基金思考：主动和被动基金展望

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u国内主动性基金和动基金的发展 3规模主型金长快，动基稳有增 3申购回额：2020后被基净入加 4费率托费管费隐性用 5主动型和被动型基业对比 7分年对：22后动基超收为数 7医药：动体于动，2023年始者趋同 8消费：2022后动占优 9军工主型金益高于动，年转 10海外情况 11美国募金资总：2022回落 11被动基所比上升 12资金向主型向化较，动持流入 15未来展望 16主动金取额越越难 16主动资必性 17主动资要量济性 17被动数金优势 17主动被的衡 17风险提示 18图表目录图表1：主动型基金增又见回落，被动型金定增长 3图表2：主动型基金和动型基金规模变化 4图表3：被动型基金申赎回额总额由负转正 4图表4：权益类主动型金和被动型基金申净总额变化 5图表5：2014-2023年主动型和被动型基金管率 5图表6：2014-2023年主动型和被动型基金理率 6图表7：主动型基金隐交易费用先升后降被型保持稳定低位 7图表8：分年度对比：动型和被动型基金权位净值增长率 8图表9：主动型和被动基金年复权单位净长率 8图表10：医药类主动和被动型基金收益图 9图表医药类主动和被动型基金收益表 9图表12：消费类基金动和被动型收益率 10图表13：消费类基金动和被动型收益率 10图表14：军工主动型被动型基金收益率图 11图表15：军工主动型被动型基金收益率格 11图表16：1992-2022年国公募基金净资产额基金个数 12图表17：2012-2022年金净资产总额和基个数 12图表18：2002-2022年国主动型和被动型金资产总额图 13图表19：2002-2022年国主动型和被动型金资产总额表 13图表20：2012-2022年动型和被动型基金数图 14图表21：2002-2022年国主动型和被动型金数及比例 15图表22：2002-2022年动型和被动型基金资流入图 16图表23：2002-2022年国主动型和被动型金资产流入表 16国内主动性基金和被动型基金的发展规模：主动型基金增长较快，被动型基金稳中有增我们根据投资类型的二级分类将普通股票型,偏股混合型以及灵活配置型股票中权益占比大于70的基金视为权益类主动型基金；被动指数型基金视为权益类被动型基金。主动基规在2018达到1.6万左右在2021年大增长231于20225.682023.9.14.2被动基一保着中有的势十复增长为19其长率最值现在2022较前年长39,。2023年9月动基规模为1.57万亿。图表1：主动型基金增长又见回落，被动型基金稳定增长来源：wind，，单位：亿图表2：主动型基金和被动型基金规模变化年份主动型被动型比例（被动/主动）201411670.982305.490.20201512102.784005.890.33201616329.354078.160.25201714680.593869.890.26201815891.073598.320.23201913974.134579.630.33202019833.227235.780.36202145942.2310067.960.22202256816.3012958.960.23202345959.9513855.270.302023.9.144213.7815681.580.35来源：wind，，单位：亿申购赎回净额：2020主动型基金和被动型基金的申购赎回净额总额在2013年到2017年都处于负值，20186332020-20222022年，主动型基金申购赎回净额总额为-1260亿份，被动型基金申购赎回净额总额为1934亿份。图表3：被动型基金申购赎回额总额由负转正来源：wind，，单位：亿份图表4：权益类主动型基金和被动型基金申购净额总额变化年份主动型被动型2013-2099.88-636.362014-3245.58-343.382015-6888.90-543.302016-495.49-157.612017-2225.91-186.892018-1308.20633.012019-2305.33-414.892020-3282.77347.222021-6166.95451.262022-1260.671933.96资料来源：，,单位：亿份费率：托管费、管理费和隐性费用型03年1根2023.9.1，0.196。2014-20162016202391动指数型金均管率为0.105。图表5：2014-2023年主动型和被动型基金托管费率来源：wind，国联证券研究所，单位：来源：wind，国联证券研究所，单位：20231.4362023.9.11.181，0.25。2020820230.479，202391率为0.476下降0.004。图表6：2014-2023年主动型和被动型基金管理费率来源：wind，国联证券研究所，单位：来源：wind，国联证券研究所，单位：我们采用交易佣金数据来衡量基金交易中隐性交易费用的影响，这里暂时不考虑股票交易印花税的影响。交易佣金/基金资产净值计算隐性交易费用占比。20150.88，20220.57被动基的形在2016-2021年有涨，2022降至0.15。来源：wind，国联证券研究所，单位：图表7：主动型基金隐性交易费用先升后降，被动型保持稳定低位来源：wind，国联证券研究所，单位：主动型和被动型基金业绩对比分年度对比：22年后，主动基金超额收益为负数我们采用各基金的复权单位净值增长率作为衡量基金业绩情况的指标。2014-20152019-2020其中主型金益最大出在2020，均收率到58.4动型基201443.46。2016年、2018年和2022年这三年基金收益率为负。其中，主动型基金收益率最小在2018年现均收率-21.41动基金益最在2020年出-20.23。主动超额收益于2022年大幅衰减，2023年，主动超额收益进一步下行，截至2023年9月1日主金相指基平超收益-5.63。来源：wind，国联证券研究所，单位：图表8：分年度对比：主动型和被动型基金复权单位净值增长率来源：wind，国联证券研究所，单位：图表9：主动型和被动型基金年复权单位净增长率年份主动型被动型主动超额201424.4943.46-18.97201546.3317.2629.072016-11.84-11.12-0.71201713.2512.860.392018-21.41-25.484.07201943.5434.578.97202058.4032.7025.71202110.756.953.802022-20.69-20.23-0.462023-6.64-1.01-5.63来源：wind，，单位：医药类：主动整体优于被动，202320192023820219.82202380.44。