建筑工程-23半年报总结：收入增速、净利率有所下降现金流好转

证券研究报告市场表现建筑工程海通综指23.47%-12.46%2022/92022/122023/32023/6相关研究2023H1建筑行业收入增速放缓，同降2.32个pct至6.49%，海外业务逐步恢复。2023H1建筑行业收入同比增速为6.49%，较2022H1同比增速下降了2.32个百分点。分季度看，建筑行业2023Q1、Q2单季度收入增速分别为6.96%、6.08%，增速放缓，在一定程度上与Q2基建投资增速有所放缓相关。另外值得注意的是，分板块来看，对外工程板块营收增速较高，达到20.03%，我们认为与疫情管控政策变化及一带一路政策推动有关。而大建筑央企收入增长速度明显放缓，我们认为与中央企业目前强化高质量发展导向，加速推动从过去偏重规模和速度的粗放型增长向更加注重质量和效率的集约型增长转变有关。此外，大部分建筑央企海外订单自2022年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2海外订单势头继续向好。我们预计随着下半年第三届一带一路国际高峰论坛举办，一带一路支持政策不断推进，2023年建筑央企海外订单将继续向好。.毛利率略降，费用率上升，减值损失占比有所下降，行业归母净利率下滑。2023H1建筑行业毛利率由2022H1的10.06%下降至10.02%，同减0.04个百分点；期间费用率为5.41%，同增0.12个百分点；资产和信用减值损失占收入的比例为0.64%，同比下降0.08个百分点；投资收益占利润总额的比例为同比下降0.06个百分点。行业归母净利润为1094.41亿元，同比增长4.08%。-0.15个百分点。其中，2023H1大建筑央企归母净利率同比基本持平，略降0.02个百分点，期待中央企业经营指标体系“一利五率”继续贯彻落实，未来大建筑央企盈利水平有望提升。.行业经营现金流持续向好，大建筑央企同比改善。2023H1建筑行业经营活动产生的现金净流出2316.13亿元，净流出同降18.44%，其中收现比92.45%，经营现金净流出3334.32亿元，净流出同比减少14.08%；2023Q2经营现金净流入1021.73亿元，净流入同增1.39%。2023H1八大建筑央企经营性现金净流出1764.71亿元，净流出同降16.97%。.投资建议：建筑龙头基本面稳健，叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。2023H1建筑行业实现收入、归母净利润稳健增长，经营现金流继续好转。此外，大部分建筑央企的海外订单自2022年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2海外订单势头继续向好。2023年下半年稳增长政策值得期待，建筑龙头基本面有望改善；叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。建议关注：1）破净央企，中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶；2）一带一路海外业务改善，中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、中国化学；3）顺周期业绩稳健，鸿路钢构、建发合诚、中国海诚、志特新材、苏文电能等。.风险提示。投资增速加速下行；基建政策不达预期。2行业研究〃建筑工程行业2建筑行业2023H1业绩小结 51.2023H1建筑行业收入增速同比有所放缓 61.12023H1建筑行业收入同增6.49%，增速同比下降2.32个pct 61.2行业预收款与合同负债情况明显好转，预付款下降 71.32023H1八大建筑央企新签订单同增8%，增速同比有所下降 82.毛利率略降，费用率上升，减值损失比例下降，净利率下滑 92.1受原材料及竞争加剧影响，行业毛利率略降0.04个百分点至10.02% 92.2期间费用率有所上升，主要因销售和管理费用率上行 2.2.1期间费用率同增0.12个百分点至5.41% 2.2.2管理费用率（含研发费用）同增0.12个百分点至4.25% 2.2.3财务费用率同降0.003个百分点至0.73% 2.2.4销售费用率同增0.01个百分点至0.43% 2.3资产和信用减值损失占收入比例同降0.08个百分点至0.64% 2.4投资收益占利润总额比例呈下降态势 2.5行业归母净利润同增4.08%，归母净利率同降0.06个百分点 2.6八大建筑央企净利率略降0.02个百分点，资产负债率有所提升 3.行业现金流稳中向好，大建筑央企同比改善 3.12023H1行业经营现金流情况净流出同降18% 3.22023H1行业收现比同增0.98个百分点，付现比同降1.85个百分点 4.