资本市场与企业发展

资本市场与企业发展1ProvidingDiamondQualityServiceAddingToOurClients’Value高级合伙人刘新宇二○一四年北京

北京市天银律师事务所第一部分资本市场对企业发展的意义第二部分企业利用资本市场的途径——股权融资第三部分企业利用资本市场的途径——债权融资目录第一部分资本市场对企业发展的意义资本市场在企业生命周期各个阶段的作用资本市场在企业生命周期各个阶段的作用衰退阶段成熟阶段成长阶段初创阶段企业生命周期初创阶段可通过创业板IPO获得企业成长所需资金IPO是风险投资最佳的退出渠道可通过主板市场IPO获得巨额运作资金，可实现股东与管理层价值最大化上市前可通过发行企业债进行融资，在不稀释股本的同时募集资金用于企业发展完成IPO上市的公司，可利用重组、并购等资本运作手段，将衰退期转变为又一个成长期

打开融资渠道争取首次公开发行股票并成功上市是解决企业资金问题的最好的方法。企业不但可以通过首次发行募集到大量资金，还可以通过再融资得到更多的资金来源提升企业价值能上市的企业往往是行业里的佼佼者，知名度的提升带给企业的是无形价值和品牌效益，有助于提高企业的信用等级，降低企业从银行借贷和发债的成本。此外，企业上市后规模扩大，资金较充足，有利于通过资金的良性循环实现资产增值促使企业规范运作，建立现代企业制度上市公司形成股东授权、董事决策、经理经营、监事监督的权力制衡机制；独立董事也成为把关公司治理结构质量的重要角色上市对企业独立运营能力和持续生产能力有高标准的要求；规范的治理结构可以提高企业管理水平，降低经营风险股权流通与增值企业上市不仅迅速提升了股东的财富价值，也为股东构筑了良好的退出平台；对国企而言，企业上市是国有资产保值增值的有效手段发行股票上市对企业发展的意义显著的宣传效用

企业债券是公开发行的债务工具。企业债券在发行期间的推介、公告、以及与投资者的其它各种交流可以有效的大幅提升企业的形象。企业债券的成功发行显示了发行人的整体实力。成本低

企业债券是一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。对于高等级优质企业而言，企业债券的发行利率比相同期限银行贷款利率低1.5-2个百分点左右。期限长

企业债券属于中长期融资工具。企业债券的融资期限往往根据拟投资项目的回收期设定。取消银行担保以来企业债券的发行期限以5-7年的中长期品种为主。融资规模大企业债券的融资规模可以达到发行人净资产的40%，项目总投资的60%。债权融资的优势及对企业发展的意义

第二部分企业利用资本市场的途径

——股权融资2-1近年国内证券市场融资情况概述近年国内证券市场融资情况证券市场已经成为公司融资的重要平台；2010年市场融资总额2942.87亿，2010年达到8577.3亿，2011年实现融资4485.05亿，2012年上半年融资总额已达到1051.31亿。2010－2014年上半年A股市场融资情况（亿元）近年IPO、再融资情况简介2012年9月证监会暂停IPO以后，公司通过首发募集资金减少。今年4月底IPO重启，截至5月13日，共有7家公司获批上市。尽管首发募集资金受到暂时限制，但通过再融资，上市公司仍然在2012年融资6983.3亿，2013年已再融资7051.31亿。重庆与全国主要地区证券化率比较200年股市大幅增长，全国证券化率大幅提高，加权平均证券化率超过100%；东部地区证券化率普遍较高，而重庆、四川等中西部地区较低，未来存在广阔的发展空间。已上市企业及拟上市企业规模分布根据截至2014年4月底的数据，目前A股市场中，主板公司市值仍占据绝对主导，中小板公司市值只占很小比例。根据市场调查公司统计的6000家拟上市企业的利润规模来看，净利润在5000万以下的中小企业占80％左右，其中绝大部分在3000万以下；随着过去三年央企集中上市的逐渐落幕以及创业板的推出，未来几年中小企业上市将是证券市场的主题。2-2中国证券市场层次结构及要求历史发展目前状况主板起源于上世纪九十年代初期，在上海证券交易所和深圳证券交易所均有主板市场，2004年深交所单独开设中小板之后，原则上主板企业均在上交所上市截至13年12月，沪市主板共有1154家企业，深市主板共有474家企业中小板深圳证券交易所设有中小板市场，2004年开始推出截至13年12月，深市中小板共有378家企业创业板设于深圳证券交易所，2000年后开始筹备，自13年12月创业板上市管理暂行办法颁布方正式推出，目前配套规则正在完善之中，预期年内首批企业可挂牌上市目前深交所创业板储备库中约有2311家企业，前几批上市的企业将从中遴选中国证券市场层次结构简介国家提出建设多层次的资本市场体系。“多层次”具体是指：主板市场（包括沪深主板和深市中小板）、创业板市场和场外交易的柜台市场。主板、中小板、创业板上市条件比较板块总股本发行人关键门槛主板、中小板发行前股本总额不少于人民币3000万元，发行后股本总额不少于5000万元－最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元

－最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元－最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20％－最近一期末不存在未弥补亏损创业板IPO后总股本不得少于3000万元－发行人应当主要经营一种业务－最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十－发行前净资产不少于2000万元（无“无形资产占净资产的比例”的有关规定）2-3企业上市的标准门槛标准《首次公开发行并上市管理办法》要求如下：主体资格独立性规范运作财务与会计募集资金运用保荐机构在初步判断企业达到上市硬性门槛标准的基础上，重点关注行业信息、企业经营、发展前景、