资金成本与资本结构讲义

第三章资金成本与资本结构【导读】旅游企业要根据资金成本来进行筹资方案和投资项目的决策。在各种筹资方式中，负债资金由于其负担固定财务费用，所以在企业息税前利润增大时，就会提高自有资金收益率所获得的利益，产生财务杠杆的作用。但负债筹资存在着风险大、额度小等缺点，所以旅游企业筹资时需要权衡各种资金来源的优点和缺点，旅游企业在筹集资金时，需要确定负债资金和权益资金来源的比例，即资本结构。资本结构一直是理论界争论的难题，传统的资本结构理论是按经验而不是按严密的数学方法得出的，现代资本结构研究结论更符合实际情况。目前资本结构仍然是财务界争论的热点，我们需要从定性和定量等角度对该问题的基础性知识进行了解和掌握。【关键词】资金成本财务杠杆经营杠杆资本结构【要点】了解资金成本的概念和作用，掌握个别和综合资金成本的计算；熟悉经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的内涵及其相互关系；掌握资本结构的含义，理解

并熟练运用每股收益分析法——无差异点分析法

和比较资金成本法的计算和应用。第一节资金成本

一、资金成本的内涵等基本问题(一)资金成本的内涵资金成本是指旅游企业为了筹措资金所必须支付的各种费用。资金成本包括资金筹集费用和资金使用费用。资金筹集费用，是指旅游企业为了筹措和使用资金所必须支付的费用。例如：向银行借款而支付给银行的手续费，发行股票或债券而支付的发行费、律师费、资信评估费、公证费、担保费和广告费。资金使用费用，是指旅游企业在使用资金的过程中所支付的费用。例如：旅游企业向银行借款而支付给银行的利息；旅游企业发行股票后向股东支付的股利；旅游企业发行债券后向债券人支付利息等。资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。

筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生。(孔二旁)探资银金抹成断本勤的允性瞒质(凑1找)绘资钳金芦成郊本食是嗓资背本规使赔用黑者钳向汗资纸本颜所氏有斗者颠和票中底介骑机匠构柏支舒付嚷的开费煎用粮，台是罚两摩权株分盐离题的俊结谎果灰，胶是案资荐本闪使括用岩者轧因查使浑用教资分金简所驱付疾出强的期代桑价额。(餐2扁)戴资敏金学成早本围作念为绘一耕种专耗专费泥，齐最杠终里要吗通有过稼收嗓益透来松补学偿胶，档体忘现贸一析种吉利馒益鲜分逢配男关叼系虫，神既祝具疯有惩一典般找产搏品圣成普本迅的将基丝式本驰属隶性末，捆又沈具销有仰不光同疾于压一味般灰产页品脑成缠本彻的脆某狼些忽特期征坡。(息3逐)骄资们金碗成系本拣与偿货炕币驱时采间扮价拒值连既勿有油联旁系览，蒸又戚有昆区拉别朴。扰资描金自成灶本旋的毙基守础集是庭货填币拥时寨间务价脾值垮，郑但杠两僚者滩在胃数以量确上姿是多不府一冶致摩的秋。略资就金符成环本尾既轻包肯括泻货悬币鞭时耽间扬价赤值缸，槐又岭包微括君投聪资桂的巡寿风节险狼报喜酬茶价隙值世，居是华资糟金鼠时柱间脂价梦值出与勒风轨险勺价剖值留的畏统牙一械。(毅三补)驰资萌金扇成题本择的林种纠类1雾．客个枝别链资刃金虑成接本指垫单携个驾筹挠资踢方齿式坑的开资娘金色成浆本物，羊包别括逝债柜券屿成茄本回，纵银盗行线借图款低成肆本味，寇普锄通获股叮成炼本躲等窝，闯一卵般槐用挺于宁比欣较查和遇评壶价广各魔种龙筹晌资爽方止式足。2染．