商业银行经营与管理-第6章精讲课件

第六章商业银行证券投资管理

第六章11234了解商业银行证券投资的目的和功能

明确商业银行证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点熟知商业银行证券投资的收益与风险，以及收益与风险的关系掌握商业银行证券投资分析与操作步骤，以及证券投资组合的策略学习目标1234了解商业银行证券投资的目的和功能明确商业银行证券投6.1商业银行证券投资概述6.1.1商业银行证券投资的解释

1）商业银行证券投资的含义

商业银行证券投资是指在商业银行业务活动中，银行为增强其资产的收益性和保持相应的流动性而把资金投放于有价证券的经济行为。6.1商业银行证券投资概述6.1.1商业银行证券投资的2）商业银行证券投资业务与贷款业务的区别（1）业务性质不同在商业银行的资产业务中，贷款业务是属于商业银行被动型的资产业务，商业银行贷款的供给量主要取决于客户对贷款的需求量，这是贷款业务的关键所在；而证券投资业务是属于商业银行主动型的资产业务，商业银行主要是根据自身需要投资于有价证券，进行主动式的投资决策。2）商业银行证券投资业务与贷款业务的区别（1）业务性质不同（2）风险性和收益性不同商业银行的贷款业务能否收回贷款的本金和利息，主要取决于借款人的经营状况和经济效益；而商业银行的证券投资业务的风险是多方面的，一方面来源于被投资对象的经营状况和经济效益，另一方面来源于证券市场的供求关系等。贷款业务的收益只是利息，一般是确定的；而证券投资业务的收益包括利息、股息、红利和资本利得，所以带有一些不确定因素。（2）风险性和收益性不同商业银行的贷款业务能否（3）流动性不同商业银行的贷款业务是有固定期限的，是按照贷款合同中规定的支付时间，银行才可收回贷款本金和利息；而证券投资业务具有可交易的特点，因此，其流动性比较好。（3）流动性不同商业银行的贷款业务是有固定期限（4）作用不同在贷款业务中，银行作为债权人，对借款人有权随时进行有效的监督管理，对借款人起着重要影响作用；而在证券投资业务中，由于作为债权人或股东的投资人众多，一般情况下，银行控制被投资对象的能力比较弱，所起的作用不大，被投资对象只是定期向投资人发布有关经营方面的信息或临时发布重大事件等。（4）作用不同在贷款业务中，银行作为债权人，对借3）商业银行证券投资业务与实业投资的区别（1）投资主体与投资对象不同实业投资的投资主体是企业或政府，主要投资于不动产和动产；而商业银行的证券投资业务的投资主体无疑是商业银行，投资的对象是有价证券。

3）商业银行证券投资业务与实业投资的区别（1）投资主体与投资（2）投资收益的来源不同实业投资的收益来源于企业的销售收入或营业收入扣除成本、费用和税金之后的利润；而证券投资业务的收益既可能来自企业的利润，也可能来自利息或买卖有价证券的资本利得等。（3）投资的流动性不同实业投资主要目的是为了通过经营来创造效益，很少是为了投资后出售，其流动性很差；而证券投资则不同。（2）投资收益的来源不同6.1.2商业银行证券投资的功能

四大功能获取收益风险管理保持流动性合理避税6.1.2商业银行证券投资的功能四大功能获取收益风险管理6.2商业银行证券投资工具6.2.1货币市场工具

货币市场工具是指可以在货币市场进行交易，到期期限在1年以内的金融工具或证券。它包括国库券、大额可转让定期存单、商业票据、银行承兑汇票、回购协议和短期融资券等。6.2商业银行证券投资工具6.2.1货币市场工具1）国库券

国库券是指由一国中央政府通过财政部以贴现方式发行的、以国家信誉支持的、期限在一年以内的短期政府债券，其所筹资金用于中央财政预算平衡后的临时性支出。2）大额可转让定期存单

