期货模拟实验报告

交易品种和合约的选择股指期货：我选了IF1101作为我的交易对象；商品期货：我选了a1109和y1109作为我的交易对象。基本面分析（一）股指期货基本面盘点2010年，股指期货加速走向成熟2010年4月16日，中国资本市场迎来了一个有着深刻历史意义的事件，代表股市整体走势的期货品种——股指期货面世。如今，站在新一个十年的起点，回顾股指期货在过去174天中的运行情况，虽然一些基本功能还未真正发挥，但其充裕的流动性和整个资本市场的参与程度已经促使其加速走向成熟。1、2010年期指走势先抑后扬2010年初，我国开始从此前过度的刺激政策中退出，踏上改变经济增长结构的长征。一季度，我国房地产价格持续上涨，信贷投放速度过快，央行迅速提高存款准备金率，加大对信贷投放的管制，二季度，国务院出台“国十条”地产调控升级，市场预期悲观，经济增速加速下滑。2010年下半年，在消费和出口的强劲支撑下，我国宏观经济在三季度实现软着陆，但是四季度，国内通货膨胀开始加剧，CPI指数不断高企，央行连续上调存款准备金率及加息，流动性加速向常态回归。在这个大背景下，4月16日，股指期货正式推出，便呈现下跌走势，全年呈现V型特征：上半年，股指期货合约从3450点下挫近1000点至2479点，跌幅达28%；在悲观的预期得到释放后，市场在7月份迎来了估值修复反弹，经济企稳推动期指在此后缓慢回升，10月份全球流动性冲击再次推高指数；年末，在通胀高企，央行政策加速回归常态的影响下，指数再次选择下行。截止至12月31日，期指收于3157点，全年累计下跌8.5%。2、期指自上市以来市场参与度与活跃度不断提高股指期货上市首日，成交量为5.85万手，尾盘持仓量仅有3590手，成交持仓比达16.28倍。随后几个月里，期指的成交量和持仓量节节攀升，截止至12月31日，期指累计成交量4587万手，累计成交额41万亿，而沪深300指数成交额为21万亿，期指成交额已是其1.95倍。就单日而言，期指日平均成交量达到了26.4万手，持仓量为2.81万手，成交持仓比降至9.37倍，市场参与度与活跃度不断提高。3、期指基本特征表现良好于此同时，期现价格的拟合度较好，从已经交割的8个合约表现来看，合约价格始终围绕股市价格波动，市场拟合度高达99%以上，期指4合约与大盘走势联动较紧密。主力合约与沪深300指数价差绝大多数时间内维持在无套利区间内，基差率维持在2%以内的交易日占到全年的94%，而且超过83%的时间内基差率在1%以内，已经接近欧美等成熟市场股指期货运行的特征。根据统计，2010年的4月至5月初，10月中旬至11月中旬，是股指期货两个较好的套利时期，主力合约与现货指数的价差甚至超过100点，其他远期合约间也同样出现较大的价差。合约到期交割方面，因为我国期指合约设计较合理，2010年的8次股指期货合约均实现平稳交割，未出现“到期日效应”。2011年，股指期货将延续慢牛行情2011年我国的股指期货发展的第二个年头，股指期货的交割将会更平稳流畅，期指的交易量和持仓量在新一年会再创新高，可以预见，新的一年将有更多基金、券商等机构参与到股指期货市场中来，其套期保值的基本功能会得到有力地提升，规避系统性风险作用会被更加地重视。同时，利用股指期货套利的实践性操作将更加深入，甚至能有效地帮助于中小投资者规避系统风险。2011年是中国“十二五”的开局之年，规划中推进经济结构调整，建立能源节约和环境友好型社会、促进民生的改善将成为新一轮发展的显著特征。在此大背景下，我们对于2011年股指走势的判断比较乐观，我们认为2011年仍将是一轮慢牛行情，沪深300指数可能再次创出08年以来的新高。1、政策调控，提供了一个稳定的经济环境从政策氛围来看，2010年政府对过度刺激后做出的政策退出，导致了A股市场的波动，但是，这些退出政策包括房地产价格调控、对信贷和流动性的紧缩、对物价的管制、无疑起到了缓冲、化解经济中长期发展的一些隐忧。2011年，很多调控政策短期内将延续下去，但是在物价稳定后，健康的经济环境将为股指上涨提供政策支持。2、经济面上，复苏将持续下去从经济基本面上，金鹏经济研究所认为，2011年经济的主要基调还是复苏.在2010年GDP增长10%之后，2011年经济增长会减缓至9%—9.5%，虽然较2010年小幅下降，但是经济增长的质量更高，投资的增长维持在20%左右，较2010年、出口保持在17%左右，零售将保持在18%的增长幅度上，更加均衡和可持续。并且对政策压力和经济系统压力也更小，政策氛围向好。3、流动性依然充足从流动性环节来看，2010年第四季度，央行开始加速货币回归常态化意味着边际流动性来源将逐步下降，金鹏经济研究所预计，2011年新增信贷量7万亿，M2下降至16%，在此基础上，我们测算M2—名义GDP衡量的富余流动性将继续收窄，可能下滑到1%左右。但是，比较有利的一面是，央行此前连续两年释放了超过17万亿的信贷量刺激经济增长，如此巨大的基数将继续保障市场充裕的流动性；其次，我国存量资金具有较强大的再配置需求，而如果资产配置的需求足够强大，储蓄搬家也能够对股指形成资金面上的支持。根据统计，近期资产配置需求已经导致了资金快速流入股市，从9、10、11月份以来开户数突破上行来看，场外资金加速流入股市的迹象明显。我们预计，2011年，储蓄搬家有望为股市提供2万亿的新增资金。总之，近期流动性紧缩对A股的制约仅仅是阶段性的，我们认为2011年流动性供给并不紧张，对市场不会造成持续性的负面压力。（二）豆类基本面分析隔夜美豆3月合约高位震荡收十字星，期价最高1384.6美分，最低1370美分，尾盘收于1376美分，整体收跌0.07%，电子盘略强。

