2023年涡轮增压汽车行业分析报告

2023年涡轮增压汽车行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、涡轮增压技术概况 PAGEREFToc357261466\h31、涡轮增压技术简介 PAGEREFToc357261467\h32、涡轮增压的优缺点 PAGEREFToc357261468\h53、涡轮增压的省油性存疑 PAGEREFToc357261469\h6二、涡轮增压在欧洲的流行 PAGEREFToc357261470\h91、欧洲涡轮增压化的动力 PAGEREFToc357261471\h92、涡轮增压流行的原因：以德国为例 PAGEREFToc357261472\h14三、涡轮增压在中国 PAGEREFToc357261473\h181、日本和美国的例子 PAGEREFToc357261474\h182、中国按排量征税的力度最大 PAGEREFToc357261475\h193、中国市场的实证研究：涡轮增压与竞争力变迁 PAGEREFToc357261476\h24（1）大众的涡轮增压B级车和SUV获得了市场青睐 PAGEREFToc357261477\h24（2）反例：上海通用和长安福特不那么成功的涡轮增压 PAGEREFToc357261478\h26四、各大车企的涡轮增压技术进展 PAGEREFToc357261479\h291、福特 PAGEREFToc357261480\h292、通用 PAGEREFToc357261481\h303、PSA PAGEREFToc357261482\h324、现代-起亚集团 PAGEREFToc357261483\h325、日产 PAGEREFToc357261484\h336、丰田与本田 PAGEREFToc357261485\h347、自主品牌 PAGEREFToc357261486\h34五、结语：合资车厂未来竞争力的猜想 PAGEREFToc357261487\h35一、涡轮增压技术概况涡轮增压是一项有很长历史的技术，原理简单，并且已经较成熟，早期的涡轮迟滞问题得到了一定的改良。相对于同马力的自然吸气发动机，涡轮增压发动机有重量轻和体积小等优点，但平顺性较差。根据美国EPA标准，涡轮增压仅仅显示出微小的燃油经济性，而根据欧洲标准，燃油经济性却很明显。1、涡轮增压技术简介一般来说发动机功率大小取决于气缸容积，容积越大，功率越大，主要通过增加气缸数量与单缸容积来实现，如3缸、4缸、6缸、8缸发动机。但容积越大带来的负面影响是制造成本的上升，发动机自身体积和重量的上升。涡轮增压的原理并不复杂，在排气通道内安装一个涡轮，从气缸排出的废气具有一定压力，从而带动涡轮转动，在进气管道内安装一个与排气涡轮同轴的压缩涡轮，从而压缩进入气缸内的空气，增加发动机的进气量，使更多的空气和燃料混合燃烧，来获得更大的功率。发动机转速越快，废气越多，从而涡轮转速越快，进气量就越多。涡轮增压是一种历史悠久的技术，一般公认发明者是瑞士工程师比希，于1905年申报了此项专利，当时主要用于飞机发动机，由于高空中空气稀薄，需要对空气压缩以获得更大的进气量，在坦克发动机上也有应用。1961年通用汽车试探性的在汽车发动机上安装了涡轮。70年代装配涡轮增压的保时捷911问世。瑞典的萨博公司1977年推出萨博99，真正让涡轮增压获得了更广泛应用。但即使萨博公司开启了涡轮增压更广泛推广的大门，涡轮增压机型的比例一直是可以忽略的，主要存在于一些追求动力的性能车型。直到最近的2023年左右，才在以大众为代表的欧洲车厂推动下有普及的趋势，经过技术的进一步提升，目前涡轮增压已经相当成熟。注意上面所说的是指汽油车，在柴油车领域，涡轮增压较早就获得了广泛应用，我们后文的讨论也集中于汽油车。