银行业角度看央行2季度货政执行报告：从政策底到利润底

请务必阅读正文之后的重要声明部分称银行分析师戴志锋izfztscomcn分析师邓美君ngmjztscomcn基本基本状况28,814,83828,814,8386,689,942行业总市值(百万元)业流通市值(百万元)行业-市行业-市场走势对比%0%相关报相关报告2223E24E25E2223E024E25E注投资要点从货币政策执行报告专栏看银行利润的“政策底”。2023Q2的货币政策执行报告以专栏的形式明确提出“商业银行…需保持合理利润和净息差水平”。我们的理解如下：①从官方角度明确了2020年以来银行单方面让利告一段落；②在资本充足率要求下，银行天然有其ROE和净息差底线；③兵马要动粮草先行，保持合理利润和净息差水平有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性；④负债端继续松绑是题中应有之义。货币政策总量：上半年信贷总量稳定增长。2023上半年，在银行普遍靠前发力、大力支持实体经济融资需求的情况下，信贷在高基数上继续保持同比多增，社融增长主要靠信贷支撑。货币政策结构：结构性政策持续支持重点领域和薄弱环节。①持续支持普惠金融：积极运用支农支小再贷款、再贴现、抵押补充贷款等工具；延续实施普惠小微贷款支持工具至2024年末，并适度调整了激励资金比。②继续支持绿色低碳、科技创新等领域发展：延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，并将部分外资银行、地方法人银行纳入碳减排支持工具金融机构范围，扩大政策惠及面；按照支持科技型企业融资行动方案，发挥再贷款等工具的激励作用，引导金融机构持续支持科技创新企业。③支持房地产市场平稳运行。货币政策执行报告延续7月政治局会议的提法，“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展”。货币政策价格：兵马要动粮草先行，降银行负债成本是关键。如上文所述，银行目前净息差和盈利能力均处于历史低位，资本补充压力大，在当前资产端支撑银行息差回升动能不足的情况下，为银行负债端松绑的政策仍然可期。①负债端：存款挂牌利率第二轮下调开启。第二轮下调与第一轮下调时间间隔极短，也印证了在银行息差和盈利能力已到达“政策底”的情况下，银行负债端松绑是当前低利率环境下维持银行信贷投放能力的关键。②资产端：新发放贷款利率环比下降15bp，票据利率波动是拖累主因。中长期贷款占比提升助力企业贷款利率企稳，但预计新发放企业贷款仍小幅下行。一般贷款利率环比下降5bp主要受零售信贷定价下行拖累。总体新发放贷款利率环比下降15bp，降幅大于一般贷款的5bp和按揭贷款的3bp，主要是票据利率大幅下行的拖累。-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告111投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。预期，经济恢复不及预期。-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告一、从货币政策执行报告专栏看银行利润的“政策底”①从官方角度明确了2020年以来银行单方面让利告一段落：事实上，在二季度初的货币政策例会中，对实体经济融资成本的政策表述由“降些事实均说明银行目前的息差状况和盈利能力已接近政策底线。而本次行单方面让利告一段落。动粮草先行，保持合理利润和净息差水平有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。综上所述，在资本充足率的限制下，每笔信款需求相对不强的环境下，资产端支撑银行息差回升的动能尚显不足，因此从负债端为银行松绑是当前环境下确保银行维持自身稳健经营的题中应有之义，相关政策仍然可期。-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告求的情况下，信贷在高基数上继续保持同比多增。金融机构本外币表外融资有所恢复：委托贷款、信托贷款及未贴现的银行承兑汇票同比-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告企业发展，普惠小微贷款支持工具元。具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，并将部分外资银行、地方法人支持科技型企业融资行动方案，发挥再贷款等工具的激励作用，引导金续实施至2024年末，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款将延续实施至-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告推动房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划落实生效，分别支持全国性金融资产管理公司并购受困房地产企业存量房地产项目，支持金融机构向试点城市专业化住房租赁经营主体发放长期限租赁住房购房贷四、货币政策价格：兵马要动粮草先行，降银行负债成本是关键在当前资产端支撑银行息差回升动能不足的情况下，为银行负债端松绑政策仍然可期。存款挂牌利率。第二轮下调与第一轮下调时间间隔极短，也印证了在银低利率环境下维持银行信贷投放能力的关键。总-3bp。-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告利率情况(%)新发放贷款一般贷款企业贷款票据融资个人住房贷款利率2020-065.065.264.642.855.422020-095.125.314.633.235.362020-125.035.304.613.105.342021-035.105.304.633.525.372021-064.935.204.582.945.422021-095.005.304.592.655.542021-124.765.194.572.185.632022-034.654.984.362.405.492022-064.414.764.161.864.622022-094.344.654.001.924.342022-124.144.573.971.604.262023-034.344.533.952.674.142023-064.194.483.952.034.11环比变动2020-090.060.05-0.010.38-0.062020-12-0.09-0.01-0.02-0.13-0.022021-030.070.000.020.420.032021-06-0.17-0.10-0.05-0.580.052021-090.070.100.01-0.290.122021-12-0.24-0.11-0.02-0.470.092022-03-0.11-0.21-0.210.22-0.142022-06-0.24-0.22-0.20-0.54-0.872022-09-0.07-0.11-0.160.06-0.282022-12-0.20-0.08-0.03-0.32-0.082023-030.20-0.04-0.021.07-0.122023-06-0.15-0.050.00-0.64-0.031新发放贷款利率变动拆解：定价和结构维度分点。企业中长期信贷定价高于短贷，因而结构对企业贷款利率是正向发放企业贷款的定价仍有所下行。主要由于二季度企业信贷需求仍然不旺，而信贷供给仍较为充裕，导致新发放企业贷款利率仍在小幅下行。-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告企业短期企业中长期2023-0130.1%69.9%2023-0234.3%65.7%2023-0334.3%65.7%2023-04-19.7%119.7%2023-054.3%95.7%2023-0631.9%率环比下降5bp拆解：零售信贷定价贷款高，因此居民贷款占比的提升为一般贷款利率提供正向贡献。2、叠加收入预期不明朗情况下主动收缩杠杆的情况，居民短贷需求相对偏居民短期企业短期企业中长期2023-010.7%30.3%70.2%2023-026.7%31.7%60.7%2023-0316.4%29.0%55.6%2023-04-19.5%-17.0%103.4%2023-0518.7%3.3%72.3%2023-0618.7%28.3%60.5%bp的占比的下降反而对总体新发放贷款利率形成正向支撑。-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告企业贷款票据居民短贷居民中长期2023-01103.2%-8.5%0.7%4.6%2023-0293.9%-5.5%6.8%4.8%2023-0380.3%9%15.5%16.2%2023-04125.5%28.8%-28.3%-26.0%2023-0566.3%3.5%16.4%13.9%2023-0672.8%-2.6%15.3%14.4%五、银行板块投资建议：宁波银行、-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告投资评级说明：级明~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间有行业评级中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市基准(另有说明的除外)。中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可料、工具、意见、提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的