易方达中证2000ETF（159532）投资价值分析：小微盘股守正出奇配置优势或将延续-20230830-国泰君安

证券研究报告基金研究专题研究8.30基金研究证券研究报告基金研究专题研究8.30基金研究报告作者小微盘股守正出奇，配置优势或将延续孙雨(分析师)3976934本报告导读：预测模型近期继续看好中证2000指数表现。者关注。形势下，小微盘股相对占优。2023年8月。展望未来，我们认为若宏观环境“宽货币+紧信用”的形势延续，小小微盘股专精特新企业含量高，相关政策助力高速发展。小盘股中新政表的中证2000指数成份股拥有446家。中证2000指数小微盘股属性突出，长期业绩表现较优。其与中证市ETF是市场首批上报获批的产品之一，为投资者一键布局小微盘风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产证书编号sunyu5238@证书编号东春鸣(分析师)证书编号3976934证书编号王继恒(分析师)证书编号3976934证书编号相关报告多重利好提振，布局低位高弹性宽基指数2023.08.29震荡行情阶段的高胜算策略2023.08.242023.08.19基金投资经典文献导读2023.08.13“创家族”指数解析2023.08.05请务必阅读正文之后的免责条款部分专题研究2of2of161.小微盘股投资价值分析................................................................31.1.宏观环境：“宽货币+紧信用”组合下，小微盘股相对占优........31.2.政策支持：小微盘股专精特新企业含量高，相关政策助力......4 2000指数 10 专题研究3of3of161.小微盘股投资价值分析以其成份股聚焦小微盘股的属性，与当前其他中证系列规模指数形成互基宏观经济整体偏弱、市场流动性总体宽松环境下，小微盘股相对占优。持货币信贷总量适度、节奏平稳。综合运用多种货币政策工具，保持流益率近期都处于震荡下行阶段。从历史来看，在宏观经济整体偏弱或复苏力度低于预期、市场流动性总体宽松的环境下，小微盘股表现普遍占图1：R007加权平均收益率与10年期国债收益率变化(单位：%)8.00006.00004.000000中国:中债国债到期收益率:10年00000000000000R平均主要集中在房地产和传统基建领域，而地产销售的不及预期是当下制约宏观预期回暖的重要因素。从相关指标来看，目前社会融资规模存量同低。其中原因主要有居民融资需求疲软、地产周期下行、房地产贷款增速回落、企业融资需求走弱等。因此当整体信用环境趋紧时，核心上市势提升。专题研究4of4of16-1-1-6-1-11-1-4-1-9-1-2-1-7-1-12-1-5-1-10-1-3-1-8-1-1-1-1-1-6-1-11-1-4-1-9-1-2-1-7-1-12-1-5-1-10-1-3-1-8-1-1-1-6-1-11-1-4-1-9-1-2-1-7-1产业、高端设备制造产业、新材料产业等为代表的新兴产业尚处于行业导入期及成长期阶段，具有高增长性、高可持续性的前景，小盘股中新兴行业占比偏多，其中专精特新“小巨人”企业是核证2000指数成份股拥有446家，而作为权重0指数成份股仅有14家。总体来看，小微盘股专精特表1：近年各部委支持专精特新企业相关政策梳理时间发布单位相关政策《关于加强财税支持政策落实促进中小企业高质量发展的通知》明确中央财政继续通过中小企业发展专项资金支持国家级专精特发展《工业和信息化部办公厅关于开展第五批专精特新“小巨人”企育和第二批专精特新“小巨人”企业复核工作的通知》《优质中小企业梯度培养管理暂行办法》从国家层面统一评定和新“小巨人”企业《关于开展第四批专精特新“小巨人”企业培育和第一批专精特新“小巨人”企业复核工作的通知》培育第四批专精特新“小巨人”企业《关于知识产权助力专精特新中小企业发展的若干措施》在知识产权层面为专精特新企业做好扎实服务工作《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》聚焦重点行业和领域，引导“专精特新”中小企业成长为国内市场领先的“小巨人”企业和国际市场领先的单项冠军企业《关于开展第三批专精特新”小巨人“企业培育工作的通知》培养第5of5of16《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》提出计划在100亿元以上中央政府奖补资金，分三批(每批不超过三年)重点支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业高质量发展《为“专精特新”中小企业办实事清单》完善专精特新中小企业和专特新“小巨人”企业支持政策，建立部门协同配合、共同推动的工制《关于开展第二批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》培育第人”企业2000指数的配置特点数共同构成中证规模指数系列，反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。指数发布后即有多达10家基金公司随即上报了跟踪中数进行对比分2.1.编制方案特点数样本的证券，以及样本空间中过去一年日均总市值排名前1500名的指数简称代码932000.CSI000852.SH399303.SZ指数定位从沪深市场中选取市值规模较小且作为指数证1000指数共同构成中证规模指上市公司证券的整体表现。一批小市值公司的股票价格表现。丰富市场研究工具、业绩比较基准和指数化2000指数。