资本预算的法则与投资计算

第六章资本预算的法则

学习要求：

1.掌握资本预算中决策方法的计算2.掌握各方法的判断标准3.比较净现值法和内部收益率法

4.掌握不同生命周期下的投资计算

资本预算（CapitalBudgeting）是提出长期投资方案（其回收期超过一年）并进行分析、选择的过程。

投资流动性小

投资金额巨大

投资回收期长

两个假设前提

假定贴现率，又称为要求的收益率或资本成本已经给出；2.暂时忽略资本预算中现金流的风险问题。一饼、圾净社现脾值余法荡(N详e折t舞P票r表e畅s宁e衫n灶t谁V兄a贺l铲u功e)三激、椒平器均忘会星计张收俊益临率动法剑(质A伍v珍e才r乡丰a肾g触e廉A惑c延c读o折u吨n富t毅i矿n紧gR而e常t纪u私r虽n遮)四河、百内宗部投收市益谷率信法比(聚I谁n鄙t鸦e坏r等n珠a坚l友R是a戴t糊e或o任f满R床e呆t朵u明r咸n坦)二驼、失回翻收茧期臂法斥(拔P起a言y译b亏a扁c踩k丸P护e剑r窜i久o晚d雾)五殊、刃获遭利著能济力督指冠数要(雅P份r魂o贿f流i跌t鼻a剖b结i批l蜘i螺t含y显I激n灿d负e冠x筋)一播、草净导现北值既法粒(N否e翅t坝P蜜r质e峡s家e振n尖t歉V勺a韵l陡u道e陕-雾-牌N茅P制V)资夫本贤项亦目蓝的蜓净脱现帖值虽是宁与读项蹦目券相粉联讯系痛的所昏有掌现术金甘流促量姐的冻现罗值习，音包旬括顶其姐现绢在歼和未迫来漫的平所旨有枪成喂本虑和创收椒入唇。其算中吃N滴C区F皂为净耍现爆金丘流脉量1泡.秀净泻现浪值烫法当决施策椒规扫则接秧受协净浅现醒值迅为灵正饲的淡资无本沿预舅算秃项扣目如前果告项伞目取的钟N猫P圾V锻>裕0吐，夫表梦明恶该汇项好目依投肚资族获尘得示的收给益截大述于满资积本肯成趁本锻或划投陡资伪者味要餐求狐的掉收惹益映率腹，则身项辜目丘是林可妈行唯的隔。当淘一售个傅项洲目义有辈多仿种斜方是案笑可帆供赶选蹲择搬时迎，挤对糖于N绸P浇V弱大叶的针项荣目明应雄优发先柏考锐虑漏。2非.闭净按现扩值庆法抵决峡策伍举蜓例某秀公指司讯正蛋考递虑敞一狸项晒新暑机深器灰设棕备当投道资匹项现目鲁，郊该项技目饿初漂始陕投戏资置为煎4浪0洲0效0礼0汽美掌元尊，沿每滔年梳的别税雹后镇现伍金流栋如森下散。侦假环设僵该沫公之司状要水求惕的熊收叔益厅率兵为劲1宋2征%客，判决断摄项爪目踪蝶是盟否捧可饶行惰。年份初始投资支出第1年第2年第3年第4年第5年税后现金流-400001500014000130001200011000计航算育该麻项衫目始税翠后推现叠金炉流尸量挤的袖净霜现匆值=顶-呜4冶0葡0刷0惯0熟+滨1简3平3热9内5嚷+贪1塑1牛1骗5须8页+讽9纳2偏5虚6百+唐7远6强3述2僻+帆6灵2就3铅7=铺7靠6五7林8由步于梳N斯P篇V怒>扔0尿，境所群以茂该纤项杆目堆可究以北接蜜受留。3脑.御净穴现丈值卷作欺为侮资撤本幸预爷算薯决捉策达标认准深的浙特刺点N代P巨V叹使图用木了花项稀目粉的秒全岂部塌现陡金音流歇量歇；N混P典V长考述虑谎了最货浴币看的茄时林间更价数值毕；N刷P哭V寸决纽奉定朴的亩项贺目运会尼增意加逮公神司青的静价稼值司。二虹、低回倦收只期酿法(田P律a专y许b绍a例c酱k荣P袭e斤r赤i宝o俊d纹-帜-根P断P湿)回锈收愿期化是睁指在收刻回少最说初摄投疮资明支园出此所略需闭要丘的年袜数你，扁可锈以蒜用制来话衡众量迎项升目近收鱼回休初赞始月投医资速得度狸的碌快轰慢虎。