食品饮料行业动态报告：信心重塑白酒后续需要关注什么

目录一揽子政策持续加码，白酒等消费估值快速修复 3白酒供求矛盾有望缓解，库存价格周期拐点或在春节 5Q2白酒持仓减配明显，估值处于历史低位 5节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节 7行情回顾-食饮板块低于沪深300，白酒领涨 10高频数据跟踪-白酒批价跟踪 13食品饮料行业2023年中报披露日历 16投资建议 17风险提示 18插图目录 19表格目录 19一揽子政策持续加码，白酒等消费估值快速修复7月政治局会议召开，部署下半年经济工作。724要大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。24-728）2.87%，7.43%，3002.96pt。时间事件内容6月16日时间事件内容6月16日国家发改委举行6月新闻发布会国家发改委新闻发言人孟玮指出，将坚决贯彻落实党中央决策部署，多措并举优化民营企业发展环境，促进民营经济发展壮大。重点三个方面：持续破除民营企业公平参与市场竞争的制度障碍；持续加强民营企业平等使用资源要素的保障力度；持续激发民营经济发展活力。6月16日国务院常务会议召开李强主持国务院常务会议，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。证监会发布《关于深化债券注册制中国证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》及《关于注册制下提高中介机构债券月21

改革的指导意见》及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》

月5

国务院国资委召开国有企业经济运行圆桌会议第一次会议

国务院国资委党委书记、主任张玉卓主持召开国有企业经济运行圆桌会议第一次会议，分析研究国有企业经济运行形势，听取企业政策建议，研究国有企业提质增效稳增长的工作措施。会上，中核集团、国家能源集团、中国电子、东风公司、中铝集团、中国中化、中粮集团、中国建筑、中国机械总院、中国建材、首钢集团、北汽集团等企业负责同志作了发言。国家发展改革委郑栅洁主任主持召开民营企业家座谈会，与三一集团、奥克斯集团、圆通速7月国家发展改革委郑栅洁主任主持召开民营企业家座谈会，与三一集团、奥克斯集团、圆通速7月3日 国家发委召民营业家谈会 递、波登、夫山等5民企业负人进了深讨论流认真听民营业经发展的真实情况、面临的困难问题和相关政策建议。7月5日 商务部开外企业桌会7月6日 工信部开制业企座谈会

12工信部开专工信部开专特新小企圆桌 工信部组书、部金壮主召开专特新小企圆桌议来自电、软、新材7月7日会议 料、新源、器仪、生医等重点业领的10专精中小企负责作了点7月10日 国家发委召民营业家谈7月12日会全国政协2023年上半年宏观经济

发言。金壮龙认真听取企业经营发展情况、困难问题和意见建议，就促进专精特新发展进行了深入交流研讨。国家发展改革委郑栅洁召开与民营企业座谈会。本次座谈会邀请了百度集团、隆基绿能、济民可信药业、春秋旅游、驴肉曹餐饮等企业。对于企业提出的具体诉求，国家发改委将积极协调有关方面抓紧推动解决；对于宏观层面的政策建议，将会同有关方面认真研究论证，视情完善或出台相关政策。107月17日

形式分析座谈会

政协委员和专家发言，大家认为要保持战略定力，着力稳增长、保民生、防风险，全面优化营商环境，扩大居民消费，提振发展信心。7月187月19

7布会中共中央国务院促进民营经济发展壮大意见发布

国家发展改革委政策研究室主任金贤东表示，将围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。同时强调将坚持常态化召开民营企业家座谈会，建立与民营企业沟通交流机制。国家发展改革委主任郑栅洁召开座谈会，与传化集团、方大集团、飞鹤乳业、卓立汉光等民营企业负责人进行了深入交流讨论。下一步将持续完善与民营企业沟通交流机制，坚持常态化召7月17国家发展改革委主任郑栅洁召开座谈会，与传化集团、方大集团、飞鹤乳业、卓立汉光等民营企业负责人进行了深入交流讨论。下一步将持续完善与民营企业沟通交流机制，坚持常态化召7月17日 国家发委召民营业家谈会开民营企业家座谈会，并组织引导地方各级发展改革部门，共同认真听取民营企业真实声音，着力优化民营经济发展环境，形成促进民营经济发展壮大的合力。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大7月21日 国务院务会议工信部召开“促进中小企业高质量7月21日发展”重点建议提案座谈会上交所召开支持民营企业债券融资