投资建议 5.风险提示 附录 203行业研究〃建筑工程行业3 图1建筑行业收入增速与固定资产投资增速变化比较（%） 6图2建筑行业收入单季增速稳中略降 6图32022H1和2023H1建筑行业及各板块的收入增速（%） 6图4建筑行业累计预收款与合同负债及同比增速 7图5建筑行业累计预付款及同比增速 7图6八大建筑央企新签订单合计增速2023H1有所下降 8图7近年行业毛利率（%） 9图82022H1和2023H1年行业子板块毛利率（%） 9图92022H1和2023H1八大建筑央企毛利率（%） 图10近年行业期间费用率（%） 图112022H1和2023H1建筑行业子板块期间费用率（%） 图122022H1和2023H1建筑行业子板块管理费用率（含研发费用%） 图132022H1和2023H1八大建筑央企管理费用率（含研发费用%） 图142022H1和2023H1建筑行业子板块财务费用率（%） 图152022H1和2023H1八大建筑央企财务费用率（%） 图162022H1和2023H1建筑行业子板块销售费用率（%） 图172022H1和2023H1行业子板块资产减值和信用减值损失/收入比例情况 图182022H1和2023H1八大建筑央企资产和信用减值损失/收入比例情况 图192016H1-2023H1建筑行业投资收益/利润总额比重 图202022H1和2023H1建筑子板块投资收益/利润总额比重 图212022H1和2023H1八大建筑央企投资收益/利润总额占比情况 图22建筑行业销售净利率稳定波动（%） 图23建筑行业单季度收入、毛利、归母净利润增速情况 图242022H1和2023H1建筑行业子板块净利率情况 图252022H1和2023H1八大建筑央企净利率（%） 图262022H1和2023H1八大建筑央企资产负债率（%） 图27建筑行业单季度经营性现金流累计净额（亿元） 图282022H1和2023H1八大建筑央企经营活动产生的现金流（亿元） 图292023H1建筑行业子板块收付现比同比变化情况 4行业研究〃建筑工程行业4表目录表1建筑央企2023H1主要经营指标情况 5表22023H1建筑公司中归母净利润增速前五名和后五名 5表3八大建筑央企新签订单情况 8表4建筑央企海外新签订单累计同比增速情况（%） 9表5本报告中各板块公司 205行业研究〃建筑工程行业52023H1建筑行业收入、归母净利润稳健增长，同升经营现金流有所好转。在经济下行压力下，建筑行业的业绩稳定性充分体现，叠加中特估/国企改革政策催化，建筑行业逐步向高质量发展转型。2023年上半年CS建筑板块实现收入4.35万亿元，同增6.49%；归母净利润1094.41亿元，同增4.08%。归母净利率为2.52%，同减0.06个百分点。行业资产负债率为75.97%，同增0.91个百分点。2023H1经营性现金流净额为-2316.13亿元，净流出同比减少18.44%。其中，2023H1八大建筑央企合计营业收入同比增长5.90%，归母净利润合计增长4.92%，经营现金流净额同比好转16.97%。具体到建筑央企单个公司（包括八大建筑央企和四大国际工程公司规模指标来看，2023H1收入、净利润基本均实现同比增长。发展质量指标来看，2023年国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”，新增净资产收益率和营业现金比率作为央企考核指标，并提出“一增一稳四提升”的年度经营目标。2023H1，前述一半建筑央企净利率和ROE实现同比上升，超过半数建筑央企经营现金流指标同比改善。我们预计，随着中特估/国企改革不断推进，以及“一利五率”考核体系继续贯彻落实，建筑央企盈利能力和现金流情况将会持续改善，实现高质量发展。从我们覆盖的65家公司来看，2023H1归母净利润增速在50%以上、30-50%、0-30%和0%以下的公司分别有11、4、35和15家，超七成的公司实现了正增长。后文我们将具体分析。从具体公司来看，2023H1归母净利润增速前五的公司有：上海建工、柯利达、乾景园林、ST交投、成都路桥；增速倒数五名的公司有：ST广田、中锐股份、瑞和股份、宝鹰股份、中成股份。具体情况如下表。表22023H1建筑公司中归母净利润增速前五名和后五名公司名称（前五名）公司名称（前五名）公司名称（后五名）公司名称（后五名）20223H1归母净利润增速6行业研究〃建筑工程行业62023H1建筑行业收入同比增速为6.49%，较去年同期增速下降了2.32个百分点。分季度看，行业2023Q1、Q2单季度收入增速分别为6.96%、6.08%。建筑行业收入增长速度在放缓，在一定程度上与Q2基建投资增速有所放缓相关。收入增速分板块看，2023H1收入增速最快的两个板块为化学工程、对外工程，同比增速分别为22.07%、20.03%。