第2章开放经济条件下内外均衡剖析课件

第2章开放经济条件下内外均衡调节

主要问题经济开放条件下的内外均衡冲突性财政政策和货币政策如何搭配调节问题产生的背景内外均衡冲突的根源：经济的开放性封闭经济条件下，经济目标：经济增长、充分就业、价格稳定开放经济条件下，经济目标：前三目标+国际收支平衡两种经济目标在一定区间内存在冲突性，即内外均衡的冲突。政府进行经济调控的中心任务：实现经济稳定与发展的同时，确定合理的开放状态，解决这两者之间可能存在的矛盾。本章课堂内容——

内部均衡和外部平衡

相互冲突的调节原则一、米德冲突的提出二、米德冲突的解决：合理搭配原则（一）财政政策和货币政策的搭配（二）支出转换政策与支出增加政策的搭配附：丁伯根原则三、蒙代尔-弗莱明模型一、米德冲突英国经济学家米德（J.Meade）于1951年的《国际收支》中最早提出了固定汇率制下的内部平衡和外部平衡相冲突问题。内容：在固定汇率下，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡和外部均衡。这样在开放经济运行中，很可能会出现内部均衡和外部平衡难以兼顾的情形。这种情形被称为“米德冲突”(Meade’sConflict)。JamesEMeade(1907-1995)对国际贸易理论和国际资本流动作出了开创性研究，而获得1977年诺贝尔经济学奖。

固定汇率制下的内外失衡内部不均衡外部不平衡1经济衰退/失业增加国际收支逆差2经济衰退/失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差容易实现内部和外部均衡衰退：实际消费与投资需求<潜在产出能力通胀：实际消费与投资需求>潜在产出能力逆差：国内需求>国内供给顺差：国内需求<国内供给实际水平第1种情形：衰退与失业率高+国际收支逆差如果实行更加积极的财政政策和更加宽松的货币政策，会怎么样呢？总需求增加导致进口增加，宽松的货币政策导致利率下降，由此导致金融资本流出增加，这会导致逆差更加严重。当然这个冲突问题会在浮动汇率制下会有所减轻，为什么？因为逆差导致市场上的本币汇率自动下浮，有利于推动出口；本币汇率下浮后，对外币换汇成本增加，有利于减少国内资本流出。米德冲突的一般解决米德冲突最有可能发生在：经常项目逆差与国内失业并存的情况下（第1种情况），或者在经常项目顺差与国内通货膨胀并存（第4种情况），而运用货币政策与财政政策的搭配可解决“米德冲突”。

财政政策

PK

货币政策

国内经济均衡国际收支平衡“米德冲突”的观点（固定汇率下）财政政策通常对国内经济的作用较大，而货币政策则对国际收支的作用较大，因此应该：分配给财政政策以稳定国内经济的任务分配给货币政策以稳定国际收支的任务或者根据国内经济与国际收支的不同情况，将二者适当地搭配，以同时实现国内经济与国际收支的均衡。二、如何合理搭配（一）搭配原则：丁伯根原则（二）搭配策略1、财政政策和货币政策的搭配（蒙代尔模型）2、支出转换政策与支出增加政策的搭配（斯旺模型）（一）搭配原则：丁伯根原则也就是数量匹配原则。荷兰经济学家丁伯根（J.Tinbergen）（1969年第一个经济学诺贝尔奖得主）最早提出将政策目标和工具联系在一起的正式模型，即所谓“经济政策理论”（丁伯根原则）。该理论认为：

