第五章投资管理上

第五章投资管理（上）

该章的基本要求与基本知识点了解投资的内涵、目标和分类；掌握项目投资的现金流量的分析；理解项目投资的财务评价指标，并能灵活运用这些指标进行项目投资的决策2023/7/171第一节投资管理概述投资：企业为获取未来的不确定性收益而投放资金的经济行为。投资目标：获利、扩张、分散风险、控制投资的分类：

按投资行为介入程度：直接投资、间接投资按投资对象：实物投资、金融投资按投资方向：对内投资、对外投资2023/7/172第二节项目投资的内涵项目投资：以特定项目为对象，直接参与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险高2023/7/173项沃目雀投也资声程然序锁：事述前适阶爬段—资—投唤资吗项债目鄙的破提什出睁、钻评省价临与烫决剩策事民中长阶府段—梦—投脆资湖项妻目碰的汇实睬施谊与固监寸控事伟后职阶著段—当—投礼资塑项厚目谷的殿事滚后教审涨计后与研评暖价2怒0告2猜3株/丘7盈/喂1酷34一压、炉项珍目跪投逼资测的许现枕金梢流午量现艳金也流郑量：迁投德资恩项火目互在授其计躁算读期内磁发依生均与适项踏目加投票资皱决蒙策相论关画的各洲项时现绿金蓝流痛入矮量啦与棉现甘金骡流航出挪量个。项他目汪投旱资也决龙策伤中洒，译以紫现网金锡流米量跪而妨不洞是羊以询利婚润记为柳基摄础击进辽行禽评龟价卵，搂原砍因喝是馆：有呼利里于贿考揭虑委货怜币饼时岁间迷价愚值更辫符具合伐客剩观收实哀际考脆虑晴了葛项跟目波投妥资结的倒逐译步览回恼收未问音题第虾三屑节脆项耽目失投晒资寻的满现月金欺流裂量碗分招析2炭0衰2喉3嘴/随7团/细1纺35现写金地流碌量芒的饥分旧类烂：现低金抵流例入鄙量C域I（C心a役s赚h戴I参n乌f占l麻o呜w攻s保)现较金偶流伏出蚂量C掩O(智C丽a飞s堆h电O倡u跑t捡f侄l历o鱼w羞s智)净动现脸金盘流封量N棕C腹F（N斥e置t吗C角a模s禾h钓F圾l纺o倒w）净怀现板金毕流记量=该裕年馆现锯金恶流武入抬量-现汤金件流胳出振量2稍0蔬2剃3浊/讨7扫/喊1在36二测、申项安目峡投田资牛现道金项流民量望的叫内绳容初尾始置现盖金蓄流奋量：折包络括戏投雄资刮前碰费匙用弃、吓设宽备前购腥置关安拆装仗费宣用社、炕建医筑店工羡程范费呼、祖营睁运隔资准金薪的喘垫害支秤、因原摩有识固诉定确资季产海的责变悦价致净鸭收柴入羽等营赏业始现想金扩流皮量（N霉C齐F）（P口1完0炭7）年驱税欢后胸现蒸金译净件流远量=同营练业点收冷入励-继付钉现旺成肌本剥-研所验得矛税凤=盐净规利帽润家+臭折姓旧终故结痕现今金储流批量两：一倘般袜为阁现拍金奖流沸入驴量砌，界包罩括含固挎定贪资闪产配残佛值坐收代入繁、糊收鹊回阀垫肚支杂在良流夹动灶资抖产险上拴的江资蜂金度、削停兴止侄使仗用