其他板块，设计、地方建筑国企、钢结构、大建筑央企、园林、装饰板块的营收增速分别为13.30%、13.20%、12.46%、5.50%、-4.32%、-5.18%。收入增速同比变化来看，除化学工程和大建筑央企外，其他板块收入增速同比均有所上升，其中园林板块上升32.42个百分点至-4.32%；设计板块上升25.59个百分点至13.30%；装饰板块上升18.83个百分点至-5.18%；地方建筑国企板块上升17.48个百分点至13.20%；钢结构板块上升3.02个百分点至12.46%；对外工程板块上升2.70个百分点至20.03%。此外，化学工程板块下降10.87个百分点至22.07%；大建筑央企板块下降6.09个百分点至5.50%。大建筑央企收入增长速度明显放缓，我们认为与中央企业目前强化高质量发展导向，加速推动从过去偏重规模和速度的粗放型增长向更加注重质量和效率的集约型增长转变有关。具体到各板块内公司来看：对外工程板块中，收入增速高于板块合计增速的公司是7行业研究〃建筑工程行业7北方国际、中钢国际、中成股份。其中，北方国际2023H1实现营业总收入104.02亿元，同增92.88%；中钢国际2023H1实现营业总收入106.94亿元，同增39.91%；中成股份2023H1实现营业总收入15.75亿元，同增20.82%。设计板块中，收入增速高于板块合计增速的公司是建发合诚、华建集团、中衡设计。其中，建发合诚2023H1实现营业总收入10.59亿元，同增231.21%；华建集团2023H1实现营业总收入35.14亿元，同增22.59%；中衡设计2023H1实现营业总收入7.55亿元，同增13.95%。地方建筑国企板块中，收入增速高于板块合计增速的公司是浦东建设、上海建工、四川路桥、隧道股份。其中，浦东建设2023H1实现营业总收入77.94亿元，同增64.83%；上海建工2023H1实现营业总收入1443.69亿元，同增45.55%；四川路桥2023H1实现营业总收入665.12亿元，同增17.10%；隧道股份2023H1实现营业总收入233.83亿元，同增15.99%。钢结构板块中，收入增速高于板块合计增速的公司是鸿路钢构。鸿路钢构2023H1实现营业总收入110.71亿元，同增24.38%。2023H1化学工程板块收入增速同比下降10.87个百分点至22.07%，收入增速高于板块合计增速的公司仅有东华科技，东华科技2023H1实现营业总收入34.97亿元，同增73.60%，较高增速大幅拉升了板块的合计增速。2023H1大建筑央企板块收入增速同比下降6.09个百分点至5.50%，高于板块合计增速的公司有中国能建、中国中冶、中国电建。其中，中国能建2023H1实现营业总收入1921.20亿元，同增21.37%；中国中冶2023H1实现营业总收入3344.59亿元，同增15.65%；中国电建2023H1实现营业总收入2817.48亿元，同增5.91%。2023H1园林板块收入增速同比上升32.42个百分点至-4.32%，降幅大幅收窄，其中收入增幅在30%以上的公司为乾景园林、ST交投、文科园林，2023H1收入增速分别为815.91%、104.81%%、66.30%；收入降幅在30%以上的公司为ST花王、东方园林，2023H1收入分别同减39.87%、52.58%。此外，装饰板块收入增速同个百分点至-5.18%，装饰板块包括10家公司，仅有东易日盛、江河集团、亚厦股份这3家公司实现正增长，2023H1收入增速分别为38.67%、14.30%、4.50%；此外，收入降幅较大的主要为全筑股份、洪涛股份、ST广田（同减超过30%）。2023H1分板块看，对外工程板块营收的增速较高，为20.03%，并且板块内多家公司增速较高，我们认为与疫情管控政策变化及一带一路政策推动有关。1.2行业预收款与合同负债情况明显好转，2023H1，建筑行业预收款与合同负债合计同比增加11.88%，增速相比2022H1的-1.26%明显提速。同时，预付款项同比减少3.75%，增速相比2022H1的27.03%大幅下降。8行业研究〃建筑工程行业82023H1八大建筑央企新签订单合计为7.69万亿元，同比增长8.25%，增速较2022H1下降10.27个百分点。（八大建筑央企包括中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国化学、中国中冶、中国能建，下同）具体来看，2023H1中国能建、中国中冶和中国交建的新签订单增势较为亮眼。中国能建新签订单6459.29亿元，同比增长21.24%；中国中冶新签订单7226.30亿元，同比增长11.69%；中国交建新签订单8866.93亿元，同比增长10.57%。