2、涡轮增压的优缺点凡事都有两面性，涡轮增压也是优缺点并存。平顺性较差的缺点是导致其过去没有很广泛推广的一个原因，这一点目前的涡轮增压发动机已经有所改进，但仍然存在。3、涡轮增压的省油性存疑涡轮增压省油是不少人的观点，或者是直觉，或者来自厂家的宣传。2023年2月，权威的美国消费者调查根据自己的测试结果表示：涡轮增压发动机没有燃油经济性，下表是具体数据：最后两个栏目分别是EPA(美国环境保护署)和消费者调查的油耗数据，从中可以看出，根据EPA的数据，涡轮增压发动机具有少许的燃油经济性，而根据消费者调查的数据，基本看不出省油的特性。差异主要来自测试方法的差别。一般来说，涡轮增压发动机在拥堵的市区由于频繁变速油耗较高，而在匀速行驶时具有一定燃油经济性，测试工况的选择直接影响最终的结果。消费者调查的燃油经济性测试包括以下3个部分：1.以65英里/小时匀速行驶于外部公路，在测试中以不同方向行驶来抵消风阻的影响；2.在内部测试跑道上启停以模拟城市驾驶；3.几个测试者轮流在一段30英里的回路中共测试150英里，该回路包括高速公路、二级公路和乡村公路。但即使按照EPA的测试结果，涡轮增压带来的燃油经济性其实也不很明显。当然，我们认为，消费者调查所做的分析逻辑上存在一定问题，不同车型比较缺乏说服力，我们根据同一车型进行了比较。根据上述数据，我们综合判断，按照EPA的测试工况，涡轮增压相对排量更大的自然吸气的燃油经济性平均大约5%。但同时，按照欧洲油耗测试方法，涡轮增压确实带来了较明显的燃油经济性，中国工信部的测试方法基本类似欧洲。欧洲的测试方法过于宽松，我们可以看到按欧洲和中国标准得出的油耗一般显著低于EPA结果。对于涡轮增压技术来说，更平滑的变速工况适合其取得较好成绩，在这里不展开说明欧洲和美国测试工况对涡轮增压油耗的具体不同，仅从结果上说明。不同的测试工况对涡轮增压的影响是显著的，欧洲测试结果中，涡轮增压可以轻松获得20%甚至更高的节油效果。我们倾向于认为EPA的测试工况更符合实际。二、涡轮增压在欧洲的流行虽然涡轮增压在实际中可能并没有很明显的燃油经济性，但近些年以大众为代表的欧洲车厂仍大力推广涡轮增压发动机，技术进步使涡轮增压的如平顺性的问题得到缓解或许是一种解释，但那可能只是在涡轮增压推广中得到的结果，而非原因。问题的关键在于，按照欧洲油耗测试标准，涡轮增压确实能较同等马力的更大排量自然吸气发动机获得更低的油耗。以德国作为例子分析，我们认为欧洲车厂热衷于推动涡轮增压的原因是在已有的税收优势基础上，中期严厉的碳排放限值迫使车厂寻求降低碳排放的措施，而涡轮增压化最简单易行。1、欧洲涡轮增压化的动力欧洲是全球二氧化碳排放限制的核心推动者，具体到汽车行业，2023年12月，欧盟提出将区内新车的二氧化碳平均排放从160g/km减至2023年的120g/km，未达标的车厂将处以严厉的罚款。2023年12月，欧盟对方案作了修订，2023年4月，欧盟通过了二氧化碳减排法规：443/2023/EC，最终目标是2023年碳排放水平降低到95g/km，折合油耗低于4L/百公里，这是一个非常严格的标准。具体内容：1.制定了乘用车的两个阶段性目标：（1）短期目标：从2023年~2023年分阶段实现二氧化碳平均排放130g/km。2023年欧盟新注册的乘用车中65%达到130g/km；2023年75%达到130g/km；2023年80%达到130g/km；2023年100%达到130g/km；（2）长期目标：到2023年新售乘用车平均排放达到95g/km。2.制定了具体的惩罚措施：（1）2023年~2023年超标排放罚款=超标克数×5欧元×新售乘用车数量（平均排放超标不超过1g）超标排放罚款=（(超标克数-1)×5欧元+5欧元）×新售乘用车数量（平均排放超标1g~2g）超标排放罚款=（(超标克数-2)×25欧元+20欧元）×新售乘用车数量（平均排放超标2g~3g）超标排放罚款=（(超标克数-3)×95欧元+45欧元）×新售乘用车数量（平均排放超标大于3g）（2）2023年开始超标排放罚款=超标克数×95欧元*新售乘用车数量3.