财务报表分析(教师用)人大版课件第六章

第六章企业风险分析基于财务比率的企业风险分析基于报表项目变动的企业风险分析子公司资金管理、并购与企业风险过度融资与企业风险关键审计事项、审计意见与企业风险其他非财务因素与企业风险分析本章主要内容

一般来说，通过企业财务报表来分析企业的风险，可以归纳为三个方面的风险：经营风险、投资风险和财务风险。经营风险是指企业运用经营资产从事经营活动过程中，由于外部市场环境变动以及自身经营各环节出现不确定性而产生的风险；投资风险是指企业运用投资资产从事投资活动过程中，由于资本市场环境变动、自身战略选择失误以及被投资企业经营各环节出现不确定性而产生的风险，可以具体分为控制性投资风险和非控制性投资风险等；财务风险是指企业因债务融资背负固定的偿付压力而产生的风险。第一节 基于财务比率的企业风险分析反映企业经营风险的比率反映企业投资风险的比率反映企业财务风险的比率一、反映企业经营风险的比率

无论是母公司的经营活动，还是子公司的经营活动，只要企业从事某种产品生产经营或者劳务提供，反映在三张基本财务报表——资产负债表、利润表、现金流量表上，都会有一个非常清晰的脉络：（1）作为企业经营物质基础的核心经营资产——固定资产与存货，它们共同推动了企业获取营业收入（2）企业的初始竞争力可以表现为毛利率的高低，最终竞争力则表现为核心利润率的大小（3）核心利润的含金量则可以理解为企业经营资产所创造利润的质量的试金石一、反映企业经营风险的比率与企业经营风险有关的财务比率包括：存货周转率、毛利率、固定资产原值周转率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、核心利润率、核心利润获现率等等，当然也可以从总体上结合总资产报酬率、净资产收益率等指标。这些与企业盈利能力，尤其是与企业经营活动的盈利能力密切相关的比率，如果保持在较好水平，一般可以反映出企业自身具有一定的核心竞争力；但如果这些比率出现恶化的态势，就可能表明企业的经营风险尤其是经营活动的经营风险正在加大。1核心利润率

如果企业核心利润率出现恶化态势，就可能是出于以下原因：第一，毛利率降低这或者说明企业产品或者劳务的市场竞争力在下降或者说明企业的固定资产投资规模增长过快，市场的短期需求跟不上，导致生产成本相对过高，等等第二，销售费用率、管理费用率或者研发费用率等明显升高这说明企业的销售活动、管理活动和研发活动的有效性在下降或者说明企业在研发和人力资源等方面实施的政策和措施脱离企业实际当然也有可能是因为这些政策引起的投入在当期尚未显现出应有的效果；等等一、反映企业经营风险的比率【案例】长城汽车核心利润率与企业风险（2019）

2019年度2018年度报表类型合并报表合并报表营业收入95,108,078,64097,799,859,205营业成本79,684,487,29681,480,942,551毛利15,423,591,34416,318,916,654毛利率16.22%16.69%税金及附加3,168,603,0143,627,380,378销售费用3,896,669,8794,575,198,601销售费用率4.10%4.68%管理费用1,955,453,3671,676,303,701管理费用率2.10%1.71%研发费用2,716,220,3681,743,379,055研发费用率2.86%1.78%利息费用（注）173,711,422461,638,282核心利润3,512,933,2944,235,016,637核心利润率3.69%4.42%一、反映企业经营风险的比率2核心利润获现率

在投资收益所对应的现金流入量经常出现较大波动的情况下，企业经营活动的现金流量净额主要将用于下列用途：(1)补偿本年度固定资产折旧和无形资产摊销等摊销性费用(2)支付利息费用(3)支付本年现金股利(4)补偿本年度已经计提、但应由以后年度支付的应计性费用(5)为企业对内扩大再生产、对外股权和债权投资提供额外的资金支持

当企业的核心利润获现率严重不足或出现持续恶化倾向时，应视为企业出现经营风险的一个重要信号，要予以高度重视。一、反映企业经营风险的比率【案例】长城汽车核心利润率与企业风险（2019）

从数据的比较来看，企业的核心利润获现率有所下降。但是，即使下降到2019年的水平，其核心利润获现率仍然是很高的。需要注意的是那些核心利润率高、核心利润获现率低甚至于核心利润获现率出现负数的情况，这种情况的出现意味着企业的经营活动不能为企业带来正的现金流量——经营活动靠筹资维持运转。经营活动产生的现金流量净额13,972,302,43519,697,825,948核心利润获现率（经营活动产生的现金流量净额/核心利润*100%）397.72%465.12%一、反映企业经营风险的比率二、反映企业投资风险的比率