DCE盘面，连豆1201合约昨日低开高走，4472开盘后，期价早盘惯性下跌，最低触及4456，随后伴随增仓期价震荡上行，至下午盘增仓明显，期价突破前一交易日结算价，最高拉升至4509，尾盘收于4507，整体收涨0.22%。目前期价交易重心维持在4500一线，同时4500也是11月上旬期价最后一波上涨的家仓位，存在较强的多空转换，震荡性增强。

基本面上，巴西第二大大豆生产州帕拉纳州开始收割大豆，由于今年9月份时该地区天气较为正常，领先于其他地区开始播种大豆，因此最先收割，同时近期走势强劲的大豆期价也刺激农户加紧收割。另一方面，阿根廷仍旧受到干旱天气的困扰，时至今日，仍有部分地区未能按计划进行播种，播种面积预计将会进一步萎缩，进而影响产量。美国方面，昨晚美国农业部公布了周度出口销售报告，截止到12月23日当周，10/11年度大豆新销售73.09万吨，11/12年度新销售28.5万吨，10/11年度大豆净销售66.33万吨，11/12年度大豆净销售28.5万吨，其中中国进口11.38万吨。当周大豆出口装船91.4万吨。可以看到由于对南美地区未来年度大豆供应的担忧以及对后市大豆期价持续上涨的预期，令国际买家不得不更多的寻求购买远期大豆。强劲的基本面支撑美豆保持坚挺，不过临近年底，且美豆正处于年度高位，市场存在较大的获利压力，限制美豆涨幅。

