农林牧渔行业深度报告：白羽鸡周期复盘以及当前周期位置鸡价开启上行拐点在今年10月左右

正在你身边证券研究报告|农林牧渔|2023年09月16日农业团队.行业深度报告白羽鸡周期复盘以及当前周期位置：鸡价开启上行拐点在今年10月左右正在你身边1、白鸡周期：长周期套短周期，引种与突发性事件③短期视角，养殖盈亏较大波动导致的父母代/商品代鸡的产23正在你身边2、毛鸡/鸡苗价格季节性&毛鸡鸡苗价格关系毛鸡鸡苗价格关系：强相关。鸡苗价格往往随着毛鸡价格波动，并存在一定的预期性（预期6周后的出栏时点毛鸡价格景气度）。毛鸡价格季节性：受养殖户补栏季节性、消费季节性等多因素影响。季节性来看每年2月是毛鸡全年价格低点，在3-4月迎来季节鸡苗价格季节性：受毛鸡价格、养殖户补栏积极性影响。故每年12月下旬到1月鸡苗价格较低，2-3月鸡苗价格通常上涨，4-7月呈下跌态势，8月以后苗价季节性回升震荡。鸡价理论拐点在今年10月左右。引种端，2022年5月起祖代引种更新量明显下滑，持续约半年。若按1.5年左右的祖代引种-商品代毛鸡出栏推导，那么22年5月-22年11月的引种下滑，将导致23年11月-24年4月的毛鸡价格行情好转，同时毛鸡价格景气将带动鸡苗价格上行。换羽的影响：或导致拐点略有延后。在今年父母代鸡苗高价影响下，行业一定会出现较多的祖代/父母代种鸡换羽行为。这一方面将导致原有的祖代引种更新缺口部分弥补；另一方面由于换羽将种鸡使用时间延长，因此也有可能导致“缺鸡”拐点延后。风险提示：历史规律失效风险；白羽鸡价格波动风险；数据异常与失真风险。4在你在你身边1、鸡周期历史复盘1、鸡周期历史复盘&短/中/长周期主要影响因子与传导路径2、毛鸡/鸡苗价格季节性&毛鸡鸡苗价格关系正在你身边 商品鸡生产周期：祖代-父母代-商品代多代际生产，祖代/父母代生产长周期，商品代生产短周期。祖代鸡养殖-商品代肉鸡出栏最快需要60周，最慢需要约142周。总产能阀门是祖代鸡：从白羽鸡产能源头来看，祖代鸡的数量一定程度上决定扩繁出的父母代/商品代鸡的产能。产能中间调节方法较多，包括种鸡换羽、种鸡提前/延迟淘汰；商品代毁鸡苗、抽毛蛋。其中种鸡换羽与提前/延迟淘汰主要发生在祖代/父母代，用于调节在产种鸡数量；毁鸡苗/抽毛蛋主要发生在商品代肉鸡，用于短期调整商品代肉鸡的供应量。正在你身边过去白羽鸡祖代种源依赖进口，国际性事件导致引种波动。在2021年底国产白羽肉鸡新品种通过审定之前，除少部分国产厂商拥有自研自用白羽祖代鸡外，国内大部分的祖代鸡依赖于国外引种。但国外禽流感/关税调整等因素影响，导致祖代国外引种量发生波动（如2015-2018年持续引种低位的重要原因便是引种地禽流感流行导致无法引种）。引种波动即白羽鸡产能总阀门波动，生产代际传导后导致父母代/商品代产能波动。国产祖代鸡市场份额在逐渐提升：2023年1-7月，国内祖代鸡引种更新量国产鸡市场份额已达到43.8%。正在你身边由于商品代白羽鸡生产周期较短（9周），因此当短期行情出现较大波动、养殖盈亏波动较大时，养殖户会对短期养殖产能进行调整，手段是父母代种鸡换羽、父母代种鸡提前/延迟淘汰；商品代毁鸡苗、抽毛蛋。