由于控制性投资的风险就是子公司的经营风险，因此，反映企业经营风险的财务比率就是反映控制性投资风险的比率，只不过要采用子公司的财务数据（在母子公司业务没有太大关联度，编制合并报表时没有进行大规模抵消的情况下，可以简单采用合并报表与母公司报表相关项目金额之差来体现）。

对于非控制性投资，反映其投资风险的财务比率可以考虑采用非控制性投资报酬率与投资收益获现率等指标。计算公式为：非控制性投资报酬率=非控制性投资收益/平均非控制性投资×100%

投资收益获现率=取得投资收益收到的现金/投资收益×100%【案例】特变电工利润含金量与企业风险（2019）二、反映企业投资风险的比率三、反映企业财务风险的比率由于企业的债务中可能存在大量在目前信用条件下不需要偿付利息并不真正存在偿付压力的商业性负债，因此，更能反映企业财务风险的比率应该是资产金融负债率而不是资产负债率，其计算公式为：

资产金融负债率=金融性负债/资产总额×100%【案例】凯瑞德2020三、反映企业财务风险的比率

2020-12-312019-12-31资产负债率143%95.36%资产金融负债率（金融性负债包括各类贷款及有息负债）96.57%64.57%

2020-12-312019-12-31报告期年报年报报表类型合并报表合并报表固定资产(合计)00资产总计403,056,089602,762,810流动负债：

短期借款248,469,827248,469,827其他应付款184,581,947188,469,720其中：借款140,744,836140,744,836负债合计577,439,382574,814,626第二节 基于报表项目变动的企业风险分析固定资产的规模和结构变动存货的规模和结构变动营业收入的规模与结构变动资产减值准备及资产减值损失项目一、固定资产的规模和结构变动正常情况下，从企业发展的角度来看，固定资产规模与结构的变动往往是企业战略实施或调整所带来的结果：固定资产大规模增加且其结构发生变动，有可能意味着企业试图通过扩大规模并进一步夯实固定资产的技术装备水平，来提升企业自身经营活动的竞争力，这种情况也可能引起企业产品或者劳务的结构随之发生变动。固定资产大规模减少且其结构发生变动，则可能意味着企业意识到了所面临的经营风险，试图对其产品或者劳务的结构做出重大调整，当然未来还有做出进一步转型的可能。【案例】长城汽车固定资产变动与企业风险分析（2019）一、固定资产的规模和结构变动

2019年度2018年度2017年度营业收入95,108,078,64097,799,859,205100,491,618,179固定资产(合计)29,743,309,55128,993,553,49527,718,007,519在建工程(合计)2,247,372,2664,405,617,7444,878,838,564二、存货的规模和结构变动

如果存货规模和结构的变动是由产品销售结构的改善、毛利率的提高所引起，那么在企业存货周转率保持在较高水平的条件下，企业整体的毛利水平会随之提高。

但如果存货规模和结构变动是企业为了适应市场的变化，在营销策略上主动或被动做出改变所引起（如薄利多销——降低毛利率、促进存货周转率），那么企业经营活动的盈利性就存在着一定的风险。其营销策略是否成功，通常可以通过企业营业收入的增长规模、毛利额的增长规模以及核心利润的增长规模来加以判断。【案例】长城汽车存货变动与企业风险分析（2019）一、固定资产的规模和结构变动

2019年度2018年度2017年度营业收入95,108,078,64097,799,859,205100,491,618,179营业成本79,684,487,29681,480,942,55181,966,903,619毛利15,423,591,34416,318,916,6541,524,714,560毛利率16.22%16.69%15.17%存货6,237,193,9164,445,104,8335,574,771,950三、营业收入的规模与结构变动企业实现产品结构多元化的目的要么是要优化企业的产品结构、改善企业的综合毛利率、提升整个企业集团的盈利能力;要么是要通过不同领域产品之间的战略协同效应来提高企业的抗风险能力。三、营业收入的规模与结构变动在财务表现上，产品结构变动一方面会引起企业的业务规模和结构发生变动，另一方面还会引起企业综合毛利率的变动。如果企业的产品结构变动在多个会计期间均不能改善企业的综合毛利率，则企业新的产品结构在盈利方面的竞争力是需要引起关注的。【案例】美的集团购进新业务与企业风险三、营业收入的规模与结构变动

2017年2016年产品名称营业收入营业成本毛利率营业收入营业成本毛利率暖通空调95,352,44967,664,33529%68,726,34948,010,16530%消费电器98,748,01871,722,72027%76,539,88955,236,67128%机器人及自动化系统27,037,06223,123,36314%

