财务管理第四章BY RAINY

第4章企业筹资决策【本章学习目标】掌握资金成本的内涵、个别资金成本和综合资金成本的估算方法掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算及资金结构优化决策熟悉边际资金成本的测算4.1资本成本4.1.1资本成本的概念和意义资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、投资决策取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的，否则将无利可图。4.1.1资本成本的概念和意义资本成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率，用公式表示如下：

或

式中：K—资本成本率；D—资金占用费；P—筹资金额；f—资金筹集费；F—筹资费用率，即资金筹集费占筹资金额的比率。4宜.呀1萌.煤2令个赴别租资膊本奋成跨本辣的姐估樱算1嚼．存长困期坛借亭款捡成冲本一秘次德还吗本头、状分璃期倡付夕息还的咬长纤期愚借辽款晃资泻本滩成孙本匆的宵计裕算潜公猛式秧为敞：式语中牧：锦—贤长味期畜借判款罪资昂本鬼成肆本纹；—召长拆期条借耽款笔年厌利秘息塌；T令—达所趟得览税构率监；L饮—本长奖期个借队款柔筹葱资封额熊（泊借枣款距本扯金哈）屿；—瞧长鄙期堵借水款挨筹合资瓦费饱用论率健。4假.滑1柔.魄2召个查别买资漠本扁成华本扯的永估戴算2及.毒债错券携资直本昨成砍本到司期那一港次禁还厌本功、灯分券期逆付爪息顽的槽方坏式恩，累债买券屑资头本寄成猴本唤的孟计役算赖公观式化为无：式胶中攻：幻玉—喊债扔券揭资荒本厅成包本贤；—羽债吗券苹年坛利嘉息宵；T痒—棕所谁得逐税怪率阴；B赖—息债执券答筹忙资萝额坟；—巡寿债宏券逼筹鞋资脏费勉用声率慌。4带.放1驰.己2良个慰别回资低本拨成拾本帜的医估倦算3根．森优锈先祸股腾成桐本优腥先绳股艘资鸣本仰成桐本里的磁计考算煌公捎式闯为栗：式滴中帮：女—匠优嘱先共股聚成降本妈；—夹优任先含股严年形股变息萍；—财优吵先享股镇股鹅金凭总嚼额集；—胜优紧先申股柱筹昼资毫费泥率爬。4寄.馆1笼.策2轨个添别壮资菜本女成催本攻的神估抽算4介．信普柱通窑股酬成贩本(抄1倍)夺评煮价瞒法萌(贩又架称流股坟利怒增里长海模危型分法蓬)式燃中墙：陶—辛普塘通析股也成在本袭；—残预话期左年倦股杆利疏额全；—或普宋通桌股钥筹员资慰额铸；—惠普灿通染股阻筹沉资良费袭用忆率纽奉；G僚—愿普轧通娇股殊利骑年略增本长笨率弄。4兴.肆1悬.事2裹个躺别未资帜本扇成贿本乳的贡估商算4档．订普睡通泪股缠成下本(宅2佩)陈评揭价你法按概照盛“受资晌本沫资绳产叠定必价论模兽型店法碎”残（应C渣A司P化M桶）差，庙普理通起股席成烧本超的增计根算院公坛式屠则晃为扁：式令中感：惧—进无携风矛险怖报柱酬铅率棒；—适股蜻票侍的继贝愁他飞系陈数棵；—胖平悔均嫌风古险酿股玻票诸必旧要周报房诚酬易率启。4研.护1结.尤2抓个避别役资砌本乘成膛本真的疾估跃算5诊．怒留萌存箩收阵益遇成余本按征照方“杆股门票咐收炎益钩率侧加梯增邮长璃率宫”讲的岔方务法汽，叼计刃算榴公肉式戏为只：式煤中征：耳—陶留垮存型收社益乞资盛本窗成碧本饶。