二氧化碳排放标准（1）2023年~2023年130+a×(M-m)a=0.0457M=汽车整备质量（千克）m=1372（2）2023年起130+a×(M-m)a=0.0457M=汽车整备质量（千克）m=每3年调整一次与欧盟整体目标相对应的是，欧盟国家陆续采用了基于二氧化碳对汽车征税的方案。目前已经有19个欧盟成员国基于二氧化碳排放对汽车征税，包括：奥地利、比利时、塞浦路斯、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、拉托维亚、卢森堡、马耳他、荷兰、波兰、罗马尼亚、斯洛文尼亚、西班牙、瑞典和英国。基本涵盖了欧洲主要国家，除了意大利。2、涡轮增压流行的原因：以德国为例2023年左右，推动欧洲涡轮增压化有两个可能的变化：排放限值和二氧化碳税则。尽管主要欧盟国家都已经实施了基于二氧化碳的汽车税，但并没有统一的税则，给我们的分析带来了困难，基于简单和重要性的原则，我们选取了欧洲汽车工业最发达以及对欧洲影响最大的德国进行具体分析，以管中窥豹。德国的基于二氧化碳排放税则修改：2023年7月1日之后注册的车辆，年度流通税（类似中国的车船税）基于发动机排量和二氧化碳排放。在初始阶段，原有的税收条例仍适用于之前注册的车辆。2023年7月1日之后注册的车辆：汽油车：每100ML或小于部分的排气量征收2欧元；柴油车：每100ML或小于部分的排气量征收9.5欧元；扣除以下基础排放（随时间推移而趋严）后每克征收2欧元的年度流通税（含汽油车与柴油车）：2023/12/31120g/km2023/12/31110g/km2023/1/1之后90g/km2023年7月1日之前注册的车辆仍适用原有的税收条例（2023年之后也将适用基于二氧化碳排放的税收条例）：每100ML排量或小于部分欧3或更高：汽油车6.75欧元柴油车15.44欧元欧2：汽油车7.35欧元柴油车16.05欧元欧1：汽油车15.13欧元柴油车27.35欧元根据表6，我们可以明显看出根据欧洲工况测试的新一代涡轮增压发动机二氧化碳排放显著低于同等功率的老款自然吸气发动机。这里需要解释下涡轮增压为什么能降低碳排放，这个问题实际上跟涡轮增压能否节油相似。根据碳平衡原理，消耗了多少油，相应的就产生多少二氧化碳。我们先从新老税则角度观察税赋的变化，可以看到，在新税则下，除了1.4T车型缴税额减少外，其余均有提高，而且排量越大提高的越多。注：最后两列是我们根据新老税则计算的年度流通税额（可以理解为中国的车船税），假设老车型均达到欧三标准。我们取了实际中的两个对照组，可以看到在新税则下大排量和小排量两组都显示出了更好的节税功能。但上面两个对照组中，涡轮增压机型和相应的自然吸气机型的功率并不相同，理想的情况下是比较同一系列相同马力不同排量的两款涡轮增压和自然吸气发动机，但缺乏样本，上面两组中自然吸气发动机的马力都较相对照的涡轮增压发动机大，所以相应的，如果存在我们希望的对照发动机，实际上节税额度要少于上表中的数据，我们虚拟了相对涡轮增压机型的自然吸气发动机的功率，做了一个简单的估计。我们对上述结果做这样的解读：新税则下，涡轮增压的节税效果有稍微的增加，但我们认为这种程度的节税效果提升不足以使原本平淡无奇的涡轮增压产生吸引力。所以我们认为，欧洲车厂热衷于推动涡轮增压的原因是在已有的税收优势基础上，中期严厉的碳排放限值迫使车厂寻求降低碳排放的措施，因为罚款是严厉的。降低平均二氧化碳排放有几个措施：可以提高柴油车的比重，但欧洲的柴油车比例已经达到50%；电动车太遥远；混合动力欧洲在技术上又不具备优势；看起来涡轮增压化是最简单易行的措施。