20202022-18.34动型基金收益率，在五年内同样呈现先增后减的情况，收益率在2020年达到最大值58.69，在2022达小值-23.32。截止到今年8-14.8714.43图表10：医药类主动型和被动型基金收益率图来源：wind，国联证券研究所，单位：来源：wind，国联证券研究所，单位：图表11：医药类主动型和被动型基金收益率表年份被动型主动型主动超额201942.2248.246.02202058.6967.749.052021-7.452.379.822022-23.32-18.344.982023-14.87-14.430.44来源：wind，，单位：消费：2022我们选取消费类基金，对比主动型基金和被动型基金在近五年，即2019年到2023年8月的收益率。2019-20212022年达到-8.83止2023年8年动型金被型金益率差0.15。以消费为主题的主动型基金收益率，在五年内呈现先增后减的情况，收益率在2020年到大值63.33，在2022年到小值-17.57。202072.162022-19.17。截止到今年8月，主动型基金收益率为-7.81，被动型基金收益率为-7.96。图表12：消费类基金主动和被动型收益率来源：wind，国联证券研究所，单位：来源：wind，国联证券研究所，单位：图表13：消费类基金主动和被动型收益率年份被动型主动型主动超额201950.3149.46-0.85202072.1663.33-8.832021-3.67-4.99-1.322022-19.17-17.571.62023-7.96-7.810.15来源：wind，，单位：军工：主动型基金收益率高于被动型，今年反转我们选取军工类基金，对比主动型基金和被动型基金在近五年，即2019年到2023年8月的收益率。2019-202120239.3420238值为-4.66。以军工为主题的主动型基金收益率，在五年内呈现先增后减的情况，收益率在2020年到大值78.93，在2022年到小值-23.36。202074.652022-25.46。近五年，军工类基金收益表现情况较好，五年中仅有2022和2023年呈现亏损，8-11.727.06。图表14：军工主动型和被动型基金收益率图来源：wind，国联证券研究所，单位：来源：wind，国联证券研究所，单位：图表15：军工主动型和被动型基金收益率表格年份被动型主动型差值201924.2231.237.01202074.6578.934.28202116.7926.139.342022-25.46-23.362.12023-7.06-11.72-4.66来源：wind，，单位：海外情况美国公募基金净资产总额：2022年回落过去五十年间，美国公募基金净资产总额呈现大幅增长，2000年后增长尤为明200020225.16202126.9202222.1MutualFund）198310008268均增率11.6。2001-2022二年，募总在7000-8000之波动。2022年，公募基金总数为7393家。图表16：1992-2022年美国公募基金净资产总额和基金个数来源：ICI，，单位：万亿，美元图表17：2012-2022年基金净资产总额和基金个数年份基金净资产总额（单位：万亿）基金个数201213.057,590201315.057,715201415.877,927201515.658,115201616.348,067201718.757,958201817.708,097201921.287,947202023.837,627202126.907,478202222.117,393来源：ICI，，单位：万亿，美元被动型基金所占比重上升根据ICI（InvestmentCompanyInstitute）官方网站基金年鉴中的数据，我们将Activefunds统计为主动型基金，将Indexfunds统计为被动指数型基金。2002-20225.8413.682008201820222021大值16.35万亿美元，被动型基金净资产总额在2021年达到最大值5.8万亿美元。20028.6202238.7。202212.494.84图表18：2002-2022年美国主动型和被动型基金净资产总额图来源：ICI，，单位：万亿，美元图表19：2002-2022年美国主动型和被动型基金净资产总额表年份被动型基金主动型基金被动/主动比率20020.333.790.08620030.464.900.09320040.555.640.09820050.626.240.09920060.757.310.10220070.868.050.10620080.625.170.12020090.846.960.12020101.028.010.12720111.107.840.14020121.329.040.14520131.7410.590.16420142.0611.080.18620152.2210.680.20720162.6410.970.24120173.3812.520.27020183.3411.320.29520194.3013.340.32320204.8414.660.33020215.8016.350.35520224.8412.490.387来源：ICI，，单位：万亿，美元2002-20222006-20082015-201920187228型基金个数为6585家。2002200222202213图表20：2012-2022年主动型和被动型基金个数图来源：ICI，，单位：只图表21：2002-2022年美国主动型和被动型基金个数及比例年份被动型基金主动型基金比例（主动/被动））2002313692222.122003321681421.232004328676820.632005322677621.042006343691620.162007355686219.332008361687319.042009364657718.072010372651617.522011389655516.852012379663117.502013380678017.842014391700917.932015412722217.532016425722116.992017457711915.582018501722814.432019501708214.142020498678913.632021503667013.262022517658512.74来源：ICI，，单位：只资金流向：主动型流向变化较大，被动型持续流入2002年到2022年主动型基金净资金流入波动较大，2008年、2011年和2014-2022年均处于净资金流入负值阶段。2022年基金净资金流入额为-1.1万亿美元。2002202220200.9520170.24万亿美元,2022年被动型基金净资金流入额为0.03万亿美元。图表22：2002-2022年主动型和被动型基金净资金流入图来源：ICI，，单位：万亿，美元图表23：2002-2022年