行为金融考前整理

#文档收集于互联网，如有不妥请联系删除.名词解释行为金融学：将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。代表性偏差：是指当个体进行判断时，将所得信息与头脑中已存在的类似某种原型的概念进行比较，当偏差较小时，个体便快速判定该信息很可能代表该原型概念。3.封闭式基金之谜：是指封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值。虽然有时候基金份额同资产净值比较是溢价交易，但是，实证表明，折价10%至20%已经成为一种普遍的现象。确定性效应：在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而现实中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。反射效应：选择性试验都是面对收益的，如果决策问题的符号正好相反，即以损失来代替收益时，反射效应表明，收益范围内的风险厌恶伴随着损失范围的风险寻求。代表性启发法：人们倾向于根据样本是否代表（或类似）总体来判断其出现的概率。人们在不确定的情况下，会关注一个事务与另一个事物的相似性，以推断第一个事物与第二个事物类似之处。可得性启发法：是指人们倾向于根据事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。锚定效应：是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。框定依赖：指判断与决定将在很大程度上取决问题所表现出来的特殊的框定。框定偏差：指由框定依赖导致的认知与判断的偏差，即问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。损失厌恶(Lossaversion):指人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动。心理账户：人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行归类。羊群效应：指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，或者过多依赖于舆论，而不考虑私人信息，简单地模仿他人决策的行为。处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现具有资本利得的股票，即投资者过长时间地持有损失股而过早卖出盈利股。金融泡沫：指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后，市场价格大于实际价格的经济现象。16•股票溢价之谜(equitypremiumpuzzle)：指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。17.动量效应(momentumeffect):指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。18•反转效应(reversaleffect)：指在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。过度反应:指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。反应不足:指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。21•规模效应(Sizeeffect)：股票收益率与公司大小有关，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。账面市值比效应：即在证券市场中存在着B/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的现象。日历效应：股票收益率与时间有关，也就是说在不同的时间，投资收益率存在系统性的差异。指数效应：指股票入选股票指数的成分股(代表性股票)后带来股票收益率的异常提高的现象。25．预期效用理论：指在风险情境下的最终结果的效用水平是通过决策主体对各种可能出现的结果的加权估价后获得的，决策者谋求的是加权估价后所形成的预期效用的最大化。简答行为金融学与标准金融学有何不同？（自己补充）答：不同：（1）信息处理；（2）形式是否影响决策；（3）市场是否有效。有效市场假说的缺陷答：a.理性交易者假设缺陷完全信息假设缺陷1）交易客体是同质2）交易双方均可自由进出市场；3）交易双方都是价格的接受者，不存在操纵市场的行为4）所有交易双方都具备完全知识和完全信息。检验缺陷用市场有效性前提下的预期收益模型是无法检验市场有效性的。套利的有限性在现实的金融市场中套利交易会由于制度约束、信息约束和交易成本等诸多因素而受到极大的限制。投资者的心理如何影响资产定价？

