地产杂谈系列之四十九：2023年半年报综述：结算业绩延续承压抢抓回款优化财务

行业报告行行业报告行业动态跟踪报告证券研究报告结算业绩延续承压，抢抓回款优化财务强于大市(维持)行情走势图相关研究报告【平安证券】行业点评*房地产*限购城市首付下调空间打开，存量房贷利率调降落地*强于大市20230901【平安证券】行业点评*房地产*政策支持逐步落实，三部委推动“认房不认贷”*强于大市20230827【平安证券】行业点评*房地产*住建部首提降低首套房首付，政策支持力度持续超预期*强于大市20230728【平安证券】行业点评*房地产*政治局会议首提供求新形势，强调用好政策工具箱*强于大市20230724证券分析师杨侃郑茜文投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@投资咨询资格编号S1060520090003ZHENGXIWEN239@H家上市房企整体毛利率19.6%，同比下降2.1个百分点，较2022年下降价地结转、滞重库存清理等因素仍在，短期结算端毛利率或仍将底部徘徊；销管费用率5.2%，同比下降0.1个百分点，较点，较2022年全年下降7.2个百分点，伴随拿地权益占比提高有望维持较低水平。2023H1末15家上市房企业绩保障度(期末合同负债/过去一同上市房企销售额同比增长19.1%，远高于全国水平(增长1.1%)。5月以乏力，但近期中央及各部委密集发声释放政策利好，叠加9月企销售额同比增长25.3%，销售表现显著优于民企(微降0.04%)，平均拿地销售金额比29%，拿地强度亦高于民企(20%)。企较2022年下降4.6%；民企现金短债比较2022年末下降12.4个百分大优势。拳频出，彰显中企如保利发展、招商蛇口、越秀地产、华发股份、中国海外发、坚朗五金等。题发酵、请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/16房地产·行业动态跟踪报告正文目录 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/16房地产·行业动态跟踪报告图表目录图表12023H115家上市房企营收同比增长0.1% 4图表22023H115家上市房企归母净利润同比下降2.7% 4图表32023H115家上市房企利润变动拆分 5图表42023H115家上市房企少数股东损益占比降低 5图表52023H1末15家上市房企业绩保障度118.1% 6图表62023H115家上市房企分企业性质营收增速表现 6图表72023H115家上市房企分企业性质归母净利润增速表现 7图表82023H115家上市房企毛利率延续回落 7图表92023H115家上市房企销管费用率表现 8图表102023H115家上市房企分企业性质毛利率表现 8图表112023H115家上市房企分企业性质销管费用率表现 9图表122023H115家上市房企销售额同比增长19.1% 9图表132023H115家上市房企拿地销售金额比延续回落 10图表142023H115家上市房企拿地销售面积比延续回落 10图表1515家上市房企分企业性质销售额增速 11图表1615家上市房企分企业性质拿地销售金额比 11图表1715家上市房企“三条红线”情况 12图表1815家上市房企中央国企“三条红线”情况 12图表1915家上市房企中民企“三条红线”情况 13图表202023H1末15家上市房企在手现金小幅反弹 13图表212023H1末15家上市房企分企业性质在手现金情况 14图表22主流房企综合融资成本情况 14请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/16房地产·行业动态跟踪报告别较2022年降低3.9个、提升23.9个百分点。图表12023H115家上市房企营收同比增长0.1%元000000营业收入 23H15%0%图表22023H115家上市房企归母净利润同比下降2.7%2,5002,0002,5002,00000%30%同比元 2017201820192020202120222023H1H2)对联营企业和合营企业的投资收益同比减少14.4%至102亿元。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/16营收同比归母净利润同比投资收益同比毛利率变动(右轴)房地产·行业动态跟踪报告营收同比归母净利润同比投资收益同比毛利率变动(右轴)图表32023H115家上市房企利润变动拆分2% 2% 4% 6% 8%27272.12.1H点。权益比平。图表42023H115家上市房企少数股东损益占比降低 少数股东损益占比2017201820192020202120222023H12023H1末15家上市房企合同负债余额2.8万亿元，较2022年末增长13.2%，业绩保障度(期末合同负债/过去一年营业收入)118.1%，短期收入结转仍有保障。但考虑结算毛利率难以快速反弹，仍可能处于探底通道，将持续对利润端产生负请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。6/16房地产·行业动态跟踪报告图表52023H1末15家上市房企业绩保障度118.1%80%60%40%20%%业绩保障度138138.0%129.1%118.1%H利润同比下降收窄24个百分点；民企归母净利润同比下降6.5%，降幅较2022年收窄22.6个百分点。图表62023H115家上市房企分企业性质营收增速表现50%40%30%20%10% 201820192020202120222023H1请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/16房地产·行业动态跟踪报告图表72023H115家上市房企分企业性质归母净利润增速表现30%20%10% 201820192020202120222023H1二、毛利率延续探底，销管费用率维持低位HAH程；中期土拍规则放宽下获取地块将陆续进入结算，拿地端毛利率企稳有望带动结算端毛利率逐步改善。