其他2,352,3772,284,4033%1,907,7461,844,6223%合计223,489,906164,794,82126%147,173,984105,091,45829%四、资产减值准备及资产减值损失项目资产减值最直接的含义是：站在当时的立场，发生减值的资产对企业未来的贡献力已经出现了明显下降的态势。这意味着，企业与“已经发生减值的资产”有关的经营活动和投资活动或者已经出现了行业性的萧条或者已经出现了企业不可逆转的竞争劣势等等

这些业务的经营风险正在加大，未来的盈利前景令人担忧。【案例】大唐电信减值损失与企业风险（2020）我们知道，企业的资产可以分为经营资产与投资资产。根据公告，企业计提减值的资产涉及商誉、长期股权投资、应收款项、无形资产、存货等。

我们可以把长期股权投资和商誉归于投资资产及投资导致的资产（商誉）——主要由企业的决策导致；把应收款项、存货、无形资产归于经营资产——主要由经营管理的能力和质量导致。而这两大类资产同时高规模进行减值处理，彰显了企业在决策与管理方面的质量和风险。一、固定资产的规模和结构变动第三节 非流动资产质量与企业竞争力子公司资金管理与企业风险并购与企业风险一、子公司资金管理与企业风险（一）集权管理模式与企业风险1

集权管理模式及其财务报表表现在母公司财务报表上，集中于母公司的资金将引起企业其他应付款项目的等额增加在合并财务报表上，这种因集中子公司货币资金所引起的负债将会被抵消

合并其他应付款与母公司其他应付款之间呈现出越合并越小的态势，其差额反映了母公司集中子公司资金的基本规模。一、子公司资金管理与企业风险（一）集权管理模式与企业风险1

集权管理模式及其财务报表表现当母公司集中的子公司资金用于支持集团内其他公司的经营与投资活动时，向子公司支付的货币资金通常在母公司其他应收款项目上反映。在合并财务报表上，这种因向子公司支付货币资金所引起的债权将会被抵消

合并其他应收款与母公司其他应收款之间呈现出越合并越小的态势，其差额反映了母公司向子公司提供资金的基本规模。一、子公司资金管理与企业风险（一）集权管理模式与企业风险2

集权管理模式与企业风险在母公司通过直接设立子公司获得控制权的情况下，母公司对子公司资金的整合往往相对容易，但也有可能受到来自于子公司管理层的抵制。在母公司通过并购获得子公司控制权的情况下，母公司对子公司资金的整合往往相对困难——母公司与因并购加入企业大家庭的子公司之间存在着管理模式差异、管理理念差异、企业文化差异、经营环境差异、人文环境差异等，这些差异极有可能对母公司按照统一的管理模式管理所有子公司资金的努力造成冲击。【案例】美的集团货币资金管理的变动与企业风险（2017）一、固定资产的规模和结构变动

2017-12-312017-12-312016-12-312016-12-31报告期年报年报年报年报报表类型合并报表母公司报表合并报表母公司报表资产：

货币资金48,274,200,00029,349,926,00017,196,070,00017,135,480,000其他应收款2,657,568,0008,403,564,0001,140,133,00012,644,592,000商誉28,903,785,000

5,730,995,000

负债：

其他应付款3,170,405,00057,867,535,0001,571,422,00054,461,578,000一、子公司资金管理与企业风险（二）分权管理模式与企业风险）1

分权管理模式及其财务报表表现

在财务报表上，由于集中于母公司的子公司资金不多，因此所引起企业其他应付款项目不多。虽然合并其他应付款与母公司其他应付款之间也呈现出越合并越小的态势，但其不大的差额反映了母公司集中子公司资金的规模较小。

当母公司集中的子公司资金较少时，子公司报表上将存有大量货币资金。此时，合并报表的货币资金通常明显高于母公司货币资金的规模。

由于母公司整合、集中子公司货币资金的规模不足，因此，母公司通过其他应收款等项目向子公司提供的资金，主要不是整合子公司货币资金的结果，而在相当程度上是母公司融资的结果或者动用了母公司的存量货币资金。一、子公司资金管理与企业风险（二）分权管理模式与企业风险2

分权管理模式与企业风险

在分权管理模式下，子公司保有较多的货币资金。用于子公司闲置的货币资金不能被母公司进行集中，需要资金的子公司或者自己融资、或者需要从母公司获得资金的支持。因此，这种管理模式将不可避免地提高整个集团整体的融资规模和融资成本，从而使企业的财务状况恶化。

更为严重的后果可能是，由于子公司拥有较多的货币资金，子公司、整个集团的货币资金存量在资产总额的比重必然会提高。这样，相关子公司、整个集团的总资产周转率、总资产报酬率等指标均会恶化。在子公司拥有较大货币资金自主权的情况下，子公司就可能对暂时闲置的货币资金进行不当运用，招致企业资产的风险。【案例】特变电工货币资金管理与企业风险（2019）

