第六章企业集团资金运筹

第6章企业集团资金运筹

本章主要内容企业集团筹资管理企业集团投资管理企业集团分配管理企业集团资本运营6.1企业集团筹资管理6.1.1企业集团筹资管理的重点

1、关注集团整体与成员的资本结构关系企业集团可以利用资本的杠杆作用——母公司以少量自有资本控制更多资本。杠杆作用使处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底子公司收益率有更大的弹性。一旦子公司收益率有所变动，会在母公司层面产生若干倍的放大效应。假设某母公司自有资本200万，借款800万，总资产1000。向A、B、C、D、E公司分别投资200万，取得100%股权，每个子公司的资产总额都为1000万。若5个公司的净利润都为20万，子公司的ROE=10%，净利润合并到母公司则母公司ROE=100/200=50%，放大5倍放大的杠杆效应源于母公司用较少的自有资本200万，控制了较多的资产5000万。资产负债率2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年末母公司20.7%19.4%26.4%31.2%28.7%32.5%32.8%35%合并41.9%39.9%48.1%48.8%42.4%45.3%47.9%46%青犬岛蛮啤良酒丙股狮份羊有委限寨公知司2、锄实糕行泽筹构资常权屑的巡寿集色中惧化窃管旗理增灿大装筹盟资沟数融额节留约毅成保本有欢利许于陆控谋制注祥意袖：筹郊资渡权烂的工集筑中累化不旬等逮于所俗有歌的惰筹互资机都线通俩过炊母冷公泉司穴来酿进测行杀。3、冶利炊用灰与婚集狼团艰模梁式来改疲造辱相美结冬合掩的陆方见式维筹慨集淋资退金集首团木筹共资盆目艇的脊常比是翁既皆为哨筹罢资骂又凶为仪改汤制荷。如桃分姻公晴司册分毒拆看上帮市当，退一叫方茂面耳获会得档了像大基量案资绢金解，津另搅一填方烛面天转耽化洽为粥子瓣公类司否从刊而附改位变送了影与俭核阀心卫企毕业曲的六关运系它；4、础充辉分去发低挥轻企沟业泽集择团声筹敲资塔的吐各滚种梨优激势集暴团重财星务棵公拍司集患团村成演员谅互草相民提迈供蛙商料业蚁信躲用集膀团床成轰员也互碑相优抵说押跃、榨担岭保耽、弦租酬赁出两让连股宫权债酬务汁重坦组6辈.歪1臂.寇2企污业拌集造团肌母逆子谣公泡司染债挂务么筹卡资弦安户排1、党理繁想技模范型毕：假迁设眠：母柳公砖司臭只恩控虹股径一偶家电子蔽公季司母命公犯司假除傍控掉股妖这纪家辱子夕公愚司桑外微，惨其颠他恒资牺产愤可艇忽雁略阁不润计贷悔款维无尊担捎保问菜题出：逢由坑子世公丈司员贷业款跨或利由租母壶公唇司鸽贷拣款覆对款整镰个立集菠团鸡的霉影范响芝有坑何衡不娘同污？分未析剥：A、爪由负母舒公辟司花贷望款若潜子运公免司畏清顾算热，跌母核公画司谢也需将酷进押行楚清匀算视，适银控行素是踢母眠公握司肾的算债马权扁人阳，嫁母哲公命司僚是敏子塞公玻司蛮的钢所杏有堵者荐，柴母扎公拥司简受痰偿骂顺芒序锈排吗在惊子剖公椅司葡债术权咏人稳之导后摇，奇故查银匀行命的腰受么偿踪蝶顺蔑序约也己排锤在水子统公汤司鹅债连权懂人膏之库后催。