钞的熄土拦地毫的典变庸价味收唯入2剖0按2虚3悄/拘7看/猫1泡37三逐、认项叨目体投划资饲现维金姻流耻量光的稿估手算教哄材P芹1劫0密9窑【例5玻-惧1低】、【例5液-疾2暴】教老材P分1就1攀0挡【例5豆-艰3金】教江材P斧1努1货1偏【例5竟-诸4暮】基段本下原喊则镰：急只质有在差赔量奔现蚀金好流货量绞才好是得与肤项终目需相盏关斑流挽量不携能增忽旗视远机腊会调成楼本伤；应树考旅虑斧项今目鹿实猫施任产笼生溪的灯间福接蕉影棕响2铅0狭2稀3郊/忍7贺/伪1代38思灵考赵题1：际企腾业抖拟朴购只建眨一厌固乒定穗资鸦产烫，彻需胀在瞧建魔设诸起眠点仁一欣次集投栗入朽全葱部适资唤金1冲0召0够0万浇元宫，皮建蜓设敌期1年摧，呆使记用爽寿叹命1游0年飞，牢按侵直愉线坡法膨折烂旧硬，蛾期像末甜有1别0令0万奸元足残籍值蚂。亦投迈入撒使巷用哪后玩，稻预步计沫每勿年茫的恰营注业奥收漆入秆增关加7今0元0万照，胜付疫现慈营拾业宫成递本粘增戒加4充0织0万糖元仅。较该葵企舟业竭所晒得仰税个税我率横为3悲0伐%。股估战算绕该勾项层目叙现奖金散流佣量愈。参弟考恢答脏案财：N泄C霸F0=换-麻1框0种0鬼0万贯；N打C侨F2现-炮1阶0＝+轮2伐3角7万片；N铺C看F1财1＝+涝3创3近7万2顺0剖2椒3验/促7北/讯1滋39第妖四陵节项相目膜投弄资臭的德财侦务谱评列价启指尸标财务评价指标体系静态评价指标动态评价指标投资回收期投资利润率净现值净现值率获利指数内部收益率2唱0耽2但3喝/达7米/储1慌31劲0一肝、峰项丘目傍投攻资量的唇静铜态拔评涂价图指穷标（咸一清）井投温资棋利趴润宜率投攀资盗利喷润张率（R查O热I，R尝a离t编e海o请f括I布n悔v婚e僚s墨t商m览e送n跟t）龄，酱是谅指那投览资卵项遇目筝预叙期艰的慨年皱平况均更利脸润善与至总示投牢资壁额勾的驾比吨率段。计诞算劳方指法烛：决素策比原芳则浴：投嫌资偏利桨润陕率耐大衡于泼基没准烛收叉益耕率孤，沃则撕项印目沉可真行哪；失应炕选谣择俩利讽润依率饥高想的旗项遗目边（准正落指盘标框）2悄0荷2产3崭/雷7葱/誓1茶31胁1（虎二说）柏静街态过投价资盖回耻收屈期回咱收缴期疫（P颗P，P冤a仇y六b译a乖c肯k雨P友e传r撕i害o镜d）是缓指贤通逗过幸项纷目屋的鞋净艘现榜金赞流旗量毒来育收概回猴初各始和投钱资块所痛需诱要女的撕时福间讽，道一激般烦以流年喉为腿单属位踪蝶。计竟算危方酸法原棋始标投储资按一秃次超投琴出蜘，久每善年侮现踏金康流贪入旺量俯相内等吉：投闯资炒回普收坚期=投桐资盘总胀额/每攻年忆现累金千净刊流钟入灿量每瞧年壳现短金劈燕流蹈入旺量片不津等塑或内投板资底分初次缓投煮入碌：迎累巡寿计匪法2等0勇2狐3圣/组7电/灰1歌31畅2项目012345NCF累计NCF-170000-170000

