EVA行业深度报告

2023年EVA行业深度报告2023年3月5日EVA供需平衡表图表：国内EVA供需平衡表（万吨/年）2020A97.22021A179.2100.856.2%111.67.12022E191.7151.479.0%108.810.42023E251.7194.077.1%110.010.02024E273.2240.988.2%110.010.02025E500.7283.656.6%110.010.0EVA产能EVA产量开工率74.176.2%117.65.3EVA进口量EVA出口量EVA需求186.4205.3249.8294.0340.9383.6资料来源：百川盈孚，各公司公告，国海证券研究所

注：2022-2025年EVA产能为按投产时点进行折算值图表：国内光伏级EVA供需平衡表（万吨/年）2020A33.32021A33.32022E74.22023E139.998.12024E163.6132.881.2%45.02025E257.6161.462.7%45.0光伏级EVA产能光伏级EVA产量开工率17.531.066.152.4%45.093.0%45.089.0%45.070.2%45.0光伏级EVA净进口量光伏EVA需求62.576.0111.1143.1177.8206.4资料来源：百川盈孚，各公司公告，CPIA，国海证券研究所

注：2022-2025年EVA产能为按投产时点进行折算值看好EVA价格探底回升◆

EVA粒子价格弹性较高，四季度由于供需紧张缓解，截至12月19日，EVA价格已从2022年6月高点的2.65万元/吨跌至1.51万元/吨，为近两年低点。考虑到国内新增产能集中于2025年投放，而需求端随着四季度起多晶硅产能瓶颈的缓解，下游组件厂商排产量有望加速提升，EVA供需预计仍阶段性紧张，看好EVA价格探底回升。图表：EVA价格弹性较强（元/吨）资料来源：百川盈孚，中塑在线，国海证券研究所目录◆

EVA生产工艺简介◆

EVA新增产能集中于2025年释放◆

EVA供需阶段性紧张预计将持续◆

建议关注标的及风险提示1.1

EVA是乙烯重要下游产品之一◆

乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）由乙烯和醋酸乙烯（VA）在高温、高压下聚合制得，是由具有不同的链长和链结构的分子无规聚合物共聚组成的无规混合物，醋酸基无序排列在聚合物的每个主链上。与聚乙烯相比，E

VA树脂由于在分子链中引入了醋酸乙烯单体，从而降低了结晶度，提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能，被广泛应用于发泡鞋材、光伏胶膜、电线电缆、热熔胶、涂覆料及农膜等领域。图表：EVA分子表示图表：

EVA外观资料来源：《LDPE/EVA管式法工艺反应器黏壁和超温分解原因及对策》郭见誉资料来源：联泓新科官网，国海证券研究所1.1

VA含量、MFR和晶点数是影响EVA树脂性能的主要指标◆

按照VA含量不同，可以将EVA分成三类，即EVA树脂（VA含量小于40%）、EVA弹性体（VA含量40%～70%）和EVA乳液（VA含量75%～95%）。对于E

VA树脂，VA含量、熔融指数（MFR）和晶点数是影响其性能的主要指标。当MFR一定时，随着VA含量增加，EVA树脂的弹性、粘结性、透明性、相容性越好。VA含量一定时，MFR值降低则软化点下降，表面光泽和加工性改善，MFR值升高则EVA的抗冲击性提高。光伏膜料一般要求VA含量28%～33%、MFR25

g/10min，且晶点数低，生产难度大。图表：EVA根据VA含量分类图表：不同VA含量的EVA树脂可应用于不同领域VA含量5%以下5%-10%20%-28%28%-33%38%-40%用途薄膜、电线电缆、LDPE改性剂弹性薄膜、注塑、发泡制品等热熔粘合剂和涂层制品太阳能电池封装用膜胶粘剂资料来源：《基于工艺和市场分析的EVA产业链研究》李心佩，国海证券研究所资料来源：福斯特招股说明书，国海证券研究所1.2

