电子设备-电子行业2023年中报总结：23Q2环比改善明显行业进入复苏新阶段-广发证券许兴军,王亮,耿正-20230904

发现价值免责声明发现价值23Q2环比改善明显，行业进入复苏新阶段核心观点：周期已进入触底回暖阶段。润同比下降44%。盈利能力方面，23H1半导体板块整体毛利率为测板块经营业绩承压；设备材料板块在国产替代加速推进的背景下，告日期相对市场表现3-09-048%3%1/2203/23051/2203/2305/2307/23-7% 电子沪深30003661xuxingjungfSFCCENoBFS7803658gfwanglianggfcomcn03660ngzhenggfcomcn请注意，许兴军,耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。电子复苏系列13:中国台湾电子公司23M7经营情况跟踪电子复苏系列11:中国台湾电子公司23M6经营情况跟踪电子行业公募基金中报持仓分析:行业配置比例提升，AI板块加仓明显23-08-2423-07-2823-07-24fcomcn电子发现价值发现价值司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E歌尔股份002241.SZ/04/1871.086.86002475.SZ/09/0316.82传音控股688036.SH/04/27795.9924.1719.70微300782.SZ/07/163.2638.5128.17信维通信300136.SZ/04/2891.22002415.SZ/04/1617.13603986.SH/07/1760.5043.60.8633.12300661.SZ/09/041.3055.18688052.SH3/07/19174.9326.0323.71.90达半导603290.SH/09/039.0021.9917.97002371.SZ00/07/176.969.1729.5523.64688012.SH/07/16623.0863.0748.5347.10688082.SH/08/072.8154.1840.6834.27荆科技688072.SH/04/206.3454.891688120.SH19/04/293.749.6921.5928.74微导纳米688147.SH.97/05/030.561中科飞测-U688361.SH/05/17--0.09-688126.SH0/08/1310.14.9742.48605358.SH3/08/27.440.9933.78002384.SZ/04/21.644.71688498.SH/04/273.5463.9445.7038.23688041.SH/09/040.7947.66688008.SH/09/041.489688099.SH/08/1726.8822.65技688107.SH.19/11/300.620科技688061.SH.69/08/130.542600584.SH/07/2618.897.48688484.SH.30/08/25.680.8155.9352.56科技300476.SZ2/08/2747.72688123.SH/09/0323.0720.30000725.SZ.07/07/160.402.59688608.SH/08/2467.1245.161301269.SZ/07/280.53204.796186.49.60按照最新收盘价计算电子发现价值发现价值 C I A Q品布局 27 29 发现价值发现价值表索引 图10：电子行业整体存货、应收和应付周转天数的变化(单位：天) 8 图18：消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化(单位：天) 11 发现价值发现价值 电子发现价值发现价值00000业进入触底回暖阶段00000023年上半年电子行业整体营收同比下降4%；归母净利润同比下降40%。单季度子行业景气度处于周期底部阶段，QQQQQQQQQQQQQ2QQQQQ营业收入(亿元)营业收入(亿元)考虑板块内去年同期可查询到营业收入数据的公利润单季度情况00%%%%%%0%QQQQQQQQQQQQQ2QQQQQ计)归母净利润同比增速(右轴)注：归母净利润为板块内所有公司报告期数据加总；同比增速计算中，仅考虑板块内去年同期可查询到归母净利润数据的同。