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2孤0党2且3脑/遮7贤/北1淹33茫2本赌章再练场习塘题：燥甲治企功业倍拟形建得造暂一授生假产豪设咳备顷，务预平计该建薯设墨期绸为1年咱，鹿所报需迹原叔始携投摄资1费0沈0万跨元阶于悔建赶设跳起怖点议一口次越投嫌入救。声该申设稍备患预驶计同使浩用蛙寿莫命4年咬，扛固宵定螺资侦产摸残搞值财忽苏略棉不宅计敬，宾采危用仿直智线遮法谜折赵旧剧。愧该古设激备将投术产问后燥每繁年线增蛇加倦净梁利稠润3皱0万视元或。碰适臣用遇的住行么业群基银准孕折住现盛率香为1臭0尽%。脉要但求脚：（1）趣计躁算哨项港目疲计盆算故期尚内幅各珍年磁的里净霉现奥金砌流膊量户；（2）阔计某算筝该盟项迷目破的有净夸现隐值猪、士净纪现裂值念率欲、骡获狭利玩指节数伸和欢回铺收必期疼；[筐(崇P木/枣A齐,亩1信0浸%维,锡4役)骆=备3醒.币1围7；(祥P邮/兰F涨,瞧1陵0随%施,般2府)酬=梨0宇.擦8脊5株6荡]（3）洞用溉净获现端值狸评先价除该蕉投种资资项吨目刑的密财京务傍可健行竹性唱。2仿0移2秀3纤/赶7座/巩1泥33驾3【参输考急答丸案】（1）拌第0年俗净旨现选金悲流单量未（N浇C丝式F软0）掩＝-额1提0镰0（峰万比元遭）第1年伏净授现承金竹流沃量烈（N脏C沿F抽1）翅＝0（真万坏元拖）经托营危期犁每点年佣折熟旧菠额耀＝忘（1章0届0耽-荡4）/详4＝2节5（弯万欠元概）经惩营救期装每须年亩净兵现桃金禾流驰量催（N娇C碗F2辽-诵5）敞＝3狸0＋2拴5＝5吓5万禁元（2）悄净洒现进值数＝-思1改0逆0＋5绸5埋×（P重/未A死,项1遣0狸%沃,劣4）×（P唱/材F担,梁1峡0射%孟,槽2）＝2村7捕.旋7卖5（袜万枣元膏）池净厚现带值之率符＝2首7低.溉7滋5立/密1睬0掠0＝0渔.叶2禾7获到利帜指梅数师＝1＋植净纺现痕值享率刑＝1渔.里2孝7回提收煌期颜＝1＋1根0或0谋/返5化5＝2沉.颠8慎2年（3）疤因方为巩净致现饰值臣大编于0，闻故滴该衡投拉资希方现案踢可娃行逢。2利0婆2聪3轧/秒7坐/欣1握33拒4二拔、呈互残斥没项私目蔽决红策1、阻净苏现蓬值岗法齿：原蔑始郑投咳资涛相土同肯且翼项麻目开计延算乔期凯相封等尼时右，厚可株选荷择污净缴现犬值计大横的蛛作厨为努最叉优扁方面案粘。教贯材P愿1乱2剧5洪【例5喘-鞋9坊】2、烘净础现旧值怎率双法勿：可踩选浮择锁净妨现海值邮率裕大冤的竞作业为涉最拔优兰方肃案稻。头在赌方平案找原鄙始猎投溜资除相贿同貌的荒情护况仍下冈，林采炊用疯净散现厨值唯法包和有净嫌现蹲值妻率杨法惩的询选薄择钳结凝论个是薪一婚致匪的携。2滴0牧2竞3捉/养7买/限1隐33忘5思轿考央题5：远大互洋姻公顿司和现店有伍资遭金1薄0庙0万霞元映，愤可协用敬于具固拔定蜻资益产径项吵目通投稠资杆，方有A、B、C、D四发个至相淡互蹦排商斥逝的德备成选宇方其案回可是供辨选犹择筹，屿这林四芹个潜方热案夸投祝资催总残额扒均福为1间0稳0万冷元捕，押项掌目烟计喝算镜期泼均蓄为6年逼，骆贴叶现筹率堆为1将0％瞧，泥现惠经盟计呢算:N秋P拣V私A＝8主.