投资银行-风险投资

第十章风险投资第一节风险投资的含义和作用风险投资的概念和特征风险投资的组织结构风险投资的产生与发展

风险投资的作用

风险投资有时是指一种资本，有时是指一种投资方式。风险投资作为资本是指投入到新型的、有巨大发展潜力、未上市中小企业中的权益资金。其特征有：风险投资是一种高风险、高回报的投资风险投资是一种长期性的权益投资风险投资是一种金融与科技、资金与管理相结合的专业性投资一、风险投资的概念和特征

高风险的投资高收益的投资1、风险投资公司的投资项目是由非常专业化的风险投资家，经过严格的程序选择而获得的。2、由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金，风险投资家对它们投入的资金非常重要，因而，风险投资家也能获得较多的股份。3、风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足，保证了企业能够迅速的取得成功。4、风险投资会通过企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得超额的资本利得收益。作为投资方式的风险投资是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。风险投资机构主要向风险企业提供的服务1、提供创业者所需资金2、作为创业者的顾问，提供管理咨询服务与专业人才中介服务3、协助进行企业内部管理与策略规划4、参与董事会，协助解决重大经营决策，并提供法律与公关咨询5、运用风险投资公司的关系网络，提供技术资讯与技术引进渠道，介绍有潜力的供应商与购买者6、协助企业重组、并购以及辅导上市等风险投资基本特征1、在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集,它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。2、多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。3、一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。4、多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。5、投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。6、流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。7、资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。8、VC投资机构多采取有限合伙制，这种组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税。9、投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收购（M&A）、公司管理层回购等。国外创投公司典型的组织架构国内创投公司典型的组织架构VC投资项目的热点行业天使投资天使投资是指投资者直接投资于初创科技小企业的种子期或设立期.属于一种权益形式的私人投资方式.同时也是一种民间的、小型的、隐蔽的和非正规的投融资方式。

“天使”最早是对19世纪早期美国纽约百老汇里面进行风险性投资以支持歌剧创作的投资人的一种美称。现在，天使投资人特用来指用自有资金投资于早期创业企业的富裕的个人投资者，其所从事的投资活动称为天使投资。在欧美国家，典型的天使投资人通常是50岁左右的成功男性，属于社会的富裕阶层，很多人有成功创业或者经营企业的经验。天使投资是一种非正式的风险性投资活动，投资资金来自于天使投资人个人财富的积蓄。天使投资人通常以股权的形式投资于早期创业企业，股权的平均持有期限为5-8年左右。天使投资人除了提供资金之外，还会积极地参与创业企业的管理，用自己的创业经验或专业技能来指导和帮助创业企业家。天使投资主要以极具成长性的高科技创业企业为投资对象，投资的风险较高，因此它所要求的投资回报也很高。在欧美国家，天使投资期望的税后年均回报率高达30%-40%。天使网络的出现是当今欧美国家天使投资的一个显著特征。天使网络是由天使投资人组成的一种非正式组织，它为天使投资人提供了一个相互交流投资经验，提供投资信息，寻找投资机会的重要平台。天使网络成员之间会组成不同的投资团队，共同向某一项目投资，这样不仅有助于扩大单个项目的投资规模，也有利于降低个人的投资风险。天使网络通常由一位富有投资经验的天使投资人牵头组织，小的天使网络没有专门的管理机构，大的天使网络则一般聘请专职的经理人(通常为律师)进行管理。天使投资的特点表现在四方面：1、是一种直接投资方式.它由家庭和个人直接向企业进行权益投资.是创业企业最初形成阶段的主要融资方式；2、一般以个人投资的形式出现.对被投资项目的考察和判断程序相对简单.时效性更强；3、天使投资者不但向创业企业提供资金.还会利用其自身资源和背景帮助创业企业获得成功.这也是保障其投资的最好方法；4、使投资者一般只对规模较小的项目进行投资天使投资与风险投资的比较一、在创业企业融资中的作用比较天使投资和风险投资在创业企业融资中的作用是互补性的，但天使投资在创业企业早期阶段的融资中占据了主导型地位。创业企业一般要经过种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期等不同的成长阶段，每一阶段都有不同的资金需求。一般来说天使投资投资对象主要是种子期或者初创期的创业企业，投资规模一般比较小。风险投资由于是一种制度化的投资，它能够以私募方式吸收各方面的资金来扩大资本规模，其单一项目的投资额从几十万到几百万美元不等，有的甚至可以高达几千万美元。由于风险投资较强的资本实力和单纯的盈利动机，因此其主要投资于中后期的创业企业。二、运作方式的比较

(1)投资活动的主体不同。天使投资的投资主体是天使投资人，他们用自己的资金投资于创业企业，投资收益也归他们所有。在风险投资中，投资活动的参与主体是由职业经理人团队组成的风险投资家，用于投资的风险资本来自于向机构或者个人投资者募集的风险基金，风险投资家的收人来自于年度的管理费用和风险投资利润的分成。