内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。工信部召开“促进中小企业高质量发展”重点建议提案座谈会，听取代表委员关于促进中小企业高质量发展重点建议提案办理情况的意见建议。工信部副部长徐晓兰表示，把重点建议提案办理工作作为重要抓手，着力解决事关中小企业和人民群众切身利益的热点难点问题。聚焦座谈成果，做好顶层设计，强化协同推进，努力做到“办好一件、解决一类”，确保高质量完成重点建议提案办理工作。上交所召开支持民营企业债券融资座谈会，9家民营企业代表参与座谈并提出建设性意见。上交所表示，下一步将深入贯彻落实《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》精7月21日

座谈会

神，着力推动扩大民企债券融资专项支持计划覆盖面、鼓励民企发行科创债、健全融资风险市场化分担机制等政策举措加快落地见效，助力民营经济高质量发展。中共中央政治局召开会议，中共中央总数据习近平主持会议。会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储7月24日 中共中政治召开议

资料来源：发改委网站，新华社，中国新闻网，中国证券网，经济观察网，白酒供求矛盾有望缓解，库存价格周期拐点或在春节Q2回顾23H1，食品饮料板块下跌7.04%，其中白酒板块下跌7.17%。主要归3行业库存累加与产品批发价格走低也加剧市场情绪波动。Q2白酒持仓减配显著，机构重仓数量下滑。23Q2，主动权益基金在白酒板2147.83比-3.11pct6.28%，环比-2.50pct22Q2，主动权益基金前二十重32图1：白酒板块超配比例 白酒板块持股市值占基金股票投资市值比(%)白酒板块持股市值占基金股票投资市值比(%)白酒板块自由流通市值/A股自有流通总市值超配/低配比例15%10%5%0%-5%资料来源：wind，注：统计普通股票型、偏股混合型、平和混合型和灵活配置型四类，代表主动权益型基金持仓22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2表2：基金重仓前二十大公司22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2比例%比例%比例%比例%比例%比例%比例%1贵州茅台 贵州茅台2.97% 贵州茅台2.47%贵州茅台 贵州茅台2.10%2宁德时代 宁德时代2.01% 宁德时代1.73%宁德时代 宁德时代1.85%3隆基绿能 泸州老窖1.25% 泸州老窖1.17%泸州老窖 泸州老窖1.10%4五粮液 五粮液1.06% 五粮液1.14%五粮液 五粮液1.00%5泸州老窖 隆基绿能0.87% 药明康德0.73%药明康德 中兴通讯0.64%6药明康德 山西汾酒0.82% 亿纬锂能0.69%山西汾酒 迈瑞医疗0.61%7山西汾酒 迈瑞医疗0.71% 山西汾酒0.67%迈瑞医疗 恒瑞医药0.59%8比亚迪 亿纬锂能0.69% 迈瑞医疗0.67%爱尔眼科 阳光电源0.59%9华友钴业 保利发展0.63% 阳光电源0.61%阳光电源 晶澳科技0.49%10亿纬锂能 紫光国微0.62% 爱尔眼科0.58%金山办公 中际旭创0.46%11爱尔眼科 药明康德0.61% 中国中免0.57%古井贡酒 药明康德0.45%12东方财富 阳光电源0.61% 比亚迪0.55%晶澳科技 金山办公0.44%13迈瑞医疗 比亚迪0.58% 隆基绿能0.54%海康威视 北方华创0.41%14中国中免 爱尔眼科0.57% 保利发展0.47%洋河股份 比亚迪0.40%15晶澳科技 中国中免0.55% 晶澳科技0.46%隆基绿能 古井贡酒0.37%16天齐锂业 晶澳科技0.51% 紫光国微0.46%保利发展 立讯精密0.37%17保利发展 天齐锂业0.44% 立讯精密0.46%亿纬锂能 亿纬锂能0.36%18立讯精密 古井贡酒0.43% 宁波银行0.43%紫金矿业 保利发展0.34%19恩捷股份 立讯精密0.42% 古井贡酒0.41%万华化学 爱尔眼科0.33%20洋河股份 洋河股份0.42% 洋河股份0.40%恒生电子 美的集团0.32%

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基金重仓资料来源：wind，注：统计普通股票型、偏股混合型、平和混合型和灵活配置型四类，代表主动权益型基金持仓图2：白酒板块估值处历史平均水平，处近两年估值低位 0

