公用事业行业深度报告：四大发电中流砥柱火绿一体前景可期

目录央企构成电力主体，五大六小各有所长 7央企装机过半，构筑电力基石 7依托资源禀赋，立足以煤为主 8四大旗舰各具优势，火绿协同前景广阔 17股权结构明晰，集团地位显著 17煤电装机为主，机组较为先进 18煤炭供需缓解，煤价有望回落 23需求稳中有升，负荷较快提升 35电改深入推进，火电价格上浮 42绿电装机增长，发展前景广阔 45融资成本降低，现金奶牛属性 49业绩同比改善，投资增厚利润 51参考历史情形，盈利有望提升 55图表目录图1：2022年底我国装机量构成 7图2：2022年我国发电量构成 7图3：2022年底“五大六小”电力装机规模（亿千瓦） 7图4：2022年我国新增装机量构成 8图5：2021年我国新增装机量构成 8图6：我国2021年化石能源储量/消费量（亿吨标煤） 8图7：我国原油及天然气月度对外依存度变化 8图8：2022年底我国装机量构成 9图9：2022年我国全口径发电量构成 9图10：2022年底煤电装机构成 9图11：2022年底清洁能源装机构成 9图12：2022年底“五大六小”清洁能源控股装机占比 10图13：2022年底新能源装机构成 10图14：2022年新能源新增装机构成 10图15：五大发电集团装机量变化（亿千瓦） 图16：五大发电集团发电量（万亿千瓦时） 图17：2022年底五大发电集团营收/利润总额（亿元） 图1：2022年五大发电集团总资产归母权益（扣除永续债（亿元） 图19：五大发电集团利润总额变化（亿元） 图20：五大发电集团归母权益（扣除永续债）变化（亿元） 图21：五大发电集团毛利率变化 12图22：五大发电集团CFO变化（亿元） 12图23：“五大六小”发电集团控股电力上市公司 12图24：2022年华能集团电力上市公司总资产构成 13图25：2022年华能集团电力上市公司营收构成 13图26：2022年大唐集团电力上市公司总资产构成 13图27：2022年大唐集团电力上市公司营收构成 13图28：2022年华电集团电力上市公司总资产构成 13图29：2022年华电集团电力上市公司营收构成 13图30：2022年国电投集团电力上市公司总资产构成 14图31：2022年国电投集团电力上市公司营收构成 14图32：2022年国能集团电力上市公司总资产构成 14图33：2022年国能集团电力上市公司营收构成 14图34：2022年三峡集团电力上市公司总资产构成 15图35：2022年三峡集团电力上市公司利润总额构成 15图36：2022年华润集团电力上市公司总资产构成 15图37：2022年华润集团电力上市公司利润总额构成 15图38：2022年国开投集团电力上市公司总资产构成 15图39：2022年国开投集团电力上市公司利润总额构成 15图40：2022年中节能集团电力上市公司总资产构成 16图41：2022年中节能集团电力上市公司利润总额构成 16图42：2022年中核集团电力上市公司总资产构成 16图43：2022年中核集团电力上市公司利润总额构成 16图44：2022年中广核集团电力上市公司总资产构成 16图45：2022年中广核集团电力上市公司利润总额构成 16图46：四大发电股权结构图 17图47：2022年底四大发电与2021年底所在集团火电装机量对比（万千瓦） 18图48：2022年底三大发电与所在集团新能源装机量对比（万千瓦） 18图49：2022年底华能国际装机构成 18图50：2022年底国电电力装机构成 18图51：2022年底大唐发电装机构成 19图52：2022年底华电国际装机构成 19图53：2022年底总装机及煤电装机（万千瓦） 19图54：2022年底煤电装机占比 19图55：2022年总计及煤电上网电量（亿千瓦时） 20图56：2022年公司平均及煤电机组利用小时数 20图57：2022年各类型装机上网电量（亿千瓦时） 20图58：2022年综合厂用电率 20图59：2022年底华能国际境内煤电机组构成 21图60：2022年底国电电力煤电机组构成 21图61：2022年底大唐发电煤电机组构成 21图62：2022年底华电国际煤电机组构成 21图63：我国历年投产百万千瓦煤电机组数量（台） 22图64：近3年供电煤耗率对比（克/千瓦时） 22图65：近3年单位火力发电量燃料成本（元/兆瓦时） 22图66：我国平均发供电煤耗率变化情况（克/千瓦时） 23图67：燃料、电力热力、营业成本对比（亿元） 23图68：燃料成本占营业成本及电力热力成本比例 23图69：秦港动力煤（Q5500）平仓价（元/吨） 24图70：北方港口动力煤价格指数（元/吨） 24图71：秦港动力煤（Q5500）年均平仓价（元/吨） 24图72：秦港动力末煤（Q5500）年均平仓价（元/吨） 24图73：全国原煤产量变化情况（亿吨） 27图74：全国原煤月度日均产量变化情况（万吨） 27图75：全国原油产量变化情况（亿吨） 27图76：全国天然气产量变化情况（亿立方米） 27图77：晋陕蒙合计原煤产量（亿吨） 28图78：晋陕蒙合计原煤产量占比 28图79：晋陕蒙原煤产量对比（亿吨） 28图80：我国主要能源矿产储量地区分布 28图81：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额变化情况 29图82：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额月度累计同比变化情况（亿元） 29图83：我国动力煤及褐煤进口量（万吨） 29图84：我国动力煤及褐煤进口均价（美元/吨） 29图85：我国煤及褐煤月度进口量（万吨） 30图86：我国煤及褐煤累计进口量（万吨） 30图87：国际主要港口动力煤价变化情况（美元/吨） 30图88：广州港库提价（Q5500）变化情况（元/吨） 30图89：全国统调电厂煤炭库存变化（万吨） 31图90：南方八省电厂煤炭库存变化 31图91：六大发电集团煤炭库存变化（万吨） 31图92：六大发电集团煤炭库存可用天数变化 31图93：环渤海九港煤炭库存变化（万吨） 32图94：CCTD主流港口煤炭库存合计变化（万吨） 32图95：CCTD主流北方港口煤炭库存变化（万吨） 32图96：CCTD主流南方港口煤炭库存变化（万吨） 