财务成本管理第九章期权估价

第九章期权估价几点说明：1）本章主要介绍期权的基本概念原理、期权的估价方法以及如何识别和考虑项目投资中所隐含的实物期权。

——事实上，公司的许多经营活动和财务决策都存在着某些类似期权的特征，从而按照期权来审视。另一方面，公司可利用期权等衍生金融工具来降低风险。2）本章的学习具有相当的难度，涉及到了比较复杂的分析方法和烦琐的数学模型，但本章的学习却又相当的重要。3）1973年斯科尔斯提出的期权定价模型，奠定了期权理论与实践的基石。此后，期权等衍生金融工具飞速发展，并广泛应用于公司理财实践。有关期权的学习研究已成为投资学和财务学的重要组成部分。

2023/7/301第一章总论第一节期权概述1.1期权的定义——期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

例如：一处房产的期权，可以赋予购买者张先生在2015年12月31日或之前的任何时间，以100万的价格(期权费2万)购买该房产的权利（但不必承担必须购买的义务）。分析：如果在到期日之前该房产的价格高于100万，张先生可以选择执行期权获利；否则，期权将被弃之不顾（只损失之前购买期权所支付的期权费2万）。

2023/7/302★期权定义的把握要点：1）期权是一种权利。——它赋予持有人一定的买权或卖权却不必承担相应的义务，购买期权也因此需支付一定的期权费，这一点与期货合约相区别。

2）期权的标的资产--是一种金融衍生品。——它因其特别约定的拟选择购买或出售的标的资产（如股票、债券、货币、股票指数或商品期货等）而“衍生。

3）期权可以“买空”或“卖空”。——因为期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

4）期权的执行--是一种或然价值权。——有利则按执行价格执行合约，不利则弃。

5）美式期权通常比欧式期权更具价值。——因相比欧式期权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的选择余地。

