项目融资风险管理及案例

项目融资风险管理及案例项目融资风险管理

项目的风险分析是项目融资的重要基础工作，项目融资中的大量工作是围绕“风险”二字展开的，项目融资的全部过程就是风险识别、风险评价、风险分担和风险控制的过程。项目融资时间跨度长，涉及面广，因而其风险管理也必将是很复杂的。项目融资风险概述项目融资风险管理

风险识别风险评价风险分担与控制融资风险管理程序项目融资风险管理

项目融资风险识别的方法风险分类融资风险管理程序风险识别项目融资风险管理专家调查法：组织专家对项目融资面临的各种风险进行打分评判其重要程度。风险模拟法：通过建立一定形式的模型来说明各种风险对项目的影响程度。风险情报法:利用一些著名机构、企业、杂志等公开发表的报告来进行风险的识别。融资风险管理程序项目融资风险识别的方法项目融资风险管理按项目的建设进展阶段划分：项目建设开发阶段风险项目试生产阶段风险项目生产经营阶段风险融资风险管理程序风险分类项目融资风险管理按项目的可控性划分项目的核心风险：信用风险、完工风险、生产风险、市场风险、环境保护风险项目的环境风险：金融风险、政治风险、法律风险融资风险管理程序风险分类项目融资风险管理按项目的性质划分

融资风险管理程序风险分类项目融资风险管理

项目融资的风险分析是在项目可行性研究的基础上进行的，可行性研究中经常使用的现金流量模型，是项目风险评价的重要定量分析工具。根据项目融资的特点和要求，运用项目现金流量模型，对影响项目经济强度的各种因素的变动风险作出准确的数量化的描述，为项目融资的方案设计提供重要的数据支持。融资风险管理程序风险评价项目融资风险管理项目风险贴现率的CAPM模型项目的ＮＰＶ敏感性分析融资风险管理程序风险评价项目融资风险管理

在项目融资中，进行项目总体经济效益的分析时，首先遇到的问题就是项目风险贴现率的确定问题，依据选定的贴现率计算项目的投资收益和净现值，评价项目的经济效益。在模型中，项目风险贴现率的含义是指项目的资本成本在公认的低风险的投资收益率的基础上，根据具体项目的风险因素加以调整的一种合理的项目投资收益率。风险评价项目风险贴现率的CAPM模型项目融资风险管理一个具体项目的投资收益率可以表示为：式中：Ri—项目i带有风险校正系数的贴现率（风险校正贴现率），也即在给定风险水平β条件下项目i的合理预期投资收益率；

Rf—权益资本无风险投资收益率

βi—项目i的风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度

Rm—权益资本的资本市场平均投资收益率风险评价项目风险贴现率的CAPM模型项目融资风险管理

将风险校正贴现率Ri代入项目现金流量净现值的计算公式中：式中：NPV——项目的净现金流量（CI—CO）t——项目第t年的净现金流量，其中CI为现金流入，CO为现金流出

n——计算期数，一般为项目的寿命周期

i——折现率根据项目现金流量的净现值计算，若NPV≥0，则表明项目是可行；若NPV≤0，则表明项目投资的机会成本过高，是不可行的。风险评价项目风险贴现率的CAPM模型项目融资风险管理项目的ＮＰＶ敏感性分析建立了现金流量模型的基础方案之后，进行模型变量的敏感性分析，考察项目在各种可能条件下的现金流量状况及债务承受能力。融资风险管理程序风险评价项目融资风险管理建立现金流量模型项目现金流量的数学模型需要准确地反映出项目各有关变量之间的相应关系以及这些变量的变化对系统输出值（项目净现金流量）的影响。风险评价项目的ＮＰＶ敏感性分析项目融资风险管理风险评价项目的ＮＰＶ敏感性分析项目融资风险管理在建立现金流量模型的基础上进行现金流量的分析计算，初步判断方案是否可行。在现金流量模型的基础上建立项目的融资结构模型。在一系列债务资金的假设条件下，确定项目合理的债务承受能力和投资者可以得到的投资收益率。在建立了现金流量模型的基础方案及融资结构模型之后，需要建立相应的最差方案和最佳方案与之进行比较，并进行模型变量的敏感性分析。

风险评价项目的ＮＰＶ敏感性分析项目融资风险管理融资风险管理程序风险分担与控制降低完工风险的方法：

项目建设承包合同、完工担保、保险降低生产风险的方法：先进生产工艺、原材料与能源供应协议、咨询帮助降低市场风险的方法：长期的产品销售协议项目融资风险管理融资风险管理程序风险分担与控制降低环境保护风险的方法：熟悉项目所在国的与环境保护相关的法律，然后针对这些法律条款制定可行的环保计划降低信用风险的方法：各类资金承诺函、支持函等文件降低政治风险的方法：政府书面担保、政治风险投保、引入多边机构、争取政府参与、安排平行贷款项目融资风险管理融资风险管理程序风险分担与控制降低法律风险的方法：进口限制协议、劳务协议、诉讼豁免协议、公平仲裁协议、开发协议等。降低金融风险：利率期权、利率掉期、利率期货、远期利率协议等项目融资风险管理案例分析

项目概况项目融资风险分析项目融资风险管理的经验教训项目融资风险管理案例分析项目概述

唐山赛德热电有限公司的前身为唐山市西郊热电厂。西郊热电厂位于唐山市西南部，是唐山市解决城市污染、实现集中供热的环保项目。1989年5月经河北省计经委批复项目建议书，资金来源由唐山市自筹。随着工程的展开，项目贷款因受国家财政紧缩政策影响而难以落实，地方财政资金自筹困难。因此经政府研究决定利用境外资金，与赛德中国控股有限公司合资进行项目建设，先后成立了唐山赛德热电有限公司和唐山燕山赛德热电有限公司。项目的股本及备用股本由赛德中国控股有限公司(发起人)、唐山西郊热电股份有限公司、唐山市能源投资公司投资。

