美国6月非农就业数据点评题：失业率仍低但就业市场降温较明显

失业率下行，劳动参与率或已达高点失业率小幅下行到3.6%60.13.6%，图表近3年美失率(%) 图表2：国史业率16141210864202020-01 2021-01 2022-01 2023-01

16141210864201948-01 1965-07 1983-01 2000-07 2018-01来源：， 来源：，7197月会议会再加25个基点。图表3：美联储7月会议加息概率(%)资料来源：CME，75.5%5.75%30%。图表4：美联储12月会议加息概率(%)资料来源：CME，8210年1天前ADP22图表5：国2年国债图表6：国10期(%) 来源：TradingView， 来源：TradingView，图表7：国市反应图表8：元非农 ADP道琼斯 标普500 纳斯达克0.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2来源：， 来源：TradingView，60592，202237.4%1.5%23100061000万以下。月1.61.641.8。2022220201.2。图表9：位缺率(%) 图表10：空失比8765432102000-11 2005-11 2010-11 2015-11 2020-11

2.52.01.51.00.50.02000-12 2005-12 2010-12 2015-12 2020-12来源：， 来源：，图表11：职位空缺数（万人）职位空数 1000万14001200100080060040020002000-11 2005-11 2010-11 2015-11 2020-11资料来源：，6241.2%，较最低0.3pct42022最低值已经上升了超过40万人。图表12：当初申业金数万） 图表13：持领失人数万）100 4 持续领失业人数 最低值80 36024020 10 02021-01-02 2022-01-02 2023-01-02失业率:持有失业保险(右轴)当周初次申请失业金人数

60050040030020010002021-01-02 2021-10-02 2022-07-02 2023-04-02来源：， 来源：，3202425.681.923.823.73321图表14：月均值：当周初次申请失业金人数（万人）月平均:当周初次申请失业金人数 最低值100月平均:当周初次申请失业金人数 最低值8060402002021/1/1 2021/10/1 2022/7/1 2023/4/1资料来源：，1.2.6月劳动参与率继续持平或已到达高点6463.3%0.7pct从年龄结构的分解来看，劳动参与率进一步大幅回升或有困难，由于55岁以上人群劳动参与率并无回升趋势，整体的劳动参与率或已经达到高点。图表15：疫以美动参率(%) 图表16：历美劳与率(%)疫情补助退出疫情补助退出602020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01

6866646260585654521948-01 1978-01 2008-01来源：， 来源：，从劳动参与率的年龄结构上可以看出为什么总体劳动参与率后续恢复的动力不416-1925-54555516-19671%571.5%64.4%6.6pct671.5%，接2019672.1%0.5pct。图表17：16-19人动参率(%) 图表18：20-24人劳动与率393837363534333231302017-04 2019-04 2021-04 16-19

757371696765632017-04 2018-07 2019-10 2021-01 2022-0420-24来源：， 来源：，25-5416-19685，2020183.1%55638.5%0.2pct图表19：25-54人动参率(%) 图表20：55岁上的劳参率(%)2017-04 2018-07 2019-10 2021-01 2022-04

382017-04 2018-07 2019-10 2021-01 2022-0455+来源：， 来源：，非农就业增长减速明显2.1.5个行业就业减少620.922.513533.930.66202012669.7589.7万人，492.9图表21：环新非业(万人) 图表22：比新非就业(人)0

非季调 季调

2,000 0 非季调季调002016/1/102019/1/12022/1/10-001 1 -1,000-1,500-2,000-2,500

-1,00-2,00-3,000来源：Fred， 来源：Fred，12665季调同比增长379.2万人，上月395.3万人。同比就业增长逐渐放缓的趋势比较明显，不过绝对水平目前仍明显超过疫情前。200250370202312低于200万人的水平。非季调季调 线性趋势图表23：疫前比非农业(人) 图表24：疫后比非农业(人)非季调季调 线性趋势 非季调 非季调季调250

1,500200 1,000150100 5005002016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/

02021/4/1 2022/4/1 2023/4/1来源：Fred， 来源：Fred，5521.120.690.360.1万人，公用事业减少0.03万人，其他行业就业则实现增长。6662%，460%378%具体数字上来看，教育和保健服务新增7.3万人，其次是建筑业新增2.5万人，专业和商业服务和休闲和酒店业就业人数都是增加了2.1万人。其他行业中，其他服务业新增0.7万，信息业没有变化。另外政府新增6万人。图表25：6月新增非农就业分行业（单位:万人）本月 上月 去年同期1210121086420-2资料来源：，从分行业累积的就业增长来看，近12个月新增就业最大增幅来自教育和保健服121287.7图表26：6月累积新增非农就业分行业（单位:万人）今年累积 近12个月累积 疫情以来累积200200500-50资料来源：，2.2.存量就业总体已经恢复，但还有4个行业未恢复总存量6月份的美国非农就业总人数为1.562亿人，比2020年2月疫情前创下的历史38320226122025图表27：非农就业人数（单位:百万人）1701651601551501451401351302017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 2024-07非农就人数 疫情前平 疫情前性趋势 线性恢趋势资料来源：，102.5%6436.9下图中4.46.4%161.7。图表28：6月美国存量非农就业分行业（单位万人）和疫情的差距 和疫情前的差距(右%)150 15%100 10%50 5%0 0%-50 -5%-100 -10%-150 -15%资料来源：，..图表29：6月美国存量非农就业分行业（单位万人）本月 上月 去年同期 环比 同比 和疫情前的差距 和疫情前的差距(右轴休闲和酒店业1657.61655.51577.40.15.1-37-2.2政府2271226522110.32.7-16-0.7其他服务业587.2585.5569.10.33.2-7-1.1采矿业64.264.360.7-0.25.8-4-6.4公用事业55.6655.6955.29-0.10.711.7零售业1553.91555.021546.73-0.10.520.1批发业604.7605.06596.63-0.11.4152.6信息业309.5309.5308.90.00.2196.4制造业1298.91298.21281.90.11.3201.6金融活动914.4913.4904.30.11.1283.1建筑业794.7792.4774.90.32.63445教育和保健服务2530.22522.92427.70.34.2733.0运输仓储业673673.69668.42-0.10.79416.3专业和商业服务2305.42303.32258.20.12.11627.5资料来源：，时薪增长放缓趋势未变时薪增幅放缓或有助于通胀回落总时薪64.4%4.2%0.4%图表30：非全员薪同比(%) 图表31：非全员薪环比(%)432102020-012021-01 2022-01 2023-01432102020-012021-01 2022-01 2023-0186420 -22019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01来源：， 来源：，工资通胀整体和核心PCE)=ln()+ln()7%4%2%20202021135小时，634.4图表32：工资通胀拆解，工资=时薪*工时（对数化结果）8864202007-03-22010-032013-032016-032019-032022-03-4工资回落的趋势时薪 工时 核心PCE资料来源：，CPI和核心CPI17%15.2%CPI5图表33：时薪分行业跑赢通胀本月跑赢通胀本月上月去年同期环比同比和疫情前的差距和疫情前的增幅休闲和酒店21.2121.1320.080.45.64.325.4 教育和医疗服务32.9232.8331.860.33.35.0118.0零售业23.8523.8122.90.24.13.6217.9金融业43.334341.490.84.46.4217.4专业和商业服务40.3740.2538.620.34.55.9317.2运输仓储业29.0728.9827.70.34.94.0516.2公用事业49.649.3447.550.54.36.916.2建筑业36.3136.2434.670.24.74.911