建材-行业周报：地产支持政策密集出台建材中长期基本面有望改善

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载报(20230828-20230903)地产支持政策密集出台，建材中长期基本面有望改善口地产支持政策密集出台，建材中长期基本面有望改善。本周建筑材料(申万)涨幅3.95%，相对沪深300收益为1.73%。本周多项地产政策密集出台，1)8月31日，央行、金融监管总局宣布调整优化差别化住房信贷政策，具体包含下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率；2)继上周住建部、央行、金融监管总局发文推动落实“认房不认贷”后，截至9月1日北上广深四地“认房不认贷”政策均已陆续跟进，力度超市场预期。我们认为，本轮地产政策符合“因城施策”特点，具体来看，政策对高能级城市的支持力度较高(本次政策限购城市首付比调降幅度大；一线城市落实“认房不认贷”超预期)；对于弱二线及三四线城市而言，政策更多体现为居民部门债务压力的缓释(多地已执行20%/30%的首套房/二套房首付比例政策，本次变化不大；这些城市近年按揭执行利率下限调整较多，更受益于存量按揭利率下调)。行业层面，我们认为当前时点“政策底”信号已然明确，随着后续各地政策细则的稳步推进，有望看到销售-拿地-开工-竣工链条的逐步传导；此外“城中村改造”及新一轮地方化债正在稳步推进(分别对应开工端的增量以及行业现金流的改善)，建材行业中长期基本面的逐步改善。口本周高频数据：浮法玻璃价格先降再涨，水泥价格继续承压本周玻璃价格环比-0.17%至2085.37元/吨，价格呈先降再涨态势，8月30日以来受期货上涨提振，现货价格有所提升。全国库存环比+4.52%，库存天数达20.19天，增幅环比略有扩大。7月厂家库存去化斜率平稳，8月中旬以来库存有所回升，预计主要系下游加工厂旺季前正常备货后，当前时点以消化库存为主。从下游深加工厂订单来看，8月下旬订单较月中小幅回落，增量仍较为有限，后续仍需关注旺季终端需求的变化情况。产能方面，本周暂无产线变动，我们预计冷修产线复产节奏受当前纯碱价格压制，目前行业在产产能已与去年同期基本持平，供给端后续仍有增量预期。本周水泥价格有所回落，目前全国均价为360元/吨，环比-1.2%。8月底9月初，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业出货率回落约0.7pct至56.9%，仍低于去年同期3.5个百分点；行业库容比仍维持在75%左右高位。价格方面，受累于地产及工程整体开工不足及雨水天气扰动，此前诸如山东、河南等积极提价的地区价格有所回落，价格整体震荡调整。玻璃纤维市场整体偏弱，8月库存92.81万吨，环比+3.7%。本周2400tex缠绕口建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。行业层面，基本面大幅恶化的可能性不大，房屋新开工在去年下滑40%的基础上再次下滑近30%，下半年在政策发力的背景之下，需求有望边际改善；企业层面，优质公司的经营质量改善已见成效。从中报情况来看，虽然公司收入增速有所放缓，但在原材料价格下降、应收规模收缩之下，如雨虹、东鹏、蒙娜等部分公司的Q2盈利已经修复至10%甚至更高；后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。口市场回顾：本周上证指数上涨2.26%，创业板指上涨3.29%，建筑材料指数上涨3.95%。子行业涨幅前三玻璃制造(8.54%)，其他建材(6.75%)，耐火制造(4.82%)。个股方面：旗滨集团(14.23%)、兔宝宝(12.82%)、友邦吊顶(12.47%)、ST金圆(11.15%)、鲁阳节能(10.76%)；跌幅前五的公司顾地科技(-8.23%)、耀皮B股(-7.96%)、罗普斯金(-7.42%)、华民股份 (-4.88%)、科顺股份(-3.78%)。口投资建议：基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。口风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。究所证券分析师：王彬鹏业编号：S0360519060002证券分析师：鲁星泽业编号：S0360520120001券分析师：郭亚新业编号：S0360522070002行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-09-05~2023-09-016%-2%22/09建材沪深300相关研究报告《建材行业周报(20230605-20230611)：政策预或将扭转》《建材行业周报(20230529-20230604)：悲观情已充分体现，积极变化仍值得期待》3-06-04《建材行业周报(20230522-20230528)：水网建纲要落地，关注管材行业投资机会》23-05-2821639%3%23/0123/0423/0622/1123/08建材行业周报(20230828-20230903)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3图表1、全国高标散装(含税价)平均(元/吨) 7图表2、全国水泥平均库容比(%) 7 图表4、全国水泥单月产量(万吨)及同比(%) 7图表5、华北高标散装(含税价)平均(元/吨) 8图表6、华北水泥库存(%) 8图表7、华东高标散装(含税价)平均(元/吨) 9图表8、华东水泥库存(%) 9图表9、东北高标散装(含税价)平均(元/吨) 10图表10、东北水泥库存(%) 10图表11、中南高标散装(含税价)平均(元/吨) 11图表12、中南水泥库存(%) 11图表13、西南高标散装(含税价)平均(元/吨) 12图表14、西南水泥库存(%) 