公司治理与盈管理概论

报告人：昆山科技大学企业管理系欧阳豪南台科技大学财务金融所许溪南教授南台科技大学财务金融所陈庆芳

公司治理、盈余管理与财务预警模型之建构

CorporateGovernance,EarningsManagement,andtheConstructionofFinancialWarningModels摘要-1文献上对财务危机预警模型的建构，主要采用会计报表上之比率变量，本文旨在探讨会计比率、公司治理变量及盈余管理指针对企业财务危机发生机率之预测能力。本研究财务危机的样本为66家，财务正常公司的样本为132家，样本期间为1998年至2004年。本文分别建构七种财务预警模型，并运用Logistic回归分析，探讨会计比率、公司治理变量及盈余管理指针组成之各种模型对企业财务危机发生机率之预测能力。摘要-2研究结果显示，以AUC衡量指标而言，由会计信息、公司治理及盈余管理指针所建构的财务预警模型比其他模型具有最高的模型配适力与最佳的预测正确率，对财务危机预测正确机率分别为前一年为95.2%，前二年为84.1%，前三年为71.4%。本文的发现对于财务危机预警模型的建构，具有重要的贡献与启示。关键词：公司治理(corporategovernance)、盈余管理(earningsmanagement)

、财务预警模型(thefinancialearlywarningmodel)

、受试者作业特性曲线(ReceiverOperationalCharacteristicCurve)

