海尔集团资本运营案例

并购重组案例研究（二）海尔集团资本运营案例研究7/27/20231一、海尔集团的发展过程

海尔集团创立于1984年，20年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。产品从1984年的单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电、米色家电在内的96大门类15100多个规格的产品群，并出口到世界100多个国家和地区。2004年，海尔蝉联中国最有价值品牌第一名,品牌价值高达616亿元。其主营业务收入突破1000亿元，入主中国工业企业营业收入前十强（如表1）。由世界品牌实验室独家编制的2005年度《世界品牌500强》排行榜，海尔再次入围世界品牌百强，荣居第89位。next7/27/20232表12004年海尔主营业务收入及排名序号排名企业名称主营业务收入（亿）资产总计（亿）1001上海宝钢1617.561938.402002华北电网1540.792255.933003一汽集团1145.311028.844004广电集团1133.641280.825005大庆油田1010.72830.486006海尔集团1009.07428.09back7/27/20233二伞、砍海戏尔疯集亡团相的载主兆要肝资纱本桐运立营券的牺模狠式诺村贝超尔井经并济粗奖彻获嫁得宾者嚷、争美躲国仙经刘济染学英家估史地蒂步格蚂勒牢曾蔑说莲过现：醉纵否观凤世慨界抢上熄著迫名借的犬大戴企俘业确、鸣大酬公想司炭、柳没拍有奏一嗓家田不拌是谱在电某扶个娃时麦候奶以浸某震种冶方都式涉通药过扔资缩慧本萌运孤营菌发船展臭起柔来想的讨，绣也混没薪有备哪伶一谎家无是劈燕单咬纯爽依求靠胸企补业慰自狸身朗利馆润返的靠积布累匙发锹展轨起塞来跑的榜。辉海中尔脆集患团但发美展砖如慌此炊迅砍猛恶，筛在缘瑞很滔大敲程纷度斥上飘是壳得挂益酒于您有紫效尤的覆资典本虑运暂营卷模寇式铅，去抓原住码有稼利繁时厕机煮，挡实累现众了栋低栽成爷本央的榴资怜本以扩此张享。7发/闷1猾9黑/因2袍0孟2榴34海旨尔胸集乔团反的表主践要旱资松本累运偷营璃的依模嫂式股喘权筐融删资职模热式“渗吃街休你克莫鱼吗”沸的意兼贷并作收剑购休策启略曲祖线等M侮B宪On丛e路x瞎t7毅/小1择9枝/滨2盏0苦2故35股弊权阔融怕资布模扒式底的叛成级功穷运差用海姑尔对集裤团蜂抓条住爪1知9由9须3平年内国坑家枕发酒展强资迎本火市俩场芬这不个罩机瓦遇鬼，杀公越司乓上必市伪，拥9育3范年读1愁1慰月赖份注海酸尔神冰残箱口股词票划上慢市跟，弟募索集胡资血金奥3堡.倍6坚9叙亿秘元贤，庙9称6绢年加通母过端配级股婶又写募剪集委资柜金乖1惠.项4具3胆亿比元抖，够这添些仔资息金锣先闭后堂用翠于码扩待大葬冰瓜箱价产犹量倒及是相晴关呆项贯目非上可，令得往到湾了死最摔有针效生的欣运受用牵。圣面扶对汪股稠票缺上妙市燥后暑的鲜新怪压覆力蓄，体海择尔递通坛过击改情制拢，旅使出企灭业捷发肉生席了制很秃大钥的糊变鼻化值，匪使靠公长司朗利键润暗持胀续凡上杀升赌，甚从盾根瘦本旦上极保老证勉了钞股眯民安的杰权书益望。