32图97：CCTD主流沿海港口煤炭库存变化（万吨） 32图98：CCTD主流内河港口煤炭库存变化（万吨） 32图99：CCTD主流华东港口煤炭库存变化（万吨） 33图100：CCTD主流华南港口煤炭库存变化（万吨） 33图101：华能国际煤炭采购量（亿吨） 33图102：国电电力煤炭采购量（亿吨） 33图103：华能国际煤炭采购价格（元/吨） 34图104：华能国际境内火电厂售电单位燃料成本（元/兆瓦时） 34图105：国电电力入炉标煤单价（元/吨） 34图106：国电电力火电厂售电单位燃料成本（元/兆瓦时） 34图107：含税入炉标煤单价降低10元/吨可增加毛利（亿元） 35图108：含税入炉标煤单价降低10元/吨可增加毛利占2022年毛利及净利润比例 35图109：我国全社会用电量（万亿度） 35图我国全社会用电量与GDP同比增速对比 35图我国全社会用电量与GDP同比增速差值 36图全社会用电量及GDP近5/10年复合增速 36图113：2022年我国全社会用电量构成 36图我国各部门用电量变化（万亿度） 36图我国全社会用电量月度构成变化 37图我国第二产业用电量月度变化（亿度） 37图我国各部门用电量增量变化（亿度） 37图我国各部门用电量增量占比变化 37图全社会用电量月度变化（亿度） 38图120：我国第一产业用电量月度变化（亿度） 38图121：我国第三产业用电量月度变化（亿度） 38图122：我国城乡居民用电量月度变化（亿度） 38图123：全国主要电网最高发电负荷（亿千瓦） 38图124：年新增最高用电负荷（万千瓦） 38图125：各类型电源利用小时数年度变化 39图126：各类型电源利用小时数年度同比变化 39图127：2020-2022年各类型电源利用小时数季度分布 39图128：火电利用小时数变化 39图129：水电利用小时数变化 39图130：三峡入库流量（立方米/秒） 40图131：龙羊峡入库流量（立方米/秒） 40图132：三峡蓄水量（亿立方米） 40图133：龙羊峡蓄水量（亿立方米） 40图134：风电利用小时数变化 41图135：太阳能发电利用小时数变化 41图136：风光发电量月度变化 41图137：风光发电量占比月度变化 41图138：过去3年公司上网电量（亿元） 42图139：过去3年公司煤电利用小时数 42图140：全国市场化交易电量及占比变化情况 42图141：全国三大电网区域市场化交易对比 42图142：全国电网代理购电月度价格相对燃煤基准价涨幅 43图143：广东月度中长期交易情况（元/兆瓦时） 43图144：各地区电网代理购电价格相较当地燃煤基准价涨幅（2023年5月） 43图145：公司市场化交易电量占比变化 44图146：2022年燃煤交易电价较基准价涨幅 44图147：过去3年含税平均上网电价（元/兆瓦时） 44图148：过去3年平均上网电价同比涨幅 44图149：含税煤电上网电价提升1分/度可增加毛利（亿元） 45图150：含税煤电上网电价提升1分/度可增加毛利占2022年毛利及净利润比例 45图151：我国新能源新增装机变化情况（万千瓦） 45图152：我国新能源装机及占比变化情况（亿千瓦） 45图153：五大发电集团新能源累计总装机（亿千瓦） 46图154：2022年底我国新能源装机量构成 46图155：五大发电集团计划“十四五”新能源新增装机（亿千瓦） 46图156：三大发电及所在集团“十四五”新能源新增装机规划对比（万千瓦） 46图157：三大发电新能源累计装机量（万千瓦） 47图158：三大发电“十四五”新增装机量（万千瓦） 47图159：新能源上网电价（元/兆瓦时，含税） 47图160：新能源利用小时数 47图161：华能国际、国电电力新能源归母净利润（亿元） 48图162：华能国际、国电电力新能源装机单GW净利润（亿元） 48图163：新能源板块营业收入（亿元） 48图164：华能国际、国电电力新能源板块净利率 48图165：新能源资本支出（亿元） 49图166：总资本支出（亿元） 49图167：财务费用率变化情况 49图168：期间费用率变化情况 49图169：2022年底有息负债及永续债规模（亿元） 50图170：2022年底有息负债率（永续债调整后） 50图171：2022年底综合债务融资成本 50图172：综合债务融资成本下降0.1pct节省财务费用（亿元） 50图173：经营活动产生的现金流净额CFO（亿元） 51图174：含税入炉标煤单价降低10元/吨可增加CFO（亿元） 51图175：2022年电力（含热力）营收同比涨幅 51图176：总营收、电力及煤电营收对比（亿元） 51图177：过去3年营收变化情况（亿元） 52图178：过去3年营收同比涨幅 52图179：年度毛利率变化情况 52图180：一季度毛利率变化情况 52图181：年度扣非净利率变化情况 53图182：一季度扣非净利率变化情况 53图183：年度扣非平均ROE变化情况 53图184：一季度扣非平均ROE变化情况 53图185：华能国际境内各版块利润总额变化（亿元） 54图186：国电电力各版块净利润变化（亿元） 54图187：大唐发电各版块利润总额变化（亿元） 54图188：2022年三大发电新能源利润总额同比涨幅 54图189：2022年投资收益及对联营企业和合营企业的投资收益（亿元） 55图190：投资收益变化情况（亿元） 55图191：平均ROE（扣非/加权）变化 55图192：平均扣非净利率变化 55图193：2011-2020年平均ROE（扣非/加权） 56图194：2011-2020年平均扣非净利率 56图195：新能源及其他板块归母权益（亿元） 56图196：新能源及其他板块营收（亿元） 56图197：新能源及其他板块净资产（亿元） 57图198：除新能源外其他板块长期盈利中枢（亿元） 57表1：四大发电煤电机组构成 21表2：近年煤炭保供稳价主要相关政策 24表3：五大发电集团装机规划 46表4：太阳能及节能风电部分平价募投项目概况 57央企构成电力主体，五大六小各有所长央企装机过半，构筑电力基石63%202225.610.83.532.3%1.6pcts14.354.7%。主要受社会责任、煤炭保供、装机结构等因素影响，20225.163.1%，高于央8.45.9图1：2022年底我国装机量构成 图2：2022年我国发电量构成其他45%

