金融衍生工具

金融衍生工具本章目录1金融衍生工具市场概述

2金融远期市场3金融期货市场4金融期权市场5金融互换市场1、金融衍生工具市场概述金融衍生工具的定义及特征

金融衍生工具译自英文规范名词financialderivativeinstrument。是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。金融衍生工具有两大基本特征：依存于传统的金融工具杠杆性的信用交易

金融远期金融期货金融期权以交易方式分类

金融交换金融衍生工具的种类金融衍生工具的功能基本功能：避险功能价格发现功能盈利功能2、金融远期市场远期合约1、远期合约定义是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产2、远期合约的特点①金融机构间或机构与客户间的交易行为，较为灵活②交易不是在固定的交易所内③结算方式期满交割3、远期合约的种类（1）货币远期合约双方约定在未来某一日期，按约定价格、数量买卖某种外汇（2）利率远期合约双方商定在未来结算日针对某一名义本金，就协议利率与其参照利率的差额进行支付的远期合约远期利率协议定义

远期利率协议是一种不在交易所进行，而在场外交易成交的金融衍生工具。利率远期举例分析：某公司有一笔浮动利率债务，为防止市场利率上升产生的风险，该公司与某银行签订远期利率协议。假如协议利率是9%，若三个月后市场利率为9.5%，则卖方（债权人银行）承担买方应付的（债务人公司）0.5%的利息差额。（见图）远期利率协议交易示意图1协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率9.5%0.5%利差由银行负担协议利率9%假如协议利率：9%，若三个月后市场利率降为8.5%市场利率低于约定利率，买方（债务人企业）承担卖方应得（债权人银行）的0.5%利息差额。（见图）远期利率协议交易示意图2协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率8.5%0.5%利差由企业负担协议利率9%

远期合约的收益/损失图3收益+损失-0执行价格买方收益曲线卖方收益曲线市场价格远期利率协议的功能及利弊分析灵活性强交易便利风险性较大

不能进行对冲交易优点缺点3、金融期货市场期货期货：规定未来一定时期交货的商品，但实际上是一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同。期货交易的含义集中在法定交易所内以公开竞价方式进行的，并以获得合约价差为目的的交易活动。期货交易及其由来期货交易的特征国内四大期货交易场所1、上海期货交易所2、大连期货交易所3、郑州期货交易所4、中国金融期货交易所

期货合约的组成要素

A.交易品种

B.交易数量和单位

C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。

D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。

E.合约月份

F.交易时间

G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日;

H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间；

I.交割标准和等级

J.交割地点

K.保证金

L.交易手续费

芝加哥交易所CBOT玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每张合约约500美元）。敲定价格交割月份每年3、5、7、9月份交易时间芝加哥时间上午9：30－下午1：15，到期合约最后交易日交易截至时间为当日中午。最后交易日交割月份最后营业日往回数的第7个营业日交割等级2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定期货交易的特点第一，交易对象是标准化的期货合约，不是直接的商品货币交换。第二，在交易所内以公开竞争的方式进行，不是一对一签订契约。第三，期货交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险或赚取期货合约的买卖差价收益。用于实际交割的合约仅占期货合约交易的很小部分，一般为2％左右。第四，期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度。资料：保证金制度和每日结算制度保证金有初始保证金和维持保证金之分；初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10％。维持保证金则一般约占初始保证金的75％。每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。假如投资者以2700元／吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元［即（2700－2600）×50］，保证金账户余额就为1750元（即6750－5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证金水平），需补充的保证金为5000元（6750－1750）就是追加保证金。

举例分析：

例如：假定资产XYZ的一份标准期货合约价值100美元，每份合约的初始保证金7美元，每份合约的维持保证金4美元。投资者A买进500分合约，投资者B以同样价格卖出相同数量的合约。A和B的初始保证金7×500=3500A和B的维持保证金4×500=2000假设二人在价格P（0）时买入期货合约，在交易日结束时，将有一笔正的或负的现金流量进入投资者的期货账户。其数量是：交易的第一天，[P（1）-P（0）]×合约价值，p（1）：是第一天交易日结束时的结算价；交易的第二天，[P（2）-P（1）]×合约价值，

P(2):是第二天交易日结束时的结算价；假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，买入方：合约价格上升盈利交易日

结算价

现金流量

保证金余额199美元（99－100）×500=－5003000，大于维持保证金297美元（97－99）×500=－10002000，等于维持保证金398美元（98－97）×500=+5002500，大于维持保证金495美元（95－98）×500=－15001000,小于维持保证金（补进至初始保证金数额）

卖出方：合约价格下降盈利交易日结算价

现金流量保证金余额199美元+5004000，盈余500提走，保证金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保证金保持3500398美元

－500

损失500，保证金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保证金保持3500期货交易的实例2005年5月9日，一位投资者买入2份同年12月到期的黄金期货合约。目前的期货价格为$400/盎司，每份合约100盎司。总金额$80000，初始保证金5％＝$4000，维持保证金＝初始保证金×75%＝$3000。当保证金帐户内余额不足$3000时，需追加保证金，使之回到$4000。日期期货价格当日损益累计损益保证金余额追加保证金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360期货的分类（1）

