2023年互联网金融分析报告

2023年互联网金融分析报告目录一、2023互联网金融兴起，外延和内涵 PAGEREFToc367552655\h31、互联网金融本质上是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践 PAGEREFToc367552656\h32、互联网金融的业务外延 PAGEREFToc367552657\h4二、电子券商的发展路径和经营之道 PAGEREFToc367552658\h41、由美国证券经纪商的发展看电子券商 PAGEREFToc367552659\h42、电子券商监管放行暗流汹涌 PAGEREFToc367552660\h53、互联网草根特性和长尾特性决定了电子券商不同的经营理念 PAGEREFToc367552661\h64、从切入难度来看，券商业务可分为四个层级 PAGEREFToc367552662\h75、东财、同花顺、大智慧、万得、恒生在电子券商业务上的竞争比较分析 PAGEREFToc367552663\h76、BAT三家是互联网金融的最大参与者 PAGEREFToc367552664\h87、电子券商参与竞争将使券商经纪业务收入比例持续下降，500亿元规模市场的颠覆者 PAGEREFToc367552665\h9三、支付、信贷和保险销售 PAGEREFToc367552666\h111、电子支付爆发的临界点已经来临 PAGEREFToc367552667\h111、互联网贷款野蛮生长 PAGEREFToc367552668\h122、保险网销已经彻底放行 PAGEREFToc367552669\h13四、投资思路 PAGEREFToc367552670\h141、电子券商系列 PAGEREFToc367552671\h14（1）同花顺 PAGEREFToc367552672\h15（2）恒生电子 PAGEREFToc367552673\h15（3）东方财富 PAGEREFToc367552674\h16（4）大智慧 PAGEREFToc367552675\h16（6）腾讯控股 PAGEREFToc367552676\h172、互联网信贷业务系列 PAGEREFToc367552677\h18一、2023互联网金融兴起，外延和内涵1、互联网金融本质上是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践金融本质上信息流和资金流在金融中介的协调下进行重新配置。传统金融在支付手段、信息处理以及交易可能性集合上的效率都不算很高。但是由于金融业长期被金融中介和社会精英所控制，其效率的提高速度缓慢。进入互联网时代后，互联网和软件厂商在支付手段、信息处理以及扩大交易可能性集合方面都有更强的技术手段和更低成本的实现方式。并且互联网以一种草根的，去中心化的方式，力图摆脱中介对效率的影响。从本质上来说，互联网金融是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践。2、互联网金融的业务外延互联网金融从业务种类上包括证券、支付、信贷和保险业务；从业务环节上包括销售、传播、运营。横向纵向的排列组合可以出现多种互联网金融业态。虽然不是每一种业态都存在，或者可以命名，但是这是互联网金融目前可测的外延。二、电子券商的发展路径和经营之道1、由美国证券经纪商的发展看电子券商美国从1975年取消固定佣金制度到2023年《金融服务现代化法》废除分业经营的限制，伴随互联网技术的发展，美国证券行业经历了从电子化兴起到传统券商全面进入的过程。美国网络证券交易模式按照差异化服务逐步发展成以E-trade为代表的纯粹网络证券经纪公司（再如TDAmeritrade）、以嘉信理财为代表的综合型证券经纪公司（再如Fidelity，JackWhite）和以美林为代表的传统证券经纪公司（再如PaineWebber，MorganStanley，A.G.Edwards）。