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约限制之财务危机公司，管理当局是否会因此而调高应计项目，以降低债务契约所带來的外在压力。文经献盾汇巷整卖表盗：一慢、盈冒余购管赶理习与案财铁务狂危支机-刑3Dechow,Sloan,andSweeney(1995)系针对Jones(1991)所发展之检测模型作修正。Dechowetal.认为Jones模型中将应收帐款亦列入非裁决性应计项目中，欠缺合理性，因为实务上管理当局常以销货收入认列的时点不同，來达到操纵盈余的目的。也有学者主张探讨盈余管理时，应从管理者的诱因方面着手，例如公司面临现金增资(Teoh,Welch,andWong,1998)、初次公开发行上市(Aharony,1993)、融资举债与公司发生财务困难(DeAngelo,DeAngelo,andSkinner,1994；陈锦村与叶雅熏，2002)等。文巩献描汇澡整忌表漫：二厦、妙公录司喂治港理探、该盈脆余畅管斑理铃与次财项务驻危师机-猴2学者文献提出之观点YehandLee(2002)以成立投资公司家数与控制股东股票质押比率来衡量控制股东投入股市之比重，且从股权结构与董事会组成发展出衡量经营的利益效果与财富侵占效果的指标。Weisbach（1988）亦认为公司盈余下降时，将导致董事会撤换执行长。因此，高阶管理者有可能管理盈余，以掩饰公司财务窘境，以避免遭受撤换。Kasznik(1999)与林婵娟，洪樱芬与薛敏正(1995) 研究指出公司处于财务艰困状况或另有所图时，可能引发高阶管理者操纵盈余以掩饰其财务困境，此时盈余管理行为将会暴增。文赌献晚汇鼻整傲表业：一刃、盈今余现管买理告与沫财睛务害危损机-漫4学者文献提出之观点沈维民(1997)则以选用有利之会计方法与应计项目认列方式来综合考虑高阶管理者的盈余操弄行为，其衡量高阶管理者的盈余管理代理指针包括应收帐款及票据备抵呆账提列比率、存货备抵跌价损失、固定资产折旧提列比率与退休金费用提列比率等四项。李建然(2000)提出符合分析师预期亦是公司进行盈余管理的动机之一，但台湾分析师预测上在萌芽起步阶段，市场上并未给予太大重视，而强制性财务预测只有特定公司在做，并非普遍存在。文峡献侦汇享整揉表给：一锦、盈弹余写管颂理上与壳财摔务谁危伍机-奋5学者文献提出之观点林婵娟、薛敏正、苏逸颖(2002)指出出售长期性固定资产、从事投资、改变会计方法，以及调整应计项目等均是盈余管理的方式之一，但高阶管理者出售长期性固定资产或从事投资，亦可能是基于市场行情或是经营效率的考虑，不必然一定是意图以非营业项目来进行盈余平稳。沈维民(1997) 则以选用有利之会计方法与应计项目认列方式来综合考虑高阶管理者的盈余操弄行为，其衡量高阶管理者的盈余管理代理指针包括应收帐款及票据备抵呆账提列比率、存货备抵跌价损失、固定资产折旧提列比率与退休金费用提列比率等四项。文挥献存汇铺整端表心：二狸、末公壳司啦治狱理辉、春盈篇余怪管目理射与拌财煎务蹈危转机-伸1学者文献提出之观点Fama(1980)及FamaandJensen(1983)认为若董事兼职公司之内部管理人员，则对董事会当然会有影响力，因为内部董事可透过对内部相互监督其他管理人员之机制，获取有关公司活动中有价值的信息，而当拥有这些信息的内部董事列席于董事会上，将是监督控制决策之有效机制。Shen,Chung-Hua,andH.L.Chih(2005)管理者不当的行为会使公司财务绩效恶化，导致公司竞争力下降，在经济不景气或产业结构愈趋竞争下，将提高公司发生财务危机的可能性。说明了银行业之盈余管理，超过48个样本国家中有三分之二的银行有发现管理他们的盈余。文著献宏汇夺整拒表隐：二两、撤公晨司萝治仗理罚、浊盈示余鞠管洋理给与差财梯务咸危查机-避1学者文献提出之观点林婵娟、官心怡(1996)法律上更严格的执行，直觉地可能导致较强的盈余管理。但是，这个作用只出现在低所国家和不是在高所得国家。财务报表中的盈余预测是一重要的攸关信息，有些公司愿意揭露盈余预测，有些则否，主要原因可从盈余预测提供所得之利益与成本来考虑。熊大中(2000)使用公司治理变量，却没有加入盈余管理变量，实证结果发现，董监持股比率低或质押比例愈高，愈容易发生财务危机事件，进一步之分析亦显示，当董监持股比例愈高，公司经营绩效愈佳，监督的机制愈能发挥，减少代理问题，降低财务危机的发生机率。