银行行业：银行资负跟踪行政调降存量按揭利率无必要

银行行业银行行业行政调降存量按揭利率无必要——银行资负跟踪20230716量按揭利率加点的舆论也有所增多。但我们认为，行政调降存量按揭上涨未见调升存量加点，本质是将房地产波动风险更多转嫁到银行和率加点的按揭占比有限，市场不必担忧。保为信贷投放淡季，且6月长期限存单发行规模较大，当前银行对长期长债利率小幅上升，10年期国债收益率依旧略低于度超预期。告日期相对市场表现3-07-156%0%11/2201/2303/2311/2201/2303/2305/23-6% 银行沪深300倪军倪军03646omSFCCENoBQV9100364503644wujiahuigfcomcn请注意，倪军,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。行业:从人口周期看政策趋势与银行系统性机会—6月存单发行、备情况盘点2023-07-142023-07-122023-07-12文雪enxueyang@银行司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E8.SH.87/5/5154.644.230.510.47行9.SH/5/3534.353.900.500.46银行8.SH/4/30.16.780.884.634.100.520.488.SH/5/4.770.82.184.870.530.498.SH.85/4/27144.854.250.590.538.SH/4/30374.544.070.450.426.SH/4/27.936.87.384.650.860.760.SH/4/19614.774.620.350.33银行/5/34.204.49.733.490.450.418.SH/5/4.750.844.153.700.400.37行.SZ/4/2562.593.094.423.710.540.47.SZ7/4/28.75.974.766.375.310.950.829.SH/5/4164.253.750.600.54杭州银行6.SH/6/272.342.934.913.920.740.64行8.SH/4/267.173.844.063.350.750.6416/4/2048.534.590.750.66K/5/515.182.910.350.32行K.39/5/3532.932.620.340.31银行K/4/30.780.882.760.350.32K/5/4.49.770.82.323.120.340.31K.54/4/3037.373.030.340.31K/4/27.936.87.244.520.840.74K/5/4.23.750.842.702.410.260.24K.59/4/27144.193.680.510.46银行 利率上行 7 银行表索引 图2：央行逆回购余额(亿元) 10 图8：票据转贴现利率(3个月)(%) 14图9：票据转贴现利率(6个月)(%) 15 6 A ) 20 表1：近期央行公开市场操作一览(亿元) 9 表4：同业存单信用利差及到期收益率结构(环比变动单位为bp，其余均为%) 表9：商业银行债券发行情况(亿元) 26 银行 表12：二级资本工具发行情况(亿元) 28表13：永续债发行情况(亿元) 28 银行一、本期观察：行政调降存量按揭利率无必要不同时间、区域和类型人群(比如首套和二套)按揭加点会有所差异，所以形成存量按揭贷款利率水平会有差异，部分存量按揭利率比新发贷款利率高。为，行政统一压降存量按揭利率加点无必要，理由如下：加点违反市场化和法治化精神。银行和购房者合同签订是平等自愿的，如果因为房价不涨了就要改合同压降高利差按揭利率，那么对于享受了房价上涨红利的低利率按揭是否也应该上调利率？如果未来房价再次上涨较多，当下极低利差发放的按揭贷款是否应该提高利差？否则房的政策纪律也失去了意义。按揭利率加点将直接牺牲银行利润，一定程度上是拿财政收入补贴在地产火热时的场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或存量按揭加点，缓和银行息差再次被一次性削降的压力。因为要基于市场化、法治化的基础上协商，预计最终符合调整利率加点的按揭占比有限，对银行影响有限，银行-04-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04差VS全国房价指数新发按揭利率-基准(点差,%,右轴)70城二手房房价指数一线城市二手房房价指数-0.81.0(二)本期数据：资金利率上行本期央行逆回购净投放180亿元(见表1)，周一至周四投放依旧保持低位，周五小央行公开市场投放并未明显放量，因此我们预计银行间市场流动性有所收敛，这也与本周银行短期存单发行占比创年内新高的现象相印证(见下文)，下周央行公开段性放量。到年初以来最低位(上期59%，见表5)，存单加权平均发行期限回落至0.36年(上期0.64年)，票据利率窄幅波动(图6)，7月本身为信贷投放淡季，且6月长期限存资金面有所收敛，且央行短期流动性投放并未明显放量，预计各家银行加大了短期存单发行，以应对税期冲击。小幅上升(见图3)，10年期国债收益率依旧略低于1年期MLF利率，显示亿银行发行期限0.36年(上期：0.64年)。本期同业存单到期5,236亿元，到期存单加权平均利率为2.27%，预计下期到期5,430亿元。商业银行债券存量规模为2.83万亿元。信用利差方面，本期除1月期和3月期外，其余期限信用利差普遍收窄，收窄幅度最大的为5年期，走阔幅度最大的是1月期。本收窄幅度最大的为3月期。本期无二级资本工具到期，预计下期有1笔二级资本工具F银行二、央行动态与市场利率(一)央行动态：本期央行公开市场净投放180亿元本期(2023年7月10日~7月14日)央行公开市场共开展310亿元7天逆回购操作，逆回购到期130亿元，整体实现净投放180亿元，期末逆回购余额310亿元。