中央发电企业55%

其他37%

中央发电企业63%数据来源：国务院国资委， 数据来源：国务院国资委，图3：2022年底“五大六小”电力装机规模（亿千瓦）3.53.02.52.01.51.00.50.02021 2022数据来源：各集团评级公告，注：华润电力以权益装机纳入统计增量方面，2022年我国新增装机规模1.9亿千瓦，其中“五大”新增0.71亿千瓦（2021067039（21045亿千瓦，1.10.22pct0.12、4.73pcts。图4：2022年我国新增装机量构成 图5：2021年我国新增装机量构成其他41%

五大38%

其他36%

五大38%六小21% 六小26%数据来源：各集团评级公告，注：华润电力以权益装机纳入统计

数据来源：各集团评级公告，注：华润电力以权益装机纳入统计依托资源禀赋，立足以煤为主20222021（证实储量与可信储量之和2078.85亿吨、36.89亿吨、63392.672021年我国煤炭、石油、天然气消49.15、5.12、17.1870%、35%44%、58%必须端在自己手里”重要组成部分。图6我国021年化石能源储量消费（亿吨标煤） 图7：我国原油及天然气月度对外依存度变化60 80%50 60%40%4020%30 0%2001-012002-012003-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01100煤炭 原油 天然气

原油对外依存度 天然气对外依存度数据来源：自然资源部， 数据来源：，图8：2022年底我国装机量构成 图9：2022年我国全口径发电量构成太阳能15%

其他4%风电14%

煤电44%

其他42%

煤电58%核电2%

气电5%数据来源：中电联， 数据来源：中电联，A/H2022年底国家电投清洁50%（（（（A股100%，国投50%67.0%2023322A58%54%、4（5（6pct33%1%，“六小”清洁能源装机占比明显高于其煤电装机占比，主要原因为“六小”清洁能源控股装机占比整体水平较高。图10：2022年底煤电装机构成 图11：2022年底清洁能源装机构成

六小4%

五大54%

其他48%

五大33%六小19%五大 六小 其他 五大 六小 其他数据来源：各集团评级公告，注：华润电力以权益装机纳入统计

数据来源：各集团评级公告，注1：华润电力以权益装机纳入统计注2：此处清洁能源装机为除煤电外的各类型装机图12：2022年底“五大六小”清洁能源控股装机占比数据来源：各集团评级公告，注1：华润电力为权益装机占比注2：清洁能源装机为除煤电外的各类型装机注3：国能为可再生能源装机占比，可再生能源为除煤电/气电/油电/核电外的各类型装机38%年新增占45%、17%图13：2022年底新能源装机构成 图14：2022年新能源新增装机构成五大38%

其他38%其他46% 五大45%六小16% 六小17%数据来源：各集团评级公告，注：华润电力以权益装机纳入统计

数据来源：各集团评级公告，注：华润电力以权益装机纳入统计（电板块亏损逐步回归合理区间，火电现金流逐步修复，新能源建设速度有望加快。图15：五大发电集团装机量变化（亿千瓦） 图16：五大发电集团发电量（万亿千瓦时）3.02.5

1.21.02.01.51.0

2019 2020 2021 2022华能 大唐 华电国电投 国能

0.80.60.40.20.0

华能 大唐 华电 国电投 国能数据来源：各集团评级公告， 数据来源：各集团评级公告，图17：2022年底五大发电集团营收/利润总额（亿元）

年五大发电集团总资产/（永续债（亿元）0

华能 大唐 华电 国电投 国能2022年营收 2022年利润总额

0

华能 大唐 华电 国电投 国能2022年底总资产2022年底归母权益（扣除永续债）数据来源：， 数据来源：，图19：五大发电集团利润总额变化（亿元） 图20：五大发电集团归母权（扣除永续债变化（亿元）0-500

2016201720182019202020212022

0

2016201720182019202020212022华能 大唐 华电国电投 国能

华能 大唐 华电国电投 国能数据来源：， 数据来源：，图21：五大发电集团毛利率变化 图22：五大发电集团CFO变化（亿元）50%40%30%20%10%0%

2016201720182019202020212022

0

2016201720182019202020212022华能 大唐 华电国电投 国能

华能 大唐 华电国电投 国能数据来源：， 数据来源：，3家电力上市公司20.390.4055.3%41.4%。图2数据来源：国务院国资委注1：红色、绿色、黄色、橙色代表装机占比最高的类型分别为火电、水电、绿电、核电注2：华电新能待上市、华润新能源拟上市图24：2022年华能集团电力上市公司总资产构成 图25：2022年华能集团电力上市公司营收构成华能国际36%

其他32%其他50%

内蒙华电华能水电3%11%

华能水电5%内蒙华电5%

华能国际58%数据来源：， 数据来源：，图26：2022年大唐集团电力上市公司总资产构成 图27：2022年大唐集团电力上市公司营收构成大唐发电30%

大唐发电38%其他54%

桂冠电力4%

大唐新能源10%华银电力2%

其他51%

桂冠电力4%

大唐新能源4%华银电力3%数据来源：， 数据来源：，图28：2022年华电集团电力上市公司总资产构成 图29：2022年华电集团电力上市公司营收构成其他45%

华电国际22%

其他47%

华电国际35%黔源电力

金山股份

华电新能26%华电能源

黔源电力

华电新能2% 2% 3%

1% 3% 6% 8%数据来源：，注：华电新能待上市

数据来源：，注：华电新能待上市图年国电投集团电力上市公司总资产构成 图31：2022年国电投集团电力上市公司营收构成中国电力13%吉电股份5%上海电力10%

中国电力12%吉电股份4%上海电力11%其他72%

其他73%数据来源：， 数据来源：，图32：2022年国能集团电力上市公司总资产构成 图33：2022年国能集团电力上市公司营收构成其他34%

中国神华32%

国电电力21%龙源电力11%长源电力2%

中国神华42%

国电电力23%龙源电力5%长源电力2%数据来源：，41.4%

数据来源：，注：中国神华主营煤炭业务，电力总装机为国电电力41.4%年长江电力与三263.1390.691%32利润总额为集团的41%，中节能旗下节能风电与太阳能分别占集团总资产比例为32%74%。两家核电集团中，中国核电与中国广核总资产分别40%、45%77%、70%。可以看出，除图34：2022年三峡集团电力上市公司总资产构成 图年三峡集团电力上市公司利润总额构成三峡能源21%