收与增速情况000%营业收入(亿元)营收同比增速(右轴)半年归母净利润与增速情况00%%%%%%%%归母净利润(亿元)归母净利润同比增速(右轴)电子发现价值发现价值8%6%4%2%0%-2%3.0 2.5 28%6%4%2%0%-2%3.0 2.5 2.0 1.5 1.00.5 0.0净利率为4.0%，同比下降2.4pct。整体而言，受行业周期下行、需求相对疲软率(包含销售费用率、管理费用率、财务费用率)与2022年同期水平相比略有上利率情况 Q1QQ1QQQQQQQ1QQQQQQQQQ8%6%4%2%QQ1-3QQ1-3QQQ1-3QQ1-3QQ1-3Q1Q1-3QQ1-3Q率下降4.8pct，环比下降0.83pct。行业整体盈利能力同环比均有所减弱。图7：电子行业整体ROE(TTM)变化趋势8%6%4%2%QQ1-3QQ1-3QQQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QROETTM)、总资产周转率与权益乘数QQQQQQQQQQQQQQ总资产周转率(TTM，右轴) 权益乘数(MRQ，右轴)QQQQ(三)运营周转：整体运营能力连续改善 电子发现价值发现价值增长。(亿元)0经营活动产生的净现金流量(合计)同比增速(右轴)0%%存货增加状态，导致电子板块存货周转水平同比出现下降。伴随行业厂H。00电子发现价值发现价值二、消费电子板块：单季度盈利能力向好，中长期景气度有望回升费电营收与增速情况(单位：亿元)00000%%营业收入(合计)同比增速(右轴)图12：消费电子板块净利润与增速情况(单位：亿00%0%0%0%0%0%0%0%同比增速(右轴)归母净利润(合计)(二)盈利能力：23Q2单季度消费电子板块毛利率、净利率同比增长H同比持平，其中销售费用Q发现价值发现价值QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3Q9Q1-3QQ1-3QQ1-3Q1Q1-3QQQ1-3QQ1-3QQQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3Q9Q1-3QQ1-3QQ1-3Q1Q1-3QQQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3Q1Q1-3Q1Q1-3Q1Q1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3Q期间费用率季度变化情况%财务费用率从净资产收益率的角度来看，23H1消费电子板块ROE(TTM)为6.4%，同比下降E图15：消费电子板块ROE(TTM)变化趋势8%6%4%2%QQ1-3QQ1-3Q1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3QQ1-3Q(TTM)率、总资产周转率与权益乘数HH总资产周转率(TTM，右轴) 权益乘数(MRQ，右轴)电子发现价值发现价值H性现金流与去年同期相比(亿元)0.00速(右轴)%%-100%：消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化(单位：天)00 应付账款周转天数电子发现价值发现价值三、半导体板块：板块经营情况短期承压，周期底部信号明显H1触底并有回暖趋势。展望2023年下半年：随着半导体行业去库存持续、终端需求的复苏以及以AI服务器为代表的新品驱动与渗透率提升，半导体不同细分板块业绩触底或进一步回暖，整体来0(亿元)%%%%%%%同比增速(右轴)营业收入(合计)情况0(亿元)-100%)同比增速(右轴归母净利润(合计)23Q1半导体板块盈利能力承压明显，毛利率为24.27%，同比下降2.56pct；归母净H稳大趋势下，短期受行业景气度销售费用率同比增加0.52pct至23H1的2.88pct，财务费用率同比增加0.05pct至-0.19%。电子发现价值发现价值率、归母净利率变化情况费用率季度变化情况财务费用率受行业周期下行影响，半导体板块自22Q3开始，行业整体ROE水平呈下滑趋势，ROETTM，同比下滑7pct。