银行业1季报综述及展望：拨备压力缓解改善盈利增速个股表现分化持续-20210507-中银国际正式版

银行

|证券研究报告

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行业点评2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望强于大市拨备压力缓解改善盈利增速，个股表现分化持续A股上市银行

1季度资产质量改善缓解拨备计提压力，助推

1季度归母净利润实现

4.6%的同比增长，增速较

2020年（+0.7%，YoY）进一步回升。个股

1季度业绩表现分化持续，净利润同比增速靠前的是：江苏银行、平安银行、宁波银行。

拨备成为最大净利润正贡献因素从上市银行的净利润增速各主要驱动要素分解来看，1季度拨备季度正贡献净利润增长

7.3个百分点，成为正贡献度最大的因素，推动盈利增速的改善；规模正贡献净利润增长

4.7个百分点，依然是最稳定的正贡献因素，但贡献度边际减弱；手续费收入正贡献

3.2个百分点；息差负贡献

6.1个百分点；其他非息收入负贡献净利润增长

2.7个百分点。

息差：资产端收益率下行拖累息差表现，后续息差收窄压力有望改善根据我们测算，1季度上市银行息差较

2020年全年收窄

8BP至

2.00%，主要受资产端收益率下行的拖累。尽管

1季度负债端成本率较

2020年下行

8BP至1.85%，但未完全对冲

1季度资产端收益率的下行。展望后续季度，我们认为上市银行息差有望低点回升，主要源自资产端收益率下行幅度减缓。虽然监管仍强调降低实体融资成本，但年初以来，旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放资产收益率的上行。需要注意的是，在

2021年市场资金利率维持区间震荡背景下，优化负债结构、置换高成本负债策略对息差带来的正面作用或有减弱。

规模：1季度信贷保持积极投放，预计规模同比增速稳中趋缓上市银行

1季度生息资产规模同比增速较

2020年放缓

1.6个百分点至8.7%，但信贷仍保持积极投放态势，1季度贷款同比增

11.9%，带动信贷占生息资产比重较

2020年进一步提升

0.5个百分点至

56.3%。从负债端来看，1季度存款同比增速较

2020年下行

1.4个百分点至

8.9%，反映出银行揽储难度加大。展望

2021年，我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长，但随着国内经济的稳步向好，信贷和规模增速较逆周期调节力度较大的

2020年将有所放缓，预计

2021年全年生息资产规模同比相关研究报告《银行业周报：LPR利率保持不变，监管大力推进绿色金融》20210426《银行业

2020年报综述：业绩增速回正，不良出清加快》20210421增速约为8-9%vs2020年，10.3%）。（《银行业周报：信贷需求表现旺盛，

1季度行业基本面向好》20210419

资产质量：1季度资产质量改善持续，预计

2021年不良生成压力缓解上市银行

1季度资产质量改善持续，1季末不良率环比下行

5BP至

1.43%。根据我们期初期末口径测算，1季度上市银行年化不良生成率环比

2020年

4季度下行

39BP至

0.87%。展望后续，我们认为上市银行在经历

2020年包袱出清后，潜在不良风险降低，且经济向好缓解新生成不良压力，监管对小微政策信贷支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。我们预计

2021年上市银行不良生成速度较

2020年放缓。

投资策略展望：我们认为

2021年在经济复苏背景下，银行板块将迎来基本面和业绩的改善，资产质量压力好于

2020年，拨备计提压力的缓解助推上市银行

2021年净利润同比增速较

2020年（0.7%）提升至

8-9%。目前银行板块估值对应2021年为

0.85xPB，仍具备低估值、低持仓的特点，市场流动性收紧预期下，继续看好板块表现。个股方面，建议关注特色优质个股（招商银行、平安银行、宁波银行等），具备区位经济优势的高成长性个股（如杭州银行、成都银行、江苏银行等）。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。一、上市银行

2021年

1季报综述业绩驱动因素分解整体业绩一览A股上市银行

2020年

1季度实现归母净利润同比增

4.6%，较

2020年（+0.7%，YoY）明显改善。其中，营收（扣除其他成本）同比增

3.7%，增速较

2020年放缓约

1.3个百分点；拨备前利润同比增速为

2.6%（vs2020年

6.0%，YoY）；1季度拨备计提压力缓解，推动净利润同比增速从

2020年的

0.7%提升至4.6%。1季度不同类型银行业绩表现分化持续，尤其是处于高成长阶段、资产质量改善幅度更大的城商行业绩表现突出，净利润同比增速达

10.5%。个体表现来看，业绩增速靠前的是：江苏银行（22.8%，YoY）、平安银行（18.5%，YoY）、宁波银行（18.3%，YoY），成都银行（18.1%，YoY）、。从自上而下的收入、利润分解来看，上市银行

1季度利息净收入、手续费净收入分别同比增

4.8%、11.1%（vs2020年

6.9%、7.0%），1季度手续费净收入增速的持续修复，预计仍受益于代理、结算等业务的较好发展。1季度规模同比增速放缓、息差的继续收窄对利息净收入增速造成一定拖累；此外，1季度以公允价值计量的金融资产估值同比下行，使得