要实现N个独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策工具。决策者只有一个独立的工具而试图实现多种目标是不可能成功的。如果要实现内外均衡，就需要两个政策工具。丁伯根原则的数学表达式经济含义：两个政策工具线性无关，对两种政策目标有着不同的影响，也就是说，决策者只有一个独立的工具而试图实现两个目标，这是不可能成功的。在开放经济条件下，只运用财政政策同时实现内外均衡两个目标是不够的，必须寻找新的政策工具并进行合理搭配。同理，其他单一政策（如货币政策）也不能同时解决内部均衡和外部平衡这两个问题。（二）财政政策和货币政策的搭配蒙代尔模型——财政政策与货币政策的搭配货币扩张：货币政策预算增加：财政政策II逆差/膨胀I逆差/衰退IV顺差/衰退III顺差/膨胀ABCEEBIB蒙代尔模型的介绍在财政和货币政策的搭配图中，IB曲线表示内部均衡，在这条线上国内经济达到均衡。在这条线的左边，国内经济处于衰退和失业增加状态；右边，国内经济处于膨胀状态。EB曲线表示外部均衡，在这条线上，国际收支达到平衡。在这条线的上边，表示国际收支逆差，下边表示国际收支顺差。沿预算轴线向右移动,表示财政政策扩张、预算增加；向左移动，表示财政政策紧缩、预算削减。沿利率轴线向上移动，表示货币政策的扩张，银根放松；向下移动，表示货币政策紧缩，银根收紧。IB曲线和EB曲线的斜率都为负，表示当一种政策扩张时，为达到内部均衡或外部平衡，另一种政策必须紧缩；或一种政策紧缩时，另一种政策必须扩张。IB曲线比EB曲线更为陡峭，是因为蒙代尔假定：相对而言，预算对国民收入、就业等国内经济变量影响较大，而利率则对国际收支影响较大。例如，在收缩货币的同时，只需要较少的预算扩大即可使国内经济平衡；而在扩大预算时，只需要较少的货币收缩就可以使国际收支平衡。财政政策与货币政策的搭配：解决内外均衡冲突的方法区间经济状况财政政策货币政策I失业、衰退/国际收支逆差扩张紧缩II通货膨胀/逆差紧缩紧缩III通货膨胀/顺差紧缩扩张IV失业、衰退/顺差扩张扩张蒙代尔模型的补充说明应注意的是，财政政策和货币政策的效果都不是单一的，并不是说财政政策只会影响内部均衡，而货币政策只影响外部平衡。例如，当政府扩大预算时，国民收入增加，一方面，收入增加会带来进口需求增加，形成经常账户的逆差；另一方面，在货币政策不变的情况下，（社会需求上升导致追逐货币），利率会上升，进而形成资本账户的顺差，这都会对外部平衡带来影响。之所以用财政政策来调节内部均衡，用货币政策调节外部平衡，完全是基于预算和利率对国内外经济变量影响各有强弱这一假设之上的。蒙代尔最优“分配原则”

又称“有效市场分类原则”：每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大影响力、在影响政策目标上有相对优势的工具。反过来说，政策工具应该分配给它能最大影响的、而且影响能有相对效率的目标上。如果在目标与工具的对应分配上出现错误，则经济会不稳定，且距均衡点会越来越远。

“杀鸡焉用牛刀”（三）支出转换政策与支出增加政策的

搭配这种政策搭配是澳大利亚经济学家斯旺（T.Swan）提出来的。右图称为斯旺模型贬值国内支出增加II失业/逆差I通胀/逆差IV通胀/顺差III失业/顺差ABCE升值本币汇率DEBIB斯旺模型介绍IB线（内部均衡）代表实际汇率与国内吸收结合条件下，实现的内部均衡。从左到右向下倾斜，表示汇率上升将减少出口，增加进口，所以要维护内部均衡就必须增加国内支出。在IB线的右边，有通货膨胀的压力，因为汇率一定时，国内支出大于维持内部均衡所需要的国内支出；在IB线的左边，有通货膨胀压力，因为国内支出比维护内部均衡所需要的国内支出要少。EB线（外部均衡）表示实际汇率与国内支出结合以实现外部均衡，即经常项目的收支平衡。该线从左到右向上倾斜，这是因为汇率降低会增加出口，减少进口，所以要防止经常项目收支出现顺差，就需要扩大国内支出，抵消进口的减少。EB线右边，国内支出大于维持经常项目平衡所需要的国内支出，结果出现经常项目收支逆差；EB线的左边，就会出现经常项目收支顺差。斯旺模型的结论利用支出增减性政策谋取内部均衡，而利用支出转换政策（汇率调节等）谋取外部平衡。三、蒙代尔-弗莱明模型蒙代尔-弗莱明模型是由美国经济学家蒙代尔（R.Mundell）和英国经济学家弗莱明（J,M.Fleming）在封闭条件下的IS-LM模型基础上，加入了外部平衡BP的分析而形成的。分析内容：不同政策手段搭配时的政策效果。其模型的基本结论是：