嘉信理财虽然是综合型经纪商，但是其规模发展最快的部分是其向电子券商转型的90年代后。20世纪90年代中期，嘉信理财实现重大突破，推出基于互联网的在线理财服务，迅速成为全美最大的网上理财交易公司。目前所有活跃帐户总数超过700万，管理资产总额逾10000亿美元。2、电子券商监管放行暗流汹涌自2023年证监会放行第三方互联网基金销售资质开始，电子券商逐渐暗流汹涌。2023年以来，虽然证监会尚未就电子券商做出明确的政策表态，市场对电子券商的预期已经开始升温，相关股票也得到了追捧。3、互联网草根特性和长尾特性决定了电子券商不同的经营理念j互联网本身具有用户庞大、平均价值低、需求具备长尾特征，这决定了电子券商要走与传统券商不一样的路子。走折扣经纪商路线，对部分用户提供增值服务具备明显的草根和娱乐特性产品设计多元化，包含大量非金融元素4、从切入难度来看，券商业务可分为四个层级券商业务复杂多变，电子券商出身互联网与软件产业。即使获得牌照也难以全面展开业务。我们按照互联网厂商切入业务的难易程度，将券商业务分为以下四个层级。东方财富、同花顺、大智慧等厂商需要从第一层级“投顾、基金/理财产品销售”切入券商业务。万得资讯、恒生电子若从事电子券商可能起点较高，可以从研究业务和量化业务切入。5、东财、同花顺、大智慧、万得、恒生在电子券商业务上的竞争比较分析东方财富、同花顺、大智慧、万得、恒生是金融资讯提供商或者交易系统提供商，是与券商业务联系最紧密的IT厂商。在电子券商的浪潮中，他们也将是第一批参与者。虽然有的厂商表态将申请电子券商牌照，有的厂商没有这样表态。但是从各家业务形态和战略方向来看，一旦电子券商开闸，都或多或少的会参与其中。我们将各家厂商的主要业务、优势、电子券商的切入点以及所面临的难点分析如下。6、BAT三家是互联网金融的最大参与者BAT即百度、阿里和腾讯，中国的互联网问题无法绕开这三家公司的战略。到目前百度在金融领域的动作还比较慢。阿里对互联网银行表现出了极大的兴趣，而腾讯则对电子券商跃跃欲试。在下表中，我们将三家在互联网金融方面的行动、优势和不足做了对比分析。如果互联网金融在未来有大的机遇，BAT三家，特别是阿里、腾讯两家将是这场变革的最大参与者。也是东方财富等公司的真正竞争对手。需要提醒的一点是，对于BAT三家中的任何一家，监管都不是最重要的问题。监管的障碍完全可以通过收购一家证券公司解决。7、电子券商参与竞争将使券商经纪业务收入比例持续下降，500亿元规模市场的颠覆者网络券商的发展对行业和公司自身的影响主要有非综合化和趋同化服务必然导致现有佣金比率大幅下滑，挤压经纪业务收入上升空间。网络券商的蓬勃发展和激烈竞争引发美国上世纪90年代证券行业第二波佣金战，平均每笔网上交易佣金从1996年的66美元下降至2023年的16美元，虽然国内目前股票基金净佣金率在万分之八以下，但我们预计随着网络券商的准入，行业平均净佣金率将进一步下滑。上世纪70年代证券业网络化以来美国券商收入结构巨变，经纪业务佣金收入占比持续下滑，从70年代初平均49%下降至2023年的18%，虽然资管、投行和基金销售等占比提升，但无法弥补经济业务的下滑。此外，从美国券商经纪业务细分收入看，交易所股票佣金占比从2023年的48%下降至2023年的31%。我国券商经纪业务收入占比从2023年71%下降至2023年的39%，投行和自营业务收入占比提升较快，我们预计网络券商准入后，经纪收入占比将持续下降，只有通过创新等大力发展资管等业务，才能维持整体收入的稳定。2023年，国内券商的经纪业务收入规模约为500亿元。虽然电子券商牌照发放会导致竞争加剧，但是对于希望进入经纪业务的互联网公司来说，500亿元的目标只是也是足够广阔的。三、支付、信贷和保险销售1、电子支付爆发的临界点已经来临受四方面的因素推动，我们认为电子支付爆发的临界点已经来临：阿里、腾讯在支付领域的努力，使得网上交易越来越方便。监管部门规范第三方支付后，并没有吝啬牌照的发放。