1季度营收（扣除其他成本）同比增速较

2020年全年放缓

1.3个百分点。支出方面，1季度业务及营业费用同比增

7.2%（vs2020年，9.8%），1季度成本管控持续。在营收增速放缓背景下下，1季度拨备前利润同比增速为

2.6%（vs2020年，6.0%）。1季度行业拨备计提压力减轻，计提的资产减值准备规模同比下降

0.3%，对应

1季度单季年化信贷成本为

1.33%（vs1.39%，2020年），较

2020年

1季度下降

16BP。因此，在

1季度主营业务收入增速较

2020年放缓情况下，拨备计提压力缓解推动净利润同比增速从2020年的

0.7%进一步提升至

4.6%。2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望2图表1.上市银行

2021年

1季报业绩增速拆解净利息收入(%)3.54.33.74.84.95.88.21.30.712.1(8.1)2.73.98.50.217.432.19.834.3(1.2)17.10.06.5(0.5)3.0(1.0)19.97.39.510.34.3净手续费及佣金营业收入(%)4.04.73.53.57.07.210.60.8业务及营业费用(%)9.2拨备前利润(%)2.83.43.23.810.57.2资产减值准备(%)5.7净利润增速(%)1.52.82.72.62.35.515.28.2银行收入(%)1.38.8工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行成都银行浙商银行重农银行长沙银行郑州银行青岛银行苏州银行青农银行西安银行紫金银行上市银行平均6大国有银行股份制银行城商行9.74.32.30.67.114.97.90.615.27.06.3(0.6)12.026.87.818.112.2(0.5)51.623.324.0(10.5)34.2(14.5)6.79.70.9(1.3)(15.9)9.6(14.9)3.1(1.8)10.0(7.1)(2.4)21.33.721.2(18.6)16.7(9.8)5.15.4(3.9)4.920.3(2.4)6.5(2.0)(17.1)(6.1)4.9(9.2)(16.2)0.3(35.0)(4.2)(8.4)4.8(17.3)(22.9)19.5(1.0)4.1(12.8)10.6(10.7)3.5(11.4)13.77.74.67.36.311.50.010.618.53.59.318.36.022.84.416.38.66.04.820.7(16.7)58.22.422.248.3(9.1)147.248.4102.8191.81.4143.355.8(14.3)(13.7)2.710.2(3.2)1.621.85.617.0(14.7)14.2(4.3)3.65.0(0.8)6.719.9(3.4)7.410.917.116.224.013.94.20.8(23.2)7.70.55.26.89.118.8(6.1)11.79.6(4.2)6.413.26.216.715.67.2(45.4)13.2(19.1)6.94.5(10.5)(5.2)19.4(10.3)20.2(11.7)(34.2)(12.6)(1.5)(20.7)40.5(49.6)(0.3)7.54.814.218.11.15.55.11.2(16.8)8.2(14.4)(2.6)7.5(6.1)7.7(22.1)3.74.52.81.46.17.28.616.314.77.0(8.0)2.263.892.729.0(45.7)11.1(9.4)6.3(33.0)2.63.9(0.4)4.12.24.84.33.713.75.84.62.58.410.56.09.35.98.813.08.813.220.311.31.66.01.2(9.7)(6.2)(8.8)农商行(1.4)资料来源：万得，上市银行财报，中银证券注：营业收入扣除其他成本业绩归因分析我们对上市银行

2021年

1季报净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各主要要素分解来看：正贡献因子：1）计提的拨备损失对业绩正贡献

7.3个百分点，成为利润贡献最大的因素；2）规模增长正贡献净利润增长

4.7个百分点，贡献度较

2020年有所减弱；3）手续费净收入增长正贡献

3.2个百分点

，贡献度较

2020年加大；2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望3mRsOnPzRzRbR9R9PmOmMpNpOlOpPrMfQrRqPbRsQoNvPtQtNMYmQpN负贡献因子：1）息差负贡献净利润增长

