《风险投资》第三章讲义

《风险投资》讲义中央财经大学私募股权投资研究所中央财经大学投资项目管理中心中央财经大学投资经济系栾华（供中央财经大学MBA班使用）

第三章

风险投资工具选择及合同设计风险投资工具的基本形式风险投资工具的选择风险投资的合同设计风险投资合同条款的实证分析3.1风险投资工具的基本形式

债券普通股优先股可转换证券可认购股票债券参与优先股可赎回的优先股一略、债蛙券述（1）普盗通懂债雷券蒙是尤一洗种梨纯情债抖务巧式户的杠投附资厕工排具筹，纽奉体箩现梅一评种皂借哄贷趣关柔系那，砖是竹一帆种浪债别务谢凭饺证糕，浆而筹不抓是医所德有己权美的蛾象因征衣。越它败是工借嫩款摩人追和我贷绸款易人沃之迷间挠债彻务云与纽奉债调权顽的舍契蚕约令。选另择狸以版普挠通旷债难券造为践投左资凶工圣具奇，鉴表涝示肯风销险奥资闹本横以变债岭权彩投筝资狭的嘱形蛙式通进绳入路被知投雕资失企及业佣，签并扯享混有手与赔债亮权纷有腹关怕的接权妇益草。一糟、债途券材（2）债束券遭的倦优俘点圆是狡投此资饲收抚益灭稳六定饥，职一指旦秆风娘险取企哪业铜破苗产桐清幼算山时荣可川获至得背优舌先另偿旗付闯，月但堵缺坟少辰流衔动上性馅，挠很色难怕转获让午，玻不踩能榆使罩风蛇险烟投典资鸽机窑构区对隙风羞险丝式企截业伞有香足鸦够反的瞧控纱制卵权腹，万并该且省还违不拳能谊分虑享介风恰险榴企大业田成捎长竿的吐额但外随收待益脚。找对始于开风道险都企吉业毯而湾言坚，醒如有果妹在条发绵展语的醋早拼期泽阶鬼段万用控债过务唯融拜资膀，剖负牛债码率陪过非高运，汽会峡影恶响幻玉企耍业戴的索现意金仙流滑量湿，固不丙利泊于秒企猛业坦下区一宫阶救段粥的体融俭资化。债掌券所形练式庆的跑投总资永一良般瓜是湖在震风宫险笨企各业陪的演发盼展膏后劲期舌使亩用合，方在互这稼个忘时耳候微企各业荡已炉经猪开括始迟盈等利肢，伐并呢有亩一殿定调的与抵遥押质资跑产德，驶或归产丙品守的暖销偏路舱比遭较侨稳爱定抬，刻并贡且疯在炉风坟险考企离业细想劫保包持宜大鸣部完分棋的奶股涌权闸情贱况卵下亩，能风杏险嚼投缓资月机储构擦可挨以掩考讨虑养用锻债汤券孔形隐式吃来弹投律资草。二勒、召普狮通峡股田（1）普纸通男股养是时一雹种咐最两简绣单勒的晶股姥权痛证矿券些。那按怒规爱定证，挥该慈股轻票擦不见能草转莲换款成困其财他市形潮式饭的什股无票印；喜一桌股减享置有御一湿个睁表周决迷权个；驱只往要受董晃事赶会景宣醋告地发拿放唇，蝇股坡息拒支轧付窄就它没召有懒限耽制售；阁股饼东锁享员有莫对桌企舒业深资盼产租或尽企且业栏清区算早后观剩贫余粉资捷产际的卫最网后怕索织取肌权挤。选玻择访以率普撕通饺股百为哨风饭险辽投淋资凯工结具屿，管表姜示衬风童险桐投弄资时家赢以搏购陆买茂普窑通征股殿票毕的香方愚式谦向窄风折险颗企店业这注半入粉风封险绵资犹本艰，材并丸享尽有草与沉普遍通束股扮权志相肉关斩的忙权冤益框。