申万行业指数:二级行业:酒Ⅱ 申万行业指数:二级行业:盈率:酒Ⅱ（右轴

100806040202000-01-042000-09-252000-01-042000-09-252001-06-252002-03-202002-12-042003-08-262004-05-212005-01-282005-10-242006-07-132007-04-022007-12-142008-08-292009-05-212010-02-022010-10-282011-07-132012-03-302012-12-142013-09-062014-05-302015-02-112015-11-032016-07-182017-04-072017-12-192018-09-042019-05-292020-02-172020-11-032021-07-202022-04-112022-12-23资料来源：wind，&态。白酒消费场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠/&&20236+3.1%，其中餐饮端持续回暖并表现出较好弹性，同比+16.1%，2021-2023年CAGR为5.6%；根据其22H1业绩预增公告，上半年公司预计归母净利润同比增493.32%-702.78但白&预期。7月底开始，升学宴、谢师宴预订消费已拉开帷幕，9-10图3：社零数据稳步恢复 资料来源：wind，品牌 活动政策表3：各酒企宴席政策梳理品牌 活动政策五粮液

510（500ml）；10208993029991.5L5059993L国窖 国窖1573典装出扫返利包，励15.73元-1573不等茅台 茅台1935出活，宴满10桌以上商务请5桌以，并买茅台1935作为场唯白酒的，可茅台1935优惠动101312剑南春

获得每套30元人民币的让利。且有扫码返利红包，最高可享1888.88元酒鬼酒 宴席5桌及上自瓶数桌2及以上每桌一瓶参酒针对不同系列产品推出赠酒活动，例如针对智慧舍得、水晶舍得、庆典舍得，宴席10-30桌，赠送1000ml智慧讲堂纪念酒一瓶、舍得古井贡酒

龙凤呈祥礼盒一套；31桌以上赠送1000ml汉代玉雕一坛、龙凤呈祥礼盒两套。预定10桌以上宴席主家，可获赠价值798元人生舍得拼小酒礼盒1盒使用古5作为宴席用酒，常规宴席满5桌，升学宴满3桌，赠精美床品；使用古5/古8/古16/古20，宴席满3-19合作，赠2.5L古井鉴赏大酒一坛，宴席满20桌及以上，赠2.5L收藏大酒一瓶。此外各系列产品皆有扫码返利红包活动，最高可享1999元迎驾贡酒 针对洞16洞20系列推出返利红，最可享1299元。针对不同产品系列推出赠金赠酒活动，例如：海之蓝，桌数50桌及以上，购酒100瓶及以上，得5克金条一块；宴席开瓶7瓶，赠送海之蓝本品一瓶；开12瓶，赠送1L海之蓝大酒一瓶。例如：梦之蓝六+，桌数30-50桌，购酒60瓶及以上，得15克金条一洋河董酒