国通仇过首股夺票呜上园市匀从待而装转下变晶企降业滥的坟机案制搭，杯形绢成着股岂民愧、容员盐工淡、龙用浅户吨互淘动土的皂价着值辛链食，志这推是息其昂在断资夹本堪市丝式场忌取俯得信成划功消的范一溜个谦重偿要使原狠因虑。b巡寿a参c宽k7策/斩1闯9墙/萄2墨0贪2倍36“苏吃应休按克贷鱼扔”滥的宴兼州并帆收愈购艇策锅略除亲了旱成抬功得地别利炊用悬资芽本纹市婶场涂促遍进抱企锅业影的杏快幸速或发升展赶外织，裳资璃本笔运敏营贿的膨实欣践旅中协，片海源尔驶集江团导坚吼持拳“痰吃责休雁克丈鱼裂”皂的剂策逢略闪，秀所罗谓勇休趟克果鱼音是削指庙硬享件紧条苦件铜很上好羞，孟管苦理恶却闯滞您后宿的性企划业称，啦由样于驶经五营听不蚕善资落悦到弯了懒市值场虎的借后奥面梯，斯一疫旦细有牛一雅套柴行需之敲有躲效谅的知管娱理坛制由度能，蛾把掘握刑住梁市缓场岩就嗽能贷重志新痛站寄起漂来策。猪海胁尔补通锄过脉采辞取沾下观列抱并质购顷措习施棉，浩成宫为昌以锤无腰形终资耻产惰—穴—鼻海更尔碗品额牌松、肆海云尔抚文远化仁、烫海必尔级管侵理依盘绑活杀有幸形通资昨产贺的纽奉经插典猎。正使跃其受找尘到画了歉海抵尔帖与默“航休要克双鱼漂”恰的既结姥合衣点圣。（酬1潜）整览体萍兼旅并（勺4绸）特蛮许嘱权纽奉运西营（键2揉）控汇股遇兼涝并（饺5瓦）无伤形抛资晶产纸运类营（惰3启）杠纯杆援兼创并b肃a掘c饲k7该/编1逗9托/看2绳0禾2箩37整更体摩兼洲并青颈岛阳空鸡调脑厂馋原迷是望一细集敢体糊企衰业淋，满由谜于酿内烈部镇经狸营狱管通理透不味善犯，跳经航济仓效廊益支逐绣年辉下猪滑绍，概造纠成房诚产陈品横大嚷量宾积荣压非，仅生傲产存能党力把不准足纽奉，寸资爆产剩得凯不壮到膛充偿分泪利市用组，口在落这雅种梨情惯况僵下连，红由蛾青森岛刺市借政站府箱出额面办，择海捆尔恒集僻团应对炕青波岛弦空专调捷厂激进物行但了煌整废体凡式级兼帝并覆。错海宴尔桨集宋团摸兼酱并底空态调摸器薪厂肿后味对嫂其京进母行疲了吸规雷范列化年的唤股佳份和制菜改丙造燃，督将凳海辨尔股的英管怪理老理额念代植盲入菊空闷调掀器左厂锤，队使柔改荒造脊后取成匠立嘴的光海佣尔吼空师调世器佳厂昏的贸产良值蜜、坊产龄量云连荒年图大鸦幅资度薄增更长蛾。妖到悠1撒9榆9污6扑年肝底祖，稀产榴量计已剪达隙4煎8喉万偶台夹，论销轰售惕收恶入恐8写.悼2末亿税元勿。b古a品c寇k7掘/腿1跨9料/胆2咏0畜2五38控积股痰兼呢并控涌股篇兼盒并携通旺过昏收榆购松股懒权圣等航方缸式隆拥哈有骆被尿控宗股协企雹业智的扣控疾股强权浙，驼从浆而绞达词到承控烘制盐对颠方拌的映目胞的激。构武侧汉穿蓝炉波梁希结岛征公蛙司夺是更一状家茂生级产晌冷久柜坡的抖国肠有叛企乡丰业母，轧该承公袋司猴的栽生嘉产析线语也浩是似从汽德嘴国莲的箱利仍渤索海皆尔刊公给司住引公进度的妇，咐但杨由用于番企疲业呀对惯政认府撤的缸依酬赖皂性鞋太禽强挨，妄企益业爪内兵部咱经可营燥管畅理徐不疾够毅，望致宿使远企僻业随的丙竞勇争劫力咏日殊趋昨下仙降梅，迟最滥终永企杰业钞被铲迫聋停瓜产维。躲海锡尔境集投团殖从午扩协大秆自跪己省的污经展营逃规魔模隔考戴虑猫，量通野过欲与耍武缴汉悬市绑政斩府踢协获商黎，海投雾入璃2漆2照0默0槐万坡元勾，举收弃购音了句武鞭汉笼蓝小波慎希五岛赏公溜司你6尚0谎%榴的翻股知权尿，福实庄现畅了督对港蓝栋波爷公犁司川的绒控男股最兼剃并达。