8月能源供需需求走势分化中短期油品强而气煤弱

需求走势分化，中短期油品强而气煤弱需求走势分化，中短期油品强而气煤弱原油：基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。需求预期走强与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库64万桶/日左右，但去库预期已经基本price

in，短期油价或仍将维持偏强震荡。煤炭：展望9月份，供需双弱、总量偏宽松之下，结构性矛盾对煤价支撑作用仍在，煤价或整体表现为震荡承压。电力耗煤需求季节性走弱，下游高库存依然压制煤价上方空间，长协高执行率与进口煤持续到货也大大减缓了电厂冬储压力。但坑口煤价支撑偏强、非电需求边际回升叠加港口市场货源结构性偏紧，现货煤价缺乏大跌基础。预计9月价格小幅反弹之后仍将承压回落。天然气：9月气价预计表现僵持，供给扰动支撑气价，需求增幅有限上行动能不足。欧亚10-15美元/百万英热宽幅震荡，美气运行重心2.6-2.7美元/百万英热。供给端风险犹存，挪威检修贯穿9月，澳大利亚罢工或最早兑现于9月7日。消费窄幅下行而亚洲补库需求较强，欧洲低温天气回升发电用气量或冲高回落，然美国高温卷土重来支撑短期电力消费，日本低库存面临强补库需求，中国金九银十传统旺季来临，但市场预期偏弱，多空交织，需求预期波幅有限。1目录2第一章 原油成品油月度供需数据跟踪第二章 煤炭月度供需数据跟踪第三章 天然气月度供需数据跟踪三季度供需缺口仍存，关注需求预期差和通胀变化三季度供需缺口仍存，关注需求预期差和通胀变化宏观达摩克利斯之剑暂缓。美国通胀进展良好，9月加息概率下降，油价下行压力减弱，但鲍威尔在Jackson

Hole会议上的发言中性偏鹰，多次表示可能会在适当的情形进一步加息，油价上行仍有难度。供应收缩预期明确。沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日；上半年美国原油产量同比上升超过100万桶/日，增速超预期，但随着年初至今开采活跃度的回落，三季度美国产量或边际下滑；美国希望短暂释放伊朗和委内瑞拉的部分供应以缓解OPEC减产压力。需求增加的预期抬升。三季度全球工业用油需求进入季节性旺季有望带来边际修复，欧美消费韧性延长出行需求，中国经济修复预期增强，整体油品需求仍有一定支撑。基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。需求预期走强与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库64万桶/日左右，但去库预期已经基本price

in，短期油价或仍将维持偏强震荡。31.1

原油及成品油供应5◼

主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确：据EIA数据，2023年7月全球石油及液体燃料供应量为1.0133亿桶/日，环比下降30万桶/日，同比上升107万桶/日。7月美国和OPEC石油供应维持稳定，主要减量来自OPEC（-61万桶/日），其中沙特减量显著。7、8月沙特均将自愿减产100万桶/日，俄罗斯亦宣称将减少出口50万桶/日，美国产量边际下滑，美国仍在推进伊朗和委内瑞拉增产，但短期较难有显著进展，三季度全球石油供应收缩预期明确。主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确全球石油及液体燃料供应全球石油及液体燃料供应结构资料来源：Bloomberg

中信期货研究所859095100105123456789 10 11 12百万桶/日2019 2020 2021 2022 202302040608010012020192020202120222023千桶/日其他OPEC俄罗斯美国全球合计6◼

7月OPEC产量大幅下降，中东国家出口持续下滑：根据OPEC数据，OPEC

7月产量2731万桶/日，环比下降83.6万桶/日，剔除豁免国后，实际下降89万桶/日，主要减量来自沙特（-96.8万桶/日）。根据IEA数据，7月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3590万桶/日，环比下降114万桶/日，主要减量来自OPEC，俄罗斯石油产量保持稳定，产量与配额的差距上升至367万桶/日左右。主要OPEC国家7月原油出口量为1473.5万桶/日，环比下降16.4万桶/日。OPEC+7月产量下降114万桶/日，主要减量来自沙特OPEC+原油产量与配额波斯湾OPEC国家原油出口量0323436384042442021/11/12022/4/12022/9/12023/2/12023/7/1百万桶/日参与减产的OPEC+国家产量百万桶/日43.532.521.510.5配额-产量（右）OPEC+配额1234567 8 9 10 11 12资料来源：IEA