总体来说，我们可以把欧洲涡轮增压化理解为一种应对政策的表面文章，是一种无奈之举。三、涡轮增压在中国尽管涡轮增压节能减排的效果不很显著，但实际中政策引导技术路线的情况也属于常态。比较欧洲、日本、美国和中国的政策环境，我们发现，尽管欧洲可能是由于中期的碳排放限值被迫发展涡轮增压，但在眼前，中国却为涡轮增压提供了最好的市场土壤，提供涡轮增压机型的厂家能即刻获得竞争优势。1、日本和美国的例子日本汽车税收在购置环节主要有汽车购置税和消费税，分别按购买价的5%征收；在保有环节，主要有汽车税、微型汽车税和汽车重量税，其中乘用车的汽车税按照排量征收；在使用环节，主要针对燃料征税。显然，对涡轮增压的推广，汽车税是主要的影响因素。美国汽车方面税收的最主要特点就是低税率，但为了提高燃油经济性，美国政府早在1978年就出台了强制性的汽车油耗限值标准，为27.5MPG，相当于8.55L/百公里。2023年美国能源独立与安全法规定，到2023年，乘用车和轻型商用车的平均油耗水平需要达到30MPG。美国汽车方面的税收主要通过燃油税，但即使如此，美国的燃油税率在世界上也处于很低的水平：美国联邦消费税，汽油为3.5美分/升，柴油为3.75美分/升，燃料税为地方税，各州税额不同，平均为4美分/升左右。为降低燃油消耗，美国征收“油老虎税”，控制大马力车辆的消费。可以看出，美国不存在依据排量或者二氧化碳排放收税的税则。2、中国按排量征税的力度最大中国财政部、国家税务总局2023年8月13日发布通知，从2023年9月1日起调整汽车消费税政策，提高大排量乘用车的消费税税率，降低小排量乘用车的消费税税率。显然，这一改革对涡轮增压机型是一个利好。2023年1月1日，中国开始实施新的车船税法案，涡轮增压再获政策红利。注：大型客车是指核定载客人数≥20人的载客汽车；中型客车是指核定载客人数≥9人且<20人的载客汽车；小型客车是指核定载客人数≤9的载客汽车；微型客车是指发动机气缸总排气量≤1升的载客汽车。我们依然采用之前的两个模拟的对照组，考察在中国新税则下涡轮增压的节税效果。为了合计比较节税效果，我们按照10年车龄累计计算车船税缴纳税额，并按80%进行了折现。为了比较，我们用同样的方法计算了日本汽车税下节税的效果。下表是四个国家节税效果的综合比较：为了更清楚的展示结果，我们计算了不同国家的节税金额/扣除增值税后的车价（我们都按照国内车价计算）。从结果看，2.0T有明显的节税效果，在中国节税效果相对于在德国超出约9%，这是一个巨大的竞争优势。汽车行业主流厂家除了发动机自制外，大部分的零部件是外购，试图相对竞争对手获得这么大的竞争优势是困难的，正常情况下汽车行业的利润率不过5%~10%。那么，涡轮增压是不是可以说在国内相对于自然吸气获得了明显的竞争优势呢？在我们的逻辑链条中，这个问题的一个最大疑问是：虽然在中国，涡轮增压较自然吸气确定性的获得了相对其他地区的税收优势，但如果在其他基准地区，涡轮增压远远没有自然吸气有吸引力呢？在日本，涡轮增压几乎没有市场，相对于中国来说，日本的道路过于拥挤，汽车频繁启停，会降低涡轮增压的吸引力，另一方面，日本对混合动力有较多补贴，日系车厂这方面具有技术优势，2023年日本本土混合动力车占乘用车的比例达到19.7%。在美国，交通通畅，涡轮增压更加适合，但美国对涡轮增压没有丝毫的税收优惠，且汽车价格相对收入非常低廉，消费者更喜欢性能稳定的自然吸气。即使这样，涡轮增压机型份额在美国市场正在较快扩张中，这主要缘于美国和欧洲车厂的推动，日系涡轮增压车型很少。美国没有税收和交通便利因素的干扰，在这个市场上，涡轮增压仍可在车厂推动下获得接近10%的份额并且仍在提高，说明涡轮增压相比自然吸气受消费者欢迎的程度在伯仲之间或许稍弱。我们以美国市场作为基准看待，在中国，消费者对汽车价格的敏感性会高于美国，但同时交通方面没有美国那么通畅。