下期央行表1：近期央行公开市场操作一览(亿元)起始日购回购到期存款机构债权月度环比变1111111111/7/14/7/13/7/12/7/11/7/10/7/7/7/6/7/5/7/4/7/3/7/14/7/13/7/12/7/11/7/10/7/7/7/6/7/5/7/4/7/3000000000400------------------------------55545/7/10/7/3/6/26/6/19/6/12/7/16/7/9/7/2/6/25/6/18160-----0-----0-----/7/1/7/31900--/6/1/6/3000/5/1/5/3101/4/1/4/3006/3/1/3/31040008100/2/1/2/2809907/1/1/1/310/12/1/12/313100/10/1/10/31/9/1/9/300000/8/1/8/31000005/7/1/7/31001/7/17/7/171/7/18/7/18-1/7/19/7/19-1/7/20/7/20-1/7/21/7/21-银行图2：央行逆回购余额(亿元)0-2526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031d银行(二)市场利率：长债利率小幅回升bp.2bp。%)4.0000000图4：DR007单月走势(%)2023年7月2023年6月2023年5月2023年4月2023年3月2022年7月2526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031d银行表2：银行间市场主要基准利率及环比变化情况(环比变动单位为bp，其余均为%)标名称标名称环比变化(单位bp)18.28/7/14/7/7/6/30/6/16/6/9标名称SHIBOR:1MSHIBOR:3MSHIBOR:6MSHIBOR:9MSHIBOR:1Y环比变化(单位bp)/7/14/7/7/6/30/6/16/6/9标名称NCD(AAA):1MNCD(AAA):3MNCD(AAA):6MNCD(AAA):9MNCD(AAA):1Y环比变化(单位bp).00/7/14/7/7/6/30/6/162023/6/9标名称国债收益率:1Y国债收益率:3Y国债收益率:5Y国债收益率:10Y国债收益率:30Y环比变化(单位bp)/7/14/7/7/6/30/6/16/6/9银行图5：贷款利率(%).50.00贷贷款市场报价利率(LPR):5年金融机构人民币贷款加权平均利率4.30 4.203.653.55 2.752.65半年票据转贴现利率(%)-1月3月半年银行--图7：票据转贴现利率(1个月)(%)2023年7月上月去年同月去年上月2023年5月2023年4月2023年3月0.50-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031nd图8：票据转贴现利率(3个月)(%)2023年7月上月去年同月去年上月2023年5月2023年4月2023年3月23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031nd图9：票据转贴现利率(6个月)(%)2023年7月上月去年同月去年上月2023年5月2023年4月2023年3月-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031nd银行29/1826/2029/1826/202224/22月23日。剩余均发行利率2.13%(上期2.23%)，AAA级加权平均发行利率2.11%(上期：2.21%)，AA+级以下2.09%(上期：2.74%)。本期加权发行期限0.36年(上(上期：9.7%)。(上期：71.3%)。为2.27%。图10：【存量】存量同业存单规模与平均票面利率(左轴：亿元，右轴：%)存量同业存单规模与平均票面利率(亿元，%)存量存单平均票面利率-右轴5000一天(每周日，本周为2023/07/16)。银行000分银行类型实际发行额(周，亿元)与总募集成功率(周，%)6/19/2223239/2323/237/16/23图12：【发行】同业存单募集完成率以及AA+以下同业存单募集完成率(周，%)%同业存单募集完成率(周，%)23233/12/239/2323/237/16/23银行起始日M3M合计单位：%)环比上期变动(单位:bp)-3.07-4.973.660.454.63-10.4252023/7/102023/7/161.981.982.092.302.332.402.1352023/7/32023/7/92.012.142.272.33552023/6/262023/7/22.272.222.302.402.412.33442023/6/192023/6/2552023/6/122023/6/181.971.972.112.212.262.372.22单位：%)环比上期变动(单位:bp)0.130.540.005.00-0.20-11.6052023/7/102023/7/161.952.062.1852023/7/352023/7/32023/7/91.95552023/6/262023/7/22.052.192.232.342.382.2942023/6/192023/6/251.981.982.152.202.302.362.2252023/6/122023/6/181.891.892.052.092.23股份行平均票面利率(单位：%)环比上期变动(单位:bp)-2.04-5.70-29.14-9.781.26-11.5552023/7/82023/7/141.951.952.082.162.202.322.1