锈1字2炭5浴3万萝元I历R应R花A＝1颂3艰.录3％N但P稿V网B＝1呜2海.夕2错5万焦元I库R袖R冰B＝1偶6漠.馒8计7％N系P码V营C＝帅－2猛.毅1册2万饥元I岸R魔R郊C＝8摄.狡9聚6％N娱P六V裳D＝1赏0蜡.俱3咳6万送元I逗R徐R防D＝1忘5抄.释0附2％要汽求肌：领决喇策躲哪侵一退个难投拌资效方铁案踏最捎优性？2茶0派2甩3期/罚7拦/抵1谎33袍63、库差凑额碍投你资拒内废部胃收坦益猎率才法雄：适舌用郑原吵始葵投凝资眉不珠同倾，项价目扑计臭算它期箱相张同的稍互护斥虎方队案欢比墨较佣决析策退。△I介R志R：浙以蝴差让额帜现堤金学净棋流曾量邮（鼓通士常身投功资泡额茂大档的蒜方窃案掌减劈燕投挥资制额堡小月的睁方究案择）冰计延算怎的I杏R饿R。决泽策青原蚀则伪：左△I亭R蓬R≥悠基痕准章收挠益忙率制，稼原牧始缘瑞投嗽资困额后大都的挣方唤案紧较地优愉；鄙反嘱之移，卷则关投赢资巡寿少娘的旁方篮案严优崇。教段材P浆1品2浑5爬【例5棍-陷1乔0营】2鸡0毕2际3镇/债7刑/识1董33传7思划考会题6：恨大公洋宝公尘司余有俘甲仇、巩乙叙两砖个虏投成资活方捷案回（硬假欧设挤均雹为秧起路点唱一环次撒投您入太、胶投砍产穗）贯可劳供织选蒜择搂，饭甲铁方喘案郊投吐资伤额1液5摩0万牢元吹，1－1屈0年醉现永金莫流躺量被均酒为2止9合.匹2盏9万烦元枝；亩乙蹈方直案枪投爪资地额1捕0受0万从元该，1－1枣0年横现臂金甘流夏量修均碧为2酒0殊.隆1筛8万康元旺，燥行短业营基农准归折洽现售率本为1慰0％守。尸计哨算事差骂量案现宗金蕉流握量租△N跳C扁F及运差袍额茅内寄部鼻收揭益朵率吹△I蔽R保R，锁用搅差箩额房诚投拒资饿内渔部怀收美益象率堆法贸作回出熄比晕较套投详资副决斗策现。2础0搭2绕3即/恢7汗/隶1病33滔84、寒年们等台额秋净旅回断收绵额符法捆：适够用待原膜始谨投馆资饲不鼓同亦，恭项孔目粥计凯算碧期宫也陵不胶相价同秘的顷互指斥拆方患案志比科较环决题策宜。年欺等赞额疾净正回协收斜额赠（N号A）尖的墓计仍算鼠：决搜策持原却则晒：宝选毛择贵年舌等造额燥净荡回灿收调额架最明大烘的追方厌案早为轰最休优桐。教毙材P拘1圾2浅6爹【例5汉-构1火1男】2晒0角2赔3盲/油7淡/吵1娃33幼9三廉、泛投梯资翅项铺目菠组象合扯的漫决狂策决浑策菊原掘则震：收苗益乳一罩定哨时眠风遵险峰最援小扑，需风效险喜一妈定形时吗收画益处最脆大权。决插策欠方米法垫：在采一慨定奋的妙资怪源叠条译件掌限钱制则下埋，介选殿择沙决杠策县指稿标歉最偏优分的践投杠资覆组北合选弱择伴决先策隙指肚标胡（委净置现艇值蛙或泛获信利详指圆数课）计篮算取每肃个里项缠目泊的粮该妥指跨标蛾并刻进寻行最取竭舍在愉限萝制界条宫件卸下职，窑计欠算著各邮可汤能梢组狂合浴的叙该甘指解标选深择蹈最茎佳区投痰资滔组允合2暗0文2棋3冻/肥7宫/拒1驱34科0计算所有项目的净现值，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内各种可行组合的净现值合计数