其他31%

三峡能源18%其他53%长江电力26%

长江电力51%数据来源：， 数据来源：，图36：2022年华润集团电力上市公司总资产构成 图年华润集团电力上市公司利润总额构成华润电力 华润电力11% 11%11%11%其他89% 其他89%数据来源：， 数据来源：，图年国开投集团电力上市公司总资产构成 图年国开投集团电力上市公司利润总额构成国投电力32%

国投电力41%其他59%其他68%数据来源：， 数据来源：，图年中节能集团电力上市公司总资产构成 图年中节能集团电力上市公司利润总额构成节能风电16%太阳能16%

其他26%

节能风电40%其他68%太阳能34%数据来源：， 数据来源：，图42：2022年中核集团电力上市公司总资产构成 图年中核集团电力上市公司利润总额构成其他23%中国核电40%其他60%中国核电77%数据来源：， 数据来源：，图年中广核集团电力上市公司总资产构成 图年中广核集团电力上市公司利润总额构成中广核新其他29%中广核新其他49%

中国广核45%中广核新能源1%

中国广核70%能源6%数据来源：， 数据来源：，四大旗舰上市公司煤电为主，或具备较高投资价值。由于煤电机组产生的稳定现金流能够较好的满足投资建设新能源项目的资金需求，且在当前“电荒”背景下煤电自身仍有一定的装机增长及盈利改善空间，作为全国最大的煤电上市公司，华能国际、国电电力、大唐发电及华电国际或具备较高投资价值。四大旗舰各具优势，火绿协同前景广阔股权结构明晰，集团地位显著90%（10%由所属集团直接或间接持有比例从高到低依次为国电电力（50.8%、华电国际（46.7（42.19%（35.4%13。46：四大发电股权结构图数据来源：同花顺，75%25%股权，华能国际开发实质由中国华能集团全资持有股）主营（锡盟2030年全面参与市场交易，届时集团新能源装机或部分注入上市公司。图47：2022年底四大发电与2021年底所在集团火电装机量对比（万千瓦）

图48：2022年底三大发电与所在集团新能源装机量对比（万千瓦）0

华能国际国电电力大唐发电华电国际

0

华能国际 国电电力 大唐发电公司 所在集团 公司 所在集团数据来源：各公司公告，北极星电力网， 数据来源：各公司公告，北极星电力网，煤电装机为主，机组较为先进截至2022年底，华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际控股总装机分别为12723（境内、9738、7102、54759406（境内、7082、4751437073.93%（境内72.72%66.90%79.81%，均超2/3，为各公司装机主体。图49：2022年底华能国际装机构成 图50：2022年底国电电力装机构成气电10%

光伏5% 水电0% 生物质0%

8%1%

水电15%煤电74%

煤电73%数据来源：华能国际公司公告， 数据来源：国电电力公司公告，图51：2022年底大唐发电装机构成 图52：2022年底华电国际装机构成水电13%光伏4%

光伏0%水电4%气电16%8%8%煤电67%煤电80%数据来源：大唐发电公司公告， 数据来源：华电国际公司公告，图53：2022年底总装机及煤电装机（万千瓦） 图54：2022年底煤电装机占比0

华能国际国电电力大唐发电华电国总装机 煤电

85%80%75%70%65%60%

华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组

数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组131%97%、101%97%、99.8%。287.69克/千瓦时，低于可比公司，国电电力为295.08克/千瓦时，高于可比公司，主要原因或为燃机占比较低。图55：2022年总计及煤电上网电量（亿千瓦时） 图56：2022年公司平均及煤电机组利用小时数0

华能国际国电电力大唐发电华电国际

0

华能国际国电电力大唐发电华电国际总上网电量 煤电 平均利用小时 煤电数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组

数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组图57：2022年各类型装机上网电量（亿千瓦时） 图58：2022年综合厂用电率0

华能国际国电电力大唐发电华电国际煤电 气电 风电 光伏 水电 生物

6%5%4%3%2%1%0%华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内火电机组

数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组机组构成方面，自2006年我国第一台百万千瓦煤电机组华能玉环电厂1号机组投1691001.6915%1618、6、817%、27%、13%、18%，合480.4929%。表1：四大发电煤电机组构成燃煤发电机组中，30万千瓦以下等级的占比5.50%，30万千瓦等级的占比40.11%，60万千瓦等级的占比

37.03%，100万千瓦等级的占比17.37%60万千瓦以上煤电机组68台，占煤电装机容量的比重为69.99%，100万千瓦及以上煤电机组19台，占煤电装机容量的比重为26.58%大唐发电 燃煤发电机组中，共有14台超超临界机组，容量达到1128万千瓦，其中百万级超超临界机组6台火力发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装华电国际

98300的机组都经过了供热改造数据来源：各公司公告，图59：2022年底华能国际境内煤电机组构成 图60：2022年底国电电力煤电机组构成100万千瓦等级,17%60万千瓦等级,37%

30万千瓦以下6%30万千瓦等级,

100万千27%60100万千43%

60万千瓦及以下30%数据来源：华能国际公司公告， 数据来源：国电电力公司公告，图61：2022年底大唐发电煤电机组构成 图62：2022年底华电国际煤电机组构成百万千瓦超超临界机组13%非百万千瓦超超临界机组11%

