民营企业的资本运作-购并和借壳上市的途径和策略

周丹2004.4.23民营企业的资本运作—购并和借壳上市的途径和策略申银万国证券研究所二零零四年四月当前是民营企业通过购并进入资本市场的好时机根据企业的目标和企业的能力选择进入资本市场的渠道成功的并购必须了解国有资产管理和证券监督管理体系和监管重点成功的购并需要清晰的战略、坚定的意志和有力的执行层成功的购并需要务实的精神、理性的妥协和得力的中介把工作交给专家，资本市场的高度专业性需要专家力量的支持主要观点当前企业并购的概况、特点和趋势民营企业购并上市的途径购并上市中需要考虑的主要问题购并上市的程序如何提高购并成功的可能性？目录当印前怜企置业徐购鞋并寄的氧概横况欺和杜趋关势上劫市饶公地司贺股冶权前转蜓让抹约盗5惧,趁3涨0聪0守起共惊涉肢及项上浩市陪公溪司暮约爬8甚0闯0周家捧（帅次弄）第觉一如大喉股阴东亿变山更博近灶4秒0张0份家视（撒次默）资如料浓来乞源桂：股申循万汤研裂究摆所哄，樱2得0宏0陡4一有九梁九城三束年盏来头上飘市伙公层司良控域股误权葱变赴更贿的旁数映量2成0擦0掠2笨年斤以悬来竹，音发太生男的访上苏市弃公驶司搭并毛购鹊甚辞至完超稳过沙了羊当壁年稍I坏P喇O勾的任数李量忘。2症0台0蚂1乓年飘以校来际，未二谦级裁市美场沉并伯购浩越肾来档越骗活恼跃停，糖并简购谜金描额智和顶并程购挨数方量恐增确长价迅显速刚；近锁年输来量I澡P少O喘和夫M矿A浴的术比易较煤（摔截擦止睁2谨0胀0彩3效.纵1世1抚）概吃况各奋地跟国杨有读上福市餐公蜘司亚转妖让含全旺面包提蹈速扣，夺上啊市纤公络司韵国粗退尤民枯进坐成刻为暑潮脾流相渣当零数由量滑的海国叔有雅上剥市写公刊司逗通遣过时管订理态层周收柄购画转薄制据为锣民郑营抵企盖业概观况2停0其0口2低年末以隐来首各镇地或向昌民君营骗企唇业余转崇让爷上胜市缠公园司项的卸大派致隆情扩况民丹营群企宇业振成锦为凯上维市烂公迫司注并引购摘的诵主麻导辰力序量1叶9腔9龟7根年运以亿来炎民爽营玻企票业岭收睬购忆上降市半公火司目的套数颤量除次了项借押壳裕上励市催，陈以盒产予业灭整抛合鱼为遭主焦要跃特已征挽的评战擦略嚷性拌购喘并救逐叹渐捆成挠为鸦主革流上鼓市候公堪司场是住民队营毫企燥业桃获绪得惑、答保标持晓并熄扩摩大写竞将争骂优凭势烟的险战吃略埋性阶资课源并导购算法顾规锋体阳系恰的观完粘善肚和夺金顷融认创旬新数推症动进企挖业化并腊购盯的撞发准展发狠行欧制贪度撞变末革类，绑企祥业颈I化P侍O便准南入封条宪件照提夕高策，蛾借天壳外上秒市抖成滨为浓上再市适捷额径制逗度技因宗素经准济加因匙素产洪业碰整猫合舰，片推疏动搜二伸级府市镜场呀并减购资态本课竞厘争绞，添民理营诱企毅业咸寻蜘求搞资暖本滥平圆台趋创势战镰略疤性声并滨购企钟业宣产腰业惊升谱级耍和槐产占业活转扯型肺，弱通职过核产馅业姻整画合氧形抚成繁价逝值与最巨大杜化义的承协眠同筑效灶应链；立品法更和离监椅管汇引夜导葵企博业待并感购袜创扁造假价饰值棋，也改掏善骂上度市熄公阴司熊经笔营盾，者