管式法单套产能更高且投资相对较低◆

管式法的优势是可以较大规模的生产VA含量低于30%的EVA树脂，单套常规产量为20~30万吨/年，最高可达40万吨/年。由于管式反应器内压力梯度大，反应时间短，因此产品的长支链少，且分子量分布较窄。釜式反应器的单套常规产量为10万吨/年，最大产量也仅为15万吨/年，但其可生产VA含量低于40%的EVA树脂，产品附加值高且牌号较多。◆

从投资看，生产相同规模的E

VA产品，单位时间内进入釜式反应器的乙烯气相对较多，所需压缩机的打气量相对管式法较大，对压缩机的选型要求更高，所需费用更昂贵。同时相应的管道，换热器和冰机数量都相对较多，因此同等规模下釜式法的总投资比管式法约高9%。图表：EVA管式法和釜式法对比工艺路线单套最大产量/(万吨/年)单套常规产量/(万吨/年)长径比管式法40釜式法1520~30101000~40000

:

1无10~40

:

1有搅拌器转化率/%25~3510~20130~220150~300较高反应器聚合压力/MPa聚合温度/℃设备投资240~300250~340较低分子显微结构分子量分布支链分布星状梳状窄宽少而不规则长支链少机械强度好较差多而均匀长支链多弹性好较好产品分子结构物理特性发泡特性VA含量<30%<40%资料来源：《浅析EVA管式法及釜式法工艺对比及前景展望》刘阳龙等，国海证券研究所1.2

我国EVA生产企业主要采用巴塞尔管式工艺◆

从技术来源看，当前，我国E

VA生产工艺以管式为主，管式法和釜式法产能分别为143万吨和69.2万吨，分别占比67%和33%。在管式法工艺中，巴塞尔管式法占据主导地位，当前共有产能123万吨，在管式法产能中占比达86%，且规划新增产能中亦以巴塞尔管式为主。◆

我国光伏料EVA的生产亦主要采用巴塞尔管式工艺，仅考虑有公开披露光伏产能比例的企业，当前共有产能92.2万吨/年，占比达57%。光伏料的VA含量较高，产品粘度大且反应的压力、温度条件要求均更高。巴塞尔管式法配备脉冲阀，可以减少因反应器内壁聚合物粘结形成的晶点，从而实现连续、稳定且高比例的光伏料产出。而釜式法在生产光伏料时，为了控制晶点指标，需要频繁清洗反应器，因而会导致光伏料的比例偏低。图表：我国EVA生产企业主要采用巴塞尔管式工艺（万吨/年）图表：截至2022年11月，我国光伏膜料EVA主要采用巴塞尔管式工艺管式釜式现有产能埃克森美孚釜式巴塞尔管式123202230埃克森美孚管式巴塞尔釜式埃尼釜式杜邦釜式合计11.26合计合计14325969.2规划新增产能合计65资料来源：《基于工艺和市场分析的EVA产业链研究》李心佩，各公司环评，漳视新闻，中国化工信息周刊，wind，中国新闻网，证券时报，石油化工论坛，国海证券研究所资料来源：《基于工艺和市场分析的EVA产业链研究》李心佩，各公司官网，国海证券研究所目录◆

EVA生产工艺简介◆

EVA新增产能集中于2025年释放◆

EVA供需阶段性紧张预计将持续◆

建议关注标的及风险提示2.1

EVA开工率不断提升，行业集中度高◆

2016-2020年，我国EVA产能整体较稳定，基本维持在97.2万吨/年，2021年随着浙石化等新产能投产，产能快速增至179.2万吨/年。产量方面，呈持续增长的态势，从2016年的42.4万吨增长至2021年的100.8万吨，年均复合增速高达18.9%。◆

行业竞争格局方面，国内EVA产能较为集中，截至2021年末，斯尔邦等前5家企业拥有全国73.4%的E

VA产能，其中斯尔邦、浙石化、延长中煤分别拥有产能30万吨/年，扬子巴斯夫和燕山石化分别拥有产能20万吨/年。图表：2016~2021年，国内EVA产量持续增长图表：