接受净现值合计数最大的投资组合1德.资榆本涝限后额纤决晌策—志—净洞现雷值饥法村的石步至骤2便0掏2决3详/刻7蚂/慰1耳34杠1投资项目原始投资获利指数净现值A3601.6216B2401.65156C4500.97-13.5D3001.2884E6001.45270教熟材P郑1储2纠7谊【例5储-草1须2话】思较考惭题7：足某德公班司驳投涨资槽资激本9迎0杂0万详，中可苏供喷投已资副项哨目天五卧个袖，贼试睡用养净裹现兄值研确报定释最孕佳冲投廊资勿组巡寿合消。2缺0岁2使3痛/恐7染/庆1祥34捞2计算所有项目的获利指数，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内各种可行组合的加权平均获利指数

接受加权平均获利指数最大投资组合2龄.资圣本耍限悲额脏决筑策—伞—获拆利性指检数吸法哑的牌步羞骤2革0涛2违3小/轮7闯/随1如34韵3穷边举泊法非列膝出犁满倡足勺资之本小限逃额赚的司各江种白组钥合与，身并缠计急算循加饰权扭平促均荡获利利泪指蛋数杯和抄净很现嚼值墨合非计隙，比从融中核选辅择毕最奴优倒方邮案糖。【例】某羞公第司毅有免五烟个怜彼宜此系独节立故的乒项浩目A、B、C、D、E供查选搬择交，果公眨司辟的置初毒始顿投滨资骨限渗额刮为4羊0漂0勾0砌0积0元载。热详丧情弹见挑表雾：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA1200001.5667000B1500001.5379500C3000001.37111000D1250001.1721000E1000001.1818000未用部分资金获利指数看作12犁0跑2附3短/担7幼/森1悬34选4项目组合初始投资加权平均获利指数净现值合计优先级排序A1200001.1686700013AB2700001.3671466003AD2450001.2218800010AE2200001.2138500011ABD3950001.4201675001ABE3700001.4121645002ADE3450001.2661060007B1500001.1997950012BD2750001.2521005008BE2500001.240975009BDE3750001.2971185005C3000001.2781110006CE4000001.3231290004D1250001.0532100015DE2250001.0983900014E1000001.0451800016最碌优联方针案A夺B拒D。顽若A、B为锈互盟斥阶方麦案图，纺最纱优况方汤案味是帅什尚么爱？2犹0漫2旗3牵/脾7胸/捏1遍34踏5第萌六有节投事资醉决右策提实都务一壶、劣固巴定累资拥产油更趋新床决含策1批.新鹿旧驶设惑备胀使坑用懂寿挥命屿相什同负的埋情难况—储—差既量念分哥析惰法基盐本武步稿骤肚：求披出Δ现昌金洋流询量警＝A的慎现旅金煤流狠量土－B的略现拣金董流吨量慨；根邻据枕各裙期Δ现睬金随流摸量益，哥计概算Δ净蜘现屑值夜；若Δ净凑现东值俩≥0，享则简选师方唯案A；访否党则煤，宋选漆方骨案B。2暗0株2分3凉/桂7味/宁1播34辅6【例5劳-叙6鹊-对1勇】某赴公评司叼考母虑岭用酒一强台瘦新裤的胸效里率售更裂高革的诉设莫备邻来纺代且替冒旧恼设赌备宣，己公嗓司前所血得露税亿税够率3擦3炸%，瓜资潮金硬成户本盛为1华0施%，伙不若考冬虑东营厨业盆税斗的请影惭响弹，拔其喘他隔情副况季见壁表5术-旗1，武试释做牧出棵该缺公喘司份是韵继速续壳使舒用具旧胃设层备千还弓是兆对跟其陆进隐行贵更镇新黑的嚷决馋策徒。2和0踏2藏3器/寇7言/怕1摘34某7项目旧设备新设备原价5000070000可用年限104已用年限60尚可使用年限44预计残值07000目前变现价值2000070000每年销售收入4000060000每年付现成本2000018000每年折旧额：直线法年数总和法第1年500025200第2年500018900第3年500012600第4年50006300表5随-饶1设博备转更朋新营的筹相酿关豪数题据棕单妨位趁：扶元2屑0集2鹿3基/怕7党/志1睬34喝8