表3八大建筑央企新签订单情况公司名称合计从地区分布看，大部分建筑央企的海外订单自2022年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2海外订单势头继续向好。其中部分国际工程企业复苏态势较为显著，中材国际、中钢国际2023H1境外新签合同额同比分别高达153.0%、95.8%；大建筑央企中国交建、中国电建、中国能建2023H1的境外新签合同额同比也分别达到22.2%、56.5%、11.3%，整体订单势头向好。我们预计随着下半年第三届一带一路国际高峰论坛举办，一带一路支持政策不断推进，2023年建筑央企海外订单将继续向好。9行业研究〃建筑工程行业9表4建筑央企海外新签订单累计同比增速情况（%）公司名称2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2中国交建13.8057.1228.750.8163.01(13.32)(20.19)(25.98)4.14(7.72)6.5123.15(4.43)3.70(6.99)4.6811.89(21.11)(4.81)5.365.7125.8717.310.3735.3222.21中国中铁131.80(8.20)(34.70)(11.70)31.806.20(15.70)15.90(65.09)19.6834.7821.64162.7623.106.996.79(6.05)(6.50)28.1511.34123.6290.7137.9021.105.70中国铁建59.0620.74(2.65)(41.45)52.7442.0524.03(24.47)5.5528.97106.76366.565.1412.09(13.53)(21.82)4.502.4110.52(12.83)34.4332.5918.95(4.84)(22.99)中国能建91.4714.4332.7212.066.087.0648.9216.4511.568.358.53(7.13)16.1615.9314.4446.3917.6221.63(22.81)0.6019.8010.4028.4911.28中国中冶(19.50)23.045.76(0.03)(61.57)(70.11)(51.71)(19.60)40.5681.985.64(7.99)(11.03)(15.28)(24.09)中国电建(1.91)4.260.898.5410.6115.7529.2920.387.96(11.41)(3.39)(13.60)(5.13)27.0035.82(6.17)(12.38)(30.63)(18.54)(1.70)(5.76)16.1917.1112.8656.53中国化学144.80120.8189.440.28(39.64)75.7193.6149.54100.45(21.63)(15.74)171.11(27.09)(50.12)(23.29)(63.78)(63.02)(44.50)(63.21)0.37135.30116.9987.17(23.68)(39.20)(4.78)中国建筑80.5056.3574.80(0.90)(57.60)(24.40)(21.70)35.7074.60(8.80)(5.20)59.3018.8017.104.30(27.80)(33.60)(21.80)(16.60)(39.60)(14.70)(17.20)0.20(0.80)7.70中材国际24.68(24.41)(21.30)18.7940.2999.1316.9313.0832.02(15.77)(32.96)3.49105.56152.99中钢国际(98.70)(71.06)76.81926.32(59.18)(21.70)657.69378.63828.75(16.48)119.9795.76中工国际14.06(59.64)(67.32)(8.20)104.51110.69142.18(8.26)(83.82)(37.15)(41.94)(9.11)522.73106.38126.8518.08179.20(5.74)(24.96)(11.48)(14.64)(29.59)2023年上半年CS建筑板块毛利率由2022H1的10.06%下降至10.02%，同比略降0.04个百分点。其中分板块看，地方建筑国企、化学工程板块毛利率有所提升，分别同增0.56、0.39个百分点；而大建筑央企、对外工程、设计、园林、装饰、钢结构板块毛利率均有下降，分别同减0.02、0.35、2.41、0.78、0.61、0.61个百分点。八大建筑央企2023H1整体毛利率为9.68%，同减0.04个百分点。其中，5家央企毛利率提升，中国能建同增0.83个百分点，中国交建同增0.47个百分点，中国电建同增0.46个百分点，中国铁建同增0.24个百分点，中国化学同增0.12个百分点。