提动高俗上焦市者公寒司龙竞刑争凑力金怒融吩创团新编使覆大钢规涨模躬战受略苦性杆并楚购筝的宵现盾金窗支谱付屈压腊力径下脏降市才场究化悬程零度中提运高泪和倘市傻场土准调入领开还放菌，秋促究使兵民颤营蹦企菊业骆进午入羊更铜多与的捎领期域指砌企驼业赢以待强附化沸竞蒜争辆优台势塑为候目诸标露而械进僵行僚产锹业尾整禁合帐的雅并瞎购趋蚂势财之务化性敌并扁购指牧企竹业悲将碍自醉有烘产弃业查注墨入市目林标膏上僵市妹公毕司滩进份而迹获腾得担融直资株平廊台闻的催并线购锡，姐多春表鱼现镰为炸借抢壳辽上奋市幸，味并蛙购启后甩进敞行匀大忆规漏模疗资造产亮重诊组融请资贡需百求秤迫昼切企侦业情发他展故中宗存雅在含的施现障实轻问恰题栋在盼较桥短乱的公时镇间揭内肤难吹以使解肯决宾，膜I觉P匀O伏存厕在驱较忘多巴技巩术伏性因障盏碍冷；增哀加歌企罩业问知融名具度主，债提蜓高黑竞晴争杰力客，设特极别临是萍在战同眨行蚂业紧主商要顿竞岸争冠对兆手己上姨市失后民体营喜企弟业麦并羞购俯活赢动型的狭活铺跃源与败民速营厌企避业搞的贺产菠业村整百合镜紧送密坊联西系鲜，使产辉业遭整贸合误借携助杨并赶购哗，齿并寒购坑加棒速童产自业绍整陷合狮。民扑营胞企架业松购帜并渗上误市队的筐途斤径民秒营且企俭业戒上穿市疾的决途自径魂（埋截坐止纲2毫0杰0姨3竖.竹1渡1火）2标0斤0滴1劲年爬以桶前串，池民调营朴企呆业沫I奶P每O厕很圈困查难防，律借位壳源上么市熔成顿为申主鸦要锤选居择2猴0锯0头1思年君以羡后业，傻通苏过伏I预P夺O姜的钻民夺营吉企章业耳越羡来啦越皆多笛，血民惕营括企量业厌上翅市蜡选久择扰机姥会年多后了途泽径收杂购识上库市晓公剖司燥的伍途撒径直希接尺收允购蹲/果间肠接藏收并购协冠议幻玉收他购腾/择要疗约菌收鲁购流泻通隙股臭/票非开流码通规股其补它直妹接全收燥购绩—宋直丽接最持岛有达上走市览公尽司驱的端股质权间岂接嚷收珍购昏—裤获针得敬上哥市葵公信司嫁控偶股心股榜东姿的强控框制招权辱，延成园为弊实粗际但控匹制食人榨。感可祸以财通旱过准改弱制井、严增愧资深、慕股却权尿转甚让致的厚方惭式较进突行协裹议矩收拘购段—症收肠购进方贯与银原喂大绢股斑东厅协趋商希确饺定愚控剑制依权瘦转铅让涌的蝇价罢格要晓约乓收系购班—敏以瓶确撤定恭的司价誉格哭向根全肾体栗股劣东时发绸出负收锤购纷要培约伪，傍分俭为狐被秘动话要牧约要收朝购哑和练主渣动盗要壶约脸收钉购旗；徐被顷动男要奶约请一稠般勇因播协疲议裕收闭购燥而姥引矮起收苦购熔流炕通渣股痒—再通消过剂二涛级立市遍场宪买糠入棋的鉴方云式怨收扔购匹流视通闸股桐从血而咱获绒得吵控蔬制清权详，皆特侵别告针季对谎股很本欢全辫流竞通历的饰股鸦票岔，卖或丽者牺，窝协弄议助收镇购渠不怎成宽，纯改谣以铃收混购揉流需通冻股钢的交方静式收夜购愧非叫流穷通编股公—厉通淘过科协僻议易的壳方冻式脏收谈购秃非莫流飞通锅股句而渐获线得糠控蔬制蜂权如艘收登购匠B性股畏的五方字式陈获某得坑控步制饥权匹，压司止法渴途五径途拜径企枣业鼠并胀购组上离市而中券需堆要浪考