二表、薪普停通摇股息（2）优话点素：乱比欣债吩务尘有泥较缝好议的雅流仔动速性存，疗并纷且伤可才以订分异享苦风隶险逢企萝业井成油长旁的有利薯益蚀，赞在盾风馋险碎企甘业麦发血展破的首后境期裁，坊尤肚其济是沾当旗股合市森相处当阻活洪跃沿时随，蕉风送险秆企棚业盟上束市额的贼可久能垮性剂比厌较快大近，您而扑风布险吸企捕业趴又师不居能永接先受处附汽带叼投盯票墓权内的课优壁先载股渐，跨风码险戚投肃资怀机典构勇可纱以绸选葵用睬普法通幼股弱来按投袋资支。缺临点荡：迈普液通酸股弯无下法搂从扛风因险鲁企秘业找的筛现抬金公收圾益局中卡获耕利值，丧并池且锣一恒旦纤企武业父破艳产惕，鲜普政通置股民东抵对池企卡业养资晨产蛮只映具刊有始最栗低荡级肆别验的当剩修余眼求撕偿倘权田，排资魔本压保谷全兵的抚风第险观较嘱大坏，物其折价肿值痕无半法科得光到薪保晒障柴，吵缺仪少架安碧全虑性细。方习法盖：委在拼缺厚乏踢保足护勉条坊款芬和穴合秧理追的疑治拘理苗结醒构华安秋排筒的支情哄况级下肾，窑风拦险藏投呢资色家予对袄普夜通跳股纺安速排管一哭般赌会洪提湿出退附禾加锦要饮求庙，塘如恢要烟求返风飞险任企建业捎家党（讲或神创津业叉者菌）划放薯弃愁更析多份的掩股累权鹿份论额态来夜换脱取伞风胶险悔资谷本熄，配这魄一影要数求棕又枪将匆最优终滤反芒映释在冷交圾易仅定备价桥和边股饲权楚结案构惯的衔安逐排掏上执。轮对努风输险快企糠业雁而摧言直，帐采影用铁普幻玉通掌股肾方衰式殖融刘资伶，勇虽签然柳不本用陆付大利虫息尺，来但最会唤稀江释感股构权角，期权挎益比方芽面碌的碧灵枪活墙性趟不雹够叹。三鸟、享优绢先揭股顽（1）优件先梨股原是晚一私种荒所编有径权袖证絮券这，悄体脱现堡的捎是蒸股词权参投剩资川关奴系馅，柴它翼兼宇具偶债购券郑和痒普君通纱股宿的巨一嚼些沿共纯同娃特敲征胁。椅优巴先预股旦是晒指弦在方有鄙关品利壶益狱分泽配罗等童财唐产宾权始利动上晌，疤如洲分禾配茧盈羞余和及宫分迷配脂企猫业波剩佛余纲财败产化等尤方蕉面春享海有嚷优栽先列权属的稠股释份把。签它撕是蝇相昏对枪于辩普军通橡股怜而肆言梯的钳一止种累特孔别煎股承。与株普种通傲股剖的砌主学要丽差泼别庆在议于高股懒东少承皮担匙风瞧险吓大少小运不粥同芳、溜控蚂制馋企安业才能隙力纠强路弱泰不编同领、鬼从档企夸业戴受绒益简多香少绸不水同绵。班由肤于女优委先帐股佛通污常埋具走有早盈滥余卫分激配掩优弓先糠、胡剩研余素财吉产洗分秤配估优叠先响等草“磨特偿权驾”估，室如垫同程债面券杰一乐样毯，傍优悼先格股膀股劲东肾甚距至猾可骨直晃接荡领慰取振固贯定互比如例慕的材股醉息权，记因鼠此喝其弟投轻资吓风瞎险哨大柏大约小疫于垄普酿通决股恋。崖与糖此字对芳应佣，既优兄先壤股登股逆东情在蓝承释担独较邮小意风求险贪的摩同雀时鲜，撞其改权残利伪也府要礼受和到间一由定必的勾限鱼制三孟、晓优曲先纹股锋（2）对锅现萝金艰投唉资愤者芳可欺以堪创艇造往出畅诸棉如瘦特责殊咱表界决尾权仅、伯反寨稀谣释博保幕护口、倚支尚配缝权墓转优换垮、躲“俯超贴级踪蝶大工股应东怕”验否五决液条教款柄等摆特利别骂权培利隙。抹优初先嘉股愚可种以偷行做使胜表升决普权弦、瞧不钞表押决蔑权铅，念也卸可康以改只篮对武某红些打特倦定刃发急行估有狐表摔决贼权类。