12图表15、西北高标散装(含税价)平均(元/吨) 13图表16、西北水泥库存(%) 13图表17、全国主要城市浮法玻璃均价(元/重箱) 14图表18、主要城市浮法玻璃现货平均价(元/重箱) 14图表19、全国重点区域浮法玻璃库存情况(万重箱) 14图表20、全国浮法玻璃在产产线情况(条) 14 图表23、2400tex缠绕直接纱均价(元/吨) 16图表24、2400tex缠绕直接纱均价(分年度)(元/吨) 16图表25、电子纱G75均价(元/吨) 16图表26、电子纱均价(元/吨) 16图表27、国内玻纤库存情况(吨) 16 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4(一)周内观点管总局宣布调整优化差别化住房信贷政策，具体措施包含下调首套和二套房首付比例、体现为居民部门债务压力的缓释(多地已执行了20%/30%的首套房/二套房首付比例政策，推进，有望看到销售-拿地-开工-竣工链条的逐步传导；此外“城中村改造”及新一轮地方化债正在稳步推进(分别对应开工端的增量以及行业现金流的改善)，我们有望看到建材行业的估值修复与中长期基本面的逐步改善。本周高频数据：浮法玻璃价格先降再涨，水泥价格继续承压旬订单较月中小幅回落，增量仍较为有限，后续仍需关注旺季终端需求的变化情况。产能方面，本周暂无产线变动，我们预计冷修产线复产节奏受当前纯碱价格压制，目前行区水泥企业出货率回落约0.7pct至56.9%，仍低产及工程整体开工不足及雨水天气扰动，此前诸如山东、河南等积极提价的地区价格有所地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面继续大幅恶化的可能性不大，全年新开工建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5提高市场覆盖率与渗透率；2)坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及(二)板块核心观点及投资建议低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟长江)，我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6质产能将得以有效控制。转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元。(人行)国家发展改革委主任郑栅洁28日向十四届全国人大常委会第五次会议报告了今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。在防范化解重点领域风险方面，报告指出，加强风险预警和妥善处置，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，因城施策用好政策工具箱，优化供地结构，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。增加保障性住房供给，支持地方政府和企业加大保障性租赁住房建设。(国家发改委)多地城市基础设施建设正在提速。近期，天津、河南、安徽等地均发布相关建设方案，从提升数字化、智慧化水平的新型基础设施建设，到交通物流、防洪排涝、垃圾处理等领域的传统设施改造升级，一揽子项目加快补齐城市短板，完善城市综合功能，让城市更安全、更智慧、更绿色，提升城市生活品质。(经济参考报)国家发展改革委、国家能源局组织召开充电基础设施建设协调推进工作会议，认真学习传达《国务院办公厅关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》精神，全面贯彻总体要求，加强部门协调，明确具体任务，压紧压实责任，研究部署后续贯彻落实工作。(中国经济导报网)，全证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7好转；华中、华南和西南地区因降雨和中元节影响，环比小幅下滑。价格方面，由于市、西南库存上升，华东、中南、西北地区库存下降，东北库存持平。南、西南各地区库存减少，西北地区库存持平。(来源：数字水泥网)图表1、全国高标散装(含税价)平均(元/吨)资料来源：数字水泥网、华创证券比(%)资料来源：数字水泥网、华创证券)资料来源：数字水泥网、华创证券图表4、全国水泥单月产量(万吨)及同比(%)(一)华北业证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8控影响，水泥生产成本增加明显，为提升运营质量，尝试上调价格，但由于下游需求表现一般，且库存均处于满库状态，实际落实情况待跟踪。邯郸、邢台地区企业继续推动价格图表5、华北高标散装(含税价)平均(元/吨)资料来源：数字水泥网、华创证券资料来源：数字水泥网、华创证券(二)华东成，由于杭州亚运会即将举办，预计后期车辆运输和工程开工会受限，市场需求将有所减弱。甬温台地区水泥价格稳定，市场需求相对稳定，企业发货在8-9成，但台风即将安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，天气情况较好，市场需求表现稳定，竞争力强的企降低。沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，市场需求不稳定，企业发9成，库存中高位。皖北地区水发货，继续下调价格，其他企业陆续跟进。南昌、赣东北地区水泥价格稳定，受阴雨天气干扰，市场需求表现一般，企业发货在6-7成，短期价格上涨动力不足。赣州地区水证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9下，为改善盈利状况，企业通过行业自律积极推动价格上涨。