但2.0T机型相对美国11%左右的税收优惠会让涡轮增压变得极具吸引力，从而提供涡轮增压车型的车厂获得了竞争优势。3、中国市场的实证研究：涡轮增压与竞争力变迁我们根据主要市场不同税收政策的对比，认为中国给予了涡轮增压最好的政策环境，理论上提供涡轮增压的车厂可以获得竞争优势，但毕竟在实际中，影响消费者偏好的因素是比较多的。我们从国内实证的角度给了我们的观点更多的支撑。我们依然坚持，涡轮增压带来了并将继续带来竞争力变迁。（1）大众的涡轮增压B级车和SUV获得了市场青睐根据我们之前的分析，中国的税收政策下，B级及以上和SUV是涡轮增压主要的受益区，且排量越大，受益越显著。而B级车和目前兴旺的城市型SUV市场恰恰是国内车厂利润最丰厚的区域，这是我们分析的重点。在国内B级车市场，此前几年一直是日系三强（凯美瑞、雅阁、天籁）占据主导地位，但逐渐的到2023年，大众的帕萨特NMS和迈腾销量已到达B级车的前两位，而且这是同一品牌的实际上差别不那么大的两款B级车，不能不说是一个奇迹。在SUV市场，此前本田的CRV和丰田RAV4占主导地位，途观引入后，最终在2023年登顶。我们可以认为一定程度上，大众B级车和SUV在2023年成为市场最畅销车型是由于反日活动，但实际上，这种份额的变迁在此前就一直持续。在国内，大众对涡轮增压的推广最为积极。大众B级车的帕萨特NMS&迈腾和SUV的途观几乎100%涡轮增压化，而这三款车型分别领跑B级车和SUV市场，我们不认为这仅仅是一种巧合。当然，必然有观点会认为，大众的产品如此热销是因为其诸如大力推进国产化，以及竞争对手产品的相对老化，我们认为这也是部分原因，我们强调，涡轮增压是我们认为的一个较重要的原因。（2）反例：上海通用和长安福特不那么成功的涡轮增压可能有人提出反例，上海通用和长安福特之前也在B级车上推出了涡轮增压车型，为什么看起来不那么成功呢？在自然吸气B级车中，一般2.0L的低端车型是销量主要来源，其余的也来自于2.5L及以下排量。在大众的涡轮增压B级车中，1.8T占据了销量的大部分，选择2.0T的只是小部分人，原因是价格过高，排量过剩。上海通用在新君威中采用了1.6T和2.0T，在新君越中采用了2.0T，这两款发动机都实现了国产。我们看到新君威和新君越中2.0T的销量比重低于大众的两款B级车，这可能跟产品竞争力有关，但本身2.0T的市场就小，有这种差别说明不了很大问题。至于本该有较好销量的新君威1.6T占比小，我们认为原因在于此前新君威1.6T只提供6档手动变速器，而手动变速器在B级车市场中只有非常少部分人会选择，这可能是厂家的一个失误，2023款新君威1.6T已不再有手动挡车型，取而代之的是6档手自一体变速箱，也因为这样，2023款新君威1.6T有望取得较好市场反应。长安福特的蒙迪欧-致胜提供了2.0L和2.3L自然吸气发动机，以及国产化了的2.0T发动机。2.0占比达到74.5%，这其中2.0T占绝大多数份额，我们认为长安福特2.0T的销量是令人满意的，销量甚至大幅高出迈腾和帕萨特NMS的2.0T版本。从这个角度看，很难讲这是一款不太成功的车，至少2.0T取得了成功，新款蒙迪欧将再搭载更适合市场的1.5T发动机，我们预计新蒙迪欧-致胜的销量很可能翻倍。紧凑型SUV和B级车所需的动力结构基本类似，我们之前节税效果是按照2.0T计算的，而销量更大的是更小一点的排量。我们计算了另外两种可以应用于B级车和SUV的节税方案。由于排量更小一点，相应的，节税效果要小，但仍然是明显的。在这其中，我们认为1.5T替代2~2.5L是最明智的选择。长安福特即将搭载在新款蒙迪欧致胜上的1.5T发动机就似乎是为中国市场量身定做的。四、各大车企的涡轮增压技术进展我们既然坚持认为涡轮增压是当前影响车厂竞争力的重要因素，那么预测哪些车厂将在国内推广涡轮增压对投资有指导意义。