252023/7/12023/7/71.97552023/6/242023/6/302.282.372.392.3342023/6/172023/6/232.022.022.162.522.352.362.25552023/6/102023/6/161.942.042.062.25城商行平均票面利率(单位：%)环比上期变动(单位:bp)-3.94-5.101.861.355.01-7.302023/7/82023/7/142023/7/82023/7/14552023/7/12023/7/72.312.372.422.25552023/6/242023/6/302.302.432.512.3442023/6/172023/6/232.172.172.192.252.3952023/6/102023/6/162.072.162.162.212.352.462.27农商行平均票面利率(单位：%)环比上期变动(单位:bp)9.485.111.64-1.840.705.4552023/7/82023/7/142.172.182.302.322.412.282023/7/12023/7/12023/7/75552023/6/242023/6/302.312.332.372.462.522.3642023/6/172023/6/2352023/6/102023/6/1662.212.452.51银行表4：同业存单信用利差及到期收益率结构(环比变动单位为bp，其余均为%)同业存单信用利差(bp)%)级/期限环比上期变化(.00/7/146458/7/70341/6/3094/6/23.9725/6/1600级/期限MMMMYMMMMY环比上期变化(.00/7/146258/7/70421/6/3020/6/23.9782/6/16.8350级/期限环比上期变化(/7/14.86/7/7.60/6/30/6/23/6/16图13：【发行】同业存单发行规模、加权发行期限以及9M以上发行占比(左轴：年、%；右轴：亿元)10/23/2211/20/2212/18/222323/2323/2300-银行2323/2323/232323/2323/23%-图15：【发行】股份行同业存单发行规模、加权发行期限以及9M以上发行占比(左轴：年、%；右轴：亿元)23239/2323/237/16/23-图16：【发行】城商行同业存单发行规模、加权发行期限以及9M以上发行占比(左轴：年、%；右轴：亿元)2323/2323/23-图17：【发行】农商行同业存单发行规模、加权发行期限以及9M以上发行占比(左轴：年、%；右轴：亿元)7/17/2212/18/222323/2323/237/16/230-M银行表5：同业存单周度发行期限结构起始日分期限实际发行额(亿元)各期限发行额占比M以上5/7/10/7/164%2%4%5/7/3/7/96%53%9/6/19/7/23,8342,0388%32%0%5/6/12/6/186741,27412%24%31%5/6/5/6/1120%24%21%5%5/5/29/6/436584115%34%37%5/5/22/5/2806%23%10%32%2%5/5/15/5/21852582716%43%5/5/8/5/14115%1%42%4%3/5/1/5/71607607447712%9%46%5/4/24/4/30870370333816%8%29%6/4/17/4/2308821%3%46%9%5/4/10/4/1614020%2%42%4%4/4/3/4/97%2%29%5/3/27/4/2227326%2%5/3/20/3/2657934414%8%46%5/3/13/3/1988311,560512%22%37%5/3/6/3/12819%19%30%9%5/2/27/3/572940510%47%5/2/20/2/2692,2545897222%%0%5/2/13/2/1941,0722,00532%23%5/2/6/2/1291683312%47%16%7/1/23/2/53475582,8469%44%5/1/16/1/227585632%银行表6：【存量】部分银行同业存单余额、周度到期及净融资额(亿元)名HQ1AQ3存单到期存单净融资558955行2银行196113,5945,8925,892983-103银行69,1549,37547,9147,92292883274918,3168,10977,1287,128行887113,7093,824861593,5023,56702,9423,0101801236,2976,22368行8735,1885,245-125-100885,1065,033杭州银行34672,8642,918行-188-1931,023984银行8行18-127-1026-191-198行4行-170817493332323200695141411818307银行存量同业存单平均票存量同业存单平均票面利率2023H12023Q12022AQ3存量同业存单剩余存量同业存单剩余期限2023H12023Q12022AQ3215.22246.60195.62行.01171.13银行187.99111.82130.734154.50154.84165.84172.47106.03170.55179.48银行142.23166.72125.49178.05172.28155.034121.296151.81行158.68131.84129.87144.91154.97132.33.18128.385987.96.82134.98160.82157.89166.73150.71146.43196.66行77.53131.19130.3094.23110.2690.41103.21杭州银行130.80114.66163.18行126.16114.95123.17.64140.89160