(2)尽职调查的方式不同。在风险投资中，风险投资家往往组成一个团队，对将要投资的创业企业进行很长时间的跟踪考察，花费大量的精力进行详尽地价值评估和投资可行性分析。而在天使投资中，天使投资人不可能有像风险投资家那样的时间和精力去对创业企业展开调查和评估，他们对投资项目的选择更多的是根据自身的专业知识和经验，以及一般的市场趋势进行判断。

(3)投资的地域范围不同。天使投资人所投资的绝大部分项目都是位于其居住地附近，因为这样便于他们对投资企业进行监督和参与企业的管理活动。而对于风险投资来说，其投资项目的地域范围则较为广泛，可以分布在不同国家或一个国家的不同地区。

(4)项目投资合同的差异。在风险投资中，风险投资家和创业企业签订的投资合同非常正式化和规范化，合同一旦签订以后，双方协商的空间非常小。而天使投资人与创业企业签订的投资合同在内容和形式上则更加灵活，合同签订以后，在执行过程中还留有更多协商和调整的空间。

(5)对创业企业的监督和参与管理的程度不同。由于投资的是自己的资金以及为了重新体验创业的梦想，天使投资人有很强的动机参与创业企业的管理，在创业企业中扮演非常积极的间接管理者角色。在风险投资中，风险投资家虽然也会参与创业企业的管理，但他们参与的程度和介人的深度都不及天使投资人，他们更多是为创业企业提供外在的增值服务。

(6)退出战略的不同。风险投资基金一般都有一个固定的投资期限，通常是3至7年，风险投资家必须在风险基金的投资周期内退出在创业企业中的投资。因此，风险投资在退出战略上有着较为严格的时间约束，其投资行为的获利动机更加强烈。天使投资在退出战略上则没有明确的时间约束，其在退出时机的选择上更加灵活，因此可以选择对双方来说都最为有利的时机退出投资。天使投资与风险投资都是提供追加价值的长期权益投资，都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的科技型创业企业为投资对象，并在适当的时机以股权套现的形式退出投资，获得投资回报。天使投资和风险投资除了具有上述的共同特点之外.两者也存在着较为明显的区别。二、风险投资的产生与发展

风险投资的产生SBIC（小企业投资法）的建立在挫折中求生存80年代的复兴及以后的发展

天使投资：非组织化的投资风险投资：组织化的投资风险投资业20世纪40年代起源于美国“美国是世界风险投资的发源地,风险投资是美国金融创新的产物,作为资本运作的特殊形式,对支撑美国经济增长的高新技术发展起到了极大的推动作用”当时美国的许多新兴企业由于规模小,产品和市场不成熟而无法通过正常的融资渠道从银行、保险公司、家族和企业进行融资,发展受到极大地阻碍,而这些创业企业开拓的新技术和新产品对美国新一轮经济增长意义重大,如没有适当的融资机制解决其资金不足问题,则无疑对美国经济未来的发展十分不利。

1946年,由哈佛大学商学院乔治-多里特教授等人发起的世界第一个风险投资公司)美国研究与发展公司(ARD)应运而生,这是世界上风险投资史的里程碑,标志着风险投资在地球上的诞生，其主要业务是向那些创业企业及新成立并处于快速增长中的企业提供权益性融资。在ARD的历史上,最重大的事件1957年对数字设备公司(DEC)的投资,这次投资大获成功,并永远的改变了风险投资业的未来。DEC公司是由4个20多岁的麻省理工学院的毕业生创立的,他们有许多如何改变计算机动能的独特想法,但是苦于无钱投资将这些想法变为现实，ARD的进入改变了这种状况,它最初只对DEC公司投入不到7万美元,便己拥有了77%的股份,而到1971年,ARD所持有的DEC股份价值增加了5000多倍,达到3.55亿美元。迄今,美国风险投资规模己达600多亿美元,风险投资机构己有4000多家,每年为一万多项高科技项目提供支持。众筹众筹（crowdfunding），即大众筹资，是一种“预消费”模式，用“团购+预购”的形式，向公众募集项目资金。众筹利用互联网和SNS（SocialNetworkingServices——社会性网络服务）传播的特性，让小企业家、艺术家或个人对公众展示他们的创意，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。相对于传统的融资方式，众筹更为开放，能否获得资金也不再是以项目的商业价值作为唯一标准。只要是公众喜欢的项目，都可以通过众筹方式获得项目启动的第一笔资金，且一般首次筹资的规模都不会很大，为更多小本经营或创作的人提供了无限的可能。众筹的规则1、筹资项目必须在发起人预设的时间内达到或超过目标金额才算成功。2、在设定天数内，达到或者超过目标金额，项目即成功，发起人可获得资金；筹资项目完成后，网友将得到发起人预先承诺的回报，回报方式可以是实物，也可以是服务，如果项目筹资失败，那么已获资金全部退还支持者。3、众筹不是捐款，支持者的所有支持一定要设有相应的回报。众筹的优点

