安信证券-九洲电气等三家创业板新股上市首日定位分析报告-100107

九洲电气等三家创业板新股上市首日定位分析报告上市时间股票代码股票名称发行价格发行后摊薄市盈率发行后每股净资产每股收益净资产收益率1月8日300040九洲电气33.0068.7511.750.484.09％1月8日300041回天胶业36.4067.4111.560.544.67％1月8日300042朗科科技39.0076.4711.820.514.31％本次发行数量(万股)本次上市数量(万股)发行后总股本(万股)中签率(%)主承销商所属行业上市首定位1800144069450.62中德证券电器制造及器材制造47.80元—50.40元170013606599.860.864海通证券化学原料及化学制品52.80元—56.70元1680134466800.647平安证券计算机应用服务53.50元—56.50元公司投资要点九洲电气公司主要从事电力电子成套设备及其配套的电控自动化产品的研发、制造、销售和服务通过提供给用户的电力电子产品对电能进行变换和控制，从而实现电气装备的高效节能和最佳运行的目的。公司产品主要分为三大类：第一类为高压电机调速产品，主要包括高压变频器、高压软起动器等；第二类为直流电源产品，主要包括高频开关直流电源、各类电力电子功率模块等；第三类为电气控制及自动化产品，主要包括高低压开关柜、旁路柜等。公司作为国内高压电机节能领域的开拓企业之一，于1999年通过批量生产内反馈串级调速系统进入电机节能领域。2005年以来，公司成功实现了高压电机调速产品从内反馈串级调速系统到高压变频器的升级换代。根据中国电器工业协会变频器分会秘书处统计，公司2008年主要经济指标工业总产值在参加行业统计的国内高压变频器企业中名列第三名。公司高压变频器产品已在中国石油、中国石化、大唐电力、国电电力、华电、宝钢集团、鞍钢集团、武汉钢铁、太钢不锈等众多大型企业集团得到广泛应用，收到了良好的节能效果。回天胶业公司主要从事化工新材料，即各类高端工程胶粘剂的研发、生产和销售，产品涵盖了高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶、聚氨酯胶等五大类、四十个系列、三百多种工程胶粘剂产品，主要应用于汽车制造及维修、电子电器、机械制造、脱硫环保等传统领域以及风力发电设备制造、太阳能电池板制造和采用新铺设技术的高速铁路建设、动车组高速车箱组装等新兴应用领域。公司经过近20年的发展，已经成为国内工程胶粘剂行业规模最大的内资企业、国家认定的“高新技术企业”，公司注册的“回天”牌商标为“中国驰名商标”，获得人民日报社“中国胶粘剂市场产品质量用户满意第一品牌”等荣誉。公司销售网络基本覆盖全国所有地级城市和重要县级城市，共有汽化用胶经销商618家，工业用胶经销商248家。公司目前是国内工程胶粘剂规模最大的内资企业，高性能有机硅胶粘剂在工程胶粘剂行业中市场占有率排名第一，所生产各类工程胶粘剂以高端产品为主，在各自应用领域的细分行业中也有较高的市场占有率，是行业中为数不多的拥有国际、国内先进技术和自主知识产权的国内工程胶粘剂企业，在国内工程胶粘剂企业中竞争优势明显。朗科科技公司自成立以来，一直专注于闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务，在闪存应用及移动存储领域，本公司专利及核心技术处于领先水平。公司是国内唯一在闪存应用及移动存储领域拥有原创性基础发明专利的公司。通过多年的技术创新和市场开拓，公司市场竞争能力不断增强。2003年4月，优盘(R)牌闪存盘被列为2003年“国家级火炬计划项目”；2004年3月，被评为“广东省著名商标”；2006年9月，优盘牌闪存盘被评为“广东省名牌产品”。目前，公司业务遍及全国各主要地市，并拓展至美国、日本、英国、法国、俄罗斯、印度、智利、巴西、东南亚、中东等国家和地区。近年来公司闪存盘等产品以高技术、高性能、高质量的产品形象迅速占领国内中高端产品市场份额，近三年公司闪存盘在国内中高端市场占有率分别为35.8%、35.9%、36.6%。公司在全球范围内拥有闪存盘相关领域的系列原创性基础发明专利、闪存应用及移动存储领域其他核心技术及其专利，凭借专业的技术创新与研发平台、成熟的专利运营体系、知名的品牌和多渠道营销网络，与多家全球知名企业建立了战略合作关系，面向全球进行产品销售和专利授权许可，以实现公司长期可持续发展。募集资金投向九洲电气公司本次发行募集资金净额将投向以下三个项目，简要情况如下表：序号项目名称投资金额万元1年产500套高压大功率变频调速装置扩建项目99382新型电力电子器件功率产品成套装置扩建项目53303企业技术中心建设项目3300合计18568回天胶业公司本次发行募集资金净额将投向以下两个项目，简要情况如下表：序号项目名称投资金额万元1有机硅胶粘剂和密封胶建设项目96762聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目11084合计20760朗科科技公司本次发行募集资金净额将投向以下四个项目，简要情况如下表：序号项目名称投资金额万元1闪存应用及移动存储技术研究平台扩建项目21162闪存应用及移动存储产品开发平台扩建项目66893专利申请、维护、运营项目59914营销网络扩展及品牌运营项目6542合计21338上市定位分析九洲电气根据多家券商预测，九洲电气09年的业绩大致在0.68元，目前主板主营业务与之相类似的智光电气等个股平均市盈率为46倍，因此测算其首日定价在30.60元左右；,参考第二批创业板新股上市首日的涨幅(发行价超30元以上),,我们给予其45%的涨幅，因此测算其首日定价在47.85元；我们更多考虑目前市场情况(按08年业绩以105倍市盈率计)而非个股目前业绩及前景:综合上述分析，九洲电气上市首日定价应在47.8元—50.4元之间回天胶业根据多家券商预测，回天胶业09年的业绩大致在0.75元，目前尚无主营业务与之相类似的个股，我们根据第二批创业板首日上市后平均市盈率105倍（以08年每股收益计），因此测算其首日定价在56.7元左右；公司在研发创新，技术开发，生产管理，销售网络和销售模式方面在国内同行中都处于领先地位,参考第二批创业板新股上市首日的涨幅，我们给予其45%的涨幅，因此测算其首日定价在52.78元；综合上述分析，回天胶业上市首日定价应在52.80元—56.70元之间朗科科技根据多家券商预测，朗科科技09年的业绩大致在0.63元,目前尚无主营业务与之相类似的个股，我们根据第二批创业板首日上市后平均市盈率105倍（以08年每股收益计），因此测算其首日定价在53.55元左右；；公司产品运营与专利运营双核驱动公司业务增长。其中，专利运营模式是公司业务经营模式的亮点，逐渐成为公司盈利的重要来源。参考第二批创业板新股上市首日的涨幅，我们给予其45%的涨幅，，因此测算其首日定价在56.55元；综合上述分析，朗科科技上市首日定价应在53.50元—56.50元之间操作建议上述三只新股的发行市盈率已超过其所在行业的平均市盈率，而且目前并无与上述三公司主营完全相似的上市公司，因此从定价角度看我们更多考虑了市场因素而非其内在价值，这点请投资者特别关注；创业板新股发行市盈率高企将挤占二级市场收益，而且很有可能仍表现出涨幅不大但市盈率居高不下的局面,因此在交易创业板新股时涨幅并不可靠;对创业板新股交易性机会感兴趣的投资者应重点关注换手率，我们认为市场主力可能会依回天胶业、九洲电气、朗科科技的顺序进行关注；4