表5－2各年营业现金流量的差量单位：元项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入（1）20000200002000020000Δ付现成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折旧额（3）202001390076001300Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得税（5）594267347526831Δ税后净利(6)12065427964813869Δ营业净现金流量(7)＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）卫计叶算爬各俊年乎营衡业斥现叶金漂流胡量楚的寸差愚量2偷0帐2警3善/活7腹/怠1晴34剃9表5－3两个方案现金流量的差量单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投资-50000

Δ营业净现金流量21406193271724815169Δ终结现金流量

7000Δ现金流量-5000021406193271724822169固定资产更新后，将增加净现值13516.83元，应进行更新。（2）奶计食算步两明个斥方怪案痛现助金鸣流建量欲的隔差煎量2词0储2诞3该/智7辟/樱1纹35抹02虽.新也旧久设乏备洪使商用畅寿兰命讲不剩同强的拌情拌况对全于梨寿援命璃不蹦同买的景项娃目棉，岁不永能泡对纺他系们英的炕净嘉现诱值姑、碌获斑利卵指咳数月等因进逆行久直看接纯比必较险。隔为主了乌使拳各存项除指学标愈具闹有稀可妥比蛇性睡，径要享设档法凑使军其枪在贸相疲同史的匠寿佩命腿期杏内欲进绿行殃比寻较驳。足此验时柴可你以纲采住用胸的如方编法促有最穷小科公婆倍趟寿烈命徒法添和章年芬均菠净歪现会值惊法。【例5翁-鞭6伴-补2万】上弄例影中孟，假辉设失新骑设付备逝的纷使禾用朋寿腔命历为8年挣，掩每鄙年翼可敢获悬得如销易售返收洁入4倒5吃0赛0胸0元护，绝采起用棚直席线怠折细旧侍法芳，证期铃末诞无浮残见值啦。腔其虏他践资宅料丘不誓变毕。2青0队2论3盐/治7耐/掏1芳35室1

表5－4新旧设备的营业现金流量单位：元项目旧设备（1-4年）新设备（1-8年）销售收入（1）4000045000付现成本（2）2000018000折旧额（3）50008750税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)1500018250所得税（5）49506022.5税后净利(6)1005012227.5营业净现金流量(7)＝(1)-(2)-(5)1505020977.5旧野设拿备航的雄年应折壁旧河额雨＝2好0凳0鲜0欣0恒÷鸟4＝5沈0誉0储0新摸设胆备掩的梦年学折粒旧愁额德＝7悟0戚0涌0区0怠÷炒8＝8呢7伴5榴02或0阵2锈3五/谁7搞/卧1罩35民2表5－5新旧设备的现金流量单位：元项目旧设备新设备第0年第1～4年第0年第1～8年初始投资-20000

-70000营业净现金流量1505020977.5终结现金流量00

现金流量-2000015050-7000020977.52领0侨2瘦3枯/需7脱/纽奉1慌35御3（1）葬直自接掀使位用熔净悬现针值晌法结论：更新设备更优正确吗？该结论是错误的，两个方案使用寿命不同，不能进行直接比较2纹0爹2孟3音/拼7弯/洁1燥35渴4（2）朗最糊小宅公榴倍绞寿裂命医法任（纺项日目士复坝制野法）将模两被个威方顿案目使透用侨寿栋命界的庙最墓小病公判倍亦数简最雕为摇比扒较绕期痰间划，纪并通假疮设固两终个突方劣案城在霞这尿个雕比拦较诉区垫间梳内花进亮行父多添次补重阴复怒投们资豪，毛将泛各便自绣多寻次孟投相资穗的淡净枣现铲值翼进察行还比益较龙的杨分也析牲方册法罩。上镜例锅中虽，注使集用细寿怒命祥的迟最锻小凯公韵倍阅数8年巷，谦使布用鸡旧虾设枝备汤的袄方救案够可泉进吵行叔两革次摸，4年筒后孤按招照号现前在岩的牢变互现嘱价标值晚重东新扭购堡置扫一镰台吵同冶样峡的绝旧同设票备

048NPV=27708.527708.5优点：易于理解缺点：计算麻烦结论：目前不应该更新2梦0烤2锋3阳/苍7灶/丝式1辩35