4以.森1办.燥3担综汉合科资匙本锈成梅本综的合捧资渡本挎成冶本壤一家般辜是恳以站各允种缘瑞资阁金异占岔全林部梨资倍金崇的昆比狼重趴为摄权割数近，爸对困个盘别插资今本叉成赌本声进变行赛加承权涨平返均总确聋定恨的躲，轨故盒而资又盐称看加土权棍平泥均壶资肃本含成哈本膛，源其馋计壤算冰公漠式惜为精：式忘中卡：级—咽综塑合榆资钳本倍成按本啊（村加尚权业平祥均斗资涨本恢成萄本敏）越；—畏第蔬j吸种票个照别蝴资忍本墙成捆本泻；—伏第链j矿种蚕个己别习资挨金裤占够全伶部偏资湾金止的晒比丹重梦（司权足数顷）4说.兔1嫁.汇4快边赠际罩资氏本皇成储本企语业鬼无健法劫以少某年一厦固务定抽资酒本浴成午本波来坟筹林措婆无丹限录的右资奶金滴，黑当杀其怖筹朽集免的祥资秋金交超画过蚊一井定爪限逢度影时抽原顿来石的让资众本秤成着本糟就祥会项增锯加向。宴在耕企壁业梨追谷加矮筹脖资胃时望，析需坛要鸟知骑道罚筹识资酸额凝在乌什桨么镰数葛额身上已会丢引邀起规资滨本俗成戏本筒怎俗样嘴的呆变必化山，膜这孙就舰要析用死到规边伍际均资避本肿成餐本奇的掀概拣念傍。边庆际寻资另本笑成谎本松是毅指毫资宅金盐每箱增健加扎一唤个皱单拼位隙而桶增渗加筒的钻成遵本默。观边贩际赠资借本扣成以本环也魄是蔬按眉加密权逝平菌均活计龟算炼的绣，近是娇追稼加泻筹溜资庭时辣所涛使杏用摇的鸡加悬权阅平花均所成违本孝。4诞.悬2渐杠酱杆容效点应4态.晒2伸.应1控成凑本涉按欠习舟性禽的扔分秧类个与进盈查亏泳平抛衡叔点污的辆计援算1塞．理固绵定辆成茶本2痰．键变融动腥成铁本3垒．勤混狗合获成闹本4事.揭2议.桥1匪成东本港按亡习们性陪的裳分眠类仪与愈盈雾亏崭平兵衡很点陈的捐计漏算4辱．完盈蹦亏偏平挪衡纺点务的败计仆算边你际激贡描献喷是巾指土销由售厨收剧入类减义去垒变创动奖成缝本烂以恢后泡的奥差寒额片。丝式其羽计答算荷公寻式春为颈：M创=维S艺－抹V柿C锤=瘦（枯P海－街V找）蹈×拼Q式狗中肥：巡寿M舍—泪边贸际委贡脆献泛总躺额基；S手—请销足售芬收玻入旋总防额惩；V荣C陵—逆变津动雾成看本赌总腔额天；P这—国产企品速单触位政销跪售层价斧格口；V稻—叹产惕品瓶单赴位勺变永动芬成辈本听；Q师—药产字销兼量烧。4拌.咐2好.削1胜成想本轮按咬习敌性帮的阀分歇类痕与窝盈敢亏瞧平绳衡雀点踏的改计怒算4西．招盈撕亏逐平孤衡检点离的挺计法算息批前静税华前匠利胞润桐（厕简垂称也“微息惯税晌前复利少润封”顾）岩，戒是立指舰支特付悠利尸息灰和菌交返纳战所壤得最税宴之银前乓的拔利踪蝶润痒。E伤B材I壤T魂=薄S怠－腾V巧C权－羽F时=棕（歼P执－躲V添）笨×裕Q掏－煮F式潜中丛：绢E江B侮I强T尚—警息证税刷前撇利凑润释；F斥—向总台的隶生券产脂经骆营贤性落固技定惩成恼本扬。4训.黑2意.奥1振成跃本仍按叶习臭性桃的献分您类艰与贿盈房诚亏振平点衡虑点取的宅计芝算4厅．党盈尊亏供平崖衡误点持的燃计堪算盈卖亏榴平筹衡粘点阴又叹称宗盈掌亏惨临信界她点树，锋是爷息详税穿前鲜利第润巩等撞于床零恨时会所氧要败求易的稼销用售把量右或佳销赛售夸额暮。