1、创业门槛较低。现在许多的众筹网站主打的一个卖点都是“实现你的梦想”。这句话的潜台词是“之前创业门槛高，众筹帮你降低这个障碍”。从实际的案例来看，众筹平台确实帮助许多草根创业者融到资金，并推出了既定的产品。这个过程如果走传统的融资路线会比较艰难，因为VC可能不看好你的这个Idea，况且你没有产品做出来也很难得到VC的认可。

2、众筹获得的除了资金，还有一份市场调查报告。道理很简单，因为钱是直接来自消费者的，消费者对你这个产品的认可与评价就是一份市场调查，能在一定程度上反映出你的产品将来大范围投放市场后的结果。众筹模式的一个隐性的价值在于：先让消费者掏腰包，再去制造产品。如果项目融资成功，并且实际的研发与生产过程一切顺利，那么这相当于在很大程度上降低了创业成本与风险。

3、依靠大众力量：支持者通常是普通的草根民众，而非公司、企业或是风险投资人。

4、注重创意：发起人必须先将自己的创意（设计图、成品、策划等）达到可展示的程度，才能通过平台的审核，而不单单是一个概念或者一个点子。

5、众筹是一个不错的广告平台。这体现在两点。第一，你的项目融资成功了，这相当于是对大众的一次广告。有些人看到你的项目但没有贡献资金，可能是因为他无法判断你这个产品是否一定能融得足够的资金量产出来。但看到别人一拥而上帮你把钱凑齐后，他们就会成为你未来的客户。第二，无论是否融资成功，你的项目都获得了展示。众筹的缺点首先，造成了生产压力。根据众筹平台的普遍规则，如果你的项目筹资成功，那么就必须要在规定时间内完成产品的开发与制造，实现对支持者的承诺。所以众筹在让你筹到钱的同时也给你带来了订单压力。因为这些钱是来自消费者一端，相当于是直接订购。这种压力尤其彰显在实体产品项目上。其次，与传统VC相比，众筹缺乏创业指导。传统的VC都是“过来人”，或是自身有创业经验，或是有宽广的行业人脉和观察积累。总之，你在众筹平台上的支持者们是不可能提供给你统一、有建设性的建议的。一个好的VC能帮你少走很多弯路，尤其是在产品的推广阶段。你可能善于研发，但不一定会卖。最后，众筹平台上的投资人不够专一。众筹平台能帮你快速筹到用于产品研发和生产的资金，但不能保证你今后的资金链保持完整。传统的VC在给提供早期投资后，如果项目发展顺利，你还有机会获得后续的A、B、C轮融资。而在众筹平台上，你的那些支持者很可能早已把注意力转向了其他新奇的发明上。众筹近来的发展特点1：平台专业化由于众筹平台希望借力于市场分工，专业的、按产业与项目分类的平台正随着市场分工呈现出来。使自己的服务与众不同是众筹平台选择特定方向的原因之一，该另一重要原因是建立一个特定投资人可以反复投资的平台。决定众筹者投资方向的，并不只是简单宣传活动，他们还会考虑众筹公司是否符合其关注股方向等问题。2：投资本土化推动融资项目成功的是从客户群为基础的全面本地支持。3：企业众筹大型公司、协会等开始把目光投向众筹集资，探索这一融资方式如何帮助团体提高社会知名度，检验市场，使得创业公司融入市场。这些团体采用众筹融资的好处不仅在于为众筹平台吸引了额外的资金，还将原本由公司内部做出的决定放到民主的决策平台上。普通的融资方式对小型企业来说非常难获得，而众筹在为小型项目吸引投资上有着巨大商机，对推动社区支和为各式各样的基础设施企业融资做出推动作用。4：众筹经济发展由于众筹的社会知名度，以及其联系小型企业方面的作用，包括世界银行和美洲发展银行在内的许多银行和类似机构，都正在寻求通过支持众筹以推动经济发展。众筹平台，尤其是基于捐赠的众筹和无利息众筹，向来获得慈善企业的支持。小型企业因为其融资需求量非常小，与众筹平台的供给条件非常匹配，个人捐赠或贷款就可能成为成功融资的契机。对这些部门来说，众筹是宏观经济发展升级的先决条件。众筹成功的关键1）筹集天数恰到好处：众筹的筹集天应该长到足以形成声势，又短到给未来的投资者带来信心。在国内外众筹网站上，筹资天数为30天的项目最容易成功。2）目标金额合乎情理：目标金额的设置需要将生产、制造、劳务、包装和物流运输成本考虑在内，然后结合本身的项目设置一个合乎情理的目标。3）支持者回报设置合理：对支持者的回报要尽可能的价值最大化，并与项目成品或者衍生品相配，而且应该有3-5项不同的回报形式供支持者选择。4）项目包装：有视频的项目比没有视频的项目多筹得114%的资金。而在国内的项目发起人，大多不具有包装项目能力。5）定期更新信息：定期进行信息更新，以让支持者进一步参与项目，并鼓励他们向其他潜在支持提及你的项目。6）鸣谢支持者：给支持者发送电子邮件表示感谢或在您的个人页面中公开答谢他们，会让支持者有被重视的感觉，增加参与的乐趣，这点也常常被国内发起人忽视。众筹与非法融资众筹模式从商业和资金流动的角度来看，其实是一种团购的形式，和非法集资有本质上的差别，所有的项目不能够以股权或是资金作为回报，项目发起人更不能向支持者许诺任何资金上的收益，必须是以实物、服务或者媒体内容等作为回报，对一个项目的支持属于购买行为，而不是投资行为。人人贷介绍含义：“人人贷”（Peer-to-PeerLending），又译成“个人对个人贷款”，以下简称P2P，按照字面意思,就是个人对个人贷款,它区别于传统的以商业银行为中介的借贷模式,即“储蓄者-银行-贷款者”的模式。P2P和网络技术密不可分,通常是由互联网平台把投资人和借款人进行撮合匹配,然后通过网上银行、电子支付转账等技术在线完成借贷。美国最大的网络借贷平台是Prosper，而欧洲最大的网络借贷平台是Zopa，这两大平台都通过其网站可以实现用户之间的资金借入或借出，在此之前个人借款都是通过银行来实现的，个人将存款汇集到银行，由银行作为媒介发放给贷款人。人人贷的兴起使得资金绕开了商业银行这个媒介体系，实现了“金融脱媒”，出借人可以自行将钱出借给在平台上的其他人，而平台通过制定交易规则来保障交易双方的利益，同时还会提供一系列服务性质的工作，以帮助借贷双方更好的完成交易。在人人贷诞生之前，个人如果想要申请贷款，首先想到的是银行，需要身体力行地前往银行设立的网点递交申请、提供繁复的材料，之后经过冗长的等待，才能获得想要的资金。人人贷则大为不同，个人通过登陆网站成为注册用户后，填写相关信息，通过相关验证，便可以发布个人贷款信息。人人贷相对传统银行贷款业务，特点之一是便捷。此外P2P网络借贷对于个人及中小企业借贷方具有门槛低、审批快、手续简、额度高等优势。人人贷的特点1、直接透明出借人与借款人直接签署个人间的借贷合同，一对一地互相了解对方的身份信息、信用信息，出借人及时获知借款人的还款进度和生活状况的改善，最真切、直观地体验到自己为他人创造的价值。2、信用甄别