国内方面，到12月30日，产区油用大豆收购均价3700-3880元/吨；销区食用大豆销售均价4300-4500元/吨；港口大豆分销价格成交集中在4150-4250元。近期期货盘面价格震荡性增强，但是对于下有成本支撑，上有政策压制的现货市场来说，保持平稳是最好的办法，而市场成交情况依旧保持着清淡局面，预计近期难有大的变动。另一方面从美国农业部的周度销售报告中可以看到中国进口仅为11.38万吨，占美豆出口份额较前期有很大幅度的降低，显示出中国市场在政策调控下，压榨利润亏损造成了进口萎缩，目前港口处于消耗前期高位库存中。

整体来看，强劲的基本面对美豆仍旧形成支撑，但是在高位以及节前，市场存在较强的获利压力限制涨幅；国内现货市场平稳，对于政策的压制及外盘的强势，以滞涨抗跌来对待。期货盘面来看，节前获利离场倾向较大，短期内难有大的行情出现，震荡性增强。操作上轻仓持有趋势多单即可，短线观望，轻松过节。

大豆供应情况分析

1、国际市场供应情况

全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美

(巴西、阿根廷)大豆的收获期是每年的4-5月，而地处北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。因此，每隔6个月，大豆都有集中供应。

美国是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大影响。

2、国内大豆的供应情况

作为一种农产品，大豆的生产和供应带有很大的不确定性。首先，大豆种植、供应是季节性的。一般来说，在收获期，大豆的价格比较低。其次，大豆的种植面积都在变化，从而对大豆市场价格产生影响。第二，大豆的生长期大约在4个月左右，种植期内气候因素、生长情况、收获进度都会影响大豆产量，进而影响大豆价格。

3、进口量

我国是国际大豆市场最大的进口国之一。因此，国际价格水平和进口量的大小直接影响国内大豆价格。

（一）豆油的供应情况

1、大豆供应量

豆油作为大豆加工的下游产品，大豆供应量的多寡直接决定着豆油的供应量，正常的情况下，大豆供应量的增加必然导致豆油供应量的增加。大豆的来源主要有两大部分，一部分是国产大豆，另一部分是进口大豆。

（1）国产大豆供应情况

我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，收获季节一般在每年9-10月份，收获后的几个月是大豆供应的集中期。近年来我国大豆产量维持在1600万吨左右，其中有接近半数的大豆用于压榨。

（2）国际市场供应情况

我国是目前世界上最大的大豆进口国，近年来我国每年从美国、巴西和阿根廷进口的大豆都超过2，000万吨。

2、豆油产量

豆油当期产量是一个变量，它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素。一般来讲，在其他因素不变的情况下，豆油的产量与价格之间存在明显的反向关系，豆油产量增加，价格相对较低；豆油产量减少，价格相对较高。

3、豆油进出口量

随着中国经济的快速发展，人们生活水平的不断提高，豆油的消费量逐年增加，其进口数量也逐年抬高，豆油进口量的变化对国内豆油价格的影响力在不断增强。2006年以后，随着进口豆油配额的取消，国内外豆油市场将融为一体。这样，豆油进口数量的多少对国内豆油价格的影响将进一步增强。

4、豆油库存

豆油库存是构成供给量的重要部分，库存量的多少体现着供应量的紧张程度。在多数情况下，库存短缺则价格上涨，库存充裕则价格下降。由于豆油具有不易长期保存的特点，一旦豆油库存增加，豆油价格往往会走低。

（二）豆油的消费情况

1、国内需求状况

我国是一个豆油消费大国。近年来，国内豆油消费高速增长，保持了12%以上的年增长速度。

2、餐饮行业景气状况

目前，我国植物油生产和消费位居全球前列。近年来，随着城镇居民生活水平的提高，在外就餐的人数不断增加，餐饮行业的景气状况对豆油需求的影响非常明显。

（三）相关商品、替代商品的价格

1、大豆价格

大豆价格的高低直接影响豆油的生产成本。近年来，我国许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料，使得进口大豆的压榨数量远远超过国产大豆的压榨数量。从而使豆油价格越来越多地受到进口大豆价格的影响。