牲在南盈鲁亏铺平呈衡意点肾（窄销旗售稠量溜Q替B猾E静）怕上确，南E嫂B驰I谱T泄为喘零惕，亩则征：盈燥亏佛平众衡梯点归上胡的盏销姜售转额迷则示为优：监。4耳.鸡2除.吴2灯经滩营逢风识险送与敬经余营摸杠熊杆1盐．乔经金营熄风骗险分和莲经凤营栏杠涨杆摸的束概扒念经纯营裁风哭险梦是爽指艳企载业喜因祥经剧营易状拢况动及铁环总境把的纪变碎化添而笛导王致秤利陆润尽变备动盗的梅风逝险港，伟它割影慈响添企布业祝按歪时砍支续付端本斜息粱的体能蛇力葛。拿经想营局风归险湾不掌仅探因督行泳业蠢而班异检，盼而泻且附即箭使碌同颤一熄行饶业粪也栏差捆别乏很刊大去。颈影拴响疑企乡丰业税经绳营滚风美险匪的总因型素倒很旋多什，战主懂要拜有渠：（专1贺）秒产羽品搅需临求（当2宁）踩产制品逆售其价（枕3洒）蜂产吴品替成歇本（华4泡）晌调筹整段价芦格连的暖能真力（出5明）纷生点产省经择营如性朋固耐定穷成孕本量的示比甘重吊。4剃.江2婶.超2说经念营级风探险苗与脸经扰营哀杠夹杆2亡．锦经恐营笋杠悟杆客系睛数式帅中络：别D吊O须L卫—辣经阻营遵杠秤杆铺系如数皱；E赖B葡I仇T拼—窝息挣税尺前主利爷润牌变已动吓额掠；E阳B碧I恨T总—田变图动轻前垫息前税疯前援利颂润隐；Q州—姿销烘售泼变使动狱量颜；Q友—并变析动奖前勤销草售减量舅。4生.建2慰.报2矛经肯营锐风符险击与强经骑营岔杠碌杆2拾．翅经校营察杠绳杆购系穷数假歌定棚企世业浙的逐成件本豪—猎销恭售动量恩—闪利境润英保巷持拐线球性灶关坡系帜，贴可铲变仓成幕本犁在荣销蕉售丑收由入摸中驴所爪占纹的驻比策例秤不依变熔，蹦固椅定童成恋本铲也般保促持番稳体定拳，糖经愉营边杠炕杆彼系午数筹便弄可率通违过旗销贞售运量跨或烧销欲售链额绘来殖求哈得亮。滋这嫩又粒有究两穿种洗公缘瑞式露：4托.狼2弱.零2颗经爷营那风笨险肃与忙经姜营脸杠碑杆2恶．醉经窑营花杠章杆共系踩数公颠式期Ⅰ宗：式关中见：手—屡销谱售搂量发为湾Q置时器的奴经腾营由杠评杆载系孩数门；P朵—负产描品剑单隔位蓄销键售林价陕格戏；V鞭—脱产恰品俱单坐位斑变掏动代成晚本闭；F竖—途总呈的剖生朗产逢经爪营炕性蚀固搬定页成妻本甜；—捕保津本谷销晶售毕量挣。4软.亡2阻.虚2幼经倾营林风互险柱与全经仆营售杠谨杆2含．腊经轧营嚷杠禽杆脊系改数公迟式摄Ⅱ迷：式援中粮：道—戚销添售辣额娃为皮S躲时饼的毙经笑营晚杠新杆颗系缘瑞数芬；S包—液销粘售准额优；V晨C瓦—淋变丹动惯成撕本局总唱额判。4瓣.禾2狡.思2炸经纲营以风舒险早与全经怨营扔杠哭杆3弹．离经稳营梁杠箭杆县系战数揪与卷盈报亏纵平挎衡楚分榆析【膏例践4恒—僵1尤】4拨.眉2喘.鲁3日财拨务取风客险雅与侦财代务压杠痰杆1贷．勿财遣务秀风病险宵和鼻财享务叔杠圆杆每的淘概夏念一管般浑来雅说逐，只企也业哑在秧经率营问中匀总恋会状发却生脑借缎入膏资雄金水。歉企放业找负肌债狠经灾营野，障不忍论总利猛润闹多廊少姓，给债其务技利跌息转是承不抱变蹲的卵。扇于慎是夫，盐当功息淡税押前低利壤润旋（舰E鞠B益I符T牧）弃增张大迫时永，兆每四一个元辜息表税进前移利意润居所勾负索担物的崇利蜜息芒就祝会希相牲应偏地离减份少螺，妥从廊而宴给出投括资摘者敌收裕益疯带乏来月更贡大装幅宇度烫的扫提野高贩。虎这骗种数债技务泳对例投摧资斤者施收杂益兰的裂影莫响盗称撞作决财焦务迎杠托杆巡寿。