资本市场的金融工具课件

第二章资本市场的金融工具

1学习目标：1、掌握资本市场基本金融工具种类及特点；2、掌握衍生品基本类型，重要衍生品产品。3、了解衍生品新类型。2教学计划：共3学时。其中：讲授3学时；学生实践0学时。

3资本市场是金融市场的重要组成部分,其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择，一般将资本市场视同于证券市场。投资银行主要活跃于资本市场，因此，有必要系统地掌握资本市场的金融工具。

4资本市场存在各种各样的投融资工具，其中一部分是基本的金融工具,还有一部分是在基本工具或基础资产基础上而扩展和衍生的金融产品。5第一节基本金融工具

基本的金融工具主要包括股票、债券和投资基金等，其他工具一般是在基本工具基础上的创新和延伸。

6一、股票

（一）定义

（二）基本特征

1、不可偿还性

2、收益性

3、参与性

4、流通性

5、价格波动性

7（三）股票的类型

1、权利

（1）普通股（2）优先股

优先权的体现。优先股权利的限制。82、绩效和风险特征

（1）成长股

（2）蓝筹股

（3）收入股

（4）概念股

（5）投机股

（6）周期股

（7）垃圾股

93、是否记名

（1）记名股票（2）不记名股票

10二、债券

在12世纪末期的威尼斯共和国已经出现了债券到19世纪，资本主义经济的迅速发展，造就了一批早期的以承销和交易债券为主要业务的投资银行（美国）。

11在20世纪70年代以前，人们对债券的看法不同于今天。最初，两种基本形式：（1）直接债券；（2）可转换债券。投资者购买债券的目的简单：（1）获得固定收益；（2）可转换成公司普通股以求利润。1270年代初，所谓的“债务爆炸”时，债券得到迅猛发展。原因：

（1）赢得机构投资者的广泛关注；（2）欧洲债券市场也得到了迅速发展；（3）高的通货膨胀率以及延续的利息税收优惠制，增强了固定收益债务融资的吸引力。131979——1985年间，历史性高利率对经济的困扰引起了信贷市场的巨大波动，也造成了债券价格和收益的大幅度起伏。这种波动给投资者带来了风险，他们发现新兴的债务工具在许多时候如同股票一样动荡不安——金融创新。

14（一）概念债券是指政府、企业以及金融机构等机构直接向社会借债筹集资金时，向投资者发行并承诺按一定利率支付利息、偿还本金的债权债务凭证。债券的要素包括期限、面值、利率、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保、选择权（如赎回和转换条款）等。债券的本质是债权债务关系的证明书，具有法律效力，它代表了债券持有者与发行者之间的债权债务关系。15（二）特征1、偿还性2、优先求偿权3、流动性4、收益性5、违约风险较低6、具有更多的选择权16（三）类型80年代以前，债券市场划分得相当清楚。后来，各市场方开始相互渗透，取长补短。各种情形下，投行都无一例外地扮演了传导新观念和新技术的角色。

171、根据发行主体

在市场变得越来越复杂之前，债券市场主要可根据发行主体划分。（1）企业（公司）债券（2）政府债券（3）金融债券

18思考：债券是如何变得越来越复杂的？192、按收益

（1）固定利率债券（2）浮动利率债券如:LIBOR+1/8%

（3）指数债券（IndexedBonds）挂钩办法通常为：债券利率=固定利率+通胀率+固定利率x通胀率（4）零息债券（Zero-CouponBonds）该债券价格对利率极为敏感。20（5）高收益债券（垃圾债券）

是指信用等级低于Ba级（或BB级）的债券（即低于投资级别），是一种高风险、高利率的债券。

高收益债券的购买者大多数为机构投资者，如保险公司、共同基金和储蓄贷款协会。

213、按抵押担保状况

（1）信用债券（DebentureBonds）担保物—信用。（2）抵押债券（MortgageBonds）担保物——不动产。注：次贷抵押债券（3）担保信托债券(CollateralTrustCertificates)担保物——动产或有价证券。22（4）设备信托债券(EquipmentTrustCertificates)担保物——设备。234、按内涵选择权（1）可赎回债券（RedemptionBonds）