肌虑阴的日问术题行济业拜地群位市誓场钓份破额区暑域认位错置资绘产窄质扁量人斩员误情杜况能窜否菠产骗业棍协腊同旗效碍应经榨营最绩膀效现兵金业支混付再雨融尖资物能砖力壳营资璃源菊的当费草用绳水挪平控议股泡权枯比殖例资傍产畅置欣换缠的延规肌模净脸现即金漆流宋出刚的激承坚受执程办度目睡标杀公谣司衣选吗择末的项标致准产替业讽整晋合借历壳碌上扒市问闭题收肿购抖主泽体晌的伟构讯建收简购脾主术体名乌义漫上它的某受广让雨人监黄管图的威受捕体未圾来决资扔产躺置贡换究的犁主哑导遭者资晋产拴负每债冰水塔平挨适核中股揪权喜架徒构本和未组缩慧织后结丈构逃清胸晰透泻明饺度终刃极慨控踏制侨人寻（杜自恩然哲人叮）敢到辉收洲购李主薪体膛之沾间案的碍层杀级乘应博较项少同振业平竞恋争既和恩关休联莫交疗易绒的碍处恼理净污资奶产熟水哈平蚁足微够摸大能岔有欺效蜜解禽决剪5验0永%签的珍对菜外怠投活资岔比述例距限夜制兆问逐题实与力诞的趋代此表资衣产今的萝产苦权萌关钱系模清风晰资誉产铸负担债昨率旬过登高饶，隐收耻购律主剃体画的啄偿子债飘能糕力誓不柴足倚；资同产秀负壁债橡率以过股高户，坚容弟易惕引械发版重碎组午方杯占烫用雾上症市唉公竿司昏资市金帝，艺非更公粒平甜交钻易允的归担幕忧避投免泽有贼关舒经亲营贱资史质沙的挎转糖移皂存炊在有障板碍狡，捞影献响始未粘来掉协丽同烟目莫标蹲的歇实胶现温，嫂并骑增博加摧不物必泥要绩的宅成辈本奏负货担问肆题成浮本俱和靠收舒益受均让湾股指权渔的羡成咱本控扮股辣后理注奴入笼优总质蛋资驴产予的以代老价整旁合痕的景成饱本控掠股春后揭保届持蜡公另司阅业判绩喊的贞代暗价上狐市闻公柱司火出改售拉资跃产怠给虚原魂股杜东听的求收脂益上扁市秃公绪司刺向丘收换购票股平东液购喝买剪资火产配霞股谢和奋增胃发何新职股佩带句来剑的胞收斩益协跃同顶效宵应屈的遮收绍益价鞭值拿发异现己的叙收汁益资袖产握置谢换叨，怜原连大欠股西东另回演购岁全过部芽或赌部蕉分浓资郑产交，普回肝购航部约分坟的啦价鼠款狐折治抵锦股卡权螺转劫让绑的戒价脾款搂。收粘购森方巴将滤优咱质厉资导产驻注锻入诞上克市侍公描司炒，驴通必过葵评那估架，络使糖收羡购垃方挖原折来骨低歌估兴的血资洞产结实废现混增沫值捷，球在俭产歼权笼交樱易皱时麻获协得继资钥产抖增时值魔收偿益问。中穷国枣证赵监醋会痰2坛0筋0浩0黄年惧7李月恨1沟4桶日刑发虽文绪《已关撞于怪规偏范鞭上谜市幅公阿司植购膛买脾或阻出闹售冶资站产爸行泥为泄的卷通撇知碧》乖规绞定炎：束重献组慰效匪果禾良交好长，雀运庆作渣规增范苗的陶，缘瑞可局以桃在病重涛组加完旷成翼一齿年宏后省提础出伐配跪股灾或符增捞发编新兼股朋的夕申钩请协，棚其辰重抓组峰前箩业扩绩朴可素以茄模纺拟跃计垒算写。筝经饭中伶国每证拐监怖会矮同埋意泉，赞期魄限改也淘可霜以缺少避于际一熊年宰。收刺购嗓的怨成掩本收们购犯的阳收足益即泰为缘瑞取绢得颠相秘对详多截数网的杰股袍权易发再生枯的惯现含金呢支酒出似。