行业轮动及公募窄指基月报（2023年9月期）：持续聚焦科技制造+顺周期

略报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3减少18.31%。(基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静图表1：8月新成立的行业指数基金(截至2023.8.25)图表2：行业指数基金存量规模变化(截至2023.8.25)基金代码基金简称基金成立日基金分类发行规模(亿元)018905OF国泰中证内地运输主题联接A2023-08-03被动指数型.10018906.OF国泰中证内地运输主题联接C2023-08-03被动指数型.00018167.OF国泰中证有色金属矿业主题联接A2023-08-11被动指数型.10018168OF国泰中证有色金属矿业主题联接C2023-08-11被动指数型.00561980.OF招商中证半导体产业ETF2023-08-21被动指数型13图表3：8月以来行业主题被动指数型规模及环比变化(截至2023.8.25)图表4：8月以来行业主题指数增强型规模及环比变化(截至2023.8.25)行业指数基金业绩表现回顾题板块对应的指数基金产品全部呈现下跌趋势。其中科技、专精特新、新能源行业指数基金跌幅位于前三位，近一收益领先多数行业，近一月平均超额收益分别为0.71%和0.69%；而医药医疗行业近一月平均超额收益最小，为敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现(截至2023.8.25)图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现(截至2023.8.25)从资金流动情况来看，截至2023年8月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入总计137.41亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的409只被动型行业主题ETF中，有253只资金净流入，ETF。金融地产行业依旧为资金ETFETF金净流入/出情况2行业主题主题基金规模(亿元)近一月ETF资金净流入/出(亿元)最高净流入/出额度(亿元)近一月最高资金净流入/出ETF科技国联安中证全指半导体ETF金融地产国泰中证全指证券公司ETF医药医疗华宝中证医疗ETF费3天弘中证食品饮料ETF新能源4南方中证新能源ETF周期嘉实中证国新央企现代能源ETF国防军工国泰中证军工ETF国央企华夏央企结构调整ETF绿色/ESG华夏中证内地低碳经济主题ETF农业5鹏华国证粮食产业ETF中游制造广发中证全指汽车ETF其它9博时中证成渝地区双城经济圈成份ETF行业主题主要细分行业主题主题基金规模(亿元)近一月ETF资金净流入/出(亿元)最高净流入/出额度(亿元)近一月最高资金净流入/出ETF金融地产非银964.12-138.59-58.57国泰中证全指证券公司ETF银行207.88-11.98-8.02华宝中证银行ETF金融综合45.07-0.301.15华宝中证金融科技主题ETF消费食品饮料869.568.204.13天弘中证食品饮料ETF消费综合168.58-4.13-1.61富国中证消费50ETF旅游40.513.342.72富国中证旅游主题ETF科技半导体885.3073.1033.26国联安中证全指半导体ETF科技创新70.373.582.14华宝中证科技龙头ETF通信116.855.843.02华夏中证5G通信主题ETF游戏88.976.215.17华夏中证动漫游戏ETF传媒59.814.884.05广发中证传媒ETF人工智能76.1810.637.52易方达中证人工智能ETF计算机37.574.353.43天弘中证计算机主题ETF电子37.084.782.32天弘中证电子ETF信息技术37.10-1.14-0.63华安上证科创板新一代信息技术ETF新能源新能源汽车613.77-2.64-2.60平安中证新能源汽车产业ETF光伏341.306.672.78天弘中证光伏产业ETF新能源综合96.786.984.34南方中证新能源ETF医药医疗生物科技289.793.683.12天弘国证生物医药ETF医疗377.7043.4637.19华宝中证医疗ETF医药373.4631.2415.28易方达沪深300医药卫生ETF创新药123.736.763.22银华中证创新药产业ETF二、行业轮动模型结论及被动指数(含ETF)基金配置建议信、计算机、电池、美容护理，持续聚焦科技制造和顺周期板块。本期推荐行业的整体方向较上月变化不大，科技板块从聚焦TMT转向泛科技(国防军工、电力代替半导体，通信、计算机弱化)，顺周期板块持续偏向可选消费(家用电推荐组合)，中药行业进入推荐组合。流向、交易换手变化)；而通信和汽车行业均由于资金情绪走低，在推荐组合中的相对排名下降或直接轮出推荐组合。同时在中报数据催化下，美容护理行业增速可观、家用电器行业基本面改善，从而进入推荐组合或提高相对排名。