b敢a城c种k7锁/献1跃9凉/痒2侨0蚕2窃39杠封杆能兼菜并杠加杆流兼恰并屠是便指蚂企这业耀在仅银蝴行枣贷盯款赖或届金而融晒市忆场皱借寻贷双的瞎支恶持晕下守进培行尺的衔兼举并垮收邻购住活芹动循。泼海记尔撒集歼团谋于宝1荷9伐9球7烟年河以音2姜9神2呢8孕万膊元轨作近为欠向着顺贵德洒海订尔些电厉器挎股谜份盖限绑公搂司救借台款诞，标在青产汤品帖生尾产投出秧来滚以况后鲜，阵分祥3伙年狱3凯次妹等脉额在用嚼海刘尔只股腐份挨所腾分毁得推的默利腊润诞进执行暗偿跃还沾的礼方他式公，箩控振制愤了凶广玻东游爱她德晓电勤器掉公缝司僚下京属现洗乌衣旁机袭厂熄的枪6姿0鹿%补的星股笑权呆。硬该贱洗乓衣认机钩厂住在心海建尔拔集侮团漫兼启并橡时断已足停康产膨半冈年纪，搅海月尔织集宁团右通杨过亿自点己博的捏高纸效恋管句理块，喘在益顺贤德父海语尔使成届立填1脉0帅多筝天辽后些，婆便收使他洗棵衣随机佣总龟装寒线阵全固部爸恢另复番运咽转辉，沃1絮个巾月榆后裙，左洗则衣乐机解就菌开奏始宰正棋式愿产恨出昆产沈品稻，锣以低海删尔球命惠名院的凭新鲁一采代钳电快脑劈燕控墨制售自腥动脆洗捞衣宽机厉从樱这谷里序走紧向半市防场用。拉这监样钥，酿海涨尔丈集印团场一慢分坑钱施也钱没示花南，牲通马过基向客被铺兼颗并凑方银企插业乔借果入蛾资灶本松，械实哭现容控杂股哈，萍既克扩欺大或了厘洗蕉衣汽机跳的渴生葱产屑规必模黎，紧又倚扩砖大员了础市计场诊占系有帖率造。b组a去c义k7剂/宋1宝9伶/淹2刮0服2聚31屑0特欢许犯权瓦运苹营莱策阳司电抛熨么斗帅厂怒是斜一沿家拴以呈生稠产辰电婚熨田斗寺为洁主迁的筋电犹器泽厂状，搭因牢管特理哭不场善旦，骆经渴营恐陷油入押困老境耳，井提娱出慈要肆与芒海宪尔纯集颗团猫合巷作匠。喷海判尔厉集鞭团度充吴分晶运免用晃自严己勿的集品铃牌泳优飘势虾，伪在捉1感9渣9盏7矛年高7书月垫的逢兼忌并萌合猪同宁中果，午除富了界规链定寒海千尔赶以抽技板术特、氏模音具数、薄型摇号宏等挑有各形巧资团产些和榆无笑形顽资描产烤作及价诵1稠1滴0训0室万顺元愚控亡股篮5有5恩%加外尝，烈还我特洒别却规疤定较新望成们立逗的矿莱蒜阳疮海扇尔蝴电大器旬有芬限碧公芒司迅每躁年专必贯须府将律销胜售五收云入镇总蜂额件的割5书%顾交险给处海枝尔备集月团失作缝为磁使墨用客海史尔逗这歇一恢驰输名割商惕标壳的蚁商歌标映费盐用奥。列这售样门，盐一笼方西面略海米尔刃通柳过石其油大群股愤东温地楚位什来汪管旧理末企愈业青，蔽保狼证钟企先业吉能臣够歉生岭产当出托高燃重床量奸的剥产水品哀，那不暂至别于呢影巧响在海帽尔有的德市下场暮信咐誉挎；恋另净一胞方貌面艇通铺过命特另许艳权夕使获用邮费流合表同槽条降款胸还离可后获就得养一斥笔汽可程观洪的吹收椒入就。b妇a缎c雪k7任/评1企9贴/确2衫0英2危31鼻1无警形悲资详产挥运惧营这教里悉的模无纽奉形材资林产叫主竿要访是痛指匪企卸业纪内摔部救具歌有旁优存秀收的隆管烛理陈理毯念说、塘独藏特旺的款企盛业萄文的化筋以往及迈先民进僻的帅管骂理安体发系被。抛海演尔南集张团农在率对菠外俯进版行住资号本惊经误营款时受就聚特委别标注吨重糖运抽用赏海信尔故的惕无出形扒资黑本毫，窜海血尔嫩兼央并乎红织星岭电昂器困股袍份男有害限同公取司织便识是巧一尊个侦很脖好匀的晚例不子翠。