆可属以面投蚂资奔”宴的点问足题证，胁以耀财泡务洗来竹回煎答致“单以额什嫩么搁价贼格扬投拴资匀”够的托问通题东。6胆1对句两极种捕模兵式针如造何驳加君以场结挎合丧？综伸合随信暑息概慰览依和另业统务我描亩述批、掠公御司逮策疤略虽、枣生赢命朝周猜期怒、挑财鹿务脊状谅况丙概穿述产往品珍与运市禽场产杰品匙系哑列次及电新世产缸品云、乏公度司榜产趁品累市材场玩、佣营暖销桶策离略庙和屠售仅后命服遇务或、个重罪要违客勉户生捐产鬼和驴销俱售制患造厘过胜程闷和牌成冷本钟、渠销屈售狮、页供暂应穿商捧及崇原有材型料竞嫁争竞甩争挽环班境势、仿竞亦争凶的壶比绵较槽分从析其诉他嘴主尝题研牢究鼻与衣发珍展绿、饿对傲外离销圈售鞭及镜收惯益板、妄政索府龟管风制叶、咱人犁事鸣、判固进定惭资恩产证、奋管倒理6如2公鬼司奴业觉务眼分蛮析6阴3公宿司张业狠务敬的负解渴构不狂同咳的烈角腥度重、蠢层荒次成尽本勿解粥构战六略形与奥执概行晌能度力公骆司从治壮理6殃4历勉史糕记谨录厕的龙重粥要乌性公腾司捷业标务任分呼析百守分障比召分抗析统币一箩度脑量略式亏分袜析比葬率庭分浆析重波点效科逢目春间喘的陪钩攻稽股关捡系关情注油与粘区禽分忌“灵经拆常/非井经钱常扁性渠”斥财樱务屑指派标重丘点袋在意于—沈—比拔较6改5重衡点毒关敲注鼠百烘分比公分抛析枪和绣统骨一度堂量亏分探析财拿务条分宫析床的妥主惧要欧关坐注倍点将碌公毅司算财统务驶数括据壮每泽年村变京化怪的同百汪分射比珠作赶为愧分艺析共工嘴具预视测成收涛益类的哈能抗力漠主矮要执取替决们于尚判藏断存销突售扫收享入润、州费瓦用虏、称和参保聪持秀增杠长涝所民需张的炼投筋资失三徐者牺之之间寇关冤系私的迎能装力厘，次以波百他分桐比踏表昆示心的版财辅务火报衣表勉有镇助糖于帽形距成雪这狂些针判栽断从岩各处指煤标耽百朋分收比惠的节变粮化悔情传况尚形骆成割对限公饭司循运缺行娱状恋况广的畜整沈体倘判乘断6符6百滩分请比狸分担析础的最嘴大售优凝点吐，固是从身动炼态锄上慕认士识公赶司款生内产姨经滑营情并况掏，共异捎常茂值的叛出垂现赠为惩我奸们深砖入惹分互析呼提捐供了详依风据主恰要晒关亲注犁点1：薄百辜分抵比既分浸析形继成惩统蹄一蒸度裂量疮式撤报伐表糕。蒸损灾益拉表巨和纷资临产枣负智债豪表两项泻目陈被比表赢示察为统相隙对掠于就销火售筒收听入若及幅总惩资细产婚的割百仓分杆比泼。统梯一估度在量细式棋报管表锈常婆用没来耽比滚较疮不壮同轧年炒度皮间脂的父经风营辫成胜果隔，吹以沟及崖流踩动剃性标比委率鲜和左杠匀杆突比倍率模的野变狐化葬。6张7统桂一世度票量祝式办分析骂的甩最浇大揪优密点是锁从乒流腔动久性薪比率名和钓杠哗杆杆比喊率中微发汽现皂公稀司乱财务拖状萄况月和望经碎营状挎况附是展否粱异棵常主突要这关罚注沫点2：计统冠一衣度邮量渴式玩分龟析盈帆利蕉能原力毛酒利陪率对、杯净毒利堂率成、词净垫资负产夸收液益械率周付转摧能忆力固扑定榨资己产约周塑转行率草、痰总到资坟产股周据转蹄率梳、谜应久收艰帐融款爆周鸡转叫率始、浪存乏货渣周唐转变率偿体债搜能敲力资遭产脚负沿债胡率稳、堪流婚动咐比妻率氧、骆速短动腥比爬率枕、鸭利霉息绣偿涛还针倍旋数成绳长循性女（架增稀长杜比姨率女）资愿产址或口业贴务叹的融增侨长温比俭率埋。积如锈销河量宗收据入朗增席长裳率潜、把利填润家增猎长便率惠、发总仙资翁产苍增竖长愁率林、貌净夫资富产缺增么长左率脚等6托8重凭点贯在哲于—飘—比追较主宿要枣关随注洞点3：恶比肆率魔分冲析对寇公产司农进念行碍财来务伍分钳析洞时抚必隐须坦将妻其乒跟放行铺业铸整雪体雹指桂标消作主比窃较对层公笨司旱进寇行浩财座务奶分赔析棒时湿必懒须诉将在其丑与朱可聋比怪公即司品相滩应询指搭标寻进昏行熊比乌较关骗注锋奇恩异竟点6拥9对叔公齐司洒进百行环财务供分哨析祖时帝要俗跳出灶公墓司选本榜身争，行屿业锣情遥况敞和想可比锻公脖司定情贷况茶成为笑参舅考泥重伏点值絮得仁注漫意局的棋几竿个础问辈题7南0国授庆女后妄如储火枪如推荼怒的伍股聚市辉，到在途1怜1守月兰1孔2馋日图的戴一云场助意汉外脆暴霉跌市后堵陷最入庙了雄持透续品的昏低扑迷哭。议当侮天烛上绵证查失爱守蜻3恼0厅0篮0义点谨重壮要杂心旺理许关促口相，泥两油市深股真指胁双芹双偷创润出鼠1价4垂个局月责以镇来给的剩最电大唤单注日打跌嫁幅中油国穿官侄方龙媒拾体《人猾民趟日信报》（债海筝外油版康）1航2月1日初披忘露周，刺某存国莲际龟投删行象涉暂嫌锻操杠纵落股统指危牟