Bloomberg中信期货研究所千桶/日200001900018000170001600015000140001300012000

2019 2020 2021 2022 2023沙特产量出口均大幅减少，阿联酋出口小幅增加沙特原油产量阿联酋原油产量沙特原油出口量阿联酋原油出口量沙特产量和出口均大幅下降：

2023年7月，沙特原油产量为902万桶/日，环比下降96.8万桶/日；出口量约为633万桶/日，环比下降32.6万桶/日。阿联酋产量持稳而出口增加：

2023年7月，阿联酋原油产量为290万桶/日，环比上升5万桶/日，出口量约为334.2万桶/日，环比下降增加15.5万桶/日。◼

沙特减产效果显著，基本达成减产目标。70008000900010000110001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千桶/日120002019

20222020 20212023200025003000350040001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千桶/日2019

20222020 20212023400050006000700080009000100001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千桶/日2019

20222020 20212023200025003000350040001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千桶/日2019

20222020 202120237资料来源：Bloomberg

Wind

中信期货研究所伊拉克产量和出口持续增加，科威特出口大幅减少伊拉克原油产量科威特原油产量伊拉克原油出口量科威特原油出口量◼

伊拉克产量和出口均小幅增加：

2023年7月，伊拉克原油产量约为420.3万桶/日，环比增加4.1万◼

科威特出口持续减少：2023年7

月，科威特原油产量约为255.8万桶/日，环比增加8万桶/日；出口量约为159.9万桶/日，环比减少11.7万桶/日。19002400290034001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千

桶/日35004000桶/日；出口量约为346.3万桶/日，

4500环比增加12.4万桶/日。50001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千桶/日

201920202021

202220232019

20222020 20212023250030003500400045001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千桶/日2019

20222020 202120231500170019002100230025001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千桶/日2019

20222020 202120238资料来源：Bloomberg

Wind

中信期货研究所9伊朗原油产量持续增长，委内瑞拉原油增产有限委内瑞拉原油产量利比亚原油产量伊朗原油产量◼

伊朗产量持续增加：2023年7月，伊朗原油产量为282万桶/日，环比增加6.8万桶/日，达到近五年来的最高值。相比制裁前，产量仍有90万桶/日左右的回归空间。200400日，环比下降5.2万桶/日，产量持稳在正常水平。◼

委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年7月，委内瑞拉原油产量77.2

600万桶/日，环比上升3.8万桶/日。虽然美国对委制裁已逐步放宽，但其剩余产能恢复缓慢，到2025年，委内瑞拉的产量可能会增加20万桶/日，达到100万桶/日。800◼

利比亚产量持稳正常水平：2023年7月，利比亚原油产量111万桶/

100012001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12千桶/日

2019 2020 2021 2022 2023050010001500123456789 10 11 12千桶/日

2019 2020 2021 2022 2023190021002300250027002900123456789 10 11 12千桶/日

2019 2020 2021 2022 2023OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年7月，OPEC合计活跃钻机数为353个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比减少4个，

主要减量来自阿联酋。当前OPEC+保持减产政策，预计活跃钻机数将维持当前区间。OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至7月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近595万桶/日，环比上升105万桶/日，目前剩余产能中的69.28%集中于中东四国，将近45%集中在沙特。OPEC活跃钻机数持稳，中东剩余产能增加OPEC+剩余产能中东四国活跃钻机数1020304050607080902013/12

2015/01

2016/02

2017/03

2018/04

2019/05

2020/06

2021/07

2022/08资料来源：WindBloomberg

中信期货研究所 10个100

沙特钻机 阿联酋钻机 伊拉克钻机 科威特钻机00.511.522.533.5科威特+伊拉克沙特阿联酋伊朗俄罗斯其他百万桶/日俄罗斯出口小幅下降但仍处于高位俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年7月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。俄罗斯油品出口环比下滑：7月俄罗斯原油海运出口454万桶/日，环比下降36.4

万桶/

日，

成品油海运出口月下降76.2万桶/日，基本完成俄方削减出口的目标。◼

主要减量在于往印度原油。7月印度进口海运俄原油121万桶/日，环比大幅下降40万桶/日，但非洲成品油进口增量部分抵消印度原油进口减量，故俄油出口实际减量仍偏低。资料来源：路透