最典型如毛鸡价格短期下跌幅度较大时，养殖户对商品鸡苗补栏积极性下降，导致鸡苗价格同样下跌幅度较大，进而使得父母代鸡养殖户养殖亏损，导致父母代种鸡养殖户对父母代鸡的淘汰与提前淘汰（若对后市行情看好，会采取换羽规避短期低迷行情的操作），那么经过2-3个月的传导后，导致市场商品代毛鸡短期显著减少，毛鸡价格底部显著上涨。—产蛋率强制换羽预期产蛋率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2530—产蛋率强制换羽预期产蛋率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%253035404550556065707580859095100正在你身边强制换羽指对濒临淘汰的鸡群通过人为措施使其代谢紊乱,短时间内停止产蛋、集中换羽,此后进入二次产蛋期。在鸡群60周龄左右时，养殖户通过停水停料、调整光照等措施进行强制换羽，换羽停产期为10周左右,随后鸡群进入二次产蛋期，生产周期可延长至100周左右。缺点是部分种鸡换羽过程可能出现死亡，生产性能下降，疾病风险增加。正常情况下，白羽肉鸡一般在32周达到产蛋高峰，产蛋率约为84%，之后产蛋率逐渐降低，在59周龄时低于60%。强制换羽后，鸡只产蛋率明显优于换羽前末期性能，高峰产蛋率可达80%，种鸡利用期被延长30周左右，单位种鸡生产鸡苗量提升。强制换羽可计划、调节供给。强制换羽可解决种鸡产蛋盛期与雏鸡淡季的矛盾，相当于将2个月后的毛鸡调节到5个月后出售。当行情好或者差时，养殖户也可以通过延迟/提前淘汰调节产能。正在你身边鸡价短周期本质：由短期养殖盈亏大幅波动导致的短期商品鸡产能大幅波动，进而导致价格的短期大幅波动。短期盈亏大幅波动的原因：速成鸡舆情、禽流感、疫情封控等不可预知因素发生，其中速成鸡舆情、禽流感导致白羽鸡需求短期大量减少，疫情封控导致毛鸡无法售卖，只能低价贱卖。深V价格图形：鸡价短周期通常表现为“深V”型，即价格短期暴跌后暴涨，传导时间2-3个月。 .从中长期维度看，猪鸡价格走势有很大程度的同频共振性。.若猪鸡的产能趋势发生背离，那么对应后期的猪鸡价格趋势会发生背离。例：2015年4月-2018年6月的猪鸡价格走势背离，实质是当期白羽鸡供给趋势与生猪供给趋势发生较大背离，底层原因是猪鸡的前期祖代/父母代产能趋势发生背离。 肉鸡养殖成本构成包括饲料、鸡苗、动保、人工、折旧等，由于苗价受当期养殖利润影响波动较大，故研究成本剔除其影响。中长期看，养殖除苗成本与鸡价走势趋势一致。但毛鸡供需出现较大变化情况下，肉鸡价与养殖成本趋势会发生背离。正在你身边祖代引种量对后续毛鸡价格波动有较好解释力，从祖代引种变化传导到商品代的毛鸡价格变化，中间有大概1.5-2年左右的传导周期。正在你身边①祖代引种量在13年达到顶峰，导致后续供给增加，对应毛鸡价格在15年10月见底，传导时间是22个月；②祖代引种量在14年初大幅下降，然后在下半年恢复，并在10-12月保持高引种量，因此我们看到鸡价在16年上半年回升，而在下半年再次回落，叠加换羽与17年初禽流感的因素，鸡价在17年2月再次见底，传导时间是26个月；③祖代引种量在15-18年8月保持低位，中间同样叠加禽流感和猪鸡共振的因素，对应的毛鸡价格从17年2月持续上升至19年12月，传导时间是16个月；④祖代引种量在18年9月到19年底保持高位，对应的毛鸡价格从19年12月呈回落趋势至21年10月，传导时间是23个月。 ①我国禽肉产量占比逐步提升。从鸡肉的特性而言，其营养丰富、经济实惠；从白羽鸡品种的角度而言，其生产周期短、饲料转换率高。综合来看，白羽肉鸡因其优势兼受食用、养殖两端人群的喜爱，产量占肉类产量比例逐步提升。②白羽鸡消费需求不断提升。过去的十余年间，白羽鸡出栏量整体呈上行趋势，近5年白羽鸡出栏量年CAGR达7.7%，即使考虑2018年恰是“缺鸡”的年份，我们判断白羽鸡年消费需求增量也在5%左右。120%100%80%60%40%20%0%2017年2018年2019年2020年2021年2022年羊肉产量占比(%)禽肉产量占比羊肉产量占比(%)禽肉产量占比(%)牛肉产量占比(%)在你在你身边1、鸡周期历史复盘&短/中/长周期主要影响因子与传导路径2、毛鸡/鸡苗价格季节性2、毛鸡/鸡苗价格季节性&毛鸡鸡苗价格关系 正在你身边毛鸡价格季节性：由于春节存在一段时间的停屠期，这一阶段毛鸡出栏较难，故从季节性来看每年2月是全年价格低点。而春节后鸡肉消费恢复，屠宰场开工，故鸡价通常在3-4月迎来季节性反弹。或由于3-4月鸡价通常反弹，养殖户补栏积极性提高，导致5-7月毛鸡供给增加，鸡价通常下跌。而由于6月底-7月毛鸡价通常较弱，且养殖户存在规避三伏天养殖的行为，导致8月毛鸡供给下降，因此8月毛鸡价格通常较好。而随着规避三伏天结束，鸡价转好，刺激养殖户补栏鸡苗，因此9-10月鸡价通常较弱。然后随着进入年底消费旺季，肉类价格通常都会上涨，毛鸡价格也环比转好。之后临近春节前，由于消费场景减少（过）， 鸡苗价格季节性：由于养殖户规避春节停屠期，且每年2月鸡价通常较弱。故每年12月下旬到1月鸡苗补栏积极性低，故鸡苗价格较低。随规避停屠期结束，年后养殖户存在鸡苗补栏需求，叠加3月毛鸡价格通常较好，因此2-3月鸡苗价格通常上涨。而随着集中补栏结束，以及毛鸡价格在4月后开始季节性下跌，故鸡苗价格在4-5月呈下跌态势。由于6-7月补栏鸡苗，受暑期天气影响养殖存活率低，故6-7月补栏积极性低，鸡苗价格进一步下跌。在8-11月，一方面毛鸡价格震荡，另一方面10-11月补栏鸡苗可在在你在你身边1、鸡周期历史复盘&短/中/长周期主要影响因子与传导路径2、毛鸡/鸡苗价格季节性&毛鸡鸡苗价格关系 2021年1-8月月均引种更新量为7.7万套，整体较少且前高后低，若按祖代-商品代1.5年传导时间，则对应22年7月-23年3月行情整体上行。21年9月-22年3月月引种更新量11.9万套，整体更新量较大，理论受国外禽流感影响，2022年5月起国内祖代更新量明显下2023年起祖代引种更新量整体恢复常态，月均更毛鸡价格演绎：鸡价理论拐点在今年10月左右，看好23正在你身边毛鸡价格端演绎：基本符合引种-毛鸡1.5年的传导规律。同引种规律所示，由于20下半年月均引种更新量较大，22年上半年毛鸡价格行情较差（同期猪价也弱）。21年1-8月月均引种更新量整体较少且前高后低，22年7月-23年3月毛鸡价格行情整体较好。21年9月-22年3月引种更新量整体较大，23年4月-2鸡价理论拐点在今年10月左右。若继续按1.5年左右的祖代引种-商品代毛鸡出栏推导，那么22年5