在人人贷模式中，出借人可以对借款人资信进行评估和选择，信用级别高的借款人将得到优先满足，其得到的贷款利率也可能更优惠。3、风险分散

出借人将资金分散给多个借款人对象，同时提供小额度的贷款，以人人贷网站为例，投资人出借1000元，最小投标金额50元，出借给20个有资金需求的个人，风险得到了最大程度的分散。4、门槛低、渠道成本低

人人贷金融模式使每个人都可以成为信用的传播者和使用者，信用交易可以很便捷地进行，每个人都能很轻松地参与进来，将社会闲散资金更好地进行配置，将中高收入人群的闲余资金合理地引向众多信用良好且需要帮助的中低收入人群。P2P的起源P2P的出现可以说是互联网技术发展到一定阶段后和金融行业的结合。追其源头,通常认为它有两个祖先,一个是孟加拉的“小额信贷之父”穆罕默德.尤努斯,另一个是英国的网站Zopa。国外P2P运营模式Zopa模式

第一、Zopa如何撮合借贷双方交易?借款人先在网站上发布信息完整的贷款需求信息,包括金额、利率、期限等,投资人在网站上浏览、自行选择借款人,然后以10英镑为单位进行投资,最后达成交易。如果借款人发布的贷款利率过低则可能借不到钱。