100万千瓦等级,18%

30万千瓦以下,7%30万千瓦等级,37%非超超临界机组76%

60万千瓦等级,38%数据来源：大唐发电公司公告， 数据来源：华电国际公司公告，图63：我国历年投产百万千瓦煤电机组数量（台）18161412108642020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源：天眼世界，2022（301.5克/千瓦时2021（燃料成本除以火力发电量年涨幅则随煤价涨幅趋缓同比收窄。图6：近3年供电煤耗率对比（克千瓦时）图653（元兆瓦时）300295290285

500400300200100280

华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际

0华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际2020

2021

2022

2020

2021

2022数据来源：各公司公告，2020年为煤电机组

数据来源：各公司公告，注：华能国际火力发电量为境内机组，燃料成本含境外图66：我国平均发供电煤耗率变化情况（克/千瓦时）2004-092005-062006-032004-092005-062006-032006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09供电煤耗率 发电煤耗率数据来源：，煤炭供需缓解，煤价有望回落火电业务燃料成本（含煤炭、天然气）70%70%推高公司营业成本，拉低火电及热力业务毛利率。图67：燃料、电力热力、营业成本对比（亿元） 图68：燃料成本占营业成本及电力热力成本比例0

华能国际国电电力大唐发电华电国燃料成本 电力热力成本 营业成本

80%78%76%74%72%70%68%66%64%62%

华能国际 国电电力 大唐发电 占营业成本成本比例 占电力热力成本比例数据来源：各公司公告， 数据来源：各公司公告，2055002003228275元/123850元/（20087241045/2015370元/20169610元/4202057525元/202110202593元/CECI55001044元/81.3%202255001296元/24.2%，55002021、202249.97%、42.44%。图69：秦港动力煤（Q5500）平仓价（元/吨） 图70：北方港口动力煤价格指数（元/吨）2003-012004-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

2011-012012-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源：， 数据来源：同花顺，图71：秦港动力煤（Q5500）年均平仓价（元/吨） 图秦港动力末年均平仓（元/吨）0

80%60%40%20%0%-20%2004200520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

0

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%200820092008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K) YoY 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 YoY数据来源：，注：2023年对应数据为年初至今平均

数据来源：，注：2023年对应数据为年初至今平均带来严重亏损，影响我国电力供应安全，202180%左右，20223季度,2600亿元左右,100%免除进口煤关税、增加煤电保供专项再贷款等。20219123.1亿吨，202271.8亿吨，2022放，煤炭供需紧张关系有望得到一定程度缓解，煤价持续上涨动力将有所减弱。表2：近年煤炭保供稳价主要相关政策政策名称 发布时间 发布单位 主要内容2022同签订履约方案（征求意见稿）

2021-12-03

动力煤长协价格每月一调，5500550～850元/700元/应实现中长期供需合同全覆盖关于进一步完善 2022-02-24 国家发改委 确定皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570～770元（含税）煤炭市场价格形成机制的通知关于做好2022年煤炭中长期合同监管工作的通知开展煤炭中长期合同签订履约专项核查关于做好2022年煤炭中长期合同签订履约专项核查工作的通知发挥煤炭主体能源作用关于调整煤炭进口关税的公告关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度关于进一步明确进口煤应急保障中长期合同补签有关事项的通知尽快释放国内优质煤炭产能关于做好2022年电煤中长期合同补签换签和履约监管工作的通知关于加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作的公告

2022-02-28 国家发改委2022-03-18 国家发改委中国煤炭运销协会、中2022-03-21国煤炭工业协会国务院常务2022-04-20会议国务院关税2022-04-28税则委员会2022-04-30 国家发改委中国人民银2022-05-04行2022-05-12 国家发改委国务院廉政2022-05-15工作会议2022-06-23 国家发改委全国煤炭交2022-07-06易中心

为合理价格区间，确定晋陕蒙相应煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，促进煤炭价格在合理区间运行675元/（I（B（CCTD）3“一口价”380%90%搞变通、打折扣，弄虚作假煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%保障发电供热企业；20219部签订电煤中长期合同；港口和坑口中长期合同价格均不能超过确定的合理区间3亿吨2022512023331暂定税率者变相大幅度提高价格等四种哄抬价格的具体表现形式及其综合考量因50%的一般可视为哄抬价格行为1000开发使用和增强煤炭储备能力。新增额度支持领域包括煤炭安全生产和储备，以及煤电企业电煤保供进口煤应急保障合同价格由供需双方协商确定,期合同价格*50%+市场煤价*50%的价格机制签订,1.5倍,1.5签订合同价格目要抓紧开工，并保障好安全生产。同时未雨绸缪加快建设新的发电项目对补签、换签后仍不符合签订履约规定和价格政策要求的电煤中长期合同不予配置运力,作并提出申请的,优先配置运力。所有煤炭、电力企业均应将"欠一补三"6月份开始,对不履约的企业严格执行""合同条款尽快达到三个"100%”的目标要求，即发电供热企业全年用煤量签约100%，电煤中长期合同月度履约率100%，执行国家电煤中长期合同价格政策100%关于加强电煤中 2022-07-13 国家发改委 电煤中长期合同应全部录入全国煤炭交易中心线上平台，共享至“信用中长期合同诚信履约监管的通知关于强化中长期合同管理确保电煤质量稳定的通知2023期合同签约履约工作方案划纲要2035年）关于切实做好2023期间煤炭供应保障工作的通知关于延长煤炭零

2022-08-12 国家发改委2022-10-28 国家发改委中共中央、2022-12-14国务院2022-12-30 国家发改委国务院关税

国”执行“欠一补三”12项在严格符合电煤中长期合同价格合理区间及供需双方协商一致的基础上，按照市场化原则，鼓励实行电煤质量“分质分级”管理，充分体现煤炭“”“高售低”易价格应在单卡折算后作梯级打折处理原则上煤炭生产企业签订任务量不应低于自有资源量的80%75%2022（耗煤量扣除进口煤使用量105%202222023不低于旺季分解量的80%加强能源基础设施建设，优化煤炭产运结构，推进煤矿智能化、绿色化发煤炭铁路运输能力要求煤炭生产企业提前制定两节和元月份的生产计划，元旦春节期间做到2023好煤炭运输保障，强化对发电用煤、民生供暖用煤的运力支持自2023年4月1日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进施期限的公告