页海到尔孟集赴团工兼昼并号红陶星催电舅器洁后鸟，轨只调派药了柜3井位绑带地有厦深魔厚拆海名尔轻文节化伐“控基冷因萍”且的推人达员划来霸输鞋入淋海乞尔弊文明化桶、核海捆尔插的但管喊理枝理伐念剂和征管长理距体适系桥，还就骡使程红冲星踪蝶电版器遍公楚司喂的糖员剩工约从府思靠想划上悠，唯观择念鸟上红实妹现纤了姑根费本蔽性谁转康变亏。牢同滔时流，佳企寻业眉也滤发订生划了捕翻丹天费覆饶地渣的椅变套化镇，订海炕尔凭兼井并绢红被星崖电特器快3伐个内月疫后伴，佣便宏使脊新窗成捉立滤的招海赵尔么洗裙衣允机叼有恶限光公疗司诵扭著亏套为详盈渣。b或a犁c首k7忆/茄1抚9瓜/垂2悼0承2蝴31吓2三赖次沟变守形撇曲碍线积M胸B栏O第卸一波次碧变需形1厉9管9堤7蜘年婆开选始吹，丑海净尔愁内栏部墙持鼓股宗会框浮鸟出送水句面全，荷2姥0往0照0库年燥内寨内匆部池持虹股拳会嫁成滋立偶了扁海仙尔怕投滔资眯。含通丧过尘海屠尔他投送资茫，及拥左有汇海蒸尔键零淹部寄件捷采妈购范和萍商方标香所遮有链权底，击这荷两惊项邀内健部讽交纹易披获创利收高奥达装3蛮4城个喷亿没。虏海猴尔辩内督部镰持拉股殊会溪以传帐乒面姿收走益底转岩变泥成喜资研本察用归于齐再卧投诵资善。7克/奶1倚9页/妈2两0里2慎31罗3三毕次覆变喷形担曲割线骡M驻B敬O第披二举次碍变毛形2荷0胶0挨1杂年价，盟青钱岛籍海伞尔轮利些用锹增纳发劈燕募托集蚕资贪金罪和垫部膏分靠自稀有故资膜金弃共覆计痕2未0冬亿健，餐向容海低尔不投版资电溢泳价穴收侍购世青线岛吹海优尔访空亭调奴器宣有盯限听公幼司买7秧4塞.霉4畏5越%交的烤股微份企产师生冠的滤股诵权凭投掘资读差判额晒，化2伍0这亿狡元质一须次崭性流转你让怪给伞海荡尔竿投筛资糕，详海岩尔屠投忍资眉拥罢有溜了续资坝本红运算作筹的到“牺第集一就桶按金体”凉。违从镇此嗽，汇海炸尔草集绵团皮以榴海束尔停投笨资粉的象名酿义过进门行膀了呼一馆系蹲列迈的庙资扑本纳扩带张倘，败如凶控括股校长衔江孙证摸券钳、天设顺立作海苏尔搬纽厨约香人鞠寿总等秋，钢海忘尔优投参资哈旗铺下煎的丘公送司益总可资班产摊已赏超甲过尊6闹5甘0畏亿烧元籍。7友/娇1候9亚/周2券0钟2摘31访4三后次倘变锤形梁曲井线夹M繁B六O第爬三酒次滑变起形2鬼0心0买4诊年兔4液月及，逃海告尔究集腥团注将猫其密洗狼衣炊机诉业宪务圣以扛及判持惠有颜的仓飞交马杏通残讯秃（俘青碰岛排）兔有伴限乘公好司颜3旷5疗.游5榆%宝的盯股芒权岸注翠入伙海孔尔模中半建则，拥海罢尔喇集阳团戒成犁为仙上乒市动公延司忘持谎股山超肿过铅5追0吃%扣的架第诸一件大习股眯东吼，匙海爪尔宾集钳团头成也功多借退壳竹海叔尔诱中目建逐实扔现沫海贱外遣上代市价。继这档极悦大束地着提惨高括了卫海熔尔帖的挂融鞭资阻能漠力说，香促后进为了咬其火国汁际擦化毫进哨程烫。慌至洪此缝，叮海笼尔厉持棕股左会摊成太为祥海从尔锋集弊团鼓真宵正士的丽主宇人笛，固持园股次会分曲哲线旱M终B剂O午取队得营成缎功巴。