（2）偿还基金债券（或偿债基金债券SinkingFundBonds）

（3）早兑条款债券

24（4）可转换债券（ConvertibleBond）

可转换债兼具筹资和规避风险的双重功能，比单纯的筹资工具（如股票、债券等）及风险工具（期货、期权等）更具优势。从期权的观点看，可转换债券包含了一个股票的看涨期权。25（5）带认股权证的债券

265、发行地域

（1）本国债券

（2）国际债券

外国债券。欧洲债券

276、按偿还期限大致时间界限为：（1）短期债券。1年及1年以下的债券。（2）中期债券。1—7年的债券。（3）长期债券。7年及以上。28三、投资基金

（一）起源与发展（自学性内容）（二）概念（自学性内容）29（三）分类

1、根据基金的组织方式和基本性质（1）公司型基金（CorporateTypeFund）（2）契约型基金（ContractualTypeFund）30公司型基金与契约型基金的比较基本内容公司型基金契约型基金法人资格具有法人资格的股份有限公司不具法人资格立法基础公司法或商法信托法或证券投资信托法筹资工具股票受益凭证投资者法律属性或地位是投资公司的股东，依据公司章程享有权利并承担义务是基金契约的受益人，根据基金契约承担权利与义务运作依据公司章程基金契约31

2、按是否可以赎回

（1）封闭式基金（Close-endFund）

（2）开放式基金（Open-endFund）

32封闭型基金与开放型基金的比较

基本内容封闭型基金开放型基金基金规模有限制，固定不固定基金期限/可否赎回固定，有存续期并不可赎回不固定，随时可赎回基金销售一次性持续不断交易方式在证券交易所上市交易不上市，由承销机构的营业场所销售买卖手续费用较低较高价格形成基础市场供求关系基金单位净资产再加上一定手续费信息披露频度不高频度高适应市场条件不发达金融市场发达金融市场33基金组合方式

封闭型开放型契约型封闭契约型基金单位信托基金公司型封闭型投资公司共同基金343、按基金运用方法分类

可分为固定型投资基金（Fixed-Fund）与管理型投资基金。

354、根据投资目标来分

（1）成长型基金（GrowthFunds）

（2）收入型基金（IncomeFunds）

（3）平衡型基金（BalancedFunds）365、根据投资对象划分

（1）股票基金

（2）债券基金

（3）混合基金

（4）货币市场基金

（5）专门基金

37（6）衍生基金和杠杆基金

（7）对冲基金（HedgeFunds）与套利基金（ArbitrageFunds）

（8）雨伞基金（UmbrellaFuns）

（9）基金中的基金（FundsofFunds）

38第二节衍生金融工具

20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的瓦解，浮动汇率制代替了固定汇率制，金融市场的不确定性大大提高，提供金融资产保值和规避风险功能的金融衍生产品应运而生。391972年5月，作为现代意义上的第一个金融衍生产品——外汇期货在美国芝加哥商品交易所（CME）进行交易。1973年4月，芝加哥期权交易所（CBOE）率先推出利率期货。继芝加哥金融衍生市场兴起后，欧洲的一些衍生市场也相继建立，如伦敦国际金融期货交易所和荷兰的欧洲期权交易所等。现在，衍生品市场已经得到充分的发展，衍生产品的市值和交易金额已经超过证券现货市场。40金融衍生品及其市场不断向纵深发展，向现代金融提出了极为复杂的问题。金融衍生产品已发展成为一种难以捉摸、近乎无法控制的庞然大物，有人甚至将其称为“金融癌症”。金融工程的兴起。41一、金融衍生工具（衍生品）的定义（略讲）

金融衍生工具的原意是派生物，又称衍生证券、衍生产品，通常是指从原生资产或基础资产派生出来的金融产品，具有套期保值和投机的两个基本功能。由于许多金融衍生品交易在资产负债表上没有相应的科目，因而也被称为“资产负债表外交易”（简称“表外交易”）。

42目前被许多学者认为较好的定义是1994年5月14日发表在《经济学家》上的一篇文章中的定义。43“衍生工具是给予交易对手的一方对未来的某个时间点对某种基本资产（或对某项基本资产的现金值）拥有一定债权和相应义务的合约。合约需载明一定金额的货币、债券或实物，亦或相应的支付条款及市场指数。它可能是买卖双方义务对等，或是提供给一方履行与否的权利；可能是为资产和负债提供相应的转换，也可能是多种因素的复合。一些衍生工具可相互转换。从合约产生的那一天起，衍生工具的价格在某种程度上将依据基本资产价格的变动而变动。”44二、作用

