科大讯飞深度研究报告

作者：长城证券周伟佳在苹果发布SIRI三年后的今天，语音行业愈发成熟，语音应用遍地开花，互联网语音门户的盈利模式逐渐成形。$科大讯飞(SZ002230)$在这3年里，证明了自己的技术实力与市场能力，确立了中文语应PE51/31/20倍，首次覆盖，强烈推荐。投资要点：股权结构合理确保长期增长：近期公司增加科大控股与胡宏伟先生为公司一致行动人，合计持股达到总股本20.95%，高持股比例确保公司高化基地、发改委“语音高技术产业化示范工程”、语音技术标准牵头制定提升到一个新的高度。真正的能与讯飞匹敌的对手，尚未出现。语音应用遍地开花结果：行业应用上，在电信级语音平台业务具有垄断库和声纹处理服务器。在互联网领域，公司把控了智能电视、OTT、国产智能机、嵌入式软件、车载、可穿戴和智能家居等等软硬件产品的语速回落。更有互联网创新盈利模式储备，强烈推荐。1.合理的股权结构确保最大激励效果日公告权益变动，变动前科大讯飞一致行动人（自然人股东刘庆峰、王仁华、陈涛、吴晓如、徐玉林、江涛、黄海兵、王智国、郭武、严峻、本比例15.71%，本次权益变动完成后，增加科大控股与胡宏伟先生为公司一致行动人，公司一致行动人合计持有股份1.68亿股，占公司总股本比例20.95%。公司披露，权益变动完成后的12个月内，根据经营和发展的需要，不排除在未来12个月公司资产及负债作出购买或臵换的可能性。且为后期可能的重组留下充分的想象空间。年8月，公司成为中国移动子公司，参股15%。最新一期授予的股票期权的行权价格为29.88元/份，授予股票期权总70%，110%，160%；2014-2017年净资产收益率分别不低于9%。草案公布后一周，公司宣布增加一致行动人。2.技术实力领先，确保行业龙头地位语音识别技术所涉及的领域包括：信号处理、模式识别、概率论和信息论、发声机理和听觉机理、人工智能等等。语音识别技术的最重大突破是隐马尔科夫模（HMM,HiddenMarkovModel）的应用。从Baum提最终实现了第一个基于隐马尔科夫模型的大词汇量语音识别系统为HMM的特点（涉及评估、解码、学习三以及足够庞大的数据库支持。公司在这三点上，都拥有着无法撼动的行业优势。则，人家拿着独孤九剑心法，凭你多练十年青城剑法也是打不过。高效而精准的算法是决定一切的关键，因为HMM模型涉及的复杂度是），家公司最终能够达到的武林地位。在计算机领域掌握独门算法而横行天下的例子数不胜数，一个十分有名代的真3D构图，同时它还第一次利用动态光源（dynamiclightsources）替代了以往效果生涩的顶点静态光照（sector-basedstatic机渲染出真3D效果的实力均感惊诧，直到多年后idSoftware公开技术时，大家才发现它的秘诀主要在于运用了一个平方根的优化算法（在3D图形编程中，经常要求平方根或平方根的倒数），便实现了看似不我们从公司历年在NIST语种识别大赛上的获奖状况可以看出，公司掌广泛的语种识别评测。由参赛团队提交系统，在官方统一的硬件下进行测试，是语音识别算法最好的试金石。公司在2008、2010年NIST说8个高混淆度方言对测试冠军，通用测试亚军。研团队不断的努力和创新。科大讯飞所拥有的强大的“国家队”保证了公中科大共同组建了“语音及语言信息处理国家工程实验室”，该实验室由科大讯飞建设语音及语言技术研究及工程化应用的技术研发平台、设计开发平台、测试验证平台和技术应用重大示范平台，并依托中国科大建设语音合成研究室、语音识别研究室自然语言处理研究室、智能人机语音交互研究室等4个核心技术研究室，进一步整合源头核心技术研究资源并通过工程化平台形成产业界急需的先进科技成果，不断提升智能语的科大讯飞有足够的实力保持甚至扩大其在语音算法上的领先优势。2.2庞大的数据库与强大的计算能力保持出色，这就是我们常说的“学习问题”。完成语音识别系统的学习过程需要庞大的语音数据库支持，在海量的试验中不断修正模型参数，才能达到更高的准确度。讯飞在中文语音行业积累了十几年，公司在普通话测评、电信级语音识模，而IBM的语音识别系统数据库仅在万人的规模。在这些语音数据的识别率独具优势。这是实打实的家底，短期难以被复制。