3家央企毛利率下降，中国中铁同降0.03个百分点，中国中冶同降0.07个百分点，中国建筑同降0.63个百分点。行业研究〃建筑工程行业102.2期间费用率有所上升，主要因销售和管理费用率上行2.2.1期间费用率同增0.12个百分点至5.41%2023H1建筑行业的期间费用率为5.41%，同增0.12个百分点。从2018年以来，行业期间费用率整体呈稳中有降趋势，同比2018H1期间费用率下降0.54个百分点。2023H1分板块的期间费用率来看，设计板块（同降1.45个百分点）、园林板块（同降0.71个百分点）、钢结构板块（同降0.24个百分点）的费用率有所下降。而大建筑央企板块（同增0.12个百分点）、地方建筑国企板块（同增0.30个百分点）、对外工程板块（同增0.14个百分点）、化学工程板块（同增0.06个百分点）、装饰板块（同增0.44个百分点）的费用率有所上升。行业研究〃建筑工程行业2.2.2管理费用率（含研发费用）同增0.12个百分点至4.2023H1建筑行业管理费用率（含研发费用）为4.25%，同比上升0.12个百分点。对外工程、设计、园林、装饰、钢结构板块管理费用率（含研发费别同比下降0.12、1.25、0.06、0.07、0.17个百分点。而大建筑央企板块同增0.08个百分点，地方建筑国企板块同增0.46个百分点，化学工程同增0.07个百分点。分季度来看，2023Q1/Q2建筑行业管理费用率（含研发费用）分别为4.00%、4.47%，分别同比-0.06、+0.27个百分点。图122022H1和2023H1建筑行业子板块管理费用率（含研发费用%）八大建筑央企管理费用率（含研发费用）中，2家央企管理费用率（含研发费用）同比有所下降，中国建筑同降0.10个百分点，中国中冶同降0.01个百分点。6家央企管理费用率（含研发费用）同比有所上升，中国铁建同增0.13个百分点，中国中铁同增0.18个百分点，中国交建同增0.16个百分点，中国电建同增0.17个百分点，中国化学同增0.07个百分点，中国能建同增0.08个百分点。行业研究〃建筑工程行业12图132022H1和2023H1八大建筑央企管理费用率（含研发费用%）2.2.3财务费用率同降0.003个百分点至0.73%2023H1建筑行业财务费用率为0.73%，同比下降0.003个百分点。其中大建筑央企板块财务费用率同增0.02个百分点，对外工程板块同增0.26个百分点，化学工程板块同增0.02个百分点，装饰板块同增0.80个百分点。而地方建筑国企板块财务费用率同降0.15个百分点，设计板块同降0.07个百分点，园林板块同降0.42个百分点，钢结构板块同降0.01个百分点。分季度看，2023Q1、Q2建筑行业财务费用率为0.89%、0.59%，分别同比+0.03、-0.03个百分点，财务费用率逐季有所下降。2023H1八大建筑央企的整体财务费用率为0.56%，整体同比上升0.01个百分点。其中2家央企同比有所下降，中国交建同降0.49个百分点，中国能建同降0.09个百分点；6家央企同比有所上升，中国建筑同增0.06个百分点，中国铁建同增0.001个百分行业研究〃建筑工程行业132.2.4销售费用率同增0.01个百分点至0.43%2023H1建筑行业销售费用率为0.43%，同比上升0.01个百分点。其中，地方建筑国企板块同降0.004个百分点，对外工程板块同降0.003个百分点，化学工程板块同降0.03个百分点，设计板块同降0.14个百分点，园林板块同降0.23个百分点，装饰板块同降0.29个百分点，钢结构板块同降0.06个百分点。而大建筑央企板块销售费用率同增0.03个百分点。0.02个百分点。2023H1建筑行业资产和信用减值损失占收入的比例为0.64%，同比减少0.08个工程、设计、园林、装饰、钢结构板块分别同降0.15、0.04、0.15、0.31、1.39、1.44、0.30个百分点。分季度看，2023Q1、Q2建筑行业资产和信用减值损失占收入的比例分别为0.15%、1.06%，分别同比+0.02、-0.17个百分点。行业研究〃建筑工程行业142023H1八大建筑央企整体的资产和信用减值损失占收入的比例为0.56%，同比下降0.14个百分点。分季度看，2023Q1/Q2八大建筑央企的资产和信用减值损失占收入的比例分别为0.24%、0.85%，分别同比+0.02、-0.28个百分点。2.4投资收益占利润总额比例呈下降态势2023H1建筑行业投资收益占利润总额的比例为2.49%，同比下降3.42个百分点。2017年以后，行业整体投资收益占利润总额的比例有下降趋势。分季度看，2023Q1、 Q2行业投资收益占利润总额的比例分别为2.85%、2.18%，分别同比-3.70、-3.21个2023H1分板块看，装饰板块（同比增长741.06个百分点）增长显著，主要系板块内公司*ST全筑2023H1投资净收益/利润总额比例同比上升1451.10%。