6.1个百分点；2）其他非息收入负贡献净利润增长

2.7个百分点，主要的原因在于

2020年

1季度市场资金利率陡然下行，以公允价值计量的金融资产估值奠定了高基数。在

2021年市场资金利率区间震荡形势下，预计该因素对营收的拖累将有缓解；3）业务及管理费负贡献净利润增长

2.0个百分点；整体而言，1季度上市银行主营业务收入增速较

2020年放缓，但拨备成为

1季度业绩的最大正贡献因子，推动

1季度净利润增速较

2020年显著提升。图表2.上市银行

2021年

1季报净利润增速归因一览中间业务

其他收入

营业税成本收拨备计提

有效税其他净利润YoY(%)1.52.82.72.62.35.515.28.2银行规模扩张(%)利差变化(%)(%)0.42.74.93.0(0.2)4.610.98.2(3.3)9.6(5.4)2.8变化(%)0.60.2变化(%)入比变化(%)变化(%)率变化(%)YoY(%)工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行成都银行浙商银行渝农商行长沙银行郑州银行青岛银行苏州银行青农银行西安银行紫金银行上市银行平均6大国有银行股份制银行城商行4.93.54.81.94.28.64.53.31.46.20.30.65.14.42.60.28.71.916.34.73.1(6.7)10.216.53.313.015.80.914.214.7(0.4)5.20.98.09.76.84.72.93.54.99.8(3.0)(4.6)(5.0)(2.8)(5.4)(7.2)(1.6)(15.9)(1.7)3.9(25.1)(4.0)(16.4)(5.5)(8.9)9.70.9(0.4)(0.5)(0.5)(2.9)0.31.9(1.6)1.00.61.0(0.3)(0.2)(0.6)0.8(1.6)(2.1)(0.9)0.53.91.1(2.0)(5.0)(6.6)(1.6)(8.9)(0.9)(6.6)(0.9)(6.9)(7.1)(2.1)(3.0)9.20.32.00.60.4(1.6)1.12.10.43.0(1.9)(2.0)1.3(2.3)(3.2)7.6(2.2)(3.1)(7.8)(21.9)(6.0)(7.0)0.7(10.7)1.0(2.8)(27.9)4.43.6(3.9)3.40.7(0.6)0.9(0.2)(8.6)2.85.826.315.64.053.911.934.18.8(0.6)2.4(1.7)0.0(4.9)0.30.81.8(11.4)13.77.7(1.2)(1.2)0.42.21.0(1.3)(1.2)0.30.0(0.4)0.8(3.8)(0.5)(0.3)(1.2)(2.1)2.00.40.41.8(1.5)1.7(1.3)0.40.5(1.7)5.30.4(0.7)(0.6)(3.0)1.06.32.89.5(4.7)11.60.610.618.53.59.318.36.022.84.416.38.66.04.823.526.0(0.8)13.78.546.85.888.66.41.21.41.2(3.3)(4.6)(1.8)(16.6)(2.2)(3.3)(11.9)3.210.5(2.5)16.6(10.6)4.35.39.5(1.2)22.26.29.4(1.8)0.01.02.613.4(1.8)0.2(4.1)3.613.48.02.7(4.0)3.22.54.94.4(6.7)(19.1)(26.0)(20.2)(24.8)(12.3)10.0(9.1)16.45.1(0.7)(1.2)0.34.42.90.30.42.1(5.5)(0.2)(3.2)0.1(8.1)4.0(20.5)2.3(24.8)(13.2)(24.1)(6.6)(33.1)(8.3)(3.6)(7.1)(14.2)4.3(49.0)(3.6)(23.3)(2.7)(21.1)(6.1)(3.4)(6.5)5.40.24.9(0.2)1.20.0(2.8)5.22.2(0.1)0.95.85.22.2(7.4)(3.1)0.423.123.25.24.814.218.11.15.55.1(6.7)1.9(4.1)(2.3)(5.5)(5.5)(9.2)(4.1)(7.5)(3.0)(27.6)(2.0)(0.6)(4.1)(3.2)(5.1)12.6(3.6)23.041.279.112.652.5(14.8)92.97.3(12.7)(33.2)(17.3)(6.7)(32.8)(2.9)(55.1)(2.7)(1.2)(7.2)(12.7)(6.0)1.1(2.2)(0.7)(3.2)(0.6)2.1(3.4)(0.2)0.42.816.314.77.0(8.0)2.24.62.58.410.56.02.58.40.02.00.50.82.0(0.2)17.915.218.1(0.3)(2.6)2.2农商行(14.3)0.4资料来源：万得，中银证券注：规模、息差变化我们按照期末数据估算，与日均数据测算存在偏差2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望4息差：资产端收益率下行拖累息差表现，负债端成本改善持续根据期初期末口径测算，1季度上市银行息差较

