花生供需基本面形势分析报告-培训课件

花生供需基本面形势分析2023年5月供应预期宽松需求偏低，花生二季度震荡偏弱主要观点：◼

花生供应端目前偏紧长期预期宽松，需求端由于季节性规律有一定增长但幅度有限，替代品进口大豆到港打压油脂盘面施压花生，技术面仓单归零，净多单持续上升但持仓量下降，二季度预期花生震荡偏弱。◼

从供应端来看：旧作减产幅度大，供应偏紧；新作预期增产，但幅度尚不确定；进口量预计上升。整体预计二季度国产花生现货供应紧张，但进口花生到港和新作增产提供一定的宽松预期。◼

从需求端看：二季度由于季节性规律需求会出现一定幅度的上升，但上升幅度有限，同比偏弱。◼

从替代品看：大豆增产幅度收窄但增产定性不变，二季度进口大豆到港量上升导致油脂下行带动花生偏弱。◼

从技术分析看：仓单归零，花生现货运行好于期货，持仓量下降，净多单持续上升，多头已经都处于场内，预示花生将弱势运行。◼

展望：花生二季度供应偏紧预期交易完毕，需求下跌基本面偏空，叠加进口大豆到港打压大宗油脂盘面，预计震荡偏弱。◼

投资策略：适度考虑逢高做空或10-1正套(3月23日最低332，最新626）。◼

风险：天气，花生需求增产超出预期，国际局势变化。115001100010500100009500800700600500400300200100010-1PK10M.CZCPK01M.CZC900085008000资料：

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中信期货研究所2023/04

2023/042023/022023/022023/032023/032023/032023/032023/032023/042023/042重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。sUjYqW9XcZlXfXpOpO9PcM6MmOnNpNtQjMqQsPiNnNtP6MoMrRNZqRnMuOoMrM行情回顾行情回顾◼

第一阶段：1月1日-2月27日，花生价格整体上行。2月27日花生收盘价11318元/吨，较1月1日上涨12%，花生现货价（通货）价格11600元/吨，较1月3日上涨9%。花生价格上行的原因一是基层惜售严重，贸易商补库，中间商挺价，供应偏紧，减产预期持续交易；二是大宗油脂市场1月下旬至2月27日轻度上行；◼

第二阶段：2月28日-3月底花生价格回落走弱。盘面2310月合约最低9948；2401月合约9642。花生价格回落的原因一是油厂开机率低需求不振，二是大宗油脂下行带动花生价格走低。◼

第三阶段：4月以来花生期现货价格震荡上涨，且盘面强于现货，基差小幅走低。◼

基差方面整体呈现“下降——上升——下降——上升——下降”的趋势。花生2022/23年度产量降幅或扩大，海外减产导致进口量大降2023年以来花生期现及大宗油脂走势（元/吨）2023年一季度花生基差(元/吨）12000110001000090008000700060001500100050002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-03-500-1000-1500-2000花生收盘价菜油收盘价花生现货价豆油收盘价棕榈油收盘价花生基差（通货花生米）花生基差（油料花生米）t货研究所4重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。基本面分析供应：短期偏紧，长期预计宽松◼

①旧作减产叠加惜售严重，供应紧张◼

22/23年花生减产严重。据本公司调研，2021年中国花生产量900万吨左右，22/23年花生产量450万吨左右，同比减少45%左右。◼

花生价格高昂农户惜售。一季度花生价格持续高位运行，农民惜售严重。截至4月21日当周，预计河南产区基层余量不足1成，东北产区余量1.5成以内。山东产区余量都在贸易商手上，同比下降40%-50%。花生价格上行农民惜售全国通货花生米均价（元/吨）全国油料米平均价（元/吨）1400012000100008000110001000090008000700060005000600040001/1

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②23/24年新作预计有一定幅度增产，关注种植季节天气状况◼

种植收益方面：预计2023年花生种植收益同比较大幅度上升且高于竞争作物玉米，种植意愿上升。据花生精英网数据，2023年河南花生（夏）种植亩利润预计为1276元/亩，同比增长161%，较玉米亩利润850元/亩高出50%；但春花生种植利润442元/亩，不及当地玉米种植利润850元/亩。吉林花生亩利润2047元/亩，同比增长34%，较玉米亩利润1070元高出91%。◼

替代作物比价方面：2022年3月以来，花生/玉米比价和花生/大豆比价双双上行，农民对花生的种植意愿趋向上升。2023年预计夏花生种植收益高于玉米，花生种植意愿上升43.53花生/玉米比价VS花生/大豆比价2.521.510.50花生/玉米花生/大豆资料：