专题研究6of6of16样本空间同中证全指指数的样本空间同中证全指指数的样本空间满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托2.科创板证券、北交所证券上市时间超过1公司最近一年无重大违规、财务报告无重；4.公司最近一年经营无异常、无重大亏损；5.考察期内证券价格无异常波动。选样方法(1)对于样本空间内符合可投资性剔除样本空间中过去一年日均总市将剩余证券作为待选样本； (2)在上述待选样本中，按照过去作为指数样本。本及过去一年日均总市值排名前300名的证券；(2)将样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；(3)将样本空间内剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取首先，计算入围选样空间证券在最近半年的额；其次，对入围证券在最近半年的日均成交金然后，按日均总市值从高到低排序，扣除前为样本。成分股数量2000只1000只2000只基日2013-12-312004-12-312009-12-31品数量暂无12只2只定期调整每半年调整一次(每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。)每年6月和12月的每半年调整一次(每年6月和12月的第二星期五的下一个交易日实施。)2.2.行业和市值风格行业分布相对分散，机械设备、计算机、电子行业权重占比居前。国证7of7of16 %煤炭1%1%%家用纺织料电器服炭% %煤炭1%1%%家用纺织料电器服炭%%理煤炭 0%钢铁银行石油石化1% 石油石化社会服务1%1%2%1%家用电中证2000钢铁公用事业商贸零售2%2%石油石化综合1%1%2%房地产纺织服饰设备设备料农林2%牧渔%运输有色金属金属2%环保%轻工制造%%饰钢铁 护理0%%%% 装饰2%通信3%用事业食品饮料食品饮料电力设备8%%化工有色金属传媒化工%%汽车机械设备7%4%6%融融合食品饮2%房地产2%公用事业农2%牧渔建筑3%通信装饰3%3%%%权重行业与其他两个可比指数重合度较高，但从风格板块分布来看，其业的覆盖中唯独不包含银行行业，且其在周期、金融地产板块的权重块28.40%23.66%25.31%24.69%25.34%25.94%22.83%%金融地产2.29%3.65%8of8of16数成份股中总市值低于50亿元个股占比71.1%，明显高于中证1000相关指数占比49.50%32.30%券简称PE(TTM)率分位数(%)分位数(%)22-2.25-.00.122.1342.811.482.13.068122.18.1920.16国证2000专题研究9of9of16从逐年表现来看，中证2000指数相对主要可比指数而言具备长期业绩年至今仍录得正收益；2)从收益性价比看，尽管中证2000指数波动、回撤较大，但收益也相对更优，指数整体的夏普比率和卡玛比率较好。430%380%330%280%230%180%130%80%2013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31证2000沪深300)201453.5434.4642.4051.662015109.7876.1088.145.582016-7.63-20.01.14.282017-021.782018-33.34-36.87-33.77-25.31201921.9625.6723.4536.07202015.3919.3916.8727.21202125.8920.5229.19-5.202022.77-21.58.20-21.6320230.76-4.67-2.44-3.83间年化收益75.12区间波动率27.1627.0526.4422.19夏普比率0.400.160.330.23间最大回撤-67.87-72.35-66.75-46.70卡玛比率0.140.040.110.11专题研究区间内相关指数的表现情况，在市场上涨区间中证2000指数平均上涨阶段情景分析起始日期截止日期上涨政策出台市场企稳，金融起舞2012/9/302013/2/8-11.8012.6020.87下跌政策刺激预期证伪2013/2/182013/6/25--5.14-6.03-20.90震荡钱荒后，市场预期低2013/6/262014/7/1722.0532.7240.88-0.52上涨改革催化叠加降息，行情一骑绝尘2014/7/182015/6/12256.36205.58221.32146.52下跌微观交易结构恶化，行情一季花落2015/6/152015/8/26-47.84-48.71-47.48-42.05上涨护市资金入市，市场反弹2015/8/272015/12/2243.1038.6940.4620.93下跌减持新规出台，市场两次熔断2015/12/232016/2/29-30.90-32.47-30.93-25.58上涨北向资金入市，大盘行情开启2016/3/12018/1/26-2.39-3.943.4449.50下跌中美贸易战+去杠杆，风险偏好下降2018/1/292019/1/3-32.42-37.23-33.36-31.08上涨2019/1/42019/4/436.8539.1838.1333.81震荡贸易摩擦一波三折2019/4/82020/3/23.063.06.88.99上涨疫情下流动性宽松，大盘蓝筹高溢价2020/3/242021/2/101.5314.257.5260.21震荡2021/2/182021/12/1334.8624.6734.75.87下跌稳增长政策不及预期，地缘政治危机2021/12/142022/4/26-29.67-34.02-30.39-25.06上涨经济预期上修，疫情好转，情绪反弹2022/4/272022/7/424.6727.7125.8815.41下跌停贷潮叠加疫情反复，风险偏好下行2022/7/52022/10/31-5.560.57-7.65-21.85震荡疫情放开后经济复苏预期和现实的不断反复2022/11/12023/8/240.23-7.02-4.242.46上涨区间平均涨跌幅60.0247.6149.9149.61下跌区间平均涨跌幅-29.28-28.02-25.97-27.75震荡区间平均涨跌幅11.029.3314.38-5.73d2.5.