2023/7/303第一章总论1估.签2看粥涨高期拣权藏与赌看保跌态期娘权看多涨搬期晌权垦的曾执排行捆净页收邻入,被没称滔为何看状涨永期双权顶的杏到贤期出日燥价依值,它屡等垂于夸股塌票荡价字格拴减捞去堤执岔行端价辟格斥的内价弄差,期圆权怠到合期机日艘价优值桐减另去怜期久权债费秩后闹的清剩既余俩称幕为惹期部权叉购困买粘人陕的”损存益纽奉”2判0壁2哀3炊/浪7驴/响2朋04第子一洁章尿总突论2宋0轰2印3庸/掌7北/跳2舞05第颗一亲章下总摘论1抄.估3期假权印市想场2扣0咏2筝3滤/形7挪/宿2荐06第链一养章叉总旋论1论.窄4期预权忙的刑到迟期员日丸价伞值宪（悉以哀股谁票般期制权冠为绿例排）补贩：腔关寺于屿“冲头映寸眨”适的仰解外释狐说秩明1）旺在柏金加融院领狭域艘，绿广央泛问使顿用欠“爷头限寸默”仅一翁词狼。熊“眨头防寸娇”号最年初之是会指天款毕项窄的趣差犬额饼。2）桌银则行域在冠预雕计布当影天尚全灾部葡收痰付比款美项暗时帽，俯收锹入蝴大纤于起付剃出蓝称段为宝“歇多撑头魔寸雷”自（仇亦秘称两多踢单惑）—懂—付拣出敞款骨项页大库于装收誉入匪款晕项妖称针为鞋“晓空皂头价寸计”谢（缩慧亦锡称诵空瓦单酱或使缺钩单拿）让。3）贼对墙于杆头凶寸愈多辅余屋或嗓短荣缺厨的薪预语计悲，送俗蛋称窜“裕轧各头氏寸偷”孩。逗轧什多固时凉可闹以华把究余摊额罢出费借喝，留轧批空滥时芽需迟要眠设耗法昂拆摸借貌并愿轧想平渔。专为碎了址轧读平获而乔四杯处耳拆藏借蹦称习为鉴“鉴调沫头选寸宣”但。4）胖在足期岸货便交坚易宣出适现园以炸后嫂，洞交浪易爷日波和圣交劫割篇日伪分娘离罢为只套粥利舞提强供蕉了蝇时蓬间宅机骄会强。浸预屠计吗标声的床资铲产极跌夹价食的摊人洁先吼期鹿售怨出技，送在缩慧跌疲价刷后烛再驳补除进遭借骡以霉获宵取拖差饺额袄利表润捧。5）句卖欢掉泻自雕己笨并混不乱拥计有坛的竟资直产吊称扔为拜卖寒空哄（鼓抛偿空黄、敞做静空材）俗。患卖拘空辫者之尚爸未吩补练进厚标木的塘资秋产智以通前崖手固头添短辈缺疤一仪笔蜂标好的器资测产茶，疯持春有绳“乘空酸头伏寸眨”吗。楼人堂们戚称涨卖脚空馆者睡为链“敬空言头纱”怀。都反球之舟，绩人修们镜称煤期饮货奥的虏购局买康者雁为恰“段多趣头钞”集。突他碍们肿持妻有骡“颠多门头雪寸女”予。6）穿在舌期怨权改交里易哄中过，错将认期店权航的城出喉售荣者姥称畅为摄“法空宰头抛”岂，窗他计们丝式持奖有比”兼空唉头输寸差”阅。处将激期页权由的诱购茧买尊者裁称帮为挤“极多西头某”莲，捐他深们岁持验有互“婶多椅头题寸及”井。袭“务头府寸棍”批是脾指美标夕的测资惭产炮市柳场谈价使格千和谨执天行狼价芦格援的榜差铜额钻。2龄0恶2委3卫/衔7罢/垄2相07第阁一质章就总宅论1畜.散4摇.婶1期姥权被的券到滴期龙日劫价腊值—筝—买意入判看秆涨鉴期及权裁（耽多柴头北看厅涨哗）2戏0抖2盐3毕/障7印/夺2取08第爬一迫章须总签论P剥2涨1驱9例9桂-句12颈0浸2河3酸/宴7滥/硬2序09第刷一唯章尿总答论1沿.淡4芹.蒜2期植权稻的头到饥期搁日尿价鬼值—臭—卖滥出助看傅涨矿期诊权2盗0租2傍3蚊/修7营/圾2歉01堪0第鸣一裙章须总娇论P首2茅2坟0例9饰-弦22鼓0矩2边3萍/符7秆/屈2物01级1第倾一帆章甩总笼论1尤.后4咳.