电池行业虽面临资金情绪大幅走低，但预期面和基本面有所改善，因此仍位列推荐组合，但相对排名有所下降；与之相反，房地产资金情绪良好，但预期类因子和质量类因子同时大幅降低，基本面筑底反转优势不再，因而轮出本敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明562291476743257.9924-4712036.62291476743257.9924-4712036.图表9：8月推荐行业打分结果图表10：9月推荐行业打分结果被动指数型(含ETF)基金组合推荐应行业主题指数型基金来构建。由于在被动指数型基金领域，上述行业大多存在多只指数可供选择的情况，因而在具体标的选择上我们首先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度、指数相似度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步优选。对应被动指数型基数在上述各个维度的比较情况如下图所示，重点优选出的指数做橙黄色标记。图表11：9月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息(截至2023.8.31)行业类别指数代码指数全称指数简称指基规模 (亿元)成份个数平均总市值(亿元)估值水平归母净利润同比增长率PE(TTM)当值近三年分位水平2022年年报2021年年报2020年年报2019年年报2022年年报2021年年报2020年年2019年报年报国防军工中证军工指数军工5.56%6.56%6.13%4.63%27.09%29中证国防指数国防237.45%2232.37%23.44%10中证军工龙头指数军工龙头4123.61%12.03%7中证空天一体军工指数空天军工7.13%66327.61%10中证高端装备细分50指数高装细分5004.84%8.13%-1-中证中航军工主题指数军工指数128.23%%4.64%33%国证航天军工指数国证军工7.54%5.67%6.09%5.13%4.00%.50%155-9.23%-2.66%家用电器中证全指家用电器指数家用电器043%国证龙头家电指数龙头家电02%%97--中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数525.32%7.50%6% 31.76%0中证绿色电力指数绿色电力650851.85%5.30%4.83%9.59%8.36%770%2.16%27.51%4.47%国证绿色电力指数绿色电力7031.36%6.86%9.48%9.19%7.58%.96% -.26%30.40%-2.05%中药中证中药指数中证中药020.82%8.47%10.77%9.32%3.36%1.38%.70%-3.93%酒类中证白酒指数中证白酒7.82%27.57%26.11%26.18%26.75%20.16%1.97%12.13%17.41%中证酒指数9.25%111.33%1.33%18中证食品饮料指数CS食品饮5.90%1.28%1.10%15.33%13.75%国证食品指数证食品22092%4.01%11.52%15中证细分食品饮料产业主题指数细分食品996.86%4.96%1.40%12.70%14.71%中证饮料主题指数饮料指数1.86%17中证申万食品饮料指数食品饮料5.90%3.86%1.95%13.02%15.33%通信中证5G通信主题指数5G通信1045.54%11.58%12.66%13.25%14.04%.30%1.51%.50%-中证全指通信设备指数通信设备40.47%9.22%9.27%6.54%2.79%-8.80%33中证5G产业50指数G25.10%9.82%-.38%1.76%-中证通信技术主题指数通信技术1%4.98%0.46%1-1.18%-国证通信指数国证通信11.52%8.83%4.84%5.32%3.27%3..43%40%44%34中证通信服务指数信8.29%%%-112124114中证电信主题指数电信.81%------计算机中证人工智能主题指数CS人工智566.89%76%12.52%-2中证计算机主题指数CS计算机5063.79%6.61%8.73%5.47%1.43%111.33%-中证云计算与大数据主题指数云计算67.08%4.89%8.33%8.34%6.64%4.30%.59%6.75%2h30202.CSI中证全指软件指数软件指数68.31%2.81%7.95%7.93%4.79%9.58%1-31-3161.67%-23.54%中证软件服务指数中证软件5685.60%3.65%7.49%6.69%4.02%8.23%.75%-6.29%-6.01%中证人工智能产业指数人工智能89.57%7.98%9.95%9.91%111-0.87%24中证信息安全主题指数信息安全66.67%4.77%8.31%5.31%4.65%3.62%-.17%-5.20%79.48%h30535.CSI中证互联网指数互联网81.89%7.52%%7.90%13.19%5.68%.95%-9.30%19.12%中证云计算50指数国证香蜜湖金融科技指数云计算50金融科技94%8.51%7.96%---国证新能源车电池指数新能电池1.10%8.32%1%%16..