农业-周报：猪价或迎关键期白鸡景气可期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载230828-20230903230828-20230903)猪价或迎关键期，白鸡景气可期口行情走势：本周(08.28-09.01)沪深300指数整体上涨，相比上周上涨2.22%。涨幅最大，渔业(-10.15%)跌幅最大。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值(一年)，水产养殖PE/PB均高于平均值(一年)。口生猪：上市企业半年报深度亏损，猪价或迎关键期。上市猪企23H1营收、归母净利分别为2490亿、-178亿，yoy+17.8%、+15.6%，行业持续亏损，资产负债表紧张程度加剧，资产负债率已升至68%。行情方面，猪价短期快速爬升后上行阻力明显，本周全国生猪均价17.12元/公斤，生猪期货合约2311报价跌2.97%至16.84元/kg；展望后市，供给偏多基础上仍在环比增加，今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%，处于近年来高位；需求端下半年处于消费旺季，但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱，预计价格持续大幅修复难度较大，当前24年期货合约均在16元/kg左右。当前时点中秋国庆消费旺季即将来临，若前期二育出栏等因素压制猪价，猪价旺季不旺或导致行业信心走弱，产能去化进一步加速。同时上市猪企半年报成本差异明显，优秀龙头企业成本优势继续扩大，7月牧原完全成本已降至14.3元/kg，部分优秀场线成本降至13元/kg以下，成本优势企业将拥有周期底部时更强的生存能力和周期景气时较好的盈利表现。当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。稳健标的建议关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份等。口白鸡：白鸡企业半年报高增，行业景气可期。肉禽企业半年报业绩高增，SW上半年行情景气，下半年或环比继续向好。短期看前期换羽种鸡产能在8月逐步释放，导致短期供给压力增加，山东大型企业鸡苗9月2日报价2.6元/羽，烟台地区毛鸡报价4.1元/斤，但在产父母代存栏已出现下降趋势，协会第34周数据环比下降-2.56%，预计短期供给压力将逐步减弱；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，父母代鸡苗价格维持高位，随着上游祖代产能缺口的传递，需求层面消费的边际复苏，预计下半年商品代价格将好于上半年，行业景气确定性高。全球禽流感持续发展，国内上半年海外引种仅占35%，种源缺口仍在累积。泛美卫生组织宣称美洲已有超过15个国家报告禽流感疫情，超过历史最高纪录，其中1)最大鸡肉出口国巴西截至9月2日已报告2例家禽及86例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；2)美国史上最严重禽流感疫情延514例家庭养殖HPAI、扑杀禽类数量达到5879万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟和后院疫情仍在持续发生。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州可以供种，疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展，秋冬季候鸟迁移可能导致疫情传播，预计美国供种压力或将持续。协会显示国内上半年祖代更新中海外引进仅占比35%，海外产能紧张状态下引种量预计仍处低位，种源缺口有望进一步放大。我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，业研究究所业编号：S0360522060001业编号：S0360521080002业编号：S0360523020003联系人：顾超行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-09-05~2023-09-015%-5%-14%22/0922/1123/0123/0423/0623/08-23%渔沪深300相关研究报告《华创农业周报(20230821-20230827)：养殖板重点布局猪鸡板块》3-08-27，白鸡景气可期》3-08-23，产能去化趋势不变》23-08-2357华创农业周报(20230828-20230903)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。口动保：半年报业绩同比改善，重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。从已披露中报数据来看，二季度动保企业业绩同比有所恢复，3季度以来养殖景气度整体向上，动保企业业绩端有望继续改善，我们判断23年是动保行业利润修复之年。随着供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局，未来动保板块研发创新将成为企业制胜的关键。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线阶段性领跑，当前已进入到应急评价的效力评价准备阶段，后续方案出台后有望加快推进相关评审工作，若非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股份、生物股份、普莱柯、科前生物。此外，包括瑞普生物在内的多家研发的猫三联疫苗本周通过农业部应急评价，后续在获得产品批准文号后即可上市销售，打破十余年来进口品牌的垄断，解决猫用疫苗领域的卡脖子问题，我们看好未来猫三联疫苗国产品牌的进口替代，建议关注瑞普生物。口种植链：“一号文件”聚焦粮食安全，关注转基因商业化落地进程。“一号文件”首提“农业强国”、聚焦粮食安全主题，“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”作为新一轮增产扩种目标，且重点提及大豆扩种及玉米单产提升；同时强调“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。