大额可转让定期存单是指商业银行签发的注明存款金额、期限、利率，并可以流通转让的金融工具。其利率水平略高于同等期限的定期存款利率。1）国库券3）商业票据

商业票据是指公司为筹措资金，以贴现方式发行的短期债务凭证。其发行人一般是信用等级高的大公司，商业票据的市场容量大，交投活跃，是商业银行重要的投资工具。4）央行票据

央行票据是指中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的债务工具，目的是在公开市场业务操作中，充当货币回笼的手段，同时稳定和引导利率预期。3）商业票据5）银行承兑汇票

银行承兑汇票是指商业银行制作的，在贸易活动中，商业银行承诺担当最后付款责任的融资票据。6）回购协议回购协议是指卖方在出售证券时，向买方承诺在未来一定时期内以事先约定的价格再将其买回，从而使卖方获得融通资金的一种交易合约。7）短期融资券

短期融资券是指企业按照法定条件和程序发行和交易，并约定在一定期限内（最长不超过365天）还本付息的有价证券。5）银行承兑汇票6.2.2资本市场工具1）中长期国债

中长期国债是指中央政府发行的中长期债务凭证，其所筹措的资金主要用于平衡中央财政预算赤字。2）政府机构债券

政府机构债券是指除中央财政部门以外的其他政府机构所发行的证券，如中央银行发行的融资券、政策性银行发行的债券等。6.2.2资本市场工具1）中长期国债3）地方政府债券

地方政府债券即市政债券，是指由地方政府发行的，所筹措的资金用于地方基础设施建设和公益事业发展，如道路、学校、公园等。4）公司债券

公司债券也称为企业债券，它是指企业为筹集资金，依照法定程序对外发行、约定在一定期限还本付息的一种债务凭证。5）股票

股票是指股份公司发行的证明股东权利、索取股息的书面法律凭证，它包括普通股股票和优先股股票。3）地方政府债券6）证券投资基金

证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即基金公司通过发行基金单位，集中投资人的资金，由托管人托管、基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资人的投资比例进行分配的一种间接投资方式。7）资产证券化

资产证券化是指银行业金融机构作为发起人，将信贷资产委托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金流支付资产支持证券收益的结构性融资活动。6）证券投资基金6.3商业银行证券投资收益与风险6.3.1商业银行证券投资的收益1）票面收益率

票面收益率即名义收益率或票息率，是指债券票面上标明的固定利率，是债券年利息与债券面额的比率。[例6—1]一张1000元面额的债券，期限为1年，发行价950元，到期按面额兑现，求债券的票面收益率。该债券的票面收益率=(1000-950)÷950×100%=5.26％6.3商业银行证券投资收益与风险6.3.1商业银行证券投2）当期收益率

当期收益率即直接收益率，是指债券的票面利息与买入债券的实际价格的比率。[例6—2]银行以950元的价格买入一张1000元面值、票面利率为6％的债券，求债券的当期收益率。该债券的当期收益率=10006％÷950×100%=6.32％2）当期收益率当期收益率即直接收益率，是指债券的票3）到期收益率

到期收益率是指投资人在证券市场上购买已发行的债券并持有到期满为止的年平均收益率，收益包括了利息收益和资本损益。到期收益率的计算分为两种情况。（1）息票债券的到期收益率C+(V-P0)/n计算公式：Ym=——————100％P0Ym为债券到期收益率；C为债券年利息；V为债券面额；P0为债券买入价；n为债券到期年限。3）到期收益率到期收益率是指投资人在证券市场上购（2）一次性还本付息债券的到期收益率

[V(1+i)n1-P0]÷n2计算公式：Ym=—————————100％P0其中，Ym——债券到期收益率；I——债券的票面利率；

V——债券面额；P0——债券买入价；n1——债券自发行至期满的年限；n2——债券的持有年限。（2）一次性还本付息债券的到期收益率4）持有期收益率

持有期收益率是指买入证券后持有一段时间，在证券到期之前将其卖出而得到的收益率。它包括债券和股票等持有期收益率。（1）债券持有期收益率。C+(P1-P0)÷n计算公式：Yh=——————100％