商品期货（2）金融期货期货市场的参与者（功能）1、套期保值者2、风险投资者套期保值大豆套期保值案例卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）

7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：

现货市场期货市场

7月份大豆价格2010元/吨

卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨

9月份卖出100吨大豆：

买入10手9月份大豆合约：价格为1980元/吨

价格为2020元/吨套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨最终结果净获利100*30-100*30=0元注：1手=10吨外汇市场套期保值的例子例：一位英国汽车商出口汽车去美国，美国的汽车商将在3个月后付250000英镑；当时的英镑汇率为1.5620，期货为1.5600；汽车商卖出5个合约的英镑，若3个月后英镑现汇汇率降至1.54250，该出口商按3个月后到期合约的期货汇率1.5420买回（平仓）5份合约，请问3个月后的对冲结果如何？投机交易补充资料期货交易流程期货交易的基本制度期货市场的管理体制金融期货市场概述

金融期货是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以实现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。主要包括：外汇期货利率期货股票指数期货金融期货的定义及种类

一个完整的金融期货市场有交易所、清算和保证公司、经纪公司、交易者四大部分构成。它的交易及清算流程如下图所示。金融期货市场构成及运作

外汇期货市场

外汇期货是为了回避汇率波动的风险而创新出来的，它是指在外汇交易所内，交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来的某一时期买入或卖出某种货币。利率期货市场

利率期货是指交易所通过公开竞价买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按和约交割。

股票价格指数期货市场

股价指数是反映整个股票市场股票价格变化的整体指标，其基本计算公式为：I=I’S/S’式中：I—指数；I’—基期的指数；S—指数市值S’—基期的指数市值4、金融期权市场1、期权的定义又称作选择权，它赋予期权的买方在支付给期权的卖方一定的期权费后，就获得了在约定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量金融资产的权利，也可以根据需要放弃行使这一权利。期权买卖双方的权利与义务期权买方权利买入某种金融资产的权利卖出某种金融资产的权利期权卖方义务卖出某种金融资产的义务买进某种金融资产的义务期权费

或或金融期权及其相关概念金融期权是期权的一种，是以金融工具或金融期货合约为标的物的期权交易形式。要彻底理解金融期权的概念，首先应该理解以下几个概念：期权购买者与期权出售者买入期权与卖出期权协定价格期权费实值、虚值与平价

金融期权交易制度合约的标准化保证金制度对充与履约部位限制金融期权交易制度场内期权与场外期权现货期权与期货期权欧式期权和美式期权看涨期权、看跌期权与双重期权根据期权和约标的物来划分，可分为股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权、指数期权看涨期权：有权购买（calloption）买入选择权，即期权的买方向期权的卖方支付一定数额的期权费以后，拥有在期权合约有效期内，按事先商定的成交价向期权卖方买进某一特定数量的相关期货合约的权利。看跌期权：有权出售（putoption）。卖出选择权。金融期权的交易策略

金融期权有看涨期权与看跌期权两类，在金融期权交易中，投资者可分为期权购买者与期货出售者两类交易者，金融期权的这两种基本类型与两种基本交易者的不同组合，可形成金融期权交易的四种基本策略：买进看涨期权卖出看涨期权买进看跌期权卖出看跌期权举例分析：买入股票看涨期权合约期权买方在3个月内可以每股50美元的协议价格买进IBM公司100股。期权费：每股5美元假如：股票价格涨到每股60美元期权买方盈利：（60-50-5）×100=500期权卖方亏损：（50-60+5）×100=－500期权的例子A公司以5000美元的代价购买了如下的看涨期权——100天之后，A公司有权利向B公司以40美元/桶的价格买进10000桶石油。若100天后，当时的价格为45美元/桶，则A行使期权，获得50000美金。前后共获得45000美金。若100天后，当时的价格为35美元/桶，则A不行使期权，损失5000美金。B公司为什么出售该期权？虽然100天后石油若真的上涨，B要损失45000美元。但若100天后石油下跌，B净赚5000美金。B愿意出售期权的原因是基于：B判断石油价格一定达不到行权价。B是喜好风险型的；A是回避风险型的。看涨期权的收益／损益图

收益＋损失－市场价格65605550

买方收益曲线

卖方收益曲线

执行价格期权费0

看跌期权的收益／损益图

收益＋损失－0市场价格303540

卖方收益曲线

买方收益曲线4550期权费

执行价格买入期权举例假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了这样一份买入期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元，那么，你就执行以每股17元的价格从王小二手里买入1万股益智股票的权利，然后以每股22元的价格将其在现货市场上卖掉。

执行期权并在现货市场上变现益智股票后的

收益表5、金融互换市场金融互换市场概述互换交易起源于20世纪70年代，互换交易市场上有两类广义的参与者：最终用户和中介机构互换的特点主要在于它具有现在的其他衍生产品所不可比拟的优越性互换交易的基础主要是比较优势和分享利益1、互换的定义指交易双方约定在未来某一时期，按照约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换某种资产的合约2、互换的种类货币互换是交易双方同意按一定的汇率交换一定数额的两种货币。利率互换是交易双方根据名义的本金金额互换不同性质的利息支付，最典型的是固定利率与浮动利率的互换交易。货币互换示意图IBM公司世界银行德