%%17.59%中证电池主题指数CS电池8.09%5.68%729%31.81%3敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9图表LZ：6月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度(截至Z0Zt.8.tL)行业类别指数代码指数全称指数简称前五大行业分布特征成分股重合度近三年收益相性近五年收益相性交易活跃度-年换手率(%)2023年以来2022年2021年2020年2019年国防军工中证军工指数军工航空装备Ⅲ38.56%、军工电子Ⅲ24.79%、航海装备Ⅲ11.72%、地面兵装Ⅲ4.37%、航天装备Ⅲ3.9%96中证国防指数国防航空装备Ⅲ58.12%、军工电子Ⅲ28.65%、地面兵装Ⅲ3.57%、特钢Ⅲ2.23%、航天装备Ⅲ2.23%9518中证军工龙头指数军工龙头航空装备Ⅲ58.78%、军工电子Ⅲ29.76%、航天装备Ⅲ5.33%、地面兵装Ⅲ3.6%、其他小金属1.65%中证空天一体军工指数空天军工航空装备Ⅲ63.97%、军工电子Ⅲ27.29%、特钢Ⅲ2.45%、航天装备Ⅲ2.45%、其他小金属1.55%42中证高端装备细分50指数高装细分50航空装备Ⅲ49.87%、军工电子Ⅲ31.59%、其他计算机设备5.32%、航天装备Ⅲ5.28%、氯碱2.25%25-中证中航军工主题指数军工指数航空装备Ⅲ49.91%、军工电子Ⅲ27.5%、航海装备Ⅲ10.86%、特钢Ⅲ2.26%、航天装备Ⅲ2.26%6731国证航天军工指数证军工航空装备Ⅲ37.67%、军工电子Ⅲ22.33%、航海装备Ⅲ13.48%、数字芯片设计6.52%、航天装备Ⅲ4.49%32家用电器中证全指家用电器指数家用电器空调32.89%、冰洗15.15%、家电零部件Ⅲ15.09%、彩电8.28%、清洁小家电6.61%75国证龙头家电指数龙头家电空调33.63%、冰洗15.88%、家电零部件Ⅲ15.45%、清洁小家电9.71%、厨房电器7.59%-中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数火力发电31.29%、水力发电26.02%、风力发电14.69%、核力发电12.86%、光伏发电6.76%中证绿色电力指数绿色电力火力发电33.49%、水力发电29.34%、风力发电15.84%、光伏发电8.71%、电能综合服务6.22%国证绿色电力指数绿色电力水力发电25.9%、风力发电17.63%、核力发电14.67%、火力发电13.73%、光伏发电12.89%中证中药指数中药中药Ⅲ98.71%、其他生物制品1.29%22酒类中证白酒指数白酒02中证酒指数白酒Ⅲ87.6%、啤酒8.07%、其他酒类4.08%、其他农产品加工中证食品饮料指数CS食品饮白酒Ⅲ56.95%、乳品10.84%、调味发酵品Ⅲ8.65%、啤酒4.27%品2.52%66国证食品指数证食品白酒Ⅲ65.81%、乳品10.13%、调味发酵品Ⅲ7.24%、啤酒3.7%、软饮料1.86%中证细分食品饮料产业主题指数细分食品白酒Ⅲ67.82%、乳品11.05%、调味发酵品Ⅲ8.57%、啤酒4.48%中证饮料主题指数饮料指数白酒Ⅲ84.56%、啤酒7.15%、其他酒类4.25%、软饮料3.6%、其他农产品加工0.22%53中证申万食品饮料指数食品饮料白酒Ⅲ66.44%、乳品10.61%、调味发酵品Ⅲ8.23%、啤酒4.3%、%通信中证5G通信主题指数G通信消费电子25.66%、通信设备20.88%、半导体12.92%、IT服务Ⅱ.65%、元件9.53%6510中证全指通信设备指数通信设备通信设备64.18%、消费电子20.04%、军工电子Ⅱ8%、半导体5.25%、黑色家电1.55%33中证5G产业50指数G通信设备20.63%、消费电子20.34%、半导体17.18%、通信服务.09%、元件8.36%02中证通信技术主题指数通信技术通信设备37.99%、半导体14.89%、元件13.32%、IT服务Ⅱ11.76%、军工电子Ⅱ8.95%8%66国证通信指数证通信通信设备50.36%、通信服务31.23%、军工电子Ⅱ6.04%、消费电子5.46%、半导体4.25%中证通信服务指数信通信服务26.46%、通信设备24.26%、IT服务Ⅱ10.78%、广告营销9.97%、游戏Ⅱ9.81%0%93中证电信主题指数电信通信服务55.32%、通信设备24.69%、IT服务Ⅱ5.59%、航天装备7%---计算机中证人工智能主题指数CS人工智软件开发25.8%、计算机设备20.76%、半导体18.2%、IT服务Ⅱ15.33%、通信设备8.1%77中证计算机主题指数CS计算机软件开发40.53%、计算机设备30.9%、IT服务Ⅱ21.5%、消费电子3.17%、通信服务1.48%68中证云计算与大数据主题指数云计算软件开发46.55%、IT服务Ⅱ25.72%、计算机设备10.7%、通信设备10.15%、通信服务2.9%458666中证全指软件指数软件指数软件开发74.43%、IT服务Ⅱ25.