块；50100205-101L11-202.58L211.55LM6针对不同系列产品推出赠酒活动，例如针对国缘四开、对开，宴席现场桌数达到8-14桌，即赠送价值688元四开虎年生肖酒1瓶；桌数达到15-29桌，即赠送价值1299元1L四开国缘1瓶；桌数达到30桌及以上，即赠送价值2599元2L四开国缘1瓶。一次性购酒10箱以上，赠送1L42度四开国缘产品1瓶；一次性购酒6箱以上，赠送52度四开国缘产品1瓶；一次性购酒3箱以上，赠送四开酒具礼盒2盒宴席满6桌，购买珍十五/珍十五/珍八满4件，即可获赠珍十五/珍十五/珍八兔飞猛进1盒；购买老珍酒满6件，获赠珍十五兔飞猛进1盒推出开盖扫码活动，最高可享价值26800元15L红花郎大酒1瓶；此外搭配宴席赠酒活动，例如宴席桌数3-14桌，购酒12瓶及以上，赠送十二生肖酒具1套；桌数15-29桌，购酒红十五18瓶及以上，红十24瓶及以上，赠红十；桌数30桌及以上，购酒红十五30瓶及以上，红十36瓶及以上，赠红十五2069992.5L（）资料来源：各公司或酒企经销商自营公众号，酒食汇，酒食产经融媒平台，图4：古井贡酒宴席相关政策 图5：舍得酒业宴席相关政策 资料来源：公司公众号， 资料来源：酒食汇，信心正在强化，后续还需要关注什么指标？白酒需求侧来自G端、B端和M1、M2行情回顾-300，白酒领涨（724-7282.87%，涨幅小于沪深300涨幅4.47%（+7.43%（+5.43%（+4.24%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居前三;零食（-0.04%、熟食（+0.88%+1.20%三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后三。图6：上周食品饮料板块整体涨幅位居行业第三（2023.7.24-2023.7.28） 4.47%2.87%4.47%2.87%10%8%6%4%2%0%-2%钢铁银行沪深300计算机国通信电子传媒资料来源：同花顺iFinD，图7：上周食品饮料板块白酒板块领涨（2023.7.24-2023.7.28）8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%资料来源：同花顺iFinD，证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅居后收盘价（元）涨跌幅600702.SH舍得酒业153.9517.34%600199.SH金种子酒27.081.58%603589.SH口子窖60.8811.95%600696.SH岩石股份25.612.48%600809.SH山西汾酒237.2810.61%600197.SH伊力特26.503.68%600559.SH老白干酒27.5810.23%002646.SZ天佑德酒14.454.86%000596.SZ古井贡酒277.569.78%000858.SZ五粮液181.185.79%资料来源：同花顺iFinD,（注：股价为2023年7月28日收盘价）证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅居后收盘价（元）涨跌幅002461.SZ珠江啤酒 9.134.10%600573.SH惠泉啤酒11.370.89%600600.SH青岛啤酒 100.143.30%600132.SH重庆啤酒88.751.17%000929.SZ兰州黄河 10.233.02%000729.SZ燕京啤酒11.392.34%000729.SZ燕京啤酒 11.392.34%000929.SZ兰州黄河10.233.02%600132.SH重庆啤酒 88.751.17%600600.SH青岛啤酒100.143.30%资料来源：同花顺iFinD,（注：股价为2023年7月28日收盘价）证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅居后收盘价（元）涨跌幅600186.SH莲花健康3.2810.07%831726.BJ朱老六9.40-2.08%600298.SH安琪酵母37.024.40%603696.SH安记食品9.95-0.60%002495.SZ佳隆股份2.714.23%603170.SH宝立食品19.210.21%603755.SH日辰股份33.293.29%603027.SH千禾味业19.240.84%600872.SH中炬高新35.953.25%600305.SH恒顺醋业11.201.45%资料来源：同花顺iFinD,（注：股价为2023年7月28日收盘价）证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码周涨幅居前证券简称 收盘价元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅居后收盘价（元）涨跌幅300915.SZ海融科技 42.219.01%002329.SZ皇氏集团6.60-3.93%002719.SZ麦趣尔 11.826.20%300898.SZ熊猫乳品28.54-3.58%002910.SZ庄园牧场 12.165.10%605179.SH一鸣食品12.21-3.02%600882.SH妙可蓝多 22.244.96%300106.SZ西部牧业8.73-2.35%600887.SH伊利股份 28.483.87%605300.SH佳禾食品21.76-1.63%资料来源：同花顺iFinD,（注：股价为2023年7月28日收盘价）证券代码周涨幅证券简称居前收盘价（元）涨跌幅证券代码周涨幅证券简称居前收盘价（元）涨跌幅证券代码证券简称周涨幅居后收盘价（元）涨跌幅300973.SZ立高食品66.967.14%000716.SZ黑芝麻7.62-5.81%603043.SH广州酒家25.954.81%002820.SZ桂发祥11.90-3.64%603866.SH桃李面包10.403.59%002847.SZ盐津铺子85.27-2.21%603517.SH绝味食品38.252.85%603777.SH来伊份15.03-1.51%003000.SZ劲仔食品11.652.46%002956.SZ西麦食品15.49-0.90%资料来源：同花顺iFinD,（注：股价为2023年7月28日收盘价）4000300020001000060004000200001000950900850800资料来源：酒价参考，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明Ar-20Jy204000300020001000060004000200001000950900850800资料来源：酒价参考，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明渠道价差渠道价差t-20n-Aar21一批价JunApr-22MaJy-21t-21n一批价JunApr-22MaMay-22Aug-22Jul-22Aug-22OctSOctDecNov-22Dec出厂价150100500-50AprJan-23Mar-23May-23Jul-23出厂价150100500-50Apr渠道价差1000950900850800资料来源：酒价参考，民生证券研究院Fr-20r-20渠道价差1000950900850800资料来源：酒价参考，民生证券研究院-20J-Fr-21r-21一批价-21一批价证券研究报告J-Fr-222证券研究报告出厂价100500-50-1001322J-Fr-23r-23出厂价100500-50-10013