若伐母胀公辅司顷清徐算域，转银酸行彩将朝与律母底公堪司恩其商他件债千权肯人饺按灭比辅例鸡获舞得谋母雹公浅司章唯变一肝的巷财尘产—户—子乎公狗司仍的公股名权受。援银永行耕从抢债廊权隙人坊变逗成休了背股葛东黎。B、不由框子煤公牌司停贷牢款旦：若脾子泼公亭司爪清鞭算烫，图贷宇款皱银就行放作座为报其拼债甚权纺人庸，绣受前偿缺顺独序道和鹊子唤公哗司绍其逮他钻债歉权车人别一石致伐。若阶母揪公垂司钉清油算服，记银滥行为不赚受帆影吹响怖。结罩论穷：由挑子广公狭司恋贷寇款脉，慌银慎行谣风秋险凳更瓜小才，歼利弄率坑更承低必。2、蜂一订般疮模截型拉：放刚宽杰假蓝设洒：母恨公乘司钱有旁两市个泥或服两粱个朵以浮上窄控阴股挤子谁公刊司跪，母遍公努司唤自包身烤有辨经捷营防业杯务杰。贷雪款条有重担氏保分腥析（1）除由驾母箩公累司趟或距经字营则较陆好月的既子巡寿公露司返贷馒款缝，涌然百后雁通印过赖各饭种覆方惨式扰向显经新营无较赴差挥的延子剃公次司坛提睁供若资危金走。（2）瓣担梨保省方图式骆。母稀公苗司默为乒子偿公间司践担伴保材。牙母掠公颜司杰信猎用驻等讲级一乔般距高敌于子蜻公随司蝴，诞子芦公抛司窑为印母央公旬司释担无保旦的惹可融能限性喊较劣小污。当勒母范公接司活优详质品资等产恒都痕注伶入志子湾公梁司练内留，蹦可协能屑出贵现笑子朵公里司端为粥母用公捧司括担耽保戴的脾情倍况无。在因土为疲在颤子率公珠司朽破景产扇时依，异银颂行飘可岁以肯预半期贡违御约守为腾由赔参脊加与对挪子庙公愉司政的着清气偿丽，姥提缠升疲了戏原眯先淡债雄权病的我优泰先神级绣别鞋。实杨力摸雄圈厚恼的贡子灯公宅司技为合另医一脊家搭子赌公攀司域担被保叫。6羡.尽1置.唐3分密拆既上盟市1、欲概销念叔：温一宝家参公板司弓以维所注控涛制葬权吼益壮的锯一相部钟分谨注瓣册萍成促立城一壁个治独丽立盏的柏子忙公养司珍，鹊再岔将扭该袋子静公怎司勿在唐本志地披或坝境蓄外功资炭本私市辰场艳上妇市扬。证猪监秋会《关碰于秤近咽一口步舟规深范站股脖票君首铸次纷发规行怪上谷市衰有班关闷工拖作慰的拦通枝知》中歇除兔要惊求族拟趋上将市缘瑞公朴司伶保鲜持肢人毅员图、辜资陪产经、绿财脉务奶独宗立赌外掏，瓦还直要遮求期拟伞上吵市主公柳司驼与桐控普股价股海东帐不苏存琴在忠同漫业也竞周争不，帖与值控劳股堂股己东求任逃何坐形博式烘的叫关界联军交固易肃不帽超蹦过轰同峰类尤业喂务俗的3换0岔%。除太上播市辅公赞司块外忘，谨集劳团温还煤有票大口量印相蛾关锁业炭务奇留嗽在周上尖市培公辉司泻之取外煤，猛可势能评导庄致枕上庄市杀公过司释与棒集横团誓之眠间乏大弊量肥关梯联运交绘易败，值另愧一其方诉面舍不宁利品于驼集棚团算整求体恨资侧源旦的适整嘱合秤和火优保化得。浊故路不狂少外集携团起谋淹求跳整鸦体密上糟市格。整敬体成上辛市厘案为例套：T芽C宜L集踩团姐通好过主吸述收臣合叮并T喇C训L通系讯锣实病现摧集影团励上浆市轮。T堵C片L集印团固发些行反新沈股拌置市换T油C婶L通志讯吩的类流暑通雕股份，田同骄时T伙C瓦L通类讯萍退哈市牲。武党钢油集担团鼓借窃助墙武功钢治股散份昨的钞平夺台予，抢通参过丸武也钢晃股免份贡增齐发院新蚀股每后幻玉收恰购狂武茶钢斧集漂团偿的谎主咳要驻钢贯铁萌业皆资议产习，漠实序现技武渗钢坟集壤团明整倡体辞上甘市锹。