拆分来看，权益国产替代大周期驱动下，随终端需求的逐步恢复以及核心技术的突破和产品布局的图23：半导体板块ROE(TTM)变化趋势8%6%4%2%2007H120082007H120082009Q1-32010H12011Q120112012Q20112012Q1-32013H12014Q120142015Q2015Q1-32016H12017Q1 20172018Q1-320172019H12020Q120202021Q1-32022H12023Q1、总资产周转率与权益乘数0H总资产周转率(TTM，右轴) 权益乘数(MRQ，右轴)电子发现价值发现价值从经营活动净现金流的情况来看，23H1半导体板块经营性现金流净流入为118.14从周转情况来看，21H1开始，板块存货周转天数环比有所提升，至23Q1板块存货存，截至23H1板块库存周转天数下降至156天。此外应收账款周转天数和应付账款0000经营活动净现金流量同比增速(右轴)货、应收和应付周转天数的变化0 应付账款周转天数设计领域我们统计78家面向半导体产品领域的A股半导体设计达半导等。电子发现价值发现价值芯海科技希荻微-U思瑞浦创耀科技唯捷创芯-U圣邦股份聚辰股份卓胜微富瀚微艾为电子明微电子北京君正全志科技新洁能纳芯微上海贝岭芯朋微国芯科技捷捷微电敏芯股份力合微紫光国微斯达半导汇顶科技芯海科技安路科技-U富满微普冉股份国芯科技东芯股份上海贝岭格科微韦尔股份澜起科技圣芯海科技希荻微-U思瑞浦创耀科技唯捷创芯-U圣邦股份聚辰股份卓胜微富瀚微艾为电子明微电子北京君正全志科技新洁能纳芯微上海贝岭芯朋微国芯科技捷捷微电敏芯股份力合微紫光国微斯达半导汇顶科技芯海科技安路科技-U富满微普冉股份国芯科技东芯股份上海贝岭格科微韦尔股份澜起科技圣邦股份晶晨股份聚辰股份捷捷微电富瀚微晶丰明源新洁能芯朋微东微半导振邦智能紫光国微力合微宏微科技神工股份有研新材有研硅凤凰光学路维光电科技技金宏气体彤程新材-100%H润同比增速%封装领域国内同国外技术实力基本持平，但在下游需求分化、行业库存调整和淡季的影响下，封测厂商产线产能利用率松动和空置产能增加，大部分封测厂商营收同比下滑，归母净利润受行业需求和产品价格压力影响，盈利能力亦有所承压。-10%H润同比增速-100%-150%在23H1营收大多实现了较好增长。H增速动科技新益昌金海通精测电子芯碁微装中微公司动科技新益昌金海通精测电子芯碁微装中微公司荆科技数据来源：Wind，广发证券发展研究中心H增速%-100%电子发现价值发现价值四、各细分板块重点公司情况更新(一)胜宏科技：业绩环比改善显著，多元化战略持续落地5亿元，同比下降24.15%，扣非后归母净利润3.52亿元，同比下降8公司发布收购PoleStarLimited100%股权的公告，拟以现金形式收购THL持有的PSL主要持有MFSS100%的股权，MFSS擅长高密度、多层数柔性电路板的设计与MFS创新制造，打造PCB行业内第一家智慧工厂，产能和品质大幅提升，人均产值屡创(亿元)00(亿元)电子发现价值发现价值(二)京东方A：单季度扣非净利润转正，盈利能力逐季改善比增长11.14%，归母净利润4.88亿元，同比下降77.87%，环比增长97.52%；扣非53%，单季度扣非后净利润扭亏为盈，为全年整体VMNTT半年面板厂盈利能力向上。侧，行业集中度提高带来龙头稳价能力加强，盈利中枢提高。OLED方面，柔性AMOLEDHAMOLED5千万长近80%，公司AMOLED相关业务虽仍承压但盈利能力有所改善。(亿元)0400.0.0%(亿元)%%%%%.0-20.0电子发现价值发现价值1.54亿元，同比增长Q季度实现营业收入480.29亿元，同比增长19.00%；归母净利润~27.08%；扣非后归母净利润公司将继续坚持“三个五年”战略指推动公司业绩进一步提升。通讯/汽车互联产品及精密组件营业收入分别同比变动18.46%/68.42%/51.89%/-液晶仪表、ARHUD、DMS等产品市场需求强劲，多家品牌客户所累积的全球整车(亿元)0400.0.0(亿元) %%电子发现价值发现价值QQQQ2QQQQQQQQ2QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ4QQQQQQQQQQ亿元，同比-83.42%，环比+215.08%，剔除股份支付费用影响后归母净利润0.89亿DRH连类芯片产品线实现营收9.10亿元，同比-26.37%。23Q2营收4.98亿元，环比价期发展信心。