2019-12-312019-12-312018-12-312018-12-31报告期年报年报年报年报报表类型合并报表母公司报表合并报表母公司报表资产：

货币资金19,442,716,43111,990,109,15121,590,967,8409,105,535,311其他应收款867,823,5222,020,503,565856,651,6403,237,910,615负债：

其他应付款1,538,322,1071,761,413,5341,481,131,1662,007,136,479一、子公司资金管理与企业风险二、并购与企业风险（一）并购商誉

从商誉是企业并购代价的角度去理解，如果被并购企业未来不能展现出较高的盈利能力或者不能与企业的现有业务形成较好的战略协同、提升企业集团整体的盈利能力，则商誉所对应的被并购企业就是一个风险较大的并购，商誉也将沦为不良资产。并购后在合并报表上出现的商誉就是并购过程中并购方支付的对价中高于被并购对象公允价值的部分。这就是说，商誉实质是并购方的并购代价。按照现在的会计准则要求，商誉不进行摊销，但要在各个会计期末进行减值测试，必要时进行减值准备的计提。二、并购与企业风险（二）并购的资产扩张效果

高商誉并购的条件下，控制性投资的资产扩张效果往往不佳。

企业的控制性投资资产扩张效果，取决于被控制企业（子公司）的债务融资能力、业务规模以及业务发展能力、子公司的盈利能力以及少数股东的贡献力等。

在并购的条件下，企业的控制性投资资产扩张效果除了取决于上述诸因素以外，还取决于企业的并购代价。二、并购与企业风险（三）并购后的盈利能力

但如果上述各种贡献都难以提供，则被并购企业将使得并购方面临较大的风险。并购后的盈利能力一方面直接表现在被并购企业自身的营业收入、核心利润等的贡献，这部分盈利能力的贡献将直接并入合并利润表另一方面，也可能对母公司、或母公司所控制的其他企业的盈利能力有贡献。【案例】2021年1月3日，广东众生药业股份有限公司发布了《2020年度业绩预告》，称公司将在2020年实现归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，亏损规模在-3.8亿元至-4.5亿元之间。二、并购与企业风险第四节 过度融资与企业风险过度融资的财务表现过度融资与企业风险不管企业因何种原因去举借远超自身需要的贷款，其财务状况的表现通常是一样的：在资产负债表上，过高的债务融资将导致企业货币资金存量过高、在建工程长期居高不下、与营业收入的增长相比固定资产原值增长过快、因债务融资形成的固定资产原值偏高；在利润表上，企业的财务费用居高不下；等等。一、过度融资的财务表现二、过度融资与企业风险过度融资往往导致企业的资产结构失衡——过多的货币资金、长期“挂账”的在建工程、过快增长的固定资产原值，这些资产项目并不一定会对企业的业务产生实质性的推动作用。若这种情况持续存在，将使得企业的总资产周转率下降、股东权益报酬率下降、毛利率下降、不必要的财务费用上升，最终会导致企业绩效下滑。严重的后果是引起资产的不断减值、企业持续计提资产减值损失。【案例】长城汽车债务筹资二、过度融资与企业风险

2019-12-312018-12-31报告期年报年报报表类型合并报表合并报表资产项目：

货币资金9,723,312,7357,682,083,569固定资产29,743,309,55128,993,553,495在建工程2,247,372,2664,405,617,744负债项目：

短期借款1,180,470,65612,799,966,582一年内到期的非流动负债3,179,995,453239,004,480长期借款1,205,655,6542,157,805,500利润表项目：

利息费用173,711,422461,638,282现金流量项目：

经营活动产生的现金流量净额13,972,302,43519,697,825,948第五节 关键审计事项、审计意见与企业风险从概念上来说，关键审计事项是根据注册会计师的职业判断，认为对本期财务报表审计最为重要的事项。在审计报告中，注册会计师不仅要指出这些事项，还要说明和注册会计师是如何应对的。从内容来看，关键审计事项在相当的程度上涉及资产质量、资产计价、负债的确认、利润表主要项目的确认、计量等事宜，在企业持续经营出现疑问的条件下，还有可能涉及企业持续经营的状况等方面。因此，从企业风险识别的角度来看，关键审计事项构成了企业重要的风险区域。【案例】注册会计师确认的关键审计事项与企业风险——雷柏科技（2020）2021年2月8日，容诚会计师事务所为深圳雷柏科技股份有限公司（下称雷柏科技）2020年度财务报告出具的审计报告中包含了如下关键审计事项（资料来源：深圳雷柏科技股份有限公司2020年度报告）：1.收入确认2.应收账款减值

第六节 其他非财务因素与企业风险分析路径依赖与企业风险外部环境变动与企业风险一、路径依赖与企业风险

路径依赖理论的主要观点认为，社会组织与管理进