2020年全年收窄

8BP至

2.00%，主要受资产端收益率下行的拖累。尽管

1季度负债端成本率较

2020年下行

8BP至

1.85%，但未完全对冲

1季度资产端收益率的下行（1季度资产端收益率较

2020年下行

15BP至

3.69%）。

从不同类型的银行息差表现来看，大行、股份行、城商行、农商行的息差分别较

2020年下行

9BP、14BP、1BP、9BP至

1.97%、2.11%、1.86%、2.19%。资产端来看，大行、股份行的资产端收益率下行幅度更为明显。我们认为

1季度的资产质量下行主要受

LPR重定价以及新投放资产总体收益率虽有回升但还未达到

1季度疫情前的水平。与之前市场预期不同的是

1季度负债端成本表现，1季度上市银行负债端成本延续改善趋势，且股份行、城商行的下行幅度更大，较

2020年分别下行

13BP、10BP。图表3.上市银行

1季度息差较

2020年收窄生息资产收益率

(%)1Q2021QoQ变化付息负债成本率

(%)QoQ变化净息差

(%)1Q20212.032.101.722.051.452.302.412.002.021.921.742.122.402.711.771.812.081.531.872.281.831.851.862.802.272.481.912.052.272.152.121.882.031.962.061.852.001.972.1120203.553.783.353.643.693.914.034.284.404.174.064.564.644.594.074.163.963.654.345.153.954.014.225.254.114.833.944.694.294.524.814.404.654.144.553.813.853.624.404.144.3020201.611.761.661.662.501.621.752.282.512.352.332.452.252.332.392.682.252.262.752.692.332.232.422.341.912.212.102.832.212.362.652.422.522.082.622.051.941.732.322.452.191Q20201.521.711.571.642.281.591.572.222.382.302.252.292.302.222.242.482.082.212.572.812.322.242.352.221.952.332.142.642.262.382.732.222.342.142.612.131.851.652.192.352.2220202.102.201.842.131.532.382.422.162.081.971.912.282.582.441.871.681.941.581.742.531.781.951.963.102.332.771.982.022.272.312.262.092.202.202.151.872.082.062.251.872.28QoQ变化(0.07)(0.10)(0.11)(0.08)(0.08)(0.08)(0.02)(0.16)(0.05)(0.05)(0.17)(0.16)(0.19)0.26(0.09)0.120.14(0.05)0.13(0.26)0.05工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行成都银行浙商银行重农银行长沙银行郑州银行青岛银行苏州银行青农银行西安银行紫金银行行业3.403.643.163.563.403.793.844.074.234.053.824.264.504.743.854.103.943.564.305.023.983.934.064.844.094.673.904.544.354.374.773.954.303.954.463.873.693.474.134.044.25(0.16)(0.14)(0.20)(0.09)(0.29)(0.12)(0.19)(0.21)(0.17)(0.12)(0.24)(0.30)(0.14)0.14(0.22)(0.06)(0.01)(0.09)(0.04)(0.13)0.03(0.08)(0.16)(0.41)(0.02)(0.15)(0.04)(0.16)0.06(0.15)(0.04)(0.46)(0.35)(0.18)(0.09)0.06(0.10)(0.05)(0.09)(0.02)(0.22)(0.03)(0.18)(0.06)(0.12)(0.06)(0.08)(0.16)0.05(0.11)(0.15)(0.19)(0.17)(0.05)(0.17)0.12(0.01)0.01(0.06)(0.13)0.040.130.03(0.20)0.050.02(0.10)(0.10)(0.30)(0.06)(0.29)(0.07)0.030.01(0.17)(0.14)(0.21)(0.18)(0.24)(0.09)(0.02)(0.08)(0.09)(0.14)(0.01)(0.09)0.08(0.20)(0.19)0.06(0.01)0.08(0.15)(0.15)(0.26)(0.10)(0.05)(0.08)(0.07)(0.13)(0.10)0.03六大行股份制城商行农商行1.862.19资料来源：公司公告，中银证券2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望5规模：1季度规模同比增速放缓，但信贷保持积极投放根据银保监会数据，1季度商业银行资产规模实现

10.1%的同比增长,整体规模扩张速度较

2020年放缓（2020年末为

11.5%）。分不同类型银行来看，大行/股份的资产规模同比增速较

2020年下行

1.9/2.7个百分点至

9.0%/9.2%，城商行/农商行的增速较

2020年上行

0.5/0.3个百分点至

10.7%/11.9%。上市银行

1季度生息资产规模同比增速较

2020年放缓

1.6个百分点至

8.7%。从不同资产表现来看，上市银行

1季度信贷保持积极投放，1季度贷款同比增

11.9%，增速超过生息资产（8.7%，YoY），带动

1季度行业资产端信贷占生息资产比重较

2020年进一步提升

0.5个百分点至

56.3%。但从趋势上来看，1季度上市银行信贷同比增速（12.0%）较

2020年（12.1%）继续小幅放缓。从负债端来看，上市银行

1季度存款环比

2020年增长

4.8%，同比增速较

2020年下行

1.4个百分点至8.9%，其中，大行、股份行、城商行和农商行的存款同比增速较

2020年放缓

0.2、5.4、0.9、1.9个百分点。我们认为

1季度存款同比增速的放缓反映出流动性收紧下银行揽储难度加大。从结构来看，在银行持续优化负债结构背景下，1季末存款占计息负债比重较

2020年（77.6%）提升

0.4个百分点至

78.0%。2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望6图表4.1季度信贷同比增速快于生息资产规模生息资产同比增速(%)付息负债同比增速(%)贷款11.1110.468.5913.6410.7813.9812.8612.208.22证券投资7.1711.604.773.901.647.2312.2414.39(7.44)2.50同业资产3.24(22.23)1.2812.388.736.04生息资产7.02存款7.1212.306.7211.828.7310.8212.868.68(1.18)3.017.951.566.366.748.5411.5111.3812.735.96同业负债4.28(10.92)6.29发行债务13.80(2.83)32.7318.9417.46(40.13)(22.41)18.5217.0432.2117.8242.4219.8437.51(9.74)(7.84)12.0230.1311.93(22.24)3.62付息负债6.97工行建行中行农行交行邮储招行中信民生兴业浦发光大华夏平安北京南京宁波上海江苏贵阳杭州江阴无锡常熟吴江张家港成都浙商重农长沙郑州青岛苏州青农西安紫金行业大行股份制城商行农商行8.027.649.037.0310.5911.2111.011.267.7011.136.668.627.889.845.1210.3810.6811.551.206.9511.536.36(8.43)(8.80)12.8016.2117.11(0.49)4.1316.4910.6821.7317.4126.6023.2980.397.1743.1138.2045.3587.68130.3326.25(46.02)12.6028.8133.5752.9685.1136.58(11.29)60.6645.799.37(11.48)(7.01)(20.87)(24.32)14.94(38.76)92.2038.2252.3013.79(48.49)21.5086.1043.8510.3019.44(32.87)42.86(26.30)(5.62)216.0981.11(3.17)4.63(53.08)258.389.7768.61116.7137.210.02(0.36)(7.19)35.504.2015.1615.619.432.4410.7911.070.87(0.08)10.3520.485.1110.5614.4010.1718.0125.9315.4415.6812.5818.3515.5918.6317.3914.4918.6328.4115.8220.7520.0322.1922.0515.7820.3910.4918.5011.9411.1512.5816.5119.1511.5211.278.4211.8512.388.899.039.7118.3611.3713.675.3117.299.4112.2216.858.3316.2424.4412.6213.3418.421.2211.8912.5520.9610.0711.128.658.058.9212.2814.1519.4412.5712.585.786.61(2.27)18.202.4611.5316.6710.8916.524.718.7214.1710.729.4722.0318.5219.0221.272.9018.0810.4112.0118.1810.0617.7924.0813.8114.3718.033.16(71.15)(8.32)(36.81)1.554.4736.4766.5122.3010.42(4.70)0.92(17.03)23.33(28.00)(2.71)15.4115.0621.212.142.0415.4617.81(8.36)(0.75)10.8719.175.953.966.226.384.978.1514.40(2.17)15.9811.1516.7025.7816.168.879.545.9610.8412.748.9713.7020.6210.4611.538.828.228.9512.6114.92(0.88)5.56(2.56)11.6129.5138.607.4614.0112.42资料来源：上市公司财报，中银证券2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望7图表5.1季度上市银行信贷占生息资产比重继续提升图表6.1季度上市银行存款占计息负债比重小幅提升（贷款/生息资产比重）（存款占计息负债比重）90%70%60%50%40%30%20%10%0%85%80%75%70%65%60%2019Q42020H2020Q42021Q120192020H2020Q42020Q1资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券手续费收入：1季度中小银行手续费收入保持快增1季度上市银行手续费净收入同比增