此外，地方建筑国企板块增长比较明显（同增6.58个百分点），对外工程板块（同增2.00个百分点）、设计板块（同增4.98个百分点）、钢结构板园林板块下降较为明显（同降9.30个百分点大建筑央企板块（同降4.55个百分点）、化学工程板块（同降1.27个百分点）出现下滑。行业研究〃建筑工程行业2023H1八大建筑央企整体投资收益占比下降4.53个百分点，其中中国能建的投资收益占比下降明显，同比下降19.86个百分点，中国交建、中国电建、中国铁建、中国建筑、中国化学、中国中铁分别同比下降12.72、6.69、3.22、2.97、0.99、0.55个百分点。仅中国中冶投资收益占比有所上升（同升2.32个百分点）。八大建筑央企整体分季度看，2023Q1、Q2投资收益占利润总额的比例分别为1.95%、-0.13%，分别同比下降3.58、5.35个百分点。2023H1建筑行业整体实现归母净利润1094.41亿元，同比增长4.08%；归母净利率为2.52%，同比下降0.06个百分点。-0.15个百分点。行业研究〃建筑工程行业2023H1分板块来看，地方建筑国企、园林、装饰的归母净利率均有所提升（分别同增0.54、1.86、0.72个百分点）。而大建筑央企、对外工程、化学工程、装饰、钢结构板块均有所下降（分别同降0.02、0.05、0.37、0.31、0.54个百分点）。2023H1八大建筑央企整体归母净利率为2.56%，同比下降0.02个百分点。其中，5家央企有所上升，中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国交建、中国电建归母净利率国能建、中国化学分别同降0.08、0.38、0.30个百分点。我们期待中央企业经营指标体系“一利五率”继续贯彻落实，未来大建筑央企盈利水平有望提升。资本结构方面，八大建筑央企整体资产负债率为75.31%，同比增长0.56个百分点。其中，中国电建、中国中冶分别同降1.10、0.70个百分点；而中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学、中国能建分别同增0.90、0.06、0.61、1.50、0.85、1.75个百分点。行业研究〃建筑工程行业3.行业现金流稳中向好，大建筑央企同比改善2023H1建筑行业经营活动产生的现金净流出2316.13亿元，净流出同降18.44%。分季度看，2023Q1建筑行业经营现金净流出3334.32亿元，净流出同比减少14.08%；2023Q2建筑行业经营现金净流入1021.73亿元，净流入同比增加1.39%。分板块来看，2023H1大建筑央企、地方建筑国企、化学工程、设计、装饰、钢结构板块现金流同比改善（分别同比好转14.34、25.25、104.56、39.86、44.69、82.54个百分点）。而对外工程、园林现金流均同比下滑，分别同降128.71、473.64个百分点。2023H1八大建筑央企整体经营活动产生的现金净流出1764.71亿元，净流出同降16.97%。其中，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建经营现金流均有所好转（分别同比好转84.71%、1.33%、20.54%、105.04%、1.17%）。而中国交建（同降8.01%）、中国电建（同降75.97%）、中国中冶（同降8755.77%）经营现金流均有所下滑。分季度看，2023Q1八大建筑央企整体经营活动产生的现金净流出2442.90亿元，净流出同比减少18.75%；2023Q2经营活动产生的现金净流入678.19亿元，净流入同行业研究〃建筑工程行业18比减少23.19%。总体来看，2023H1建筑行业收现比为92.45%，同增0.98个百分点；收到其他与经营活动有关的现金为1445.02亿元，同降13.15%。建筑行业付现比为95.64%，同降1.85个百分点。综合来看，建筑行业获现能力有所上升。+2.77个百分点；2023Q1/Q2收到其他与经营活动有关的现金为901.61、543.41亿元，分别同比-16.85%、-6.22%。同时，2023Q1/Q2行业付现比分别为115.80%、77.76%，分别同比-6.69、+2.24个百分点。分板块来看，2023H1获现能力提升的板块有：大建筑央企、钢结构板块的收现比提高，且付现比下降，因此获现能力有所好转。设计板块的收现比提升幅度远高于付现比增幅，因此获现能力有所好转。地方建筑国企、装饰板块的收现比下降，但付现比下降幅度大于收现比，因此获现能力也有所好转。2023H1获现能力下降的板块有：对外工程、化学工程、园林板块因收现比下降的幅度大于付现比降幅，导致获现能力下降。