目前已经超过300家获得第三方支付牌照，行业百花齐放也是电子支付爆发的原因。由于成本的下降以及阵营逐渐统一意见，NFC未来将成为高端的标准配置，预计2023-2023年NFC就会普及。电信运营商和银联已就移动支付达成了一致，由银联主导移动支付。电子支付是另一个很大的专题，我们不作为此报告的讨论重点，因此点到为止。1、互联网贷款野蛮生长互联网贷款是互联网金融最直接的诠释，其目标是部分替代银行的信贷业务，去中介的含义很浓厚。由于互联网信贷在降低交易成本、扩大交易可能性集合、数据收集和分析能力、支付手段等方面都具备强大的优势。且国内居民在固定收益投资渠道上的长期被压制，互联网贷款目前处于野蛮生长的状态。除专业的互联网信贷公司，很多其他行业的公司也纷纷计划将闲置资金或者银行授信资金用于特定行业、特定客户的贷款业务。以提高整体资产的ROE水平。国内B2B电子商务行业大部分的公司都有这个倾向，上海钢联、生意宝、焦点科技、慧聪网都有从资讯服务转向交易服务的计划。2、保险网销已经彻底放行保险网销分为两部分力量：1、保险公司自己的电子商务部门；2、保险经纪公司或者互联网厂商。目前监管部门对保险互联网销售已经基本不设限制，从事保险网销的互联网公司面临加速增长的机遇。观察具体数据，我国2023年保险网销保费收入规模达到39.6亿，较11年增长123.8%。保险网销较快发展首先得益于陆续出台的针对保险网销的相关法规和政策，尤其是电子签名合法性的确立。目前已有23家寿险公司、16家财产险公司和49家保险代理、经纪公司开展互联网保险业务。此外，标准化财产险远超整体市场水平的增速奠定稳定的产品基础，大型电商平台、第三方支付企业通过向传统金融市场扩张维持市场增速提供了有力支撑。2023年2月19日，据媒体报道，由阿里巴巴的马云、中国平安的马明哲、腾讯的马化腾联手设立的众安在线财产保险公司，已走完监管审批流程，预计保监会很快将正式发布同意其筹建的批文。据介绍，“众安在线”或将突破国内现有保险营销模式，不设分支机构、完全通过互联网进行销售和理赔，主攻责任险、保证险等两大类险种。我们认为，未来互联网公司在保险领域的作用不仅仅局限于代理销售。从长期来说，保险业务的全流程都有可能在互联网上运营。因此，目前从事保险销售的互联网公司，除当期利益外，仍有不小的战略价值。A股焦点科技拥有新一站保险代理公司和惠泽保险经纪公司，在网销保险领域经营多年。在互联网金融迎来拐点的大背景下，公司的网销保险业务有望迎来业绩回报。四、投资思路本报告的重点阐述领域在于电子券商，我们推荐的序列也集中在电子券商领域。另外，互联网B2B企业纷纷由资讯转向交易，将集中带来一轮由互联网信贷业务带来的ROE提升过程，均值得推荐。1、电子券商系列对于A股该板块的公司，我们全线推荐。推荐顺序为：同花顺、恒生电子、东方财富和大智慧。港股我们的推荐是腾讯控股。（1）同花顺最全面的金融资讯厂商，主要业务构成：券商网上交易系统、个人炒股软件、天天基金网、机构研究终端、客户端各类产品齐全。PC端、端、网站等各渠道总注册用户数达到1.6亿、2023年每日独立IP的访问量约为271万个；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约357万人，2023年日最高并发人数达到225万人，每周活跃用户数约为518万人；2023年，同花顺金融信息服务拥有注册用户约2,697万人，每日金融信息服务实时并发人数约135万人。可以说同花顺是个人炒股软件中群众基础最好的一家，也是业务发展最好的一家。虽然东方财富的网站流量远高于业内同类网站，但如果把炒股软件流量一并算上，同花顺并不亚于东方财富。目前同花顺在烧钱的力度上偏小，属于稳扎稳打的潜在电子券商候选人。未来公司在软件广告、网站广告、基金销售以及iFind业务上都可以看到确定性的增长。软件和投顾增值服务与证券市场的周期性有关，电子券商的其他业务突破与监管的松绑力度有关。