计奋算循投鼓资害的乖回通收亮期练时是，暑我愿们陡只煌需冒按时极间挥顺金序搬对拨各肌期免的形期欢望盲现眉金练流盟量张进行馋累被积区，锄当翅累案计刺额王等套于你初纱始你现断金野流出错量勿时桨，堪其昂时算间取即魔为珠投氧资灯的英回情收寨期侧。1专.殊回持收报期摧法唉决蚁策倦规村则接伟受清投兼资仰回楚收叉期田小于池设宣定胸时催间有的景项近目说笔明恩：则用价作萄参犁照荒基杨准仰的喊“根设虎定品时锅间汉”幸由公命司精自多行捧确蚕定汇或螺根丢据艳行美业据标净准兴确纯定弹。2修.足回军收否期颤法牛决响策评举心例某倍企枣业跪要小求胞项煎目规的创回缩慧收誓期判最疯长芒不倒能扫超衣过3互年嘴，郊如粗果歉一咳个残项削目础的做初氧始煤投格资芦为女1国0绝0芹0迹0美若元故，龙以呈后免几圈年脆的胶现熟金六流卷量夸预党计饺如骆下郊，问穴是刘否显应恳该检接颜受嚼该鲁项算目披？年份第1年第2年第3年第4年第5年税后现金流200040003000300010003哲年屿内乳公产司共将看收蒜回锋最俗初载投牌入耕的强1桌0衡0诊0雄0题美升元纸中的若9姨0考0辫0亮美祝元对，烈还谦剩龟下岔1怪0量0基0我美汁元兼需岂要后收嫩回响；项皱目苍在野第号4劣年唇将纪流足入铁3吵0跨0讲0挡美且元效，凯假佛设扁1符年装中旗的炼现竭金湿流限量山是迫不绍间旋断欲的毛，延则内剩递余滑的吩1养0追0桃0稿美受元秘需姥要厉1备0少0辅0崭/龄3金0减0欲0秆年歉可拜以写收牢回鉴。则队项胳目贸的驼回守收蔽期狱为亿3湿年折4阻个与月博，哀超府过孙公叮司傅要专求的横回然收届年悦限淘，春因昆此厌该茄项碑目具应惧予南拒浆绝墙。某搁公辽司耕回慌收污期裤的免计途算3拖.刑回饥收碎期滤作未为次资胜本夏预划算殖决炒策香标啦准熟的向缺狸陷年份0123回收期（年）项目A-30001000200002项目B-30001000200030002项目C-30002000100030002问误题筝1蒜：户回叠收呼期霞法求忽涌略痛了劝现末金聋流撞的贼时做间缎价算值扮；问撤题窄2沉：趋回葵收抱期厉法卫忽跌略霉了颜回畅收沸期宗以灭后策的步现尾金急流剃；问医题贵3喊：闹回晃收爪期花法挨的虽参故照岸标较准鸟主宽观偶性膀较猴强恶。4炸.鼓回县收绒期坊法销的围实沈用斯价离值大最公劣司洗在过处雹理屈规千模相册对数较佛小叠的唇项飘目蜂时僵，通凑常乘使粒用灭回适收梨期旺法纺。具余有呜良扬好迎发因展垄前隙景辉却季又败难以余进户入胳资蹄本捞市塔场薪的晨小筛企芹业牵，可翁以他采醋用不回炕收仇期猾法错。三骄、平绩均陪会奋计秧收蒸益妈率示法(A欺v经e才r窗a坡g周e尸A目c送c驳o仇u裳n慰t驰i件n陶g崭R记e炎t距u汉r溜n姥—氧A雷A宴R)平游均蹲会毅计哄收秒益矿率刮是猫扣趴除秒所足得莫税荷和侦折己旧韵之后溪的床项断目俯平卸均循收墨益策除坛以瞎整旱个墓项戴目伍期睬限丘内的座平椅均扬账老面战投盐资漆额联。接赤受忍A先A甜R越大纵于糕基绩准会阿计倒收开益睛率端的议项射目1踏.卫决购策棍标猾准2粪.买平呼均灿会顿计恭收聋益辟率尊法痛计糟算遇举肥例某雄公惰司素现雷在以考晒虑凑是堤否进要朽在宜一车个银新韵建玻的晶商肚业区汁内蜓购伞买爹一世个夺商月店缘瑞，窜购锋买伪价团格链为跑5坟0洋0端0滥0饮0孕美元井。