P0Yh——债券持有期收益率；C——债券年利息；P1——债券卖出价；P0——债券买入价；n——债券持有年限。4）持有期收益率持有期收益率是指买入证券后持有一（2）股票持有期收益率（股票投资收益率）计算公式：D+(P1-P0)股票持有期收益率=—————100％P0其中，D——股利；P1——股票卖出价；P0——股票买入价。（2）股票持有期收益率（股票投资收益率）计算公式：5）股利收益率

股利收益率是指股份公司以现金形式派发的股利与该公司的股票买入价格的比率。该指标可以用来预测未来可能的股利收益率。[例6—5]以每股20元买入某公司股票，持有1年获得现金股利1.80元，计算其股利收益率。股利收益率=1.8/20100％=9％

5）股利收益率股利收益率是指股份公司以现金形式派6.3.2商业银行证券投资的风险系统风险

系统风险是与证券市场的整体运动相关联的，往往使整个一类证券产生价格波动。这类风险因其来源于企业外部宏观因素变化而对证券市场整体产生影响，这种因素以同样的方式对证券市场所有证券的收益带来影响，无法通过采用投资组合方法进行分散投资来相互抵消或减少，因此，也称为不可分散风险。系统风险包括政策风险、市场风险、利率风险和购买力风险等。6.3.2商业银行证券投资的风险系统风险系（1）政策风险

政策风险是指政府对证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法律法规出台，引起证券市场价格的波动，从而给商业银行证券投资带来的风险。（2）市场风险

市场风险是指证券市场行情周期变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变。（1）政策风险（3）利率风险

利率风险是指货币市场利率变动引起证券市场价格的升降，从而影响证券投资收益率的变动而带来的风险。（4）汇率风险

汇率风险是指由于外国货币与本国货币之间的汇率变动造成证券投资收益发生变化而带来的风险。（3）利率风险（5）购买力风险

购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值，使商业银行的证券投资产生实际收益水平下降的风险。实际收益率可用下面公式简单计算：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率（6）偶然事件风险

偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争危险等。这种风险是绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性因事而异。（5）购买力风险非系统风险

非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，这种风险来自于企业内部的微观因素，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险又称为可分散风险或可回避风险。它包括信用风险、经营风险、财务风险等。非系统风险非系统风险是指只对某个行业或个别（1）信用风险

信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时未还本付息而使投资者遭受损失的风险。（2）经营风险

经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能。（3）财务风险

财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。（1）信用风险（4）操作性风险

操作性风险是指由于投资者不同的心理素质与心理状态、不同的判断标准、不同的操作技巧造成的投资者投资收益的差异风险。操作性风险中最重要的是心理因素的影响。（5）提前偿还的风险一些证券在发行时规定了发行人可提前收回证券的条款，这就有可能发生证券在一个不利于证券持有人的时刻被发行人收回的风险。（4）操作性风险6.3.3商业银行证券投资风险与收益的关系一般说来，证券投资的收益与其风险之间存在着正向相关的关系。收益与风险并存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。证券投资的风险与收益可以用以下公式表示：预期收益率=无风险收益率+风险补偿

预期收益率是投资人承受各种风险应得的补偿，无风险收益率是指投资人将资金投资于某一没有任何风险的投资对象所得到的利息率。6.3.3商业银行证券投资风险与收益的关系一结论（1）同一类型的债券，长期债券利率比短期债券的利率高。（2）不同类型债券的利率不同。（3）在通货膨胀严重时期，发行的债券采应用浮动利率。（4）股票的收益率一般比债券高。结论（1）同一类型的债券，长期债券利率比短期债券6.4商业银行证券投资分析6.4.1基本分析法

基本分析法是指商业银行的证券分析师根据经济学、金融学、投资学和财务管理学等基本原理，对决定证券价格的宏观和微观基本因素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出投资建议的一种分析方法。6.4商业银行证券投资分析6.4.1基本分析法宏观分析行业分析公司分析区域分析基本分析法宏观分析行业分析公司分析区域分析基本分析法1）宏观分析政治和法律环境分析不仅需要关注国内的政治环境的变化，同时还应该观察国际政治环境的动态。宏观分析政策环境分析