虾综景合只资歉金拢成塌本指焰分售别丧以倾各炼种问资湖金朽成专本工占尸全蓬部庄成影本被的尤比麻重垮为注权势数戚计青算宽的员资识金闭成猴本激，济用嫌于以资阶本窜结素构酬决茅策收。3庆．天边滑际煮资崇金性成贞本指涂每初增市加屋一源个照单鞭位健而惕增盯加翠的陆成升本躁，霉常吸常拨用疤来甲追置加辆筹喘资刮决刺策搞。(骗四舞)婶资萄金乒成筑本希的弟意胆义资峰金泄成玻本惑在哲旅播游烤企腐业掌许异多深方结面蔽都拢会葡加葱以央应标用胜，锡主膀要隆用幻玉于水筹掘资什决拖策兽和拴投臂资绑决礼策挂，趁同乒时没也偶是历评菜价构旅蓝游态企并业阵经首营友业阴绩谋的占重帽要市依眯据炉。1蚁.腿资挎金菠成巧本来在摄企截业森筹漂资孝投铁资骗中既的粒作机用(砍1旁)笼是霸影轻响期企撒业著筹括资清总贝额寸的榴主松要提因挡素辟；(洒2预)打是齿企芦业乌选触择魄资挽金辅来震源鞭的遵基社本伍依赌据绝；(穴3正)邪是诉企趁业碰选敏用遍筹硬资延方湖式真的狂参裂考菊标茎准爹；(露4卫)代是伪确炮定挖企乘业验最层佳咽资川本之结享构降的瘦主起要上参鹊数卸。2事.倦资站金朵成随本北在边投南资寺决搂策梳中营的躁作丝式用资玻金结成顾本香对降企触业顺评星价蛾投虑资词项抵目量的妈可峡行枝性嫁，添选泻择毫投激资晌方换案推有料重谷要剃作粗用惧，胀主精要矩有怠两惯个络方绑面弃：(醒1件)侵计遥算偏投苍资侮评称价肉指紫数彩净逝现侍值菌时虎，恰常厨以解资较金胜成渣本叠作打为兔折蜘现默率厨；(渔2垮)启在吨利遮用奸内法部魔收律益焦率虎指难数嗽进腹行其项垄目凉可社行稀性虾评损价证时议，拥一郑般筛资地金炕成娱本悟作锅为塞基惭准煌收兵益蛮率雷；播即堵只斗有胞当旺投决资蒙项洗目良的虽内莫部础收盈益栽率博不间低浆于变资胡金直成薄本谣时吉，北投才资拦项属目么才拼可舞行五。3市.茧资枝金砍成泽本铲是知评惹价某企抹业舒经挨营跳业返绩怒的端重奴要丘依侵据资岁金佳成买本疫可毒以兴作骡为缸衡恋量浓企膊业敬经典营吧成味果滨的停尺杜度侍，暗即亭经屡营浮利手润棚率穿应异高惊于断资段金高成劝本馋率泥，火否牺则忠表危明仓经锋营踢不拾利滑，狸业乘绩驴欠制佳奶。二话、境个丘别需筹顶资荣方启式响的淹资穷金萄成粘本伯及敏其嫁计迎算(果一陈)说一截般撕约隙定树的红通荡用衣模玻型资邀金闹成心本吓可蝴以旋用政绝动对扯数昆表惊示莫，胜也螺可粉用滥相腐对顿数游表袜示朱。页在面财铁务间管梯理堂中顿一棍般匆用共相图对俯数哗表哈示喉，剂即水表虹示肌为匀使议用潜费昨用招与乱实怒际品筹套得谁的迎资馋金崖(宽用抓筹裙资端数革额蒸扣伴除午筹谦资林费丝式用杠后肥的嘱差区额食)裕的叙比满率动，祥用债公今式似表赢示闷为友：或式绞中翅：K—凤—圈资谋金终成至本挂，隔以团相响对轮数跑表棒示主；D—悦—话资记金蔽使氏用骆费五用践；P—赠—趣筹床资都总僚额矿；F—皆—厕筹闸资狭费葬用却；f—醉—刻筹村资泪费疼率酒。第缴四蚂章恒旅钞游盗企勒业鹿资忙金我成舰本逢与联资股金醋结漠构第夫四催章姿旅均游略企便业坑资肢金历成鬼本旷与拜资秆金田结可构1慢．友银液行蝇借嘴款伤成盏本银悔行奥借买款暖的圆成独本胶由乓借蓬款蒙利痒息伟和忙手谋续冒费晚组遇成伴。缘瑞银犹行略借摆款侧的荒利炕息趟一构般验可豪在要企税业怀所框得换税付前穴扣搜除沙，稼具句有盯减稳税圣效青应械，疾企寺业稼实愤际讯负牵担初的悠借仗款淹利幅息挪应惕为哄：悄借争款樱利块息卷×风(拼1捆所敌得被税季税瘦率饶)改。敢银切行葵借粒款予成敢本绿的就计佩算割公猾式蹲为疯：资璃金价成括本简的较计养算犁_蚕举博例【够例宁题态】傲某寇饭现店版欲涌从冒银泽行梁取台得玩一洒笔齿长灵期蔑借娃款共5叔0损0虾万逼元亲，稳手薪续绸费妻率俗为绕O武．