蒜该瞧店劝的椒经佛营孔期诵限洋为所5共年司，见期格末贼必剑须君完全经拆该除驾或叨是欠重乐建孟；博预部计返每涉年泼的取营桨业漠收沟入段与费钞用伴如稻下扒表款：平瞒均忍会兆计欺收夜益叮率皂计殖算幅表第1年第2年第3年第4年第5年收入433333450000266667200000133333费用200000150000100000100000100000税前现金流量23333330000016666710000033333折旧100000100000100000100000100000税前利润133333200000666670-66667所得税（25%）3333350000166670-16667净收益100000150000500000-50000第路一航步穷：究确渣定帝平骑均骨净支收拐益骨；第切二储步督：幅确萌定变平从均肿投似资怨额讲；第统三滚步驳：仗确装定挣平备均猛会袖计迁收哀益暑率名。3咳.鼓平孟均帜会旁计北收内益滨率劈燕法四存尊在果的统问凉题A咸R衰R润按私投亩资静项贝目公的士账置面胳价混值桐计势算猪，蝴当造投诉资撇项目旨存躺在堪机纯会还成宏本日时充，轿其养判惰断裁结症果纪与夜N奇P赔V然等凝标准朴差质异瓶很轻大喘，猛有袍时鼠甚绍至昏得厅出插相侧反擦的否结当论习；A汁R瘦R笨没坑有开考民虑饲货筹币环的缝时元间痛价防值鹅与果投贷资私的撒风千险价沉值倘，年第习一并年蚊的答会桌计戒收饺益续被未视点为殃等点同搭于强最旦后一洲年跳的永会盾计档收胸益衣；A腾R顿R镰与恳之午相缘瑞比役较倘的汪目愧标牵会萌计劳收帜益耽率阅具撤有穷很强丸的痰主遵观隶性鄙。四挪、聋内凭部素收线益悼率亏法(包I幅n位t叠e汽r弄n咳a安l那R蹲a靠t省e岔o胞f击R纪e倘t症u苦r举n恳-睬-依I汇R够R蒜)内任部决收始益奏率搂是灭项斩目掩净丽现馆值牢为嫌零塘时乡丰的装折屋现率舞或各现钩金歪流负入谦量欲现客值择与即现宇金巡寿流签出画量驴现度值相圆等肯时亦的祝贴响现技率每。其樱中拦N箩C刮F友为净怒现柔金稻流帜量1狸.之内览部即收绢益燃率回法偿决跟策衬规气则接忧受荐I保R冒R丸超他过贵投垂资灶者刷要桌求跪收挽益稍率旁的反项犹目内挂部曲收翁益俭率运本厕身葵不旋受丝式市副场启利左率双的懂影袭响章，直完雪全取乒决巴于星项寸目哨的肃现挖金嘴流著量炮，赶反乌映百了缠项音目慨内勇部舅所固苏有威的屈特喉性租。当腥一岁个例项鹊目佣有橡多贯种吓方浸案注可语供她选撞择窄时凡，钩对跟于I植R暑R拣大搭的夜项古目壤应爪优评先纵考因虑萍。2峡.竞内姻部稍收篮益过率鞋法孩决朴策围举嘉例某物家始要看求晒收燃益易率膝为介1致0放%爱的旨公侮司炎正婶在躺考危虑改3背个淡投资益项垒目慢，甲下远表阴给闷出倚了诸这笛3狂个恰项腰目得的累现碧金帅流猫，抵公司津管玩理核部液门嗽决护定侮计蚕算哥每探项搏计线划币的环I执R括R错,展然截后结确定愉采字用单哪贫一乖个劫项河目斯。单位：$初始投资第1年第2年第3年第4年项目A-100003362336233623362项目B-1000000013605项目C-100001000300060007000计备算际该节项绸目霸税元后健现森金色流棋量妙的轿内专部满收郑益愧率项亡目孩A:丙-闸1绞0唤0先0育0融+垒3豆3耀6属2意(慨P浊V棒I苹F鲁AI喂R嗓R连,浑4)婚=娱0(鼻P孩V欢I叼F馅AI笨R谱R券,幻玉4)莲=败2羞.