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②23/24年新作预计有一定幅度增产，关注种植季节天气状况◼

政策方面：花生属于油脂油料类作物，近年来鼓励扩种油料的政策频繁出台，力度较大。预计政策对花生种植的支持力度也将加强。鼓励扩种油料政策出台较多大豆种植支持政策日期/政策名称内容2022年

1月

1日2023年

1月

1日2022年中央一号文件2023年中央一号文件大力实施大豆和油料产能提升工程加力扩种大豆油料，深入推进大豆和油料产能提升工程统筹玉米大豆生产者补贴、耕地轮作项目等资金政策，加大大豆生产支持吉林省关于

2023年玉米

力度。原则上，东部和西部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补2023年

2月

18日大豆生产者补贴的政策贴

220元左右，中部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补贴

320元左右2023年

3月

14日2023年

3月

16日农业农村部会议强化大豆政策支持，全力稳定东北大豆种植面积完善玉米大豆生产者补贴政策，增加补贴总额；加大产粮大县奖励力度；扩大东北地区耕地轮作实施面积，支持粮豆轮作；扩大大豆玉米带状复合种植示范面积稳定大豆生产一揽子支持政策资料：

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②23/24年新作预计有一定幅度增产，关注种植季节天气状况◼

天气方面：花生主产区山东、河南2022年由于三峰拉尼娜影响较为干旱。中国自然资源部国家海洋环境预报中心公布的会商预测结果显示，连续三年的拉尼娜事件将于2023年春季结束，不排除秋冬季发生厄尔尼诺事件的可能性。◼

拉尼娜的结束后，2023年花生种植季节山东、河南天气预计较为正常。从土壤湿度来看，山东一季度土壤墒情处于同期正常水平，河南一季度土壤墒情偏干旱，关注花生种植季节天气。山东土壤墒情正常，河南土壤墒情偏干旱山东土壤湿度河南土壤湿度0.30.250.20.350.30.250.20.150.1520172021201820222019202320202017202120182022201920232020资料：

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③进口量预计同比较高增长◼

2022/23年（10-12月）花生和花生油进口量高于同期。2022/23年度10-次年3月花生累计进口量40.85万吨，同比增长254%，花生油进口量18.05万吨，同比增长205%。中国花生和花生油进口量同比上升花生油进口量（吨）中国花生进口量（吨）70000600005000040000300002000010000025000020000015000010000050000010月

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③进口量预计同比较高增长◼

预计22/23年度花生进口量持续高于同期。◼

花生进口量预计增长的原因有：进口利润相对较高，我国花生主要进口◼

截至4月25日花生油进口利润-2240元/吨。花生进口利润971元/吨。国产量上升等。中国花生进口利润预增，主要进口国增产花生内外价差（元/吨）花生油内外价差（元/吨）中国花生主要进口国产量（千吨）1050010000950090008500800075007000650060002000150010005002500020000150001000050000500003500300025002000150010005000-500-1000-5000-100000苏丹塞内加尔2021/22美国2021-04-28

2021-10-28

2022-04-28

2022-10-28价差

国内花生油价格

国际花生油价格折算人民币2020/212022/23价差花生现货价花生国际现货价换算人民币资料：

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①开机率和加工量低于同期，需求同比偏弱◼

花生油厂开机率持续低于同期。截至4月14日，花生油厂开机率为10.9%，显著低于去年同期的75.6%，以农历计算，开机率同样显著低于去年同期。开机率低于同期，需求偏弱花生油厂开机率（周）农历花生油厂开机率（周）1008060402001008060402001/1

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①开机率和加工量低于同期，需求同比偏弱◼

收购价格水涨船高，收购量低于同期，加工量消耗库存为主。4月22日当周花生油厂收购价格5.01元/斤，同比+20%，收购量12650吨，同比-89.7%，收购量下降的原因包括收购价格高，当年花生减产供应减少、贸易商及农户惜售情绪严重以及油厂提前入市收购累库。当周花生加工量24080吨，以消耗库存为主。收购价格水涨船高，收购量低于同期主要地区花生油厂收购量（吨）主要地区花生油厂收购价格（元/斤）2500002000001500001000005000005.554.543.5320202021202220232020202120222023资料：

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①开机率和加工量低于同期，需求同比偏弱◼

收购价格水涨船高，收购量低于同期，加工量消耗库存为主。4月22日当周花生油厂收购价格5.01元/斤，同比+20%，收购量12650吨，同比-89.7%，收购量下降的原因包括收购价格高，当年花生减产供应减少、贸易商及农户惜售情绪严重以及油厂提前入市收购累库。当周花生加工量24080吨，以消耗库存为主。◼