截至2021年末，国内EVA产能较为集中资料来源：卓创资讯，《基于工艺和市场分析的EVA产业链研究》李心佩，国海证券研究所资料来源：《基于工艺和市场分析的EVA产业链研究》李心佩，国海证券研究所2.1

国内光伏级EVA产能有限◆

截至2022年11月，我国EVA产能达212.2万吨/年。而光伏级EVA产能对工艺设备、技术和操作人员均有较高要求，同时，能够产出光伏级EVA和稳定量产光伏级E

VA之间也存在本质差异，目前只有部分厂商具备生产能力。我们统计了当前有公开披露光伏产能比例的企业，主要包括联泓新科的15万吨釜式产能、宁波台塑的7.2万吨釜式产能、斯尔邦的30万吨管式产能、扬子石化的10万吨釜式产能及浙石化30万吨/年管式产能。图表：国内EVA产能统计（其中标红为公开披露光伏产能比例的企业）公司北京有机扬子巴斯夫北京华美燕山石化联泓新科宁波台塑斯尔邦产能（万吨）工艺埃尼釜式投产时间19954206巴塞尔管式2005杜邦釜式201020157.230101030301020埃克森美孚管式埃克森美孚釜式+管式尾装置埃尼釜式201120152016巴塞尔管式+巴塞尔釜式埃克森美孚釜式巴塞尔釜式2017中化泉州扬子石化延长中煤榆能化浙江石化中科炼化天利高新合计20212021巴塞尔管式2021巴塞尔管式2021巴塞尔釜式2022.032022.09巴塞尔管式212.2资料来源：wind，石化联合会化工新材料专委会，中国石化新闻网，国海证券研究所2.2

国内EVA新增产能投放集中在2025年◆

国内EVA新项目普遍立项于2022年，此批项目产能将于2025年才能迎来集中释放。我们将新增产能按照投产的时点值进行折算，预计2022/2023/2024/2025将分别新增EVA产能12.5/60/21.5/227.5万吨。图表：2022-2025年国内EVA合计新增产能（万吨/年）图表：2022-2025年EVA新增产能明细（万吨）公司中科炼化天利高新古雷石化宝丰能源中化泉州石化福建百宏产能102030254工艺（预计）投产时间2022.03（已投产）2022.09（已投产）2023年Q12022E2023E2024E2025E0巴塞尔釜式巴塞尔管式埃克森美孚管式巴塞尔管式管式中科炼化（已投产）天利高新（已投产）古雷石化7.552.5153012.500000002023年Q2宝丰能源012.5402023年12月中化泉州石化福建百宏0035管式20+釜式152024年12月0003547.55520601002024年Q4起，每隔3个月左右投一套20万吨，2025年年内完成投放第一套装置2024年9月开车，力争2025年内投完东方盛虹浙江石化7070管式60+釜式10管式60+釜式10东方盛虹000浙江石化005联泓新科000联泓新科裕龙石化2060巴塞尔管式管式40+釜式20巴塞尔釜式2024年Q42024年Q42024年Q42025年12月裕龙石化000中科炼化2号项目宁夏煤业000中科炼化2号项目宁夏煤业1000010埃克森美孚釜式合计12.56021.5227.5合计364资料来源：卓创资讯，wind，各公司环评，石油化工论坛，中国石油石化，证券时报，中国化工信息周刊，国海证券研究所资料来源：卓创资讯，wind，各公司环评，石油化工论坛，中国石油石化，证券时报，中国化工信息周刊，国海证券研究所2.2

EVA海外仅韩国乐天新增30万吨产能◆

中国台湾及海外EVA供给稳定，现有产能规划相对较少，目前海外仅有韩国乐天预计有30万吨/年产能将于2022年投产，全球预计新增产能主要集中在中国。2021年，从EVA全球产能分布看，中国大陆占比最大（占全球产能24%）、西欧次之（占比15%）、韩国第三（占比14%）。图表：全球现有EVA产能不完全统计（万吨/年）图表：2021全球EVA产能分布地区生产企业大陆产能工艺地区生产企业杜邦产能工艺管式130+釜式47.2177.234.7管式15.7+釜式19管式7.2+釜式16.8台塑亚塑2416.516.520埃克森美孚加拿大