第二、Zopa如何蹄选借款人?Zopa运用信用评级的方式来审查借款人的资质,首先根据借款人的个人信用记录将其信用等级分为A*、A、B和C四个等级,如果借款人情况过于糟糕在这四类评级之外,则会被网站拒之门外。评级较高者意味着违约风险小,就能以较低的利率借到钱,这样一来信用评级就对借款人形成了约束,信用评级还能帮助投资人根据自身的风险偏好作出投资决定。第三、Zopa如何防范坏账风险、保障投资人利益?Zopa一方面审查借款人信用等级将最劣质的借款人排除在网站门外,以控制坏账率;另一方面它希望通过制度设计来监督交易达成之后的环节、保证借款人还款、降低投资人的风险,它具体的措施包括这几点:第一是强制借款人按月分期偿还贷款;第二是借款人必须签署具有法律效力的合同;第三是强制投资人进行分散投资,Zopa的所有的投资都是以10英镑为单位进行的,它规定给一个借款人投资的额度最多只能是10英镑;第四是在发生坏账之后该网站负责雇佣第三方公司进行坏账跟踪和追讨。第四、Zopa的交易利率是如何形成的?在Zopa网站上,由借款人发布然后投资人选择接受,基本上是由资金供求双方决定的。此外,最终形成的利率水平与借款人的信用评级挂钩程度较大,同时也受到借款金额、借款期限的影响。第五、Zopa的借款人违约风险的承担者是谁?Zopa借贷平台介入交易的程度比较高,从负责坏账追讨的角度而言,它也必须为违约付出成本,所以它和投资人共同承担信贷违约的风险。第六、Zopa的收入来源?Zopa实行双向收费的制度,收取借款人每笔0.5%以及投资人年借款额0.5%的服务费。第七、Zopa的特色?Zopa最大的特色在于其上述风险控制的制度设计和完善的服务,对投资人利益保障较高。Zopa在整个交易过程中的服务包括:信息发布对接、相关法律文件准备、对借款人进行信用认证、坏账发生时雇佣代理机构为投资人追讨欠账等。Prosper模式Prosper是2006年在美国成立的P2P网站,旨在帮助普通个人更方便地相互贷,Prosper出现后曾取得过惊人的成交量,在美国风光一时,它受到美国民众的欢迎可能是P2P这种模式宣称的"去掉银行中介环节”的理念让那些痛恨华尔街的民众感到认同。A. Prosper如何撮合交易?Prosper实行的是“拍卖模式”:借款人在网站上发布借款需求，贷款额度最低50美元、最高2.5万美元,写明期限并说明借钱的原因和用途,然后设定一个愿意支付的最高利率。投资人以此利率为基准通过降低利率行竞拍。竞拍的出价就是利率,投资者谁的利率更低就更能获得投资机会,但这不是全额竞拍而是以自己愿意投资的额度竞拍，拍卖结束后,Prosper将最低利率的投资人组合成一个简单的贷款交给借款人完成交易。B. Prosper如何筛选借款人?一般而言,个人信用评级的主要根据是其历史信用记录。要成为Prosper网站用户须在美国拥有社会保障号、个人税号、银行账号,且个人信用评分超过520分。这个条件是十分宽松的,这客观导致难以控制坏账率。C. Prosper如何防范坏账风险、保障投资人利益?除了上一点的通过个人信息和历史信用记录作为一个成为借款人的必要条件,在保障投资人利益方面的措施就是鼓励分散投资。D. Prosper的交易利率是如何形成的?如前所述,Prosper的利率是通过竞价拍卖形成的,市场化的程度很高,但与借款人的信用不挂钩。形式上一个贷款申请的最终成交利率是中标组合的平均利率。E. Prosper的借款人违约风险由谁来承担?Prosper模式是单纯的信贷中介模式,负责交易过程中的所有环节,但它在保障制度上和介入交易的程度不如Zopa,承担借款人违约风险的是投资人。F. Prosper的收入来源?Prosper的收入来自借贷双方,对借款人收取每笔贷款的1%-3%的费用,对投资人按年总出借款额度的1%收取服务费。G. Prosper的特色Prosper最大的特色是以拍卖的形式撮合交易,因为美国最大的网上商城ebay就是摆卖的形式,所以美国民众对这种形式的接受度很高,以前是在ebay上拍商品,现在是在Prosper上面拍下投资机会。另外关于Prosper的一个重要事件是2008年初美国证监会曾勒令该网站关闭,美国证监会认为这种P2P模式实际是在变相进行证券交易,触犯了证券法的相关规定,不过2009年加州政府允许该公司重新开业并重新从事P2P信贷业务。这一事件说明即便在美国,P2P模式也处在一个动荡探索的时期。LendingClub模式LendingClub是2007年5月上线的网站,地点在加州的森尼维尔市。该网站的创始人从网络社交平台上找到了新的思路,因为社交平台上的用户具有参与度高、活跃度高、互动性强、传播特性强的特点。LendingClub和Facebokk合作,作为平台应用加入,以此来推广、鼓励社交平台上的朋友之间相互借贷。LendingClub推出后也发展迅速,获得以年轻人为主的社交网站用户群体的认同,也被网友戏称为“大家帮帮忙帮我还下坑爹的信用卡贷款我快被华尔街坑死了等我有了钱就连本带利的还给大家”平台。LendingClub贷款的额度最低1000美元,最高2.5万美元。平均的贷款年限为三年。网站制定固定的贷款利率,借款人在进行贷款交易前必须要经过严格的信用认证和A-G分级,不同分级对应不同利率水平。投资人可以浏览借款人的资料,并根据自己的风险承受能力或是否是自己的朋友,来作出借款的决定。LendingClub不釆取竞标方式,而是根据不同的借款人的信用等级有不同的固定利率。借款人可以在LendingClub的Facebook应用中发出借款请求,因为Facebook中多为认识多时的朋友或同学,所以大多数借款人都觉得将借款请求在此公布会增加成功的可能性。LendingClub模式的特点就是划分了信用等级,并将它和利率完全挂钩,还有和社交网站的合作。