4月14日当周样本企业花生库存62061吨，同比-23%。加工量消耗库存为主主要地区花生油厂加工量(吨）样本企业花生周度库存（吨）2021

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②下游产品走弱，压榨利润深度负值，难以支撑需求◼

加工利润深度负值，对花生支撑作用微弱。4月14日当周，花生油加工利润为-495.5元/吨，上周-411.5元/吨，环比-20%。去年同期262元/吨。同比-288%。此前花生油加工利润已经连续4个月处于负值状态。油厂加工意愿受到消极影响，对花生需求走低，对花生价格的支撑作用减弱。花生油加工利润持续处于深度负值状态花生油：周度加工利润（元/吨）800202220236004002000-200-400-600-80001/01

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②下游产品走弱，压榨利润深度负值，难以支撑需求◼

花生油和花生粕近期均偏弱运行拉低加工利润，预计仍有下行空间。◼

花生油近日出现下跌迹象，主要原因是瑞士信贷事件和硅谷危机等导致宏观偏空，大宗商品受到影响；预计二季度也将偏弱运行，原因是大豆增产油脂供应趋于宽松、油脂处于消费淡季，以及花生油和替代油脂价差扩大影响花生油消费。1月下旬以来，由于大宗油脂下行，花生油和替代油脂价差扩大，花生油价格显著高于替代油脂，影响花生油消费需求。花生油和替代油脂价差扩大预计二季度偏弱运行一级花生油出厂价（元/吨）花生油及替代油脂价格（元/吨）2500020000150001000050000220002000018000160001400012000100002020-04-302021-01-312021-10-312022-07-31出厂均价：一级花生油出厂均价：一级玉米油出厂均价：一级豆油出厂均价：一级菜油201820212019202220202023资料：

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②下游产品走弱，压榨利润深度负值，难以支撑需求◼

花生油和花生粕近期均偏弱运行拉低加工利润，预计仍有下行空间。◼

花生粕22年11月以来整体偏弱运行，主要原因是猪周期走入低谷，养殖利润走低以及大豆增产预期。预计随着水产进入旺季，养殖存在一定补库需求但力度不高，二季度花生粕稳中偏弱运行。若花生价格高位持续，则压榨利润仍有下调空间。花生粕预计二季度行情稳中趋弱花生粕出厂均价（元/吨）生猪家禽养殖利润（元/头，元/羽）600050004000300020002000100006420-2-4-6-8-1000-2000201820212019202220202023养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:父母代种鸡养殖利润:外购仔猪养殖利润:毛鸡资料：

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③季节性需求仍影响行情但需求上行幅度有限◼

根据开机率和加工量的季节性规律推断。二季度花生油厂开机率和收购量或将有所上行。◼

但本年度需求同比较大幅度偏弱，对花生的支撑力度有限。◼

加上油厂花生库存远高于同期，◼

预计二季度花生需求有所上行，对行情提供一定支撑，但幅度有限。资料：

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花生主要追随大宗油脂定价，大豆的供需情况很大程度上影响花生价格。◼

USDA连续3个月下调全球大豆产量预期，大豆和去年相比供需宽松幅度收窄但增产预期不变。由于阿根廷干旱和霜冻，USDA连续三个月下调阿根廷大豆产量及受其影响的全球花生产量。根据USDA4月预测，22/23年全球大豆产量3.69亿吨，较2月预期值下调1.47%，大豆增产幅度持续收窄，但较21/22年度大豆产量3.59亿吨仍然增长2.7%。全球大豆产量预期下调，增产预期不变全球大豆产量预期连续三次下调（百万吨）22/23年度全球大豆增产预期不变（千吨）40039539038538037537036538000037000036000035000034000033000032000010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2017/20182019/20202021/2022增长率产量中国粮食行业协会

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二季度进口大豆到港预计有效地将全球大豆丰产的局面传导到中国，油脂承压带动花生价格偏弱。◼

据海关数据显示，2023年3月大豆进口量为685万吨，环比-2.7%，同比7.92%。2023年1-3月累计进口量2302万吨，累计同比13.47%。4-6月大豆进口预估750（-100）、1000（+100）、895（-75），预报累计2645万吨，预报累计同比1.7%，预报累计环比14.9%。◼

按大豆到港量季节性规律分析，第二季度大豆到港量环比大幅上升，对油脂盘面形成压力进而带动花生价格下行。二季度进口大豆到港量预计大幅增加，油脂承压导致花生价格下跌中国进口大豆月度值

万吨2017年2021年2018年2022年2019年2020年2023年120010008006004002000预估资料：

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仓单归零。截至4月17日，花生仓单为1197。进