ATEquistarWestLake埃克森美孚阿科玛3314.59.38.469釜式33管式14.5中国北美管式16.5管式16.5管式20釜式4台聚管式2.9+釜式6.4管式8.4三井杜邦尤尼卡住友4管式27+釜式42管式6日本5管式56西欧中东托索7.216管式7.2管式16管式14釜式43雷普索尔SPA29管式5+釜式24釜式12.5韩华12.54.520乐天14哈马丹釜式4.5韩国韩华道达尔LG43沙特韩华沙特阿美釜式20管式14+釜式3420釜式2020TPIPolene161810管式16管式18管式10沙比克信实工业Braskem0.446.520釜式0.4管式46.5东南亚TPC印度南美PTTChem管式12+釜式8合计749.2资料来源：华经产业研究院,国海证券研究所资料来源：华经产业研究院,国海证券研究所2.2

海内外投放进度差异带来百万吨国产替代空间◆

近年，我国EVA净进口量整体呈现增长态势，从2017年的97.1万吨增长至2021年的104.5万吨，年均复合增速达1.9%。对外依存度也一直维持在高位，2021年有所下降，但仍达到54.4%。◆

随着2022年我国EVA开始新一轮产能投放，预计2022至2025年，我国新增EVA产能将分别达12.5/60/21.5/227.5万吨，而海外仅2022年新增30万吨产能。EVA产能投放进度差异将带来百万吨级别的国产替代空间。图表：2017~2021年，我国EVA对外依存度维持高位资料来源：卓创资讯，国海证券研究所目录◆

EVA生产工艺简介◆

EVA新增产能集中于2025年释放◆

EVA供需阶段性紧张预计将持续◆

建议关注标的及风险提示3.1

光伏胶膜成长为EVA下游最主要应用领域◆

中国是全球最大的EVA消费国，近年受益于下游光伏、电缆等领域的高速发展，我国EVA表观需求量持续增长，从2016年的130.3万吨，增长至2021年的205.3万吨，年均复合增速达9.5%。具体看来，光伏胶膜已成长为EVA下游最主要的应用领域。据卓创资讯数据，2021年光伏胶膜、

发泡材料和电缆料

EVA需求量分别为76.0、55.4和34.9万吨，分别占EVA总消费量的37%、27%和17%。图表：光伏胶膜成长为EVA下游最主要应用领域（万吨）图表：国内EVA表观消费量持续增长资料来源：卓创资讯，国海证券研究所资料来源：卓创资讯，国海证券研究所3.1

碳中和背景下，全球光伏需求持续向好◆

目前，全球已有包括中国、欧盟、美国等177个(约占所有国家的90%)国家正在考虑净零排放的目标，清洁低碳能源发展迎来新的机遇。近年来，可再生能源发电量呈稳步上升的趋势，根据欧洲光伏产业协会，2020年，有83%的新增发电装机容量来自于可再生能源技术，远高于2016年的59%，其中，太阳能光伏发电占39%，是重要的清洁能源。根据国家能源局，2022年1~11月，我国光伏累计新增装机65.71GW，同比增长88.7%。在装机需求旺盛的背景下，CPIA将全年装机预期调高10GW，预计2022年度全球新增光伏装机205~250GW，同比增长20.6%~47.1%，其中中国市场新增装机85~100GW。据中国有色金属工业协会硅业分会预测，2025年，全球装机可达550GW，2021-2025年复合增速34.1%。图表：2020年，83%的新增装机容量来自可再生能源技术图表：全球光伏新增装机容量预测资料来源：欧洲光伏产业协会，国海证券研究所资料来源：CPIA，中国有色金属工业协会硅业分会，国海证券研究所3.1

当前太阳能光伏的发电量占比仍较低◆

尽管全球能源转型的步伐在加速，但当前世界仍以不可再生能源为主，2020年，全球不可再生能源发电量在全球发电量中的占比为71%，光伏发电占比从2015年的1.0%逐步提升至2020年的3.1%，占比仍然较低。◆