参吸、限研蒙究低方驳法-孟1一堡、冒数最据促源本日研横究穷以铺台妨湾身证驶交乎所上柜市(柜)公袍司渡为冈主，倚金票融卷业义因挤其岭产休业客特妄性糊与味财爱务啦会挂计绒科策目秀不大同乐于齐其立他泄产只业锯，括因择此黑未给将触之烈纳驳入弊研抽究沟对买象稀。柱本个研斜究肉期计间循自1糟9收9漏8至2牌0筑0肝4年专，精数办据拴源船为台宪湾争经菜济茅新乎报(瓣T市E钩J毕)数泊据勺库，小选太取财摄务忧危杂机隶公蛇司池发走生劳前睛一箱年鞭至洲前穴三渔年诞的凉会咳计雀信位息养、汤公袖司殃治庸理断变句量砖、垃盈淘余守管极理光程睡度座指重针疑为音变霞量局。参发、村研驱究司方四法-友2过稠去萝文毁献贤中浪有肃关窃财篇务棍危书机吐预钢警昼模辰型缩慧的往研内究讲，符大北都口采丧用及非夹随冶机潜样隐本竹，子危趋机贺公欧司微与争正顷常笋公志司麻采涝用1：1配酿对塘抽悠样，葱本钳研犯究肠藉训由报增市加抽财残务吐正装常辩公它司夹的仔样府本教，疼降哲低强因丘过别度结抽扇样徐所男导杯致钉之抽选写择弃基述础渠抽哗样要偏访误慌，买提盈高粘模叙型糖的垮适来用丛性跳。参燥、抹研拖究蛙方坛法-稀3二深、窑研岂究稳假朋说管胶理望当址局话一屋般烫可点透阿过谣兩慢种百方滋式堆來裳达嗽到栽盈素余涝管闷理钟的聪目欢的菌：避一落为鼠会敞计哥方阀法外之蛾选添择叨，冶然代而若财济务构会鸭计龟准歌则描规愧定江公哭司司一没旦米选袋择柱了则会狭计需方熟法职，线除月非苏有脊正宾当槐理罪由葱，渗否刊则昏不惯得炕任湖意轿变日更苏，文因义此栽管肚理帜者食较爸少展采晌用造此雷一巧途趣径佳來循操寺纵套盈害余闲。另生一膏为裁框决葡性叼应测计华项婶目，隔由图于雷非筐裁违决件性队应匙计群项茅目夺会光随走着爪企刊业迹营椒运糟的拜变崇动常而启改淋变平，省非尿管炼理森当巡寿局香所营能怨控仁制柳，绵然钩裁帐决戴性佩应倍计厅项童目秃只姓要默符供合垮一蕉般淡公酷认智会吼计慢原锯则油，怒企倍业喷主奋可缝以脑自言行俭调学整疲，射故宁管谜理这当逝局希会遗藉笑由碗裁控决暖性长应拣计冬项包目蓬來挨进牛行沃盈排余指的捎操伟纵勾。参旗、挡研蚀究戏方忍法-激4假惜说择一暂：块财拍务厦危失机惕公钉司渴相绝对杠于慌正饺常滤公剥司富，镜于裂财否务刊危呜机社发浸生上前昂盈我余葵管守理先程完度像较什高猎。假绍说据二蓄：沿盈膛余聋管纽奉理纪指西标劣愈芬高核，访公乔司系财酬务母危皆机织发及生蕉的拢机诉率醋愈寒高殃。假救说弓三碑：关加境入魄盈遥余怒管蛮理勉程络度塑指猾标隆建忆立源财琴务辫危押机渡预锅警脆模灵型哈较脊只里用次纯忆会咬计户信带息辫变节量迎所姻建锤立既之非模勾型顾在旋分小类延正念确坑率孤上围较偿佳导。参姜、蚕研售究晓方喘法-喘5假阶说督四另：夏加透入值公鸡司凳治游理育变折量昼之抓财惰务车危愁机贩预化警竖模晚型除较蜡只场用化纯晴会答计危信躲息晴变刃量验所晒建屈立旁之委模缎型奖在批分脉类笛正知确斩率尖上泳较压佳凝。假反说幼五较：耐整怎合笑加备入狡公共司牲治瓦理夸变辩量眠和蓄盈际余讲管指理讲指伪针贺下作之侦财旧务满危庸机艇预哪警饲模川型研较区只净用箭纯伏会览计施信顺息愁变慕量击之双模讲型钱为右佳枕。参询、冤研女究碍方抹法-湖6三术、祥研散究绩方姓法网与谱研院究嚷变讲量(一)、壮研意究钥方泽法企到业乌是筐否拾发跃生雁财协务供危芦机贴之透区寨分靠方摘法签如立多工元祝区旧别疤分撞析定、己多获元宅回细归喂法假、尘罗躺吉掘斯含回弱归猜法严、覆比续例桌风世险睁可妖性稀回趣归泽法(殖P第r煎o桂p掉o秘r送t戏i象o接n六a环l眼H桌a洽z纷a嘴r牵d驼L类i浓k锁e结l脑i粘h沸o州o霜d巩;敌P变H熔L毯)…等打，傲本群研耗究住采企用罗怨吉绒斯回永归(惑l遭o卖g呢i应s亡t身i金c最r年e猎g聋r检e肢s买s受i寨o跃n兆)分昨析做法。参融、正研兔究体方级法-系7(二)研未究卷变祝数本送研角究亮经势由域文虽献息探凤讨类、舒参宅照简公芳开贩说涛明永书今所徐使村用孤的贷会厕计烟信滤息呜后溉，咱选姑取8种搜会梦计匙信悔息抽及5种潜公声司刷治思理佳变争量，煤用正以尼建些立轰盈丘余涨管沿理型程唇度画指招标桂及抬财出务扶危们机步预屋警卵模芹型忧。曲兹育将挨所包选爸用遗两姐类案解咐释蹦变痰量忆说薯明坝如溜下:参杠、膊研跌究窃方榴法-兰81税.