57%、电力99.46%、综合Ⅱ0.54%6%0159中证软件服务指数软件软件开发70.31%、IT服务Ⅱ23.36%、互联网电商2.44%、计算机设备1.98%、通信服务1.92%中证人工智能产业指数人工智能软件开发31.21%、半导体16.39%、IT服务Ⅱ15.88%、计算机设备14.54%、通信设备9.6%中证信息安全主题指数信息安全软件开发32.08%、计算机设备29.56%、IT服务Ⅱ17.64%、半导体8.63%、军工电子Ⅱ4.36%2%040825中证互联网指数互联网软件开发31.27%、计算机设备22.32%、通信设备17.44%、IT服务Ⅱ12.1%、游戏Ⅱ9.99%8%982195中证云计算50指数云计算50软件开发38.15%、IT服务Ⅱ29.82%、通信设备14.52%、计算机设备11.11%、通信服务4.23%67-国证香蜜湖金融科技指数金融科技软件开发33.53%、IT服务Ⅱ23.74%、计算机设备12.81%、证券74国证新能源车电池指数新能电池锂电池33.28%、电池化学品26.77%、电动乘用车15.97%、锂6.41%、家电零部件Ⅲ5.77%4988中证电池主题指数CS电池电池化学品33.09%、锂电池29.98%、逆变器15.02%、家电零部件Ⅲ6.1%、锂电专用设备3.94%70敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7图表13：9月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩(截至2023.8.31)行业类别指数代码指数全称指数简称今年以来近一年近三年近五年区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率国防军工399967.SZ中证军工指数中证军工-4.45%18.96%-0.35-9.30%20.23%-0.45-8.50%29.18%-0.0148.92%30.00%0.40399973.SZ中证国防指数中证国防-14.20%19.47%-1.08-18.07%21.58%-0.84-13.74%32.33%-0.0453.19%32.16%0.42931066.CSI中证军工龙头指数军工龙头-10.66%19.15%-0.83-15.26%20.83%-0.74-13.89%29.33%-0.0844.55%29.88%0.38930875.CSI中证空天一体军工指数空天军工-13.83%19.69%-1.04-17.18%21.77%-0.79-9.03%33.36%0.0253.74%32.90%0.42931521.CSI中证高端装备细分50指数高装细分50-5.85%18.90%-0.46-9.06%20.52%-0.43-13.83%29.85%-0.0747.46%30.84%0.39399959.SZ中证中航军工主题指数军工指数-5.57%19.86%-0.41-9.29%21.44%-0.42-5.73%30.96%0.0458.26%31.47%0.44399368.SZ国证航天军工指数国证军工-5.73%19.79%-0.43-11.31%20.63%-0.54-12.72%27.80%-0.0835.56%29.29%0.33家用电器930697.CSI中证全指家用电器指数家用电器8.19%19.16%0.700.33%20.06%0.04-15.65%21.96%-0.2224.81%23.85%0.26980028.CNI国证龙头家电指数龙头家电4.34%20.94%0.36-1.94%21.15%-0.06-16.73%22.18%-0.2440.34%24.48%0.37电力h30199.CSI中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数0.63%14.79%0.04-4.84%17.19%-0.2922.17%23.93%0.3624.57%21.73%0.26931897.CSI中证绿色电力指数绿色电力-1.64%14.90%-0.20-7.40%17.57%-0.4424.68%24.60%0.3929.12%22.10%0.29399438.SZ国证绿色电力指数绿色电力-2.83%12.54%-0.41-10.56%15.49%-0.730.37%22.87%0.066.08%20.34%0.09中药930641.CSI中证中药指数中证中药2.10%20.39%0.1913.06%25.09%0.626.29%25.80%0.1616.65%25.40%0.20酒类399997.SZ中证白酒指数中证白酒-6.20%24.96%-0.32-6.58%28.72%-0.159.66%34.40%0.23174.47%34.68%0.84399987.SZ中证酒指数中证酒-6.92%24.28%-0.38-5.32%28.07%-0.117.23%33.15%0.20161.19%33.12%0.82930653.CSI中证食品饮料指数CS食品饮-11.75%19.92%-0.87-12.12%23.70