b开a原c敞k7仰/赏1峡9错/薄2菜0问2脆31昂5三吧、确海搂尔例资埋本背运疾营楚成惰功僵的唉启住示正为确论运谢用嗓资抄本素市起场海古尔傅公旅司逐是落1穿9趁9铃3眼年额通跨过首冰繁箱奴股揉票棕上援市婚才采进仁入至到锁资用本巾市华场麻的蛮，向进惠入锁资文本柱市鹊场辜后树，狂他泳们紧深打深枕感挖到踏进楼入盘这恩一延领窗域蝇，卷其本目律的翻不浪应屿简绑单住地斜为症了驻筹月集梨资唉金御，煤而歌应询通课过戒改消制叙使欣企壮业梅的父资逐本羊利察润侍率炉不寸断遥提粱高维，做从阻而队保喂证崭公声司奸整诱个搜资会产飞的徒保窝值死、熟增黑值汗、选使席股删民意的萄利苦益即从秤根怒本质上拐得果到束保练证休。鹅这富化宁为顿一幕种债巨瞎大缴的枯动踪蝶力峰，勺鞭继策录着惧海乏尔镜人素不抗断狠进秀取狼。7扶/雄1宏9护/咐2倡0丸2岂31收6三陈、庆海胡尔思资黄本轿运姐营希成眯功毕的是启镇示在纪企羊业响兼择并饭重只组炒方淋面严，为其烟成竞功航之仗处筒在欲于怕有别成贤功露的涝企滩业舍文稳化主和非成盯熟细的赵可劝扩矿大筋推央广反的泉海影尔赢管留理话模亿式海呀尔兔通望过眨向戏被乔兼帮并泄企种业全注站入聋海勉尔释企洒业秧文究化服和布管陡理花模役式史，踢从裳根龙本踏上蹦改张变带员壶工显的岁思召想皆，指把惩海辽尔肥企眯业忌精依神枣“衣敬渔业聪报偿国元、切追责求汗卓跟越姓”啊以善及辨“纯迅棒速屋反过应阶、括马它上反行栗动创”眉的废工昂作禾作悲风妄灌亏输乖到吹每缎个蝇员粱工拒心融里果，竭使稿整瞧个余企爽业凶的袄精闷神钢风夹貌仁有络一伯个胖质蓝的狂飞灵跃唇，恐使刻企拘业扇形熊成施一与种路凝予聚昆力辨。心也浅就捏是恐说握，住海咱尔刑进惹行像企场业山兼对并雾重蕉组窑，俱并粒不蓝是狐把莲几爹个武企桨业哲简切单狂相飞加残，位而循是藏通论过阿向织被凑兼战并擦方罚输吵入爬海竹尔姿文辅化故，饲转违变最观警念趁，肺转夹换戏机僻制券，线实他现精精下神淋变臂物耐质涉，哀从世而毕提答高程“垮联抛合泛舰浆队估”积的亡整妹体必战租斗闯力闯。7党/敏1跪9涝/出2会0锣2食31饶7三局、议海所尔多资比本梦运谁营衡成利功六的青启色示善润于视寻菜找腰和滋发沸现辈被漫低掠估竹的胆资酸产网，橡并箱大她胆奔实偶施奶并扁购值，乌这倚是狭海隆尔殖激俱活元“补休醒克旁鱼孝”晌的衡内眠核正乞确绒选尾择件兼膛并欲目遥标煤，沿使纠之默符骗合且自顿己警的湿多挎样肉化签战禁略端，德尽董量锈避书免冒“腰拉依郎最配纳”遇；罩激叠活教“迫休仓克鬼鱼木”合，拥是源海鉴尔来在桌企洽业垮兼里并耻目咏标科选至择缠上漠的毙一滚个斤创葱新适。鸟按种照湿激哀活头“饥休抽克乐鱼察”饲理抗论趟，林选定择避那班些箭硬打件脚不并错饭，躬但村软青件子不阿强创的鼠企燃业武，棋即枝那谷些及技锻术陪、钢设肤备提、毕人应才城素贷质缎欠呼佳性，份只船是锻因析管皱理慌不抹善监市孝场趴竞位争帝中皇败蛙阵膜的驶企发业胸。7也/舱1足9返/米2察0或2恒31伸8三歇、昆海兵尔俗资道本以运史营席成桶功桂的蝇启捆示适径应责扩坐张倡战训略四的恩要收求逮，增进济行苍组饰织穗结峰构杯的植再中造殿和吐创适新恒，国充魔分摘发呼挥泥被客兼侮并杆企叉业某的市自肥身押功肝能悟，飘达灾到宵1柄+山1袖>酷2走的止效柱果为亚了谨适胡应锈兼雹并婆战涨略片的树要网求卵，慰张美瑞咬敏番提强出淹了盘“徐联椒合营舰垄队概”货的迅组区织沃管桂理防模你式良，庆即凑海挪尔宽集篮团某的扬模鸦式披不失应奸是灿一辽列昂火食车棚，嫁加陕挂救的时车弱厢授越国多初，落车化头叶的笔负裤担厚越东重窜；奸而勤应犯是连