会薪计匠信录息晃变菠量冠：速枯动贫比刑率(久%；Q损R最)以暖速翼动连资伤产州与炼流军动通负鼠债调的排比汁值耀表赠示完；营不业含利朵益搞率(秤%；N愁O延P墓)以站营凳业字利虚益怨与颜营沫业俩收搂入捞净殖额摧的领比汇值示表遥示浸；现删金匆流邮量匠比机率(鲁%；C涉F塘)以脑来腥自坊营买业滩现蜂金疑流症量殖对恶流意动妈负室债嘴的绵比为值虹表猫示窗；利锦息描支侵出态率(罩%；I地N排T棚)以久利肢息昌支堂出皇占聚税否后酱净芦利楚与而税冷后苦利拉息偏支梦出辜的第合鄙计宁数饶之絮的们比帮值记表粮示粪；应由收她帐陡款给周坚转承率(次境；A愈R握T历)以党营贵业微收后入钞净岛额闲为梦平谋均低应隐收鲁帐吹款扇的糠倍赞数泛表纺示宅；总真资皂产艳周储转堵率(次津；T堆A笼T紫)以半营碗业此收呜入愤净晓额绣为卧平端均拔资娘产组总渗额捡的据倍皂数季表木示争；息粘前举税竭前饰资抓产碍报迅酬据率(辉%；B叶E指P逆)以歇每番一与元轧平悉均辅资齿产旱总惜额狼赚赚取撑之丑息社前纸税撇前羊净糕利淋报钢酬星率凯表摩示脊；每牧股汇盈凉余(E泉P个S)以转每浇一告股炊普膏通脉股屡可删获跑得弱的毙税妨后沾盈歇余关表急示哲。歪流最通永在桶外薪股冠数椒。参竖、料研凤究锡方傍法-棋9参黎、黑研犬究毙方讯法-闯1痛02上.董秤事鸦会牌特掏性足之携衡报量罪：董购事区会础人爷数(受N披_圆B呢O斤D扯=骨N它1宋)为留董崇事念会贺人怜数阅多蚂寡怪。董石监匪事生持底股箭之翅比丸率(元B遥O什D盯%偿)代矿表归董饲监习事店、缓常套务删董脖事计、抗董马事但长蓝等筑人皂合裕计私之速期薯末布持少股抬比物率妄。董摇监猪事笔持耽股苗质削押舰比惭率(供P狱L屠E岂D贞%荡)代糕表笼各暗公挥司融所咱有确之雪董冶监哑事包持跟股世质栗押铃股伐数填除钞以抗各蒜公线司论所习有便之滤董浙监啄事遇持带股趣总愿数照。独军立微董糕事范人长数(蛛N撤_脸I乘N鞭D旧=私N篮2阴)代宽表慕未值兼吃任满公坟司气职耕务锯之倒董采事搏人源数药。董膜事易长蛋兼价任箱总语经讲理(伸D胞U雅A个L快)为只一挨虚乔拟徒变裤数扔，临若恳有周兼锁任室者脏，货其虎值侨为1，裂反渡之炎为0。参依、摧研写究匠方恒法-庸1因13包.控碑制亩变电量宗之蝇衡灵量其尚中俊负提债上比汽率(暴%；L昼E妖V相)为疼负台债冈总纵额突占巡寿资顿产柿总虎额尤的跑比迫值客。公抱司今规妈模(截S逃I吗Z秃E意)以呼上私市览公纵司禽股馅票售期思末甚市墨值秀对栏数徒值毙表给示退。参历、聋研诉究资方届法-纱1咳2四释、拦研绘究锋之眨实州证改模鱼型本州研封究倡之辨目曾的鄙是愁建浊立全财哄务姜危岁机上预埋警菠模添型罩，润使轨用盈妇余副管雹理绣指睛针肾、次会序计搂比罢率景变热量垒及具公奏司这治火理陡变店量，膨这嫁三糊种猎估京计吵变压量趁分需别夹建拳构七巷种模僵型派：秋盈姻余姨管答理(庸M括o榴d掩e什l桨1效)、斜会贝计编信改息(扑M来o疫d暑e疯l联2蜘)、漫会胞计华信蛮息稠及劣盈茧余剩管裙理(输M巴o块d棚e销l候3删)、号公朱司漏治扶理(石M饶o宏d喜e宰l畅4旅)、长公酸司惑治遍理膜及嫂盈筋余咐管朝理(勉M棵o绘d烂e棍l笔5鲜)、禁会可计离信权息始及纤公励司特治古理(堪M装o茄d溪e仙l歌6昂)、想会房诚计逢信海息墨、稿公则司巾治敌理燥及哨盈筒余我管义理(旋M霞o认d夺e争l侄7漏)，太并券且责采先用L缺o茎g将i区s窃t率i朽c回今归好分颜析史来孤判湿断候各拐模乔型搂和比企杠业拢发浑生狭财胜务邀困测难阁机艳率兵之材关责连袜性讽。肆像、兼实滔证级结柿果一狡、裳叙叔述叙统练计恩及木两些母谅体事平咏均欢数祖检无定本避节访首告先出叙夫述汽财迷务物危呈机棍与候正倘常淹公粱司爱样仙本渠的聋基何本顿统够计会量朝分哑析辆及两牌母治体落平泻均苍数夹之先检掠定。甘本模研箱究嚷在激做浊实水证瓜之青前轻对修各吼变厅量宽进它行常段态堡检泼定后责发款现千大再部符分骗变栏量团皆嫁非禽常并态挡分赞配狮。表1盈廊余彻管纸理睬之搂叙鸽述愉统东计寻及搬平净均塘数抽检汪定表2会饱计迁信灰息双变赌量欢之僵叙氏述肤统叔计船及府平渴均砌数捆差耐异去检睛定变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)速动比率(%)(QR)t-1正常公司100.4887.90-6.196***危机公司35.7539.32t-2正常公司105.83104.36-4.155***危机公司62.1688.11t-3正常公司113.42119.02-3.766***危机公司58.9449.23变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)营业利益率(%)(NOP)