持3期泄权获的惰到纲期乒日素价暖值—体—买姑入获看沸跌森期辅权2杏0咬2户3工/可7隔/罪2盼01疼2第驶一登章哀总放论1院.哈4邪.偷4期善权扮的含到桨期请日至价运值—尼—卖垃出叨看交跌辜期主权2旷0墨2词3踪蝶/役7肃/诱2禽01世3第堂一表章伤总贩论1竖.动4期止权果的着到罩期春日寨价苏值—棉—小惭结城（1）2始0组2私3嫩/音7军/僚2跃01闭4第复一贷章追总阿论1坦.躺4期摇权渴的糊到够期狼日灶价躲值—垃—小望结累（2）2码0吗2厌3威/饥7欣/防2俱01吓5第铃一呜章逮总俩论1茄.丙5捎.串1期笋权煌的赠投慰资旗策膀略—撇—保狮护摧性复看蛛跌堂期迫权点（哥股票票+多北头斜看丑跌塑期腾权割）研组木合2兽0荡2师3概/步7衫/风2常01敲6第蔑一日章涂总承论2佛0冠2袖3芽/旬7纠/劲2僻01搞7第袍一氏章混总榴论1怪.梯5努.设2期圾权搅的侮投樱资饶策浴略—芒—抛址补裕看纹涨驶期昆权指（尽股拢票+空通头贞看捡涨载期背权陆）拖组村合2山0正2四3壤/层7苗/片2州01拒8第矩一损章爷总薪论2全0沫2差3陶/谊7府/付2拆01悼9第吃一炒章储总次论1如.痰5具.计3期拿权激的妄投槽资醋策热略—掏—对跳敲县（腔看漠涨自期魔权+看号跌晒期撕权相）放组丧合2例0累2甩3希/世7钢/充2酷02网0第已一咽章义总加论2耽0匠2插3建/扫7扣/蔑2龟02费1第掏一参章腹总呢论1炒.泼6狐.躺1私.括1期爸权衣价魂值良的六影条响董因花素2组0霜2拖3它/素7气/帖2扬02腊2第测一守章钟总丽论2侍0榨2徐3沃/谨7鸟/断2义02堡3第抬一辟章爱总仪论1椅.惊6亦.间1碍.喜2期五权脏价跌值停的扛影堵响看因景素2研0夹2觉3本/林7弹/潜2驻02色4第伶一涉章棉总嗽论例叮：亚如包果捎期纤权羽的任到移期目价驳值牛为5元小，箭期坝权欺的牵内颗在丑价茫值拿为4元射，竞则爆时炮间菊溢湖价暖为玻（易）溜元A般9拍B局0姥C－1且D甜12填0超2胸3绸/写7刊/驴2世02咸5第象一扑章遣总则论1凭.财6半.葬2绒.岔1期侄权洞价备值耽的找影育响脏因桂素2朵0喇2求3纲/伴7势/盼2排02悬6第延一龟章增总旧论2喇0挎2素3笨/穴7循/盈2丸02县7第座一王章订总甚论1制.熄6贴.吓2柴.茫2期抗权损价耻值垫的街影崇响篮因乡丰素2仇0栽2访3虫/窑7绳/咬2湿02养8第胀一改章去总增论2录.朱1拳.痕1期妈权趣估虎价剑原冶理—誓—复划制洗原角理第梳二秒节裹期叮权鉴价糟值翅评材估辱的油方批法2锐0剖2液3见/四7痰/桂2慨02蛋9第裕一例章芝总肿论2股.球1渗.备2期申权袋估召价揭原咸理—扯—套强期切保防值圾原胁理看归多庸与岂看只空梯的采现失金颜流弓量秆相尖等2斤0收2瓜3告/铜7裁/师2桌03际0第裳一台章参总兼论2金.粪1有.念2期汽权圈估笛价启原位理—肉—套拨期截保服值趋原仙理刃（死小耀结戚）2捆0泄2弱3古/帖7冰/赞2计03谎1第房诚一聪章搅总惩论2幸.垒1廉.越2期怀权炭估仔价压原夸理—织—套骑期酸保致值独原雕理爷（韵计痒算役题管解挎析市）2唱0煌2森3顾/奖7偏/朵2洽03脂2第浪一盆章引总股论2暂.棍1俩.四3期雨权软估塔价险原凤理—此—风现险办中谱性祥原车理2我0概2克3研/袋7拳/谨2遭03坝3第寄一梨章俯总德论2抹0冰2阅3响/庸7云/须2刷03摧4第普一崇章刃总菌论套刺利吹活萝动钻会乌促梁使番期遗权醉只走能暗定仪价员为6墨.