套期保值实用手册

套期保值有用手册市场变幻，波澜壮阔。怎样锁定本钱、保障利润，是企业面临的永恒命题。套期保值帮助企业科学决策，有效躲避市场风险，为企业持续、稳健进展保驾护航。套期保值背景21世纪以前，贸易方式以传统贸易为主，传统贸易的形式是买卖双方直接见面，就商品的买卖达成全都，然后成交，一手交钱一手交货。传统贸易的大宗商品交易多承受合同的方式进展，买卖双方按签订合同的内容在将来的时间进展商品交难以形成集中的市场；合同标准程度低。随着互联网的消灭，世界已渐渐变成地球村，建立在信息化根底上的现货中远期电子交易走上经济的舞台。现货中远期电子交易〔也称为大宗商品电子交易，或订单交易是以现货仓单为交易的标的物，承受计算机网络进展的集中竞价买卖，统一撮合成交，统一结算付款，价格行情实时显示的交易方式。其本质就是现货商品的电子商务。套期保值作为中远期交易市场的根本功能之一，是中远期市场产生和进展的根底。随着中远期交易的进展，套期保值的理论也在不断地发生变化，经受了从传统套期保值理论到基差逐利型套期保值理论，再到组合投资概念的现代套期保值理论的转变过程。一、传统套期保值理论套期保值理论从其渊源上分析，早期主要来自凯恩斯和希克斯的观点。他们最早从经济学的角度对传统的套期保值理论进展了阐述，认为套期保值者参与中远期交易的目的不在于从交易中猎取高额利润，而是要用中远期交易中的获利来补偿在现货市场上可能发生的损失。量相等，方向相反”的均衡交易，就可以有效地转移价格风险。套期保值不是为了盈利，不是投机，也不是出于其他目的，而是为了锁定已有的利润，或是限制已经存在的损失。正是由于这一目的，人们才把套期保值称为价格和信用保险。该理论还强调，套期保值者要避开投机性风险，必需放弃获得投机型利润的时机。二、基差逐利型套期保值理论中远期市场诞生的主要推动力来自套期保值者，而不是投机者。这就是引起期套期保值的结果不肯定会将风险全部转移出去，套期保值者为了避开现货价格变动的大幅风险，选择了相对较小的基差风险(BasisRisk)消退风险，而是通过寻求基差方面的变化或预期基差变化来谋取利润，即通过觉察中远期市场与现货市场之间的价格将来变动来寻求获利时机。为了削减基差风险乃至在基差变动中猎取额外利润，可以在保值商品种类、合约到期月份、交易部位、持仓数量四个变量上作出适时有效的选择和调整。从这个意义上来看，套期保值首先是一种套利行为：套期保值者只有在感到有获利时机时才会进展套期保值。所以，套期保值是投机的一种形式，只不过它是投机于基差而不是价格。从这个意义上讲，套期保值者不是慎重的“简洁对冲者”

套期保值概念套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的中远期交易行为。企业为了〔卖出〕其将要在现货市场上买进〔卖出〕的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。期望在将来某一时间内，在现货市场上买进〔卖出〕商品的同时，在中远期市场上卖出〔买进〕原来买进〔卖出〕的订单，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与订单结合运作的一种经营治理模式。套期保值说明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用订单，参与中远期交易．套期保值经济原理套期保值之所以能够躲避价格风险，到达保值的目的，是由于中远期市场上存在两个根本的经济原理：同种商品的中远期价格走势与现货价格走势全都。现货市场与中远期市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的中远期价格和现货价格在同一时空内，会受到一样的经济因素的影响和制约，因而一般状况下两个市场的价格变动趋势一样。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在中远期市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以到达锁定生产本钱的目的。现货市场与中远期市场价格随期货合约到期日的接近，两者趋向全都。中远期交易的交收制度，保证了现货市场价格与中远期市场价格随订单到期日的接近，两者趋向全都、按规定，商品订单到期时，必需进展实物交割。到交收时，假设订单价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价订单，实现盈利。这种套利交易最终使订单价格和现货价格趋向全都。正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进展。套期保值根本原则依据套期保值的经济原理,参与中远期交易进展套期保值应当遵循四个根本原则:商品种类一样原则即在做套期保值交易时，所选择的中远期商品必需和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上一样。