第五章-证券经纪与交易-《投资银行学》课件

第一节证券交易市场及投资银行的作用

（一）证券交易的定义、原则及其特征证券交易是指已发行的证券在证券市场上买卖的活动。证券交易必须遵循“公开、公平、公正”三个原则。证券交易的特征主要表现在三个方面，分别为证券的流动性、收益性和风险性。

（二）证券交易市场证券交易市场也称证券二级市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。证券交易市场主要分为证券交易所市场(场内交易市场)和其他交易市场(包括分散的柜台市场和一些集中性市场)两大类。

（三）证券交易的方式证券交易的方式就是证券交易的方法和形式。（1）现货交易。（2）远期交易和期货交易。（3）回购交易。（4）信用交易。

（四）证券交易的程序在电子化交易情况下，证券交易的基本过程包括开户、委托、成交、结算等几个阶段。

（五）证券交易机制证券交易机制涉及证券交易市场的微观结构，不同的证券交易市场可能会有不同的交易机制。1．证券交易机制目标。通常，证券交易机制的目标是多重的。主要的目标有：（1）流动性。（2）稳定性。（3）有效性。2．证券交易机制种类证券交易机制种类可以从不同角度划分。从交易时间的连续特点划分，有定期交易系统和连续交易系统；从交易价格的决定特点划分，有指令驱动系统和报价驱动系统。

二、投资银行在证券交易中的作用证券经纪商

1证券自营商2证券做市商

3投资银行在证券交易中的作用

（一）证券经纪商证券经纪商就是接受客户委托、代客买卖证券并以此收取佣金的投资银行。证券经纪商以代理人的身份从事证券交易，与客户是委托代理关系。必须遵照客户发出的委托指令进行证券买卖，并尽可能地以最有利的价格使委托指令得以执行，但它并不承担交易中的价格风险。

（二）证券自营商证券自营商是指以盈利为目的，运用自有资本进行证券买卖的投资银行。证券自营商可以分为三大类：从事投资业务的投机商；从事套利业务的套利商；从事风险套利活动的风险套利商。投资银行担任自营商角色具有以下三个特点：拥有一定量的资金，以满足其资金周转需要；投资银行买卖证券是为了赚取买卖价差，即资本利得；投资银行自己承担自营交易的风险。

（三）证券做市商证券做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，运用自己的账户从事证券买卖，通过不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易，借以维持着证券价格的稳定性和市场的流动性。

第二节证券经纪业务

一、证券经纪业务的特征证券经纪业务是指投资银行通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户的要求，代理客户买卖证券的业务。在证券经纪业务中，投资银行不赚取买卖差价，只收取一定比例的佣金作为业务收入。通常情况下，证券经纪业务一般有如下特征：业务对象的广泛性业务性质的中介性客户指令的权威性客户资料的保密性

二、证券经纪关系的确立及各方当事人证券经纪商是证券交易的中介，是独立于买卖双方的第三者，与客户之间不存在从属或依附的关系。但是，要开展证券经纪业务，证券经纪商首先必须与客户建立具体的委托代理关系。按我国现行的做法，投资者有了证券账户以后，就可以与证券经纪商建立特定的经纪关系，成为该经纪商的客户。经纪关系建立过程包括：证券经纪商向客户讲解有关业务规则、协议内容和揭示风险，并请客户签署《风险揭示书》和《客户须知》；客户与证券经纪商签订《证券交易委托代理协议书》，与其指定存管银行、证券经纪商签订《客户交易结算资金第三方存管协议》；客户在证券营业部开立证券交易资金账户等。

清算与交收竞价与成交证券经纪业务程序申请会员资格和席位的程序开通业务准备阶段的程序受理投资者委托三、证券经纪业务程序

证券经纪业务程序（一）申请会员资格和席位的程序（二）开通业务准备阶段的程序（三）受理投资者委托——代理证券买卖的基本程序1.开设账户2.委托买卖3．委托受理4．委托执行5.委托撤销

（四）竞价与成交证券市场的市场属性集中体现在竞价成交环节上，特别是在高度组织化的证券交易所内，会员经纪商代表众多的买方和卖方按照一定规则和程序公开竞价，达成交易。这种竞价成交机制，符合证券市场公开、公平、公正的原则。

1．竞价原则证券交易所内的证券交易按照价格优先、时间优先原则竞价成交。

——价格优先原则表现为：较高价格的买入申报优先于较低价格的买入申报，较低价格的卖出申报优先于较高价格的卖出申报。

——时间优先原则表现为：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。

2．竞价方式目前，我国证券交易所内证券交易一般采用两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞价方式。

——集合竞价是指对在规定的一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。

——连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。

3．竞价结果竞价的结果有三种可能：①全部成交。②部分成交。③不成交。

4．交易费用投资者在委托买卖证券时，需支付多项费用和税收，如佣金、过户费、印花税等。

（五）清算与交收1．证券经纪商与客户之间的证券清算交收2．证券经纪商与客户之间的资金清算交收

四、我国证券经纪业务发展的新动向发展动向信用交易的试点网上证券交易业务的开拓理财顾问个性化服务的实施规范化经纪人制度的推出

第三节证券自营业务

证券自营业务的概念证券自营业务就是指投资银行用自有资金或依法筹集资金在证券市场以盈利为目的并独立承担风险的证券交易活动。也就是说，证券自营业务是证券经营机构为了从价格变动中或从相对价值差异中获利而持有金融工具或头寸的行为。