Kiva模式Kiva的情况较为特殊,它是2005年成立的非营利的P2P贷款网站,跟前面三种模式都不一样,它是一个非盈利的P2P平台，主要面对的借款人是发展中国家收入非常低的企业,而投资人来自发达国家的居民。国内P2P运营模式国内P2P模式之争和“两个难题”通常认为P2P的一大特点是“金融脱媒”,即“金融去中介化”,它源自英文表述“FinancialDisintermediation”,是指在金融交易的过程中交易的双方绕过中介直接进行交易,一般是指绕过银行系统的融资投资行为。因为“脱媒”意味着P2P平台更多是作为一个独立的第三方平台,不介入到交易当中,可是由于一些国内现实状况,许多国内P2P平台却介入了交易承担了风险。与发达国家相比,有“两个难题”:第一是中国没有健全的个人信用体系,央行的确有一个记录个人信用的系统,但它既不够完善也不对机构用户开放,所以难以评定借款人资质;第二是国内社会信任感底下,金钱观相对保守,在信用消费、理财观念等软环境上不利于开展P2P业务,表现为难以获得投资人信赖。一、担保机构担保交易模式，这也是最安全的P2P模式。此类平台作为中介，平台不吸储，不放贷，只提供金融信息服务，由合作的小贷公司和担保机构提供双重担保。典型代表例如人人贷。此类平台的交易模式多为“1对多”，即一笔借款需求由多个投资人投资。此种模式的优势是可以保证投资人的资金安全，由中安信业、证大速贷、金融联等国内大型担保机构联合担保，如果遇到坏账，担保机构会在拖延还款的第二日把本金和利息及时打到投资人账户。这其中，人人贷也推出了债权转卖交易，如果投资人急需用钱，可以通过转卖债权，从而随时把自己账户中的资金取走。人人贷因为其安全方便迅速获得用户喜爱。二、“人人贷下的债权合同转让模式”的宜信模式。可以称之为“多对多”模式，借款需求和投资都是打散组合的，甚至有由宜信负责人自己作为最大债权人将资金出借给借款人，然后获取债权对其分割，通过债权转让形式将债权转移给其他投资人，获得借贷资金。宜信也因其特殊的借贷模式，制定了“双向散打”风险控制，通过个人发放贷款的形式，获得一年期的债权，宜信将这笔债权进行金额及期限的同时拆分，这样一来，宜信利用资金和期限的交错配比，不断吸引资金，一边发放贷款获取债权，一边不断将金额与期限的错配，不断进行拆分转让，宜信模式的特点是可复制性强，发展快。其构架体系可以看作是左边对接资产，右边对接债权，宜信的平衡系数是对外放贷金额必须大于或等于转让债权，如果放贷金额实际小于转让债权，等于转让不存在的债权，根据《关于进一步打击非法集资等活动的通知》，属于非法集资范畴。三、风险投资的作用

促进技术创新和增强国际竞争力推动高科技中小企业的发展，成为中小企业发展的“孵化器”风险投资创造了大量的就业机会为GDP增长做出了贡献，是经济增长的“发动机”四、我国风险投资业发展现状

我国对风险投资的探索始于80年代中期，国家的“星火计划”以及此后进行的“863计划”就具备了风险投资的某些特征1986年，在国家科委的主导下，成立了中国第一家创业投资公司，开始了我国风险资本市场发展的历程1989年6月，由国家科委、国防科工委、招商局集团有限公司所属的四家公司共同出资成立了中国科招高技术有限公司1992年前后纷纷成立了风险投资机构