.20156.62177.91银行149.62128.44120.925125.61行.37125.5192.24127.40119.6595.88126.905106.85176.07172.14183.50行186.76173.46171.68103.3293.60125.90141.24138.56188.30行.94166.6782.2471.25173.52227.4571.10.0000.47177.038155.5954.03d银行表8：【到期】同业存单未来到期情况(亿元)银行类型AA+以下起始日合计AAAA+AAAAA+市商市商商业银行1/7/16/7/1691541/7/19/7/1998181/7/22/7/226436541/7/25/7/25751/7/28/7/28371/7/31/7/318531/8/3/8/37417/7/10/7/1684727/7/17/7/2397/7/24/7/3060597/7/31/8/617/8/7/8/1309/5/1/5/31881/6/1/6/30611502/7/1/7/316/8/1/8/31/9/1/9/308126/10/1/10/31191744/12/1/12/3142933银行(二)商业银行债：本期310亿元商业银行债发行笔评级为AAA。表9：商业银行债券发行情况(亿元)发行规模发行笔数起始日合计AA+以下AAA合计AA+以下AAA1/7/14/7/14---3-31/7/13/7/13-2-21/7/12/7/120-01-11/7/11/7/11-11-1/7/10/7/10-1-152023/7/102023/7/168175/7/3/7/9------5/6/26/7/2------4/6/19/6/25531252023/6/122023/6/18523/7/1/7/31817/6/1/6/3049/5/1/5/314/4/1/4/302/3/1/3/317商业银行普通债信用利差(bp)商业银行普通债到期收益率(%)级/期限(AAA):7Y(AAA):10Y环比上期变化(-0.62-0.59/7/1437802.923.02/7/730672.932.933.03/6/3082482.953.03/6/2336992.942.943.02/6/163380级/期限YYYYYYYY(AA+):7Y(AA+):10Y环比上期变化(-0.82-0.79/7/1403.043.14/7/723.053.053.15/6/3033.073.14/6/2373.053.14/6/1683.023.12银行表11：【到期】商业银行债券未来到期情况(亿元)况AA+以合计下AAAAAAA+银行类型商起始日市商到期规模(亿元)1111111/7/16/7/19/7/22/7/25/7/28/7/31/8/3/7/16/7/19/7/22/7/25/7/28/7/31/8/3--------------------------------------------------------7/7/10/7/16-----7/7/17/7/23-----7/7/24/7/30-----7/7/31/8/6-----7/8/7/8/13-0-/5/1/5/31-0-0-/6/1/6/3044----4/7/1/7/31----/8/1/8/3133/9/1/9/30--/10/1/10/31-----0/12/1/12/315-50-1111111/7/16/7/19/7/22/7/25/7/28/7/31/8/3/7/16/7/19/7/22/7/25/7/28/7/31/8/3--------------------------------------------------------77777/7/10/7/17/7/24/7/31/8/7/7/16/7/23/7/30/8/6/8/13111114------- 1 3111---1----11-----21111-------1/5/1/5/3155-32-32-/6/1/6/3022111----1/7/1/7/3133-12--3-/8/1/8/319911712322/9/1/9/3088-621-42/10/1/10/3133-3-1--1-831144/12/1/12/31-64-152银行度接近7bp。表12：二级资本工具发行情况(亿元)起始日结束日合计发行规模AAAA+以下AAAAAAA+合计合计发行发行笔数AA+以下AAAAAAA+11111/7/14/7/13/7/12/7/10/7/14/7/13/7/12/7/11/7/10---3-----3---------------1-----1-----------55545/7/10/7/3/6/26/6/19/6/12/7/16/7/9/7/2/6/25/6/183-- - --------- - 1 1 - -11-1--1-------- - 2023/7/12023/7/31333--211-2023/6/12023/6/306-4-22023/5/12023/5/310-0-2-2-2023/4/12023/4/3092612023/3/12023/3/31571表13：永续债发行情况(亿元)1起始日结束日2023/7/142023/7/14 -发行规模AAAA+以下AAA- AA+-合计合计1发行笔数AAAA+以下-AAAA1 AA+-1111/7/13/7/12/7/11/7/10/7/13/7/12/7/10-- 35------- 35------- 1------- -----55545/7/10/7/3/6/26/6/192023/6/12/7/16/7/9/7/2/6/252023/6/18 35 100- 40 300--35--- 0- 2 2- 1 1----- 2 -- - 1- 1--