大豆压榨效益是决定豆油供应量的重要因素之一。如果大豆加工厂的压榨效益一直低迷，那么，一些厂家将会停产，从而减少豆油的市场供应量。

2、豆油与豆粕的比价关系

豆油是大豆的下游产品，每吨大豆可以压榨出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。豆油与豆粕的价格存在着密切的联系。根据多年的经验，多数情况下豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现下跌；豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。

3、豆油替代品的价格

豆油价格除了与大豆和豆粕价格具有高度相关性之外，菜籽油、棕榈油、花生油、棉籽油等豆油替代品对豆油价格也有一定的影响，如果豆油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，从而导致豆油需求量降低，促使豆油价格回落。

（四）农业、贸易和食品政策的影响

1、农业政策

国家的农业政策往往会影响到农民对种植品种的选择。如近年来国家通过调整相关产业政策引导农民增加大豆播种面积，从而直接增加了国产大豆产量。2004年5月1日以后，我国实行了新的植物油标准，提高了对植物油的产品质量和卫生安全要求，新增了过氧化值和溶剂残留指标检验。这些政策对豆油价格都构成了一定的影响。

2、进出口贸易政策

从历年的情况看，国家进出口贸易政策的改变对于我国豆油进出口总量有着较大的影响。例如：1994年国家税务总局对进口豆油关税税率进行调整，关税税率从20%调减至13%，同时花生油、棕榈油等其他植物油的关税税率也出现不同程度下调，导致了豆油等植物油进口量大增，豆油的供应量快速增加。

3、食品政策

近几年，随着禽流感、疯牛病及口蹄疫的相继发生以及考虑到转基因食品对人体健康的影响，越来越多的国家实施了新的食品政策。这些新的食品政策通过对食品、餐饮行业的影响进而影响了豆油的消费需求。三、技术分析（一）IF1101的技术分析早盘低档振荡小破周四低未见追杀,午盘重回平盘形成平盘下跌多少,平盘上涨等幅的”谷峰对照”走势,终场以小阳子母贯穿棒线收出,但仍压制于5均下,未达止跌回稳的标准,走势仍略疲弱.12/30周四IF1101合约收在3093.80点,小涨10.80点（0.35%），成交量递增有188796手，持仓量递减2151手,现有24850手，价稳持仓量续减，长空单有减仓过节动作。在日线型态上，周三,四小阳星线收出,仍压制于5均下,攻击力道仍弱.近期主压在本周一阴子母贯穿棒线高3265.00点,未收复前不易出现较明朗的止跌回稳行情。在均线结构上短均线高档反压，5及20均在周二呈现死叉，周三小幅反弹作多抵，周二棒线高3027.60点未收复,此死叉仍有机会形成,而此死叉一旦成功形成恐将引发更大一波的下跌行情。KD指标周三往下破杀多线，昨小阳子母贯穿棒线作多抵动作，近期此多抵一旦失败指标追杀行情启动甚不利元月行情。型态由11/11转折高点3664.20往下至今，现正进入第二段的下跌行情，其缩小浪的测量目标可见2959.70点，即可回测10/08上攻棒线虚拟缺口2953.40点的可能性太。基差变化方面，IF1101基差，处于19.55-36.77点,收在29.70点，基差与周三无太大差异，卖压有减缓态势。周四内外盘差比在收盘时为1.0038主动买盘大于主动卖盘，（前一交易日为1.0092）买气己见缓步提升,有助反弹行情.笔均由周三的5.685扩大为7.09手。豆类的技术分析美豆油指技术分析：如图所示，行情处于三角形整理的状态，昨日行情在前期高点附近遇阻，走出小十字星形态，暂缓上升的速度，不排除价格有回调的可能，但长线来看，只要价格未创新低，仍保持多头思路。2010年最后一天国内豆类表现强劲，虽然美豆回落调整，但国内低开后震荡上行。盘中豆粕表现强劲，大幅增仓上行，价格突破前期高点。前期豆粕表现偏弱情况下，市场出现补涨行情。豆油大豆低开也震荡走强，但节前市场交易谨慎，减仓交易为主。