90年代后期，我国的风险投资事业进入一个新的阶段

第二节风险投资的参与主体风险投资机构资金供给者风险企业政府一、风险投资机构有限合伙制有限合伙制是依照合伙企业法设立的一种组织形式。有限合伙制一般由两类合伙人构成:一类称为普通合伙人(简称GP),一般由具有一定投资技巧的专业机构或人士担任,他们对企业承担无限连带责任,并享有企业的全面管理权;另一类称为有限合伙人（简称LP)。有限合伙人对于合伙企业的债务以其出资额为限,承担有限责任,同时不享有管理权。根据约定,有限合伙人提供99%的风险资金,普通合伙人提供1%的风险资金。普通合伙人每年收取相当于风险资金价值1%到2.5%的管理费,到基金到期清算时,普通合伙人获得全部资本利得的20%,称为资本利得提成;有限合伙人分享其余80%。普通合伙人的主要报酬来源是资本利得提成。通过赋予普通合伙人高比例分红权的报酬,普通合伙制制将普通合伙人的收益与工作努力程度紧密地联系起来了,这就给作为普通合伙人的风险投资家提供了有力的激励。具体来说,普通合伙人作为有限合伙风险投资机构的执行事务合伙人,负责有限合伙公司的日常经营工作,主要包括:(1)对外代表合伙企业;(2)制定决定合伙企业的投资策略、财务预算;(3)就合伙企业具体投资项目和经营业务进行评估和决策;(4)聘请有关专家和顾问为合伙企业提供咨询意见;(5)获取相应经营管理报酬,即有权收取管理费。其次,有时在执行事务合伙人的管理团队中再设立一个决策委员会,对有限合伙的重大事务及拟投资项目具有最终决定权。最后,由普通合伙人和有限合伙人共同组成合伙人会议,对《合伙企业法》中规定由全体合伙人共同决定的事宜作出规定,合伙人会议的职责主要包括:(1)听取普通合伙人的年度报告;(2)除明确授权普通合伙人独立决定事项之相关内容外,合伙协议其他内容的修订;(3)批准普通合伙人转让有限合伙权益及退伙事宜;(4)批准有限合伙人入伙、退伙等事宜;(5)决定有限合伙的解散及清算事宜;(6)《合伙企业法》规定应当由合伙人会议决定的其他事项。总的来看,有限合伙制将两类合伙人通过合约联结起来,实现了专业投资管理和资金供给的有效对接与整合,LP与GP之间权利义务清晰,激励约束明确,形成一个高效率的运作体系。有限合伙企业实现了企业管理权和出资权的分离,可以充分发挥企业管理方和资金提供方的各自优势,通过集成形成一个有效的组织,因而是国外风险投资的主要组织形式。美国70%的风险投资机构都采用了有限合伙制的形式,我们耳熟能详的黑石、红杉都是合伙制企业。这种组织结构被认为是促进美国风险投资业及经济繁荣发展的关键因素之一。中国,2007年6月1日,《合伙企业法》正式施行,青岛葳尔、南海创投等有限合伙企业陆续成立,之后更多的有限合伙制的相继问世。但由于资金来源以政府直接出资或政府控制的企业出资为主,因而有限合伙制在我国目前还不是最主要的组织形式。公司制公司制是指风险投资机构以股份公司或有限责任公司的形式设立,这也是最早出现的风险投资组织形式。公司制的实质是一种“资合”机制,即风险投资的出资人出资成立风险投资公司(有时管理人也参与出资),无论是股份有限公司还是有限责任公司,其出资人都只对自己的出资额承担有限责任。风险资金的円常其体运作委托给管理层,项目的投资决策往往是由“投资委员会"制定,而公司制的“投资委员会”一般由“董事会”或来“股东会”代替。信托基金制信托基金制秉承“利益共享、风险共担”的原则,运用发行基金券(如收益凭证、基金单位和基金股份等)的方式,将社会上的资金集中起来,形成一定规模的信托资产,然后交由专门的投资机构按资产组合原理进行分散投资。投资者按出资比例分享获得的收益由,并承担相应的风险。信托基金按照组织形式又可以分为两类:合约型和公司型。合约型基金除了投资者和专业风险投资家之外,还有基金保管人作为第三方。第三方一般由银行等金融机构担任。公司型信托基金则与公司制的风险投资机构有点类似。信托制属于在法律上比较规范的组织形式。信托合约规定了投资者、专业投资家和基金保管人三方的关系,明确了三方的权利与义务。合约型和公司型的运作和组织都是建立在经营和保管分开的基础之上的(在这一点上,公司型的信托基金与公司制的投资机构不同)。基金管理人负责基金的操作,但不经手基金的资产,而基金托管人负责保管基金资产。如果以交易方式来划分,信托基金又可分为开放型和封闭型。三种风险投资机构组织形式约束激励机制的比较从以上三种组织形式来看,它们各有千秋,也各有缺点。否则的话,无效率的组织形式肯定通不过市场竞争的蹄选而最终消失。有的学者认为,有限合伙制具有最佳的约束激励机制,能够有效地约束风险投资专家,降低其损害出资人利益的风险,因为普通合伙人对经营过程承担无限责任。而且,对于出资人而言,有限合伙制在降低运作成本和代理成本方面卓有成效。另一方面,公司制在治理结构比较复杂,运作成本要大大高于有限合伙制和信托基金,为了降低这种运作成本,公司制一般都制定了激励约束方案。董事会提出激励约束方案,经股东大会批准后实施,可以在公司永久的存续期内随时加以调整,这种适时调整的灵活性使公司制的激励效果表现出很大的弹性,有利于更好地调动风险投资家或管理者的积极性。而在有限合伙制和信托基金下,契约中明确规定了激励约束方案,整个存续期内不能改变,这就缺乏弹性,在情况发生变化时僵化的激励机制无法有效地激励管理者的积极性。在代理成本方面,公司制对风险投资家的约束不如有限合伙制来得有效,因而公司制的代理成本要大高于有限合伙制。而信托制由于存在多重委托一代理关系,其代理成本最高。由于各国的法律法规不同,信托基金在降低运营成本上的成效也有所不同。从税收成本来说,公司制需要双重征税,既要缴纳企业利润所得税,也要缴纳个人所得税;有限合伙只交纳个人所得税,不交纳企业所得税,而信托产品的投资收益暂不征税。此外,有限合伙制和信托基金的决策程序都比公司制灵活简单,也就使资本的运作更加有效率。因此,综合来看有限合伙制高效但缺乏制约,公司制规范但缺乏效率,信托制灵活但并非实体。有学者把有限合伙制看成是一种“边缘形态”,他们认为“虽然古今中外法律制度及习惯对合伙企业规定不尽相同,但都反映出合伙企业是处于个人独资企业和公司之间的一种‘边缘形态’,是出资人综合判断经营资本与风险因素后,理性选择的经营组织形式。有限合伙制度巧妙地将资本与技术、风险与收益进行合理安排,从而使不同要素的所有者都能够满足其利益诉求,这就特别适用于风险投资。这种形式是适宜于科技成果商品化、商业创意实施等风险性项目和小型事业吸引投资的一种较好的法律形式。各国风险投资机构的组织模式比较组织模式比较银行有限合伙制产业附属公司欧洲