项目公司注册资金约为5000万美元，其中中方2000万美元，占40%，以土地使用权和现有在建工程的方式注入；外方3000万美元，占60%，全部以美元现金注入。注册资本以外的债务及备用贷款由包括中国、加拿大、德国、日本、韩国、新加坡和英国银行组成的财团提供国际商业贷款，十年期总贷款为1.284亿美元，折合人民币10.624亿元。项目总投资1.84亿美元，折合人民币15.2亿元。电厂装备2台5万千瓦机组，三台220吨锅炉，年发电量56700万千瓦时，扣除厂用电，年上网电量51000万千瓦时。项目融资风险管理案例分析项目资本结构1、股本与债务的比例：注册资本金:5000万美元，其中中方投入:2000万美元，占40%；外方投入:3000万美元，占60%；实际股本金的投入略有增加。

2、项目的投资结构：预算总投资18360万美元100%建设成本13872万美元75.56%建设期利息1629万美元8.87%融资费2363万美元12.87%流动资金445万美元2.42%其他51万美元0.28%项目融资风险管理案例分析项目资本结构3、还本付息的时间安排及模型特点根据定期贷款协议，全部还贷期(含建设期)为9.75年，自1997年8月开始还付建设期的利息，自1999年7月开始商业运营还本付息。还本付息模型为等额偿还本息，其中利息逐年递减，本金逐年递增，年偿还资金约2亿元人民币。运营期每年1月、7月各还本付息1次，分15次进行，到2006年7月3日全部还清。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构股东合同系统合资经营合同:由项目的合作各方、唐山西郊热电有限公司和赛德中国签署，明确了双方的出资比例、合作目的及各自的权利、义务，规定项目的合作方式、合作期限及终止条件等。公司章程:由项目的合作双方签署，明确董事会的组成、任务，合作公司的职责、任务，制定出合作公司的管理机制和运作方式。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构融资协议系统

1、两份定期贷款协议其一为唐山赛德热电有限公司(借方)与担任贷款代理人和担保代理人的住友银行、各安排方(住友银行、德意志摩根建富香港有限公司和韩国外换银行)以及其他各方签订，另一份为唐山燕山赛德热电有限公司与上述各方签订。

项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构融资协议系统

2、股东贷款协议合资外方应依照有关协议规定的条款和条件，以贷款形式向合资公司提供部分资金。该贷款的最高金额为550万美元，其中甲部分最高额为270万美元，称为完工前贷款，乙部分的最高金额为280万美元，称为完工后贷款。完工前贷款仅用于支付现金不足的付款，完工后贷款仅用于支付运营现金不足的付款。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件电厂建设(EPC)合同（降低完工风险）由项目公司与建设总承包方雷神公司签署，以工程建设为中心，明确总承包方的责任，规定合同双方的权利和义务。总承包方应在规定的时间内，保质保量完成施工建设，以固定价(7690万美元)的“交钥匙”的方式移交业主，并规定了奖惩条件。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件并网总协议并网总协议由华北电力集团公司和项目公司签订。以生产运行、维护和电量购销为中心，规定合同双方的权利和义务，其中包括依国家政策对同意机组并网的表述；并网机组需听从电网调度，遵守调度规则；并规定了电量计算、电费支付、违约责任、有效期限以及适用法律等条款。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件售电协议及销售热能协议

售电协议由项目公司与华北电力集团公司签署，在并网总协议约定的原则下，对双方合同关系中的上网电量事宜做更进一步的明确。确定了日发电量，电厂上网电价的计量与管理，以及电价调整的一些条款等。保证了最低购电量，以使合作公司能够履行还本付息的义务。同样，在销售热能协议中，规定了热能销售的价格及调整。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件供应燃煤协议

由项目公司与唐山市计划委员会下属的经济技术协作公司签订，规定了供应燃煤的质量、价格以及价格调整、违约责任等条款。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件唐山西郊热电厂顾问、燃料供应及财务服务合同

由项目公司与赛德中国控股有限公司签订。合同中规定:为确保电厂能够有效地运营，赛德中国应向合资企业提供融资资料，并在运营后为贷款银行之间的业务联系提供相关信息，同时还要协助指导电厂的运营政策和运营管理。中方应确保电厂的燃料供应，获取政府部门的批件并为合资企业的利益与政府机构保持良好的关系。合资企业应向中外投资方分别支付电厂年运营收入的0.75%作为上述服务的费用。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件河北省政府和唐山市人民政府以及唐山市物价局对项目出具的支持函

虽然支持函并不具备法律约束力，但是作为一种意向性担保，在融资安排中起了重要的作用。项目的支持函对项目投产运营的环境、电价政策的执行、电量销售的定向、指定和责成新区热电厂对项目出现违约引发终止事件“买断”问题做出了一定的担保表述。项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件借方担保协议

由两个借方和担保代理人签订，作为被担保债务的到期应付款及履约的担保，为了各被担保方的权益，两个借方向担保代理人出让、抵押、转让及移交其在下列各项内的与下列各项有关的以及在下列各项下的全部产业、权利、所有权及利益。

项目融资风险管理案例分析项目合同和协议的框架结构项目融资风险管理的相关合同或协议文件中国人民保险公司承保政治保险

保单中规定政治风险保险:建设期投保金额1.33亿美元，保费430万美元，直至建设期工程如期、保质顺