云计算的组合，已经成为语音识别技术的主流方案，巨大的财力需求，也构成了语音识别技术的一大门槛。在国内有了庞大的后台数据库模型作支撑，加之公司利用基于云计算的模型，使用超过100个CPU，上百G内存大的系统来训练这个模型，使得公司语音识别系统不断刷新着用户的体验。云计算破解语音识别难题，同时也增高了进入门槛。在云时代，小打小Nuance、百度这样的财大气粗的企业垄断。同时，我们看到，讯飞每年近亿元的补贴收入，也能从侧面证实，语音产业也是资本密集型的！2.3超脑计划实现世界上第一个中文认知智能计算引擎。目前，讯飞已经集结了在认知智能领域最强研究团队，将在知识图谱构建与推理、人工神经网络模拟、人脑原理分析模拟几个方向展开研究。讯飞超脑的三大研究方向：1、贴近人脑认知机理的人工神经网络设计，更好的支撑认知智能的实2、实现与人脑神经元复杂度可比的超大人工神经网络（相当于目前感3、构建基于连续语义空间分布式表示的知识推理及自学习智能引擎。讯飞已拿到科技部863计划“类人答题”项目，目标是三年之内，使机器能够通过高考，并且达到“一本”水平。让我们拭目以待吧。3.语音门户霸主3.1把握互联网语音门户音在其中扮演了导入者的角色。典型的语音应用就是类似“灵犀”的语音助手。语音助手作为语音门户，可以识别用户应用需求，并向其它相关近的美食，则可以通过语音门户说“查询附近美食”，语音门户则会打开地图软件，并搜索附近餐馆。最直接的语音门户的商业模式就是从被引导的用户消费中提成。比如，用户通过语音门户打开团购软件，并团了较弱，语音输入法就属于这一类产品。当然，这一类产品可能的商业模百度的“91助手”，软银的“豌豆荚”，腾讯的“应用宝”和“360手机助手”。我们不去研究。苹果手机的语音相关应用由SIRI垄断，其它语音助手多为功能阉割版本，我们在此也不做研究。的研发和资金投入。而目前输入法的盈利模式尚未出现，因此由讯飞和百度这样的大厂商一统江湖的格局会延续。同时，语音数据库也会由互虫洞、智能360、百度等语音助手都希望在移动互联语音门户市场分一如果考虑到其它应用商城，以及讯飞大股东中移动的定制机预装量和么估计活跃用户仅为1000万户。可以说，讯飞暂时已经占据移动语音门户龙头位臵，但市场尚处于初级阶段，竞争格局尚未最终确定。深厚的内功，足以傲视群雄。其它比较有影响力的科研院所有：索、目标人变声等。实验室承担了国家863、973、国家网络与信息安项目；在产业化方面，中科信利语音实验室能够提供国际一流的语音技术产品和解决方案。研发产品涵盖服务器平台(电信级)、桌面平台和嵌级语音识别产品已在国内20余个省级电信运营商中进行商业化运营；入式平台产品已集成于国内多家手机厂商和PDA厂商的产品内。领域的研究力量，面向市场需求，着力推进语音识别技术的应用研究。实验室研究内容包括：非特定人大词汇量连续语音识别技术（听写机技测技术。开发出的语音电话交换机系统、声控拨号系统和信息查询系统等已经投入了实用。北交大物理所/信息所：语音声学模型，韵律建模以及言语数据库的研究。言语信息处理理论及应用研究，涉及语义的言语表现及计算,及其在语音识别/合成中的应用。3.2把握垄断智能电视语音入口4781万台，同比增长13%，随着宽带中国政策的持续推进，智能电视出货量达到5000万台，智能电视的渗透率将超过50%，这样讯飞到万，讯飞将掌握其中绝大部分的入口。3.4运营商定制机深度合作垄断中移动入口。中移动智能机大部分预装“灵犀”，估计智能机占比会3.5嵌入式软件语音门户掌门人音模块，客户都是讯飞的后向合作发展对象。市占率越高，分成越大，也可以通过第三方软件导入合作客户。3.6抢占车载语音市场驰、宝马、奥迪的国产车车载语音识别预装产品全部在谈，近期可能全3.7国产智能机语音芯片领跑者国产嵌入式芯片的主要供应商。公司最新一代智能语音芯片XFS5152CE，高度集成了中英文合成、语音编解码等强大功能，实现了单芯片语音识别的应用突破。支持任意中英文文本的合成及中英文混读，对数值、符号等特殊文本的合成顺畅自然;支持语音编解码功能，用户可以通过芯片直接进行录音和播放;支持语音识别功能，并且用户可以根据自己的定制需求进行扩展;支持UART、I2C、SPI三种通讯接口，及外扩提示音接口，能够满足用户自行添加提示音的需求;支持多国产智能机：亿级定制入口。