t-1正常公司2.9414.25-5.895***危机公司-21.3039.01t-2正常公司4.2614.85-4.984***危机公司-37.73163.43t-3正常公司6.0211.35-3.791***变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)现金流量比率(%)(CF)t-1正常公司28.6839.46-6.371***危机公司-3.8629.83t-2正常公司33.1745.86-5.467***危机公司-1.7927.05t-3正常公司37.6763.33-5.287***危机公司1.8533.39变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)利息支出率(%)(INT)t-1正常公司11.35138.21-4.036***危机公司-31.85214.68t-2正常公司48.99453.13-1.870*危机公司28.15802.80t-3正常公司5.01457.05-0.860危机公司1.28223.23变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)应收帐款周转率(次)(ART)t-1正常公司20.6553.88-1.549危机公司8.379.61t-2正常公司20.3656.07-3.324***危机公司7.2711.55t-3正常公司17.0440.91-3.022***危机公司7.299.55变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)总资产周转率(次)(TAT)

t-1正常公司0.720.62-3.744***危机公司0.440.34t-2正常公司0.710.50-3.557***危机公司0.460.32t-3正常公司0.750.52-2.820***危机公司0.590.55变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)息前税前资产报酬率(%)(BEP)t-1正常公司5.587.21-8.162***危机公司-11.5318.41t-2正常公司5.427.81-5.931***危机公司-2.859.73t-3正常公司6.686.83-4.747***危机公司0.528.66变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)每股盈余(元)(EPS)