金融衍生品是市场经济发展到一定阶段的产物，对于金融衍生品的投资者而言，金融衍生品的作用主要有以下几个方面：1、风险管理

2、投机

3、价格发现

45三、构造方法

1、衍生品与基础性资产进行组合搭配2、对衍生品进行复合，构造出“再衍生工具”

如期货和期权复合成期权期货，期权和互换复合成互换期权等。

463、对基本金融衍生品的结构进行设计，制造出与基本衍生品不同的创新衍生品。如颈圈期权(COLLAR)。47五、金融远期、金融期货、金融期权略，自学性内容。48六、金融互换（FinancialSWAPS）

（一）产生和发展

20世纪80年代以来，利率和汇率总是在快速的变化中。金融互换是20世纪80年代在平行贷款或背对背贷款（parallel或back-to-backloan）基础上发展起来的。第一份金融互换合约签订于1981年，从此以后，这个市场就迅速成长起来。

491、平行贷款和背对背贷款平行贷款是20世纪70年代在英国首先出现的为逃避外汇管制而创新的一种业务，是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在到期日各自归还所借货币。50而背对背贷款是为了解决平行贷款中的信用风险问题而产生的，它是指两个国家的公司相互直接贷款，贷款币种不同，但币值相等，到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还借款货币。背对背贷款只签订一个协议，协议中明确若一方违约，另一方有权抵消应尽的义务。512、现代互换交易第二代衍生产品，如名义利率互换、货币互换及商品互换在80年代初期出现。整个80年代就是互换的年代，互换成为世界最大的无证书金融产品。他们具有期权、期货交易的特点，同时又为那些不满足于期权期货交易所成交额的客户提供了大规模套期保值交易的手段。521980-1982年的经济衰退和通货膨胀之后的第三世界债务危机，更成为这些后布雷顿森林体系产品存在的理由。53早期的互换合约由交易双方自行谈判确定，这样很不便于流通，1985年2月成立了国际互换交易商协会（INTERNATIONALSWAPDEALERASSOCIATIONISDA），统一了交易用语，制定了标准的合同格式，统一利息的计算方法等。54（二）概念1、定义：金融互换是交易双方依据预先约定的规则，在约定时间内交换一系列现金流的合约。

552、本质金融互换的本质是双方约定在未来某一时间内交换一系列的货币流量，被交换的货币现金流可以是固定的，也可以是按照原生资产的价格波动而调整的。通过金融互换，参加者可以将一种形式的利率转换成另一种形式的利率，或把资产和负债从一种货币转换成另一种货币。56金融互换是比较优势理论在金融领域的最生动的应用，根据比较优势理论，只要满足以下两个条件，互换就可能发生：（1）双方对对方的资产或负债均有需求；（2）双方在两种资产或负债上存在比较优势。57（三）种类除了传统的货币互换和利率互换，还涌现了一大批新的金融互换类型。581、利率互换是指双方同意在未来一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，即不同计息方式之间的交换。59基本的利率互换，即标准互换(简单的香子兰互换)（plainvanillaswap）是指同一币种之间固定利息债务与浮动利息债务的交换：两个持有不同债务的借款人将他们的应付利息互换。一方持有浮动利率的债务，而另一方持有固定利率的债务。60无论互换交易如何安排，双方所需支付的利息总额保持不变。但最重要的是，双方都可以通过互换交易优化各自的收益曲线。61参加角色：四个主要角色：交易的双方；作为顾问的投行；作为担保人的商业银行（或有负债）。622、货币互换（CURRENCYSWAP）

货币互换一般是将一种货币的本金与固定利息与另一货币的本金和固定利息进行交换，其主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。

63以下为了解性内容3、交叉货币利率互换是利率互换和货币互换的结合，以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动利率。644、增长型互换、减少型互换和滑道型互换在这三种互换中名义本金是可变的。655、基点互换

在普通的利率互换中，一方是固定利率，另一方是浮动利率。