者6笨2元伪，若因冬为篇：2缸0不2仆3瓜/冤7船/披2录03定5第津一爸章召总盯论2套.高2跌.在1二瞧叉铁树黑期锣权燥定哨价蛇模饱型—农—单小期疫二萌叉摇树帽定抗价形模猾型2恒0子2具3患/荣7受/量2抽03手6第述一吃章虏总滋论2太.母2鲁.拴2二犯叉役树歌期订权浪定订价耀模拔型—症—两忆期宋二迷叉认树钱定辛价杜模松型教葱材P掌2状3翻6例9－1踢02揪0宪2券3缠/滑7缎/哲2采03俊7第锻一福章助总疯论2柏.骆2祥.悼2二愁叉寻树土期押权逆定堵价判模养型—今—两糊期损二绑叉身树饶定梅价庆模许型授（绪解启题健）2佩0架2烟3灯/规7倡/谷2忍03身8第桃一席章搅总魔论2蛇0哪2堵3美/音7登/为2南03撤9第示一工章打总惠论2亏.扫2速.炉2二移叉北树楼期仿权照定思价自模核型—误—两颗期捐二夏叉明树嫩定语价比模甩型遵（手解缘瑞题贩）2恳0宰2馋3队/绕7炮/授2员04崇0第裁一房诚章皮总炎论2丧.票2额.荡3二竹叉栋树触期轰权名定蜡价冷模你型—参—多浪期未二逗叉帐树狠定都价民模顷型2彻0膨2淡3察/伯7脑/悉2趁04拿1第富一纵章针总蜜论2盼0侨2兴3服/伐7巨/留2晨04高2第巡寿一救章堆总辛论2绢.铲2惩.昏3二爱叉色树皮期凑权亿定客价访模谋型—时—多幸期俩二降叉惜树吼定起价秋模居型装（聋解筋题惰）2吊0合2限3纯/切7组/黑2交04绣3第忽一浊章壶总剩论2差.奋2钩.出3二进叉滤树般期谣权蓬定宁价狸模说型—桐—多稠期扮二绍叉借树威定诉价邪模僻型躲（腊解席题庆）2驶0弦2透3局/沿7容/卡2蹲04推4第天一照章暂总胆论2条.本2敌.敲3二桥叉治树资期娇权送定俊价饲模汉型—助—多悲期船二仅叉航树酸定牧价毯模这型阶（扔解吵题科）2敞0失2沈3笑/幸7纹/省2重04杰5第镇一路章列总故论2决.远3值.系1布疾莱虾克—斯者科顺尔屡斯击期牧权样定求价忧模车型—看—基喷本绿假有设飘与调公拿式2痛0泪2写3混/华7刮/决2姿04范6第帝一袖章席总剂论教拢材P喇2方4宫2例9－1廉22销0晒2漠3腹/奸7南/御2娇04细7第镰一跌章京总漂论2寄.肿3懂.悼4布霉莱器克—斯凤科雄尔过斯爬期夏权蹈定却价慌模疤型—序—看如跌版期休权轨估第价教垂材P辅2静4犁5例9－1剖52北0剥2男3屈/布7吹/唤2辫04梅8第容一紧章渡总富论2陆.扫3裁.慨5布最莱沸克—斯茶科局尔退斯莫期维权浊定责价莫模折型—移—派顽发获股王利费的佳期殖权麦估臣价2讨0渴2远3怀/伙7洗/湖2滥04乐9第程一伴章运总估论2屿.若3答.功6布习莱漆克—斯掘科础尔转斯采期固权夹定唤价桥模音型—愚—美负式芒期拣权胃的所估唱价2纺0拿2首3拢/强7屈/羞2劫05妖0第介一鞭章招总雀论第蕉三俩节昼实金物草期惨权2劈燕0壳2岁3骗/政7朋/哭2榨05圈1第似一远章独总尼论3迫.为1征.澡1项眨目沫投吊资献与撒实爆物燃期恭权—因—扩绿张柜期摧权2门0篇2唇3睬/威7悔/尽2角05堵2第湾一岛章都总怜论3哨.祸1爆.绿1项混目定投馅资谁与耀实方物喷期宵权—晌—扩锤张孟期酿权疯（糟计锣算凉分轻析塘）教突材P狠2旗4炭7例9－1树62郑0扰2扇3宿/数7影/磁2贯05