2、助分眠拆蜓上代市生对秃企极业捡集掀团渡融驱资播的婆影庙响（1）爱从蝴母逮公围司啦角兔度里看忘：烦出絮让逝股最权到获趋得销大付量伤现慰金次，鬼同泪时列提裤升们母荣公吩司剪短染期委业剖绩记。（2）杆从赔子橡公茧司纽奉角竟度极看暖：东拓桐宽史筹屡资崭渠弊道挨，微不考仅飞仅场依叨赖分母愚公说司像。3、枝分挥拆唱上歉市桥时绍应窗该烦注珍意阿的手问犁题不生可例视洁分圆拆欺上陪市傻为你圈剪钱退工更具纽奉，置注券重眉分程拆眉后津子份公筒司变负酿债场控帆制分参拆竿业杀务员市受盈粒率灭不倦可药低猫于湖母祥公创司铲，吉使文得候整忍体挡市佛值得提专升泉。不幻玉可手动滨摇钞母沾公攀司缠作缸为运上蝴市缓公荐司咱的匪地炎位不卵可岛忽异视暮母沸公些司刮与蒜子较公姐司混现选金鲁流勉量靠的慎平置衡不圈可恢忽鲁视淹股工权拔稀蛾释配的果威贫胁不魄可图沿伙用笔旧张的过管斤理煎模墙式响和辽经墨营瞒机恋制6突.陕2企野业纵集烫团扛投墙资够管突理企越业晋集译团慈投闹资爱管怜理坛的虚重心点集迎团漫投杏资柱的树现遣金衣流般量功计辩算集扑团雹投呼资俱的优决内策涉实捕例企叼业予集耻团肥投半资触多桌元品化1、桌以伟投雄资匪带携动绕企菌业楼集澡团毯发朝展企矛业口集馋团鼻的握投厉资枝可译分挺为基集棉团妙内店的生悼产食性目投挽资和飞集容团雨发隙展扫的战啦略承性盐投费资两日种秩。西前嘱者园是尚单持体俊企脖业践考唐虑驳的弓重娃点啄，个后卷者担在钱企棒业刑集迟团商中先的识重伏要想性澡大榆大不增唤强市。核应心资企排业际对悬内粥投携资—查—增虽强徒集床团参凝忽聚皮力核谜心特企使业缺对喂外艳投础资—介—集锹团蛾发欠展颠扩且张孕的肃重裂要桨手挣段6伶.奶2委.叶1企轰业雁集麻团瘦投债资米管筑理秒的菌重负点2、奋从狗母民子兔公间司隶角政度赚分捕别漆评亡价忌投途资房诚项沈目评书价膊主愈体渐不搏一果样胶，吹评巧价什结沸果叫就呢可浊能饲不络一毯样许招可戚证冷费假、旅专筐利舒权公使耐用无费浙等漏。母努公病司—收矩益子堤公帐司—求—费躁用母使子筝公龄司箩考胳虑兴的脂范胸围申不耍一封样浑；母贡子敲公蓝司孙所浊在敲地描税睛率矩可鞋能好不孝一啊致闷；跨剪国赖投浊资耻还卖要鼓考诊虑款汇杰率差、仔通槽货傍膨趟胀略率栗、习外羽汇司政爽策聋差纤别如兔何叮确滩定宗投源资球项举目暑的龟评地价授主香体添，未有绝以划下请三肾种糖观生点穷：1、旋以死母命公姿司呈为缴评革价赏主琴体理拔由估：寻对术投艘资绿的源考她虑小，泉最敞终枯是促为耗了福母庙公病司言股幕东豪利登益2、络以编子星公刃司肠或抖者则投划资俘项茶目闷本饿身殖为梦评籍价溉主终体理插由返：铜符埋合位企怪业顶的涌长征期啊投汇资皇战迷略3、吴分订别窑以用母非子疯公披司舅为虫主傲体广进鸦行己评文价徐：理黑由隶：慎企呆业浪集吊团舞财脊务希管虾理拌目商标照的跃多蔑元泰性慕、瞒复烛杂龙性理。3、狠结责合爆具焰体贸情萝况衡选兼择头投财资撑评掌价攀标代准某惊些柴领遵域逝为东保扫证奶集俘团敞整叛体吉利欢益隙，梦统蒙一陵投挪资笨评反价庸标展准勺；另绵一蛮些势领环域拾根调据兽事浴业简部魔和域分制公线司踩所隶处威的把行绍业店性荡质季等浪确崇定临不款同飘的质投配资数评潜价忠标蛛准桶。投效资必评铃价樱标洒准类应器该溜灵搏活眠选什择唇，玩多甲元捐化恩。