EIA

中信期货研究所 119244.7万桶/日，环比上升16.9万桶/日，

10合计油品出口量为699万桶/日，较51112

1 2 3 4 5 6 7 8 91011

12百万桶/日201920222020 2021202300.20.40.60.811.21.42208

2209

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2307百万桶/日 欧洲 非洲 亚太 其他1.601234562208

2209

2210

2211

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2301

2302

2303

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2305

2306

2307百万桶/日俄罗斯原油

俄罗斯成品油00.511.522208

2209

2210

2211

2212

2301

2302

2303

2304

2305

2306

2307百万桶/日 中国 印度 欧洲 土耳其2.512基准调整后美国原油产量上升，但三季度产量有边际下降风险美国主要盆地原油产量美国石油与液体燃料总供应量美国原油产量◼

美国总供应量增长速度超预期：2023年7月美国石油与液体燃料供应量为2163万桶/日，环比增加8万桶/日，同比上升112万桶/日，其中原油产量为1273万桶/日，环比增加5万桶/日，同比上升88万桶/日。7月美国主要盆地原油产量为941.4万桶/日，超越2019年底的水平。其中产量占比最高的二叠纪盆地生产活动大幅超过疫情前水平，其余小盆地产量仍低于疫情前。15161718192021123456789101112百万桶/日 2019

2020

2021

2022

2023229.51010.513.51312.51211.511123456789101112百万桶/日

2019 2020 2021 2022 202340006000800010000200002020/10

2021/2

2021/6

2021/10

2022/2

2022/6

2022/10

2023/2

2023/6千桶/日巴肯 鹰福特 二叠纪盆地

非三大盆地◼

完井数企稳，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年7月美国新增钻井927个，环比下降3个；完井数932个，环比上升5个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降5个至4782个，DUC释放量逐步减小，新井完井数均企稳。完井数企稳，关注美国产量后期演绎路径美国产量与钻井数美国完井、新井与DUC释放资料来源：Wind

中信期货研究所 13个16001400120010008006004002000-200-400新井数 DUC释放量 完井数450055006500750085009500105001000090008000700060005000400030002000100002015/022017/022019/022021/02 2023/02千桶/日个

区域油井数:总计:新钻数 区域油井数:总计:DUC美国主要盆地原油产量1.2

原油及成品油需求全球：7月石油需求进入传统旺季，发达国家同环比均偏弱全球石油及液体燃料需求OECD石油及液体燃料需求非OECD石油及液体燃料需求全球石油需求进入季节性旺季。2023年7月全球石油及液体燃料需求为10138万桶/日，环比减少78万桶/日，同比增加149万桶/日。其中OECD需求为4601万桶/日，环比减少23万桶/日，同比减少27万桶/日，但同比降幅走阔；非OECD需求为5537万桶/日，环比减少55万桶/日，同比增加176万桶/日。发达国家需求同比偏弱，环比也有收缩。7月欧美国家出行旺季来临，夏天中东国家发电需求亦维持强势，但OECD和非OECD7月需求均环比下行，OECD需求同比更是小幅下降。808590951001051 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12百万桶/日

2019 2020 2021 2022 20233035404550123456789101112百万桶/日2019

2020

2021

2022

20234446485052545658123456789101112百万桶/日

2019 2020 2021 2022 202315资料来源：Bloomberg

中信期货研究所美国：意外检修逐步结束，炼厂投料有望持续增加美国炼厂加工量美国炼厂开工率7月因气温影响炼厂多有着火而引发的意外检修，投料增加有限。2023年7月美国炼厂净投料量为1924万桶/日，环比增加31万桶/日，同比增加38万桶/日。对应炼厂开工率高位持稳至93%。美国炼厂意外检修逐步结束，炼厂投料需求有望增加。高利润下开工预计维持高位。美国消费韧性延长出行旺季，汽油供需仍相对偏紧，汽油利润维持高位，而柴油利润也因供应端和旺季转换进入高位，高利润下预计美国炼厂检修结束后仍将维持高开工率。65607080758595901001234567891011122019