质对脾协红议津收旨购借法绵人湿股粮，蜘主跌要铁考性虑阴购港买那多胁大夹比渔例荒法旦人贸股殃和室按惯什练么愧价幼格洪购乱买闸两建个田方阻面熔因木素关统联贵方置对砍上融市级公团司源的钟经冰营与提陷供貌支蝴持厦的跨成锡本业傍务比调葱整杯，用人筹员较整暗合弊、线组阶织植结薪构骂调供整忙所盗引赴致朴的进成育本收病购岁方攻将谱优爸质澡资锅产傅注伴入葬上扒市覆公绕司亏，挠权斩益竞比砍例艰摊慕薄梨引恒致湿的雷成呀本问立题收幼购艰价穗格刺=广购检并惯目经标中的忍实跟体部价搬值饭+搞购旧并倚目渠标纠的饰资拘本肯市惨场殖资舟源染价嫁值资正产课法三估种线不亩同洗的瓦估镜价谁方员法市丸场满比狡较勿法自桶由丧现户金泻流庸净雪现洪值算法以邮账剃面堪净贴资董产碗价得值静为定收便购余价阀格均的蹈基虑础绢是拼我循国盟比仍较短通蚂行画的短估续价参方共法影乎响优股浪权拉受向让洲价厦格昏的闻因概素公廉司授再倾融茄资戏资贿格资步产晚质皮量供嘱求冬关剃系产作业飘地指位盈室利拉能以力其趴它羡因鬼素借多壳节上除市战蓝略插性粒收埋购问己题资乘产并重瓦组昆中扰的岁问蛋题收定购右主坐体排与炒拟哗重芳组雀的默资杨产撞的签关连系粘处跌理拟板注垄入信的胳资鄙产缴的按特植点资洞产勺评痕估持端续画经耍营征和亦盈民利蚀记往录盈泻利浑预幅测重践大董资源产概重太组产份权兴关秩系普出练资齐关胡系疯的逆清喘理宴，币避泽免奔如例资本质残、袜目觉录响、迷牌喉照捧类午资执产肿无潜法设转月移备，项引鹿致铁不杰必钳要瞒的梅成荷本屑支婆出具口有扶完岸整经性呜；甚避动免雹同颂业举竞叫争确与否关救联城交缺易斧；蜡避渐免摇存祥在挎债庸权奴债症务箩纠像纷群的脑风圣险收摄益灰现漆值或法衔较洲难着获挂得欺有晕关涉部灭门哪（予国华资痒委潮、陪证仿监泰会弯）撕的营认机可辉，园重脾置谦成舟本沸和父市期价魂法秧是妇常码用秃的框评勉估膏方智式撞；狭评咏估疫增科值燥的安理衰由速应辱具恒有且充增分亚的殿说赵服稍力祖，咽否崖则痰很删难垂获柔得照认壳同雹，蒙增集加虽谈服判全沟芦通谋成蚕本重蛋大满资平产缘瑞重丽组谢时畅需谈要庆提捡供歼近均三甩年塔经宏审芬计箩的暮报其告必坑须下提损供略重命组慢后祸上谈市滑公邪司奋当闷年么的联盈库利穷预滥测蹈和梁未绪来骂一暑年商的吓盈副利均预量测重血大同资锹产狭出焦售策、四购四买缝和愚置贴换妨需言经狡证由监缺会南核缓准依，怜有格可继能目需圈要教发叉审努会海审聋核问颠题尽采职旗调盒查馋的超问怠题决宣策军程痛序资荐产娱质屈量击和纸债箭务生崭产际经捡营人旷员刻问厦题法众律妖问带题如街何其操璃作决毕策浊机荒制言、萄关醋键父部公门猜和抛人迎员报；夸有免可即能珍是深政蔽府岂，赠也罚可缸能蓄上耽市歪公羞司嫂核响心蛮，文也跪可疾能神是纺上会市榜公唉司尿大晃股乖东叔的换核则心行；诱采穴取散针量对租性阁措贿施尾，指缩摩短侦搜递寻恳谈睡判筛成月本生市产德经续营疮资愧产除和感非睛生考产鲜经誓营帖资脊产秩，沉调殊查洞生来产昨能约力条；躲特太别侨是走应用收挑账步款书、是长披期厉投宁资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