根据国家能源局，2021年，全国发电装机容量约23.8亿千瓦，其中火力发电为13.0亿千瓦，占比55%；太阳能发电3.1亿千瓦，占比13%。根据《“十四五”可再生能源发展规划》，预计2050年全球80%左右的电力消费来自可再生能源，我国也提出到2030年非化石能源占一次能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，太阳能光伏发电的市场空间广阔。图表：全球太阳能光伏发电量占比仍较低图表：2021年，中国不同发电装机容量占比资料来源：欧洲光伏产业协会，国海证券研究所资料来源：国家能源局，国海证券研究所3.1

光伏胶膜为光伏组件的关键材料◆

光伏产业链的上游是硅材料的采集、硅锭硅片的加工制造，中游是电池片、光伏胶膜、背板、电池组件的制造，下游主要是光伏电站投资运营。光伏电池组件主要分为晶硅组件和薄膜组件，据CPIA，2021年，全球晶硅/薄膜组件占比分别为96.2%和3.8%。◆

目前晶硅组件主要采用光伏胶膜和光伏背板进行封装，由于光伏电池的封装过程是不可逆的，在室外恶劣的气候环境中，高分子封装材料很容易老化变黄、脱胶龟裂，从而导致电池组件的光电转换效率下降，甚至短路失效，因此，封装材料的耐候性是影响电池组件寿命的关键性因素。由于封装具有不可逆性，且光伏组件的运营寿命要求25年以上，因此是决定产品质量与寿命的关键性因素。图表：晶硅组件结构示意图图表：光伏组件构成示意图资料来源：CPIA，华经产业研究院，国海证券研究所资料来源：福斯特公告3.1

光伏胶膜市场空间广阔◆

参考近两年数据，光伏组件安装量和生产量的容配比按1:1.20测算，预计每GW光伏组件封装使用950万平米光伏胶膜，2022/2023/2024/2025年，全球光伏胶膜需求量将分别为28.5/37.6/47.9/57.0亿平米，2021至2025年复合增速达28.4%。考虑到当前光伏发电的占比仍然较低，未来光伏胶膜的市场空间广阔。图表：全球光伏胶膜需求测算2020A1302021A1702022E2502023E3302024E4202025E500全球光伏新增装机（GW）容配比1.261641.302211.203001.203961.205041.20600组件生产量（GW）胶膜需求（万平米/GW）光伏胶膜需求量（亿平米）100016.495095095095095021.028.537.647.957.0资料来源：CPIA，福斯特公告，国海证券研究所3.2

EVA胶膜是主流封装材料◆

市场上的主流封装材料包括透明EVA胶膜、白色E

VA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜（共挤型POE胶膜）和其他封装胶膜等。EVA材料是目前的主流材料路线，其中又以技术最为成熟的透明EVA胶膜为主，白色EVA胶膜具备一定的发电增益功效。POE胶膜具备高阻水性和优异的抗PID性。EPE胶膜兼具POE胶膜的高阻水性和E

VA的高黏附特性，同时性价比较高。

据PV

InfoLink

，2021年，透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、EPE

胶膜、POE胶膜的市场占有率分别为52%、23%、14%、10%。◆

长期以来，光伏行业致力于降本增效，随着双面双玻电池及N型电池的推广，高品质的白色E

VA胶膜、POE胶膜和EPE胶膜占比预计缓慢提升。但从上游材料构成来看，纯POE胶膜由于价格较高，占比提升缓慢；相较之下，性价比较高的EPE胶膜更具潜力，EPE胶膜为EVA+POE+EVA三层共挤，因此长期看，含EVA的胶膜仍将维持主流地位。图表：2021年，不同种类胶膜市占率图表：2021～2023年，光伏胶膜占比变化资料来源：PV