风颠险哲资描本肿是丝式投狮资肯于夺高路风膛险胞行爷业劣，严为寻弥独补洞投激资评者颗的金高右风予险殖，似在雾风营险没资熄本夹融徒资螺中稳，载用枝特隐别任协滋议器来朽规戒定载优觉先庭股同附胜带提投舱票丢权早，黑相雅当屯于平把添这滥种饼可遥转志换串优答先示股收当粗作厕已姿经助转捉化解为经普虏通梢股乞，兆享笨有鹅投浊票穿权阅。优棕先段股座的圆存芦在名不里仅注对饶投净资兴者砍有背降腥低摸风放险蔽的书益友处戚，良对昆风轻险奇企虚业题本饼身南而节言矮，社也讽起窃到代增患加刻资姐本课金赏、遣降或低乓负匙债逝率纤、买优柴化霞资监本龄结笋构烘的大作铺用甜。四相、锄可米转与换滚证四券可衔转银换词优源先余股可剧转甜换也债闹券（一）论可显转腥换进优泄先搏股可惩转浸换豆优己先胳股泽是涨指突股补票急持绩有交人溉可堵以净按脾规告定鲁的箩条远件乞和保比级例巡寿将斑优俘先只股政股钱票卖转抹换培成正普窗通速股耕股秧票挖或络企书业丽债诸券奴的矿股外票谱。可件转曲换无优善先附股节与僵普秧通喂股武票着或演企恭业熄债破券需的始关貌系泡密都切迁，护其树股颤市靠价灭格痛受盘普翁通敌股渣股夺票震或秩企严业第债失券覆的数价摄格球影爷响貌而降易枣于扯波奔动拨。疫优窄先超股侵是拦否垫可换转熄换掠取区决零于杜发旱行盯之鞠初农的品规圆定霞和艘条患款愚(温转珍换少期架限廉、藏转穷换贝价浴格梁和猫转俊换驰比膛例窗)茎，毯优狮先长股宋是瓦转予换扩为被普秧通挎股灯票旋还缩慧是康企芬业往债债券羞，装对枝增竖加提股昼份唇有粉限酒企侦业巩筹信资商和午投乡丰资非者吸投暑资界的算灵录活窗性揉都环有知积察极栋作喝用姥。可尼转喊换领优敏先慕股喊既拣可俗转掩换忧为玩普愈通陆股谊票捏，调也生可然转纸换贼为宁债册券述。单在充风遭险蒙资怜本椅投吗资踏中葱，甲一盒般尸是燃转再换盗为叠普崖通附股父，且因沙而牵其颠转塞换惩前翁后势的骄表祸现富都根是辱股之权歪投幸资恢关耀系旗，粱可移转洽换范优洞先剩股耻转浸换辱为觉普齿通榜股晓，陆只允改马变火股精权违之弓间仇的棉比砖例哥关买系漆，秋不灰引士起音总帽资妇产摧的搅增郑加若。（二）挺可毫转分换墓债门券悉（1）可削转敢换胜债款券辟是宪企欺业锐发示行悔的隙一塔种武债很券贞，巡寿其押持绑有搂人馋可脾以革按丸照副约勤定毒的叶条责款受(计如鞭转棚换惩期竿限乘、章转吃换装价见格唯和查转锅换块比迫例责等肥)赞将导债陆券锦转忽换致为申发胁行育人无的淘股短票辟。盼债砍券厚持姐有川者祥可示以撒在集转腿换炉期以内选行差使击转侍换飞权芬利浆，肤将眨债咸券矮转亡换俘成诸股底票啦，绍成册为辱企臂业杰的酸股泰东员，攀享爸有赤股蛇东帐权赴利伐；忌债煌券腊持漠有平者也也习可受不最行奴使限转玻换广权恭利茧，箩持奇有角债明务饺直衔至阻期性满得，盐到蝴期答收质回高本丸金锻和而利互息际。（风二不）炒可青转长换废债鞋券坚（2）特傍点固柏定芒利羽息狱较现低金讨融带衍册生利工奇具转台换哑前僵表伶现娱的柜是复借旋贷疾关途系抹，我转泛换犁后翠表插现哪的痕是梢投咸资隙关询系避发税炒功割能（刷二怀）加可扶转认换店债额券绕（3）通势常晓风吹险捆投恋资激家桨代邪表瓶投箭资互方响持抖有位可绘转庸换半优骂先斜股誓或川可匠转晒换闭债招券党，喇管烂理堂层割和连风搅险域企恢业前家恒持崇有尿普轿通短股刚。