2023年，随着转基因试种有序开展，预计后续随着首批品种审定证书落地，商业化推广进程有望启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。口宠物：宠物食品出口整体拐点或至，宠食标的稀缺性凸显。根据海关发布的7月出口数据，中国对外出口宠物食品总计8.01亿元，同比+0.47%。2022年7月出口额为22H2最高点，预计宠物食品出口整体拐点或至。近日，中宠股份H归母净利润9616.87万元，同增40.71%，海外境内业务双强，反映宠物行业较强的逆周期属性；乖宝宠物本次公开发行金额达16亿元(原意向募集金额6亿元)，标的稀缺性与行业热度凸显。当前板块的国内估值部分仍处于较低水平，头部企业修炼自身内功、锻铸竞争壁垒将逐步显现。推荐乖宝宠物、中宠股份、天元宠物；关注佩蒂股份、源飞宠物。口风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 5、《益生股份(002458)深度研究报告：白羽鸡种源领军者，大行业里的周期成 13事：海利生物召开临时股东大会 16 殖利润上涨14.02% 18(二)肉鸡：肉毛鸡价格、苗鸡价格、白羽鸡孵化场利润下跌，中速鸡价格上涨21 胶、棉花、国内白砂糖均上涨，国际原糖价格下跌....24 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 B 图表23屠宰企业开工率(月度)上涨5.38%至49.0% 19 g 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5 g 26 图表63淘宝+天猫宠物类目销售额(亿元) 26图表648月线上销售额排行榜(万元) 26图表65淘宝+天猫猫主粮线上销售额月度数据(亿元) 27图表66淘宝+天猫猫零食线上销售额月度数据(亿元) 27图表67淘宝+天猫犬主粮线上销售额月度数据(亿元) 27图表68淘宝+天猫犬零食线上销售额月度数据(亿元) 27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7资料来源：华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号82.22%。农林牧渔II(申万)年)，水产养殖PE/PB均高于平均值(一年)。(一)行情概览：沪深300指数整体上涨，农业涨跌幅排名第二十七证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第二十七种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值(一年)，水产养殖PE/PB均高于平均值(一年)。最大为+4.50%资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)码本周涨跌幅(%)现价(元)市值(亿元)份838金新农03发.0883070份2594后十8531家29306.46资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11(二)重点报告总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢生猪：短期猪价快速下跌或带动去产能窗口前移，优质成长猪企目前估值水平处于历史生产周期，今年5月份能繁母猪存栏开始环比转正，对年3月份之后肥猪供给进入增加阶段，叠加节后需求淡季，生猪行业或进入微利状态。但近期在需求受到严重冲击的影响下猪价快速下跌，行业不少养殖主体再度回到亏迎来产能去化。在前期资产负债表缓慢修复的基础上，当前低猪价下产业的悲观情绪或导致产能去化逻辑提前演绎。经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮优质企业(高ROE和高成长)的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。白鸡：本轮周期有望刷新历史新高。受海外禽流感影响引种受限，今年祖代种鸡更新量结构变化、种鸡质量较差且种公鸡短缺等因素导致实际供给以及换羽弹性有限，相对过肉消费中占比较大的餐饮市场或将迎来复苏，并且鸡肉作为当下最便宜的低料肉比动物蛋白，在粮价高企的背景下，与其他动物蛋白的价差会不断拉大，形成对其他肉类消费产业链各环节价格将有望创出新高，同时行业需求扩容叠加龙头公司规模、效率提升，单羽盈利将得到提升，产业链利润有望持续增长，板块整体的投资价值凸显。当前时点、禾丰股份和禾丰转债。3、《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12白羽鸡供应或将持续不足。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节(代表企业益生股份、民和股份)的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节(代5高速发展构筑起了8-9亿只的全产业链布局(总规模国内第一)，其归母规模已经达到约2023-4-19观点重申：公司是国内畜禽种源领军者，在五千亿的大产业中持续成长。行业层面，白心竞争要素，产业链利润往上游集中，由于行业中不同品系形成差异的成本梯队，优势种苗企业将获取壁垒利润。公司层面，持续聚焦上游种源优势，战略定位精准且坚定，有望刷新上轮表现。观点重申：行业当前正处于出口环境优化与头部企业品牌快速突围交点，头部企业业绩右逐步释放，有望为自身国内业务发展注入强大的增长动力，驱动宠物食品企业国内业务飞速发展，为公司业绩增长创造新的增长空间。推荐平台型龙头天元宠物，重点关注1公司位于山东烟台，可以更低价格和更高品质获得新鲜鸡胸肉肉源；于生产端，公司拥有世界级生产工厂与设备，拥有国际标准认可的产品品质；于品牌端，公司三大品牌均证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13已具有一定品牌力，随着公司营销功力与基因进一步增强，将迎来亮眼表现；于渠道、4月增速同比恢复，预计Q2收入将率先行业转正。同时，受长性：公司品牌运行思路日臻完善，营销端持续发力加码品牌成长，预计2023年全年(三)新闻速递：全国首单瘦肉型白条猪肉出厂价格指数保险落地广东广东省农业农村厅、梅州市农业农村局、大连商品交易所的指导下，中华财险广东分公司联合中泰期货股份有限公司在广东省梅州市五华县落地全国首单瘦肉型白条猪肉出厂价格指数保险项目。