11.1%，增速较

2020年（7.0%，YoY）提升

4.1个百分点，其中大行、股份行、城商行手续费净收入同比增速分别较

2020年提升

6.9、1.5、4.5个百分点至

9.3%、13.2%、20.3%，预计仍受益于财富管理业务（包括代理业务等）、托管、结算业务的快速发展。图表7.1季度上市银行手续费收入增速提升图表8.1季度上市银行手续费收入占比提升（手续费收入占比）25%（手续费收入占营收比重）25%20%15%10%5%20%15%10%5%0%0%2021Q1202020202020Q1资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券成本控制：1季度成本收入比同比提升1季度上市银行业务及管理费同比增

7.2%，较

2020年

1季度增速（16.0%，YoY）放缓，但在营收增速放缓背景下，上市银行

1季度成本收入比为

25.02%，较

2020年同期上行

0.8个百分点。个股来看，1季度成本收入比较低的有上海银行（17.2%）、工商银行（17.6%）和北京银行（18.3%）。2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望8图表9.大部分上市银行

1季度成本收入比同比提升图表10.1季度各类银行成本收入比同比提升（%）（成本收入比）6035%30%25%20%15%10%5%504030201000%成本收入比-2021Q1成本收入比-2020Q12020Q12021Q1资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券资产质量：1季度资产质量指标表现向好，风险抵御能力进一步增强1季度上市银行资产质量指标表现向好，不良率环比下行

5BP至

1.43%。根据我们期初期末口径测算，1季度上市银行年化不良生成率环比

2020年

4季度下行

39BP至

0.87%。从拨备计提来看，在资产质量改善背景下，1季度银行拨备计提压力减小，1季度信贷成本为

1.33%（vs1.49%，2020Q1）；拨贷比环比小幅下行

2BP至

3.14%；拨备覆盖率环比提升

6个百分点至

220%，风险抵御能力进一步增强。从个体来看，宁波、杭州、常熟、招行的拨备水平领先行业。2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望9图表11.上市银行

1季度不良率环比下行

5BP，拨备覆盖率环比提升2020Q4(%)拨备覆盖率1812021Q1(%)季环比变化(%)拨备覆盖率不良率1.581.561.461.571.670.881.071.641.821.251.731.381.801.181.570.910.791.221.321.531.071.791.100.961.281.171.371.421.311.212.081.511.381.441.181.681.481.501.471.281.33拨贷比2.853.332.604.092.403.594.682.822.542.742.642.522.652.383.393.573.993.923.384.245.024.013.914.663.913.604.022.714.133.543.342.564.034.013.183.703.153.172.963.684.06不良率1.581.561.301.531.640.861.021.541.801.181.661.371.791.101.460.910.791.211.241.521.051.520.980.951.251.121.191.531.291.212.041.511.271.621.201.681.431.461.411.181.32拨备覆盖率183215190265143417439186141248154184162245226394509323277274499274404488319341333175306292163174337253273215220215211拨贷比2.893.352.474.052.353.594.482.862.542.922.562.522.892.703.303.584.023.913.434.165.244.173.964.633.993.823.962.683.953.543.332.634.284.093.283.623.143.142.993.534.01不良率0拨贷比4工行建行中行农行交行邮储招行中信民生兴业浦发光大华夏平安北京南京宁波上海江苏贵阳杭州江阴无锡常熟吴江张家港成都浙商重农长沙郑州青岛苏州青农西安紫金行业大行股份制城商行农商行31124(0)9114229221417826114440843817213921915318314720121639250632125627747022435648530530829319131529316017029202(16)(4)(3)(2)(5)(10)(2)(7)(7)(1)(1)(8)(11)0(13)(4)(5)(0)(21)5019(8)(0)2432(9)22(1)5(8)21155(3)822(6)(3)(18)(0)(1)7114441023220(3)2950482143339(16)(9)(0)30(1)(8)(1)(2)(27)(12)(1)(3)(5)(18)11(2)0(4)0(11)182445(26)4(5)64912(1)25827926922021421120228730510(8)(2)(2)30(5)(4)(5)(10)(1)299304(14)(5)资料来源：上市公司财报，中银证券2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望10图表12.上市银行