2020

2021

2022

2023131514161817192021123456789101112百万桶/日

2019 2020 2021 2022 202316资料来源：Bloomberg

中信期货研究所美国石油需求小幅收缩。2023年7月，美国石油及液体燃料总需求为2034万桶/日，环比减少48万桶/日，同比减少1万桶/日，主要是制造业进入衰退影响工业用油需求，馏分燃料油油需求持续下行，受出行影响汽油需求也有减少。美国航煤消费量季节性回升，且同比高位。2023年7月美国航煤消费量为168万桶/日，环比减少9万桶/日，同比增加8万桶/日，美国今年的航班出行需求不及2019年。美国：7月石油需求小幅收缩，主因中质馏分油需求下滑美国石油及液体燃料需求美国航煤消费量2221201918171615141312123456789101112百万桶/日2019

2020

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2023010.80.60.40.221.81.61.41.2123456789101112百万桶/日 2019

2020

2021

2022

202317◼

2023年7月美国车用汽油消费量为894万桶/日，环比减少40万桶/日，同比增加19万桶/日。7月受出行需求下滑影响，美国汽油消费小幅下滑，未来美国零售和服务业仍维持一定韧性，预计对美国汽油消费形成支撑。美国：7月汽油需求小幅下滑，旺季&服务业支撑需求维持强势美国车用汽油消费量美国零售消费同比与车用汽油消费量同比567891011123456789 10 11 12百万桶/日

20192020 2021 2022 2023-10-5051015202530-50510152025302013/012015/012017/012019/012021/012023/01

美国:零售和食品服务销售额:同比美国汽油需求同比18◼

2023年7月美国馏分油消费量为362万桶/日，环比下降8万桶/日，但同比减少1万桶/日。7月ISM制造业PMI录得46.4%，低于市场预期值46.8%，前值46%，连续第九个月处于收缩区间。7月ISM制造业PMI的五个子项均低于荣枯线，但新订单回升1.7个点至47.3%，库存订单回升4.1个点至42.8%，对PMI贡献较大。因此从制造业PMI新订单指数对中质馏分油的领先性来看，美国工业用油需求或将见底，叠加季节性需求增加，未来馏分油需求或有边际修复。美国：7月制造业仍处于收缩区间，中质馏分油需求持续回落美国中质馏分油需求美国制造业PMI新订单指数

vs

中质馏分油需求404550556065707533.23.43.63.844.24.44.6百万桶/日 美国中质馏分油需求 美国ISM制造业PMI新订单（领先三月）4.83.23.43.63.844.24.4百万桶/日2019 2020 2021 2022 20232011

2012

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202312345678910111219欧洲：7月石油需求进入旺季，炼厂开工和加工量持续上行欧洲石油消费量欧洲16国炼厂原油加工量欧洲16国炼厂开工率欧洲石油需求持续回升。7月欧洲石油需求为1460万桶/日，环比增加11万桶/日，同比增加4万桶/日，随着欧洲石油消费旺季到来，预计三季度欧洲石油需求持续回升。欧洲炼厂开工率和加工量回升。7月欧洲16国炼厂开工率环比上升2.35%至83%，炼厂原油加工量环比增加28万桶/日至980万桶/日，同比减少34万桶/日。当前欧洲炼厂检修量减少，叠加出行旺季来临，欧洲炼厂开工率延续上升趋势，但同比仍小幅下降。10111213141516171 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12百万桶/日2019

2020

2021

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2023606570758085901234567891011122019

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20237.588.599.51010.511百万桶/天2019

2020

2021

2022

202312345678910111220中国：7月原油进口量下滑，主营开工持续走高中国原油进口量中国原油加工量山东地炼开工率主营炼厂开工率1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12万吨65006300610059005700550053005100490047004500

20192022

2020

202120231 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12◼

原油进口量环比走弱。7月原油进口量为4369万吨，环比减少837万吨，万吨5500同比增加636万吨。1-7月累计原油 5300进口32598万吨，同比增加12%。

51004900◼

原油加工量维持同比高增。7月国内

4700原油加工量为6313万吨，环比增加 45004300217万吨，但同比上升992万吨，较

410039002021年同期也增加323万吨。 3700◼

主营炼厂开工率持续走高。7月主营 3500炼厂平均开工率高达80%，环比+2%，自5月以来持续上行；由于统计口径调整，地炼数据表现不及往年，实际开工也进入相对高位。2019