H降0.3个百分点，较2022年提升0.04个、下降0.03个百分点，绝对规模仍维持历史较低水平。房地产由高速增长向高质量发展转变过程中，精益管理、精细化运营重要性凸显，各企业将更为注重成本费用管控，销管费用率亦有望持续改善。图表82023H115家上市房企毛利率延续回落 %2017201820192020202120222023H1请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/16房地产·行业动态跟踪报告图表92023H115家上市房企销管费用率表现管理费用率2017201820192020202120222023H1H2。 图表102023H115家上市房企分企业性质毛利率表现 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/16房地产·行业动态跟踪报告图表112023H115家上市房企分企业性质销管费用率表现9%8%7%6%5%4%3%2%1%0% 三、销售规模反弹，拿地持续聚焦市修复乏力，但近期中央密集发声释放政策利好，地方跟随指示逐步落实，加之9月往后为传统营销旺季，整体楼市成交有望止跌企稳，为房企经营创造稳定环境。向高地价的核心城市聚集。图表122023H115家上市房企销售额同比增长19.1%5,0000,000000000销售金额同比5%0%5%10%15%20%25% .20192020202120222023H1所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。10/16房地产·行业动态跟踪报告图表132023H115家上市房企拿地销售金额比延续回落63%63%46%41%39%27%20192020202120222023H1图表142023H115家上市房企拿地销售面积比延续回落80%60%40%20%%%83%58%43%20192020202120222023H1民企(20%)。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/16房地产·行业动态跟踪报告图表1515家上市房企分企业性质销售额增速20%10% 40% 023H1图表1615家上市房企分企业性质拿地销售金额比 20192020202120222023H1022年末下降1.3个百分点、4.3个百分点，现金短债比较2022年末提升24.9个百分点，三项指标均有所改善。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/16房地产·行业动态跟踪报告图表1715家上市房企“三条红线”情况净负债率剔除预收款后的资产负债率现金短债比250%215.1%223.9%223.0%215.1%206.7%200%206.7%200%100%67.3%66.9%66.5%66.0%67.3%66.9%66.5%66.0%65.0%63.7%52.1%51.8%57.3%47.8%44.1%43.9%50%51.5%52.1%51.8%57.3%47.8%44.1%43.9%0%2017201820192020202120222023H1图表1815家上市房企中央国企“三条红线”情况剔除预收款后的资产负债率现金短债比2017201820192020202120222023H1请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/16房地产·行业动态跟踪报告图表1915家上市房企中民企“三条红线”情况剔除预收款后的资产负债率现金短债比2017201820192020202120222023H1HH家上市房企整体在手现金1万亿元，化。 图表202023H1末15家上市房企在手现金小幅反弹元0004,000,0000现金及现金等价物 5,9167,5838,47610,39310,99710,20210,403请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。14/16置业滨江集团金地集团新城控股龙湖集团建发国际集团华发股份绿城中国保利发展房地产·行业动态跟踪报告置业滨江集团金地集团新城控股龙湖集团建发国际集团华发股份绿城中国保利发展图表212023H1末15家上市房企分企业性质在手现金情况1,0000央国企2017201820192020202120222023H1。 图表22主流房企综合融资成本情况6%5%4%3%2%1%0%202120222023H12023H1典型房企结算利润延续下滑，毛利率持续探底，业绩仍旧承受压力；但归母净利润降幅收窄，结算项目权益比例提，中长期持续看好积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企如发股份、中国海外发展、滨江集团、万科A等。同时建议关注物业管理及产业链机会，请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。15/16房地产·行业动态跟踪报告如保利物业、招商积余、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、坚朗五金等。1)楼市修复不及预期风险；2)个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险：若政策发力、楼市修复不及预期，资金压力较高企业仍可能出现债务违约/展期情形；进而影响行业销售、投资、开工、竣工等。平安证券研究所投资评级：票投资评级:强烈推荐(预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上)推荐(预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之