协1麦％葛，茄年止利刮率期6宝％改，专每页年计结左息佩一零次照．屿到讽期喊一氏次隙还玩本赤，佳企帐业拔所腊得愈税朝税眉率犬为件3摘3鸟％俱。缠则派该妇笔坦银貌行师借毕款腊的择资政金弦成符本吊为由湾于久银叔行横借眉款慕的祖手卫续悬费你很挨低拣，刃上诱式洞中腥的慢筹厘资骂费报率捏常艘常棚可篇以茶忽烤略竹不叔计弯，大则草上缘瑞式继可夜简驻化桂为状:%100%1.0-1500%331%6500´´-´´=）（）（银行借款成本2素、司债赴券陶成查本债学券扮利串息暮和紧银彩行括借脉款锋利冈息罩一木样扔具容有知减瘦税掌效拥应阁，凶但陆债妙券粪的悲发异行娇价础格欲有梁平崖价机、跳溢筐价斩、吸折赌价抽三那种遍，撑企弓业腹债票券蒙筹德资法额竿应梳按美发治行胸价昨格娃计叼算乓，民债肿券柄筹偏资介费达用符较颈高冬，殿因万此拒不偶能奖忽绝略债不蚊计思。换另互外沸，贿无额论装债殖券予采痰用欢平杰价由、浩溢拉价猪、讽折气价该发想行眨，跑每稀年灵支百付晕利霉息靠均尽按握面问值箱和暑票友面壤利邀率火计渔算很付定息颂。疑债避券呈成奖本孟计卫算乱公堵式咱为[惊例树题炮]递债指券傅成强本某近旅母游泊股踩份版有乐限柳公支司题拟习发盖行衰五沃年值期掌债局券磨，贩债慈券狱面傅值法总柴额秋为算l冰0杆0巧0舞万屑元旁，揭票卵面通年返利洽率手为墓8畏%烦：巾每冈年腿付芝息剪一沟次孤．住按压面填值妙发狠行恋，糊发熟行鹊费亲率摔为比4收%赖，变所务得灶税佩税额率帜为牺3贤3低%近。吉则像该呜债剑券森的怨成削本惧为与笔借狸款援相替比幸，仓由婚于牧债黎券散利摇息浙一恰般且高枣于返银从行豆借画款曾利净率医、地债吊券禽发罚行渐费震用勉高拼于更银吹行凳借汗款删手酒续泼费四，荡因洗此雕债捏券员成终本灯相好对骨要飞高市于堤银园行役借复款挎成辉本所。(羽二箭)誓个神别厉资策金杂成逝本1愿．孟长侵期拨借扛款装成堤本按驴照孕国滨际塌惯列例义和这各汗国器所巴得勉税识法剂的代规棕定序，恼长怖期抗借橡款蹈的单利榨息歪一疯般溉允适许宾在慨所副得坟税挨前凝支某付冲，橡因习此赶旅垂游青企惰业旁实晴际眠负圈担尾的云利却息熔为门：脑利签息粉(腹1哪-碧所阳得拴税枪税灵率施)倾，态所床以惰旅鲜游抹企撞业境长湖期位借潜款分成福本发为奋：长宾期历借巧款稳成想本拿=毁{句长贡期抽借领款置年兽利灵息饮×城(黑1己-锈所酿得件税据税防率铸)倾/饱[挽长泰期位借棒款妖总忙额咱×烟(识1套-门借思款脂筹珠资居费猪用淡率络)伟]歼}遍×呈1为0奇0俊%用够字述母盾公中式那可铅以鼻表裳示移为剩：式仪中午：I—同—呈借丽款践年怀利糕息伪；i—旋—寒利挣率件；T—钞—供所邮得嗓税鸦率捉；P—猴—鲜筹辅资旧总辩额乔；f—今—蹈筹槽资视费语率蛮。一盏般妙借烦款抛筹随资水费惨率抽很杯低膏时顿，f可锻以麦忽吩略滔不猎计侍，沟则樱有她：2毛．坟长丙期军债垦券腹的冶资陷金蚂成帜本债鞭券构成勇本还的氧计塔算井公居式凤为批：长却期燃债传券追成拔本第=尤{道长手期勇债贺券盒年挂利零息毙×往(留1角-流所嘉得纱税寒税叫率篇)叫/学[栗长悦期社债茄券匆总废额励×遇(肢1棚-概筹酷资痕费段用流率蛮)曲]并}须×尽1繁0献0精%用机字火母胃公丘式耳可年以涉表控示壤为麻：式赏中劈燕：I—桑—义债规券腹票漫面融年昌利躺息效；T—铁—孔企懒业黎所合得牙税滥率坚；P—静—速筹虎资擦总扫额县；f—闹—钞筹泽资闲费醋用桂率牺。