行业研究〃建筑工程行业19建筑龙头基本面稳健，叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。2023H1建筑行业实现收入、归母净利润稳健增长，经营现金流继续好转。此外，大部分建筑央企的海外订单自2022年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2海外订单势头继续向好。2023年下半年稳增长政策值得期待，建筑龙头基本面有望改善；叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。建议关注：1）破净央企，中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶；2）一带一路海外业务改善，中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、中国化学；3）顺周期业绩稳健，鸿路钢构、建发合诚、中国海诚、志特新材、苏文电能投资增速加速下行；基建政策不达预期。行业研究〃建筑工程行业20板块证券代码公司简称板块证券代码公司简称棕榈股份金螳螂对外工程杭萧钢构化学工程精工钢构航天工程设计行业研究〃建筑工程行业信息披露本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息分析师负责的股票研究范围投资评级说明场以恒生指数为基准；美国市场以标级级本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或行业研究〃建筑工程行业22海通证券股份有限公司研究所(021)23185718dengyong(021)23185715xyg6052@h余文心所长助理(0755)82780398ywx9461@ha(021)23219399wanglt@ll5535@hait宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队冯佳睿(021)23219732fengjr@倪韵婷(021)23185605niyt@hai应镓娴(021)23185645yjx12725@郑雅斌(021)23219395zhengyb@唐洋运(021)23185680tangyy@徐燕红(021)23185600xyh10763@侯欢(021)23185643hh13288@hai余浩淼(021)23185650yhm9591@谈鑫(021)23219686tx10771@联系人袁林青(021)23185659ylq9619@庄梓恺(021)23219370zzk11560@谭实宏(021)23185676tsh12355@王宇晴(021)23185641wyq14704@张耿宇(021)23183109zgy13303@江涛(021)23185672jt13892@贺媛(021)23185639hy1521联系人吴其右(021)23185675滕颖杰(021)23185669章画意(021)23185670联系人魏玮(021)23185677舒子宸(021)23185679zhy13958@ww14694@付欣郁02123183940fxy15672@王巧喆(021)23185649wqz12709@杨锦(021)23185661yj13712@haitong.钮宇鸣(021)23219420ymniu@孙丽萍(021)23185648slp13219@余培仪(021)23185663ypy13768@张紫睿(021)23185652zzr13186@王正鹤(021)23185660wzh13978@王园沁(021)23185667wyq12745@姜珮珊(021)23154121jps10296@荀玉根(021)23185715xyg6052@联系人王冠军(021)23154116wgj13735@郑子勋(021)23219733zzx12149@方欣来(021)23185651fxl13957@吴信xk12750@藏多(021)23185647zd14683@haito联系人陈菲(021)23185707cf1政策研究团队石油化工行业邓勇(021)23185718dengyo余文心(0755)82780398ywx9461@吴一萍(021)23185838wuyiping@朱军军(021)23185963zjj10419@郑琴(021)23219808zq6670@h贺文斌(010)68067998hwb108周洪荣(021)23185837zhr8381@联系人朱赵明(021)23154120zzm12569@张海榕(021)23185607z