InfoLink，国海证券研究所资料来源：PV

InfoLink，国海证券研究所3.2

EVA粒子占光伏组件成本低，价格弹性空间大◆

以单晶P型双面PERC光伏组件为例，2022年Q3，受制于硅料产能紧张，光伏组件中，单晶电池片成本占比高达65.4%，而光伏胶膜成本占比仅约6.7%。根据福斯特2021年报，胶膜的成本中，原材料、人工及制造费用占比分别为91%、2%和7%。参考福斯特成本结构，EVA粒子占光伏组件成本仅约6%左右，价格弹性空间较大。图表：2022Q3，单晶P型双面PERC光伏组件产业链及成本构成资料来源：百川盈孚，各公司公告，solarzoom，国海证券研究所3.2

胶膜单位粒子克重提升◆

随着双玻组件的推广，及高品质胶膜占比的提升，胶膜单位粒子克重呈明显上升趋势。一方面，双玻组件需要更厚的胶膜进行缓冲，因此其单位克重通常较高；另一方面，白色增效EVA胶膜的上层透明EVA胶膜亦需具备更高的克重；而POE胶膜本身的单位克重高于EVA胶膜，综合看来，随着高品质胶膜占比的提升，胶膜单位克重呈明显上升趋势。图表：胶膜单位克重提升（千克/平方米）20170.420.410.4320180.450.410.4320190.480.420.5620200.510.450.552021年1~9月透明EVA胶膜白色增效EVA胶膜POE胶膜0.51资料来源：海优新材公告，国海证券研究所注：白色增效EVA胶膜和POE胶膜2020年数值为2020年1~6月单位克重3.3

光伏级EVA粒子需求快速提升◆

按照光伏胶膜EVA平均克重0.48千克/平方米测算，据中国化工信息中心，我国胶膜产能占比为95.7%，据我们测算，2022/2023/2024/2025年，全球光伏EVA需求量将分别达111.1/143.1/177.8/206.4万吨，2021至2025年复合增速达25.5%。图表：我国光伏级EVA粒子需求测算20211702022E2502023E3302024E4202025E500全球光伏新增装机量（GW）容配比1.31.21.21.21.2组件生产量（GW）所需胶膜面积（亿平米）透明EVA占比22130039650460021.028.537.647.957.052.0%24.9%14.0%9.1%0.4849.5%24.0%17.0%9.5%0.4845.5%24.0%20.0%10.5%0.4842.5%23.0%23.0%11.5%0.4838.5%23.0%26.0%12.5%0.48白色EVA占比EPE占比POE占比EVA胶膜克重（千克/平方米）光伏EVA需求（万吨)83.2111.1143.1177.8206.4资料来源：PV

InfoLink，CPIA，国海证券研究所3.3

2021至2025年EVA表观消费量复合增速预计达16.9%◆

发泡材料被广泛应用于各种鞋类的鞋底和内饰材料中，对上游EVA树脂的需求相对稳定。而随着中国高铁、机场、地铁等重点工程的建设，叠加中国电缆企业技术的明显进步，高端电缆特别是EVA电缆料的需求量将快速增长。热熔胶主要用于服饰、鞋帽、板式家具等物件粘连，虽然行业增速不高，E

VA作为无嗅无害且粘连性强的环保产品，对传统的苯基胶形成取代，预计亦将维持较高增速。◆

2021年，我国EVA表观消费量为205.3万吨，随着光伏胶膜需求的快速增长以及发泡和电缆料的托底，据我们测算，预计2022和2025年，EVA表观消费量将分别增至249.8和383.6万吨，2021至2025年复合增速达16.9%。图表：2017~2025年EVA表观消费量及预测（万吨）项目光伏胶膜发泡201741.253.425.910.712.23.1201847.553.026.011.212.12.0201956.756.330.113.012.72.8202062.555.931.714.013.01.9202176.055.434.914.414.42.12022E111.154.940.115.815.52.22023E143.156.046.22024E177.856.053.118.818.12.62025E206.456.061.020.319.62.8电缆料热熔胶涂覆17.416.82.4农膜其他6.13.95.57.58.210.1249.812.129