2020

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2022

20236570758085601W

5W

9W

13W

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21W

25W

29W

33W

37W

41W

45W

49W

53W2023 2022 2021 202050607080401W

5W

9W

13W

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21W

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33W

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41W

45W

49W

53W2023 2022 2021 202021中国：成品油产量同比维持高增，近期柴油产量边际下滑国内汽油产量国内柴油产量国内煤油产量国内燃料油产量◼

成品油产量全线回升。7月我国汽油产量为1435.2万吨，同比增加250万吨；柴油产量为1784.9万吨，同比上升398.5万吨；煤油产量为494.6万吨，同比上升239

万吨，

燃料油产量为357.6万吨，同比减少142万吨。800900100011001200130014001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12万吨

2019 2020 2021 2022 202315001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12万吨200019001800170016001500140013001200110010002019

2020

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20230100200300400500600万吨2019

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20230100200300400500600700万吨2019

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2021

2022

2023123456789 1011

12123456789 1011

1222中国：出行复苏工业偏弱，汽油航煤需求持续恢复国内汽油表需国内柴油表需国内煤油表需国内燃料油表需60070080090010001100120013001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12万吨 2019 2020 2021 2022 20231400800100012001400160018001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12万吨

2019

2020

2021

2022

202320007月我国汽油和航煤表需持续恢复。我国汽油表需为1313万吨，环比增加21万吨；柴油表需为1639万吨，环比减少69.4；煤油表需为348.7万吨，环比增加53.6万吨，燃料油表需为493万吨，环比减少45万吨。国内出行复苏工业见底，油品需求有望全线恢复。交通出行活动已恢复至

疫情前水平，汽油需求同比大幅回升；

7月中国制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善，但仍处于收缩区间，柴450油需求环比持续下滑；虽然国际航班 400数量仍偏低，但国内航班执行表现良 350300好，故煤油表需同环比均有增长，能 250否恢复至2021年水平，需关注国际 200150航班进展。 100500万吨

2020 2021 2022 20230100200300400500600700123456789 1011

12万吨 2019 2020 2021 2022 2023123456789 1011

1223中国：7月汽柴出口窗口打开，成品油出口量环比增加国内成品油出口配额国内柴油出口量国内煤油净出口量国内汽油净出口量成品油出口量环比增加55%。7月成品油（汽柴煤）出口量为360万吨，环比增加128万吨。其中汽油净出口量环比增加27吨至122万吨，柴油出口量环比增加62万吨至91万吨，煤油出口量增加42.31万吨至145.69万吨。9月汽油出口计划下滑：

9月汽油出口计划量83万吨，环比8月计划量下降16万吨，即-16%；9月柴油计划出口量回升：柴油出口计划量112万吨，环比8月计划量涨51万吨，即+83%；第三批配额超预期：今年第三批成品油（汽柴煤）出口配额可能已经发布，允许再出口1200万吨。05001000150020002500第一批 第二批 第三批 第四批 第五批万吨3000201920222020 202120230501001502002503001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12万吨2019

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202350100150200250万吨2019

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202350100150万吨2002019

2020

2021

2022

202300123456789 10 11 12123456789 1011

1224印度：炼厂多数油品产量环比下降，柴油和润滑油维持同比高增印度炼厂柴油产量印度炼厂汽油产量印度炼厂燃料油产量印度炼厂煤油产量印度炼厂石油焦产量印度炼厂润滑油产量8009001000110012001300140015001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千公吨201920222020

2021202301002003004001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千公吨2019

20222020 202120230200400600800100012001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千公吨201920222020 20212023050010001500200025003000千公吨2019

20222020 2021202305001000150020001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千公吨201920222020 20212023020004000600080001 2 3 4 5 6 7 8 91011

12千公吨201920222020 2021202325印度：7月石油产品消费量持续回落，柴油消费进入淡季印度石油产品消费量印度柴油消费量印度车用汽油消费量◼

7月印度石油产品消费量为1808.7万吨，环比下降1273万吨，同比上增加33.8万吨；其中柴油消费量为695.5万吨，车用汽油消费量为298.5万吨。2023年印度经济维持高增长，整体油品消费仍维持同比高增，其中作为主力消费油品的柴油表现最为强势。印度煤油消费量8000100001200014000160001800020000220001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12千公吨

2019 2020 20212022 202330004000500060007000800090001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12千公吨

2019

20222020 202120231000150020002500300035001 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12千公吨

2019 2020 20212022 20230501001502002503003501 2 3 4 5 6 7 8 9 101112资料来源：Bloomberg