2023-03-26

税则委员会

口暂定税率数据来源：北极星电力网，202245.610.5%4.33原油/天然气（2.94%/6.0321101-54%左右的增长。图73：全国原煤产量变化情况（亿吨） 图74：全国原煤月度日均产量变化情况（万吨）5040302010200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全国原煤产量 YoY

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

1 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图75：全国原油产量变化情况（亿吨） 图76：全国天然气产量变化情况（亿立方米）2.52.01.51.00.50.0

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

0

20%15%10%5%200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全国原油产量 YoY 全国天然气产量 YoY数据来源：， 数据来源：，202313.65、12.5、7.520220.58、0.76、0.041.38亿20223.02%，2023年全国煤炭产量或在晋陕蒙产量增长的带动下实现增长。根据《中国矿产资源报告20222021年我国拥有煤炭储量2078.85202245年，其中晋陕蒙煤炭储量位居全国前列，煤炭产量释放潜力较大，或持续拉动全国煤炭产量提升。图77：晋陕蒙合计原煤产量（亿吨） 图78：晋陕蒙合计原煤产量占比3530252015105200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022山西 内蒙古 陕西

80%70%60%50%40%30%20%10%200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源：， 数据来源：，图79：晋陕蒙原煤产量对比（亿吨） 图80：我国主要能源矿产储量地区分布1412108642200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022山西 内蒙古 陕西数据来源：， 数据来源：《中国矿产资源报告2022》，202211.4%、24.4%，20235个月累计同比增长7.2%加速释放，煤炭供需关系有望得到较大改善，助力煤价逐步回归合理区间。图81：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额变化情况

图82：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额月度累计同比变化情况（亿元）0

煤炭固定资产投资完成额（亿元）煤炭固定资产投资完成额YoY

80%60%40%20%0%-20%200420052004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

-10%

1 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 数据来源：， 数据来源：，2023数据，20232021、20221、3、4月份进20221.8235个月4.371.443.15%。图83：我国动力煤及褐煤进口量（万吨） 图84：我国动力煤及褐煤进口均价（美元/吨）0

1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

0

1 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图85：我国煤及褐煤月度进口量（万吨） 图86：我国煤及褐煤累计进口量（万吨）0

1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

0

1 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图87：国际主要港口动力煤价变化情况（美元/吨） 图88：广州港库提价（Q5500）变化情况（元/吨）500450400

30002500350300

2000250 15000

2020-012020-042020-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价

(含税):山西优混(A14%,V28%,0.6%S,Q5500)广州港:库提价:印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)数据来源：， 数据来源：，61.8741.13213525.6520212021年同期水平。库存高位叠加长协占比提升，性采购的局面较难再现，迎峰度夏期间煤价反弹或不及近年。图89：全国统调电厂煤炭库存变化（万吨） 图90：南方八省电厂煤炭库存变化0

1 23 45 6 7 8 9101112

0

1 23 4 5 6 7 8 91011122022 2023 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图91：六大发电集团煤炭库存变化（万吨） 图92：六大发电集团煤炭库存可用天数变化2000 501500 4030100020500 1001 23 4 5 6 7 8 9101112

01 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：同花顺， 数据来源：同花顺，港口库存高位。CCTD6173029煤炭市场网统计，2023657795.5万吨，62020-2022年，2020、2021年同期水平，均较去年明显提升。图93：环渤海九港煤炭库存变化（万吨） 图94：CCTD主流港口煤炭库存合计变化（万吨）0

1 23 4 5 6 7 8 9101112

0

1 23 45 67 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：同花顺， 数据来源：，图95：CCTD主流北方港口煤炭库存变化（万吨） 图96：CCTD主流南方港口煤炭库存变化（万吨）5000 50004000 40003000 30002000 20001000 100001 23 4 5 6 7 8 9101112

01 23 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图97：CCTD主流沿海港口煤炭库存变（万吨） 图98：CCTD主流内河港口煤炭库存变化（万吨）0

1 23 4 5 6 7 8 9101112

0

1 23 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图99：CCTD主流华东港口煤炭库存变（万吨） 图100：CCTD主流华南港口煤炭库存变（万吨）0

1 23 4 5 6 7 8 9101112

0

1 23 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，煤炭采购量方面，以华能国际和国电电力为例，华能国际长协煤2021年同比增长23.411.1212.82%0.9143.76%0.59亿吨，2022年主要由于市场煤采8.0526.35174pcts56.9%2021、202292%、97%图101：华能国际煤炭采购量（亿吨） 图102：国电电力煤炭采购量（亿吨）1.21.00.80.60.40.20.0

2020 2021 2022

2.52.01.51.00.50.0

2020 2021 2022长协煤

市场煤

进口煤

采购量

长协量

入炉标煤量数据来源：华能国际公司公告， 数据来源：国电电力公司公告，燃料价格方面，2022年全国动力煤中长期合同（5500大卡下水煤）722元73元/9元/202150.37%、73.81%725.01、826.8元/10.79元/（4.04%0202.91%10.95%74609917.7元/17128元/吨（+22.96%，长2021202251.32%、17.73%，2022年涨幅明显20212263.3%8.700.42、978.78元/57.39%、10.29%，2022年涨幅亦明显收窄。图103：华能国际煤炭采购价格（元/吨） 图华能国际境内火电厂售电单位燃料成（元/兆瓦时）0

2020 2021 2022

0

2020 2021 2022

60%50%40%30%20%10%0%-10%长协煤

市场煤

境内火电厂售电单位燃料成本 同比增长数据来源：华能国际公司公告， 数据来源：华能国际公司公告，图105：国电电力入炉标煤单价（元/吨） 图106：国电电力火电厂售电单位燃料成本（元/兆瓦时）0-200