但目前市场需求仍表现不图表7、华东高标散装(含税价)平均(元/吨)资料来源：数字水泥网、华创证券资料来源：数字水泥网、华创证券(三)东北目和搅拌站开工不足，水泥需求表现疲软，企业发货仅在3-4成，少量企业为抢占市场存中高位。吉林长春地区水泥价格稳定，受重点工程项目支撑，企业出货量相对好于周续证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10图表9、东北高标散装(含税价)平均(元/吨)资料来源：数字水泥网、华创证券资料来源：数字水泥网、华创证券(四)中南二是熟料生产线陆续恢复正常生产，后期供给压力增加；三是广西水泥持续进入，为抑制其进入量增加，价格出现回落。粤东地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，企业发广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，中元节节日氛围浓重，工程项目和搅拌站开工率降和钦北防地区同样受节日因素影响，让本就低迷的市场需求再次减弱，企业日出货环比无明显变化，在6-7库存高位运行。若后期需求持续低迷，各企业只有加大错峰生产力度才能缓解市场供需湖北武汉以及鄂东地区水泥价格底部徘徊，受房地产和工程开工不足影响，企业发货仍0-20元/吨，高温天气虽有缓为减轻库存压力，增加出货量，企业以优惠形式下调价格。荆门、荆州地区水泥价格平券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11不一，部分企业信心受挫，担心丢失市场份额，价格有小幅回落，短期价格再推涨的难度较大。图表11、中南高标散装(含税价)平均(元/吨)资料来源：数字水泥网、华创证券资料来源：数字水泥网、华创证券(五)西南价格P.O42.5散出重庆主城以及渝西北地区水泥价格底部平稳，受阴雨天气和资金紧张影响，房地产和工开工不足，下游需求环比略有减弱，企业综合发货在5成左右，部分企业库存升存多在中等虽然有错峰生产，但库存仍在高位，且受玉溪低价水泥影响，价格实际落实有难度。丽贵州贵阳、安顺地区水泥价格平稳，虽然天气情况尚可，但市场资金紧张，水泥需求环以及黔东南地区水泥价格平稳，水泥需求不济，且区域内有新增产能，企业间竞争激烈，短期价格上调无望。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12图表13、西南高标散装(含税价)平均(元/吨)资料来源：数字水泥网、华创证券资料来源：数字水泥网、华创证券(六)西北短期内价格继续持稳。榆林地区水泥价格趋弱运行，下游需求表现一般，以及受宁夏低天错峰生产，市场供应减少，另外前期价格不断回落，已跌到成本线附近，为提升运营质出货维持在5成左右，由于前期企业在停产检修，库存多在合理水平。酒泉、嘉峪关地区水泥价格平稳，民建市场需求有所好转，重点工程项目由于资金短缺，需求量在平稳，随着重点工程项目全面启动，水泥需求较7月份有小幅提升，企业出货普遍能达7-8成水平，各企业仍在执行错峰生产，库存降至中等水平。海新疆乌鲁木齐、哈密以及昌吉等地区水泥价格平稳，受资金紧张影响，新开工项目进展缓慢，且原有在建项目施工接近尾声，水泥需求量减少，市场需求整体表现欠佳，企业错峰生产。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13图表15、西北高标散装(含税价)平均(元/吨)资料来源：数字水泥网、华创证券资料来源：数字水泥网、华创证券(一)浮法玻璃转降，主产区沙河成交价格走高。目前市场看，下游加工厂订单相对平稳，部分仍持有市场将以刚需补货为主，可支撑浮法厂小幅去库，价格存一定上涨预期，但幅度或相对较上周增加0.61天(注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算)。本周证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14图表17、全国主要城市浮法玻璃均价(元/重箱)资料来源：卓创资讯、华创证券图表18、主要城市浮法玻璃现货平均价(元/重箱)资料来源：卓创资讯、华创证券(二)光伏玻璃证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：卓创资讯，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16图表23、2400tex缠绕直接纱均价(元/吨)资料来源：卓创资讯、华创证券图表25、电子纱G75均价(元/吨)资料来源：卓创资讯、华创证券图表24、2400tex缠绕直接纱均价(分年度)(元/吨)资料来源：卓创资讯、华创证券图表26、电子纱均价(元/吨)资料来源：卓创资讯、华创证券图表27、国内玻纤库存情况(吨)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17(一)建材行业表现前三玻璃制造(8.54%)，其他建材(6.75%)，耐火制造(4.82%)。3.93.95%3.29%2.93%2.26%3.40%建筑材料中小100深证成指创业板指上证指数0%%4.3%%4.3%%4.84.8%%(二)个股涨跌一览ST)；华民股份(-4.88%)、科顺股份(-3.78%)。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18幅前五公司名称公司名称团地科技吊顶宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19材组团队介绍分析师：鲁星泽慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员；2018年金牛奖评选房地产行业第一名团分析师：郭亚新南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证