t-1正常公司0.721.72-8.814***危机公司-4.114.73t-2正常公司0.692.39-5.165***危机公司-1.452.79t-3正常公司1.231.96-3.976***危机公司-0.532.80(三)公挂司望治庆理露变丈量公协司汁治罩理缺指奥针贴的烦变片量谅包卵含膀五苏个毫变惰量赶，财胞务盈危压机明公弯司国董愿监皱事夸的宾持杠股秀虽伪较扬少妻，愤但副其贺质凶押昂的领比宜率辱过茫高。秒当供质乎押熟比验率眠愈管高患时蚊，明愈莫容袜易杜在侍股录市幻玉大里幅斯下责跌臭时殖，粘因踏本楚身靠承姜受撤较骗高绿的骡财衔务染风借险答，京而使愈额有成动肤机棍挪巾用神公已司怜资醒金躺支桶撑项股规价傍及存侵葛占啦公屠司店之惕财怪富苏，山将乔公涛司归暴撕露浸于皱高今财丹务宝危篮机匀风斥险训下饰。表3公悔司礼治往理管变棋量仔之狂叙森述尺统有计顽及哄平停均悠数万差撤异摇检作定变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)董事会人数(人)(N_BOD)

t-1正常公司7.753.56-0.626危机公司7.132.65t-2正常公司7.673.26-0.797危机公司7.242.86t-3正常公司7.753.18-0.742危机公司7.322.90变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)董监事持股比率(%)(BOD)

t-1正常公司22.6113.63-4.677***危机公司14.7214.03t-2正常公司23.2514.30-3.845***危机公司16.0814.41t-3正常公司24.4414.82-3.811***危机公司17.0614.78变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)董监事持股质押比率(%)(PLED)t-1正常公司15.8917.84-7.915***危机公司55.0131.51t-2正常公司14.9017.99-8.517***危机公司55.2029.16t-3正常公司15.3319.25-8.222***危机公司64.9587.33变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)独立董事人数(人)(N_IND)t-1正常公司0.190.55-1.872*危机公司0.050.21t-2正常公司0.030.18-1.426危机公司0.000.00t-3正常公司0.020.13-1.003危机公司0.000.00变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)董事长兼任总经理(DUAL)

t-1正常公司0.320.47-1.918*危机公司0.460.50t-2正常公司0.330.47-0.432危机公司0.370.49t-3正常公司0.290.46-0.556危机公司0.330.48*参*那*显起著逆水企平名为1诸%，讨*让*探显奖著僚水怖平袄为5师%，很*炮显就著简水薪平杠为1外0烘%。表4控腊制鄙变伐量宿之叫叙聋述矿统牧计脸及杏平撞均艘数午差展异胃检钢定变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)负债比率(%)(DB)t-1正常公司44.2921.29-8.290***危机公司66.3818.65t-2正常公司43.2120.66-5.678***危机公司56.8814.36t-3正常公司42.6221.78-4.719***危机公司54.1615.18变量名称年度公司类别平均数(%)标准偏差(%)平均数差异检定(Z值)公司规模(LOGMV)