节日假期美盘先扬后抑。31日涨幅达27美分后，3日回吐24美分，较节前仅收高3美分。市场仍围绕南美天气炒作震荡。维持美盘震荡上涨观点。短期连续上涨后面临获利平仓压力。随着南美大豆生长进入关键结荚期，天气炒作将更为剧烈。与其它作物的比价关系和明年面积竞争将继续提供美豆中长期利多支持。另外，关注新年后新资金流入情况。美豆短期阻力1400，支持位1370-1350。

美豆震荡偏强仍将提供国内豆类潜在支持。但美豆短期面临调整将带动国内市场跟盘调整。同时注意国内春节前物价调控压力及现货表现持续偏弱情况下，市场仍将再现内弱外强格局。维持春节前国内市场震荡偏强思路。下图以豆油1105的K线图为例，概括国内豆油情况：从技术上看，豆油1105的走势凌厉大有追随美豆油的趋势，最近两个多月以来，一直保持着区间振荡的行情，盘面追随短期消息在波动但是其持续性十分有限，最近一两周以来更是维持着极小区间内的窄幅整理走势，目前期价突破前期的下降通道，正向4浪的目标位10500一带移动，达到后可能会出现短线的反弹出现。长期来看，南美干旱炒作还将继续，国内抛储还将继续，但总体震荡上行格局不会改变，长线多单可继续持有。豆粕震荡收高，期价上破3422及3438压制，技术上打开上行空间，轻仓多单参与。豆油震荡反弹，日线图收中阳，在外盘带动下近期仍将维持偏多走势。交易过程记录及盈亏计算2010-12-302011-1-4买入豆一a1109，后平仓，委托量为1手。下图为a1109的日K线图如图所示，上周豆一总的来讲是一个涨势，周一小幅低开之后大幅上涨，周二又是一个涨势，周三有所回调，周四周五在4400上面震荡盘整。上周最低价是4333最高是4458，上周的周K线是一个小阳线。首先从技术面上来看，本周周一K线位于布林通道的下端，周二周三刚好位于布林中线，周四周五位于布林通道上端，从这个变化来讲，豆一处于上升的趋势，尤其是现在适合逢低建多单，以中线为止损点。但是布林带再次收紧，说明行情即将发生大的变化，也请投资者注意控制风险，短线操作。然后，从基本面消息来看，新豆上市之后，东北国产大豆的收购积极性很高，但农户存在惜售心理，大多在观望等待今年大豆收储政策细节出台。目前产区油厂大豆收购价集中于3720—3860元/吨，尽管已经明显高出去年同期约200元/吨，但与农户的售粮期望还存在100—200元/吨的差价。而近月船期的进口大豆完税成本将高达4200—4260元/吨，比国产豆价高出大概300—500元/吨。正常情况下进口豆与国产豆之间的价差每吨在200元左右，当价差超过200元时，国产豆价格被低估。而近月船期的进口大豆到港成本持续看涨，因此后期国产豆价格有望恢复性上涨。另外，进入四季度后，由于全球铁矿石和煤炭需求升温，会导致海运需求趋旺，今年也不例外。受俄罗斯谷物出口禁令影响，主要粮食进口国被迫选择走美国和阿根廷等更长距离的航线，这将使海上运力较常年更加紧张。海运费的上涨也将在一定程度上推高后期大豆进口成本。2011-1-买入豆油y1109，成交量为1手。2011-1-6卖出豆油Y1109，成交量为1手以下为Y1109的日K线图：短线或观望，突破区间上轻多跟进，下坡区间下，轻空跟进，考虑通道内上破。最后盈亏：实验心得进行了这一次的模拟交易，我深深的感到期货交易的风险和利润。我记得有句话叫做没钱人是炒股，有钱人是炒期货，超有钱人是炒外汇。确实炒期货的保证金虽说只要真实价格的10%-5%，却仍然是一笔大的数目，其中的杠杆效应真的是让人心动不已。