2020 2021 2022

120%100%80%60%40%20%0%-20%

0

2020 2021 2022

70%60%50%40%30%20%10%0%入炉标煤单价 同比增长 火电厂售电单位燃料成本 同比增长数据来源：国电电力公司公告， 数据来源：国电电力公司公告，注：燃料成本为公司燃料成本10元吨（1%（毛利增加9.949.575.13、5.02亿元。热力方面，华能国际、国电电力、大唐发电热力燃料成本占总燃10%10元/11.05、10.35、5.71、5.57亿元。10元/吨可增加毛利（亿元）

10元/2022年毛利及净利润比例121086420华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际

-50%

华能国际国电电力大唐发电华电国际火电（不含热力）

火电（含热力）

占毛利比例

占净利润比例数据来源：各公司公告， 数据来源：各公司公告，需求稳中有升，负荷较快提升电力需求侧，20223.6%8.64不变价5/10年复合增速（CAGR）GDP1.05/3.112021、2022GDP6.0/0.72023年全社会用电量增速在6%GDP增速目标（5%左右。图109：我国全社会用电量（万亿度） 图我国全社会用电量与GDP同比增速对比10 8 14%6 10%4 8%2 4%20032004200520032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

20%15%10%5%2003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全社会用电量 YoY

用电量同比增速 GDP同比增速数据来源：， 数据来源：，图我国全社会用电量与GDP同比增速差值 图全社会用电量及GDP近5/10年复合增速8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

用电量近5年GDP近5年200320042005200620072008200920102011201220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

0% 2% 4% 6% 8% 10%数据来源：， 数据来源：，1%66%17%820202（22.47%历史最高面，去年主要由于极端高温影响，城乡居民新增用电量占全社会新增用电比例达50.52%、54.21%、23.42%、24.46%。图113：2022年我国全社会用电量构成 图我国各部门用电量变化（万亿度）城乡居民16%第三产业17%

第一产业 61% 543210第二产业66%

2003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022第三产业 城乡居民数据来源：， 数据来源：，图我国全社会用电量月度构成变化 图我国第二产业用电量月度变化（亿度）

第一产业占比 第二产业占第三产业占比 城乡居民占

0

2006-012007-012008-012009-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012020 2021 2022 数据来源：， 数据来源：，图我国各部门用电量增量变化（亿度） 图我国各部门用电量增量占比变化6000500040003000 200010000200420052006200720082004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

200420052004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022第一产业 第二产业第三产业 城乡居民

第一产业占比 第二产业占第三产业占比 城乡居民占数据来源：， 数据来源：，注：2015年一产、二产、三产、城乡居民占比分别为8.62%-203.25%、173.61%、121.02%用电量与气温呈现较为明显的正相关关系，全社会用电量高峰一般出现在夏季7-8121202211462、980210.64%、8.23%，高于全社会用13.720222022年增加1亿千瓦左右，迎峰度夏期间全国电力贡献总体紧平衡。图全社会用电量月度变化（亿度） 图120：我国第一产业用电量月度变化（亿度）0

1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

0

1 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图121：我国第三产业用电量月度变化（亿度） 图122：我国城乡居民用电量月度变化（亿度）2000 20001500 15001000 1000500 50001 2 3 4 5 6 7 8 9101112

01 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图123：全国主要电网最高发电负荷（亿千瓦） 图124：年新增最高用电负荷（万千瓦）14 1400012 1200010 100008 8000600064000420002 02006-012007-012008-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

20%15%10%5%20082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022新增最高用电负荷 YoY数据来源：， 数据来源：，89月利用小时数74、158小时，叠加同期高温影响，火电同期出力明显提升，利用小54204利用小时数有望维持高位。图125：各类型电源利用小时数年度变化 图126：各类型电源利用小时数年度同比变化10000800060004000 2000 20122013201420122013201420152016201720182019202020212022

0201220132014201520122013201420152016201720182019202020212022合计 火电 水电核电 风电 太阳能煤电 气电

合计 火电 水电核电 风电 太阳能煤电 气电数据来源：， 数据来源：，图127：2020-2022年各类型电源利用小时数季度分布40%35%30%25%20%15%10%5%0%合计 火电 水电 核电 风电 太阳能 煤电 气电Q1 Q2 Q3 Q4数据来源：，图128：火电利用小时数变化 图129：水电利用小时数变化500 500400 400300 300200 200100 10001 2 3 4 5 6 7 8 9101112

01 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图130：三峡入库流量（立方米/秒） 图131：龙羊峡入库流量（立方米/秒）0

1 23 45 67 8 9101112

1 23 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图132：三峡蓄水量（亿立方米） 图133：龙羊峡蓄水量（亿立方米）

1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

1 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图134：风电利用小时数变化 图135：太阳能发电利用小时数变化0

1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

0

1 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，图136：风光发电量月度变化 图137：风光发电量占比月度变化2010-102011-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10

20%15%10%5%2010-102011-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10风光发电量 风力发电太阳能发电量

风光发电量占比 风力发电量占太阳能发电量占比数据来源：， 数据来源：，2020-20224340、4586、4594，除大唐发电外，可20212022及新能源装机快速增长的背景下，未来公司煤电利用小时数或稳中有降。图138：过去3年公司上网电量（亿元） 图139：过去3年公司煤电利用小时数0

华能国际国电电力大唐发电华电国际

0

华能国际国电电力大唐发电华电国际2020

2021

2022

2020

2021

2022数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组

数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组，国电电力为火电利用小时数电改深入推进，火电价格上浮202110号)全国三大电网市场化交易电量占比均明显提升。图140：全国市场化交易电量及占比变化情况 图141：全国三大电网区域市场化交易对比65432102017 2018 2019 2020 2021

70%60%50%40%30%20%10%0%

543210国家电网 南方电网 蒙西电

80%60%40%20%0%市场化交易电量（万亿千瓦时）占全社会用电量比重

市场化交易电量（万亿千瓦时）占该区域全社会用电量比重数据来源：北极星电力网， 数据来源：北极星电力网，且呈现较为明显的季节性，20232022年进一步上浮，多个20%（463元/兆瓦时20%元/兆瓦时。图142：全国电网代理购电月度价格相对燃煤基准价涨幅25%20%15%10%5%