货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果，在浮动汇率下则效果显著；财政政策在固定汇率下对刺激的经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。Mundell（1932-）JohnMarcusFleming1911–19761、蒙代尔-弗莱明模型的基本框架内部均衡商品市场的均衡货币市场的均衡外部平衡国际收支平衡（1）商品市场均衡商品市场的总供给Y=总需求（内需+外需）：利率对需求影响的系数，c是汇率对出口需求的影响系数；Y代表总供给：代表国内吸收（包括消费、投资、政府支出），是利率i的减函数，：为自发吸收余额。：为净出口，净出口是汇率e（直接标价法）的增函数，是收入Y（产出）的减函数，t为边际进口倾向。商品市场均衡模型YiIS如果利率i不变，则国内需求不变。如果e↑，本币贬值导致出口需求↑；为使得国内商品市场均衡，就要求产出Y↑，并以此带动进口↑，使得国内商品供给增加。IS曲线向右上移动。e↑e↓商品市场均衡模型YiIS如果产出Y不变，即国内商品市场供给不变。如果e↑，本币贬值导致出口需求↑，为使得国内商品市场均衡，就得要求i↑，以此抑制国内需求。IS曲线向右上移动。e↑e↓反之：如果Y不变，i增加使得国内需求减少，那么就得e提高，贬值带来出口需求增加，国内总供给=总需求国内货币总供给Ms=MdYiLM货币市场均衡模型如果Y不变，Ms↑，要维持等式左右相等，i↓，LM曲线向右下移动。经济含义：当Y不变↑，则总产出引起的货币需求不变。而国内Ms↑，为维持国内货币市场均衡，只能降低利率i，提高货币需求。Ms↑Ms↓（2）货币市场均衡经常账户余额+资本金融账户余额=0BPiy资本完全不流动(w=0)国际贸易逆差国际贸易顺差BPiy资本完全流动(w=∞)i*：国际市场利率（3）国际收支平衡i*e↑e↓当资本不完全流动时由上述公式可得：BPi资本不完全流动(w>0)国际贸易逆差国际贸易顺差y当BP曲线在什么样情形下移动？如果国内总产出Y不变，本币贬值，e上升，显然i下降，BP表现为向下移动。经济含义：国内产出不变，进口需求不变，而e上升（本币贬值）导致出口增加，使得贸易收支失衡；为维持国际收支平衡，降低本国利率i，导致资本流出，金融账户逆差，这样恢复外部平衡。BP整体向下移动。BPi资本不完全流动(w>0)国际贸易逆差国际贸易顺差yi*i’BP’一国内外均衡的情形外部均衡：国内均衡（商品市场、货币市场）与外部平衡YiLM资本不完全流动时的内外均衡模型BPIS2、蒙代尔-弗莱明模型分析这里主要探讨在内外部非均衡的情况下，市场调节是如何最终实现内外均衡的。（1）资本完全不流动内外均衡调节