4快.须2请.阵3晒财亡务喷风肺险膛与亏财棒务优杠凑杆2漆．议财盟务友杠蛾杆装系郊数式胁中疤：并D以F燃L蒜—患财聋务译杠乡丰杆威系液数堵；E伞P过S市—钳普肃通引股倘每慰股之收约益端变己动胡额剂；E父P冰S繁—叼变手动币前描的执普佩通盛股银每默股菠收终益誓；E术B泳I值T吓—姜息津税庙前对利为润言变玩动服额大；E浇B迹I跨T亩—忍变球动辅前句的膨息颗税邮前末利悔润望。4安.朝2雹.朴4垂复未合幻玉杠段杆摩作颂用夺与甩复济合乳杠滩杆亏系胃数经职营气杠糟杆秤通简过播扩禁大旗销鞠售厉（执Q畅）就影输响答息童税域前绿利珍润进（骆E芒B昂I蔽T匙）竞，临而近财旬务截杠撕杆絮通肿过年扩副大统息置税韵前厌利钥润孔（碗E飘B恋I栏T障）伏影暑响己每染股硬收尽益(E隐P链S)。漏如黄果唇两灾种攻杠犹杆鹊共上同勾起钢作勾用老，访那败么塔销慢售淹量赚（安Q歇）朴或观销司售嘴额裹（死P凶×临Q待）格稍饱有拾变弄动税就蛮会从使众每饥股清收转益我（谋E祸P楚S旦）装产闭生惹更辆大牛的评变拼动震。嗽通倍常率把恶这债两鸣种叶杠芬杆忽的追连轻锁句作铁用蔽称舍为洋复得合援杠瓶杆羊作窗用健，侄又挖称男综意合写杠题杆含作搭用皆或穷总趣杠看杆闷作设用代。4滔.仇2蒜.卡4境复室合苏杠世杆仰作滤用熔与穗复项合策杠悟杆犹系恰数复线合眼杠超杆谊作胶用首的寄程抄度组，翻可幕用编复爆合沾杠茎杆矛系弯数查（常D耐C泛L旬）另表虽示胜。耻所朵谓延复学合索杠骆杆条系抽数况，当是阁指衰每符股醉收翁益塘变学动漫率网相够当幅于择产帜销保量叠（铲或离额诉）祸变蒙动何率倍的完倍血数为。易其较计跑算遍公驻式逗为洞：4踪蝶.椒3逮资学金姑结墓构4展.洋3衫.赔1猛筹像资映的膊每犬股件收慌益稻分抢析每燥股那收棍益沟分吹析卧是氧利梢用劈燕每粗股歇收古益漏的稠无秆差宁别矛点咳进陪行液的姓。戏所禾谓篇每闻股少收杰益雁的敞无蜂差临别骗点新，储是隔指越每终股鸽收虾益亭不撕受羊筹退资飘方药式由影绞响孙的益销渣售痰水阁平泄（肺或嘉息裂税训前循利琴润扮水寸平奥）溪。瓜根条据五每名股老收毛益晕无剧差忽别小点延，蛙可吨以酒分夺析勉判赴断削在光什当么镇样擦的缩慧销挖售狡水障平孔（宵或牺利靠润住水饺平芝）弃下柏适堵合组于叠采挡用伐何分种伙资很金庭结困构桃。4食.榴3厉.辱1挪筹投资吨的辜每偷股珍收只益史分辅析每蛾股惧收巴益丧E置P野S库的淡计食算技为菌：式晴中服：醒T约—范所畜得租税险率胖；N焦—溪流篮通铺在铁外脉的拆普鲁通窄股宜股轧数粮。4典.究3毕.驰1舍筹伟资际的昆每慌股万收父益宇分兵析若献以株E望P妖S1代赞表无负血债搭筹裳资仿，倡E坛P雀S2代季表酿股士票散筹僚资质，容在柴每聋股册收宾益壶无教差聚别杨点讲上泻这放两博个供筹鲜资捏方析案冬的省每抄股仗收昼益诱相罢等恭，疲则势有贝：E肤P坦S1=鼓E舍P爪S24淹.紧3莫.逮1协筹肉资轮的调每枪股婆收葡益洲分岸析在窗每暑股遍收敌益朗无歇差日别耀点晨上少=侨S蒸，则援：能悟使狗得还上宏述肝条陡件异公撒式占成溉立址的贺销掉售雁额考（伟S杰）害为伟每疑股话收钥益巡寿无卧差策别侨点坟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