有限合伙制风险投资基金

美国

日本各类证券公司商业银行保险公司二、资金提供者政府资金机构投资者个人资金产业资本捐赠资金国外风险资本国际投资市场中风险投资主体的构成表1：美国、欧洲及日本的风险投资投资主体分析（单位：%1998年）养老基金公司家族/个人银行/金融机构保险公司其他捐赠基金投资基金外国投资再投资政府投资美国6011.410.66.30.31.95.92.80.8------欧洲249.87.627.88.98.1----------7.65.1日本---37636---------1011------资料来源：EuropeanPrivateEquityHighlights概括以上数据的共性来看，我们可发现：欧美的风险投资中以养老基金、银行、公司为主；欧、美、日三国的风险投资中家族及个人占有一定的比例；风险投资中政府投资在美国、日本、欧洲的统计中比例都非常小。风险企业是指有风险投资资助的企业。通常是一些具有发展潜力的、新兴的高新技术中小企业三、风险企业

政府虽然一般不直接参与风险投资，但通过制定一系列方针政策，可以形成风险企业生存和发展的强有力支撑体系，使风险企业得到迅速发展：政府资助税收优惠信息服务信用担保预签购货合同为风险企业建立专门的“第二板市场”四、政府第三节风险投资运营实务风险投资机构投资决策阶段划分在风险投资运作过程中，项目选择是一个极为重要的阶段，主要工作是投资方案的取得、筛选和评估，并做出是否投资的决策。“选择正确的投资项目远比经营管理项目重要”是风险投资的一个经典原则。风险投资经常以没有任何业绩的新建企业为对象和分阶段长期投资的特点，决定了投资者必须长期持有因投资而取得的股权，其不仅缺乏流通性，甚至在投资回收前还需要不断融资，致使风险投资具有较高的风险性。能否在投资前正确有效地进行各项投资方案的收集、筛选和评估工作，挑选出最具收益潜力的投资方案，直接关系到风险投资能否降低风险，并将成为经营风险投资事业成败的关键因素。从美国风险投资的发展过程来看，其风险投资机构投资决策过程是一种在有限人力、时间以及信息不对称的情况下所进行的多阶段筛选评估过程，主要包括以下四个阶段：

一、项目搜集阶段通常情况下，风险投资项目的主要信息来源有三种方式：一是相关机构或人员的推荐，二是风险投资家的积极搜集，三是创业者主动申请。在这三种方式中，以前两者所占比例相对更大。二、项目筛选阶段创业企业筛选，就是在搜集到足够的项目信息并拿到投资建议书后，由风险投资家在大量的创业企业或投资机会中，筛选出部分有发展前景的项目进行尽职调查与评估。由于各风险投资机构自身资本的构成结构和资本来源、资本规模、自身的投资经验和人才结构等方面不尽相同，所以应根据宏观经济和产业政策、产业和资本市场的变化趋势，并从自身的投资战略出发确定该阶段筛选标准的内容。大多数公司一般会从投资地域、创业企业所处行业、投资项目的发展阶段和投