只有商品种类一样，订单价格和现货价格之间才有可能形成亲热的关系，才能在价格走势上保持大致一样的趋势，从而在两个市场上同时实行反向买卖行动才能取得效果。商品数量相等原则即在做套期保值交易时，所选用的订单上所载的商品的数量原则上必需与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。月份一样或相近原则在做套期保值交易时，所选用的订单的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖消灭货商品的时间一样或相近。由于两个市场上消灭的亏损额和盈利颇受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的订单的交收月份和交易者打算在现货市场上实际买进或卖消灭货商品的时间一样或相近，才能使订单价格和现货价格之间的联系更加严密，增加套期保值效果。交易方向相反原则即在做套期保值交易时，套期保值者必需同时或先后在现货市场上和中远期市场上实行相反的买卖行动，即进展反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一套期保值的目的。假设违反了交易方向相反原则，所做的订单交易就不能称作套期保值交易。不仅达不到躲避价格风险的目的，反而增加了价格风险，其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。比方，对于现货市场上的买方来说，假设他同时也是中远期市场的买方，那么，在价格上涨的状况下，他在两个市场上都会消灭盈利。在价格下跌的状况下，在两个市场上都会消灭亏损。套期保值应用操作套期保值流程图对冲所谓对冲，是指交易者先在中远期市场上买进〔卖出〕某一商品的订单，然后在合约到期之前再卖出〔买进〕一个与原来品种、数量、交割月份都一样的订单来抵消原有的合约。现货企业参与中远期交易的主要目的是为了回避价格波动的风险，他们在现货市场上都有稳定的进货和销售渠道，另一方面，很多企业的产品不是中远期交易的品种，他们只能用相关品种保值，因此，大都以对冲的方式退出中远期市场。实物交收用“对冲”的方式即可实现套期保值的目的，但订单合约都有到期的时间问题，因此，最终都得有一局部订单要进展实物交割。从某种意义上讲，企业进入中远期市场进展实物交收，买方到期支付货款收取货物，卖方交付货物取得货款，相当于将中远期市场作为一个远期的批发购销市场，在这种状况下，企业介入中远期市场实质上相当于订立了一份远期的购销合同，与一般商品购销合同并没有本质的区分。另一方面通过订单交易途径来实现，符合套期保值的字面意义。套期保值操作程序及利弊分析价格波动的风险分为两种：一种是担忧将来价格上涨，另一种是担忧将来价格下跌。因此，依据需要躲避的风险不同，套期保值也可分为两种：买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值定义：经营者为了回避将来购进商品时因价格上涨给自己造成损失，而预先在中远期市场上买入同等数量的订单进展保值，期望将来能用中远期市场的盈利来弥补现货市场价格上涨带来的损失。根本操作方法：先买入订单，假设现货市场价格真的上涨，用对冲后的赢利弥补现货的亏损，或者进展实物交收，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；假设价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成原来弥补订单的损失。使用对象：预备在将来某一时间购进商品时，估量后期价格可能高于目前水平。案例分析：某食品加工企业于84个月后交货的合同，该合同共需50吨冻Ⅳ号肉。价格以合同签订当日的市场平均价格确定。因而对于该企业而言，可以有两种选择：第一种是以现在的价格购进，进展加工或等到交货月前1个月加工；其次种是3个月后购进冻Ⅳ号肉并加工。对于第一种状况企业需要马上投入一批资金购置原材料，资金使用率不高。而其次种状况下，3个月后猪肉的市场价格是多少不可知，假设高于现在的价格，则企业面临利润降低的可能，假设价格下跌则可以额外增加利润，通过对市场的了解，企业推测3个月后，猪肉的价格将会比现在高。为提高资金利用率，企业打算通过套期保值掌握价格风险，防止因价格上涨可能带来的风险,这样可能发生两种状况:时间现货市场时间现货市场中远期市场8月初现货市场价格为29000/吨以29000/吨的价格买入50吨11月份到期的订单11月初在现货市场上以31000元/吨的价格以31000/吨的价格将原来买入买入50吨的50吨11月份到期的订单平仓结果11月初买入现货比8月多支付20002000/吨/吨的本钱由此可见，该食品加工商在过了3个月以后以31000/吨的价格购进冻Ⅳ号肉，比从前8月初买入冻Ⅳ号肉多支付了2000元/吨的本钱。