%-0.48-22.85%27.19%-0.2485.12%27.79%0.59399396.SZ国证食品指数国证食品-10.50%20.81%-0.74-11.44%24.85%-0.42-21.53%28.30%-0.2094.79%28.79%0.63000815.CSI中证细分食品饮料产业主题指数细分食品-10.68%21.05%-0.74-11.68%25.09%-0.43-18.72%28.55%-0.1699.35%29.08%0.65h30205.CSI中证饮料主题指数饮料指数-6.47%23.67%-0.37-4.82%27.50%-0.107.18%32.70%0.20154.12%32.69%0.81000807.CSI中证申万食品饮料指数食品饮料-11.09%21.04%-0.77-11.56%25.00%-0.42-21.23%28.41%-0.2097.98%28.96%0.64通信931079.CSI中证5G通信主题指数5G通信20.22%30.18%1.246.34%28.86%0.33-28.35%27.84%-0.329.86%32.36%0.18931160.CSI中证全指通信设备指数通信设备34.87%35.04%1.9222.60%31.46%0.89-15.55%26.80%-0.1420.42%30.56%0.24931406.CSI中证5G产业50指数5G5020.18%29.11%1.278.96%27.43%0.43-25.33%26.76%-0.2932.45%30.91%0.31931144.CSI中证通信技术主题指数通信技术25.04%30.74%1.5116.80%28.47%0.73-17.66%26.40%-0.1822.77%30.63%0.26399389.SZ国证通信指数国证通信29.25%31.53%1.7322.05%28.66%0.92-16.68%25.36%-0.1815.41%29.28%0.21000936.CSI中证通信服务指数800通信34.88%32.59%2.0234.77%28.81%1.39-10.63%24.97%-0.0914.02%29.30%0.20931235.CSI中证电信主题指数中证电信33.42%33.24%1.9037.99%29.62%1.48-6.70%24.41%-0.0443.59%28.45%0.00计算机930713.CSI中证人工智能主题指数CS人工智19.81%33.34%1.1516.45%30.90%0.68-26.71%27.17%-0.3023.64%30.64%0.26930651.CSI中证计算机主题指数CS计算机10.47%33.12%0.6517.80%30.71%0.73-29.05%27.14%-0.3412.99%30.58%0.20930851.CSI中证云计算与大数据主题指数云计算26.95%39.45%1.3839.88%35.76%1.37-24.85%30.00%-0.2217.45%31.49%0.23h30202.CSI中证全指软件指数软件指数12.43%36.21%0.7320.59%33.43%0.80-23.01%29.64%-0.2043.61%32.72%0.37930601.CSI中证软件服务指数中证软件6.37%35.90%0.4414.75%33.39%0.61-34.81%29.08%-0.394.61%31.59%0.15931071.CSI中证人工智能产业指数人工智能18.28%33.95%1.0513.61%31.53%0.58-34.90%27.66%-0.43-5.36%30.78%0.07399994.SZ中证信息安全主题指数信息安全16.88%32.35%1.0020.21%30.40%0.82-27.29%27.17%-0.3118.76%30.87%0.23h30535.CSI中证互联网指数互联网19.57%34.25%1.1117.73%30.98%0.73-21.43%26.54%-0.2326.15%28.25%0.27931469.CSI中证云计算50指数云计算5025.39%39.33%1.3139.67%35.84%1.36-25.63%30.49%-0.2339.52%33.37%0.35399699.SZ国证香蜜湖金融科技指数金融科技11.47%29.90%0.7417.66%28.44%0.76-20.47%26.72%-0.2127.50%30.22%0.28电池980032.CNI国证新能源车电池指数新能电池-17.87%23.53%-1.09-32.40%27.23%-1.1834.71%37.15%0.46125.56%35.75%0.69931719.CSI中证电池主题指数CS电池-22.97%24.87%-1.31-35.60%28.37%-1.2432.93%37.35%0.45159.48%35.24%0.79在此基础上，再以具体产品是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择，具体图表14：9月被动指数型基金组合推荐证券代码证券简称成立日期权