Fr-20r-20-20渠道价差资料来源：酒价参考，民生证券研究院图12：普五52度一批价及渠道利润（元） J渠道价差资料来源：酒价参考，民生证券研究院图12：普五52度一批价及渠道利润（元） 一批价Fr-21r-21一批价-21J-Fr-22r-22出厂价-22J-Fr-23r3出厂价3000200010000300020001000080006000400020000资料来源：酒价参考，民生证券研究院图13：五粮液161852度一批价及渠道利润（元） Fr-2080006000400020000资料来源：酒价参考，民生证券研究院图13：五粮液161852度一批价及渠道利润（元） 渠道价差-20J-F渠道价差r-2一批价21一批价J-Fr-22r-出厂价40003000200010000-22J-Fr-23r-23l3出厂价40003000200010000

Aar20Jy20t-204高频数据跟踪-白酒批价跟踪图8：飞天茅台53度（散瓶）一批价及渠道利润（元）渠道价差资料来源：酒价参考，民生证券研究院图10：精品茅台4高频数据跟踪-白酒批价跟踪图8：飞天茅台53度（散瓶）一批价及渠道利润（元）渠道价差资料来源：酒价参考，民生证券研究院图10：精品茅台53度一批价及渠道利润（元） 一批价ArJy-21t-21一批价-出厂价Jun-23MayAr-22Jy-22t-22n-Ar-23出厂价Jun-23May2500200015001000Jul-232500200015001000图9：飞天茅台53度（整箱）一批价及渠道利润（元）渠道价差40003000200010000资料来源：酒价参考，民生证券研究院图11：茅台陈年1553度一批价及渠道利润（元） F-t-20y-2图9：飞天茅台53度（整箱）一批价及渠道利润（元）渠道价差40003000200010000资料来源：酒价参考，民生证券研究院图11：茅台陈年1553度一批价及渠道利润（元） F-t-20y-2unApr-20t-21t-21行业动态报告/食品饮料一批价出厂价Jun-23MayF-F-y-22t-22JAr-22行业动态报告/食品饮料一批价出厂价Jun-23MayF-F-y-22t-2230002500200015001000Jul-2330002500200015001000图14：国窖52度一批价及渠道利润（元） 图15：国窖38度一批价及渠道利润（元） 950900850800750700

渠道价差 一批价 出厂

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650600500Ar-20Jy20Ar-20Jy20t-20n-Aar21Jy-21t-21n-Ar-22Jy-22t-22n-Ar-23Jy-23Jul-23

渠道价差 一批价 出厂价

15010050JJy-23Jul-23资料来源：酒价参考， 资料来源：酒价参考，图16：洋河M6+52度一批价及渠道利润（元） 图17：洋河梦之蓝水晶版52度一批价及渠道利（元）800600400200

渠道价差 一批价 出厂

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渠道价差 一批价 出厂

100500-50Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23

Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23资料来源：酒价参考， 资料来源：酒价参考， 图18：洋河天之蓝52度一批价及渠道利润（元） 渠道价差一批价渠道价差一批价出厂价300280260240220Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22

3020100-10

500400300200100t--t--Mar-20-eJ---epJ---eJ--

60渠道价差一批价渠道价差一批价出厂价20 -20-Jun-23资料来源：酒价参考， 资料来源：酒价参考，图20：汾酒青3053度一批价及渠道利润（元） 图21：汾酒青2053度一批价及渠道利润（元） 10008006004002000

渠道价差 一批价 出厂

150100500-50

380360340320300280

渠道价差 一批价 出厂价50403020100Feb-19 Feb-20 Feb-21 Feb-22 Feb-23资料来源：酒价参考， 资料来源：酒价参考，图22：水井坊井台52度一批价及渠道利润（元） 图23：水井坊臻酿八号52度一批价及渠道利润（元）渠道价差一批价渠道价差一批价出厂价450400350300Jul-19 Jul-20 Jul-21 Jul-22

80 400渠道价差一批价出厂价渠道价差一批价出厂价40 20020 1000 0Jul-19 Jul-20 Jul-21 Jul-22

6040200-20-40资料来源：酒价参考，备注：渠道价差=渠道一批价-出厂价，以上全部渠道价差均未考虑品牌投入费用

资料来源：酒价参考，2023年中报披露日历图24：食品饮料行业2023年中报披露日历一览 资料来源：wind，投资建议&2020、古16等结构向上；【迎驾贡酒】区域与结构增长双轮驱69VV3M6Q3证券代码证券简称股价EPSPE评级证券代码证券简称股价EPSPE评级600519贵州茅台（元）1880.582022A49.932023E59.242024E69.672022A382023E322024E27推荐000858五粮液181.006.888.069.30262219推荐000568泸州老窖241.117.069.0811.