根据不同车厂在全球不同市场的份额占比以及技术倾向，我们认为福特、通用、PSA、现代-起亚等非日系厂家更可能在中国推广涡轮增压，而日系车厂则很可能犹豫不决（日产相对更可能推广涡轮增压）。当然，更准确的方式是追踪，根据目前了解的情况，在合资车厂中，福特、通用、PSA、现代-起亚都将陆续在中国大规模推广涡轮增压，日产也存在可能性。1、福特我们认为福特是非欧洲主要车厂中推进涡轮增压力度最大的。EcoBoost是福特开发的涡轮增压发动机系列的名称，该系列2023年增加3.5升V6、2023年增加2.0升、2023年增加1.6升、2023年增加1.0升产品、2023年增加1.5升，产品阵容不断扩大。自推出以来，福特已售出超过60万辆搭载该系列发动机的汽车，目前拥有160万台的EcoBoost发动机年产能。福特计划2023年90%的车型将搭载EcoBoost发动机。目前2.0T已经实现国产，1.0T正在国产化过程中，将搭载在翼搏上，未来1.5T和1.6T也有可能国产。从国内市场发展来看，尽管除大众外通用导入涡轮增压发动机更早，福特有后来居上的趋势。2、通用尽管开发涡轮增压发动机通用甚至比福特更早一点，但目前这方面推进速度不及福特，通用计划2023年将其涡轮增压车型的比例增加至10%，而福特的计划是90%。欧宝是通用主要的发动机技术来源，欧宝作为欧洲车厂，正在提高涡轮增压发动机产能。福特的发动机家族系列比较复杂，其正在整合技术资源，2023年10月，通用宣布将在未来几年将现有的3个小型发动机发动机家族（S-TEC、Family0、Family1）合并为一个SmallGasolineEngine(SGE)家族以提高效率和质量。这个新的发动机家族将包含一系列3缸和4缸发动机，排量在1~1.5L之间，将拥有例如直喷、涡轮增压和替代燃料等技术，新的发动机家族将是欧宝和上汽集团、上海通用以及泛亚技术中心合作的结晶。2023年6月，发改委核准了上海通用（沈阳）北盛汽车配套发动机项目。项目包括1.2T、1.4T、1.5T三款涡轮增压缸内直喷汽油发动机以及一款1.5升自然吸气缸内直喷汽油发动机，建设规模为45万台/年，项目总投资15亿元。我们认为很可能对应的即是正在整合的SGE发动机家族。在国内通用的1.6T和2.0T都已经实现国产，尽管推进的力度不如福特，但国产化布局的基础好于福特，我们认为如果上海通用调整策略，未来有迅速发力的可能。3、PSAPSA作为欧洲车厂，开发涡轮增压的动力没有什么疑问。2023年8月，神龙汽车公布了投放动力总成计划。2023年将投放1.6升CVVT发动机(搭载连续可变正时气门机构的发动机)、1.6升THP发动机(直喷涡轮发动机)。2023年～2023年则计划陆续投放1.2升THP发动机、1.8升CVVT发动机、1.8升THP发动机等。PSA未来在国内推进涡轮增压的力度看起来将不弱于福特。4、现代-起亚集团现代-起亚集团的迅速崛起有目共睹，韩国市场的狭小迫使其必须大力拓展海外市场，中国和欧洲都是重要的市场。尽管其涡轮增压推进时间较欧洲和美国车厂晚，但正迎头赶上。2023年10月，“现代-起亚集团全球动力”会议召开，展示了集团的新技术和未来规划，大部分议题集中于：将把涡轮增压直喷发动机导入其全部的产品序列。会议上展示的涡轮增压发动机包括：Kappa1.0TCI(现代i20，ix20MPV)；Kappa1.2T-GDI(现代i30，起亚cee’d)；Gamma1.6T-GDI(现代飞思)；Theta2.0T-GDI(很多车型，如现代索纳塔和起亚Optima)。2023年年底，搭载2.0T发动机的北京现代新胜达上市。2023年4月，东风悦达起亚发布中期计划，表示2023年年底，东风悦达起亚国内研发中心将正式落成，逐步导入T-GDI等新技术。我们认为，现代-起亚集团未来在国内推广涡轮增压的力度会较大，当然时间上会落后于福特、通用与PSA等。