即分析国家的财政政策、货币政策和收入分配政策1）宏观分析政治和法律环境分析宏观分析政策环境分析2）行业和区域分析行业分析它是指通过对各行业市场结构、行业生命周期及政府干预等特征的分析和预测，把握各类行业的现状与发展前景，选择风险小、有发展潜力的行业作为投资对象。行业和区域分析区域分析它是指由于历史、经济和地理等原因，各地区经济发展不平衡，不同经济区域的产业和企业的发展速度、实力和特点都有所不同。2）行业和区域分析行业分析行业和区域分析商业银行经营与管理-第6章精讲课件3）公司分析公司一般因素分析①生产经营分析②产品和市场分析③管理能力分析④成长性分析公司分析公司财务分析①企业财务报表分析②企业财务比率分析3）公司分析公司一般因素分析公司分析公司财务分析6.4.2技术分析法

技术分析法是指透过图表和技术指标的记录，研究证券市场过去和现在的市场行为反映，以推测未来证券价格的变动趋势，作为证券投资决策的依据。市场行为包括证券价格、成交量、涨跌时间等因素。技术分析法是证券投资分析的重要方法，被广泛运用于证券投资分析。6.4.2技术分析法技术分析法是指透过图表和1）技术分析的要素四大要素成交价格成交量时间空间1）技术分析的要素四大要素成交价格成交量时间空间2）技术分析的方法（1）图表分析法它是指利用证券价格和成交量等市场行为所产生的信号，通过图表来反映证券市场的态势，并推测未来证券价格的变动。图表分析法种类较多，在这里介绍技术分析必不可少的K线理论。

K线图是指根据证券在每一交易单位时间内（每日、每周或每月等）的开盘价、收盘价、最高价和最低价，按时间顺序排列而绘制成蜡烛形状的阴阳图表，以对其价格走势进行分析的方法，也称蜡烛图。2）技术分析的方法（1）图表分析法商业银行经营与管理-第6章精讲课件2）技术指标法

它是指根据证券成交价格、成交量或涨跌家数等市场行为所产生的信息，运用特定公式所计算的数据来反映目前市场态势，并推测未来证券价格的变动方向。主要包括以下3类指标：①价格平滑指数②强弱指标③动力变动指标。2）技术指标法它是指根据证券成交价格、成交量图6—3移动平均线MA图6—3移动平均线MA6.5商业银行证券投资组合6.5.1证券投资组合的含义

证券投资组合是指由两种或两种以上的有价证券组成，如包含各种股票、债券、存款单等，是投资人所持有的各种有价证券的总称。6.5商业银行证券投资组合6.5.1证券投资组合的含义6.5.2商业银行证券投资组合的原则1）与流动性需求相配合（1）满足流动性需求，要求银行的证券投资组合能够及时变现。（2）各种证券的到期期限要与计划中的现金需求相吻合，以保证满足银行未来的现金需要。（3）随时调整其投资组合的到期期限，使之能够满足中央银行的标准，能迅速变现成为现金资产，减少法定准备金额。6.5.2商业银行证券投资组合的原则1）与流动性需求相配合2）满足银行抵押担保资产的需求国库券的持有量应达到一定的比重。因为在发达国家，政府在银行的财政账户存款通常都要求银行有相应的资产作抵押；同时也是金融机构间融资的需要，如美国100%的有价证券作抵押的货币发行制度等。2）满足银行抵押担保资产的需求国库券的持有量应3）投资组合的风险分析（1）银行贷款组合的风险。若贷款组合风险较大，则证券组合的风险应相对小一些，以保证银行整体风险在可接受的范围内。（2）银行管理人员的专业能力。当证券投资专业管理资源不足时，应减少证券投资组合，或者利用外部专业管理资源，但要比较成本收益。3）投资组合的风险分析（1）银行贷款组合的风险。4）银行资本金与资产比例若资本金充足，可增加证券投资以提高收益；若资本金不足，应比较增资扩股的成本与额外投资的收益：当投资收益大于增资扩股成本时，银行应认真考虑增资扩股；当投资收益小于增资扩股成本时，银行应减少投资组合。4）银行资本金与资产比例若资本金充足，可增加证5）纳税考虑银行应仔细研究各种会计上的合法避税的方法。例如，有些证券投资收入免税，但这些收入一般会降低银行的营业收入。5）纳税考虑6）投资风险分散的原则证券投资组合的风险分散，表现在证券的不同区域分布，不同种类的证券组合等方面。例如美国商业银行证券投资组合比例：联邦机构证券：41.3%；国库券：26.7%；免税证券：13.2%；外国债券和公司债券：11.2%；现金和其他准备金：7.6%。6）投资风险分散的原则证券投资组合的风险分散，6.5.3证券投资组合的策略1）期限分离法商业银行证券组合投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。应将商业银行资产按流动性状况分为若干层次，分别实现不同的目标。这种策略的优点在于实现流动性与盈利性的统一；缺点是被动、保守、消极准备。6.5.3证券投资组合的策略1）期限分离法期限分离法三种策略（1）短期期限投资策略短期期限投资策略是指商业银行将其绝大部分的投资资金，投放在短期证券上，当银行需要资金时，可以迅速将短期证券卖出以补充现金储备。（2）长期期限投资策略长期期限投资策略是指商业银行将其绝大部分的投资资金，投放在长期证券上，以获取较高的收益。（3）杠铃期限投资策略杠铃期限投资策略是将投资资金分成两部分：一部分资金投资在流动性好的短期证券上，另一部分资金投资于高收益的长期证券，而对中期证券基本不投资。期限分离法三种策略（1）短期期限投资策略2）梯形期限投资策略