图143：广东月度中长期交易情况（元/兆瓦时）5605405205004804604400%1 2 3 4 5 6 7 8 91011122022 2023

双边协商交易 挂牌交易集中竞争交易 中长期交易综合价数据来源：北极星电力网， 数据来源：北极星售电网，图144：各地区电网代理购电价格相较当地燃煤基准价涨幅（2023年5月）50%40%30%20%10%0%-10%-20%河北（其他工商业河北（其他工商业浙江（不满1千伏工商业)千伏及以上工商业千伏安以下）冀北（其他工商业）河北（不满1千伏）冀北（不满1千伏广西（不满1千伏（10千伏及以上）数据来源：北极星电力网，20212022年平均交481.4元/19.4%478.6元/61.79元/67.53元/20.69%图145：公司市场化交易电量占比变化 图146：2022年燃煤交易电价较基准价涨幅

华能国际国电电力大唐发电华电国际2021 2022

25%20%15%10%5%0%

华能国际 国电电力数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组

数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组图147：过去3年含税平均上网电价（元/兆瓦时） 图148：过去3年平均上网电价同比涨幅0

华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际

-5%-10%

华能国际国电电力大唐发电华电国际2020

2021

2022

2020 2021 2022数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组

数据来源：各公司公告，注：华能国际为境内机组1分（2营收（毛利）3.22、3.23、1.64、1.602022年各公司毛利及净利润，可以看出煤价/电价单位变化对华电国际业绩影响相对较大。图149：含税煤电上网电价提升1分/度可增加毛利（亿元）

图150：含税煤电上网电价提升1分/度可增加毛利占2022年毛利及净利润比例3.53.02.52.01.51.00.50.0

华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际

-10%-20%-30%

华能国际国电电力大唐发电华电国占毛利比例 占净利润比例数据来源：各公司公告， 数据来源：各公司公告，2.6.绿电装机增长，发展前景广阔37.633.653.9311.2%20231.62803050%。图151：我国新能源新增装机变化情况（万千瓦） 图152：我国新能源装机及占比变化情（亿千瓦）0

8765432102016201720182019202020212022

35%30%25%20%15%10%5%0%200820092010200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

太阳能新增装机量

新能源装机量 占比数据来源：新华网， 数据来源：新华网，2.910CAGR22.15%6450%20224.458%2.9201239217.4倍，CAGR22.15%。图153：五大发电集团新能源累计总装（亿千瓦） 图154：2022年底我国新能源装机量构成3.02.52.01.51.00.5

其他42%

中央发电企业58%0.0

2012

2022数据来源：新华网， 数据来源：新华网，为促进电力行业绿色低碳转2021年前后分别制定了可再生能源/非化石能源/清洁能源/新能A44GW35GW30GW。21-229.26、4.05、1.99GW，其中华能国际、国20238.1、8.0GW24-25年需年均13.5、11.5GW23-259.3GW。表3：五大发电集团装机规划

“十四五”装机规划华能集团 新能源新增装机8000万千瓦以上，确保清洁能源装机占比50%以上大唐集团 2025年实现碳达峰，非化石能源装机占比50%以上（新能源新增装机预计在3800万千瓦左右）华电集团 新能源新增装机7500万千瓦“十四五”末非化石能源装机占比力争达到50%，非煤装机（清洁能源）占比接近60%，努力于2025年实现碳排放达峰国家电投集团 2023年实现碳达峰，2025年国家电投电力装机达到2.2亿千瓦，清洁能源装机比重提升到60％（新能源新增装机预计在4000万千瓦左右）国家能源集团 可再生能源新增装机7000-8000万千瓦（给分子公司下达的新能源新增总装机任务约1.2亿千瓦）数据来源：北极星电力网，能见，/气电//气电/油电/包括风电/光伏机（亿千瓦）

装机规划对比（万千瓦）1.41.21.00.80.60.40.20.0

华能 大唐 华电 国电投 国能

0

华能国际 国电电力 大唐发上市公司 所在集团数据来源：北极星电力网，能见， 数据来源：各公司公告，北极星电力网，图157：三大发电新能源累计装机量（万千瓦） 图158：三大发电“十四五”新增装机量（万千瓦2500 15000

0

华能国际

国电电力

大唐发电华能国际 国电电力 大唐发电2020 2021 2022 23Q1

2021新增装机 2022新增装机2023计划新增装机未来年新增装机数据来源：各公司公告， 数据来源：各公司公告，上网电价及利用小时数方面，预计主要由于新能源装机所在区域不同、平价上网机组比例不同等因素，各公司上网电价及利用小时数均有所不同，预计随着平价上网机组比例增大平均上网电价将有所下降，但随着利用小时数普遍偏高的西北大基地装机增长，平均利用小时数或稳中有升。图159：新能源上网电价（元/兆瓦时，含税）图160：新能源利用小时数600580560540520500480

华能国际 国电电力 大唐发电

0

华能国际 国电电力 大唐发电风电 光伏 风电 光伏数据来源：各公司公告，注：大唐发电为营收除以上网电量所得

数据来源：各公司公告，盈利能力方面，202262.35、11.4824.573.891%GW46426亿元，3.382.23GW40.78%、36.53%31.37%、36.29%，华能国际盈利（元）

图162：华能国际、国电电力新能源装机单GW净利润（亿元）6050403020100华能国际 国电电力

543210华能国际 国电电力风电 光伏 风电 光伏数据来源：各公司公告， 数据来源：各公司公告，10%图163：新能源板块营业收入（亿元） 图164：华能国际、国电电力新能源板块净利率0

华能国际 国电电力 大唐发电

50%40%30%20%10%0%

华能国际 国电电力风电 光伏 风电 光伏数据来源：各公司公告， 数据来源：各公司公告，注：假设华能国际新能源电厂所得税率10%202240