但由于做了买入套期保值，在订单交易中盈利了2000元/其实际购进的价格仍为29000元/吨，即实物购进价31000元/吨减去订单交易盈利2000元/吨，回避了冻Ⅳ号肉上涨的风险。时间现货市场时间现货市场中远期市场8月初现货市场价格为29000/吨以29000/吨的价格买入50吨11月份到期的订单11月初在现货市场上以27000/吨的价格以27000/吨的价格将原来买买入50吨入的50吨11月份到期的订单平仓结果11月初买入现货比8月少付2000/期货对冲亏损2000/吨吨由此可见，该食品加工商在过了3个月以后以27000/吨的价格购进冻Ⅳ号肉，比从前8月初买入少支付了2000元/吨的本钱。但由于做了买期保值，在订单交易中亏损了2000/29000/吨，即用现货市场上少支付的2000/吨弥补了中远期市场上亏损的2000/吨，回避了冻Ⅳ号肉价格上27000+2000=29000/吨。从该企业进展买入套期保值的交易中可以看出，无论将来一段时间内价格上涨还是下跌，都能够使冻Ⅳ号肉的进价本钱维持在原来8月初的29000/吨的价位上，该企业在回避价格上涨的风险的同时，也放弃了价格下跌时猎取更低的生产本钱的时机。买入套期保值的利弊分析：利：买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险；提高了企业资金使用效率。由于中远期交易是一种保证金交易，因此只用少量的资金就可以掌握大批货物，加快了资金周转速度；对需要库存的商品来说，节约了仓储费、保险费和损消耗等；能够促使现货合同的早日签订；弊：在回避与已不利的价格风险的同时也就放弃了因价格可能对已有利的时机，即此时假设不做买入套保，有可能获得更多的利润。卖出套期保值涵义：卖出套期保值又称卖空保值，它是指市场经营者为了回避已拥有的商品库存或马上生产出来的商品不致由于将来价格下跌而造成损失，而预先在中远期市场卖出数量相应的订单，期望将来用中远期市场的盈利弥补因现货市场价格下跌所带来的损失。卖出套期保值的根本操作方法：先卖出订单，假设现货市场价格真的下跌，用对冲后的盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。假设价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补订单的亏损。使用场合：企业预备将来某一时间在现货市场出售商品时估量价格将会下跌。卖期保值案例：8月份，某肉鸡屠宰企业与加工商签订供货合同,供给鸡大胸肉50吨，交货期为时间现货市场中远期市场8月份现货市场价格为17000/吨以17100元/吨的价格卖出50吨11月份到期的订单11月份现货市场价格跌至16500/吨以16600元/吨的价格将原来买入的时间现货市场中远期市场8月份现货市场价格为17000/吨以17100元/吨的价格卖出50吨11月份到期的订单11月份现货市场价格跌至16500/吨以16600元/吨的价格将原来买入的50吨11月份到期的订单平仓结果销售现货亏损500/吨对冲盈利500/吨此次保值的经营状况为：现货亏损：〔17000—16500〕×50=25000订单盈利：〔17100—16600〕×50=25000时间现货市场时间现货市场中远期市场8月份现货市场价格为17000/吨以17100元/吨的价格卖出50吨11月份到期的订单11月份现货市场价格跌至17500/吨以17600元/吨的价格将原来买入的50吨11月份到期的订单平仓结果销售现货盈利500/吨对冲亏损500/吨此次保值的经营状况为：现货盈利：〔17500—17000〕×50=25000订单亏损：〔17600—17100〕×50=25000卖期保值的利弊利：躲避将来现货价格下跌的风险。在期交所交割能够避开现货交易中的种种弊端。通过卖出套期保值，企业可以依据原先的经营打算，强化治理，认真组织货源，顺当完成销售打算。有利于现货合同的达成。弊：丧失了现货市场价格对已有利时猎取更大利润的时机。套期保值留意事项基差的应用基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定订单价格间的价差。基差=现货价格一订单价格持仓费用是指持有某种商品肯定时间所需要的费用。包括：仓储费用、利息费用、自然收益等。假设不加说明，其中的订单价格应是离现货月份最近的合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。归根到底，持仓费用反映的是订单价格与现货价格之间根本关系的本质特征，基差是订单价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然订单价格与现货价格的变动方向根本全都，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。