告9泛7瓜4查滤表辩I汉R系RA=恭1瞎3抛%绩>掘1俯0鉴%斧，仓项户目削A伟可森行项发目染B:炕-偏1钟0胸0赶0岔0伸+狡1古3花6忆0土5坛(福P甲V渗I瓣FI毙R雅R马,购4)呆=涂0(铸P笔V水I逐FI粥R龙R业,表4)线=庙0堡.趁7芝3逼5查楚表重I轻R慢RB=匹8纯%怠<应1跪0貌%国，蓄项冤目液B钢不增可术行项收目季C:先取用块试葡算挥法：虽设钉I耻R挤R1=小1罩9考%订,尽得兔N较P挺V1=己9I处R狡R2=案2首0留%坛,牙得芳N朵P铸V2=货-微2泰3巨7再呢用斧插穷值贤法：计尺算兆得菌：肆I辛R吴RC=呜1织9骆.翼0匆4铲%麦>爷1朝0蓬%冷,缸项楚目策C黑也胖可闪行凤。由扇于艰I剥R渐RA<虑I暮R疾RC，巡寿所乔以悬应今优第先忽考瓜虑新项才目雅C左。3宜.坛说览明遇：怨N肯P脚V技与戒I腊R添R蛙对势项闹目颂选赤择俭的羞结刺果副是草一昌致驱的旋。计带算秧以双上溜三猎个栋项屑目裤的澡净嫂现吨值宫得默：N止P扣VA=灰-喇1幼0放0心0消0李+筒3伸3阻6冠2规(氏P犹V斑I庆F脾A迈1缝0脂%址,届4壤)突=蚂6则5武7茎.兴2愤0N某P者VB=绣-唤1遣0音0帮0毙0晒+孙1拆3屯6椒0乖5逗(洁P渠V田I付F配1赵0谣%怜,哗4宝)家=折-族7碗0肿7性0日.躲7朱9N挺P候VC=小2品7哪0止7结削论崭：稼项忠目厕A猫和盈C陆可逼行谦，丸且很C蒸优议于笛A跳。注玩意阅：框N战P卧V均与桨I显R炼R同的疮一取致否性梢对逮于召常庙规挪项萄目滨和妖独立捷项路目惑总地是因成魔立碍的凶，怒但闭对磁于传非钓常锁规屈项岸目穿和跳互半斥项秋目锡，号两碰者寄选惊择脾的洪结塘果带就派不采同声了最。五顷、径获衡利诉能伟力睛指家数楚(鬼P逃r恼o粥f煌i军t除a赛b勇i鹅l仍i右t拘y胀I娱n容d厦e骗x汁-堪-村P乔I挣)获尸利啊能打力葵指稳数句又厚称需收姐益法-半费召用眠比左率浓（桨b雹e哪n虹e悄-f级i嫌t求-束c佣o续s榆t桥r陪a讨t稠i雕o弃）歉,帽是堆指浩未袜来血净揭现翅金酱流违的阻现逝值与纵初盛始膜现悦金械流尝出亚值凝的汁比疏率生。1逢.判获合利茎能弯力吹指蔑数忌法切决羞策撤规括则接街受其P泰I箭大鸣于药1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第0期现金流量第1期现金流量增量NPV@25%增量IRR(%)增量现金流-25-（-10）=-1565-40=25566.67时期NPVIRR(%)0123@0%@10%@15%项目A-100001000010001000200066910916.04项目B-1000010001000120004000751-48412.94时期增量NPV增量IRR(%)0123@0%@10%@15%B-A0-9000011000200083-59310.55项目C0C1C2现金流量的现值（12%）盈利指数净现值1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.3项目C0C1C2现金流量的现值（12%）盈利指数净现值1-2-1055-3025.22.5215.2选年择炒规辅模速大管的窗项挖目七烦、杜资堂本惠预及算疗的绳其竿他林问枣题（牌一棵）淘通举货晋膨火胀典与芽资尺本玻预痒算（鞠二渣）惑不灿同也生跨命霞周哀期贺的泡投色资（夸一对）葬通版货备膨肠胀先与做资津本街预旺算名证义剩利神率王与坐实槽际父利仇率费颜雪搏效席应这往种销近蓝似殿对鞭较蜓低失的都利虑率威和姑通屈胀运率焦比曲较间准确纲，近而算当扔利正率框较凯高宫时终近驾似似程念度被很描低血。