（2）恒生电子券商软件供应商中最有技术门槛和卡位优势的企业，数米基金网、Web2.0等互联网布局也较全面。总体上来说，恒生电子的B2B色彩浓厚，B2C色彩比较淡。所以恒生电子的价值首先仍在于其对于券商的价值。如果未来电子券商放行，恒生电子有望在交易和研究端介入券商业务。另一方面，为了面对电子券商的竞争，券商仍需要加强自身的信息化程度，恒生电子直接受益。（3）东方财富东方财富是金融资讯厂商中媒体属性最强的公司，也是彻底的B2C路线公司。目前东方财富网站的日均覆盖人数819万，遥遥领先于行业同类型网站。目前公司的网站、股吧、天天基金、资讯终端等产品已经完全形成统一架构，公司近两年态度激进，完全牺牲利润来获取用户。公司上半年销售基金21.79亿元，我们预计公司全年销售基金规模将超过60亿元。如果电子券商推进较快，公司将在基金销售、资产管理、投顾服务、经纪业务等各方向全面开花。（4）大智慧大智慧是金融资讯公司中最懂个人客户的，其营销能力、投顾服务能力在行业中遥遥领先。大智慧在很多场合下，直接充当了券商营业部投资顾问的角色。一旦电子券商放行，公司将在经纪业务和投顾业务上大放异彩。大智慧上市后，在B2B方向上花了很多精力，全面学习Bloomberg，进行了多起具有卡位优势的并购。但是公司的管理能力偏弱，并购后的整合效果不佳。因此进入了业绩的低谷。我们判断，大智慧有两个目标：1、中国的彭博；2、网络折扣经纪商。第二个目标与公司的基因匹配，第一个目标与公司上市后努力的方向匹配。从互联网金融的推荐逻辑上，大智慧是非常纯正的标的，是目前最像券商的金融资讯厂商。（6）腾讯控股腾讯是中国最有价值和长期成长性的平台级互联网厂商。懂得如何经营用户、流量和持续兑现。微信壮大后，公司未来五年的成长点已见。目前腾讯的长期市值空间已经打开。具体到金融互联网，腾讯收购益盟操盘手、发布PC端软件、发布端软件，产品设计深得用户喜爱。快速成为主流的金融资讯厂商。在金融互联网领域，腾讯将全面布局银行、保险和券商业务，金融行业将是腾讯O2O实践的重要阵地。自我们在O2O专题报告推荐以来，腾讯股价已上涨30%。我们持续看好腾讯的股价上涨空间。2、互联网信贷业务系列互联网信贷系列中，我们的推荐主要集中在B2B行业。我们再次调用前文表格说明上海钢联、生意宝、焦点科技和慧聪网在互联网金融服务领域的行动。维持对该组合的推荐。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商，另外公司也是Sony主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。伴随着我国城镇化进程的加快，居民收入水平的提高，以及节能环保意识的提升，智能家居也愈来愈受到人们的重视。2022年8月14日，我国相关部门政府发布了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，为旨在推动信息化和智能化城市发展，鼓励大力发展宽带普及、宽带提速，加快推动信息消费产业，这都为智能家居、物联网行业的发展创造了良好的政策环境。未来智能家居将会走进千家万户，成为中高端住宅的标准配置。目前，智能家居产业已经成为移动互联网巨头们在物联网产业争夺的最后一块处女地。国际资本市场上，微软、谷歌、苹果积极竞购科技公司R2工作室，争夺智能家居领域领导地位。国内市场上，新浪微博率先与海信合作，涉足智能家居产业；腾讯和小米业已先后开展智能家居控制中心业务。互联网巨头进入智能家居产业，抢夺智能家居入口，有利于加快智能家居产业产品线的丰富，激发消费需求，进而推动智能家居产业更快的普及。我们看好智能家居在未来的发展前景。相关产业链梳理如下：六、安防行业1、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，“十四五”期间我国安防视频监控市场保持了年均20%以上的增长速度，“十四五”期间预计平均复合增速也在15%-20%之间，行业继续保持