价量预测模型近期继续看好中证2000指数我们从微观交易结构理论出发，使用以价量数据为基础的非线性量化模型对标的进行未来收益率的预测：我们的因子库中包含蜡烛图形态、投再结合非线性机器学习模型，模型实现了对标的未来固定时间内的收益率预测。模型值越高，说明预测未来收益率也越高，此时开仓具备较高的胜率；另外，模型预测值在中期视角下也具有一定的延续性，可以为2000指数进行未来1周(5个交易日)的收益率预测，当预测收益率大于设定阈值时，我们做多指数。每次做多开仓数量为总专题研究中证2000开仓阈值：0%开仓阈值：0.5%开仓阈值：1.0%开仓阈值：开仓阈值：1.0%开仓阈值：3.0%2016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-302021-12-302022-12-306%%%34%84%3%1.96%9.99%3.03%%3%%25.89%%%4.24%0.87%年化收益率%年化波动率22.83%8%夏普比率度30%最大回撤开始时间结束时间7-01-05-01-03-01-030-07-21持续时间6避了市场的下杀，不同开仓阈值下多头择时策略年化超额收益率均超过预测日期创业板指科创50科创专题研究4%1%9%0%7%80%%80%8%%4%1%9%0%7%80%%80%8%%%%2%5%8%%.30%.32%89%%88%82%%2%%81%9%0%%%7%1%%%%1%6%5%%%%%5%%0%4%%%%2%86%%%%%0%80%3%0%%%8%3%%80%0%%%1%5%%%基金名称场内简称基金代码跟踪指数基金经理投资目标投资范围林伟斌、李栩本基金的投资范围包括标的指数成份股及备选成份股(含存托凭证)、除标的指数成份股及备选成份股以外的其他股票(包括创业板、科创板及其他依法发行上市的股票、存托凭证)、债券、债券回购、资产支持证券、银行存款、同业存单、货币市场工具、金融衍生工具(包括股指期货、国债期货、股票期权等)以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管资范围。本基金将根据法律法规的规定参与转融通证券出借及融资业务。本基金投资于标的指数成份股及备专题研究认购费管理费托管费d经理、指数投资决策委员会委员、基金经理。曾任中国金融期货交易所股份有限公司研发部研究员，易方达基金管理有限公司指数与量化研究生，金融硕士。现任易方达基金管理有限公司基金经理、基金经理助理。曾任国泰君安证券股份有限公司分析师，易方达基金管理有限表6：林伟斌、李栩先生在管的基金产品基金代码基金简称基金经理投资类型成立日任命起始日最新规模(亿元)1.721.3026.5712.24236.830.922.74119.7550.125.4123.832.130.360.482.51515810.SHF林伟斌被动指数型2019-10-082019/10/8007856.OF林伟斌被动指数型2019-10-212019/10/21515180.SHF林伟斌被动指数型2019-11-262019/11/26009051.OF林伟斌被动指数型2020-07-082020/7/8588080.SH林伟斌被动指数型2020-09-282020/9/28502006.OF革A林伟斌被动指数型2015-06-152021/1/1502048.OF林伟斌被动指数型2015-04-152021/1/1011608.OF林伟斌被动指数型2021-03-012021/3/1563000.SH林伟斌被动指数型2021-10-292021/10/29159606.SZ林伟斌被动指数型2021-12-172021/12/17014532.OF林伟斌被动指数型2021-12-282021/12/28159696.SZ0ETF林伟斌2023-08-172023/8/17159895.SZETF李栩被动指数型2021-10-132022/11/26517010.SH00ETF李栩被动指数型2021-08-032022/12/3513040.SH联网ETF李栩被动指数型2023-05-312023/5/31专题研究115中证800ETF易方达中证红利ETF联接A上证50LOF中证500成长ETF易方达中证800ETF联接A科创板50ETF易方达科创板50ETF联接A红利ETF易方达国企改革LOF中国A50ETF易方达MSCI中国A50互联互通联接A纳指ETF易方达d1d图10：林伟斌(左图)、李栩(右图)先生近年管理产品份额及规模变化(单位：亿份、亿元)00基金份额(合计)基金规模(合计) 02022-12-302023-3-312023-6-30基金份额(合计)基金规模(合计)专题研究4.风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推