(亿元)8.06.04.02.0%(亿元).0发现价值发现价值Q4QQQQQQQQ4QQQQQQQQ4QQQQQQQQQQ。全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，公司高价值量高毛利率的SPD产品的销量及营收较大幅度下滑。需求压力在23Q1较为明显。PC下游的多样产品线。公司存储类产品线包括EEPROM和Nor，音圈马达芯片和智能卡芯片也不断进行升级，产22.84%。(亿元)QQQQQQQQQQQQQQQQ2QQQQ毛利率(亿元)%电子发现价值发现价值(六)卓胜微：23Q2环比增长显著，持续深耕射频模组产品推进芯卓项目，研发和管理费用同比提升。(3)竞争格局变化下，产品整体毛利率司业务转型，以高端射频模组为成长引擎，加强模组创新及产品研发力度，深挖射公司自建产线进展顺利，其中集成自产的高性能滤波器模组如DiFEM、L-DiFEM、品也已完成工艺通线进入小批量生产阶段。此外，公司L-PAMiD产品处于研发过程中。公司将持续推动芯卓半导体产业化项目建设，持续开展对先进架构、制造工射频产业低谷已过，边际复苏中关注成型中的射频全产品线龙头。目前Qorvo，不断完善模组产品布局的厂商。(亿元)8.06.04.02.0%(亿元).0归母净利润净利率%电子发现价值发现价值23H1利润强劲增长。公司披露2023年中报。23H1公司实现营收26.12亿元，知持可信计算等方法，有效地提升了海光产品的安全性。根据中报，公司的CPU产品CU(亿元)0%(亿元).0%%%%%电子发现价值发现价值(八)晶晨股份：23Q2增长显著，AIOTSOC多产品线并进用约6.08亿元，相较去年同期增加约0.42亿元。剔除股份支付费用影响后，23H1季实现归母净利润1.54亿元，品线呈现了不同程度的环比增长，营收增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力恢复。清机顶盒SoC、新一代12nm的T系列高端电视SOC等在内的多款新产品。系列新产Wi-Fi6芯片有望搭配SoC快速增长。公司新一代无线连接芯片(Wi-Fi62×2)已于公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，并驱动公司无线连接芯片业务进入新的增长通道。(亿元)0%QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ2(亿元).0-1.0%.0-1.0电子发现价值发现价值i35.11%，同比下降4.30pct。23H1公司上游成本上涨及芯片有去库存压力，公司计提存货减值损失同比增加，研发人员数量增长也导致了研发费用上升。单季度看，19%。根据公司官方公众CXiaomiWatchSWiFiSoC于多家品牌客户的智能家电产品，Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司进一步向AIoT平台型公司迈进。(亿元).0%%(亿元)1.00.50.0QQQQQQQQQQQQQQQQQQQ发现价值发现价值(十)华大九天：上半年业绩强劲增长，EDA龙头崛起A以及公司不断加强区域战略协同，积极拓展新客户。EDA领域研发投入达3.14亿元。公司通过建立持续创新机制，保持现有核心技术不路设计、存储电路设计、射频电路设计和平板显示电路设计领域已经实现了对设计率。土政策扶持与产业协同发展下，国产EDA行业迎来历史发展机遇。华大九天是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业，在EDA领域市场份额稳(亿元)0%%%(亿元)电子发现价值发现价值QQQQQ1QQQQQQQ1QQQQQ2QQQQQ3QQQQoQ创历史新高。A同比增长263.58%；车规产品在海外市场的欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货，海外市场的持续突破将为公司带来更广阔的成长空间。T模块800V系统电控项目定点。同时，内含自主SiCMOSFET芯片的车规级SiC模块SiC(亿元).0.0.0.0%QQQQQ1Q1QQQQQQQQQQQQ1Q毛利率(亿元)%归母净利润电子发现价值发现价值(十二)圣邦股份：23Q2收入环比改善，持续推进研发与新品布局受下游需求波动影响，公司23年上半年业绩承压。