金融学基础课件

金融学ZviBodieRobertC.Merton

教材与作者ZviBodieRobertC.MertonChapter1:什么是金融3DefiningFinance我们所知道的‘Finance’??金融，作为一门学科，是研究在不确定的环境中，如何在时间和空间上进行稀缺资源的合理分配。Present$Future$Future$什么是金融金融的主要研究领域跨期的最优化资产的估值风险管理金融理论

两大块一系列的概念：这些概念能有助于我们思考如何合理的分配资源一系列的数学模型

帮助我们对金融产品、金融衍生产品金融估值，做出投资的决策以及进行风险管理金融系统金融系统的定义就是一系列的市场和机构，这些市场和机构提供金融交易合同，提供金融以及资产和风险的交易金融系统的最终目标就是满足不同个体的消费、投资的偏好为什么要学习金融?为什么要学习金融?为什么要学习金融管理个人资产处理各种商业事务获得高薪收入职业的机会以公民的身份做出有根据的公共选择扩展你的思路HarryM.Markowitz(1927~)Awardedtothe1990NobelPrize

主要贡献:资产组合理论之父WilliamF.Sharpe(1934~)Awardedtothe1990NobelPrize主要贡献:资本资产定价模型MertonH.Miller(1923~2000)Awardedtothe1990NobelPrize主要贡献:

MM理论RobertC.Merton(1944~)Awardedtothe1997NobelPrize主要贡献:期权以及衍生产品的定价MyronS.Scholes(1941~)Awardedtothe1997NobelPrize主要贡献:期权定价家庭的金融决策消费与储蓄决策投资决策融资决策风险管理决策资产个人资产投资债务净资产=Assets–Liabilities消费者偏好，外生因素，内生因素重要的术语公司的金融决策战略目标&资本预算决策从何何种行业资本预算过程：安排工厂，机器，实验室，仓库以及员工等内容评估项目

考虑如何为其融资（公司的资本结构）公司融资决策融资决策(Capitalstructure)可行的融资计划决定多少采用债务融资，多少采用权益融资市场上有很多融资渠道公司的融资结构决定了谁获得相应比例的未来现金流，以及部分决定谁拥有公司的控制权

营运资本管理企业日常经营管理与日常金融业务的匹配股利政策分配多少现金给股东风险管理决策如何降低企业面临的风险，以及在什么层面上来降低企业面临的风险期货的运用资本结构的调整公司形式Asoleproprietorship（个体业主制）无限责任unlimitedliabilityApartnership（合伙制）无限责任unlimitedliability一般合伙人与有限合伙人Acorporation（现代公司制）一个独立的法律实体，区别于其所有者所有权，董事会和有限责任公共公司&私人公司所有权与管理权的分离公司的所有人把经营权力交给职业经理人，这些职业经理人可能并不持有该公司的股份。Why?What?How?为什么要分离所有者没必要同时拥有管理企业的才能和拥有金融资源的才能获得企业规模方面的效率所有者需要分散他们面临的风险降低获得信息的成本“学习曲线”或者“持续经营”效应

公司形式特别适合所有者与管理者分离的模式，因为公司允许所有者相对频繁的更替，而不会影响公司的日常经营。利益的冲突分离结构导致了所有者与管理者之间潜在的利益冲突代理问题存在于：委托人相信代理人会按照委托人利益最大化来行事。契约性安排，激励政策和监督机制都用于委托人-代理人冲突上解决冲突的社会成本很高管理目标公司管理的主要任务是作出决策，为股东的利益服务。为了更直接有效的管理公司，正确的管理目标就是寻找可以使公司市值最大化的投资项目，与管理者决策唯一相关的风险就是影响公司市值的项目的风险。股东财富最大化原则利润最大化例子高风险投资项目vs.低风险投资项目功能良好的股票市场可以高效率的反应项目对公司价值的影响。股东财富最大化规则依赖于公司的生产技术thefirm’sproductiontechnology市场利率marketinterestrates市场风险marketriskpremiums证券的价格securityprices

这个规则不依赖风险规避与所有者的财富利润最大化悖论多期投资利润不确定投资环境（收入和成本不确定）例子A,B和C三个项目，需要100w的投资项目A一年后会产生105w的现金流，利润5w项目B将会持续2年，第一年没有任何回报，第二年产生110w的现金流，利润10w项目C一年后，50%的概率是120w，50%的概率是90w功能良好的资本市场管理目标的实施以及公司价值的评价高效的资本市场，可以让管理者用一系列容易获得的外部信息（股票价格），来代替实际上无法获得的信息（股东禀赋特征、偏好以及其他投资机会）市场纪律:收购投票权可以敦促管理者按照股东财富最大化行事，但是效果值得怀疑。

收购机制，作为一种市场机制，可以把管理者的动机和股东的利益联系在一起收购的威胁，以及管理层的更替，会给目前的管理者以巨大的压力，和提升公司价值的巨大动力，因为这时候管理者的个人利益与企业股东的利益趋向一致。最大化公司价值也就同时最大化了管理者个人利益。

公司财务专家的作用公司的结构:负责运作的副总裁会计负责财务计划的副总裁审计首席财务总监负责市场的副总裁首席执行官董事会财务人员的角色财务人员公司运作金融市场(1)从投资者那里融得资金(1)财务人员公司运作金融市场(1)从投资者那里融得资金(2)把融入的资金投入公司的运作(1)(2)财务人员的角色(1)从投资者那里融得资金(2)把融入的资金投入公司的运作财务人员

公司运营

金融市场

(3)公司运营产生现金流(1)(2)(3)财务人员的角色(1)从投资者那里融得资金(2)把融入的资金投入公司的运作财务人员

公司运营

金融市场

(4a)再投资(1)(2)(3)(4a)财务人员的角色(3)公司运营产生现金流(1)从投资者那里融得资金(2)把融入的资金投入公司的运作结束语当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的，所以不要放弃，坚持就是正确的。WhenYouDoYourBest,