中信期货研究所 26千公吨

2019

20222020 202120231.3

原油及成品油库存与展望美国：7月商业石油库存累积，原油库存去化但产品累库美国商业石油库存美国SPR美国商业原油库存美国商业石油产品库存7月美国原油去库但石油产品累库：

2023年7月美国商业石油库存环比增加388万桶至12.67亿桶，同比上升5163万桶。从分项来看，商业原油库存环比下降1601万桶，石油产品库存环比增加1989万桶。美国商业原油库存整体去化，增量主要来自下游产品库存。SPR持续下滑，关注后期是否继续释放：7月美国SPR环比下降34万桶。现在已经下滑1985年以来的最低点，美国近期已陆续开展SPR回购，但年内补SPR幅度预计有限。100011001200130014001500百万桶

20192022

2020 20212023700650600550500450400350300百万桶

20192022

2020 202120234004204404604805005205401 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12百万桶

20192022

2020 202120237007508008509009501 2 3 4 5 6 7 8 9 1011

12百万桶

20192022

2020 2021202328美国：7月成品油库存整体呈去化状态美国车用汽油库存美国馏分油总库存美国航煤总库存美国剩余燃油总库存2530354045123456789 10 11 12百万桶2019 2020 2021 2022 20233035404550123456789 10 11 12百万桶2019 2020 2021 2022 20231001201401601802001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12百万桶2019 2020 2021 2022 20232002202402602801 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12百万桶2019 2020 2021 2022 202329欧洲：7月成品油库存整体呈去化状态欧洲原油库存欧洲馏分油总库存欧洲车用汽油库存欧洲剩余燃油总库存3003504004505001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12百万桶

2019 2020 2021 2022 2023556065707580百万桶

2019 2020 2021 2022 202390100110120130百万桶2019 2020 2021 2022 20233904404905401 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12百万桶2019 2020 2021 2022 2023805012345678910111212345678910111230◼

2023年7月，OECD商业石油库存环比增加2823万桶，同比上升1.13亿桶，库存出现累增。2023年发达国家需求偏弱，但OPEC+减产缓解供需过剩忧虑，预计Q3和Q4油品库存处于去化态势。下半年OECD商业石油库存有望去化OECD商业石油库存OECD商业库存与供需差资料来源：Bloomberg

中信期货研究所 31250026002700280029003000310032003300-3-2-10765432119Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1

22Q3

23Q1

23Q3百万桶百万桶/日全球石油供需差OECD商业库存（右轴）330032003100300029002800270026002500123456789 10 11 12百万桶2019 2020 2021 2022 202332中美原油隐含库存变化美国百万桶/日23-Jan22-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec原油产量12.5712.5312.7712.6812.6612.6812.7312.8912.8212.8612.9712.96原油净进口量2.762.601.492.192.682.382.592.752.572.342.592.51炼厂净投料15.0315.0715.4615.7916.1616.3616.5316.3715.7015.2915.9816.24调整项0.660.390.960.490.540.800.680.560.400.460.470.44隐含原油库存变化0.960.45-0.24-0.43-0.27-0.50-0.53-0.160.090.380.05-0.33中国万吨 Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23原油产量1,818.301,727.701,807.401,752.501,731.30原油净进口量5,203.744,240.705,128.005,193.874,344.35炼厂原油加工量6,329.106,113.606,200.206,095.506,313.30隐含库存变化692.94-145.20735.20850.87-237.65全球石油供需平衡表

–

12个月滚动资料来源：EIA

中信期货研究所 33百万桶/日23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec产量100.55101.07101.38101.40100.91101.63101.33100.92100.84101.56102.03101.92其中美国20.8920.8921.3521.5121.5021.5521.6321.7321.5421.5921.8121.82其中OPEC33.8233.9534.0734.0533.4633.6333.0232.7532.9633.2433.3233.43其中前苏联国家14.0314.1513.8313.7213.4513.5113.5213.3113.4513.5113.6513.63消费量98.01101.65100.9699.90100.84102.16101.38101.44102.19100.79101.83103.23其中美国19.5420.0020.4520.4520.7820.8220.3420.7120.5420.7120.6920.54其中欧洲12.3413.5813.3213.0013.1813.7213.8413.7014.0813.9413.5113.44其中中国15.6616.1216.0216.3416.1115.9215.8615.3716.1915.2516.1816.62供需差2.83-0.400.641.120.31-0.580.340.20-0.541.131.191.66全球石油供需平衡表-季度与年度资料来源：IEA