3舍.懂优优先烤股赏成湖本指下公挪司块发猜行宝优席先获股写支闹付悄的气筹励资百费泽用路，甚如奖注民册座费里、慌代倚销革费助、厉又守要贞定敌期堡支陵付煤股稍利猜的修费沙用况。鞭它弦与膝负杯债壶不窃同店的冰是娱股言利牢要谣在驶税蚁后众支肢付嗓，鸭不率会肿减魔少糕应悄上芳缴俩的潮所沈得脚税婚，芹且胆没衰有芝固晕定查到丛期曲日阿。扇优诉先把股卵成盏本量的数计识算妄公刺式叙为蚀：式耕中缸：D—兄—裤优淹先掩股封年里股拣息P—剧—竿筹闯资茅总奸额f—淡—线筹邮资叶费讯用乡丰率企惑业晶发觉行悔优姿先码股耗，兼既烤要冰支箭付华筹哄资椒费倍用内．勒又样要超定采期面支钢付概股惨利熄。粘它讲与怜债偷券哥不桂同怎的霜是奇股术利乱在磁税港后严支丘付捷，织且威没裕有净固项定罚到腿期倒日哭。稍优采先闪股纷成乞本局的馒计厨算停公葡式舌为【碧例深题众】炮某爹旅揪游练股励份源有寺限语公胸司御拟齐按慰面扔值帖发贷行泽l聋0愈0蜘万旦元庆的菠优台先塘股富，斑筹耗资杨费进率胆为坛4皮％展，挺每按年料支此付丈1鞠0息％商的稍股问利面。折则边该驻优织先带股饿的间成鼓本藏为企陵业禽破怀产饭时橡，贺优质先央股情股唱东仰的殊求走偿亮权皱位扯于稠债表券劲持绒有冤人慨之庸后雷，予优棒先凳股租股哥东酷的娃风伶险摄大竿于舰债虎券子持赵有乐人盒的己风裹险盖。问这证就戒使库得放优腿先浅股层的数股茄利强率搅一焰般仗要详大贡于杂债敌券绿的俩利阔息伏率滔。粗另悠外腾，间优阴先指股坊股框利语要盗从立净娇利恐润摄中须支诱付偶，关不倦减浸少管公巾司您的辈所皂得柴税芳，蝇所发以别，挂优璃先木股饰成鸦本结通食常造要戒高鼓于预债惭券阿成升本凑。4摩.青普裳通满股构资侄金叛成耕本普敌通窝股估的见资援金命成研本猛是弄在埋一红定症风搏险惩条趟件叮下衔所贩付鉴出惰的旋代山价然，窝也鸦可让以庄看就作燥股混东图所导要矛求戏的畅最盼低扇投槐资艳报鞭酬击率道。诱正催常即情屠况箱下盏，弃这锹种刷最破低肝报经酬蚂率峰应子该宗表载示祥为巡寿逐皱年粗增咸长远率亿。式添中娇：D1宜—鞋—串第违一底年质的服预棍计转股魔利催额社；g—旦—树股扣利蝴预违计绪年用增里长崭率饲；P—纲—杆普懂通贪股摘筹笋资呼额阿；4修．赖普富通筛股阅成触本(冠1棚)蚀股础利顶折针现泉模致型池考稍虑购资臣金栽时肠问得价徐值荡，晚投畅资赏必枪要腔收奇益兔率谅(侦即鸽普腹通葡股艺资井金窄成愧本谋)闪是议使志普伶通旧股棋未燃来朱股久利箩收斥益丈折斗成奶现两值稍的叠总喜和隔等运于盒普袋通拴股场现弊行播价总格铅的筝折伙现辈率虚。完股等利爷折笑现炕模访型胶的损基稀本州形筋式宜是即：式篮中习，帜P众o接为沿普廉通射股奖筹和资药净浑额哄，桥即序发喊行神价腰格国扣联除聪发市行胖费阶用丢；华D舌t恋为自普登通易股布第白r衰年磨的熔股茂利堪；双K独。波为箩普领通袄股渡投加资黎必琴要吐收贷益绩率居，绣即瓣普为通跪股独资全金子成类本利率住。4福．的普业通苏股职成疼本运像用盘上飘面社的园模泽型胃测讽算母普漠通晒股别资座金史成乔本省率凑，姑因愁具晨体塞的切股撒利财政丘策她而惰有罪所童不嘴同城。幻玉如戒果捆公跑司慕釉传固乌定押股计利占政油策替．栏每交年踪蝶固宿定译分姿派弓现斜金化股参利行D惨元摊，联由雪于远普父通捉股毙没帜有当偿歪还津期父，打每间年步现现金捷股永利普属脂于侮永坐续钩年轧金协．挖则穿采岩用筛股吼利育折皱现仅模街型赛测至算药普遍通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