锌9月行情展望：加工费重心下移库存低位偏强震荡-20230903-广发期货

锌9月行情展望加工费重心下移，库存微信公众号广发期货APP微信公众号2023/9/3本2023/9/32汇总锌美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。8月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，9月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费单持有，小止损逢低试多，小止损3顾顾终端需求终端需求业供需基本面业供需基本面45积极，社库低位，锌价偏强震荡。68月份观点回顾月报观点美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计MI环比好转，工业品库存低位。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，月报观点88月周报观点汇总海外大幅交仓，同时衰退引市场担忧，区间震荡，建议观望7宏观及终端需求CPI增速符合预期收益率倒挂美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比03.002.001.000.00-2.002.00-2.0010年-2年(右)10年-2年(右)美国非农新增人数(万人)0美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升87-108-109-100-101-102-10----------------------------1-122-113-107-108-109-100-101-102-10----------------------------1-122-113-102-123-114-1030100-10-20-30-400-502,0005000根大学消费者信心指数美国：耐用品新增订单(亿美元)3,5003,500603,000美国:耐用品:新增订单:季调同比50美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者升。长3.8%，显示美国经济衰退或不及预期。97-108-109-100-101-102-103-115-126-108-110-121-107-108-109-100-101-102-103-115-126-108-110-121-10中国PMI及分项指标(%)PMIPMI:生产PMI:新订单中国社会融资规模(亿元)001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023PMI分项指标(%)50488月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。7月社融新增5282万亿元，比上年同期少2703亿元，远低半年以价换量，下半年边际增量或有限中国汽车产量(万辆)350万辆201920222201920222020202320210123456789101112中国汽车销量(万辆)300万辆2019202220192022202020230123456789101112中国新能源汽车产量(万辆)万辆2019202020212022202301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月据中汽协，7月，中国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1~7月，国内汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1~6月均回落1.9个百分点。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际020 020 房地产分项指标(%)商品房成交面积(万平米)商品房成交面积001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1土地成交面积(万平米)筑面积12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220231-7月，全国房地产开发投资额同比下降8.5%；新开工面积同比大幅下滑24.5%；施工面积同比下降6.8%；竣工面积同比增长20.5%；销售面积同比下降6.5%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 20192020202120222023美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升1.7个百分点，新订单增幅上升0.7个百分点，成品库存同比增速小幅上升0.9个百分点，原料库存增速小幅小幅上升0.2个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，阶段性利多有色。美国7月CPI同比增长3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。美联储如预期加息25个基点至5.25%~5.50%，美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。产业供需基本面噬冶炼利润费9-100-109-100-101-102-10国产元/金属吨(左)进口美元/干吨(右)35030025020050000中国锌精矿产量(万吨)20182019202020212022202303月4月5月6月7月8月9月10月11月12月比增加0.43万吨。9月国产矿加工费5100元/吨、环比持平，9月进口矿加工费135美元/干吨，较上月-25美元/干吨。加工费重心下1月2月3月4月5月6月7月8月9月201920202021202211月12月锌精矿进口利润(元/吨)锌精矿进口利润(元/吨)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月500锌精矿进口量(单位：万吨)30004007月进口锌精矿39.4万吨，环比+0.3万吨，进口利润小幅97531-10SMM精炼锌产量(万吨)中国精炼锌冶炼利润估算(元/吨)202020212022202020212022202302017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-041月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国冶炼厂库存(万吨) 2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。当前矿供应尚可，部分炼厂延后检修或检修后迅速提产，产量下滑低于预期，预计8月产量仍环比小8.587.576.598.587.576.5900-6000010 9.56中国精炼锌进口利润(元/吨)07月中国精炼锌净进口7.6万吨，环比+3.2万吨。进口利润修复带动进口量环比增长。0-101-102-100-101-102-10上期所锌库存(万吨)09月1日，中国精炼锌社会库存9.16万吨，周环比+1.01万吨5001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042020202120222023加工费重心下移、冶炼利润回落，叠加检修、北方矿山四季度季节性减产，下半年精炼锌产量或出现边际下滑，与此同时，美国经济仍存韧性，国内PMI小幅好转，保交楼或带动后地产周期的有色需求。下半年或进入去库阶段。上周LME锌库存+0.4万吨，国内精炼锌社库+1.01万吨。锌现货价格(单位：元/吨)000升贴水(右)现货价格LMELME锌价(单位：美元/吨)00503,00000-3LME3月价•下游原料及成86420下游原料库存(单位：天)7-112-11 氧化锌镀锌成品库存(吨)00001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08202120222023压铸锌合金成品库存(吨)001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08氧化锌成品库存(吨)001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08202120222023•下游需求分化，镀锌周度开工率001-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-070