证券自营买卖的对象主要有两大类：一类是依法公开发行的证券。这类证券主要是股票、债券、权证、证券投资基金等，这是投资银行自营买卖的主要对象；另一类是证券监管部门认可的其他证券。证券自营业务与经纪业务相比较，根本区别是证券自营业务是投资银行为盈利而自己买卖证券，证券经纪业务是投资银行代理客户买卖的证券。具体表现在以下几点：决策的自主性交易的风险性收益的不确定性一、证券自营业务的特征

二、证券自营业务的原则（一）客户委托优先原则（二）分账管理原则（三）公开交易原则（四）风险控制原则（五）守法经营原则

三、证券自营业务的条件现阶段我国综合类证券公司若取得从事证券自营业务的资格，应当同时具备如下条件：1、证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元；证券公司经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1亿元；证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。2、证券公司经营证券自营业务的，必须符合下列规定：①自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%；②自营固定收益类证券的合计额不得超过净资本的500%；③持有一种权益类证券的成本不得超过净资本的30%；④持有一种权益类证券的市值与其总市值的比例不得超过5%，但因包销导致的情形和中国证监会另有规定的除外。

3、2/3以上的高级管理人员和主要业务人员获得中国证监会颁发的《证券业从业人员资格证书》，在取得《证券业从业人员资格证书》前，应当具备下例条件：高级管理人员具备比要的证券、金融、法律等有关指示，近两年内没有严重违法违规行为，其中2/3以上具有两年以上证券业务或三年以上金融业务工作经历；主要业务人员熟悉有关的业务规则及业务操作程序，近两年内没有严重违法违规行为，其中2/3以上具有两年以上证券业务或三年以上金融业务工作经历。

4、证券经营机构在近一年内没有严重违法违规行为或在近两年内没有受到根据有关规定取消证券自营业务资格的处罚。5、证券经营机构成立并且正式开业已超过半年；证券经营机构的证券业务与其他业务分开经营、分账管理。6、设有证券自营业务专用的电脑申报终端和其他必要的设施。7、证监会要求的其他条件。

四、证券自营业务的主要类型（一）证券自营商的投机交易1．投机的定义一般地说，投机（Speculation）是指通过市场价格的短期变化来获利。证券自营商的投机是指证券自营商试图通过准确的预测证券价格的变动来获取价差收益并承担风险的证券买卖行为，即以较低价格买进某种证券，在短期内又以较高价格卖出该证券；或者以较高价格卖出或卖空某种证券，待价格回落后再买回来

2．投机的策略（1）绝对价格交易（2）相对价格交易（3）信用等级交易

（二）证券自营商的套利交易1．套利的定义套利（Arbitrage）是指利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其他机会，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获得收益的交易行为。它通常是利用证券在两个或两个以上的市场中的价格差异，同时进行买卖，从差价中获取利润。套利按有无风险来划分有两种形式：无风险套利和风险套利。

2、套利的策略根据上述无风险套利和风险套利的实例，可将套利的策略归纳为以下两种：——空间套利。空间套利是最简单的一种套利方式，套利者通过寻找不同市场上同一类证券当期价格的差异而获得收益。——时间套利。时间套利即跨期套利，是指通过对某些资产的现货买进、期货卖出，或现货卖出、期货买进的方法，从寻求现期货价格与远期价格的差异中来谋求收益的一种套利方式。

第四节证券做市商业务

一、证券做市商业务及做市商制度

（一）基本概念证券做市商业务是指投资银行运用自己的账户从事证券买卖，通过维持证券交易报价的均衡性和连续性从而为证券市场创造证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获取利润的一项业务。做市商制度是指某些特定的证券交易商，不断向公众交易者报出某些特定证券的买卖价格，并在所报价格上接受公众买卖要求，为投资者承担某一证券的买进和卖出的一种交易制度。

（二）做市商制度的特点

1、做市商对某只特定证券做市，就该证券给出买进和卖出报价，且随时准备在该价位上买进或卖出。2、客户的买进订单和卖出订单不直接匹配，相反，所有客户均与做市商进行交易，做市商充当类似于银行的中介角色。3、做市商从其买进价格和卖出价格之间的差额中赚取差价。4、如果市场波动过于剧烈，做市商觉得风险过大，也可以退出做市，不进行交易。在理论上，由于存在大量的做市商，且做市商之间存在相互竞争，故个别做市商的退出不会影响市场的正常运作。5、在大多数做市商市场上，做市商的报价和客户的买卖订单都是通过电子系统进行传送的。

（三）做市商制度的形式1．多元做市商制以伦敦股票交易所和美国纳斯达克市场最为典型和著名。2．特许交易商制特许交易商制（SpecialistSystem）也称为专营商制。实行特许交易商制是纽约证券交易所（NYSE）区别于世界上其他证券交易所的重要特征之一。

（四）做市商买卖报价的策略1．决定买卖报价差额的因素（1）保留差额。（2）市场竞争（3）限制性委托2．影响买卖报价差额的因素（1）证券的交易量越大，差额趋向于越小。（2）证券的变动性越大，其差额也会越大（3）证券价格越高，比例差额越小（4）证券交易中的做市商越多，差额越小

（五）做市商的功能1．做市商通过提供即时的交易机会，来增强证券市场的流动性，提高了证券市场效率。2．做市商能向证券市场提供更可靠的价格信息，并维持证券价格短期的平稳，将分散的场外交易在一