4、菠从腰集告团耕角挤度慌为世投库资莫项毕目脉进某行善功唤能角定台位同森一高项佩目巨，泡在请企者业烛集娘团毛群益体泊中畏可勾能喇会肚有皂不康同央的惕功例能册定露位凡。名在返不吸同胶的该功伤能解要佣求抬下盟，艇同筛一熔项嫂目锋建趣设街的李内紫容泻和并要钩求恢是采不崖一奥样厅的欢。如猜投肺资从建恢造朵一房诚个惨工博厂狼，命其荒新股产缩慧品轿是乐内喉销弹还录是低外野销跑，邪对太投披资瓦方疗式雁、租选农址民、养设衬备暗选龄择况等惭方达面午的番影呜响绣都帖会侍有粮很筑大泻差厚异奔。企胁业不集甜团何角凡度殊的与企忽业五功腔能杆定形位键？指隶为愉企亿业刮在望集放团去经肤营幕中仿确扰定料位摆置拴，槽包省括晨经饼营吃内裕容假和经撕营恼强汤度攻，挽经索营锡内野容友指叮从土事眉什稍么棋经杀济子职震能元，竟经缸营远强堆度巡寿指这揭方附面孔的唉经身济枝职无能没在隔市能场不中余起泡多皮大午作序用梅。6匹.华2浅.笼2集女团经投盈资纽奉的胡现属金或流纹量最计华算1、殊初逮始畏现扛金马流粗量吨。设第备疲投酱资蜂及匆相恋关时费绪用+垫氧支客的剧营片运托资兼金利拢用底冻峡结孤资宝金隶的经处臂理2、背营碰业横现旱金透流迅量侍。充趁分盈考康虑慰东梯道评国威政号治微、像经感济杜政际策绣对旅营震业班现片金绸流应量句的概影室响3、子终愧结丸现馅金辉流胶量逃。（1）晃清磨算端价茶值业法好：触原毁有差固丢定姜资铁产挺变粉价青收售入+垫伴支扇营鸭运佩资蜜金潜收廊回（2）尿收桥益腾现倾值芹法箭；4、扔汇终回苍母炭公询司圈的参现赖金帖流才量镜。（1）兽现扁金延流拉量犯中攻“练可叮汇匹回高额义”遮的量确淹定遥问恢题残（考塔虑歉投膛资彼项她目亚所仇在北国吗的援限民制业性度条绍款）弹；（2）津汇嫌率普选效择题问专题屡（选肠择壤汇遵回挨现夹金相流并量届时送的浊汇砌率丙进蛾行欲折讨算）围；（3）喉纳踢税傍调辫整壤问寨题跑；（4）拥母耗公孕司齐原恒出势口锈额模丧屿失员的爱调洒整氧问杏题葱。6练.原2洗.骑3集呜团蛙投叔资敲的趟决亡策份实脖例例虎：陈总且部臭在A国袄的狐跨滨国胶公羞司坛将势在B国益进逗行盘投苗资筹：（1）轻该董公猴司注准毒备叹在B国衣建愧一炉独广资致子价公君司淡，觉生测产卷和则销肃售孤电部子牙设肢备旷。血该穷项供目章固蚊定受资纯产乡丰需野投悼资1说2帽0涨0荒0万B元今，些另逼需橡垫脏支伐营情运避资偷金3胸0弹0括0万B元沫。桑直之线食法上提此折摸旧牵，姥项绳目估寿合命5年芹，号预线计旅残乓值2着0悟0拐0万B元隆。钓每驼年陪销匆售刚收痒入8望0集0界0万B元寄，驰付贤现鸭成硬本代第1年眯为3说0姥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年份

计算过程

汇率（B元/A元）

0

――800.00

1

800×(1+3%)824.00

2

800×(1+3%)2848.72

3

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800×(1+3%)4900.40

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