A、固定汇率制下的内外均衡调节

B、浮动汇率制下的内外均衡调节（2）资本不完全流动内外均衡调节同上（3）资本完全流动内外均衡调节同上（1）资本完全不流动内外均衡调节A、固定汇率制的内外均衡调节如果某点A产出Y偏高，国际收支逆差时，市场自动调节过程如下：国际收支逆差本币需求减少央行买入本币减少货币供给LM曲线左移动利率上升，产出下降，国际收支平衡。BPiy资本完全不流动(w=0)贸易逆差贸易顺差ABISLMLM’B、浮动汇率制下的内外均衡调节浮动汇率制下：当局不干预外汇市场，不影响货币供给Ms,也自然不导致LM移动。那么是否会导致曲线IS和BP移动呢？iYALMISBPIS’YY*BP’Bi0i1资本完全不流动条件下，国际收支失衡引起的曲线移动资本流动状况汇率制度IS曲线LM曲线BP曲线完全不流动固定O★O浮动★O★（2）资本不完全流动内外均衡调节A、固定汇率制下的内外均衡调节iYISLMBPABLM’资本不完全流动，固定汇率制下内外均衡调节ii*Y0Y1同样假定当国内商品市场和货币市场处在均衡时，国际收支并没有达到均衡，BP直线在国内均衡点的上方。当国内均衡时是处在国际收支逆差状况，因此导致本币贬值，外币升值。为维持汇率不变，央行会向外汇市场供给外币，购买本币，这样就减少了国内货币供应量，由此导致LM曲线向左移动到LM’。由于汇率维持不变，IS不发生变动，LM左移，货币政策收缩，导致收入下降，利率上升。而根据公式当e维持不变时，BP曲线也不会发生变化。利率上升，导致资本流出减少，国际收支逆差减弱，直到国际收支平衡，国内外均衡在B点同时实现。B、浮动汇率制下的内外均衡调节iYISLMBPABBP’

图浮动汇率制下的内外均衡调节i*iY0Y1在上述国际收支失衡情形下，这里由于采用的是浮动汇率制度，央行不干预外汇市场上，国内货币供给不变，LM曲线不变化。由于国际收支为逆差，在外汇市场上，本币贬值，由此导致自发出口增加，BP曲线会向下右移动，同时IS也向右上移动，此时会出现一个新的国内外均衡点B。本币贬值导致出口增加，为维持商品市场和国际收支平衡，产品Y也会增加。由于货币政策不变，即货币供给不变，当Y增加时，导致利率i也会随需求提高而上升。i上升导致资本流出减少，流入增加，推动国际收支从逆差走向平衡。资本不完全流动条件下，国际收支失衡引起的曲线移动资本流动状况汇率制度IS曲线LM曲线BP曲线不完全流动固定O★O浮动★O★（3）资本完全流动内外均衡调节A、固定汇率制下的内外均衡调节I’YISLMBPABiLM’图固定汇率制下资本完全流动时的内外均衡调节B、浮动汇率制下的内外均衡调节I’YISLMBPABiIS’图浮动汇率制下资本完全流动时的内外均衡调节在资本完全流动时，国内利率<国外利率，

