中国第2季经济复苏偏疲弱

目录TOC\o"1-1"\h\z\u中国第2经济苏偏弱 3中国零复苏动快流业快复苏 7银行业 13互联网业 13电信业 14消费业 14中国第2季经济复苏偏疲弱经济师：姚少华2023年第2季GDP实际同比增长6.3%1，202314.5%7.1%（12GDP增长看，20232GDP0.8%12.2%的增速。23.3%，大幅低14.6%20232GDP-1.4%，大12GDP6.3%，显示整体经济需求疲弱，价格上存在通缩的压力。-10.0-6.8-5.01Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q230.00.43.92.9-10.0-6.8-5.01Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q230.00.43.92.94.54.03.25.04.9 4.9 4.86.36.57.96.96.96.76.56.36.05.95.815.010.018.320.0来源:国家统计局，农银国际证券27.4%2GDP增长的拉动较大。此外，根据统计局新闻发布会，202377.2%5.5%4.2个百分点。63.8%540%（26个月7.2%6.0%7.9%。63.1%512.7%（3653.5%4.4（图460.39%0.23%50.27%0.39%及0.63%。除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化06/2304/2302/2312/2210/2208/2206/2304/2302/2312/2210/2208/2206/2204/2202/2214.012.010.08.06.04.02.00.0来源:国家统计局、农银国际证券图3：中国零售销售增长（%）40.035.030.025.020.015.010.05.00.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.002/2104/2106/2108/2110/2112/2102/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2316.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.003/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/23来源:国家统计局、农银国际证券6月单月的宏观数据有以下方面值得关注。首先，66510.5%6月份房地产18.2%53.0%6.8%666527%30%5月份24%16%。从资金来源看，6月份房地产开发资金来源同比下21.6%57.4%6月一线城市0.1%0.2%0.1%。从二手住宅看，60.7%0.3个百分点，二、三线城市二手住宅销售价格0.4%0.10.2个百分点。5月0.23%50.39%16.1%9.6%6.6%7.8%66.8%9.9%2.2%2.2%，显示消费的复苏不太均衡。第三，就业方面，65.2%，16-2450.5就业状况仍较差。统计局在新闻发布会上表示，上半年全国城镇新增就业67824万人。随着毕业季过去，85.4%6.5%6650.92.5%6月工业0.68%50.63%的环比增速。61.6%3.1%。环比来看，65月份的0.27%0.39%月份单月制造业与基建投资分别同比增6.0%6.4%55.1%4.9%。27上会有更多支持性的政策出台。人民银行和金融监管总局联合发布通知，将“金16条”202412人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。展望未来，下半年随着政策效应的持续释放，经济修复动能有望转强。我们维持2023年全年GDP增长5.0%的预测不变。中国零售复苏带动快递物流业快速复苏研究部主管：陈宋恩据国家统计局，上半年最终消费支出增长占经济总量增长77.2%消费拉动增长的投资主题重心-货币支付结算和货物交付。引发的消费交易，货物交付是交通物流行业的核心。最终端消费的增长将对整个物流业带来乘数效应。202322.766.06万亿10.8%480.917.4%1-54496.8亿12.3%4805560017%5500亿元11.5%。今年以来，境内异地快递和跨境快递类快递业务均呈现快速复苏态势。今年前420.249.61.2%/11.056.9%（002352(2057US）等拥有强大跨境配送能力和网络的企业来说是利好。图1：快递业收入月度趋势 09/2009/20

80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%03/2305/23-25.0%03/2305/2311/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23快递业务收入(亿元) 快递业务收入(同比增长)11/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23来源：国家邮政局、农银国际证券图2：整体快递量月度趋势 12,00011,50011,00010,50010,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,50009/204,00009/20

140.0%130.0%120.0%110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%05/23-30.0%05/2311/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23快递业务总量(百万件) 快递业务总量(同比增长)11/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23来源：国家邮政局、农银国际证券图3：城际异地快递业务量月度趋势 11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,000

150.0%140.0%130.0%120.0%110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%05/23-30.0%05/2309/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23异地快递(百万件) 异地快递量(同比增长)09/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23来源：国家邮政局、农银国际证券图4：同城快递业务量月度趋势

65.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%03/2305/23-35.0%03/2305/2309/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23同城快递(百万件) 同城快递量(同比增长)09/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23来源：国家邮政局、农银国际证券图图5：跨境快递业务量月度趋势

100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%03/2305/23-50.0%03/2305/2309/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23国际/港澳台快递(百万件) 国际/港澳台快递量(同比增长)09/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23来源：国家邮政局、农银国际证券中通快递(2057HZTO22.1%——11.40元人民币，单0.309010202220231季度归属于公司股东的净利润分别为68.1亿元人民币和16.7亿元人民币。图6：中通快递季度单票收入(不包括货代业务)（人民币/票） 1.551.501.451.401.351.301.251.201.151Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20231.101Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023来源：中通快递、农银国际证券（红点线：4个季度平均）图7：中通快递季度单位成本和费用（人民币/票） 1.301.251.201.151.101.051.000.951Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20230.901Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023来源：中通快递、农银国际证券（红点线：4个季度平均）图8：中通快递季度单位调整后经营利润（人民币票） 0.400.350.300.250.201Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20230.151Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023来源：中通快递、农银国际证券（红点线：4个季度平均）图9：中通快递季度单位调整后净利润（人民币/票） 0.330.310.290.270.250.230.210.190.171Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20230.151Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023调整后的净利润定义为净利润扣除去(i)股权激励费用，(ii)处置股权投资的收益，(iii)股权投资减值及(iv)未变现的股权投资收益来源：中通快递、农银国际证券（红点线：4个季度平均）银行业分析师欧宇恒22022220232年上半年新15.732368.42季度，5.13151.6%4.1%，主要由于银行跟随政策靠前发力，预期下半年贷款规模将较上半年为低。截至611.3%11.1%81.%75.%20.159.3%2024233基本面优于同业的股份制银行。互联网业分析师周秀成20231-67162113.1%606310.%26.6%。1-61-511.8%1-525.6%1-68.9%1-61-6物商品网上零售额增幅，反映消费者购物行为从必需品到部份非必需品转移。电信业分析师黎柏坚2023年上半年电信运营商的收入受惠于云业务的增长，同时人工