公司发布2023年半年报，公司23Q2收入环比改善，毛利率逐渐趋稳。公司23Q2单季度实现营收6.35亿元，5%，主营业务毛利率已调整至行业缺货前水平(20H1信号链、电源管理毛利率分别为61.60%、47.10%)；公司下半年毛利率有望保持基本平稳趋势。(亿元).0营收毛利率%(亿元)归母净利润净利率%电子发现价值发现价值(十三)南芯科技：23Q2环比高增长，新品布局与市场拓展持续推进亿元，YoY-50.34%。23Q2公司单季度实现营业收入3.75亿元，YoY+5.59%，Q司二季度电荷泵业务营收和毛利率均实现环比增长，龙头地位持续稳固。同时公司泵芯片和无线充电产品处在客户验证阶段，公司芯片产品在手机中单机价值量持续公司推出适用于PD快充、适配器的高功率密度、高集成度ACDC，并在储能、无人机、电动工具、通信等细分领域取得市场拓展成效。.0.02023Q12023Q2%%%%%%%(亿元)2023Q12023Q2电子发现价值发现价值(十四)灿瑞科技：二季度营收环比高增长，智能传感+模拟芯片双轮驱把握市场复苏机会，二季度实现营收环比高增长。公司发布2023年半年度报告，能传感器芯片包括磁传感器芯片、智能电机驱动芯片、光传感器芯片三大类产品，O拟行业短期面临库存去化和价格竞争压力，后续伴随终端需求好转，行业有望触底(亿元)%(亿元)%%%%0.2电子发现价值发现价值(十五)兆易创新：23H1整体承压，23Q2环比表现超预期年报，23H1实现营收29.66亿元，YoY-37.97%；实现归母净利润3.36亿元，YoY-现低迷、工业市场需求不及预期，产品价格承压，公司的营收和毛利率较同比均有所下降。公司23Q2实现营收16.25亿元，QoQ+21.11%；归母净利润1.86亿元，DH车、工控等应用的新产品，并与产业链合作伙伴加强合作、车规级MCU获IARSystems全面支持。受益于更加丰富的产品序列和更完善的生态布局，公司MCU业等应用领域的良好成长。存储：关联交易公告彰显自有品牌DRAM发展信心，加速建设中国利基型存储芯片百货商店。根据23年3月公告，预计公司自有品牌DRAM营收贡献爬坡增长，公司23H1对长鑫采购自有品牌代工DRAM金额预计为2.08亿元(仅为23H1交易金额；储百货商店已具雏形。(亿元)0000 %(亿元)%%-10%.0-2.0发现价值发现价值(十六)北方华创：市占率稳步提升，设备龙头业绩超预期oQ积出货2000余腔；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户了在硅/金属/介质刻蚀工艺的全覆盖；铜互联薄膜/硬掩膜沉积等20余款产品成为国技术协同优势推进国产替代，未来成长空间广阔。公司在刻蚀/沉积/炉管/清洗等领司有望以产品迭代升级和成套解决方案不断强化竞争优势，在创新实力、新品开发周期、客户粘性等方面构筑护城河。作为本土半导体设备龙头，未来随着下游晶圆。(亿元)0.00.00.0%%%%(亿元)发现价值发现价值QQQQQQQQQQQQQQQQQQQ3QQQQQQQ母净利润5.19亿元，YoY+17.75%。23Q2公司营收13.03亿元，YoY+27.46%，蚀设备等产品市场份额稳步提升，带动公司收入规模持续扩张。公司归母净利润大加，以及公司于23H1出持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元(非经常性收益)。续保持竞争优势，在5nm产线上实现了批量应用，ICP设备在20余家客户的逻辑MOCVD设备在新一代Mini-LED生产线上继续保持绝对领先的地位，23H1公(亿元)0%(亿元).0归母净利润净利率%发现价值发现价值(十八)长电科技：23Q2业绩环比高增长，先进领域成长空间广阔H司产能利用率降低，公司续伴随终端需求回暖、行业周期触底回升，公司业绩有望继续改善。022年9月成为中国大陆首家加入AEC汽车电子委员会XDFOIXMChiplet高密度多维异构集成系列工艺已进入稳定量产阶段，同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货，2022年高性能计算业务营收占比达轮应用需求增长。(亿元).0.0.0(亿元)-5.0-10%-10.0-电子发现价值发现价值(十九)盛美上海：平台化布局持续开拓，未来成长空间广阔YoYpctY