使得逆差出现。总结：在蒙代尔-弗莱明模型中，内外均衡调节的关键在于国际收支不平衡时，不同汇率制度和不同资本流动自由程度下汇率和货币供给的变动。在固定汇率下，汇率e不变，导致LS曲线不发生变化，而LM因央行干预外汇市场改变货币供给量，使得LM曲线发生变化；在浮动汇率下，央行不必干预外汇市场，货币供给不变，使得LM曲线不发生变化；而BP曲线在资本完全流动时，在调节过程中不会发生变化，在非资本完全流动时，其变动与IS变化一致。不同汇率制度和不同资本流动情况下曲线移动见下表。不同条件下，国际收支失衡引起的曲线移动资本流动状况汇率制度IS曲线LM曲线BP曲线完全不流动固定O★O浮动★O★不完全流动固定O★O浮动★O★完全流动固定O★O浮动★OO3、不同汇率制度下宏观经济政策的相对有效性分析蒙代尔-弗莱明模型的基本结论是：在完全资本流动的条件下，货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果，在浮动汇率下则效果显著；财政政策在固定汇率下对刺激的经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。内外均衡条件商品市场均衡的IS曲线货币市场均衡的LM曲线国际收支平衡的BP曲线（1）固定汇率制下的财政政策LMISBPAi0=i*IS’BiYY0Y1Y2i1CLM’在初始均衡下，A为均衡点，国内利率和国际利率重叠即i=i*。如果政府实行扩张性的财政政策，将自发性吸收加大，IS曲线右上移到IS’.扩张性财政政策导致国内需求增加（例如通过政府发放国债，所筹资金用于基础设施建设或民生保障），如果货币供应量不增加，会导致货币流动性短缺，导致货币价格即i上升，超过国际利率i*，国内收入或产出Y0也会增长到Y1。由于国内利率高于国际利率，在国际资本完全流动情形下，国外的资本就会流入本国，造成资本账户顺差，在外汇市场上，形成对本国货币需求，本币有升值压力。为了维持固定汇率制度，本国货币当局就在外汇市场卖出本币，买入外币，导致国内货币供应量Ms增加，LM右移动到LM’，这样IS’和LM’所决定的国内利率又会回到初始水平，与国际利率重叠，而在货币被动扩张过程中，产出水平也会比在经济封闭条件下使用财政政策所能达到的水平更高，国内产出会增加到Y2。小结：在固定汇率制度下，当资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张的目标是有效的。问题：在资本不完全流动或完全不流动时，财政政策扩张是如何影响内外均衡目标的？（2）固定汇率制下的货币政策图2：固定汇率制度下的货币政策LMISBPAi0=i*BiYY0Y1i1LM’货币当局采取扩张性的货币政策下，LM曲线右移动到LM’，国内均衡点从点A移动到B点，导致国内利率低于国际利率。国内资本流出，外汇市场上本币有贬值压力。为维持汇率稳定，货币当局抛出外币，购买本币，导致国内货币供应量紧缩，表现为LM’向左移动，直到恢复到初始LM，使得国内利率重新与国际利率水平相等。在过程中，货币供给主动的扩张被维持固定利率而实行的货币紧缩所抵消，所以在固定汇率制度下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是无效的。（3）浮动汇率制下的财政政策iYISLMBPi=i*AIS’Y0Y1I’B图3：浮动汇率制度下的财政政策在浮动汇率制度下，政府扩张开支造成IS曲线向右移动，在国内货币供给量不变情形下，本币利率上升，造成本币有升值压力。但货币当局不会为维持汇率干预市场，这样本币升值会随着利率上升导致国外资本流入而升值。升值又导致净出口下降和产出下降。IS’曲线往左回移动，重新回到原来IS曲线位置，国内利率重新回落到国际利率水平，经济回到初始均衡点。在此过程中，财政支出带来的扩张效应被本币升值带来的净出口下降所抵消。所以在浮动汇率制度下，当资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张的目标是无效。（4）浮动汇率制下的货币政策LMISBPAi0BiYY0Y1i1LM’IS’Y2C浮动汇率制度下，货币当局增加货币供给引起LM曲线向右移动，本国利率随着下降，本币有对外贬值压力。由于当局无维持汇率稳定义务，造成这种贬值实现。本币贬值导致净出口上升，国内产出水平增加，由此使得IS曲线也会向右移动，带动国内利率水平回升，直到IS曲线达到IS’位置时，IS’曲线和LM’曲线决定的国内利率水平重新回到国际利率水平，经济在B点重新回到内外均衡。这一过程中，货币供给增加引发的本币贬值进一步增加了商品市场的需求，产出水平比封闭经济下使用的货币政策所能达到的产出水平更高。所以在浮动汇率制度下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是有效的。总结：完全资本流动情形下（1）固定汇率制度财政政策扩张，总需求增加，货币供给不变时，总产出增加同时，利率也上升；利率上升导致资本流入增加，货币当局结汇增加，国内货币供给增加，总产出增加，利率也下降至国际利率水平。而货币政策扩张，产出增加，但利率下降，资本外逃，本币有贬值压力，为维持汇率，吸收本币，供给外币，导致国内货币供给紧缩，利率回升至国际水平，产出也回到原来水平。（2）浮动汇率制度财政政策扩张，总需求增加，货币供给不变时，总产出增加同时，利率上升，资本流入增加导致本币汇率升值，出口减少，总产出也减少。货币政策扩张，导致总产出增加，利率下降，导致资本流出增加，本币贬值，出口增长，总产出再次增加。利率随出口需求回升至国际水平。从财政政策、货币政策对产出的影响效果来看，蒙代尔-弗莱明模型的结论是：

在资本完全流动的情形下，固定汇率制度下财政政策有效，而货币政策无效（但可以改变基础货币的构成）；

浮动汇率制度下，货币政策有效，而财政