据了解，该保险产品挂钩大商所“瘦肉型白条猪肉出厂价格指数”障，迈出了为生猪屠宰企业稳健经营增添金融工具的新一步探索。(农财宝典畜牧版，2023.8.28)2、中国科学院：抗非洲猪瘟药物研发获得新进展中国科学院武汉病毒研究所抗病毒研究中心邓增钦团队在非洲猪瘟病毒拓扑异构酶的结ofAfricanswine(中国科学院网站，2023.8.28)3、农业农村部：发布《畜禽养殖场规模标准和备案管理办法(试行)》(征求意见稿)征求意见稿表示，设计生产能力达到标准的畜禽养殖场应当备案：生猪年出栏量五百头以上，蛋鸡、蛋鸭存栏量二千只以上，肉鸡、肉鸭年出栏量一万只以上，鹅年出栏量五以上，奶牛存栏量一百头以上，肉牛(瘤牛、水牛、大额牛)年出栏量五十头以上，023.8.30)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1471589.79万元，同比+144.11%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润元，同比+405.07%。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15元，.14亿元，同比+33.68%；实现归属于母公司的净利润为报告期内，公司实现营收6924.77万元，同比+16.58%，归属于上市公司股东的净利润证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号163净中录入数据错误，导致上述定期报告中个别数据存在差错，更正如下：公司玉米种营业业(五)下周大事：海利生物召开临时股东大会(09/04)周一(09/05)周二(09/06)周三(09/07)周四(09/08)周五(09/09)周六(09/10)周日海利生物(603718)召开临时股东大会京基智农(000048)召开临时股东大会苏垦农发(601952)业绩发布会禾丰股份(603609)业绩发布会119)大禹生物(871970)业申联生物(688098)业业绩发布会2023-09-04周一：海利生物(603718)召开临时股东大会，审议内容如下：案)》其摘要的议案2.关于公司《2023年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法》的议案3.关于提请股东大会授权董事会办理公司2023年限制性股票与股票期权激励计划相关事证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号172023-09-04周一：京基智农(000048)召开临时股东大会，审议内容如下：2023-09-04周一：苏垦农发(601952)业绩发布会ocom2023-09-04周一：禾丰股份(603609)业绩发布会ocom2023-09-05周二：瑞普生物(300119)业绩发布会2023-09-05周二：万向德农(600371)召开临时股东大会，审议内容如下：告》的议案2023-09-06周三：大禹生物(871970)业绩发布会2023-09-07周四：申联生物(688098)业绩发布会ocom2023-09-08周五：海利生物(603718)业绩发布会ocom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18(一)生猪：自繁自养利润下跌41.72%，外购仔猪养殖利润上涨14.02%日)日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年8月25日)日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年8月18日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年8月25日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2023年8月31日)料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2023年8月31日)图表23屠宰企业开工率(月度)上涨5.38%至49.0%资料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2023年7月1日)料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2023年7月31日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号20资料来源：香港食物卫生环境署，华创证券(截止日期2023年9月1日)504030200万万吨300%200%100%0%-200%2009/052011/052013/052015/052017/052019/052021/052023/05资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年7月)2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4813381005553382月396234167543月435834164211595225330944月4669285262624005月475828095086月520628952073911305735177月574830249328月616032829月6483362837644394676235416856314957312157065049225256nd证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号21头2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年90819082702903672月86911038052683433月79104075643181853054月686081772845月639011922586月593765642772967月998538655412982718月5025003249月479459362998421348379973368012963889382898845161329390nd(二)肉鸡：肉毛鸡价格、苗鸡价格、白羽鸡孵化场利润下跌，中速鸡价格上涨65%至2.05元/羽资