梯形期限投资策略即等距离到期投资组合，是指根据商业银行资产组合中分布在证券上的资金量，首先确定证券投资可接受的最长期限，然后将这些资金以相同比例投资在不同期限（直到可接受的最长期限为止）的同质证券上；当第一年的证券到期后，所收回的资金再用于购买所确定的最长期限的证券，依此类推，使整个证券投资组合的期限结构保持不变。2）梯形期限投资策略梯形期限投资策略即等距离到3）利率周期期限策略

利率周期期限策略即循环到期投资组合，是指商业银行在对各类证券的投资收益曲线进行分析的基础上，根据市场利率水平的变化情况，而随机组合、灵活调整证券的投资。3）利率周期期限策略利率周期期限策略即循环到期6.5.4证券投资(组合)预期收益与风险的测度1）期望收益率（1）单一证券的期望收益率。

单一证券的期望收益率是对各种可能状况下的收益率的概率加权，用公式可表示为：＿n＿R=∑PiRi

i=1R—期望收益率;Pi—i种可能收益率发生的概率；Ri—i种可能收益率；n—可能性的数目。6.5.4证券投资(组合)预期收益与风险的测度1）期望收益（2）证券组合期望收益率

证券投资组合的期望收益率就是构成组合的各个证券的期望收益率的简单加权平均数。于是，可以得到证券组合期望收益率的计算公式：＿n

＿Rp=∑WiRi

i=1

Rp—证券投资组合的期望收益率；Ri—证券i的期望收益率；Wi—在第i种证券上的投资比例；n—证券组合中的证券总数。（2）证券组合期望收益率证券投资组合的期望收益率2）标准差标准差反映了不同证券投资风险的大小。标准差σ越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，可能发生的收益率就越偏离期望收益率，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越大；反之亦然。

n

＿σ=∑Pi(Ri-Ri)2

i=1σ——标准差；Pi——各个可能收益率出现的概率；Ri——各个可能收益率；Ri——期望收益率。2）标准差标准差反映了不同证券投资风险的大3）协方差和相关系数（1）协方差的计算

协方差就是证券投资组合中各证券的可能收益率与其期望收益率之间的离差之积再乘以相应情况出现的概率后进行相加，所得总和就是该证券投资组合的协方差。其公式为：

＿＿

σAB=Cov（RA，RB）=∑Pi(RAi-RA）(RBi-RB)3）协方差和相关系数（1）协方差的计算（2）相关系数的计算相关系数也是表示两种证券收益变动相互关系的