［反馈机制"1代表性启長]可得性启发资产锚定调整框宦依騎―认知偏差定价偏差过度自信心理账户损失厌恶后悔厌恶▼［反馈机制"1代表性启長]可得性启发资产锚定调整框宦依騎―认知偏差定价偏差过度自信心理账户损失厌恶后悔厌恶▼投資者心理过程自扶控制羊群效应选择偏好-►投资决策偏差—投资者心理过程及对资产价格的影响简述预期效用理论，并举例说明。答：预期效用理论是指在风险情境下的最终结果的效用水平是通过决策主体对各种可能出现的结果的加权估价后获得的，决策者谋求的是加权估价后所形成的预期效用的最大化。A方案：抛一次硬币，如果正面朝上可以得到75元，如果反面朝上则可以得到25元。B方案：你可以不抛硬币得到确定的50元。请问你会选择哪个方案呢？如果决策人偏好确定性所得，则属于风险厌恶(riskaverse)；u($50)>1/2•u($25)+1/2•u($75)如果决策人偏好不确定所得，则为风险寻求(riskseeking)；u($50)<1/2•u($25)+1/2•u($75)如果决策人并不关心是确定性所得还是不确定性的彩票，则属于风险中性(riskneutral)。•u($50)=1/2•u($25)+1/2•u($75)噪音交易者与信息交易者的不同？答：在BAPM模型中，投资者被划分为信息交易者和噪声交易者。信息交易者是“理性投资者”，支持现代金融理论的CAPM模型；噪声交易者通常跳出CAPM模型，易犯认识性错误；当信息交易者占据交易的主体时，市场是有效率的，而当噪声交易者占据主体时，市场是无效率的。心理账户的概念及类型。答：心理账户指人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行归类，这种现象称为“心理账户”。三种心理账户综合账户：从更广的类别对可选方案的得失进行评价；最小账户：仅仅与可选方案间的差异有关，而与各个方案的共同特性无关；局部账户：描述的是可选方案的结果与参考水平之间的关系，这个参考水平由决策的背景所决定。金融泡沫的概念，产生的原因以及典型金融泡沫发生的背景，原因及结果。答：金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后，市场价格大于实际价格的经济现象。其产生的根源是过度的投资引起资产价格的过度膨胀，导致经济的虚假繁荣。市场泡沫诞生的原因：当一个市场的投资者共同形成一个非理性乐观预期。市场泡沫由于缺乏内在价值的支撑而最终走向破裂。典型金融泡沫：a.英国南海泡沫(1710T720)启动：政府债务转换；贸易垄断；掌握内情者的反应：内部人在转换之前买断全部债务，随后全额兑出获利；非理性投资者的反应：社会各界人士包括军人、家庭妇女，甚至物理学家牛顿都开始购买股票；市场环境：政府介入，皇室参与，咖啡馆连锁店兴起，新的会员加入。b.密西西比公司泡沫(1717-1720)启动：与新兴国家之间的贸易，金融组织者的成功；掌握内情者的反应：通过保护政府债务以获取利润和公司控制权；非理性投资者的反应：过于相信政府而忽略风险，股票一上市就被抢购一空；市场环境：政府支持监禁持异议者，信贷扩张。个体行为偏差与金融泡沫：有限注意导致金融泡沫、信息层叠导致金融泡沫、资产定价的正反馈机制。机构投资行为和金融泡沫：声誉效应导致金融泡沫、委托代理中的风险转嫁导致金融泡沫。社会因素对金融泡沫的推动：口头信息传递导致金融泡沫、媒体信息传递导致金融泡沫、社会情绪对金融泡沫的推动。“不派现”与“高派现”案例分析。答：对“股利之谜的”解释：美国联合爱迪生公司的“不派现”风波VS用友软件“高派现”风波。前景理论如何解释处置效应，如何利用此理论解释现实中的问题。答：价值函数对处置效应的解释：从参考点的角度出发来解释处置效应是最具有说服力的一个方法。投资者购买股票以后，购买价格就成为其决策的参考点。股票价格的上涨或下跌会导致投资的收益或损失。在收益区域或损失区域都存在价格上涨和下降两种可能，也就是收益或损失的增加或减少，导致价值的不等额变化，基于这种价值取向，于是人们在两个区域做出不同的选择。在收益区域，由于曲线的凹性，股票未来价格同等金额的涨或跌所引起的价值变化不同，收益下降引起的价值下降大于收益上升带来的价值上升，为了避免价格下降带来的恐惧，于是人们倾向于卖掉股票。票。在损失区域，由于曲线的凸性，收益上升所带来的价值上升大于收益下降带来的价值下降，于是人们倾向于持有股票等待价格的上涨BSV，DHS，HS有何不同？不同的投资心理偏差不同的市场假设异象具有不同的解释过BSV模型保守性偏差和代表性偏差假设市场是均质的在保守性偏差决定的均值回复模式下，投资者对单个收益意外的反应不足导致惯性现象。在代表性偏差决定的趋势模式下，对一系列同向的收益意外产生过度反应，导致长期反转现象。11.资产组合的金字塔结构。DHS模型过度自信和自我归因偏差非均质市场条件投资者对私人信息过度自信，公开信息在自我归因偏差的作用下，使过度自信加剧，两者共同作用产生了短期惯性现象。长期来看，价格偏离会逐渐消失，并导致长期反转的现象。HS模型代表性思维隐含了保非均质市场条件下信息挖信心反应不足者清除这种反直至过度反应惯性现象和长期反转现象。答：Wall(1995)提出了行为资产组合的金字塔结构，金字塔是在与安全性、潜力性和期望值这三者相关的投资需求上构建起来的。Wall认为，金字塔是按证券资产增值的潜力排列的。12.基于行为金融的投资过程管理。答：