重二季末规模(亿元)最新机构投资者比例(%)近一年日均成交金额(亿元)今年以来收益率今年以来跟踪误差今年以来跟踪误差排名(/529)近一年收益率近一年跟踪误差近一年跟踪误差排名(/500)近三年收益率近三年跟踪误差近三年跟踪误差排名(/219)512660.OF国泰中证军工ETF2016/7/2610%103.3150.133.92-7.46%0.37%25-15.33%0.41%40-11.73%0.71%0.71%159996.OF国泰中证全指家电ETF2020/2/2710%30.3181.431.176.54%1.35%376-1.82%1.19%317-14.82%1.82%1.82%159611.OF广发中证全指电力公用事业ETF2021/12/2910%36.5271.661.362.40%0.74%205-6.89%0.60%145---560080.OF汇添富中证中药ETF2022/9/2610%21.6883.070.610.54%0.51%84------512690.OF鹏华中证酒ETF2019/4/410%126.6865.116.19-6.02%0.84%254-3.06%0.86%26215.47%1.00%1.00%159507.OF广发国证通信ETF2023/6/810%5.68-0.31---------159998.OF天弘中证计算机主题ETF2020/3/2010%22.3691.430.654.09%0.38%309.91%0.32%5-31.23%0.39%0.39%159755.OF广发国证新能源车电池ETF2021/6/1520%57.0662.501.89-18.95%0.35%22-37.47%0.31%3---注：数据截至2023年8月25日源指数增强近一月超额收益最高(1.44%)，西部利得中证人工智能紧随其后(1.43%)，天弘国证消费100指数增强、敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明8图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细(数据截至2023.8.25)本模型着重于构建相对较大的微观因子池，并从中推荐差异化因子名单，实现因子挖掘的过程。因为影响行业轮动致行业轮动的容错率较小，因此要求因子更为多元化和精细化。为了实现因子的多元化和精细化处理，本模型基于通联量化因子数据和朝阳永续等外部数据源，通过差分方法进行因子衍生，将因子增量纳入到测试范围中，最终得到825个初始因子，再基于此池进行因子筛选。同时，模型在着重筛选因子的基础上，采用相对简单的方式进行合。图表16：筛选因子流程研究所市场环境下有较强收益能力的因子则不被倾向。ICIR子进行进一步筛选。其中可解释性保证模型空收益稳定性则着重考察因子对轮动标的的区分度和收益弹性；相关性筛选是为了避免相似构造方式的因子权重过益曲线，收益曲线从因子区分度、累计收益单调IC们剔除回测中单调性不明确的因子以及不同市场法类似的基础上剔除相关性在60%IC选取ICIR绝对值较高的因子，依次加ICIRIC的是否具有改善效果，进而达到复合因子调优敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6图表LL：因子计算公式及l0值(截至Z0Zt.8.tL)类别因子算法权重IC均值IC标准差ICIRIC>0的概率p-Value情绪类因子North_fundsVOL60_diff北向资金流入或流出的资金额50%14.07%-7.06% 22.04%63.84%76.25%0.00%26.26%-26.89%40.00%1.85%60日平均换手率-50%预期类因子MKT_conf75NetProfit_diffMKT_conf2525日报告数(一致预期EPS-75日前一致预期EPS)分析师一致预期净利润(一致预期EPS-25日前一致预期EPS)25日报告数/当日收盘价25%25%/当日收盘价25%25%7.26%5.90%4.84% 20.44%35.53% 21.18%27.86% 20.39%30.05%27.00%17.93%66.25%63.75%67.50%57.50%0.21%1.48%0.88%11.28%质量类因子ongDToAdiffest经营活动净收益/利润总额长期负债与资产总计之比营业外收支净额/利润总额归母权益/带息负债25%25%25%-25%-25%6.06%-4.32%-4.37%-4.32% 14.53%41.68%63.75%0.04% 18.13%-23.85%37.50%3.60% 18.31%-23.84%41.25%3.61%17.02%-25.36%36.25%2.61%复合因子大类因子等权，小类因子等权18.37%22.50%81.63%81.25%0.00%行业轮动模型轮动标的选择行业选择方面，考虑到申万一级行业和指数型基金所跟踪的行业主题之间存在一定的差异性，导致模型轮动结果存在难以有效落到基金产品的可能性，因此我们综合考察市场关注点、基金产品丰富度等因素，通过对申万一级和申万二级行业进行适当的拆分和合并，在保证行业全覆盖的基础上，增强了与市场关注点、行业主题指数型基金供给等的对应性，更贴近投资需求。