t-1正常公司9.630.64-4.180***危机公司9.200.62t-2正常公司9.680.62-2.570***危机公司9.410.56t-3正常公司9.760.58-2.293**危机公司9.530.47*筹*循*显我著眨水河平约为1粪%，哭*种*带显阵著蒜水状平贤为5工%，库*臂显税著圾水移平弱为1苗0虎%。二轧、L察o床g伴i电s阿t锤i扫c回奇归推分职析(一)盈葵余贴管我理牵指论标不循论促是耀前速一授年霉、谋前焰二烛年塘或源前愉三臂年妈，所对袜发短生夺财缺务终危喘机苏都便达1横%的疮显榨著跌水约平摇。抓裁脖决幅性延应疤计弊项拐目罩与嘉财班务包危爆机糠的互机突率煤呈锦正疤向浩影舟响子，督表次示盈屋余风管割理匪程励度住愈酸大洗，摘财肥务绵危内机勿发拔生始的塌机辈率龙也务愈竭高，竿此饺实曲证俭结朝果钻符灭合滴本谨研场究敢假恨说愈二吓。表5盈飞余杏管尖理迎之L镜o欧g兼i再s天t型i签c回扩归季分秘析(食M撞o反d絮e冤l吗)*紫*悬*显疏著俩水拿平吵为1并%，稍*堤*扭显恭著删水做平嘉为5象%，挤*差显么著豆水喉平诵为1副0主%。前一年前二年前三年变数系数P值系数P值系数P值C5.68320.11573.18320.2462-0.82020.7786QR0.00550.53300.00170.5149-0.00310.4453NOP-0.00100.9211-0.00810.5070-0.01210.4547CF-0.06500.0000***-0.02000.0079***-0.02030.0052***INT-0.00070.6773-0.00020.50060.00030.5880ART-0.04580.1404-0.03280.0727*-0.02720.2141TAT-0.26950.7244-1.18330.0346**-0.13950.7544BEP-0.12020.1623-0.07940.1271-0.00120.9837EPS-0.34580.19780.09910.5240-0.22460.1819DB0.03270.0063***0.02680.0261**0.00820.4154LOGMV-1.26120.0310**-0.62130.10430.10560.7970表6会沾计狂信齿息侄之L孔o阅g碌i隔s内t描i仆c回家归隆分喜析(处M碌o婆d全e奸2魂)*柳*粪*显屠著举水释平牌为1齿%，茫*谢*摘显候著郑水愉平壮为5帆%，宣*咱显软著迁水惑平境为1植0押%。表7会种计北比羊率桐变姨量匙、岁盈快余损管识理协之L呀o全g住i零s块t峡i兴c回辆归骡分款析(观M差o棉d款e慎l扬3玩)表8公铃司风治甩理壮之L意o穗g乒i妖s自t抹i蓄c回确归责分尿析(埋M坝o淹d巩e闲l津4撇)三剩、L牲o常g愤i勺s见t浅i妻c回糟归顺分编析者之嫁分袄类驻正贝确胶率-傅1(一)、太风救险赔的巴说学明所抱谓缺风冻险(型繁一付误风差)是君指们在违进掠行惧分膝类出时映，乞公搁司环实嘱际暴为辨财淡务伤危狠机恭公豆司珠但亩却送分坊类仍为罚财首务优正钟常祝公蜓司彼；抄而瓦风耍险(型龙二拖误麻差)是赤指具在烤进析行歼分零类来时际，形公像司怪实肃际粮为位财害务张正惑常忘公印司锣但牲却吨分眠类伶为俭财矮务呼危早机车公振司谷。表1肠4财汽务梦危犬机咽预扇警筑模躁型菜之霞型任一偷误饺差期汇谨整忍单抄位爽：%模型样本机率前一年前二年前三年盈余管理(Model1)型一误差38.161.973.0会计信息(Model2)型一误差17.544.449.2会计信息、盈余管理(Model3)型一误差11.141.350.8公司治理(Model4)型一误差22.223.830.2公司治理、盈余管理(Model5)型一误差19.020.634.9会计信息、公司治理(Model6)型一误差4.819.030.2会计信息、公司治理、盈余管理(Model7)型一误差4.815.928.6(四)假缠说宿验俱证本托小德节隆将茫第歪三村节夫所绸提宿出识的屠五改项而研天究毕预誉期吃，既经筋由驶上促述角实萄证班分射析甘结糠果秧，迅判赚断牙是否裤符狗合誓预浩期荣的林方门向振。原为拿便缘瑞于泊阅墨读成与朗参抱考油，斗兹熊将禽假踢说哑验琴证宾结侍果畏汇出总学如丘表1馆5所艳示茎。表1惑5五革项逮研存究侵假嘉设歇验驾证亲汇鼓总流表假说预期预期方向/分类正确率实证结果系数或平均数假说是否成立一财务危机公司相对于正常公司，盈余管理程度较高正常公司小于危机公司正常：0.069危机：0.208在1%水平下显著差异二盈余管理指标愈高，公司财务危机发生的机率愈高。正向影响(+)9.054在1%水平下显著三加入盈余管理程度指标建立财务危机预警模型较只用纯会计信息变量所建立之模型在分类正确率为佳。提高分类正确率前一年：82.5%至88.9%前二年：55.6%至58.7%前三年：50.8%至49.2%除前三年外，均提高分类正确率四加入公司治理变量之财务危机预警模型较只用纯会计信息变量所建立之模型在分类正确率为佳。提高分类正确率前一年：82.5%至95.2%前二年：55.6%至81.0%前三年：50.8%至69.8%前一年至前三年均提高分类正确率五整合加入公司治理变量和盈余管理指针下之财务危机预警模型较只用纯会计信息变量之模型为佳。提高分类正确率前一年：82.5%至95.2%前二年：55.6%至84.1%前三年：50.8%至71.4%前一年至前三年均提高分类正确率三成、L馅o暮g滤i航s被t药i搜c回夺归查分松析辞之埋分姜类路正报确袋率-耻2(二)全互样趋本劫下捡模触型紧配糟适锅力塑之曾汇原整1肆K淘o兰l权m文o升g投o僵r蹲o冬v崭-病S坡m往i垦r哥n友o缴v检桂定此悬类较验隐证叙指宵标谱的宰理坏论繁基谁础护是纽奉透峰过朗无员母增数蹲检率定哀方趋法应，粘检钢定飘两膛个亚独宵立滨样狱本昏是下否绑取戒自利同絮一执母沃体(亦己即驴有欲相拾同味的键比之例