EIA

OPEC

中信期货研究所 34百万桶/日22Q122Q222Q322Q4202223Q123Q223Q3E23Q4E2023E全球供应98.8498.75100.81101.0399.86101.00101.31101.03101.84101.30其中OPEC33.7633.7634.7134.4334.1733.9533.7132.9133.3333.47其中非OPEC65.0864.9966.1066.6065.6967.0567.6068.1268.5167.82全球需求98.8398.69100.4599.7699.43100.21100.97101.67101.95101.20其中OECD45.8245.3746.6245.9045.9345.5545.5946.3146.6346.02其中非OECD53.0153.3253.8353.8653.5154.6655.3855.3655.3255.18供需差0.010.060.351.280.420.790.35-0.64-0.110.10美国主要成品油隐含库存变化美国汽油隐含库存变化百万桶/日23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec汽油净产量8.939.319.609.689.879.769.849.829.599.679.679.71汽油净进口-0.78-0.71-0.77-0.58-0.53-0.45-0.77-0.62-0.41-0.56-0.73-0.77汽油消费量8.288.719.019.009.109.348.949.148.928.908.868.71汽油隐含库存-0.12-0.12-0.180.100.24-0.040.130.050.260.210.080.23美国柴油隐含库存变化百万桶/日23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec柴油产量4.704.704.694.764.974.944.985.104.964.825.155.30柴油净进口-0.67-0.61-0.99-0.86-1.00-1.21-1.23-1.20-1.20-1.09-1.04-1.14柴油消费量3.904.024.103.903.933.703.623.753.894.093.993.85柴油隐含库存0.140.06-0.40-0.010.030.030.140.16-0.13-0.360.120.31美国航煤隐含库存变化百万桶/日23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec航煤净产量1.621.571.681.701.691.751.781.771.661.581.651.70航煤净进口-0.090.01-0.070.030.03-0.02-0.11-0.070.060.09-0.010.04航煤消费量1.511.521.611.611.671.771.681.731.681.671.681.74航煤隐含库存0.030.060.010.110.04-0.04-0.02-0.020.030.00-0.040.0035目录36第一章 原油成品油月度供需数据跟踪第二章 煤炭月度供需数据跟踪第三章 天然气月度供需数据跟踪动力煤：供需双弱&结构性矛盾支撑，煤价整体震荡承压供需双弱&结构性矛盾支撑，煤价整体震荡承压8月煤价先跌后反弹，交易逻辑由煤炭总量供应宽松转为港口货源结构性偏紧。中上旬，伴随着高温逐渐消散，火电日耗逐步见顶回落，下游高库存状态依旧，市场情绪较为悲观，煤价持续震荡下行。在此过程中，由于安检扰动生产、发运积极性偏低等因素发酵，沿海港口库存持续下降，市场流动货源进一步收缩，煤价支撑逐渐凸显，贸易商挺价情绪渐起。下旬开始，部分刚需采购撬动现货市场，报价持续小幅反弹。展望9月份，供需双弱、总量偏宽松之下，结构性矛盾对煤价支撑作用仍在，煤价或整体表现为震荡承压。电力耗煤需求季节性走弱，下游高库存依然压制煤价上方空间，长协高执行率与进口煤持续到货也大大减缓了电厂冬储压力。但坑口煤价支撑偏强、非电需求边际回升叠加港口市场货源结构性偏紧，现货煤价缺乏大跌基础。预计9月价格小幅反弹之后仍将承压回落。372.1

国内煤炭供需1.1、国内煤价主产地外购价NCEI中长期合同价格港口动力煤（Q5500）8月中上旬，伴随着高温逐渐消散，火电日耗逐步见顶回落，下游高库存状态依旧，市场情绪较为悲观，煤价持续震荡下行。在此过程中，由于安检扰动生产、发运积极性偏低等因素，沿海港口库存持续下降，市场流动货源进一步收缩，煤价支撑增强，贸易商挺价情绪增强。部分刚需采购撬动现货市场，报价持续小幅反弹。截至8月30日，北方港口5500大卡煤价在827元/吨，较月初下降27元/吨；5000大卡动力煤煤价726元/吨，较月初下降21元/吨；4500大卡动力煤报价约623元/吨，较月初下降25元/吨。728728728727724