1季度年化不良生成率环比下降图表13.上市银行

1季度信贷成本同比下降不良净生成率/年化信贷成本/年化3.0%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%行业大行股份制城商行行业大行股份制城商行资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券我们仍然延用过去

4个季度平均信贷成本与核销前不良净生成率的比例来模拟行业拨备计提的充足性。以

100%为分界线，以上为拨备能够覆盖当期发生不良，以下为不能覆盖新发生风险，即净利润增长在透支存量拨备。上市银行整体

2017年以来均维持在

100%以上，显示出银行的拨备对当期不良的覆盖水平不断提升。图表14.上市银行的拨备能够覆盖当期发生不良图表15.行业信贷成本能

100%覆盖净不良净生成率（信贷成本/不良净生成率（4季度平均）160%信贷成本/不良净生成率（4季度平均）350%300%250%200%150%100%50%140%120%100%80%60%40%20%0%0%行业3Q2020资料来源：万得，中银证券4Q20201Q2021资料来源：万得，中银证券资本水平：1季度核心一级资本消耗加快，核心一级资本充足率环比下行在信贷积极投放背景下，1季度上市银行的核心一级资本充足率水平环比下行

4BP至

11%，不同类型银行来看，由于城、农商行规模扩张速度更快，其核心一级资本下行幅度更为明显。个体来看，大行、股份制银行中的招行、城农商行中的江阴银行的核心一级资本充足水平较高。但也有个别银行核心一级资本充足率接近监管要求的

7.5%红线（例如杭州银行、青岛银行、中信银行、民生银行）。2021年以来，上市银行通过定增、可转债发行、配股等方式加快补充资本金，我们认为资本金的补充将有助于银行规模的稳健增长，以更好支持实体经济信贷需求。2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望11图表16.1季度上市银行核心一级资本充足率环比下降核心一级资本充足率（%）资本充足率（%）3Q20202Q202012.7013.1511.0110.8710.639.173Q202012.8413.1510.8710.8510.419.514Q202013.1813.6211.2811.0410.879.601Q202113.2913.4311.1210.9810.879.91QoQ0.11(0.19)(0.16)(0.06)0.002Q202016.0016.6215.4216.4214.5713.9714.9012.5712.7212.7312.9312.7413.1713.9611.1214.6814.5713.2414.0013.3114.7013.9814.6713.7714.4214.6214.4513.4314.7712.6611.8313.6812.1912.1614.5714.494Q202016.8817.0616.2216.5915.2513.8816.5413.0113.0413.4714.6413.9013.0813.2911.4914.7514.8412.8614.4712.9814.4114.4815.2113.5313.5313.7514.2312.9314.2813.6012.8614.1114.2112.3214.5016.811Q202117.0116.7115.7116.3715.0414.5415.9812.7312.9713.4214.4213.7413.0213.2011.4213.2014.4512.4713.6613.0413.9714.0414.2312.4512.6913.1813.3812.8714.3114.4313.2615.5913.4212.6414.4115.34QoQ0.13工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行成都银行浙商银行重农银行长沙银行郑州银行青岛银行苏州银行青农银行西安银行紫金银行16.4716.8815.7016.5414.4613.8616.1913.1013.1112.6213.7513.8313.3113.8611.3314.7114.7613.1713.8713.3214.4113.9813.9413.8813.6314.3613.1812.9714.8112.3711.8414.1714.2711.7314.2517.91(0.35)(0.51)(0.21)(0.21)0.660.3111.318.8011.658.6312.298.7411.738.59(0.56)(0.15)0.08(0.56)(0.28)(0.07)(0.05)(0.22)(0.17)(0.06)(0.09)(0.07)(1.55)(0.38)(0.38)(0.81)0.06(0.44)(0.43)(0.98)(1.08)(0.84)(0.57)(0.85)(0.06)0.038.248.578.518.599.049.009.339.420.099.549.459.519.50(0.01)(0.02)(0.13)(0.02)(0.01)(0.30)(0.13)(0.20)(0.48)0.23(0.18)(0.44)(0.28)(0.43)(0.73)(0.43)(0.51)0.060.051.050.150.09(0.64)(0.28)(0.06)(1.03)8.688.809.029.008.748.728.798.668.938.948.698.679.019.209.429.419.779.909.979.679.989.379.529.399.559.539.349.148.468.459.258.779.329.369.369.598.648.488.538.3512.859.6512.848.8713.349.0312.908.7511.2612.0110.679.3611.3811.4710.469.4211.0811.3810.359.2610.6510.659.928.759.058.738.758.8112.368.8212.488.6511.968.6112.019.660.820.401.48(0.79)0.327.977.998.929.088.138.358.358.4410.939.6811.289.8211.269.7310.629.4512.3710.8112.1011.1412.3711.1912.3110.16(0.09)(1.48)资料来源：公司公告，中银证券2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望12二、基本面与业绩改善促估值修复，看好银行板块配置价值2.1银行板块走势回顾银行板块

2021年以来（截至

4月

30日）上涨

8.8%，跑赢沪深

300指数约

11.7个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅在所有行业中排名

4/29。其中，在流动性收紧预计以及银行

2020年业绩增速回正情况下，2021年以来银行板块估值明显修复。2020年上半年受疫情冲击以及监管引导金融机构让利实体经济的影响，板块息差表现承压，同时市场对于银行小微业务、零售业务资产质量担忧加剧，2020年上半年上市银行归母净利润同比下降