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月3日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月3日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年8月25日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号22(三)水产品：海参、对虾、扇贝、鲍鱼价格持稳，草鱼价格上涨资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2020年6月12日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号23资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年8月18日)格上涨1.48%至2996元/吨资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年8月18日)资料来源：CBOT，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：CBOT，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号24(五)其他农产品：天然橡胶、棉花、国内白砂糖均上涨，国际原糖价格下跌资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)白砂糖结算价上涨1.55%至6990元/吨资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年9月1日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2023年8月25日)(六)动保批签发数据：8月批签发趋势一览O(8月同比+7.4%)日期2023年9月1月1日)日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号25伪狂犬疫苗批签发数(8月同比-84.7%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2023年9月1日)1日)蓝耳疫苗批签发数(8月同比-8.5%)图表56猪瘟疫苗批签发数(8月同比-11.5%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2023年9月1日)1日)图表57胃腹二联疫苗批签发数(8月维稳)图表58猪细小病毒疫苗批签发数(8月同比-20.0%)料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2023年9资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2023年9月月1日)1日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号26次数(8月同比-28.7%)图表60布病疫苗批签发次数(8月同比-30.0%)日)月1日)图表61小反刍兽疫疫苗批签发次数(8月同比+163.2%)图表62狂犬疫苗批签发次数(8月同比+14.3%)日)月1日)(七)宠物数据：宠物食品出口整体拐点或至，宠食标的稀缺性凸显图表63淘宝+天猫宠物类目销售额(亿元)图表648月线上销售额排行榜(万元)资料来源：炼丹炉，华创证券(截止日期2023年9月3日)资料来源：炼丹炉，华创证券(截止日期2023年9月3日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号27图表65淘宝+天猫猫主粮线上销售额月度数据(亿元)图表66淘宝+天猫猫零食线上销售额月度数据(亿元)资料来源：炼丹炉，华创证券(截止日期2023年9月3日)资料来源：资料来源：炼丹炉，华创证券(截止日期2023年9月3日)图表67淘宝+天猫犬主粮线上销售额月度数据(亿元)图表图表67淘宝+天猫犬主粮线上销售额月度数据(亿元)资料来源：炼丹炉，华创证券(截止日期2023年9月3日)资料来源：炼丹炉，华创证券(截止日期2023年9月3日)生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感业成本线。若生猪价格长期跌破企业成本线，将会对企业现金流和正常运营造成巨大影产。食品安全事件，特别是经过媒体曝光放大，将会对企业信誉严重影响，动摇企业生存基宏观经济系统性风险：宏观经济系统性风险将会在供需两端对企业造成影响，特别是需证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号28。豆粕、小麦等是饲料的主要构成，若极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价将大大增加企业养殖成本，如果这种成本不能顺畅传导至下游，将导致企业业绩下滑，甚至产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢快速下跌或带动去产能窗口前移，优质成长猪企目前估值水平处于历史低位，迎来布局后肥猪供给进入增加阶段，叠加节后需求淡季，生猪行业或进入微利状态。但近期在需求受到严重冲击的影响下猪价快速下跌，行业不少养殖主体再度回到亏损状态，涌益咨在前期资产负债表缓慢修复的基础上，当前低猪价下产业的悲观情绪或导致产能去化逻辑提前演绎。经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企神农集团、巨星农牧、新希望。(2)白鸡：本轮周期有望刷新历史新高。受海外禽流感，缺口高于历史任何一次。同时祖代品系结构变化、种鸡质量较差且种公鸡短缺等因素导致实际供给以及换羽弹性有限，相对过往周期的边际变化使得本轮超级鸡周期具有较高且鸡肉作为当下最便宜的低料肉比动物蛋白，在粮价高企的背景下，与其他动物蛋白的投资层面，引种缺口或达到历史最大，产业链各环节价格将有望创出新高，同时行业需板块整体的投资价值凸显。当前时点或只是刚刚开始，建议重点关注益生股份、禾丰股高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许