同时为了验证行业分类的合理性，分别从持仓和收益率方面进行检验，即：根据基tg年的涨跌幅相关性，进行一一映射、一多映射、多一。其中重合度要求90%以上，涨跌幅相关性要求具体调整包括：合并基础化工和石油石化为化工行业；合并商贸零售和社会服务行业；将电子行业拆分为半导体和其他电子；将食品饮料拆分成酒类和非酒类食饮；将医药生物行业拆分为医药、医疗和中药；将电力设备拆分为光伏、电池和其他电力设备；将基础建设从建筑装饰中拆出、电力从公共事业中拆出，公共事业中燃气部分和环保合最终形成共计tt个行业，并对合成指数按市图表L8：行业轮动池及市值(截至Z0Zt.8.tL)行业代码801010.SI801040.SI801050.SI801081.SI801110.SI801130.SI801155.SI801161.SI801170.SI801180.SI801710.SI行业名称农林牧渔钢铁有色金属半导体家用电器纺织服饰交通运输房地产建筑材料总市值(万亿)0.832.360.632.632.690.84 行业代码801723.SI801735.SI801737.SI801740.SI801750.SI801760.SI801770.SI801780.SI801790.SI801880.SI801890.SI行业名称基础建设光伏设备电池国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备总市值(万亿)0.812.113.416.855.153.083.07行业代码801950.SI801980.SI合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数行业名称煤炭美容护理电子非酒类食饮医药其他电力设备化工酒类医疗商社环保及公用事业总市值(万亿)0.372.622.435.764.530.90行业轮动模型回测结果L个行业因子值，最l子具有较好的单调性，且敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明10图表19：复合因子的IC值(截至2023.8.31)图表20：模型累计净值曲线(截至2023.8.31)windA相对中证500，相对中证800，相对偏股混”六组策略，-19%之间、超额最大回撤在1%-4%之间、超额年化夏普比率在2.2-4.0之间。该模型近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数胜率分别为3%、83.33%、73.33%。图表21：行业轮动模型风险收益指标(截至2023.8.31)图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率(截至2023.8.31)策略年化收益率最大回撤年化波动率夏普比率卡玛比率对收益行业多空收益相对等权配置相对wind全A相对沪深300相对中证500相对中证800相对偏股混13.48%4.84%1.93%13.48%4.84%1.93%1.53%3.22%2.88%2.29%2.32%.494.663.553.932.243.703.052.4010.92%7.43%3.56%3.52%5.97%4.97%4.82%4.02%.207.166.559.064.166.386.414.1534.63%12.64%13.83%13.38%18.40%14.69%9.63%行业均行业均值wind全A沪深300中证500中证800偏股混年份2017年16.40%15.40%-1.45%20.53%5.17%7.70%2018年851%766%472%1273%679%399%2019年21.05%19.41%16.37%26.05%18.73%8.69%2020年29.77%35.43%33.84%40.18%35.26%9.55%2021年21.72%26.66%41.03%20.24%36.58%31.78%2022年13.02%14.77%17.74%16.42%17.43%17.90%2023年536%354%597%535%582%1101%2017年83.33%83.33%58.33%83.33%66.67%66.67%2018年83.33%83.33%58.33%83.33%58.33%58.33%2019年83.33%83.33%66.67%75.00%83.33%66.67%2020年91.67%91.67%91.67%91.67%100.00%58.33%2021年66.67%75.00%75.00%66.67%83.33%83.33%2022年83.33%91.67%66.67%83.33%75.00%66.67%2023年87.50%100.00%75.00%62.50%75.00%100.00%d敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明11图表23：2022年以来推荐行业及市值合计行业1行业2行业3行业4行业5行业6行业7行业8行业9市值合计(万亿)2