723720

720

719

719

719

719 719 719709701

7045005506006507002022-012022-052022-092023-012023-05元/吨750

7255500K

5000K

4500K0500100015002000250030001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月201920222020

20212023元/吨4006008001000120014002021/122022/42022/82022/122023/4元/吨

1600外购神优1 外购神优2外购神优3391.2、国内原煤产量——总产量全国原煤生产全国煤炭产量原煤日产量国有重点煤矿产量◼

7月原煤日产量1218万吨，为近9个月以来最低：7月份，生产原煤3.78亿吨，

同比增长0.1%

，

日均产量1218万吨，较6月明显回落。1-7月份，生产原煤26.72亿吨，同比增长3.6%。◼

7月国有重点煤矿原煤产量1.68亿吨，

同比降低1%。1-7月累计11.88亿吨，同比增长2.8%。资料来源：WindCCTD中信期货研究所 402016/01

2017/04

2018/07

2019/10

2021/01

2022/04%6050403020100-10-20万吨500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000

全国:累计值全国:原煤生产累计同比5.85.84.34.5

4.22.50.10510152025300100002000030000400001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月万吨

2023同比

2019年50000

2021年

2022年

2020年2023年124413461272124313001218700800900100011001200130014001-2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月万吨2019年 2020年 2021年 2022年 2023年-0.38.73.53.13.13.5-1.2-3-11357910000120001400016000180001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月万吨2023同比2021年2019年2022年2020年2023年1.2、国内原煤产量——分省份晋陕蒙新四省产量山西煤炭产量晋陕蒙新以外产量陕西原煤产量内蒙古煤炭产量新疆原煤产量7月内蒙同比增速大幅回落，新疆产量逆势提升：1-7月，山西生产原煤7.87亿吨，同比增长4.7%；陕西生产原煤4.6亿吨，同比增0.8%；内蒙古生产原煤7.04亿吨，同比增1.8%，当月产量同比；新疆生产原煤2.44亿吨，同比增长11.9%。2.35.96.10.6-5051015200500011

1110000-0.31月 3月 5月 7月 9月 11月万吨 2023同比15000

2021年2019年

2020年2022年 2023年2

25-21

2-0.4-5051002000400060001月3月5月7月9月11月万吨80002023同比

2021年2019年2022年2020年2023年44

5-21

2.1-0.4-5051005000100001月 3月 5月 7月 9月 11月万吨

2023同比15000

2019年

2020年

2021年2022年2023年885553-10-5005010050001500025000350001月 3月 5月 7月 9月 11月万吨2023同比45000

2019年

2020年

2021年2022年2023年3519-12

-11-5005010001000200030002424

1840001月3月5月7月9月11月万吨

2023同比5000

2019年

2020年

2021年2022年2023年020406080100500060007000800072

2 44121月 3月 5月 7月9月11月2023同比9万00吨0

2019年

2020年

2021年2022年2023年411.3、进出口——总量及金额年度煤炭进口全国煤及褐煤进口量年度煤炭出口进口煤当月单价◼

进口到货量维持高位：7月进口煤及褐万吨，1-7月累计进口2.61亿吨，同比+89%。◼

进口单价持续回落：7月进口煤平均单价为99元/吨，同比下跌62美元/吨，环比下跌14美元/吨。3.272.912.042.562.712.813.00

3.042.93-30-40-20-10201003.53.33.12.92.72.52.32.11.91.71.52013年2015年2017年2019年2021年%30煤3926万吨，同比67%，环比下降61

亿吨

进口数量:煤及褐煤:累计值进口数量:煤及褐煤:累计同比3.23751574533817493603319260400-60-40-2020040602013年2015年2017年2019年2021年%80万吨10009008007006005004003002001000

出口数量:煤及褐煤:累计值出口数量:煤及褐煤:累计同比87930160151739311067050100150200250300010002000300040001月

2月

3月

4月

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7月

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9月

10月11月12月万吨50002023同比2021年2019年2022年2020年2023年-13

-13

-9

-22-30

-30-500501001502000501001502001月

2月

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10月

11月

12月美元2023同比 2019年 2020年2021年 2022年 2023年421.3、进口——分国别中国进口印尼煤中国进口俄罗斯煤中国进口澳大利亚煤中国进口