9.4%。但银行前瞻性考虑疫情可能带来的影响，在上半年夯实拨备基础，增强自身风险抵御能力。2020年

3季度以来，随着国内疫情的控制向好，上市银行经营情况改善，尤其在

4季度，上市银行拨备计提压力缓解助推业绩增速回正，2020年全年归母净利润实现

0.7%的正增。2021年以来，国内经济修复以及银行基本面向好改善市场担忧情绪，银行板块配置意愿提升。图表17.2021年以来银行板块跑赢沪深

300指数图表18.2021年以来银行板块涨跌幅排名（4/29）(涨跌幅)50%(涨跌幅)40%5%0%40%30%20%10%0%30%20%-5%10%-10%-15%-20%-25%-30%0%-10%-20%-30%-10%年涨跌幅相对收益（银行-沪深300，右轴）银行(中信)沪深300资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券银行板块个股分化持续，优秀龙头及高成长性个股表现亮眼。截至

4月

30日，有

4只银行股年涨幅超

15%，分别为江苏银行（29%）、平安银行（20%）、招商银行（20%）、宁波银行（19%）。招商银行和宁波银行战略定位清晰、管理层稳定、基本面稳健且业绩增速保持可比同业前列；平安银行集团资源优势凸显、零售战略转型成效显著并且基本面改善；江苏银行作为具备成长性特点的城商行，区域经济环境优势凸显，盈利增速行业领先，2021年以来获得市场投资者的青睐。图表19.个股表现（老

16家银行，截至

4月

30日）图表20.个股表现（除老

16家外，截至

4月

30日）(涨跌幅)(涨跌幅)25%40%29%20%20%19%20%15%10%5%30%20%10%0%13%12%11%6%7%7%4%4%4%3%2%2%1%-2%-3%-10%-20%-30%-40%-4%-4%-5%-6%0%-8%-9%-10%-10%-13%-16%-16%0%-5%-2%-17%-28%-36%-5%-10%-15%-10%年涨跌幅年涨跌幅资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望13银行个股估值分化加剧。我们回溯

2011年以来银行板块及个股估值表现，可以看到区间里板块整体估值中枢呈下行趋势，并且个股表现分化加剧，估值方差加大。虽然银行个股过去被打上“靠存贷利差吃饭”、“业务同质化”的标签，但个股估值分化加剧依然彰显投资者对于“优质”、“改善”、“高成长性”个股愿意给予估值溢价。图表21.2018年以来上市银行估值方差加大20111.381.661.080.1720121.221.551.000.1720130.941.150.700.1220141.281.581.110.1420151.051.580.950.1620160.882.360.770.5220171.012.600.770.4220180.811.380.590.1920190.841.920.590.3220200.722.110.450.40板块估值估值Max估值Min估值方差资料来源：万得、中银证券注：为简化计算，个股估值取值时间为每年年末；银行业

1季度重仓持股比例虽有回升，但仍低于标配。根据我们的统计，2021年

1季末股票型、偏股混合型基金重仓股配置中，持有上市银行股的总市值占基金总市值比重较

2020年上行

2.6个百分点至

4.8%，但仍低于标准配置（A股银行股流通市值占比约

11%）。我们认为银行

1季度持仓占比提升的原因包括了：1）流动性收敛预期下投资风格切换：2020年为对冲疫情影响，货币政策阶段性宽松，信贷、社融增速提升；但随着疫情控制得当、国内经济稳步复苏，市场对于流动性收敛预期升温，在此背景下，市场投资者对部分高估值板块（如医药、科技、食品饮料）的追逐热度回落，寻找仍处于“价值洼地”的板块投资机会；2）经济向好改善银行板块盈利预期：银行板块银行作为顺周期板块，盈利能力颇受经济趋势影响，国内经济向好带动助力盈利能力的改善。2020年上市银行净利润增速回正（+0.7%，YoY）；3）资产质量担忧缓解：资产质量一直是掣肘银行板块估值向上弹性的重要因素，但可以看到，银行2020年

4季度以来资产质量延续改善趋势。此外，监管表示

2021年将继续加大不良出清处置力度，2018-2020年分别处置不良

2.4万亿、2.5万亿、3.0万亿，2021年不良处置总体要超

2020年，1季度末银行业不良贷款

3.6万亿，不良的加快处置将推动银行

2021年不良率的进一步下行。图表22.1季末银行板块重仓占比提升但仍居低位图表23.2020年下半年以来上市银行净利润增速回升18%16%14%12%10%8%净利润同比增速15%10%5%0%6%4.8%-5%-10%-15%4%2%0%上市银行平均

6大国有银行

股份制银行城商行农商行普通股票型基金银行股仓位（剔除ETF）2020H2020A2021Q1资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望142.22021年银行板块走势展望展望

2021年，我们认为经济修复驱动银行基本面以及业绩的改善，并且在流动性收敛预期下，板块配置价值有望继续得到体现，看好银行估值的进一步修复。（1）经济修复驱动银行板块行情经济走势向好或者经济预期改善是影响银行板块行情的最核心因素。银行作为一个明显的顺周期行业，宏观经济是银行经营的重要影响因素，因此很大程度上也决定了银行股的走势。经济的高涨亦或是改善会对银行的量（规模扩张）、价（息差）、质（资产质量）带来正面的影响，从而反映在银行的股价表现上。回溯