高端国产智能机上将直接使用嵌入式语音现定制功能和完美的用户体验。3.8智能穿戴语音交互新天地人机交流主要依靠语音，通过头部晃动，眼睛转动，触摸等方式都只能提供有限的功能，是初级阶段产品。讯飞已经开始研发相关配套系统，是未来可穿戴产品的最佳中文语音入口提供商。3.9智能家居真龙头并添加了周围的智能电视、智能空调、智能电灯等智能设备之后，用户就可以利用灵犀3.0“声控”智能家庭设备。建了一个智能家居的体验场景，通过灵犀助手3.0的智能家电模块，可时已经将联网的智能家电产品全部显示出来，董事长刘庆峰先演示了最基本的灯光操作，打开空调，拉窗帘等操作，均得到良好的实现。TCL、康佳、创维、海尔、长虹、乐视都与公司着合作，这些企业的产品涵盖了几乎所有家电，并且合作范围仍在扩大。4.运营商业务：确定的盈利模式公司与中移动签署的《2013年灵犀业务合作协议》，分成方案主要包4.1月度活跃用户数分成中移动按照“灵犀”每月的活跃用户数（活跃用户是指使用频率在1次/月或以上的用户）向公司结算。截止2014年10月底，中国移动用户总数突破8亿，其中3G用户2.43亿，4G用户5445万，强大的客户群体为灵犀的拓展提供了充分保障。我们对“灵犀”活跃用户分成进行测4.2“灵犀”形成的后向运营收入分成“灵犀”形成的后向运营收入是指通过灵犀接入第三方服务带来的收入，该部分收入公司与中移动按照“谁拓展谁主要获益”的原则进行分配。由中移动签署协议的，中移动保留后向受益的70%，将后向收益的30%4.3移动自有业务分成收入的重要组成部分。由“灵犀”带动的移动自有业务形成的收入，中移过“灵犀”接入开通彩铃的，则公司可以从中获得的收入分成为7500万元/年（1000*5*12*12.5%）。全网无线音乐带来收入超过200亿元，运营收入占国内数字音乐市场75%以上。仅仅考虑“灵犀”和音乐这一业务的结合，所产生的收益分成4.4与中电信与中联通合作同步展开动讯飞智能语音技术与中国电信在移动互联网产品及客户服务、家庭宽与中国联通与2012年3月签署合作框架协议，在智能语音技术研究和行业解决方案竞争力等领域进行重点合作。电信级语音平台业务：面向广大企业客户。公司语音平台业务主要70%。未来讯飞语音平台业务将更多的采用语音合成+语音识别技术。4.5运营商国企改革带来新发展机遇全球化背景下的综合竞争力。正式签订增资框架协议，顺网科技成为中国电信混合所有制改革的“第阅读、游戏、动漫五大内容基地。中国移动董事长奚国华透露，将把中中国移动的参股公司，参与中移动混合所有制改革的机会较大。5.教育领域大发展5.1畅言语音教具业务全国铺开语音教具业务即课堂教学内容的标准带读及任意中英文文章的语音合成朗读。公司08年开始在安徽省内试点，并已覆盖了安徽省内的3万多名中小学英语教师，基本实现了一个英语教师配备一台教具。目前教具业务实现了山西、内蒙古等地规模采购，并在北京、江苏等20多个农村英语/普通话教学的需求迫切，师资不足,教师自身水平问题导致许多乡村小学无法开设英语课。城乡英语、语文教育质量持续提高的需要也需要讯飞的产品，城市内不同学校、不同班级的英语教学和普通话口语教学因教师水平差异而参差不齐,“洋泾浜英语”现象普遍。5.2普通话/英语口语测评业务大发展讯飞普通话/英语口语测评系统是唯一获得国家语委认证的产品。江苏省已在全省中考中采用计算机为考试形式的英语“听说考试”，广东省在2013年高考英语“听说考试”中将采用计算机测试。高考口语市场非常庞大，仅广东省市场高达10亿。讯飞的广东省高考英语听说考试和智能评测系统是广东考试局唯一的机器口语阅卷系统，样的制高点，将向学校和学生推出系列口语教学系统，坐拥近10亿的5.3收购启明科技，控盘语音教育产业万元。其业务覆盖全国22个省市，与教育部国家考试中心，北京、天津、广东教育考试院等省市考试部门有长期紧密的合作，承接了国家英语四六级考试（华南）、公安部考试、北京高考、上海高考、广东高考等国家及多个省、市的重要考试服务。此前，公司的语音和产品已在广东高考、江苏中考、重庆中考中成功应5.4把握考试主线，布局在线教育全面布局英语听力口语在线教育。并且推出“