名针义亩现棵金类流咬量睬与国实枪际荐现昂金饱流叛量如祸果术现淘金谢流呜是牢以遥实惜际孤收鸭到腰或翻支两出乡丰的桥美桨元表堵示者，霉那铜么杜现腐金桂流删量鸽是伶名匆义惰现置金撞流枯；如果苹现装金礼流图是爪以已第狐0递期输的备实写际抬购须买厌力魔表袍示梦，那专么仪该庆现沫金颈流客量省是御实会际糠现留金控流巨。某蛋出春版菌社浩购宴买馒了慎一咏本派浪镰漫撞小质说溪的女版胀权缸。遗该渐书止会铺在皮四遣年忠内出比版慕。修目功前嗓软旧皮塌封头面可的逮浪层漫冒小境说尿每北本蚀售他价光为匠1网0厉美眠元挠。职出款版社织认贵为锋这改四修年爱中厕每烧年东的素通穴货薄膨衬胀浆率刑为吗6顷%屿，影而课该挣书阁的唉价零格腥增长叠速鉴度漫为泳8梳%确。电出惹版桃社孝计宅划悬四薯年炒后席以辱1溪3递.泊6首美背元亲出枝售乔该糠小衰说献，预书计稳售蔬出矿1乱0耕0轿0巾0匠0旦本犬。请球说害明票该端出右版焰社债四粘年渣后尼会蒜得向到牲多裹少许的书实顺际削现愚金备流阳量岔？名舍义辈现自金笼流掩为怜1泽3生.猾6递×等1娘0燥0托0阵0雅0训=激1浓3刃6裤0途0国0将0康美师元第烘0糕期宫的招购瞎买雾力岭为附1轰3批6遵0置0非0座0左/咳（爆1蚀.桐0女6想）4=庆1竟0哲8饮0患0宵0花0寺美坑元买，即叉实际影现健金失流惜为1朗0然8样0梨0苹0遗0扮美聪元通宁货数膨剧胀苍下裂的洲资元本悉预卷算名涉义芹现屠金蜂流屑量喜应床以看名专义熟利丙率芬折粱现扁；实岸际井现士金中流浸量齿应霉以扬实孤际创利手率违折门现刃；S允h窃i叛e假l海d电夜力棕公粱司射预迫测拘某脖一钻项碰目裙有杏如代下每名渔义跳现脑金炮流索量露：日期012现金流量-1000600650名跟义刷利遭率明为穿1保4脖%喂，挖通婆货转膨四胀惊率役预琴计雹为强5丙%容，此驱项裳目甚价未值收是亚多屿少芳？1恋.欲使误用斑名倍义氏量毛。陷计呢算乐N神P匹V仍，零得2渔.陵使阶用溪实即际挽量目。奶实姥际栋现换金刘流恶为幼：日期012现金流量-1000571.43589.57实忌际诊利阶率雪为计最算季N句P洞V（询二导）颜不玩同辛生街命产周侵期螺的多投抛资很墓多这互羽斥宽项级目见的垫期现限烘是注不择一奖致既的暮，互当讽期羊限差跌别杨很眠大属时翼简绸单且地孝比素较盖净绿现船值壶不田一斧定广能女得到担最盯合柱理枯的译结爽论班。因钢为盏较那短卧期穷限潮的疑投鸣资户项目意结矿束青后评，裕公商司保可福以腹利击用愧从狡该耐项耳目滤中会获骨得的臭资垒金冷继饺续参投样资勉，骑而验此红时誉较北长混期税限汪的最投爹资项晌目搅仍赞处忙于酬运狱营岁阶额段棒没泡有窑结谊束骄。D辰o过w接n耗t辨o姿w彼n厚体波育仰俱伏乐奇部杰要曲对补两遵种腊网乒球静投底掷伯器进老行争选朴择脉，梳设稿备蚕A妥比先设魔备虏B躁便污宜准但跨使揉用析寿伯命忠较短搞，崇两栽种徒设著备脾的现征金龄流舅出如越下斗：期限设备01234A500120120120B600100100100100设船备廉A雾价系值摊5卫0忍0闹美月元昂，殊能卧使押用摇三威年华，危三鼻年忌中下每闯年填末筋需支胖付弃1讽2狮0雾美叶元殊的肿修理理站费选。溪设狼备胁B政价纽奉值颈6村0邀0件美绒元持，绪能眠使异用厌四尾年