随着现货价格和订单价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和订单价格的趋向性，基差在订单的交割月趋向于零。基差的打算因素主要是市场上商品的供求关系、在现货交割地，假设市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份订单的价格；假设市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份订单的价格。基差的变化对套期保值者来说至关重要，由于基差是现货价格与订单价格的变动幅度和变化方问不全都所引起的，所以，只要套期保值者随时观看基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比订单价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易制造了格外有利的条件。而且基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观看现货价格或订单价格的变化状况要便利很多。所以，生疏基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。套期保值的效果主要是由基差的变化打算的，从理论上说，假设交易者在进展套期保值之初和完毕套期保值之时，基差没有发生变化，结果必定是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现躲避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不行能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。目标价位的设定A、单一目标价位策略所谓单一目标价位策略是指企业在市场条件的允许下，在为保值所设定的目标价位已经到达或可能到达时，企业在该价位一次性完成保值操作。这样，不管今后市场如何变动，企业产品的售价都是锁定的，市场上的价格波动对企业不再产生实质性影响，国际上很多大企业即承受此种策略进展保值操作。该策略的特点是目标明确、操作简洁，能有效限制企业的投机性思维倾向，使企业在保证根本利润的状况下安康进展，避开误区，但当市场长期持续走高或走低的状况下，一旦目标价位制定的不适宜，在企业实施一次性百分之百卖出保值操作的状况下，企业的保值价位就有可能比市场的平均价格偏低，致使企业损失一大块利润。B、多级目标价位策略所谓多极目标价位是指企业在难以正确推断市场后期走势的状况下，为避开一次性进入造成不必要的损失，从而设立多个保值目标价位，分步、分期在预先设定的不同目标价位上按打算进展保值操作。该策略的特点是具有敏捷性和弹性，在市场呈现大牛市或大熊市时，可以有效抓住不同价位进展战略性保值，逐步提高或降低平均保值价位，避开给企业造成较大的时机损失，有效地提高企业利用市场时机的力量，增加企业的获利空间。但是该策略的风险性比单一价位保值策略要高，一旦市场的趋势向企业不利的方向进展，企业就有丧失最正确保值时机的可能。同时，目标价位级数的设定不科学，目标级数过多或过少，相邻目标间价格差异空间过大或过小，实际保值效果就不抱负。从严格意义上讲，这两种策略在本质上不存在确定的优势，很多企业在中远期市场上实际操作中也常常混合承受．就企业来讲到底运用哪种策略，应取决于企业的具体状况。在实施分步分期保值操作时，通常又有两种策略可以承受，一种是均衡进入保值策略，即在各级目标价位上等量实施保值操作，二是逐级增加保值策略，即在更满足的下一级目标价位逐步加大保值力度。保值力度所谓保值力度，通俗的讲就是企业预备对其实际货物的出产量实施多大程度的价格保护措施，或者说，预备保多大的百分比。一般而言，企业只能在0－100间选择，换成文字来说，也就是在“不保”或“全保”中间进展选择，任何超出这个范围的操作几乎近似赌博。一般而言，不同企业保值力度的大小，目前主要取决于企业决策层的态度，通常状况下，50%比较乐观时，可以考虑压缩到1／3〔牛市中〕。当后市比较悲观时，可以考虑增大到80%这一问题上，应当杜绝“过保”的念头，假设猪肉加工企业的消费量为20002000“赌”的就是将来时间价格对其有利，现货市场的任何波动对企业来说都是无法回避的。目前，有些企业已经树立了这样的一种理念：不保就是投机，并且是最大的投机。操作过程与市场严峻背离状况下的处理一个企业在制定它的保值策略和保值打算时，必定要对后期的市场走向有一个推测，但这种推测与今后市场的实际进展走向大都有肯定程度的偏差。这样一来，原先所制定的一些保值操作方案在其实际执行过程中不肯定格外有效，有时会消灭保值的力度等等，同时对已保的头寸进展处理，比