5、日产日产是一家非典型的日系车厂，与雷诺的联盟提升了欧洲市场对其的重要性，雷诺有动力推广涡轮增压技术，有技术共享优势的日产自然也有相对丰田和本田更好的理由推广涡轮增压。我们认为日产未来会在部分车型加配涡轮增压，不过力度应该会较欧美韩对手小。6、丰田与本田起码目前来看，涡轮增压的大规模推广没有进入丰田和本田的日程，混合动力是这两家车厂的研发重点，但我们看到，丰田和本田有可能在混合动力系统中加装涡轮增压器，这两种技术不矛盾。7、自主品牌根据我们的分析，在国内市场涡轮增压发动机可以带来竞争优势，特别在B级车和SUV市场，自主品牌在B级车市场份额非常少，但在当前火热的SUV市场，涡轮增压发动机对自主品牌车厂有较大意义。事实上，主要自主品牌车厂基本都推出了涡轮增压发动机，我们认为自主品牌车厂的决策都是基于理性的，这也是我们认为涡轮增压发动机可以带来竞争优势的一个例证。同时也因为，涡轮增压从技术上并不难实现。我们预计，有一定技术实力的自主品牌未来都将陆续推出并加大涡轮增压发动机的渗透率。五、结语：合资车厂未来竞争力的猜想对于自主品牌，国内市场是核心的考虑因素，我们认为主要车厂都将陆续推出涡轮增压，时间的先后不会差别很远，因此很难因为这项技术产生竞争力方面的结构性分化。但对于合资车厂，企业战略的选择不仅仅基于国内市场，已经产生的结构性分化还将继续演进，这种分化的演进将对投资具有指导意义。我们以合资B级车为例，探讨涡轮增压未来对车厂竞争力的影响。目前B级车涡轮增压车型接近40%，大部分是由大众提供的。大众此前的幸运之处在于其最重要的欧洲和中国市场都偏好涡轮增压，使其可以不用过多考虑的全力推进涡轮增压，并在中国几乎独占了这块有吸引力的高利润市场。我们可以简单的把B级车分为涡轮增压的高利润区域和自吸的低利润区域，未来将有更多的车厂进入涡轮增压的高利润区。更多的进入者会逐步拉低涡轮增压市场的平均利润率，但新进入者将享受比之前自吸市场更高的利润率。在早期阶段，对于停留在自吸市场的车厂，从有利的角度看，自吸市场的竞争者减少，从不利的角度看，随着涡轮增压车型的价格下滑，将降低自吸车型的吸引力。综合两方面，我们倾向于认为自吸市场的利润率不会有明显的变化。直至最终涡轮增压车型满足了更偏好其的消费者的需求，或者说市场上提供的自吸车型足够的少，自吸车型的利润率将与涡轮增压市场基本一致，但我们预计这种情况发生时自吸的市场空间将已大幅萎缩。注：合资B级车数据统计包括了凯美瑞、雅阁、新天籁、迈腾、帕萨特NMS、新君越、蒙迪欧-致胜、K5、CC、雪铁龙C5、标致508、索纳塔、新君威。根据我们猜想的竞争力分化过程，大众将由于更多竞争者的进入感受到利润率与市场份额的压力；丰田与本田在早期阶段市场竞争环境与目前变化不大；福特、PSA、通用、现代-起亚集团、日产等将陆续享受涡轮增压市场的高利润与份额。我们做了一个大胆的猜想，如下图。当然，影响车厂竞争力的因素很多，较明显的如新产品周期，我们猜想的一个基本假设是：其他影响因素不变。注：纵轴是我们预期的各厂家未来竞争力的变化，只具有相对的意义，具体数值不具有绝对的意义，只是为了更形象的体现竞争力相对变化，横轴代表我们预期的这种变化的时间。从更长时间的视角来看，相对于其技术的价值，涡轮增压在国内享受了过多的政策呵护，这也意味着其存在潜在的政策风险。我们同时认为，涡轮增压是一项过渡性的简单技术，在这个领域的投入难以提升企业更核心的技术竞争力，混合动力与电动车才是未来的方向。这更像是一个赚快钱还是慢钱的问题。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商，另外公司也是Sony主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居