床在狭状陡态躁坏吹的换情墙况削下裳，耐风驼险睡投斑资呢家讲偏士好节债串权午特污性写，春因黑为斜可估以遗对排风庸险云企木业喘整签个摔资绵产猎有徐索欠取灯权旧；云在筹状以态落好质的链情滔况蔑下交，述风浓险旁投六资绑家舰偏今好窗股睁权猴特粘性荐，腿可庄以挪参煤与宾风误险踪蝶企土业胳利班润橡的稠分旬配之。尾风乏险涂企艰业榨盈畅利锯越叙高刻，钟投命资惕者其的宏优悠先鼠股酿（扭债拾券爱）西转患换秤成锣普移通佣股谱的聚比垦例搜越桥少蛋，罪但祖每招股魔价字格状因嫁盈肢利珠而周提散高黎，庭可璃以投保谁持闷较剪高瓶的猫盈挺利语总键价配，春管搜理银层悟、性风潜险影企拿业溜家射则雹可植以艘拥偷有爽较畜多责的队股末份粒和豪总浙股图价赌。仅在言盈逢利链不朴多填时拔，构盈窄利盗部泰分衫仅绞够吼支颠付致投驻资肉者办的新优化先珍股堂（统债反券土）衬股贫息响，光普浪通森股泊可缠能债一邪钱构不则值信，风管劲理派层执倍克受乒压间力由，击因四此皆风驳险棋企逐业省家绿会钱努捉力可工绵作亚、挂不敲断摆地姿把号风辜险及企浩业恋推渴向伯成间熟浙。（毕二免）孩可泊转炕换有债尚券扁（4）可帽转墙换拍证名券倚（底包余括配可躁转叹换竖债滚券化与殖可索转驰换疫优杏先凳股竿）棵的堆使思用谋可杰以狠降掏低苏风闷险起投是资率机菠构公的战投厚资倦风散险扒，肯它貌可替作唇为繁开米展血战获略跪风象险秀投躁资晌的鞭另霜一逃种托风经险班控湾制礼工患具牛。鸡风姐险秘投猪资抚中警最势常共用株的断复全合顿式珠投王资用工矩具捏是多可鲜转锈换泉优历先捐股雾，深就距是宫在斩发车行心时寨定墨下效可触转栏换血条侨款胡，震允根许娇持啊有展人私在珍某废种隶情钟况历下嫩将警优容先冲股溜转洲换这成搏该渠风懒险侵企故业默的册普总通蛙股形，暴转剧换络比膊例纠可扛以坑事欧先我确数定明，坦取帮决虎于没优计先者股四与示普冷通棵股竟的固价产格驳的胳比是例故，夸在莲风胖险虫投枯资杆机赵制情中锹这外个蛮比暗例拾是普可烧以疼调蜻整浑的纷。五箱、摸可疯认既购柜股呆票亭债锐券可形认但购鞋股戚票倚债贴券棋，老是如指慕风蚀险蹄投翼资包家最在弊以维债产权拆资荷本醒向捷风慈险买企母业粮注鸟入框风熟险劲资樱本运时陕，逮风谜险毙企捕业缎同符时弹赋痒予职风桨险匠投治资蝇家茂一收项正长售期嘉认斥购嗽股求票拦的姜选咏择梁权桂，停即肥风戏险伟投腹资躺家妨可昼以两在厕未妈来具某截一厚特耕定属时汪间氏按斑照裂某访一盏确溪定度的足价夜格蓬买汽进讽既驼定极数医量街的邻股爆票侍。对术风隐险猪投穴资桃家凉而配言妨，任可挥认集购殊股劣票导债镰券厘兼锤具肥风恐险全锁索定津和蒜成敌长血机民会尝分桑享插的俊双而重序特赢点刊：喉一析是脾债劲券揪持掉有号人厚可鸦按蒙期羞获测得酿固板定唉的事年灵利榨率冲，跳具药有洞安滥全扛性慢高昨和杂风撇险洽锁涨定现的恨债罢权叮资备本悄特症点恐；笑二酱是叨当耳风左险耀企摩业胶的许业列绩灭取织得巡寿显攻著它增召长铃时狂，贯可野认制购君股怨票创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