2005年-2020年银行板块股价走势，银行股兼备绝对和相对收益的主要有六个阶段：（1）2005.01~2007.11、（2）2008.12~2009.07、（3）2012.10~2013.02、（4）2014.03~2014.12、（5）2016.01~2017.12，（6）2018.09~2019.10。其中，（1）、（2）、（3）阶段行情出现时，国内经济走势向好；2014年的行情受监管政策落地（上半年同业

127号文落地）、货币政策转向宽松（2014年底央行）驱动，市场对经济以及银行基本面的预期改善；2016年开启的行情由国内经济企稳回升、外资流入加快驱动；2018年

3季度以来的行情背后的驱动因素多样，包括监管压力缓释下市场对银行基本面预期的改善、中美贸易风险暂缓等，但这波行情下经济不是最重要驱动因素。图表24.2005-2020年银行板块行情回顾800%700%600%500%400%300%200%100%0%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-100%-50%超额收益：银行-沪深300（右轴）银行（中信）指数沪深300资料来源：万得、中银证券2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望15图表25.经济走势或预期向好有力驱动银行行情(%)171513119900080007000600050004000300020001000014年上半年同业监管政策落地、下半年货币政策转向（年底降息），市场对经济预期改善08年11月4万亿经济刺12年4-7月央行两次降息降准，货币政策转向扭转经济趋弱趋势，4季度经济反弹经济复苏到过热激，经济强势反弹国内经济企稳回升、外资流入加快驱动75GDP:不变价:当季同比中信银行指数（右轴）资料来源：万得、中银证券（2）银行业基本面与业绩展望资产规模：2021年规模扩张速度较

2020年放缓

展望

2021年，我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长，但随着国内经济的稳步向好，信贷和规模增速较逆周期调节力度较大的

2020年将有所放缓，预计

2021年全年生息资产规模同比增速约为

8-9%（vs2020年约

10%）。从资源配置来看，在非标持续压降、债券发行环境弱于

2020年情况下，信贷占比预计较

2020年提升。

息差：息差有望低点回升1季度上市银行息差仍处于收窄通道，展望后续，我们认为息差收窄压力将有改善，主要源自资产端收益率下行幅度减缓。尽管监管仍强调降低实体融资成本，但年初以来，旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放资产收益率的上行。但需要注意的是，在

2021年市场资金利率上行预期下，优化负债结构、置换高成本负债策略对息差带来的正面作用将有减弱。结合资产与负债端表现，我们预计

2021年息差与

2020年持平。

手续费：财富管理、银行卡业务推动手续费收入增速修复2021年

1季度上市银行手续费收入增速较

2020年（7.0%，YoY）提升

4.1个百分点至

11.1%。展望后续季度，我们认为在各家银行发力财富管理业务背景下，代理等有业务收入有望保持较快增速；此外，随着国内疫情的转好，银行卡等业务收入增速有望继续修复，我们预计

2021年上市银行手续费收入同比增速较

2020年提升至

10%-11%。

资产质量：资产质量压力缓解，拨备释放业绩弹性1季度上市银行不良率环比

2020年

4季度下行，在不良出清加快背景下，1季度拨备覆盖率环比提升。我们认为上市银行在经历

2020年包袱出清后，潜在不良风险降低，且经济向好缓解新生成不良压力，监管对小微政策信贷支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。我们认为

2021年上市银行不良生成速度较

2020年放缓，预计

2021年不良生成率较

2020年（1.24%）放缓至

1.15%；拨备计提方面，资产质量向好减缓上市银行拨备计提压力，但在经济仍存在不确定性因素情况下，上市银行仍保持稳健审慎态度。我们保守预计上市银行

2021年信贷成本较

2020年小幅下行

3-4BP至1.35%-1.36%，对应拨备覆盖率为

222%-223%。综上，我们预计

2021年上市银行营收（扣除其他成本）较

2020年（5.0%）回升至

8-9%；归母净利润增速较

2020年（+0.7%）触底回升至

8-9%。2021年

5月

7日银行业

1季报综述及展望16（3）关注国内经济修复动能经济的修复是银行基本面、盈利改善的重要支撑因素。从经济数据表现来看，1季度国内

GDP实际同比增速为

18.3%，较

2020年四季度回升了

11.8个百分点，但

1季度实际

GDP同比增速走高受到

2020年

1季度低基数的影响。从月度数据走势来看，尽管

3月经济数据整体依然在低基数影响下维持高增长，但工业增加值和固定资产投资增速均出现了大幅回落，仅社零增速较

1-2月出现了小幅上行。从PMI数据表现来看，4月

PMI较

3月下行

0.8个百分点至

51.1%，但仍高于临界点。分不同类型企业来看，大、中型企业

PMI有所回调，较

3月分别下行

1.0、1.3个百分点至

51.7%、50.3%，但小型企业

PMI较上月上升

0.4个百分点至

50.8%；从生产指数来看，4月

PMI生产指数为

52.2%，比上月回落

1.7个百分点，一定程度上也反映出制造业扩张力度有所减弱。展望后续，我们认为银行盈利修复的可持续性需关注外部环境的不确定性以及内需增长动能。图表26.1季度

GDP增速在低基数下反弹图表27.4月

PMI有所回落%（%）20.015.010.05.0605550454035300.0(5.0)(10.0)GDP:不变价:当季同比PMIPMI:大型企业